КОММЕНТАРИИ К ПРОГНОЗУ ЦБ
• Прогноз ВВП на 2022г повышен с -(10-8)% до -(6-4)%, но на 2023г понижен с (-3)-0% до -(4-1)%. ВВП в 4кв2022 будет на 8.5-12% ниже, чем в 4кв2021. Это примерно то, о чём мы постоянно говорим – снижение экономики в этот кризис составит порядка 10%. В то же время ВВП в 4кв2023 будет на 1-2.5% выше, чем в 4кв2022. Это значит, что как минимум в середине следующего года ЦБ ожидает разворот тренда и начало восстановления. Правда, восстановительный рост будет очень слабым – в 4кв2024 ВВП лишь на 1-2% превысит уровень 4кв2023. Такими темпами возвращение на докризисные уровни займёт, как минимум, 3-4 года после достижения нижней точки в середине 2023г, т.е. в лучшем случае - 2026/27гг
• Прогноз инфляции на конец 2022г – 12-15%. Это значит, что текущие темпы роста цен до конца года могут составить от 2 до 8% saar. Нижняя и верхняя граница диапазона – это принципиально разные инфляционные сценарии.
• 12% на конец года – это сценарий, создающий риски дефляции. В этом случае усилия ЦБ будут направлены на возвращение инфляции к цели, но не сверху, а снизу. При таком сценарии ставку, очевидно, надо будет двигать ниже нейтрального уровня, но прогноз нижней границы ставки на 2023г (6.5%) явно не указывает на такую возможность (теоретически может опустить и до 5%, но потом быстро поднять). Это значит, что ЦБ полагает, что инфляция повысится в 2023г из-за усиления шока издержек – ослабление рубля или нарастание дефицита на локальных рынках из-за санкций и проблем с импортом.
• 15% на конец года – это мощное ускорение роста цен до конца года. В этом случае ЦБ в 2023г будет вынужден бороться с раскручиванием инфляционной спирали и, скорее всего, будет вынужден повышать ставку. На готовность к повышению ставки указывает верхняя граница диапазона её среднего значения (8.5%).
• Прогноз диапазона среднего значения ставки до конца года 7.4-8% предполагает два крайних сценария: 1) снижение по 50 бп на каждом из трёх оставшихся заседаний до 6.5%; это как раз соответствует дефляционному сценарию с инфляцией 12% гг в декабре. 2) ставка без изменений на 8% до конца года; это соответствует ускорению инфляции до 8% saar и 15% гг в декабре
• Судя по тому, что ЦБ оставил прогноз инфляции на 2023г без изменений (5-7%), он по-прежнему считает, что в условиях структурной трансформации экономики более вероятно и желательно сохранение повышенного уровня инфляции
• Прогноз профицита счета текущих операций (СТО) на 2022г ($243 млрд) означает, что ЦБ прогнозирует его сокращение во 2-м полугодии до $104.5 млрд со $138.5 млрд в 1-м полугодии https://t.me/russianmacro/14956. Это очень высокое значение СТО, и оно означает, что ЦБ закладывает в свои расчеты очень крепкий курс рубля до конца года (предполагаем, что не выше 60). Столь высокий СТО означает, что ЦБ ожидает лишь очень умеренный рост импорта при сохранении высоких значений экспорта (прогноз экспорта в 2022г в размере $593 млрд очень сильно превышает ожидания аналитиков, прогнозирующих экспорт на уровне $520 млрд https://t.me/russianmacro/14979).
• Прогноз СТО на 2023/24г предполагает резкое схлопывание профицита. Очевидно, это приведет и к ослаблению рубля (т.е. валютой лучше закупиться до конца года). Такое схлопывание профицита будет происходить с двух сторон – под влиянием санкций нефтегазовый экспорт начнет сокращаться, а импорт после шокового обвала в этом году начнет восстанавливаться благодаря развитию параллельных каналов и новым торговым партнерам
Правильно ли мы понимаем логику прогноза ЦБ? Узнаем об этом через неделю, когда ЦБ опубликует доклад о ДКП, где эта логика и будет раскрыта.
• Прогноз ВВП на 2022г повышен с -(10-8)% до -(6-4)%, но на 2023г понижен с (-3)-0% до -(4-1)%. ВВП в 4кв2022 будет на 8.5-12% ниже, чем в 4кв2021. Это примерно то, о чём мы постоянно говорим – снижение экономики в этот кризис составит порядка 10%. В то же время ВВП в 4кв2023 будет на 1-2.5% выше, чем в 4кв2022. Это значит, что как минимум в середине следующего года ЦБ ожидает разворот тренда и начало восстановления. Правда, восстановительный рост будет очень слабым – в 4кв2024 ВВП лишь на 1-2% превысит уровень 4кв2023. Такими темпами возвращение на докризисные уровни займёт, как минимум, 3-4 года после достижения нижней точки в середине 2023г, т.е. в лучшем случае - 2026/27гг
• Прогноз инфляции на конец 2022г – 12-15%. Это значит, что текущие темпы роста цен до конца года могут составить от 2 до 8% saar. Нижняя и верхняя граница диапазона – это принципиально разные инфляционные сценарии.
