ЛОКАЛЬНЫЙ ГОСДОЛГ СЕГОДНЯ: по большинству ОФЗ доходность превышает 11%, но есть случаи 13-14% годовых

🔴 - российские площадки во второй половине дня - акциям и рублю удалось уйти с области экстремальных минимумов, тем не менее процентные потери ликвидных бумаг на Мосбирже исчисляются двузначными цифрами. Urals стоит более $102 за баррель.

MMI Market Sentiment Index

БАНКИ ГОТОВЯТСЯ К ХУДШЕМУ

Пока не очень понятно, как повело себя население с началом войны. Появляются какие-то эпизодические сообщения об очередях у банкоматов. Но статистики пока нет.

В этих условиях очень показательны итоги сегодняшнего аукциона РЕПО (ЦБ сегодня провёл аукцион тонкой настройки – это не плановые операции, а экстренное предоставление ликвидности). Банки взяли у ЦБ 874 млрд (!) на день. Это очень много, особенно учитывая, что банковская система остается в состоянии профицита ликвидности, и банки заносят в ЦБ на депозиты.

Такой спрос на ликвидность – это желание подстраховаться (а может быть и уже реакция на факт). Напомним, что в декабре 2014г из одного Сбера народ вынес 1.4 трлн (со слов Грефа).

Напомним, что вечером ожидаются "адские санкции" от США и ЕС. Их объявление, скорее всего, будет знаменовать второй акт финансового армагеддона. До вечера в позициях лучше не сидеть...

БАНК РОССИИ ПРОДОЛЖАЕТ НАРАЩИВАТЬ ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ЛИКВИДНОСТИ БАНКОВСКОМУ СЕКТОРУ

По-видимому, анализ сегодняшней ситуации в банках показал, что ситуация стремительно ухудшается. Банк России, предлагавший сегодня банкам в экстренном порядке 1 трлн ликвидности https://t.me/russianmacro/13988, завтра запланировал дать уже 2 трлн https://cbr.ru/press/event/?id=12717.

Помимо этого ЦБ расширил ломбардный список, включив в него ряд выпусков облигаций с ипотечным покрытием, корпоративных облигаций и еврооблигаций https://cbr.ru/press/pr/?file=24022022_184101SUP_MEAS24022022_174318.htm (список бумаг, под залог которых банки могут получить ликвидность). Одновременно снижено требование к минимальному уровню кредитного рейтинга облигаций и еврооблигаций, включаемых в Ломбардный список. Всё это также направлено на то, чтобы дать банкам ликвидности столько, сколько потребуется. А потребоваться может много. Ждём санкций...

❗️США: САНКЦИИ

• США полностью отключили от расчетов в долларах Сбербанк: «в течение 30 дней OFAC требует от всех финансовых учреждений США закрыть все корреспондентские или сквозные счета Сбербанка и отклонить любые будущие транзакции с участием Сбербанка или его дочерних иностранных финансовых учреждений. Платежи, которые Сбербанк пытается обработать в USD для своих клиентов, начиная от технологий и заканчивая транспортом, будут сорваны и отклонены, как только платеж попадет в финансовое учреждение США».

• В отношении ВТБ вообще полная жесть: «OFAC наложило полную блокировку на банк ВТБ. Это перережет важнейшую артерию российской финансовой системы. После введения этих санкций активы, хранящиеся в финансовых учреждениях США, будут мгновенно заморожены и недоступны для Кремля. Это одно из крупнейших финансовых учреждений, которое Казначейство когда-либо блокировало, и посылает безошибочный сигнал о том, что Соединенные Штаты выполняют свое обещание нанести серьезный экономический ущерб»

Также под санкции попали:

• Открытие
• Совкомбанк
• Новикомбанк

В отношении ряда банков и компаний запрещены сделки с их долговыми инструментами и акциями:

• Сбербанк
• Газпромбанк
• РСХБ
• Газпром
• Газпром нефть
• Транснефть
• Ростелеком
• РусГидро
• Алроса
• Совкомфлот
• РЖД
• Альфа-Банк
• Московский кредитный банк

