Рыночные ожидания сейчас - снижение ставок к концу года до 8.0%. Я разделяю этот прогноз. До конца года мы можем увидеть два шага по 25 б.п. К концу следующего года ставка может опуститься до 7-7.25%.
Сбербанк сегодня, кстати, сообщил о росте прибыли за 9 месяцев на 32% до 496 млрд. рублей. Один из немногих островков благополучия в российской экономике… Акции его на этой неделе обновили исторические максимумы (196.4). Скорее всего, это ещё не окончание ралли. Выше 200 можем увидеть уже на следующей неделе.
Сбербанк сегодня, кстати, сообщил о росте прибыли за 9 месяцев на 32% до 496 млрд. рублей. Один из немногих островков благополучия в российской экономике… Акции его на этой неделе обновили исторические максимумы (196.4). Скорее всего, это ещё не окончание ралли. Выше 200 можем увидеть уже на следующей неделе.
S&P повысило долгосрочный рейтинг Белоруссии до "B", сохранило стабильный прогноз - Reuters News
Международное рейтинговое агентство
Standard & Poor's повысило долгосрочный суверенный кредитный
рейтинг Белоруссии по обязательствам в иностранной и
национальной валюте до уровня "B" и сохранило стабильный
прогноз.
Краткосрочный рейтинг по обязательствам в иностранной и
национальной валюте был подтвержден на уровне "B".
S&P заявило, что повышению долгосрочного рейтинга
способствовали темпы роста белорусского ВВП, превышающие
прогнозы агентства. В то же время оно считает, что расширение
экономической активности в 2017 году вызвано в первую очередь
циклическими, а не структурными факторами.
Принимая решение, агентство также учитывало, что Минск смог
гарантировать привлечение иностранного финансирования, что
позволит осуществить выплаты по внешнем госдолгу в 2018 году.
Напомним, что в середине сентября S&P не стал повышать рейтинг РФ, оставив его на уровне BB+ (это на 4 ступени выше белорусского рейтинга) с позитивным прогнозом.
Международное рейтинговое агентство
Standard & Poor's повысило долгосрочный суверенный кредитный
рейтинг Белоруссии по обязательствам в иностранной и
национальной валюте до уровня "B" и сохранило стабильный
прогноз.
Краткосрочный рейтинг по обязательствам в иностранной и
национальной валюте был подтвержден на уровне "B".
S&P заявило, что повышению долгосрочного рейтинга
способствовали темпы роста белорусского ВВП, превышающие
прогнозы агентства. В то же время оно считает, что расширение
экономической активности в 2017 году вызвано в первую очередь
циклическими, а не структурными факторами.
Принимая решение, агентство также учитывало, что Минск смог
гарантировать привлечение иностранного финансирования, что
позволит осуществить выплаты по внешнем госдолгу в 2018 году.
Напомним, что в середине сентября S&P не стал повышать рейтинг РФ, оставив его на уровне BB+ (это на 4 ступени выше белорусского рейтинга) с позитивным прогнозом.
Банк России на прошлой неделе представил достаточно серьёзный доклад о немонетарных факторах инфляции и мерах по снижению зависимости от таких факторов. Немонетарные – это те, которые не находятся под контролем Центробанка, как, например, мировая конъюнктура продовольственных рынков, демография или растущая монополизация российской экономики (ЦБ монополизирует сейчас только банковский сектор, хотя сам в приведённом ниже анализе ратует за развитие конкуренции).
Влияние процентных ставок на немонетарные факторы ограничено, либо вообще отсутствует. Немонетарные факторы оказывают очень существенное влияние на российскую экономику и динамику внутренних цен. Оценить вклад немонетарных и монетарных факторов в инфляцию достаточно сложно, так как на одну и ту же компоненту потребительской корзины могут оказывать влияние как одни, так и другие. По моему скромному мнению, вклад их при нынешней структуре российской экономики может быть определяющим. Наша 3-процентная инфляция – это во многом результат подавленной инфляции и снизившихся инфляционных ожиданий во всём мире.