• 12% на конец года – это сценарий, создающий риски дефляции. В этом случае усилия ЦБ будут направлены на возвращение инфляции к цели, но не сверху, а снизу. При таком сценарии ставку, очевидно, надо будет двигать ниже нейтрального уровня, но прогноз нижней границы ставки на 2023г (6.5%) явно не указывает на такую возможность (теоретически может опустить и до 5%, но потом быстро поднять). Это значит, что ЦБ полагает, что инфляция повысится в 2023г из-за усиления шока издержек – ослабление рубля или нарастание дефицита на локальных рынках из-за санкций и проблем с импортом.
• 15% на конец года – это мощное ускорение роста цен до конца года. В этом случае ЦБ в 2023г будет вынужден бороться с раскручиванием инфляционной спирали и, скорее всего, будет вынужден повышать ставку. На готовность к повышению ставки указывает верхняя граница диапазона её среднего значения (8.5%).
• Прогноз диапазона среднего значения ставки до конца года 7.4-8% предполагает два крайних сценария: 1) снижение по 50 бп на каждом из трёх оставшихся заседаний до 6.5%; это как раз соответствует дефляционному сценарию с инфляцией 12% гг в декабре. 2) ставка без изменений на 8% до конца года; это соответствует ускорению инфляции до 8% saar и 15% гг в декабре
• Судя по тому, что ЦБ оставил прогноз инфляции на 2023г без изменений (5-7%), он по-прежнему считает, что в условиях структурной трансформации экономики более вероятно и желательно сохранение повышенного уровня инфляции
• Прогноз профицита счета текущих операций (СТО) на 2022г ($243 млрд) означает, что ЦБ прогнозирует его сокращение во 2-м полугодии до $104.5 млрд со $138.5 млрд в 1-м полугодии https://t.me/russianmacro/14956. Это очень высокое значение СТО, и оно означает, что ЦБ закладывает в свои расчеты очень крепкий курс рубля до конца года (предполагаем, что не выше 60). Столь высокий СТО означает, что ЦБ ожидает лишь очень умеренный рост импорта при сохранении высоких значений экспорта (прогноз экспорта в 2022г в размере $593 млрд очень сильно превышает ожидания аналитиков, прогнозирующих экспорт на уровне $520 млрд https://t.me/russianmacro/14979).
• Прогноз СТО на 2023/24г предполагает резкое схлопывание профицита. Очевидно, это приведет и к ослаблению рубля (т.е. валютой лучше закупиться до конца года). Такое схлопывание профицита будет происходить с двух сторон – под влиянием санкций нефтегазовый экспорт начнет сокращаться, а импорт после шокового обвала в этом году начнет восстанавливаться благодаря развитию параллельных каналов и новым торговым партнерам
Правильно ли мы понимаем логику прогноза ЦБ? Узнаем об этом через неделю, когда ЦБ опубликует доклад о ДКП, где эта логика и будет раскрыта.
‼️ УЖЕ ЧЕРЕЗ 2-3 НЕДЕЛИ МОЖЕТ ВСТАТЬ ВОПРОС О ВВЕДЕНИИ КОВИД-ОГРАНИЧЕНИЙ В МОСКВЕ
За неделю в Москве:
• Заболевших – 11.2К (+93.5%)
• Умерших – 64 (-1.5%)
• Госпитализированных – 1244 (+24.4%)
Три недели назад мы обращали Ваше внимание на то, что ковид возвращается, но в тот момент ещё был не совсем понятен масштаб новой волны. Сейчас уже более-менее понятно, что мы имеем дело с очень резким ростом заболеваемости, который может оказаться сопоставим с январской волной Омикрона. По данным Роспотребнадзора на новые штаммы BA.4 и BA.5 приходится более половины новых случаев. Появился новый штамм – BA.2.75 («Кентавр»).
При наблюдаемой скорости распространения уже в начале августа заболеваемость в Москве превысит 5 тыс чел в день, а во второй декаде будем иметь более 10 тыс заболевших в день.
Показатели госпитализации и смертности пока низкие, но они растут. Вопрос о введение ограничений, по-видимому, встанет при достижении 1000 госпитализаций в день. Это может произойти во второй половине августа
За неделю в Москве:
• Заболевших – 11.2К (+93.5%)
• Умерших – 64 (-1.5%)
• Госпитализированных – 1244 (+24.4%)
Три недели назад мы обращали Ваше внимание на то, что ковид возвращается, но в тот момент ещё был не совсем понятен масштаб новой волны. Сейчас уже более-менее понятно, что мы имеем дело с очень резким ростом заболеваемости, который может оказаться сопоставим с январской волной Омикрона. По данным Роспотребнадзора на новые штаммы BA.4 и BA.5 приходится более половины новых случаев. Появился новый штамм – BA.2.75 («Кентавр»).
При наблюдаемой скорости распространения уже в начале августа заболеваемость в Москве превысит 5 тыс чел в день, а во второй декаде будем иметь более 10 тыс заболевших в день.
Показатели госпитализации и смертности пока низкие, но они растут. Вопрос о введение ограничений, по-видимому, встанет при достижении 1000 госпитализаций в день. Это может произойти во второй половине августа
ДОЛЯ НЕФТЕГАЗОВОГО СЕКТОРА (НГС) СТРЕМИТЕЛЬНО УВЕЛИЧИВАЕТСЯ
Росстат опубликовал данные по доле НГС в экономике РФ. Эти данные он публикует с 2017г, но сейчас уточнил методологию и дал квартальные оценки.
