Ozon обзавёлся универсальной банковской лицензией для развития собственного финтеха. Сейчас в группе есть базовая лицензия и микрокредитная организация, но их стало не хватать с учётом роста спроса на финансовые продукты со стороны клиентов и продавцов. Тут же стоит учитывать и развитие Ozon в СНГ - универсальная лицензия даёт право открывать представительства банка за рубежом.

Фактически мы видим реализацию тренда, о котором говорили не так давно - синергия e-commerce и финтеха, который даёт дополнительный рост бизнеса. Успех Kaspi тому пример.

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ – ТОТАЛЬНОЕ УСКОРЕНИЕ РОСТА ЦЕН ПРАКТИЧЕСКИ ПО ВСЕМ ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫМ ТОВАРАМ

С 5 по 11 марта инфляция составила 2.09%, с начала марта – 3.38%, с начала года – 5.62%. Годовой показатель – около 12.5%.

Мы уже писали о том, что если в начале марта потребительский ажиотаж наблюдался в первую очередь в непродах – БТЭ, авто, мебель, лекарства https://t.me/russianmacro/14124, то на второй неделе месяца он начал всё более ощутимо смещаться в сторону продовольствия. Домохозяйства, по-видимому, формируют стратегические запасы еды на случай длительного периода военных действий и перебоев с поставками (вероятность которых в таком сценарии, конечно, увеличивается). Динамика цен полностью отражает эту модель поведения потребителей – мы видим некоторое замедление в части непродовольственной инфляции и, напротив, ускорение по продовольствию. На наш взгляд, такая картина будет сохраняться при сохранении текущего новостного фона.

По марту ждём инфляцию 9-10% мм и 18-19% гг

ФРС США ПОДТВЕРДИЛ НАМЕРЕНИИ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ ДО КОНЦА ГОДА НА КАЖДОМ ЗАСЕДАНИИ И НАЧАТЬ СОКРАЩЕНИЕ БАЛАНСА В МАЕ

По итогам FOMC Федрезерв повысил ставку на 25 бп до 0.25-0.5% и заявил о готовности начать сокращать баланс на следующем заседании (4 мая).

Обновленный прогноз: снижение оценок ВВП и повышение прогнозов инфляции

• ВВП: оценка на 2022г снижена с 4.0 до 2.8%, на 2023г оставлена без изменений на уровне 2.2%

• Инфляция (Core PCE Inflation): оценка на 2022г повышена с 2.6 до 4.6%, на 2023г – с 2.3 до 2.6%

• Безработица: оценка на 2022г оставлена без изменений на уровне 3.5%, столько же и в 2023г

• Ключевая ставка: СЕМЬ повышений в 2022г (с учетом сегодняшнего) и ещё ЧЕТЫРЕ повышения в 2023г
=======

О семи повышениях ставки мы писали ещё в начале года https://t.me/mmi_msi/713, тогда это выглядело маргинальным сценарием, сейчас – базовый. Мы несколько удивлены готовностью ФРС в 2023г повышать ставку столь активно и перейти в область умеренно жёсткой ДКП. Это не очень хороший сигнал для рынков

🟢 - уверенный рост на WallStreet, итоговый протокол ФРС неприятных анонсов не содержал, и все было, в целом, в пределах ожиданий участников рынка, а по мнению Дж.Пауэлла вероятность рецессии американской экономики невысока. Среди секторов хорошим спросом накануне пользовались акции транспортных компаний, автопрома, а также ритейлеров. В условиях хорошего аппетита к риску динамику хуже рынка продемонстрировали защитные сектора

ЦМАКП ОЖИДАЕТ СНИЖЕНИЕ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ В БЛИЖАЙШИЕ 3 ГОДА

Согласно отчету экспертов Центра макроэкономического анализа и прогнозирования (ЦМАКП), с учетом ограничений на движение капитала и довольно жесткой ДКП, можно ожидать, что после инфляционного шока (в 2022 году: прирост ИПЦ 20-23% гг) инфляция станет довольно быстро замедляться, до 7.7- 8.0% гг в 2023 г. и до 5.5-5.7% гг в 2024 г.).

