Аналитики Goldman Sachs прогнозируют более быстрое снижение ставок Банком России, ожидая 6.5% уже в 3-м квартале.

По оценкам аналитиков Goldman Sachs инфляция в России большую часть 2018 года будет находиться ниже 2.5%, к концу года поднимется к 2.9%.

Очередная порция мега оптимизма от Goldman Sachs

Пару месяцев назад я писал о сверхоптимистичном прогнозе аналитиков Goldman Sachs на этот год, предполагающем рост мировой экономики на 4.1%, а рост российской – на 3.3% https://t.me/russianmacro/859.
GS продолжает настаивать на этом прогнозе, отмечая, что экономический рост в мире опережает ожидания.
В последнем CEEMEA Outlook, озаглавленном как «Сильный рост и ещё сохраняющие возможности расти», GS повысил прогнозы по большинству стран региона, подтвердив прогноз по России на уровне 3.3% https://t.me/russianmacro/1290.
В отношении инфляции и процентных ставок прогнозы GS для России также заметно отличаются от консенсуса. Аналитики GS ждут более быстрого снижения ставок ЦБ, прогнозируя 6.5% уже в 3-м квартале https://t.me/russianmacro/1291, при этом инфляция, по их мнению, будет оставаться большую часть этого года ниже 2.5%, а к концу года поднимется до 2.9%. В следующем году рост потребительских цен в РФ также будет находиться ниже таргета ЦБ – 3.6% на конец 2019 года https://t.me/russianmacro/1292.
По мнению GS складывающаяся макрокартина (ускоряющийся рост на фоне подавленной инфляции и смягчающейся денежной политики) делает особо привлекательными для инвесторов инвестиции в российские акции.
Помимо прочего у GS ещё и крайне оптимистичный прогноз по рублю – 54 рубля за доллар на горизонте ближайших 3 месяцев и сохранение этого уровня в последующие 12 месяцев. Это связано не только с высокими реальными процентными ставками, которые поддерживают рубль, но и с агрессивным прогнозом по евро/доллар – 1.35 на конец года.
Честно признаюсь, если в январе прогноз GS по России казался мне просто неадекватным, то сейчас я бы назвал его «существенно завышенным». Иными словами, вероятность исполнения этого прогноза в январе я считал нулевой, сейчас же эту вероятность я оцениваю в 10-15%.
Этот год в плане мировой экономики, действительно, может преподнести большие сюрпризы. При этом я всё-таки надеюсь, что такие опасные прецеденты, о которых я писал пару дней назад https://t.me/russianmacro/1286, не получат развития.

Резервы, возникающие из ничего

Золотовалютные резервы РФ в феврале выросли на $5.9 млрд., а за два месяца этого года их рост составил $20.9 млрд. По состоянию на 1 марта объём ЗВР оценивался в $453.6 млрд. (максимум с сентября 2014 года), из которых $80.6 млрд. (17.8% от всех ЗВР) составляло золото https://t.me/russianmacro/1294.
Прирост ЗВР в этом году связан с продолжающейся покупкой валюты Минфином, который за два месяца купил примерно $9.8 млрд. (валютные резервы правительства учитываются в составе ЗВР). Остальной прирост – это валютная переоценка, т.е. рост валют, в которые вложены резервы, а также золота по отношению к доллару.
Есть и третий фактор, объясняющий рост ЗВР. Это покупка золота. Дело в том, что пополнение золотых запасов Банка России – это приобретение металла у наших золотодобывающих компаний в обмен на «свеженапечатанные» рубли. Да, это эмиссия в чистом виде. Правда, ЦБ эти рубли «стерилизует» депозитными операциями. Так что денежная масса в этом случае не увеличивается. Но, по сути, это резервы, возникающие из ничего.
С начала этого года объём золота в ЗВР мог увеличиться примерно на 63 тонны. Это увеличило стоимость ЗВР примерно на $2.7 млрд. Для покупки этого объёма золота ЦБ мог эмитировать порядка 150 млрд. рублей. Это немного, учитывая, что структурный профицит ликвидности в банковской системе сейчас превышает 3.5 трлн. рублей.
Рост ЗВР – вещь, конечно, позитивная для любой экономики, так как увеличивает её кредитоспособность и устойчивость в глазах международных инвесторов. Однако, как я писал ранее https://t.me/russianmacro/1185, дальнейший рост ЗВР вряд ли будет способствовать повышению кредитного рейтинга РФ, так как факторы, связанные с нашими резервами и долгом, оцениваются сейчас международными рейтинговыми агентствами по максимуму.
Что касается активного наращивание доли золота в структуре резервов, то основной риск тут, конечно, связан с возможным падением цен. Мировые цены на золото волатильны. Основной фактор, определяющий цену золота – реальные процентные ставки по доллару США https://t.me/russianmacro/458. Сейчас тренд направлен в сторону роста реальных ставок (ФРС, борясь с инфляционными рисками, повышает номинальную ставку быстрее, чем растёт инфляция и инфляционные ожидания), и это создает риски падения цен на золото.

