ПРО ЗАМОРОЗКУ ЗВР БАНКА РОССИИ

Опубликованное ночью совместное заявление Франции, Германии, Италии, Великобритании, Канады и США, в котором было объявлено об отключении отдельных российских банков от SWIFT (кого – неизвестно) и введение «ограничительных мер, которые не позволят Центральному банку России использовать свои международные резервы таким образом, чтобы подорвать воздействие наших санкций» вызвали сегодня вал панических комментариев и появление офферов по доллару в обменниках выше 100. Наибольшее впечатление на всех произвела заморозка ЗВР. Что это означает на практике?

Для начала, что нам известно о структуре ЗВР? Последняя доступная информация была по состоянию на середину прошлого года. Тогда структура выглядела так:

• Евро – 32.3%
• Доллар США – 16.4%
• Юань – 13.1%
• Фунт – 6.5%
• Йена – 5.7%
• Канадский доллар – 3.0%
• Австралийский доллар – 1.0%
• Сингапурский доллар – 0.3%
• Золото – 21.7%

Всего объём ЗВР на середину 2021г составлял $591.7 млрд.
На 18 февраля 2022г ЗВР составляли $643.2 млрд.

Мы не знаем, как изменилась структура с середины прошлого года, но предполагаем, что в свете резко обострившейся с ноября геополитической ситуации ЦБ мог сократить доллар и евро до минимума. Скорее всего, это была переаллокация в юань. Мы также предполагаем, что ощутимую часть долларов и евро в ценных бумагах и депозитах ЦБ мог перевести в кэш и положить в свои хранилища. В хранилищах находится и основные резервы золота (физические слитки, которые ЦБ много лет подряд покупал у производителей).

Если это было сделано, то основная часть ЗВР не может быть заморожена. Мы считаем, что о потере ЗВР говорить неправильно. Проблема в доступе к долларовой и евровой ликвидности.

Понятно, что завтра население и бизнес могут предъявить очень высокий спрос именно на доллары и евро. Если мы говорим про спрос на наличную валюту, то здесь схема может быть следующей: на первых порах спрос на наличную валюту удовлетворяется за счет запасов кэша у ЦБ, который передаст его банкам, чтобы те рассчитались со своими клиентами. Также возможен вариант обмена физического золота на долларовый кэш (придётся гонять самолёты, груженные золотом и валютой, туда-обратно), но это потребует времени.

Если мы говорим про безналичные расчеты, то надо понимать, что в случае закрытия корсчетов ЦБ он технически не сможет проводить интервенции на бирже (то, что он делал в четверг-пятницу для сдерживания давления на рубль). В этом случае могут попросить экспортёров продавать валюту через те банки, которые не под санкциями. Вообще, продажи госкомпаниями валюты могли бы стать сейчас мощнейшим инструментом для стабилизации валютного курса. Если ЦБ удастся оперативно решить проблему с предоставлением долларовой и евровой наличности банкам, то это тоже снизит давление на рубль.

Говорить, о том, что всё пропало, преждевременно. Но надо понимать, что те возможности, которые есть у ЦБ, – это всё временные решения, дающие передышку на сроки от нескольких дней до нескольких недель. Остановить развитие негативных тенденций на рынках и в экономике сейчас может только прекращение военных действий.

Надо также иметь в виду, что США И ЕС использовали (по нашим субъективным оценкам) отсилы треть своих потенциальных санкционных возможностей.

БАНК РОССИИ ВОЗОБНОВЛЯЕТ ПОКУПКУ ЗОЛОТА НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ

Банк России с 28 февраля 2022 года возобновляет покупку золота на внутреннем рынке драгоценных металлов.
https://cbr.ru/press/pr/?file=27022022_183259SUP_MEAS27022022_183757.htm

=========
Логичный, ожидаемый шаг. Во-первых, таким образом ЦБ добавит немного ликвидности в банковскую систему, а, во-вторых, позволит увеличить резервы.

ЦБ разослал предписание брокерам не выполнять поручения иностранных клиентов на продажу ценных бумаг.

