ИПОТЕЧНЫЙ КРЕДИТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ПРОДОЛЖАЕТ БУРНЫЙ РОСТ, ПРОЧИЕ КРЕДИТЫ НАСЕЛЕНИЮ РЕЗКО СОКРАЩАЮТСЯ

ЦБ в конце прошлой недели опубликовал данные по ипотеке за март. Эти цифры соответствуют предварительным оценкам, которые ЦБ давал в середине апреля. Из этих цифр следует, что ипотечный портфель в марте продолжал расти бурными темпами (2.2% мм / 27.2% гг), в то время как портфель прочих кредитов населению резко схлопнулся. Объём вновь выданных прочих кредитов сократился примерно на треть «год к году», в то время как размер портфеля уменьшился на 2%. Как мы отмечали ранее, именно этот делеверидж и стал основной причиной коллапса потребительского спроса, который мы наблюдаем со второй половины марта.

ЦБ ожидает рост ипотечного портфеля в этом году на уровне 10-15% и стабилизацию на этом уровне в последующие годы. В условиях льготных программ ипотеки такой сценарий пока выглядит релевантным.

Цены на жильё в Москве пока ещё растут. Охлаждение ипотечного рынка должно остановить рост цен

💡Сегодня в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем о перспективах еврооблигаций Азербайджана для инвесторов.
📍Почему этот эмитент интересен в условиях внешних рисков, читайте по ссылке

ОГЛУШИТЕЛЬНЫЙ СЮРПРИЗ ОТ ФРС! НО В ЭЙФОРИЮ ВПАДАТЬ НЕ СТОИТ

Слабые данные по ВВП за 1-й кв https://t.me/russianmacro/14459 всё-таки оказали влияние на ФРС, и, как мы и предполагали, привели к корректировке рыночных ожиданий по ставке. ФРС на вчерашнем заседании повысил ставку на 50 бп, но исключил повышение ставки в июне на 75 бп и объявил о более сдержанном сворачивании баланса, чем предполагал рынок. Тейперинг начнется только с 1 июня и первые три месяца будет идти темпами $47.5 млрд в месяц; начиная с сентября – по $95 млрд (рынок ждал, что сразу будет по $95 млрд).

На этом фоне кривая ожиданий резко сдвинулась вниз. Сейчас рынок ждёт следующую траекторию повышения ставки:

• 15 июня: 1.0–1.25%, +25 бп (ожидалось +75 бп)
• 27 июля: 1.5–1.75%, +50 бп (+50 бп)
• 21 сентября: 1.75–2.0%, +25 бп (+50 бп)
• 2 ноября: 2.25–2.5%, +50 бп (+25 бп)
• 14 декабря: 2.5–2.75%, +25 бп (+25 бп)
• 1 февраля: 2.5–2.75%, без изменений

Таким образом, ожидания по ставке на конец года скорректировались на 50 бп вниз и теперь рынок не ждёт перехода к жёсткой ДКП, по крайней мере, до весны следующего года (2.5% - это скорее нейтральная ставка).

Неудивительно, что после таких новостей фондовый рынок США продемонстрировал мощнейшее ралли, а доллар ощутимо упал. Но, на наш взгляд, впадать в эйфорию сейчас совершенно не стоит. Признаки перегрева в экономике США сохраняются, особенно в части рынка труда https://t.me/russianmacro/14485 (завтра мы получим отчёт по рынку труда за апрель). Поэтому любые цифры, которые будут показывать сейчас сохранение/усиление проинфляционных рисков, могут вновь сдвинуть кривую рыночных ожиданий по ставке вверх. Мы спокойно смотрим на перспективы рынков в ближайшие 3-4 месяца, считая, что глобальный risk-off инвесторам сейчас не угрожает. Но мы всё больше сомневаемся в способности ФРС в нынешних условиях (очень сильное отклонение инфляции от цели при сохранении мягкой ДКП) осуществить мягкую посадку экономики. Циклический спад (умеренная рецессия) в США в 2023г, на наш взгляд, становятся если не базовым, то высоковероятным сценарием.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ И ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ И НЕ ДУМАЮТ ОСТАНАВЛИВАТЬСЯ

Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам апреля составил 7.25% мм и 69.97% гг vs 5.5% мм и 61.1% гг в марте, основной фактор – увеличение цен на энергоносители и импорт.