На этом фоне, определяющую роль для экономики России будет играть уже не инфляция, а спад (со всеми негативными последствиями - ростом безработицы и снижением уровня жизни). При этом в 2022 г. спад (-6.3-6.6%) будет определяться, в первую очередь, шоком спроса (так, падение инвестиций может достичь 25-30%, товарооборота 7.0-7.5%, услуг – 8.5-9.0%), связанным как с полной потерей понимания бизнесом перспектив развития, так и с ограничениями по финансированию в условиях политики «дорогих денег».

ДЕФОЛТА НЕ СЛУЧИЛОСЬ

Минфин сообщил, что платёж https://t.me/russianmacro/14126 прошёл. Это означает, что американский Минфин разрешил американскому банку-корреспонденту провести платёж российского Минфина по выплате купона по евробондам. Купон выплачен в долларах.

Это хорошая новость для всех держателей суверенного внешнего госдолга России, среди которых много российских инвесторов.

Следующая крупная выплата по внешнему долгу РФ должна быть 4 апреля, когда гасится евробонда на $2 млрд.

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=37813-minfin_rossii_osushchestvil_vyplatu_kuponnogo_dokhoda_po_yevroobligatsiyam

ТУРЕЦКИЙ ЦЕНТРОБАНК ВНОВЬ СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 14 ПРОЦЕНТОВ

Центральный Банк Турции, как и ожидалось, не стал менять ключевую ставку и сохранил ее на отметке 14% годовых. Инфляция по итогам февраля уже превысила 50%, при официальном таргете регулятора в 5%.

ЦБ отметил, что “… будет использовать доступные инструменты до тех пор, пока сильные индикаторы не укажут на постоянное снижение инфляции и не будет достигнут среднесрочный целевой показатель в 5 процентов для достижения основной цели стабильности цен.…”

ПРЕДПРИЯТИЯ МОСКВЫ ПОЛУЧАТ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ 10 МЛРД РУБЛЕЙ АНТИКРИЗИСНОЙ ПОДДЕРЖКИ

Московское правительство в условиях ужесточившегося санкционного режима, и последовавшим увеличением стоимости заимствований, приняло решение докапитализировать Московский фонд поддержки промышленности. По словам заммэра Москвы Владимира Ефимова, средства пойдут на компенсацию предприятиям процентных ставок по кредитам на пополнение оборотных средств, а также на покупку оборудования и реализацию инвестиционных программ. Это должно сгладить негативные эффекты в сегментах поставок импортных комплектующих, по которым уже есть контракты, в условиях значительного роста цен на сырье и материалы.

Возможность получения субсидирования на оборотные средства поможет гармонизировать цепочки поставок и стабилизировать выпуск продукции, что определенно будет способствовать одной из ключевых текущих задач – сохранению рабочих мест в столичном регионе.

ОЭСР ИЗ-ЗА КОНФЛИКТА НА УКРАИНЕ СКОРРЕКТИРОВАЛА В СТОРОНУ ПОНИЖЕНИЯ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА

В опубликованном сегодня Economic Outlook ОЭСР ухудшила значительную часть своих оценок на 2022 год. Также были пересмотрены вверх оценки по инфляции – в глобальном плане она ожидается на 2.47% выше, чем в предыдущем прогнозе.