Подробнее о санкциях:
https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0608

• САМЫЙ «ЧЕРНЫЙ ДЕНЬ» НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ АКЦИЙ ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ https://t.me/mmi_msi/869. В акциях Сбера в Лондоне полная капитуляция

• 5-ЛЕТНИЙ CDS НА РОССИЮ ВЫШЕ 900 ПУНКТОВ https://t.me/mmi_msi/868. Такой оценки российских рисков мы не видели с начала нулевых

• СУВЕРЕННЫЕ ЕВРОБОНДЫ РОССИИ РУХНУЛИ ДО 50% ОТ НОМИНАЛА https://t.me/mmi_msi/870. Инвесторы опасаются как за возможность использования инфраструктуры, так и в отношении желания России вообще платить по долгам в условиях санкций

• САНКЦИИ. САМЫЕ ЖЕСТОКИЕ ДЕЙСТВИЯ В ОТНОШЕНИИ СБЕРА И ВТБ МОГУТ СПРОВОЦИРОВАТЬ БАНКОВСКУЮ ПАНИКУ https://t.me/mmi_msi/871. Впрочем, у ЦБ есть все возможности дать банкам столько ликвидности, сколько понадобится https://cbr.ru/press/pr/?file=25022022_015048BANK_SECTOR25022022_005331.htm

• ЧТО СКАЗАЛ БАЙДЕН https://t.me/mmi_msi/872. Помимо банков ещё и ограничения на поставки высокотехнологичных продуктов в РФ. А вот на российскую нефтянку рука пока не поднялась. Но ещё не вечер…

• ЧТО МОЖЕТ ПОДТОЛКНУТЬ ЦБ К ЭКСТРЕННОМУ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ, И ДО КАКОГО УРОВНЯ ОНА МОЖЕТ БЫТЬ ПОВЫШЕНА https://t.me/mmi_msi/873


ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В КАНАЛЕ MMI Market Sentiment Index: https://t.me/mmi_msi
И конечно, подписывайтесь на него!

🟢🔴 - WallStreet удалось закрыться в плюсе, причем одним из основных драйверов роста стал высокотехнологичный сектор, в том числе бумаги FAAMG. Снизился более, чем на 2% индекс страха VIX. Нефть по-прежнему выше $100, за последние дни новых анонсов относительно иранской сделки не поступало, а в нынешних условиях это - ключевой фактор, который может спровоцировать коррекцию в сырье.

MMI Market Sentiment Index

ОТКРЫТИЕ НА МОСБИРЖЕ: большинство ликвидных бумаг торгуется в довольно заметном плюсе

UPD (10-20) торги приостановлены, верхняя планка

UPD (10-50) торги возобновились

НОВЫЕ МЕРЫ ПОДДЕРЖКИ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА СО СТОРОНЫ ЦБ

• ЦБ на сегодняшнем аукционе увеличил лимит по РЕПО с 2 до 3 трлн https://cbr.ru/hd_base/dirrepoauctionparam/. Напомним, что вчера банки взяли 874 млрд https://t.me/russianmacro/13988

• ЦБ увеличил лимиты по операциям предоставления ликвидности в иностранной валюте: по валютному свопу в долларах с $3 до $5 млрд, по свопу в евро – 2 млрд евро (ранее ЦБ не предоставлял евровую ликвидность)

• Максимальный объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям репо в иностранной валюте увеличен с $15 до $50 млрд

• ЦБ объявил о поддержке банков, в отношении которых были введены иностранные санкции https://cbr.ru/press/pr/?file=25022022_015048BANK_SECTOR25022022_005331.htm

Заявленные объёмы показывают, что ЦБ действует с большим запасом. На наш взгляд, этого более чем достаточно, чтобы предотвратить все возможные проблемы, связанные с оттоком ликвидности из банков.