Рост цен производителей составил 7.7% мм и 121.8% гг vs 9.2% мм 115% гг месяцем ранее.

Инфляция в Турции остается значительно выше официального целевого показателя в 5% и в течение большей части последних четырех лет измеряется двузначными числами.

НЕОЖИДАННО-ПОЗИТИВНЫЕ НОВОСТИ ПО РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ (требуют подтверждения)

Вчера незамеченной прошла новость о динамике добычи нефти в РФ в первые дни мая. Интерфакс, вновь со ссылками на источники в отрасли, сообщил, что в первые 3 дня мая среднесуточная добыча нефти с газовым конденсатом в РФ составляла 1402,1 тыс тонн. Это 10.28 млн баррелей в сутки, т.е. почти что на 2% выше среднего апрельского значения https://t.me/russianmacro/14474 и на 3.6% выше уровня, который наблюдался во второй половине апреля.

Если это правда, то это крайне неожиданно! Мы ожидали, что после сокращения на 1 млн бс в апреле добыча продолжит снижаться, и в базовом варианте видели новые уровни в диапазоне 9–9.5 млн бс (потеря 1.5-2 млн бс); в негативном сценарии (эмбарго) мы ожидали увидеть падение добычи до 8-8.2 млн бс (потеря около 3 млн бс).
Если добыча стабилизируется на уровне 10+ млн бс, то это будет просто великолепным сценарием и для отрасли, и для российской экономики в целом. В этом случае точно придётся повышать прогноз ВВП – спад будет меньше 8–10%, о которых говорит ЦБ https://t.me/russianmacro/14471, и на что ориентируются большинство аналитиков, в т.ч. и мы https://t.me/russianmacro/14402.

Если ситуация с добычей (по-видимому, и с экспортом) развивается подобным образом (прекращение спада и начало умеренного восстановления), то это во многом объясняет то, что происходит сейчас на валютном рынке, где доллар/рубль провалился уже в район 66. Курс рубля определяется сейчас преимущественно состоянием торгового баланса, а он, по-видимому, остается очень высоким из-за двукратного обвала импорта (здесь подвижек в сторону улучшения не видно), и намного меньше пострадавшего экспорта. Отметим, что доллар по 66 рублей – это уже серьёзная проблема для бюджета. ЦБ нужно делать новые шаги в сторону смягчения валютного регулирования.

ЦБ БРАЗИЛИИ ПОДНЯЛ СТАВКУ НА 100 БП ДО 12.75% ГОДОВЫХ, А ИНФЛЯЦИЯ ПОСЛЕ НЕКОТОРОЙ ПАУЗЫ ВНОВЬ РАСТЕТ

Банк Бразилии, в соответствии с ожиданиями рынка поднял ключевую ставку на 100 бп до уровня 12.75% годовых Потребительские цены по итогам марта вновь растут, и январская пауза в их росте оказалась довольно краткосрочной

В качестве следующих шагов комитет ЦБ Copom не исключает дальнейшее ужесточение ДКП, и признает, что инфляционные ожидания пока далеко не заякорены, а достижение инфляцией целевого уровня (таргет: 3.75%) перспектива, как минимум – второй половины 2023 года.

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА АПРЕЛЬ: НЕ ОЧЕНЬ ПОЗИТИВНАЯ СИТУАЦИЯ В РЯДЕ КРУПНЫХ РАЗВИВАЮЩИХСЯ ЭКОНОМИКАХ

Деловой климат в обрабатывающей промышленности отчитавшихся в эти дни стран сохраняется по итогам апреля, в целом, позитивным, но не очень хорошие цифры зафиксированы в некоторых юрисдикциях с ЕМ. Негативный импульс из-за ухудшения эпидемиологической обстановки оказался в Китае (по обеим версиям), ухудшилась динамика также в России, Турции и Мексике. Глобальный индекс, рассчитываемый JPMorgan, хоть и находится выше психологической отметки в 50 пунктов, но опустился на минимальные уровни, начиная с августа 2020 года