- Мировая экономика в 2022: 2.4% vs 3.2% в декабрьском прогнозе

- США в 2022: 2.9% vs 3.7%

- Еврозона в 2022: 3.0% vs 4.3%

БАНК АНГЛИИ – ТРЕТЬЕ ПОВЫШЕНИЕ ПОДРЯД, ТАКЖЕ НА 25 БП, И ОБОЗНАЧИЛ ВОЗМОЖНОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕЙ НОРМАЛИЗАЦИИ ДКП

Банк Англии, как и ожидалось, повысил ключевую ставку на 25 бп до уровня 0.75% годовых

QE: скупка корпоративных бондов, объемом GBP20 млрд, уже была завершена ранее, и их количество будет сокращаться путем как отказа от реинвестирования погашаемых бумаг, так и активных продаж. Цель – полная их реализация с баланса к концу 2023 года.

Что касается скупки гособлигаций, то она также была уменьшена с GBP895 млрд до GBP867 млрд, их реинвестирование закончено, речи об их активных продажах пока не идет.

🟢🔴 - Смешанные настроения на сегодняшних азиатских торгах: Япония в плюсе на решении ЦБ оставить ключевую ставку без изменений (-0.1%) , и сохранить QE, но, в то же время - некоторое давление на китайских площадках на росте заболеваемости COVID-19 в некоторых крупных провинциях. Накануне WallStreet в очередной раз закрылся в плюсе, в разрезе секторов хорошие покупки в бумагах банков, транспортных компаний, автопрома, а также ритейлеров. Защитные сектора - вновь хуже рынка

S&P ВНОВЬ ПОНИЗИЛ РЕЙТИНГ РОССИИ - ТЕПЕРЬ ДО УРОВНЯ "СС"

• Агентство указывает на технические трудности выплат купонов 16 марта по суверенных евробондам, связанных с международными санкциями. Хотя, как известно, этот фактор уже не сильно значимый ввиду прохождения данного платежа через JPM и CITI https://t.me/russianmacro/14140

• S&P полагает, что некоторые нерезиденты-держатели российского долга в национальной валюте (ОФЗ) могут не иметь доступа к платежам по обслуживанию долга по этим облигациям в России, хотя доступная информация об этом пока неполная. На данный момент мы считаем, что долг России очень уязвим для неплатежей.

• Мы понизили наш долгосрочный суверенный кредитный рейтинг России в иностранной валюте с «ССС-» до «СС» (третья снизу категория рейтинга) и прогноз по-прежнему негативный.

https://disclosure.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/type/HTML/id/2810973

‼️ По сообщениям источников из Госдумы, Президент России В.Путин внес кандидатуру Э.Набиуллиной на пост Председателя Банка России http://duma.gov.ru/news/53739/

БАЛАНС ФРС ПРЕВЫСИЛ РЕКОРДНЫЕ $9 ТРИЛЛИОНОВ, НО БЛИЖЕ К ЛЕТУ НАЧНЕТСЯ ЕГО СОКРАЩЕНИЕ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $44 млрд. vs роста на $7 млрд. на прошлой неделе, до общих $9 004 млрд. https://www.federalreserve.gov/releases/H41/current/. Регулятор на отчетной неделе приобрел довольно существенное количество ипотечных бумаг ($39 млрд)

Баланс пробил очередной максимум, но именно риторика ФРС в отношении количества скупленных бумаг стала одним из ключевых текущих вопросов в его ближайшей политике

Powell: у ФРС есть готовность начать сокращать баланс уже на следующем заседании в мае

Mester: можем сейчас сокращать баланс более быстрыми темпами, чем в предыдущие разы

Bullard: уменьшение количества бумаг на балансе необходимо начать до 1 июля

‼️ Банк России по итогам своего заседания сохранил ключевую ставку на прежнем уровне в 20.0% годовых.

В дальнейшем Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

UPD: Выступление Э.Набиуллиной перенесено с 15 на 17-00

www.cbr.ru/press/pr/?file=18032022_133000key.htm

💡 Сегодня ключевая осталась на 20%. Что дальше?

Самое важное в релизе ЦБ сводится к тезису о том, что российская экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки.