Анализ ЦБ подводит, наверное, к главному выводу – эффективный контроль инфляции возможен лишь в рамках скоординированной экономической политики и более активных структурных преобразований.
Ознакомиться с докладом ЦБ можно здесь http://www.cbr.ru/Content/Document/File/25502/nfi.pdf
Ниже основные немонетарные риски в интерпретации ЦБ.
Влияние процентных ставок на немонетарные факторы ограничено, либо вообще отсутствует. Немонетарные факторы оказывают очень существенное влияние на российскую экономику и динамику внутренних цен. Оценить вклад немонетарных и монетарных факторов в инфляцию достаточно сложно, так как на одну и ту же компоненту потребительской корзины могут оказывать влияние как одни, так и другие. По моему скромному мнению, вклад их при нынешней структуре российской экономики может быть определяющим. Наша 3-процентная инфляция – это во многом результат подавленной инфляции и снизившихся инфляционных ожиданий во всём мире.
Анализ ЦБ подводит, наверное, к главному выводу – эффективный контроль инфляции возможен лишь в рамках скоординированной экономической политики и более активных структурных преобразований.
Ознакомиться с докладом ЦБ можно здесь http://www.cbr.ru/Content/Document/File/25502/nfi.pdf
Ниже основные немонетарные риски в интерпретации ЦБ.
Корпоративные новости подержат фондовый рынок
На этой неделе российские компании будут представлять операционные результаты за 3-й квартал, а уже на следующей появятся первые финансовые отчёты за этот период. Наиболее оперативно эту информацию традиционно представляют металлурги. Для металлургов завершившийся квартал был удачным – конъюнктура и на внешних рынках, и на внутреннем, была крайне позитивна. Конечно, эти результаты во многом уже «в цене», но умеренный позитивный эффект на котировки акций эти цифры, скорее всего, окажут. Вдобавок металлурги объявят, по-видимому, ещё более высокие дивиденды за третий квартал, чем за предыдущий. Отметим, что дивидендная доходность металлургических компаний уже третий год подряд держится на очень высоком уровне. Учитывая, что агрессивных планов по capex ни у кого нет, а долг у всех в последние годы кардинально снизился, ничто не мешает этим эмитентам сохранять высокие дивидендные выплаты. И также напомним, что сейчас продолжаются дивидендные выплаты за 2-й квартал и полугодие. Часть компаний уже рассчитались с акционерами (см. таблицу), но наиболее крупные поступления придутся на вторую половину октября. И это ещё один важный фактор поддержки для российского фондового рынка.
На этой неделе российские компании будут представлять операционные результаты за 3-й квартал, а уже на следующей появятся первые финансовые отчёты за этот период. Наиболее оперативно эту информацию традиционно представляют металлурги. Для металлургов завершившийся квартал был удачным – конъюнктура и на внешних рынках, и на внутреннем, была крайне позитивна. Конечно, эти результаты во многом уже «в цене», но умеренный позитивный эффект на котировки акций эти цифры, скорее всего, окажут. Вдобавок металлурги объявят, по-видимому, ещё более высокие дивиденды за третий квартал, чем за предыдущий. Отметим, что дивидендная доходность металлургических компаний уже третий год подряд держится на очень высоком уровне. Учитывая, что агрессивных планов по capex ни у кого нет, а долг у всех в последние годы кардинально снизился, ничто не мешает этим эмитентам сохранять высокие дивидендные выплаты. И также напомним, что сейчас продолжаются дивидендные выплаты за 2-й квартал и полугодие. Часть компаний уже рассчитались с акционерами (см. таблицу), но наиболее крупные поступления придутся на вторую половину октября. И это ещё один важный фактор поддержки для российского фондового рынка.
Сомнений в повышении ставок в США в декабре почти что не остаётся, но рынки к этому готовы.
