🔴 - ключевое событие сегодня - заметное снижение китайских индексов: власти вводят новые ограничительные меры из-за ухудшения эпидемиологической ситуации, включая закрытие всех предприятий в Макао. К тому же были наложены крупные штрафы за нарушение антимонопольного законодательства на ряд технологических гигантов (Alibaba, Tencent)

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Мексика- ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

FITCH
• ЮАР - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• США - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Турция - ⬇️рейтинг понижен до уровня В, прогноз - “негативный”. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-turkiye-to-b-outlook-negative-08-07-2022
• Андорра - ⬆️рейтинг повышен до уровня А-, прогноз “стабильный”
• Греция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “позитивный”
• Беларусь - ⬇️рейтинг понижен до уровня С

MOODY’S
• Мексика - ⬇️рейтинг понижен до уровня Ваа2, прогноз - “стабильный”. https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Mexicos-ratings-to-Baa2-changes-outlook-to-stable--PR_465313

Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/14907

ЗАДОЛЖЕННОСТЬ ДОМОХОЗЯЙСТВ СНИЖАЕТСЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

Долг россиян сократился в мае на 48 млрд рублей (-0.2% мм vs -0.9% в апреле).

Сокращение кредита - это изъятие денег из общего внутреннего спроса (по сравнению с докризисным трендом примерно на 1.2-1.3 трлн за 3 мес). Негативное влияние кредита на спрос - один из ключевых факторов аномально-низкой инфляции в мае-июне.

В 3-м кв мы ждём активизации кредитования, что окажет повышательное давление на спрос и цены.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС: НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ ОКАЗАЛОСЬ КРАТКОСРОЧНЫМ

Согласно данным Сбериндекса (расходы по картам Сбера), динамика потребительского спроса в начале июля вновь стагнирует, позитивная динамика по некоторым позициям на прошлой неделе вновь сменилась снижением. В целом по товарам и услугам расходы населения увеличились на 10.7% гг vs 11.7% неделей ранее.

Довольно сдержанная ситуация сохраняется в промтоварах – многие позиции пребывают в довольно ощутимом минусе, но спрос на еду сохраняет некоторый, уже привычный положительный диапазон. Отпускной сезон сейчас в самом разгаре – спрос на авиабилеты, а также на кафе и рестораны сохраняется хорошим, что, вкупе с развлечениями поддерживает неплохие показатели сектора услуг. Восстанавливается спрос и на отечественные отели

🔴 - рынки в красной зоне, и причин сейчас достаточно: новая волна коронавируса как в Китае, так и в некоторых странах Ю-В Азии, опасения дельнейшего роста инфляции (цифры по США выходят завтра, ждут более 8.6% гг), начало сезона корпоративных отчетов в США, и также прогнозируется ухудшение показателей. На сентимент также давят и очередные штрафы некоторым крупным китайским компаниям (сегодня Alibaba теряет почти 10%). На валютном рынке продолжается укрепление доллара, который торгуется практически на паритетных уровнях с евро.

СТАБИЛЬНОСТЬ СРЕДНЕСРОЧНЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ В США - ИНДИКАТОР СОХРАНЕНИЯ ДОВЕРИЯ К ПОЛИТИКЕ ФРС

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал по итогам июня очередной максимум краткосрочных инфляционных ожиданий. На год вперед американцы ждут инфляцию на отметке в 6.78% (6.58% и 6.35% в последние пару месяцев), на три года вперёд – 3.62% (в мае: 3.88%).

Сейчас потребительская инфляция в США находится на максимуме с 1981 года (8.6% гг), цифры за июнь выходят завтра.

Динамика краткосрочных ИО - вполне ожидаема на фоне текущей инфляции. Но для ФРС намного важнее средне-/долгосрочные ИО. И наблюдаемая здесь картина - это, скорее, приятная новость для ФРС. То, что этот показатель находится примерно там же, где и год назад, может говорить о СОХРАНЕНИИ ВЫСОКОГО УРОВНЯ ДОВЕРИЯ К ПОЛИТИКЕ ФРС. Теоретически это позволяет действовать ФРС менее агрессивно. Повышение ставки до 3-3.5% практически предрешено, но бОльшей жёсткости может не потребоваться.

ЦБ ОЦЕНИЛ ПАДЕНИЕ ИМПОРТА ВО 2-М КВ ВСЕГО ЛИШЬ В 22.3% гг

ЦБ дал предварительную оценку платёжного баланса за 2-й кв. Она приведена в усеченном виде, без разделения на товары и услуги. Это затрудняет понимание ситуации во внешней торговле. В отношении экспорта это некритично (услуги в 2021г составляли 10% от всего экспорта по номиналу), а в отношении импорта критично (на услуги в 2021г приходилось 20% импорта).