Позитивные сигналы по мировой экономике поддерживают рынок нефти

Статистика по нефтяной отрасли США, опубликованная на прошлой неделе, рисует картину продолжающегося уверенного роста добычи (10.37 млн. баррелей в сутки) на фоне умеренного (сезонного) повышения запасов и сохраняющегося высокого спроса на нефть со стороны местных НПЗ https://t.me/russianmacro/1297. Количество буровых за последний месяц стабилизировалось https://t.me/russianmacro/1298.
Рынок пока спокойно оценивает рост добычи, фокусируясь на факторах спроса. Пятничная статистка по рынку труда США, давшая однозначный сигнал ускоряющегося роста американской экономики, - поддерживающий фактор для нефтяных котировок. Brent сегодня торгуется выше $65. Несколько неприятным моментом для нас является расширившийся спрэд между Brent и Urals – он приблизился на прошлой неделе к $3, что существенно выше стандартных $1.5-2.
Напомню, что большинство прогнозов на этот год предполагает увеличение добычи в Штатах на 1.3-1.4 млн. баррелей в сутки и сохранение позитивной динамики в 2019 году с последующей долгосрочной стабилизацией в диапазоне 11-12 млн. баррелей в сутки (прогнозы ОПЕК: https://t.me/russianmacro/1060, прогнозы МЭА: https://t.me/russianmacro/1071). Я думаю, что пока мировая экономика демонстрирует позитивные сигналы, рынок будет и дальше спокойно смотреть на увеличивающиеся объёмы добываемой в США нефти, по крайней мере, вплоть до 11 млн. б/с больших волнений на рынке быть не должно.

На сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев?
anonymous poll

Более 12% – 151
👍👍👍👍👍👍👍 35%

Менее 4% – 56
👍👍👍 13%

9-10% – 47
👍👍 11%

8-9% – 39
👍👍 9%

4-5% – 38
👍👍 9%

7-8% – 33
👍👍 8%

5-6% – 22
👍 5%

6-7% – 15
👍 3%

11-12% – 15
👍 3%

10-11% – 14
👍 3%

👥 430 people voted so far.

Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
anonymous poll

Более 12% – 130
👍👍👍👍👍👍👍 31%

4-5% – 64
👍👍👍 15%

9-10% – 50
👍👍👍 12%

Менее 4% – 41
👍👍 10%

5-6% – 41
👍👍 10%

7-8% – 33
👍👍 8%

6-7% – 22
👍 5%

8-9% – 13
👍 3%

10-11% – 12
👍 3%

11-12% – 9
▫️ 2%

👥 415 people voted so far.

MMI Inflation Survey

Мы продолжаем исследовать восприятие инфляции и предлагаем Вам принять участие в наших очередных опросах:
• Оцените, на сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев? https://t.me/russianmacro/1301
• Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев? https://t.me/russianmacro/1302
Комментарии к предыдущим опросам можно посмотреть здесь:
Январь – https://t.me/russianmacro/896
Февраль – https://t.me/russianmacro/1128

АЛРОСА направила средства от продажи газовых активов на погашение долга. Хорошая новость.

АЛРОСА сообщила, что направила основную часть средств от продажи газовых активов (https://t.me/russianmacro/1121) на досрочное погашение долга в размере $450 млн., привлечённого у Росбанка и Райффайзенбанка http://www.alrosa.ru/алроса-досрочно-погасила-банковские-2/. В результате долг компании снизился до $1.17 млрд. Не уточняется, идёт речь о чистом долге или о долге всего. На конец 3-го квартала суммарный долг Алросы составлял $1.96 млрд., чистый долг – $1.53 млрд. NetDebt/EBITDA – 0.70. Сколько было на конец года, неизвестно. Отчётность за 4-й квартал АЛРОСА представит 15 марта.
Вроде бы хорошая новость (раз отказались платить спецдивиденды, то хоть долг снизили), но с другой стороны непонятно, зачем компания привлекала эти кредиты в декабре 2017 года.
Акции Алросы с начала года выросли более чем на 21% и являются одним из главных фаворитов рынка в этом году.
Комментарии к отчётности Алросы за 3-й квартал можно посмотреть здесь: https://t.me/russianmacro/405.

Накачка ликвидностью банковской системы, начавшаяся в июле прошлого года и связанная, прежде всего, с последовательным крахом Открытия, Бинбанка и ПСБ, является одним из факторов поддержки внутреннего долгового рынка. Структурный профицит ликвидности (разница между задолженностью по операциям рефинансирования и операциям абсорбирования Банка России) последний месяц колеблется в диапазоне 2.6-3.7 трлн. рублей. На депозитах в ЦБ и в ОБР банки держат 3-4 трлн. рублей https://t.me/russianmacro/1305.
При наличие столь большого объёма избыточной ликвидности трансмиссионный канал должен работать достаточно эффективно, обеспечивая быстрый отклик ставок долгового рынка на изменение ключевой ставки ЦБ. Её снижение 23 марта, скорее всего, будет сопровождаться новыми минимумами доходности на рынке ОФЗ (если внешний фон к тому времени сильно не ухудшится).

EIA прогнозирует дальнейшее увеличение добычи на сланцевых месторождениях, ожидая в апреле прироста на 131 тыс. б/с.

Наибольший прирост добычи, по-прежнему, обеспечивает Permian

Ранее в этом месяце EIA повысила прогноз добычи нефти в США в 2018 году на 1% до 10.7 млн. б/с и на 0.8% до 11.27 млн. б/с в 2019 г.

В нашем канале продолжается мартовский опрос по инфляционным ожиданиям:

• Оцените, на сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев? https://t.me/russianmacro/1301
• Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев? https://t.me/russianmacro/1302

Комментарии к предыдущим опросам можно посмотреть здесь:
Январь – https://t.me/russianmacro/896
Февраль – https://t.me/russianmacro/1128

OECD повысила прогноз по мировой экономике на 2018 год с 3.7 до 3.9%. Прогноз по России снижен с 1.9 до 1.8%