Для расчета доли НГС используются не только первичные сектора (добыча, переработка, предоставление услуг в области добычи), но и вторничные (оптовая торговля и перевозка).
Данные показывают, что в 1-м кв доля НГС в экономике РФ составила 21.7% (в текущих ценах) - это абсолютный максимум за все время (с 2017г).
Реальные темпы роста НГС в 1-м кв составили 20.4% гг vs 9.6% гг в 4-м кв. В то же время за пределами НГС рост составил лишь 0.1% гг vs 4.4% гг в 4-м кв.
Во 2-м кв дивергенция между НГС и ННГС должна была ещё больше возрасти. Многие отрасли, не связанные с нефтью и газом, испытали в этот период сокрушительный обвал, в то время как нефтянка упала, но не сильно.
Мы не удивимся, если к концу года доля НГС в экономике РФ приблизится к 30%. По мере деградации экономики РФ доля НГС будет расти.
Росстат опубликовал данные по доле НГС в экономике РФ. Эти данные он публикует с 2017г, но сейчас уточнил методологию и дал квартальные оценки.
Для расчета доли НГС используются не только первичные сектора (добыча, переработка, предоставление услуг в области добычи), но и вторничные (оптовая торговля и перевозка).
Данные показывают, что в 1-м кв доля НГС в экономике РФ составила 21.7% (в текущих ценах) - это абсолютный максимум за все время (с 2017г).
Реальные темпы роста НГС в 1-м кв составили 20.4% гг vs 9.6% гг в 4-м кв. В то же время за пределами НГС рост составил лишь 0.1% гг vs 4.4% гг в 4-м кв.
Во 2-м кв дивергенция между НГС и ННГС должна была ещё больше возрасти. Многие отрасли, не связанные с нефтью и газом, испытали в этот период сокрушительный обвал, в то время как нефтянка упала, но не сильно.
Мы не удивимся, если к концу года доля НГС в экономике РФ приблизится к 30%. По мере деградации экономики РФ доля НГС будет расти.
🔴 - умеренно негативные настроения на рынках как и на пятничном закрытии, так и на сегодняшних азиатских торгах. Довольно заметно провалились по итогам последних торгов многие криптовалюты, включая биткоин. Нисходящая динамика обусловлена вновь усилившимися опасениями глобальной рецессии, а ситуация с суверенными долгами периферийной Европы уже стала ключевой темой для стратегии ЕЦБ. Снижение всех предварительных индексов PMI также не добавило оптимизма. За океаном продолжается сезон отчетностей, что и будет в большей степени определять сентимент рынка.
ТЕМА COVID19 – ВНОВЬ НА ПОВЕСТКЕ. МЫ ВОЗОБНОВЛЯЕМ ПОСТЫ ПО ЭПИДЕМИОЛОГИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ В МИРЕ (понедельник)
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 609К vs 722К накануне. Смертность: 810 человек vs 1.1К двумя днями ранее.
Текущая картина в моменте несколько отличается от той, к которой мы, увы, привыкли за эти два с половиной года. Наиболее заметные темпы прироста числа заболевших фиксируются в азиатском регионе, это Япония и Южная Корея. В Европе наибольшие цифры в Италии и Франции. Что касается смертельных случаев, то единственная страна в мире, превысившая суточную трехзначную отметку накануне – это Мексика. Россия в моменте – на 14 месте из ТОП-15 стран.
https://www.worldometers.info/coronavirus/
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 609К vs 722К накануне. Смертность: 810 человек vs 1.1К двумя днями ранее.
Текущая картина в моменте несколько отличается от той, к которой мы, увы, привыкли за эти два с половиной года. Наиболее заметные темпы прироста числа заболевших фиксируются в азиатском регионе, это Япония и Южная Корея. В Европе наибольшие цифры в Италии и Франции. Что касается смертельных случаев, то единственная страна в мире, превысившая суточную трехзначную отметку накануне – это Мексика. Россия в моменте – на 14 месте из ТОП-15 стран.
https://www.worldometers.info/coronavirus/
КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: СНИЖЕНИЕ СТОИМОСТИ УСИЛИВАЕТСЯ, И ЭТО ПОВЛИЯЕТ НА ГЛОБАЛЬНУЮ ИНФЛЯЦИОННУЮ КАРТИНУ
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок - по итогам прошлой недели существенно снизился на $179, это 3% нед/нед (vs снижения на $52 неделей ранее) до отметки в $6.820 за контейнер, понижательный тренд усиливается
Можно констатировать, что часть глобального инфляционного давления определенно будет снята через данный канал. Сезонность уже окончилась в мае, но нисходящий тренд в летние месяцы только усиливается. Довольно примечательным выглядит падающая динамика перевозок из Шанхая.
Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок - по итогам прошлой недели существенно снизился на $179, это 3% нед/нед (vs снижения на $52 неделей ранее) до отметки в $6.820 за контейнер, понижательный тренд усиливается
Можно констатировать, что часть глобального инфляционного давления определенно будет снята через данный канал. Сезонность уже окончилась в мае, но нисходящий тренд в летние месяцы только усиливается. Довольно примечательным выглядит падающая динамика перевозок из Шанхая.