По экспорту сюрпризов нет – рост на 19.6% гг соответствует росту цен на нефть.

Что касается импорта, то ЦБ оценил его падение лишь в -22.3% гг. В номинале импорт должен был подорожать (из-за мировых цен и усложнившейся логистики). Поэтому в реальном выражении (в штуках) падение товарного импорта должно было быть глубже (возможно, до -30% гг).

Профицит СТО рекордный – $70.1 млрд. Вместе с отсутствием БП это исчерпывающе объясняют динамику рубля.

Во 2П 22 ждём сокращения экспорта и слабого роста импорта. Профицит СТО сократится, что немного ослабит давление на рубль.

ГЕРМАНИЯ: КОЛЛАПС ЭКОНОМИЧЕСКИХ НАСТРОЕНИЙ БИЗНЕСА

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений пунктов в июне рухнул ниже “ковидных” уровней и составил -53.8 пунктов vs -28 месяцем ранее (прогноз: -38.3)

Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце также снизился, но не так радикально: -45.8 пункта vs -27.6 в апреле (прогноз: -34.5)

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”….пессимизм - везде, основные угрозы: вероятность значительного сокращения поставок энергоресурсов в Германию, ужесточение политики ЕЦБ, ухудшение эпидемиологической обстановки в Китае и вероятность очередного удара по спросу .… “

Ранее:
снижение IFO https://t.me/russianmacro/14839
Понижательная динамика немецкого PMI https://t.me/russianmacro/14918

Горнорудный гигант Норникель, главный в мире по палладию и высокосортному никелю, сообщил, что почти в 6 раз расширил пул акционеров-физлиц за последние три года, и их число превысило 350 тысяч.
Это помогает компании (да и фондовому рынку России в целом) смягчить последствия бегства международных инвесторов и давления санкций.
Норникель, который в этом году отчитался о рекордной прибыли, и дальше собирается убеждать частных инвесторов вкладываться в акции компании, рассказывая им о своей инвестиционной стратегии на специализированных вебинарах.

ОПЕК ОСТАВИЛА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ ПРОГНОЗ РОСТА СПРОСА НА НЕФТЬ В 2022 ГОДУ, РОСТ ДОБЫЧИ В США ОЖИДАЕТСЯ УМЕРЕННЫМ – ЭТО ВАЖНЫЙ МОМЕНТ В ВОЗМОЖНОМ ЗАМЕЩЕНИИ ОБЪЕМОВ ИЗ РОССИИ

ОПЕК в своем июньском ежемесячном обзоре, сохранила прогноз мирового спроса на нефть в 2022г на уровне в 100.3 млн бс. Оценка спроса на нефть OPEC повысилась с 29.05 млн бс. до 29.16 млн бс.

Что касается добычи в России, то оценки по объемам на 2022г также оставлены без изменений на уровне 10.63 млн. (-0.2 млн бс), и аналогичное снижение (-0.2 млн бс) до 10.43 млн. прогнозируется и в 2023 году. Это – очень неплохие оценки для нас!

Заслуживают внимания и оценки добычи нефти в США – они оставлены без изменений на 2022 год (12.04 млн бс, +0.85 млн бс), и умеренный рост – в следующем (12.74 млн. бс). Это значит, что в плане замещения возможного снижения поставок нефти из РФ (пессимистичные прогнозы: до -3 млн бс), “коллективному Западу” придется плотно договариваться с OPEC, имеющим свободные мощности порядка 4 млн бс.

В МАЕ ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ СОХРАНИЛО УВЕРЕННЫЕ ТЕМПЫ РОСТА

Столичный промышленный комплекс по итогам 5М2022 как и равно, как и в предыдущие месяцы продемонстрировал показатели, которые довольно существенно превысили национальные цифры за этот же период.