В пятницу мы видели резкие движения на финансовых рынках после выхода статистики по рынку труда США. Цифры, на первый взгляд, драматичные! Количество рабочих мест сократилось на 33 тыс., и это первое сокращение аж с сентября 2010 года! В частном секторе сокращение на 40 тыс. – первый раз с февраля 2010 года. Ранее я уже обращал внимание на приведённый ниже график – количество созданных рабочих мест в частном секторе накопленным итогом за последние 12 месяцев. Во всех предыдущих эпизодах уход этого показателя ниже 2 млн. новых рабочих мест в год всегда являлся предвестником циклического спада. Но сейчас, возможно, не тот случай. Ураганы! Именно они привели к столь драматичной ситуации с новыми рабочими местами в сентябре. Рынки сейчас явно проигнорируют эти цифры. А вот на что обратят внимание (уже обратили), так это на динамику зарплат – здесь мы видим существенный всплеск: 0.5% м/м и 2.9% г/г. Снизился и общий показатель безработицы – с 4.4 до 4.2% - минимум с начала 2001 года.
Если сокращение рабочих мест (временное явление, вызванное ураганами) является сигналом к более осторожному повышению ставок, то резкий рост зарплат – серьёзный аргумент в пользу ужесточения кредитно-денежной политики. Рынок воспринял этот аргумент. Доходность UST-10 поднималась в пятницу до 2.40 (максимум с мая 2017г), правда, потом откатила к 2.36.
Вероятность повышения ставок в США на декабрьском заседании поднялась почти что до 92% по сравнению с 71% в конце сентября. Следующего повышения ставок на 25 б.п. рынки ждут в июне 2018 года.
Обычно рост опасений, связанных с повышением ставок в США, оказывает негативное влияние на стоимость рискованных активов и динамику emerging markets в том числе. Но сейчас это изменение не столь сильное, чтобы вызвать существенную коррекцию.
Сегодняшние позитивные настроения на торгах в Азии подтверждают, что к повышению ставок в США рынки готовы.
В пятницу мы видели резкие движения на финансовых рынках после выхода статистики по рынку труда США. Цифры, на первый взгляд, драматичные! Количество рабочих мест сократилось на 33 тыс., и это первое сокращение аж с сентября 2010 года! В частном секторе сокращение на 40 тыс. – первый раз с февраля 2010 года. Ранее я уже обращал внимание на приведённый ниже график – количество созданных рабочих мест в частном секторе накопленным итогом за последние 12 месяцев. Во всех предыдущих эпизодах уход этого показателя ниже 2 млн. новых рабочих мест в год всегда являлся предвестником циклического спада. Но сейчас, возможно, не тот случай. Ураганы! Именно они привели к столь драматичной ситуации с новыми рабочими местами в сентябре. Рынки сейчас явно проигнорируют эти цифры. А вот на что обратят внимание (уже обратили), так это на динамику зарплат – здесь мы видим существенный всплеск: 0.5% м/м и 2.9% г/г. Снизился и общий показатель безработицы – с 4.4 до 4.2% - минимум с начала 2001 года.
Если сокращение рабочих мест (временное явление, вызванное ураганами) является сигналом к более осторожному повышению ставок, то резкий рост зарплат – серьёзный аргумент в пользу ужесточения кредитно-денежной политики. Рынок воспринял этот аргумент. Доходность UST-10 поднималась в пятницу до 2.40 (максимум с мая 2017г), правда, потом откатила к 2.36.
Вероятность повышения ставок в США на декабрьском заседании поднялась почти что до 92% по сравнению с 71% в конце сентября. Следующего повышения ставок на 25 б.п. рынки ждут в июне 2018 года.
Обычно рост опасений, связанных с повышением ставок в США, оказывает негативное влияние на стоимость рискованных активов и динамику emerging markets в том числе. Но сейчас это изменение не столь сильное, чтобы вызвать существенную коррекцию.
Сегодняшние позитивные настроения на торгах в Азии подтверждают, что к повышению ставок в США рынки готовы.
Авторынок в сентябре продолжил уверенный рост. Продажи новых автомобилей выросли на 17.9% год к году, а по итогам 9 месяцев рост составил 10.6%.