БИЗНЕС КЛИМАТ В ГЕРМАНИИ – ДАЛЬНЕЙШЕЕ УХУДШЕНИЕ ДО 2-ЛЕТНИХ МИНИМУМОВ
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, снизился с июньских 92.3 до 88.6 пунктов в июле (ожидалось 90.2). Оценка текущей ситуации – 97.7 vs 99.3 в июне (прогноз: 97.5). Бизнес-ожидания за месяц обвалились до 80.3 пунктов vs 85.8 месяцем ранее (прогноз: 83).
Президент IFO Клеменс Фуэст, отмечает, что ожидания относительно поставок российских энергоресурсов вызывают все больший пессимизм, равно как и продолжающийся рост инфляции, и в ближайшие месяцы состояние бизнеса заметно ухудшится
Опубликованные недавно Flash PMI, в том числе и по Германии, подтверждают текущую негативную картину https://t.me/russianmacro/15018
Ранее: падение индексов ZEW в Германии https://t.me/russianmacro/14957
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, снизился с июньских 92.3 до 88.6 пунктов в июле (ожидалось 90.2). Оценка текущей ситуации – 97.7 vs 99.3 в июне (прогноз: 97.5). Бизнес-ожидания за месяц обвалились до 80.3 пунктов vs 85.8 месяцем ранее (прогноз: 83).
Президент IFO Клеменс Фуэст, отмечает, что ожидания относительно поставок российских энергоресурсов вызывают все больший пессимизм, равно как и продолжающийся рост инфляции, и в ближайшие месяцы состояние бизнеса заметно ухудшится
Опубликованные недавно Flash PMI, в том числе и по Германии, подтверждают текущую негативную картину https://t.me/russianmacro/15018
Ранее: падение индексов ZEW в Германии https://t.me/russianmacro/14957
CONFERENCE BOARD ОТМЕЧАЕТ СИЛЬНО ВОЗРОСШИЕ РИСКИ РЕЦЕССИИ В США, И ЗАМЕТНО СНИЖАЕТ ПРОГНОЗ РОСТА ЭКОНОМИКИ США НА ЭТИ ДВА ГОДА
Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с майских 118.1 до 117.1 пунктов в июне (-0.8% мм).
Компания отмечает, что “…. индекс LEI снижается четвертый месяц подряд, что указывает на то, что экономический рост замедлится в ближайшем будущем по мере роста рисков рецессии. Пессимизм потребителей в отношении будущих условий ведения бизнеса, смягчение условий на рынке труда, падение цен на акции и более слабые производственные заказы привели к снижению LEI в июне. Есть все признаки грядущего экономического спада в США, а рецессия вероятна в конце этого и начале следующего года. Прогноз роста ВВП США в 2022 году понижен с 2.3% до 1.7%, а на 2023 год - сокращен с 1.8% до 0.5 процентов…”
https://www.conference-board.org/topics/us-leading-indicators
Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с майских 118.1 до 117.1 пунктов в июне (-0.8% мм).
Компания отмечает, что “…. индекс LEI снижается четвертый месяц подряд, что указывает на то, что экономический рост замедлится в ближайшем будущем по мере роста рисков рецессии. Пессимизм потребителей в отношении будущих условий ведения бизнеса, смягчение условий на рынке труда, падение цен на акции и более слабые производственные заказы привели к снижению LEI в июне. Есть все признаки грядущего экономического спада в США, а рецессия вероятна в конце этого и начале следующего года. Прогноз роста ВВП США в 2022 году понижен с 2.3% до 1.7%, а на 2023 год - сокращен с 1.8% до 0.5 процентов…”
https://www.conference-board.org/topics/us-leading-indicators
ЦБ КАЗАХСТАНА ПОДНЯЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 50 БП ДО УРОВНЯ 14.5% - ОНА ВНОВЬ АНАЛОГИЧНА ИНФЛЯЦИИ
НацБанк Казахстана принял сегодня решение понять ключевую ставку до отметки 14.5% годовых. Инфляция в июне ускорилась до аналогичных 14.5% - цены растут на все ее компоненты – проды (19.2%), непроды (13.2%) и услуги (9.2%). Это происходит в результате роста инфляции издержек из-за сбоев в цепочках поставок, усиления внешнего инфляционного давления, а также высокого спроса, поддержанного фискальным стимулированием, и ослабления курса тенге. Это третье повышение ставки НБК в 2022 году
Регулятор видит диапазон роста цен в этом году в 13-15%, и отмечает, что фактическая инфляция существенно превысила прогнозную траекторию на фоне ускорения инфляционных ожиданий. Растут как устойчивая составляющая потребительских цен, так и общий уровень цен. Сложившаяся в мае и июне текущего года инфляция показывает, что ее пик не пройден. Высокие инфляционные ожидания усиливают проинфляционное давление.
НацБанк Казахстана принял сегодня решение понять ключевую ставку до отметки 14.5% годовых. Инфляция в июне ускорилась до аналогичных 14.5% - цены растут на все ее компоненты – проды (19.2%), непроды (13.2%) и услуги (9.2%). Это происходит в результате роста инфляции издержек из-за сбоев в цепочках поставок, усиления внешнего инфляционного давления, а также высокого спроса, поддержанного фискальным стимулированием, и ослабления курса тенге. Это третье повышение ставки НБК в 2022 году
Регулятор видит диапазон роста цен в этом году в 13-15%, и отмечает, что фактическая инфляция существенно превысила прогнозную траекторию на фоне ускорения инфляционных ожиданий. Растут как устойчивая составляющая потребительских цен, так и общий уровень цен. Сложившаяся в мае и июне текущего года инфляция показывает, что ее пик не пройден. Высокие инфляционные ожидания усиливают проинфляционное давление.