БАНК АНГЛИИ ВНОВЬ ПОДНЯЛ СТАВКУ НА 25 БП, И ОБОЗНАЧИЛ ВОЗМОЖНОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО УЖЕСТОЧЕНИЯ ДКП

Банк Англии, как и ожидалось, повысил ключевую ставку на 25 бп до уровня в 1.00% годовых

Регулятор отмечает продолжение серьезного роста потребительских цен, который в марте достигли 7%, притом, что таргет составляет 2%. Основные причины роста – увеличение тарифов на энергоресурсы, а также на продовольствие. Банк Англии прогнозирует, что по итогам этого года инфляция может составить 10 процентов. Также регулятор заявляет, что может поднять ключевую ставку до 2.5% ко второму кварталу следующего года.

СИТУАЦИЯ С ПОСТАВКАМИ В ПРОМЫШЛЕННОМ СЕКТОРЕ ОСТАЁТСЯ ЭКСТРЕМАЛЬНОЙ

В дополнение к вчерашнему посту о ситуации в российской промышленности ещё несколько графиков, позволяющих лучше понять, что же в реальности происходит сейчас в секторе обработки. Это субиндексы из отчеты S&P Global, характеризующие динамику отдельных компонентов индекса PMI. На что хотелось бы обратить внимание:

• Ситуация с поставками остается критической – индекс хотя и вырос немножко в апреле, но его значение (33.6) остается экстремально-низким – сопоставимо с тем, что было во время локдауна

• Также экстремально-слабой остается ситуация с внешним спросом – индекс экспортных заказов (36.1) слегка подрос, но значение очень низко

• С занятостью сильного ухудшения пока не видно

• Запасы продолжают сокращаться, но намного медленней, чем в марте

• Ценовое давление ослабло, но по-прежнему остается очень высоким

​​✅🏛Теперь официально от ЦБ РФ: данные Cbonds можно использовать для исполнения требований нормативных актов Банка России и ФСФР России

29 апреля Совет директоров Банка России принял решение:

На основании пункта 2 статьи 20 Федерального закона от 8 марта 2022 года № 46-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» кредитным и некредитным финансовым организациям разрешается использовать сведения, предоставляемые Cbonds, в целях исполнения требований нормативных актов Банка России и нормативных правовых актов ФСФР России, предусматривающих необходимость определения котировок, цен (стоимости) финансовых инструментов, драгоценных металлов и иностранных валют. Решение вступило в силу 30 апреля.

👉🏻Полный текст сообщения ЦБ РФ

Напомним, все сервисы Cbonds работают в штатном режиме, так как в большинстве случаев мы получаем данные напрямую из первоисточников.

🔎 База данных Сbonds сегодня – это: 650 000 облигаций, 70 000 акций, 30 000 индексов и 7 000 ETF.

350 источников котировок – около 200 бирж и 150 участников рынка, – на базе которых считается Cbonds Estimation, позволяют нам без перебоев получать актуальные данные, доступные как сайте Cbonds, так и через сервисы API and data feeds.

Мы всегда остаемся на связи с нашими клиентами, если у Вас возникли дополнительные вопросы, направить их можно по адресу pro@cbonds.info или database@cbonds.info.

С уважением,
Команда Cbonds

БАНКОВСКИЕ ВКЛАДЫ ОТЫГРАЛИ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Вслед за снижением ключевой ставки ЦБ с 17 до 14% снизились и ставки по банковским вкладам. По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в 3-й декаде апреля снизилась почти что на два процентных пункта – с 15.03 до 12.995% годовых. Весьма существенное снижение наблюдалось по всей кривой вкладов за исключением самых длинных – более года. Ставки по этим вкладам опустились в районе 9.5% годовых.

Рыночные ожидания предполагают сейчас ставку ЦБ на конец года на уровне 12%, через год – 10%. При этом инфляция в следующие 12 месяцев, скорее всего, также составит 10–12%. Исходя из этих ожиданий, можно утверждать, что ставки по депозитам ещё имеют определенный потенциал для снижения. Мы не исключаем, что уже летом найти вклады со ставкой выше 10% будет проблематично.