ВОЗМОЖНО, ЭТО ФЕЙК. СМУЩАЕТ, ЧТО НЕТ ИНФОРМАЦИИ НА САЙТЕ ЦБ. С ДРУГОЙ СТОРОНЫ ЕСТЬ ИНФОРМАЦИЯ В РБК СО ССЫЛКОЙ НА ПОДТВЕРЖДЕНИЕ ОТ НЕСКОЛЬКИХ ИСТОЧНИКОВ.

ЖДЁМ С УТРА ПОДТВЕРЖДЕНИЯ ИЛИ ОПРОВЕРЖЕНИЯ ОТ ЦБ

‼️ RUSSIAN ROUBLE TRADING AT 106.9975 PER DOLLAR ON EBS - Reuters News

28-фев.-2022 01:28:58

‼️Банк России вводит с 28.02.2022 временный запрет для брокеров на исполнение сделок по продаже ценных бумаг по поручению нерезидентов.

Торги на валютном рынке, денежном рынке, рынке репо Московской биржи откроются в 10.00 мск.

Банк России оценит целесообразность открытия торгов на остальных рынках в зависимости от развития ситуации. О решении открыть или не открыть торги Банк России сообщит в 13.00 мск. В случае положительного решения торги откроются в 15.00 мск.

https://www.cbr.ru/press/pr/?file=28022022_072328SUP_MEAS28022022_072619.htm

‼️‼️ 20% ГОДОВЫХ

https://cbr.ru/press/pr/?file=28022022_094500Key.htm

‼️Обязательная продажа валютной выручки экспортерами

https://www.cbr.ru/press/pr/?file=28022022_095000prod.htm

КОММЕНТАРИИ К РЕШЕНИЮ ЦБ

Что, на наш взгляд, могло учитываться при принятии решения о повышении ставки?

• Текущая ситуация выглядит хуже, чем в 2014г, что требует более решительных действий чем тогда

• Отток средств населения из банков – по-видимому, выше, чем 8 лет назад (хотя у нас нет точных цифр, но, думаем, что речь идёт о суммах более 2 трлн)

• Пока идут боевые действия, давление на рынки и экономику будет только нарастать, вводиться новые санкции, расширяться уже введённые (тот же SDN-list может охватить новые банки, как и ограничения по использованию Swift)

• ЦБ сопроводил повышение ставки нейтральным сигналом («будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке исходя из оценки рисков…»); это означает, что дальнейшее движение ставки может быть как вверх, так и вниз. Тут всё будет зависеть от новостей из Украины…


Мы считаем, что ЦБ сделал всё абсолютно правильно. Главный смысл столь сильного повышения ставки – остановить отток средств населения из банков и предотвратить сильную девальвацию рубля. Если это не сработает (тут уже не всё зависит от ЦБ), то ЦБ придётся вновь повышать ставку.
Пока реакция выглядит тревожной – после первоначального резкого укрепления рубля (со 107 до 101) курс вновь развернулся и сейчас подошёл уже к 109…

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В РОССИИ ПО ИТОГАМ ЯНВАРЯ ВЫРОСЛО НА 8.6 ПРОЦЕНТОВ

• Промпроизводство: 8.6% vs 6.1% гг.

• Добыча: 9.1% vs 10% гг.

• Обработка: 10.1% vs 4.3% гг.

Росстат оценил январское сезонно-сглаженное снижение в -0.3% mm sa vs роста в 1.2% mm sa месяцем ранее.