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Тринидад и Тобаго - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Гондурас - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Монголия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Азербайджан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
FITCH
• Пакистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Лесото - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Ирландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Польша - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня С, прогноз - снят
MOODY’S
• Босния и Герцеговина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В3, прогноз “стабильный”
• Парагвай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ва1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/14989
STANDARD&POOR’S
• Тринидад и Тобаго - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Гондурас - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Монголия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Азербайджан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
FITCH
• Пакистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Лесото - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Ирландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Польша - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня С, прогноз - снят
MOODY’S
• Босния и Герцеговина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В3, прогноз “стабильный”
• Парагвай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ва1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/14989
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ОСТАЕТСЯ СДЕРЖАННЫМ
Неделю назад мы обращали Ваше внимание, что потребительский спрос в июле выглядит несколько сильнее, чем в предыдущем месяце, который, в свою очередь оказался, лучше мая https://t.me/russianmacro/14993. Однако данные Сбериндекса за последнюю неделю ставят под сомнение устойчивость восстановления потребительской активности. Расходы населения на товары и услуги за неделю с 17 по 24 июля увеличились лишь на 8.9% гг vs 10.6% и 10.7% в предыдущие 2 недели, при этом замедление годовой динамики отмечено по большинству групп товаров и услуг. Обращает на себя внимание улучшение динамики спроса на лекарства и медицинские услуги, что может служить косвенным признаком ухудшения эпидемической ситуации.
Исходя из динамики спроса на ВСЕ ТОВАРЫ, динамику розничной торговли в июле можно оценить в -(6-7)% гг vs -8% гг (оценка) в июне и -10.1% гг (факт) в мае.
Неделю назад мы обращали Ваше внимание, что потребительский спрос в июле выглядит несколько сильнее, чем в предыдущем месяце, который, в свою очередь оказался, лучше мая https://t.me/russianmacro/14993. Однако данные Сбериндекса за последнюю неделю ставят под сомнение устойчивость восстановления потребительской активности. Расходы населения на товары и услуги за неделю с 17 по 24 июля увеличились лишь на 8.9% гг vs 10.6% и 10.7% в предыдущие 2 недели, при этом замедление годовой динамики отмечено по большинству групп товаров и услуг. Обращает на себя внимание улучшение динамики спроса на лекарства и медицинские услуги, что может служить косвенным признаком ухудшения эпидемической ситуации.
Исходя из динамики спроса на ВСЕ ТОВАРЫ, динамику розничной торговли в июле можно оценить в -(6-7)% гг vs -8% гг (оценка) в июне и -10.1% гг (факт) в мае.
НЛМК: ЭКСПОРТНЫЕ ПРОДАЖИ ВО 2-М КВ ОБРУШИЛИСЬ НА ТРЕТЬ
НЛМК сегодня представила операционные показатели за 2-й кв.
• Производство стали снизилось умеренно: 4.4 млн т (-2% кв/кв; -4% г/г)
• Продажи обвалились более существенно: 4.0 млн т (-12% кв/кв; -7% г/г)
• Ещё более значимо рухнул объем реализации готовой продукции: 2.2 млн т (-13% кв/кв; -19% г/г)
• Продажи в России: 1.5 млн т (-10% кв/кв; -15% г/г)
• Продажи в США: 0.4 млн т (-3% кв/кв; -25% г/г)
• Продажи в Европе: 0.7 млн т (+20% кв/кв; +45% г/г)
• Экспорт: 1.2 млн т (-33% кв/кв; -17% г/г)
Результаты НЛМК выглядят лучше, чем у Северстали и ММК, благодаря бОльшей географической диверсификации производства и поставок. Тем не менее, это не повод для оптимизма. Эффекты санкций только начали проявляться. В текущем квартале ситуация у металлургов продолжит ухудшаться.
НЛМК сегодня представила операционные показатели за 2-й кв.
• Производство стали снизилось умеренно: 4.4 млн т (-2% кв/кв; -4% г/г)
• Продажи обвалились более существенно: 4.0 млн т (-12% кв/кв; -7% г/г)
• Ещё более значимо рухнул объем реализации готовой продукции: 2.2 млн т (-13% кв/кв; -19% г/г)
• Продажи в России: 1.5 млн т (-10% кв/кв; -15% г/г)
• Продажи в США: 0.4 млн т (-3% кв/кв; -25% г/г)
• Продажи в Европе: 0.7 млн т (+20% кв/кв; +45% г/г)
• Экспорт: 1.2 млн т (-33% кв/кв; -17% г/г)
Результаты НЛМК выглядят лучше, чем у Северстали и ММК, благодаря бОльшей географической диверсификации производства и поставок. Тем не менее, это не повод для оптимизма. Эффекты санкций только начали проявляться. В текущем квартале ситуация у металлургов продолжит ухудшаться.
В РОССИЙСКОЙ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ В ИЮНЕ НАЧАЛСЯ КОЛЛАПС. WSA ОЦЕНИВАЕТ МАСШТАБ ОБВАЛА – В 22% ГГ
WORLD STEELL ASSOCIATION представила данные по производству стальной продукции в июне.
WSA оценивает июньское производство на уровне 158.1 млн т (-5.9% гг) vs 169.5 млн т (-3.5% гг) в мае. Выпуск стали с начала года – 949.4 млн т (-5.5% гг).