Это значит, что
• экономическая политика следующих 12-18 месяцев не будет следовать шаблону ковидных мер, где задачей было оградить структуру экономики от временного шока
• будет добиваться обратной цели - ускорения перераспределения ресурсов между секторами - теми, чьи размеры избыточны относительно новой структуры спроса, и теми, которые должны стать больше и быстро

На абстрактном уровне искусством экономической политики в текущих условиях является способность быстро добиться изменений, но избежать системных рисков финансовой и социальной стабильности.

✏️ С учетом наших прогнозов по уровню деловой активности и инфляции и сигнала Банка России мы ждем:
• сохранения ключевой ставки на уровне 20% до июня-июля;
• снижения до 16% к концу 2022;
• снижения до 8-10% к концу 2023.

https://cbr.ru/press/event/?id=12761

НАЧАЛО - 17:00

‼️ ЭТО НЕ QE

Как следует из пресс-релиза https://cbr.ru/press/event/?id=12763, решение ЦБ встать в понедельник в биды по ОФЗ, продиктовано стремлением ограничить риски финансовой стабильности. Иными словами, ЦБ боится, что рынок на открытии провалится в ад, и это разорвет кучу банков и инвестиционных компаний. В итоге получим вторую волну финансового кризиса. Дабы этого не произошло, ЦБ и будет стоять на бидах. Какими объёмами не сказано, но раз задача – предотвратить обвал, то, возможно, неограниченными (как это было у ФРС в острой фазе ковид-кризиса). На каких уровнях ЦБ будет ловить рынок? Скорее всего, мы это увидим в стаканах. В коротком конце это наверняка будет выше 20% годовых, а вот в отношении длинного конца остается только гадать.

Текст пресс-релиза ясно даёт понять, что покупка ОФЗ Центробанком не является инструментом денежно-кредитной политики, поэтому никакие аналогии с ФРС и ЕЦБ неуместны. Это не QE. Мы вообще не исключаем, что после этого пресс-релиза рынок до бидов ЦБ так и не дотянется, и дешёвых госбумаг Центробанку в итоге не достанется.

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ – РЕКОРДНЫЙ РОСТ ВСЛЕД ЗА КЛЮЧОМ

По данным Банка России http://www.cbr.ru/statistics/avgprocstav/ средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения в первой декаде марта повысилась до рекордных 20.51% с предыдущих 8.586% годовых.

После экстренного поднятия ставки Банком России с 9.5% до 20% в конце февраля в первую треть марта банки в целях сохранения максимально возможного количества средств вкладчиков также резко увеличили стоимость привлечения. Особенно заметно это было видно на коротких, до 3 месяцев, ставках, которые превысили 20%. Полугодовые ставки находились в районе 15-16%, годовая – в районе 12-13%. В последние несколько дней короткие ставки уже в некоторых банках были снижены на пару процентов, и в данной ситуации можно констатировать, что выше 20% они уже не пойдут (конечно, исключая возможность дальнейшего роста ключевой ставки ЦБ, вероятность чего в моменте несколько снизилась)

MOODY’S ЗАМЕТНО ПОНИЗИЛ ПРОГНОЗ ПО ВСЕМ МИРОВЫМ ЭКОНОМИКАМ, РОССИЯ: -7% в 2022г и -3% в 2023г. РОСТ в ГЕРМАНИИ МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ ВДВОЕ МЕНЬШИМ

Вслед за ОЭСР, свой прогноз в новой реальности представил и Moody’s, который снизил прогнозы глобального экономического роста по всем юрисдикциям и одновременно повысил ожидания по инфляции. Особенно, обращаем внимание на Европу, и особенно, на ее ведущую экономику - Германию.

Падение экономики России в этом году составит -7% (ожидания MMI: -8%, но возможно, он будет пересмотрен). Ожидания инфляции в нашей стране мы считаем несколько заниженными (16.2% гг), наш прогноз сейчас находится на уровне 20% гг. Впрочем, ожидания Moody’s относительно роста потребительских цен по всем представленным странам мы считаем в этой ситуации крайне консервативными.