В целом анализируя первые эффекты от санкций, можно сказать, что они оказались умеренно-жёсткими. Санкции рассчитаны не на сиюминутный результата, а будут носить долгосрочные эффекты. Самый большой позитив для РФ в этой ситуации – пока нет никаких формальных ограничений на российский экспорт. Но в отношении него могут начать действовать неформальные ограничения, когда западный бизнес сам будет ограничивать сотрудничество с российскими компаниями. В итоге такая политика может вылиться в устойчивые дисконты по ценам на российские товары.

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ – ВСЛЕД ЗА КЛЮЧОМ

По данным Банка России https://cbr.ru/statistics/av gprocstav/ средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения во второй декаде февраля повысилась до 8.15% с предыдущих 7.8% годовых.
Вполне логично, что улучшение условий по вкладам пошло еще более быстрыми темпами - за декаду рост составил целых 35бп. Банк России повысил ставку до 9.5%, и обозначил дальнейшее ужесточение.

Трансмиссионный механизм все более явно в действии, а последние события, вполне возможно, могут подтолкнуть банки еще более оперативно повышать ставки по депозитам.

БИЗНЕС НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОЗОНЕ – ВСЕ КОМПОНЕНТЫ УЛУЧШАЮТСЯ, ОМИКРОНОВСКИЕ СТРАХИ УХОДЯТ, ЧТО КРАЙНЕ БЛАГОПРИЯТНО ДЛЯ УСЛУГ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне составил в феврале 114.0 пунктов (vs 112.7 в январе), что выше ожиданий в 113.1. Деловые настроения в промышленности - с январских 13.9 повысились до 14 (ожидался рост до 14.2). Услуги – заметно лучше прогноза: 13.0 (ожидалось: 10.3) vs 9.1 месяцем ранее. Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности вышла в соответствии с ожиданиями: -8.8 пунктов.

Ковидные ограничения массово снимаются в Европе, позитивный эффект подтверждают и опубликованные ранее предварительные цифры по Flash PMI:
https://t.me/russianmacro/13948

🟢 - Индекс Мосбиржи в приличном плюсе, хотя хуже рынка торгуются эмитенты, в отношении которых накануне были введены санкции. Заметно снижается 5-летний CDS, укрепляется и рубль. В ОФЗ - ситуация смешанная

MMI Market Sentiment Index

ИЗ-ЗА ГЕОПОЛИТИКИ ФРС ОКАЗЫВАЕТСЯ В СЛОЖНОМ ПОЛОЖЕНИИ

ФРС, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах ФРС фигурирует именно этот показатель, который прогнозируется в 2022г на уровне 2.6% (2.7% - core PCE). Январские цифры показывают, что инфляция идёт существенно выше прогноза ФРС.

В январе рост PCE составил 0.57% мм / 6.06% гг, базовый индекс – 0.52% мм / 5.21% гг. Месячный рост в аннуализированном выражении составляет 6-7%, и пока непонятно, какие факторы могут сыграть в сторону замедления. А проинфляционные факторы очевидны – это очередной скачок мировых цен на сырьё и продовольствие, связанный в том числе и с войной на Украине.

ФРС сейчас оказывается в очень сложной ситуации. С одной стороны, геополитика ведёт к росту рисков финансовой стабильности, что заставляет повышать ставку осторожней. С другой - геополитика увеличивает проинфляционные риски, и вроде бы ставку надо повышать сильнее. Ближайшее заседание FOMC – 16 марта

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ САНКЦИИ ПРОТИВ ПРЕЗИДЕНТА РФ (по сообщению Reuters)

• МИНИСТР ИНОСТРАННЫХ ДЕЛ АВСТРИИ ШАЛЛЕНБЕРГ ЗАЯВИЛ, ЧТО ЕС ВВЕДЕТ САНКЦИИ ПРОТИВ ПУТИНА И ЛАВРОВА
• СЧЕТА ПУТИНА И ЛАВРОВА В ЕС БУДУТ ЗАМОРОЖЕНЫ
• ЕС НЕ БУДЕТ ВВОДИТЬ ЗАПРЕТ НА ПОЕЗДКИ ПУТИНА И ЛАВРОВА, ЧТОБЫ СОХРАНИТЬ ВОЗМОЖНОСТЬ ПЕРЕГОВОРОВ