В России производство стали в июне оценивается в 5.0 млн т (-22.2% гг) vs 6.4 млн т (-1.4% гг) в мае. С начала года – 35.4 млн т (-7.2% гг).
Крах черной металлургии в России выглядит беспрецедентным. Последний раз такую жесть в отрасли мы наблюдали в 2008г на фоне кредитного паралича по всему миру из-за банкротства LB. Но, объективно говоря, спад в отрасли идёт сейчас не только в РФ, но и по всему миру (конечно, не в таких масштабах, как у нас), что является признаком замедления мировой экономики.
WORLD STEELL ASSOCIATION представила данные по производству стальной продукции в июне.
WSA оценивает июньское производство на уровне 158.1 млн т (-5.9% гг) vs 169.5 млн т (-3.5% гг) в мае. Выпуск стали с начала года – 949.4 млн т (-5.5% гг).
В России производство стали в июне оценивается в 5.0 млн т (-22.2% гг) vs 6.4 млн т (-1.4% гг) в мае. С начала года – 35.4 млн т (-7.2% гг).
Крах черной металлургии в России выглядит беспрецедентным. Последний раз такую жесть в отрасли мы наблюдали в 2008г на фоне кредитного паралича по всему миру из-за банкротства LB. Но, объективно говоря, спад в отрасли идёт сейчас не только в РФ, но и по всему миру (конечно, не в таких масштабах, как у нас), что является признаком замедления мировой экономики.
КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В ИЮНЕ: РОСТ ВОЗОБНОВИЛСЯ, НО ТЕМПЫ ПОКА НЕВЫСОКИ
По данным ЦБ, снижение розничного кредитного портфеля, наблюдавшееся в апреле-мае, прекратилось. В июне объём требований банков к населению вырос на 97 млрд руб до 25 573 млрд. Динамика: 0.4% мм / 12.4% гг vs -0.2% мм / 14.8% гг в мае.
Потребительский необеспеченный кредит в мае вырос: 0.2% мм vs -0.4% мм в мае, -1.5% мм в апреле и -1.9% мм в марте.
Рост ипотечного портфеля: 0.7% мм vs -0.1% мм в мае. Объём выдачи ипотеки увеличился: на рыночных условиях было выдано 127 млрд vs 43 млрд в мае; по программам льготной и семейной ипотеки было выдано 121 млрд vs 92 млрд в мае.
В июне мы отмечали, что вслед за снижением ставок ожидается рост кредита населению. Вышедшие цифры подтвердили этот прогноз. Учитывая, что ставки продолжают снижаться, а потребитель в целом настроен оптимистично, в июле-августе можно ожидать дальнейшего ускорения. Но на докризисные темпы вряд ли выйдем. Годовой прирост на уровне 15% будет хорошим результатом.
По данным ЦБ, снижение розничного кредитного портфеля, наблюдавшееся в апреле-мае, прекратилось. В июне объём требований банков к населению вырос на 97 млрд руб до 25 573 млрд. Динамика: 0.4% мм / 12.4% гг vs -0.2% мм / 14.8% гг в мае.
Потребительский необеспеченный кредит в мае вырос: 0.2% мм vs -0.4% мм в мае, -1.5% мм в апреле и -1.9% мм в марте.
Рост ипотечного портфеля: 0.7% мм vs -0.1% мм в мае. Объём выдачи ипотеки увеличился: на рыночных условиях было выдано 127 млрд vs 43 млрд в мае; по программам льготной и семейной ипотеки было выдано 121 млрд vs 92 млрд в мае.
В июне мы отмечали, что вслед за снижением ставок ожидается рост кредита населению. Вышедшие цифры подтвердили этот прогноз. Учитывая, что ставки продолжают снижаться, а потребитель в целом настроен оптимистично, в июле-августе можно ожидать дальнейшего ускорения. Но на докризисные темпы вряд ли выйдем. Годовой прирост на уровне 15% будет хорошим результатом.
🔴🟢 - смешанная динамика американских индексов накануне: зафиксированы продажи в бумагах высокотехнологичных компаний, в то же время, присутствовал спрос в нефтегазе, здравоохранении и девелоперах. На постмаркете плохо отчитался, а также предоставил негативный прогноз по выручке крупнейший ритейлер Walmart, что добавило пессимизма всему розничному сектору. Нефть прибавила более процента на неопределенности поставок российских энергоресурсов в Европу. Продолжаются довольно чувствительные продажи в криптовалютах. На сегодняшних азиатских торгах ключевое событие - планы Alibaba осуществить листинг в Гонконге, на этом присутствуют покупки и в других техах
"ДЕШЕВАЯ ИПОТЕКА" НЕ МОЖЕТ ОЖИВИТЬ СПРОС НА ЖИЛЬЕ
Согласно порталу IRN, на фоне снижения ключевой ставки ЦБ ипотечные ставки по базовым банковским программам возвращаются к докризисным уровням, но при нынешних ценах объемы продаж новостроек и вторичного жилья все равно будут существенно меньше, чем до начала марта этого года. Ипотека со ставкой, близкой к нулю (такие кредиты застройщики массово предлагают покупателям с начала лета, "зашивая" псевдо-экономию на процентах в стоимость жилья), восстановить спрос не может, т.к. стоимость ежемесячного платежа у людей не меняется из-за существенно более высокой стоимости жилья по таким программам.