Индекс промпроизводства Москвы увеличился с января по май на 9.3% год-к -году в то время, как российский аналогичный показатель вырос на 2.8%. Обработка в Москве, 5М21: 11.7% гг (по России в целом: 1.9% гг).
Цифры мая в отдельности: промпроизводство 8% гг (Россия: -1.7%), обработка 8.3% гг (Россия: -3.3%)

По словам заммэра В.Ефимова, положительную динамику с начала этого года в основном обеспечили предприятия по производству лекарств (+18.8% гг), и одежды (+21.8% год-к-году). Не в последнюю очередь хорошим результатам способствует и действующая в городе льготная программа поддержки промышленных предприятий

К.ТРЕМАСОВ: «КРИЗИС РАЗВИВАЕТСЯ ПО БОЛЕЕ ПОЛОГОЙ ТРАЕКТОРИИ, ЧЕМ ЭТО ПРЕДПОЛАГАЛОСЬ В НАЧАЛЕ ВЕСНЫ»

Новый выпуск видеоблога от экс-автора MMI @russianmacro, а ныне директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Кирилла Тремасова. Выпуск посвящён анализу текущей экономической ситуации в стране, а также рассказу о новом аналитическом инструменте – Индикаторе бизнес-климата Банка России.

https://www.youtube.com/watch?v=ainCEq0RXWg

КИТАЙ: ЭФФЕКТ ОТ МАЙСКОЙ ОТМЕНЫ ЛОКДАУНОВ ОКАЗАЛСЯ НЕДОЛГИМ

Китай опубликовал цифры по внешней торговле за июнь (данные таможенной статистики).

• Экспорт вырос на 12% гг vs 16.9% гг в мае. 1П2022: 13.2%гг

• Импорт увеличился на 3.9% гг vs 4.1% месяцем ранее. 1П2022: 4.8%гг

Месяцем ранее Поднебесная сняла все жесткие антиковидные ограничения, и тогда майские цифры показали улучшение динамики как экспорта, так и импорта. Но в июне ситуация вновь начала ухудшаться в связи с новым вспышками COVID-19. Очевидно, что статистика по китайскому внешнему сектору и за июль также продемонстрирует нисходящую динамику. Новые ковидные ограничения в Китай сейчас – один из основных негативных факторов для глобальных рынков.

🔴🟢 - умеренная нисходящая динамика на WallStreet, практически во всех секторах наблюдались продажи, хуже рынка торговались бумаги нефтянки, а само сырье уже торгуется ниже отметки в $100 за баррель. Накануне ОПЕК оставил оценки спроса на 2022 год без изменений, но в условиях вероятной рецессии и новых локдаунов в Китае этот вью может казаться нерелевантным. Евро продолжает торговаться вблизи паритетной отметки.

ЦБ НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ ПОДНЯЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 50 БП ДО 2.5% ГОДОВЫХ, РИТОРИКА СОКРАНЯЕТСЯ ЯСТРЕБИНОЙ

Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания в шестой раз за полтора года увеличил ключевую ставку, как и в прошлый раз - на 50 бп до отметки 2.5% годовых. ЦБ сигнализировал о более агрессивном пути ужесточения ДКП для противодействия растущей инфляции, и теперь, возможен рост ставки до 3% годовых. Регулятор обозначил уровень нейтральной ставки в 2.5-3% в год, подтвердив таргет по инфляции на уровне 1-3%.

Резервный Банк также сообщил о планах убрать с баланса свои облигации на сумму NZD50 млрд. ($33.8 млрд), приобретенные в рамках программы крупномасштабной покупки активов (LSAP), как за счет погашения облигаций, так и за счет управляемых продаж. RBNZ заявил, что не будет реинвестировать доходы от облигаций с погашением и планирует сокращать такие активы со скоростью $5 млрд. в год.

БАЛАНС ЕЦБ СНИЖАЕТСЯ ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД, ПРОГНОЗЫ ПО ЭКОНОМИКЕ – ВСЕ МРАЧНЕЕ

Европейский регулятор на прошлой неделе сократил свой баланс на €14 млрд до €8.774 трлн, vs -€48 неделей ранее

Риторика представителей ЕЦБ.

Muller:
• Наиболее вероятный сценарий для европейской экономики - стагфляция

Visco:
• в сентябре будем рассматривать повышение более, чем на 25 бп, если ситуация с инфляцией не улучшится

Holzmann:
• после сентябрьского заседания рассматриваемый шаг - как 25 , так и 50 бп

JPMORGAN: ПРЕДПОЧТЕНИЕ АКЦИЯМ И ТОВАРНЫМ РЫНКАМ, НО НЕ КРЕДИТНЫМ
(UW credit relative to equities and commodities)

Американский инвестбанк представил результаты asset allocation по состоянию на начало июля:

• Глобально портфельные предпочтения JPM не изменились – уверенный оптимизм в акциях, особенно с Emerging Markets, в то же время – сдержанное отношение к бумагам с WallStreet

• Пессимизм по отношению к Treasuries, но некоторый интерес к американским высокодоходным облигациям. Хуже рынка – качественные европейские корпораты и ЕМ