НОВЫЕ ШАГИ ПО ПОДДЕРЖКЕ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ СО СТОРОНЫ ЦБ

Если в первый день войны ЦБ решал проблемы с ликвидностью, в экстренном порядке запустив все свои механизмы по предоставлению рублей, долларов и евро (по евро – новый инструмент), то сегодня занялся капиталом, объявив о значительном смягчении макропруденциальных требований. Это меры, с которыми Вы можете ознакомиться в пресс-релизе https://cbr.ru/press/pr/?file=25022022_160000SUP_MEAS25022022_155231.htm, высвобождают капитал банкам. Для кого-то это позволит компенсировать потери на рынках (мы пока не знаем о реальном масштабе маржин-коллов у банков по торговым портфелям, но при такой волатильности могут всплыть невероятные истории), для кого-то дополнительный капитал позволит продолжить традиционную кредитную деятельность. Хотя с этим сейчас будет туго. Из-за санкций на отдельные банки, роста ставок на рынке и ужесточения требований к заёмщикам кредитный процесс во многих банках наверняка уже встал. Мы с большой вероятностью ожидаем увидеть в ближайшие месяцы делеверидж в банковской системе.

Сейчас многие аналитики и участники рынка задаются вопросом – а чего это ЦБ не повышает ставку? А вот именно поэтому – остановка кредитования из-за финансового стресса сама по себе способна охладить перегретый (накануне войны) спрос без дополнительного вмешательства ЦБ. Мы думаем, что если ЦБ и будет повышать сейчас ставку, то не в целях ужесточения ДКУ (они и так резко ужесточились), а целях купирования рисков финансовой стабильности – прежде всего, для предотвращения сильного ослабления рубля и оттока средств населения из банков.

❗️ Для удовлетворения возросшего спроса Банк России увеличил выдачу наличных денег банкам, и пополнение банкоматов продолжится в эти выходные

===========================

ЦБ запустил новый канал в Телеграме для оперативного информирования о ситуации на рынках и в банковском секторе

https://t.me/centralbank_russia/12

❗️MOODY'S ПОСТАВИЛ РЕЙТИНГ РОССИИ НА ПЕРЕСМОТР С ВОЗМОЖНОСТЬЮ ПОНИЖЕНИЯ

На пересмотр с возможностью понижения поставлен также и рейтинг Украины.

Moody's отмечает, что масштаб санкций серьёзней, чем ожидали аналитики агентства, и санкции могут иметь серьёзные долгосрочные последствия.

"Санкции в отношении финансового сектора могут нарушить торговые потоки и платежи за российский экспорт нефти и газа, которые важны для государственных доходов. Новые экономические санкции, в том числе контроль над доступом к ключевым импортным товарам, необходимым для модернизации экономики и поддержки дальнейшей диверсификации ее экспортной структуры в сторону от углеводородов, или меры, направленные против ключевых экспортных секторов России, таких как энергетика, окажут давление на и без того низкий потенциал роста России и в целом медленный рост реальных располагаемых доходов населения"

https://www.moodys.com/research/Moodys-places-Russias-Baa3-ratings-and-Ukraines-B3-ratings-on--PR_461633

S&P ПОНИЗИЛ РЕЙТИНГ РОССИИ

- Конфликт России и Украины вызвал строгие международные санкции, в том числе в отношении значительной части банковской системы России.

- Мы считаем, что объявленные санкции могут оказать существенное прямое и косвенное влияние на экономическую и внешнеторговую активность, доверие местных жителей и финансовую стабильность. Мы также ожидаем, что геополитическая напряженность повлияет на доверие частного сектора, что негативно скажется на росте.

- Существует высокая неопределенность в отношении развития геополитического конфликта и дополнительных санкций, а также конечных экономических и финансовых последствий существующих ограничений.