Почти бесплатная ипотека появилась относительно недавно, в конце весны – в начале лета на фоне обвала спроса на недвижимость. Под видом "бесплатной" ипотеки застройщики в компании с банками фактически впаривают людям квартиры на 10-20% дороже их рыночной стоимости.
"Бесплатная ипотека" - маркетинговый ход, с помощью которого девелоперы надеялись оживить рынок, но пока не получается (и не получится в условиях падения доходов россиян). По итогам июня число ДДУ в Москве действительно выросло по сравнению с маем почти на 29%, но все равно оказалось на 34% ниже, чем в июне 2021 г., и на 38% меньше, чем в феврале 2022 года
Согласно порталу IRN, на фоне снижения ключевой ставки ЦБ ипотечные ставки по базовым банковским программам возвращаются к докризисным уровням, но при нынешних ценах объемы продаж новостроек и вторичного жилья все равно будут существенно меньше, чем до начала марта этого года. Ипотека со ставкой, близкой к нулю (такие кредиты застройщики массово предлагают покупателям с начала лета, "зашивая" псевдо-экономию на процентах в стоимость жилья), восстановить спрос не может, т.к. стоимость ежемесячного платежа у людей не меняется из-за существенно более высокой стоимости жилья по таким программам.
Почти бесплатная ипотека появилась относительно недавно, в конце весны – в начале лета на фоне обвала спроса на недвижимость. Под видом "бесплатной" ипотеки застройщики в компании с банками фактически впаривают людям квартиры на 10-20% дороже их рыночной стоимости.
"Бесплатная ипотека" - маркетинговый ход, с помощью которого девелоперы надеялись оживить рынок, но пока не получается (и не получится в условиях падения доходов россиян). По итогам июня число ДДУ в Москве действительно выросло по сравнению с маем почти на 29%, но все равно оказалось на 34% ниже, чем в июне 2021 г., и на 38% меньше, чем в феврале 2022 года
УЖЕ В СЕНТЯБРЕ-ОКТЯБРЕ СТАВОК ПО РУБЛЕВЫМ ДЕПОЗИТАМ ВЫШЕ 6-6.5% НЕ ОСТАНЕТСЯ
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде июля не изменилась, оставшись на уровне 7.645% годовых.
После снижения ключевой ставки до 8%, ставшего неожиданным для участников рынка, можно ожидать, что банки понизят депозитные ставки на 100-150 бп. Снижать ставки позволяет преобладание сберегательных настроений у населения. По данным ЦБ, в июне средства населения в банках выросли на 555 млрд (+1.7%), и снижение ставки на 100-150 бп вряд ли остановит этот приток.
На рынке ОФЗ последние три дня ралли. Короткий конец опустился до 7.1-7.2% годовых. По депозитам ставок выше 7%, по-видимому, уже не останется. А осенью вряд ли можно будет найти ставку выше 6-6.5%.
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде июля не изменилась, оставшись на уровне 7.645% годовых.
После снижения ключевой ставки до 8%, ставшего неожиданным для участников рынка, можно ожидать, что банки понизят депозитные ставки на 100-150 бп. Снижать ставки позволяет преобладание сберегательных настроений у населения. По данным ЦБ, в июне средства населения в банках выросли на 555 млрд (+1.7%), и снижение ставки на 100-150 бп вряд ли остановит этот приток.
На рынке ОФЗ последние три дня ралли. Короткий конец опустился до 7.1-7.2% годовых. По депозитам ставок выше 7%, по-видимому, уже не останется. А осенью вряд ли можно будет найти ставку выше 6-6.5%.
ИНДИКАТОР БИЗНЕС-КЛИМАТА БАНКА РОССИИ: В ИЮНЕ ПАДЕНИЕ ЭКОНОМИКИ ПРОДОЛЖИЛО ЗАМЕДЛЯТЬСЯ
Банк России представил результаты опроса предприятий за июнь. Цифры свидетельствуют о дальнейшем замедлении спада экономики.
Итоги июня:
• ИБК вырос с -1.5 до 0.6
• Индекс текущего состояния поднялся с -11.4 до -8.2. Рост зафиксирован второй месяц подряд, причём улучшение динамики отмечено как в части спроса, так и выпуска. Индекс остается в отрицательной зоне, что позволяет говорить о продолжающемся движении экономики вниз, но темпы этого падения существенно замедлились по сравнению с мартом-апрелем, когда экономика сокращалась наиболее стремительно
• Индекс ожиданий вырос с 4.7 до 6.7. Рост идёт 4-й мес подряд, но уровень оптимизма пока ещё ниже докризисных значений.
О ситуации в отраслевом разрезе читайте далее
Подробнее об ИБК см. видеоблог директора департамента ДКП Банка России Кирилла Тремасова
Банк России представил результаты опроса предприятий за июнь. Цифры свидетельствуют о дальнейшем замедлении спада экономики.
Итоги июня:
• ИБК вырос с -1.5 до 0.6
• Индекс текущего состояния поднялся с -11.4 до -8.2. Рост зафиксирован второй месяц подряд, причём улучшение динамики отмечено как в части спроса, так и выпуска. Индекс остается в отрицательной зоне, что позволяет говорить о продолжающемся движении экономики вниз, но темпы этого падения существенно замедлились по сравнению с мартом-апрелем, когда экономика сокращалась наиболее стремительно
• Индекс ожиданий вырос с 4.7 до 6.7. Рост идёт 4-й мес подряд, но уровень оптимизма пока ещё ниже докризисных значений.