В прошлом месяце положительные годовые темпы во всех компонентах добычи: нефть и газ (7.4%), уголь (2.7%), металлические руды (2.2%), прочие ископаемые (7.5%). В обработке хорошая годовая динамика практически во всех комплексах: нефтепродукты (9.2%), производство машин и оборудования (27.5%), автотранспортных средств (15.7%), прочие транспортные средства (9.7%), электрооборудование (13.8%), лекарства (6.8%), готовые метал.изделия (60.9%), металлургия (3.5%)

‼️В связи со складывающейся ситуацией Банк России принял решение не открывать сегодня на Московской Бирже секцию фондового рынка, секцию срочного рынка, секцию рынка СПФИ. Режим работы Московской Биржи 1 марта 2022 года будет объявлен на официальном сайте Банка России до 9:00 мск 1 марта 2022 года. https://www.cbr.ru/press/pr/?file=28022022_130000SUP_MEAS28022022_124202.htm

ИНТЕРВЕНЦИИ ЦБ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ В ПЕРВЫЙ ДЕНЬ ВОЙНЫ СОСТАВИЛИ $1 МЛРД

Эти данные ЦБ публикует с двухдневной задержкой. Поэтому о фактическом объёме проданной 24 февраля валюты мы узнали только сегодня https://cbr.ru/statistics/flikvid/. Выяснилось, что в четверг ЦБ продал валюты на 84.8 млрд рублей, что по среднедневному курсу составляет примерно $1 млрд. Об объёме интервенций за пятницу узнаем завтра.

Продаёт ли ЦБ валюту сегодня? Не факт. Повышение ставки и обязательная продажа валютной выручки для экспортёров - это намного серьёзней, чем прямые интервенции. Валюта после введения санкций становится слишком ценным активом, возможно, что ЦБ решит её приберечь до худших времен. Также непонятно, сохранилась ли у ЦБ техническая возможность осуществлять сделки с долларами на бирже после введения санкций https://t.me/russianmacro/14008

ИЗ-ЗА САНКЦИЙ ЦБ НЕ МОЖЕТ ПРОВОДИТЬ ИНТЕРВЕНЦИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

В ходе только что состоявшегося заявления Председателя Банка России https://www.youtube.com/watch?v=miNYMtVPFOc Эльвира Набиуллина подтвердила, что из-за санкций ЦБ не проводит сегодня интервенции.

Наблюдаемое сегодня уверенное укрепление рубля - это результат предпринятых ЦБ действий: повышение ставки, обязательная продажа валютной выручки экспортёрами, запрет на продажу ценных бумаг для нерезидентов.

‼️Сегодня торги закончатся в 19:00 мск. В период с 1 по 5 марта 2022 года не будут проводиться утренние и вечерние сессии. Завтра торги на валютном и денежном рынках Московской Биржи откроются в 10:00 мск и продлятся до 19:00 мск.
Банк России оценит целесообразность открытия торгов на остальных рынках в зависимости от развития ситуации.

https://www.cbr.ru/press/pr/?file=28022022_184526SUP_MEAS28022022_174625.htm

В РОССИИ ПОТИХОНЬКУ НАЧИНАЕТ ВВОДИТЬСЯ CAPITAL CONTROL

Capital control – это меры, направленные на ограничение оттока капитала из страны. В рыночных экономиках такие меры не используются, т.к. они снижают инвестиционную привлекательность страны (инвестиционная привлекательность = свободное перемещение капитала) и соответственно негативно сказываются на динамике инвестиций. Эффективность их сомнительна, ибо, ограничив отток капитала, Вы одновременно снижаете стимулы для его притока. Сальдо часто бывает отрицательным для Вас.

Мы сами методично отказывались от таких мер на протяжении двух десятилетий, но сейчас, по-видимому, одним прыжком вернёмся в 90-е. Сегодня были введены две меры Capital Control. Об одной из них мы уже писали – это обязательная продажа 80% валютной выручки экспортёрами. О второй было объявлено вечером, когда президент подписал указ, запрещающий российским резидентам перечислять валюту на свои счета в зарубежных банках, а также предоставлять нерезидентам займы в иностранной валюте.

Сейчас эти шаги не окажут какого-либо значимого влияния на инвестиции, ибо инвестировать в экономику под «адскими» санкциями и так будет немного желающих. Напротив, мы в ближайший год-два будем наблюдать постепенный уход иностранных инвесторов из России. Потенциал роста российской экономики, оценивавшийся до последнего времени в 1.5-2%, скорее всего, упадёт до 0-1%.