- Мы понизили наш долгосрочный суверенный кредитный рейтинг России в иностранной валюте с «ВВВ-» до «ВВ+» (т.е. ниже инвестиционного уровня) и наш долгосрочный рейтинг в национальной валюте до «ВВВ-» с «ВВВ» и поместили их в список CreditWatch с негативным прогнозом.

https://disclosure.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/type/HTML/id/2801727

ПРО ЗАМОРОЗКУ ЗВР БАНКА РОССИИ

Опубликованное ночью совместное заявление Франции, Германии, Италии, Великобритании, Канады и США, в котором было объявлено об отключении отдельных российских банков от SWIFT (кого – неизвестно) и введение «ограничительных мер, которые не позволят Центральному банку России использовать свои международные резервы таким образом, чтобы подорвать воздействие наших санкций» вызвали сегодня вал панических комментариев и появление офферов по доллару в обменниках выше 100. Наибольшее впечатление на всех произвела заморозка ЗВР. Что это означает на практике?

Для начала, что нам известно о структуре ЗВР? Последняя доступная информация была по состоянию на середину прошлого года. Тогда структура выглядела так:

• Евро – 32.3%
• Доллар США – 16.4%
• Юань – 13.1%
• Фунт – 6.5%
• Йена – 5.7%
• Канадский доллар – 3.0%
• Австралийский доллар – 1.0%
• Сингапурский доллар – 0.3%
• Золото – 21.7%

Всего объём ЗВР на середину 2021г составлял $591.7 млрд.
На 18 февраля 2022г ЗВР составляли $643.2 млрд.

Мы не знаем, как изменилась структура с середины прошлого года, но предполагаем, что в свете резко обострившейся с ноября геополитической ситуации ЦБ мог сократить доллар и евро до минимума. Скорее всего, это была переаллокация в юань. Мы также предполагаем, что ощутимую часть долларов и евро в ценных бумагах и депозитах ЦБ мог перевести в кэш и положить в свои хранилища. В хранилищах находится и основные резервы золота (физические слитки, которые ЦБ много лет подряд покупал у производителей).

Если это было сделано, то основная часть ЗВР не может быть заморожена. Мы считаем, что о потере ЗВР говорить неправильно. Проблема в доступе к долларовой и евровой ликвидности.

Понятно, что завтра население и бизнес могут предъявить очень высокий спрос именно на доллары и евро. Если мы говорим про спрос на наличную валюту, то здесь схема может быть следующей: на первых порах спрос на наличную валюту удовлетворяется за счет запасов кэша у ЦБ, который передаст его банкам, чтобы те рассчитались со своими клиентами. Также возможен вариант обмена физического золота на долларовый кэш (придётся гонять самолёты, груженные золотом и валютой, туда-обратно), но это потребует времени.

Если мы говорим про безналичные расчеты, то надо понимать, что в случае закрытия корсчетов ЦБ он технически не сможет проводить интервенции на бирже (то, что он делал в четверг-пятницу для сдерживания давления на рубль). В этом случае могут попросить экспортёров продавать валюту через те банки, которые не под санкциями. Вообще, продажи госкомпаниями валюты могли бы стать сейчас мощнейшим инструментом для стабилизации валютного курса. Если ЦБ удастся оперативно решить проблему с предоставлением долларовой и евровой наличности банкам, то это тоже снизит давление на рубль.

Говорить, о том, что всё пропало, преждевременно. Но надо понимать, что те возможности, которые есть у ЦБ, – это всё временные решения, дающие передышку на сроки от нескольких дней до нескольких недель. Остановить развитие негативных тенденций на рынках и в экономике сейчас может только прекращение военных действий.

Надо также иметь в виду, что США И ЕС использовали (по нашим субъективным оценкам) отсилы треть своих потенциальных санкционных возможностей.

БАНК РОССИИ ВОЗОБНОВЛЯЕТ ПОКУПКУ ЗОЛОТА НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ

Банк России с 28 февраля 2022 года возобновляет покупку золота на внутреннем рынке драгоценных металлов.
https://cbr.ru/press/pr/?file=27022022_183259SUP_MEAS27022022_183757.htm

=========
Логичный, ожидаемый шаг. Во-первых, таким образом ЦБ добавит немного ликвидности в банковскую систему, а, во-вторых, позволит увеличить резервы.