О ситуации в отраслевом разрезе читайте далее
Подробнее об ИБК см. видеоблог директора департамента ДКП Банка России Кирилла Тремасова
АЭРОФЛОТ: ПАССАЖИРООБОРОТ НА МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЙСАХ РУХНУЛ НА 63%
Компания представила операционные результаты за полугодие, которые не стали большим сюрпризом
Внешний пассажирооборот в условиях закрытия многих направлений во втором квартале сократился на 63.4% гг, по полугодию ситуация несколько позитивнее: снижение на 0.7% гг. Подправляют общую ситуацию внутренние авиалинии, где и за квартал и за полугодие - положительная динамика (0.4% и 4.9% гг). Этому не в последнюю очередь способствовали довольно масштабные программы скидок по многим направлениям. Тем не менее, без возобновления полетов по утраченным с весны направлениям говорить о какой-либо перспективе восстановления прибыльности компании довольно преждевременно – полеты за границу традиционно самые высокомаржинальные для компании.
Что касается акций перевозчика, то в свете текущих событий мы бы не стали полностью исключать вариант полной национализации компании, ранее покупки пакета АФЛ в ФНБ уже проводились
Компания представила операционные результаты за полугодие, которые не стали большим сюрпризом
Внешний пассажирооборот в условиях закрытия многих направлений во втором квартале сократился на 63.4% гг, по полугодию ситуация несколько позитивнее: снижение на 0.7% гг. Подправляют общую ситуацию внутренние авиалинии, где и за квартал и за полугодие - положительная динамика (0.4% и 4.9% гг). Этому не в последнюю очередь способствовали довольно масштабные программы скидок по многим направлениям. Тем не менее, без возобновления полетов по утраченным с весны направлениям говорить о какой-либо перспективе восстановления прибыльности компании довольно преждевременно – полеты за границу традиционно самые высокомаржинальные для компании.
Что касается акций перевозчика, то в свете текущих событий мы бы не стали полностью исключать вариант полной национализации компании, ранее покупки пакета АФЛ в ФНБ уже проводились
В ИЮНЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ СПАДА НАБЛЮДАЛОСЬ В БОЛЬШИНСТВЕ ОТРАСЛЕЙ
По данным мониторинга предприятия, в июне замедление спада наблюдалось в большинстве отраслей. Об этом свидетельствует рост индексов, характеризующих текущее состояние.
Очевидно, что итоги июня, будут неплохие. По сравнению с маем спад замедлился, хотя провал «год к году» может оказаться более глубоким (в мае Минэк оценивал ВВП: -4.3% гг).
Одна из причин более плавной траектории кризиса заключается в том, что в предыдущие 12 мес многие компании получили рекордные прибыли. Это позволяет им пока «работать на склад» и не увольнять массово персонал. Уход западного бизнеса из РФ также происходит плавно – многие лишь сейчас начинают сворачивать производство и персонал. Выросшие запасы готовой продукции на фоне слабого спроса могут усилить обвал в дальнейшем. Мы не удивимся, если признаки второй волны кризиса начнут проявляться уже в июле-августе, хотя в полной мере новую волну кризиса мы увидим, скорее всего, в конце этого – начале следующего года.
По данным мониторинга предприятия, в июне замедление спада наблюдалось в большинстве отраслей. Об этом свидетельствует рост индексов, характеризующих текущее состояние.
Очевидно, что итоги июня, будут неплохие. По сравнению с маем спад замедлился, хотя провал «год к году» может оказаться более глубоким (в мае Минэк оценивал ВВП: -4.3% гг).
Одна из причин более плавной траектории кризиса заключается в том, что в предыдущие 12 мес многие компании получили рекордные прибыли. Это позволяет им пока «работать на склад» и не увольнять массово персонал. Уход западного бизнеса из РФ также происходит плавно – многие лишь сейчас начинают сворачивать производство и персонал. Выросшие запасы готовой продукции на фоне слабого спроса могут усилить обвал в дальнейшем. Мы не удивимся, если признаки второй волны кризиса начнут проявляться уже в июле-августе, хотя в полной мере новую волну кризиса мы увидим, скорее всего, в конце этого – начале следующего года.
ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЁ В США ВОЗМОЖНО СКОРО РАЗВЕРНУТСЯ
В мае сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 1.5% мм и 20.5% гг (vs 2.3% мм и 21.2% гг месяцем ранее). По итогам 5М2022 рост составил 14.5%.
Как помесячная, так и годовая динамика роста цен несколько снизились, не исключено, что один из “ключевых пузырей” американской экономика может начать сдуваться. Поскольку началом ужесточения политики ФРС условия по кредитованию становятся не столь привлекательными, будет интересно понаблюдать дальнейшую динамику цен.
В мае сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 1.5% мм и 20.5% гг (vs 2.3% мм и 21.2% гг месяцем ранее). По итогам 5М2022 рост составил 14.5%.
Как помесячная, так и годовая динамика роста цен несколько снизились, не исключено, что один из “ключевых пузырей” американской экономика может начать сдуваться. Поскольку началом ужесточения политики ФРС условия по кредитованию становятся не столь привлекательными, будет интересно понаблюдать дальнейшую динамику цен.