• ИТОГИ ТОРГОВ РОССИЙСКИМИ АКЦИЯМИ В ЛОНДОНЕ https://t.me/mmi_msi/874. Разверзлась бездна…

• ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ДОЛЛАР/РУБЛЬ НА ИСТОРИЧЕСКИХ МАКСИМУМАХ https://t.me/mmi_msi/874. Выше, чем во время недавней двукратной девальвации лиры, и выше, чем во время двукратной девальвации рубля в 2014г. За российскую валюту по-прежнему тревожно...

• ИНВЕСТОРЫ ВСЕРЬЁЗ РАССМАТРИВАЮТ СЦЕНАРИЙ ДЕФОЛТА ПО ВНЕШНЕМУ ДОЛГУ РОССИИ https://t.me/mmi_msi/877. Он может произойти уже 4 апреля https://t.me/mmi_msi/876. Последний раз правительство России допускало дефолт в 1998г


ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В КАНАЛЕ MMI Market Sentiment Index: https://t.me/mmi_msi
И конечно, подписывайтесь на него!

🟢🔴 - большинство азиатских площадок торгуется сегодня в умеренном плюсе, но геополитическая ситуация остается сложной - вчерашние переговоры России и Украины результата, судя по всему, не дали. Brent опустился ниже $100 за баррель на сообщениях о возможных поставках рынок сырья из стратегически запасов США и еще рядя западных стран

MMI Market Sentiment Index

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА ОСТАЕТСЯ НА МИНИМУМЕ, В ТОМ ЧИСЛЕ – ЗА-ЗА ГЕОПОЛИТИЧЕСКИХ РИСКОВ

Резервный Банк Австралии (RBA), как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на минимуме в 0.1% годовых.

RBA сослался на российско-украинский конфликт как на новый крупный источник неопределенности, и подчеркнул возможно скорректирует предыдущие планы в отношении ужесточения политики.

Ранее регулятор уже свернул как и экстренное стимулирование, так и стандартную скупки облигаций. К данному моменту на балансе RBA находится бондов на сумму порядка AUD275 млрд ($190 млрд.).

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ФЕВРАЛЕ: ИНДЕКС ВНОВЬ ОПУСТИЛСЯ НИЖЕ 50 ПУНКТОВ

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности уменьшился в феврале с 51.8 до 48.6 пунктов.

В пресс-релизе MARKIT отмечается: «.. Российский производственный сектор в феврале вернулся на территорию сокращения, так как ослабление потребительского спроса сказалось на производстве и занятости. Слабые условия рыночного спроса и продолжающееся воздействие пандемии привели к первому снижению объемов производства и новых заказов с августа 2021 года, которое в обоих случаях в целом было устойчивыми. Инфляционное давление снова усилилось на фоне роста цен поставщиков и дальнейшего ухудшения их работы. Несмотря на приглушенный клиентский спрос, компании скорректировали свои отпускные цены в сторону повышения, которые при этом также росли самыми быстрыми темпами за восемь месяцев ...»

ОБЪЁМЫ ИНТЕРВЕНЦИЙ ЦБ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ ОКАЗАЛИСЬ МИНИМАЛЬНЫМИ

Если в четверг ЦБ продал на валютном рынке $1 млрд, то в пятницу – всего лишь $225 млн https://cbr.ru/statistics/flikvid/. При этом, как мы помним, в пятницу рубль заметно укрепился, вернувшись на 83.

На этой неделе интервенции не проводятся в связи с ограничением по корсчетам ЦБ, введёнными США и ЕС https://t.me/russianmacro/14008. В ответ на эти ограничения РФ ввела обязательную продажу 80% валютной выручки экспортёрами и ряд ограничений по выводу капитала нерезидентами.

Этого, а также повышения ключевой ставки до 20% https://t.me/russianmacro/14014 пока достаточно, чтобы обеспечивать стабилизацию курса на новом уровне. Сегодня с началом торгов на бирже доллар/рубль торгуется в районе 93. Ночью, в системе электронных торгов, доллар торговался в районе 105, превышая в моменте 110.