• Cash – underweight

• Commodities – overweight, особенно энергетика и сельское хозяйство

НЕНЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА РУХНУЛИ ВО 2-М КВАРТАЛЕ БОЛЕЕ ЧЕМ НА 9% гг

Опубликованная накануне отчетность об исполнении бюджета зафиксировала дальнейшее ухудшение динамики в доходной части. Нефтегазовые доходы показали рост лишь на 11.0% гг VS 42.7% гг в мае и 102.0% гг в апреле. Динамика ненефтегазовых доходов 4-й месяц подряд оставалась в отрицательной области, при этом по итогам 2-го кв они сократились на 9.3% гг; рост по итогам полугодия составил лишь 2.0% гг.

В расходах после майского провала произошло восстановление. По итогам 2-го кв расходы выросли на 23.8% гг и на 20.5% гг с начала года.

Сальдо бюджета во 2-м кв было близко к нулю (профицит - 70 млрд), но за полугодие получились внушительные 1 374 млрд руб.

Бюджетный импульс нарастает, и во 2П22 он станет ещё больше: доходы будут сокращаться, а расходы расти во многом за счет военной компоненты. Это будет создавать дополнительный проинфляционный эффект. И это может удержать ЦБ от агрессивного (ниже 8%) снижения ставки

ИЮНЬСКАЯ ИНФЛЯЦИЯ В США ПРЕВЫСИЛА 9%, И ЭТО ЗНАЧИТЕЛЬНО ВЫШЕ ОЖИДАНИЙ, СИЛЬНО РАСТЕТ БЕНЗИН

Потребительские цены в США в июне увеличились на 1.3% мм с устранением сезонности (май:1.0% мм) – это довольно серьезное увеличение, ожидалось +1.1% мм. Годовой показатель взлетел с 8.6% до 9.1% гг (прогноз: 8.8% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.7%мм vs 0.6%мм месяцем ранее. Годовой показатель номинально снизился с 6.0% до 5.9%гг.

Увеличение широким фронтом, причем самые большие контрибьюторы роста –бензин (11.2% мм vs 4.1% мм ранее), услуги по элэнегрии (3.5% мм vs 3.0% мм) и транспортные услуги (2.1% мм vs 1.3% мм)

ЖЕСТКАЯ РИТОРИКА БАНКА КАНАДЫ – ЧЕТВЕРТОЕ ПОДРЯД ПОДНЯТИЕ СТАВКИ, И СРАЗУ НА 100 БП. ПОД КОНТРОЛЕМ ЛИ ИНФЛЯЦИЯ?

Банк Канады (ВоС) поднял ставку на 100 бп до уровня в 2.5% годовых, это выше ожиданий рынка (2.25%) и обозначил вероятность дальнейших шагов по ужесточению своей ДКП на ближайших заседаниях.

Инфляция контролируется уже весьма условно, и она достигла многолетних максимумов (7.7% гг vs 6.8%) - и это основной текущий риск для регулятора

ВоС объявил о прекращении покупок гособлигаций на свой баланс и начале количественного ужесточения (QT) еще в апреле. Облигации правительства Канады с наступающим сроком погашения больше не реинвестируются, и, как следствие - размер баланса уже начал уменьшаться.

ДАВЛЕНИЕ НА ЦЕНЫ В СТОРОНУ ПОНИЖЕНИЯ ВНОВЬ УСИЛИЛОСЬ

С 2 по 8 июля изменение ИПЦ составило -0.03% vs 0.23% и 0.00% в предыдущие 2 недели. Изменение цен с начала года – 11.60%. Годовой показатель – 15.8% гг.

Рост цен неделю назад (на 0.23%) был связан с повышением тарифов ЖКУ. Без них изменение ИПЦ составило бы всего 0.01%. Тарифы и на этой неделе продолжили рост, внеся 0.02 пп в рост ИПЦ. Огурец и самолёт внесли ещё 0.03 пп в ИПЦ, а помидоры добавили -0.02 пп вниз. Без тарифов, огурца/помидора и самолёта на этой неделе получилось бы -0.06% vs 0.01%, -0.02% и -0.05% в предыдущие 3 недели. Это позволяет говорить, что понижательное давление на цены усилилось.

Это увеличивает вероятность снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 22 июля сразу на 100 бп.

PS. пожалуй, первый раз за последние годы мы начинаем сильно сомневаться в данных Росстата по инфляции. Это не бьётся с оживлением потребительского спроса и ростом кредитования в июне. Ну и субъективные ощущения...