Позитивная динамика, наблюдающаяся с марта текущего года, заставила Ассоциацию европейского бизнеса (AEB) – это она собирает данную статистику – пересмотреть годовой прогноз продаж до 1.58 млн. новых автомобилей (+10.8%). Предыдущий прогноз AEB, сделанный в январе, составлял 1.48 млн. (+3.8%). Я думаю, прогноз AEB будет даже превышен, по году продажи вырастут на 12-14%, а общий объём превысит 1.6 млн. авто.
На вторичном рынке ситуация менее радужная. Здесь большую часть года была стагнация, в августе наметилось некоторое оживление. За 8 месяцев (данных за сентябрь ещё нет) продажи подержанных автомобилей выросли на 1.6% год к году. Можно сказать, что частично активность покупателей переместилась в этом году со вторичного рынка на первичный. По итогам года вторичный рынок автомобилей составит около 5.3 млн. штук. Этот рынок не так просел во время кризиса, как рынок новых авто. На максимуме, в 2014 году, продажи автомобилей с пробегом составляли 6.1 млн. штук. Для сравнения, рынок новых авто рухнул с 2.94 млн. штук в 2012 году до 1.43 млн. штук в 2016. Поэтому тот, на первый взгляд, бурный рост, который мы сейчас наблюдаем в отношении автопродаж – это, всё-таки, во многом эффект низкой базы и отложенного спроса, а также результат снижения ставок и оживления рынка потребительского кредитования. Без роста доходов населения (по итогам 8 месяцев реальные располагаемые доходы снизились на 1.2% год к году) рост авторынка может оказаться неустойчивым. Впрочем, индексация доходов бюджетников, запланированная на следующий год, должна улучшить динамику реальных доходов, также как и рекордно-низкие показатели инфляции. Уже в текущем квартале рост реальных доходов, скорее всего, выйдет в небольшой плюс, и в следующем году этот тренд сохранится. Сохранится позитивная динамика и на авторынке.
Позитивная динамика, наблюдающаяся с марта текущего года, заставила Ассоциацию европейского бизнеса (AEB) – это она собирает данную статистику – пересмотреть годовой прогноз продаж до 1.58 млн. новых автомобилей (+10.8%). Предыдущий прогноз AEB, сделанный в январе, составлял 1.48 млн. (+3.8%). Я думаю, прогноз AEB будет даже превышен, по году продажи вырастут на 12-14%, а общий объём превысит 1.6 млн. авто.
На вторичном рынке ситуация менее радужная. Здесь большую часть года была стагнация, в августе наметилось некоторое оживление. За 8 месяцев (данных за сентябрь ещё нет) продажи подержанных автомобилей выросли на 1.6% год к году. Можно сказать, что частично активность покупателей переместилась в этом году со вторичного рынка на первичный. По итогам года вторичный рынок автомобилей составит около 5.3 млн. штук. Этот рынок не так просел во время кризиса, как рынок новых авто. На максимуме, в 2014 году, продажи автомобилей с пробегом составляли 6.1 млн. штук. Для сравнения, рынок новых авто рухнул с 2.94 млн. штук в 2012 году до 1.43 млн. штук в 2016. Поэтому тот, на первый взгляд, бурный рост, который мы сейчас наблюдаем в отношении автопродаж – это, всё-таки, во многом эффект низкой базы и отложенного спроса, а также результат снижения ставок и оживления рынка потребительского кредитования. Без роста доходов населения (по итогам 8 месяцев реальные располагаемые доходы снизились на 1.2% год к году) рост авторынка может оказаться неустойчивым. Впрочем, индексация доходов бюджетников, запланированная на следующий год, должна улучшить динамику реальных доходов, также как и рекордно-низкие показатели инфляции. Уже в текущем квартале рост реальных доходов, скорее всего, выйдет в небольшой плюс, и в следующем году этот тренд сохранится. Сохранится позитивная динамика и на авторынке.
Запускаю регулярную рубрику: «График дня» - наиболее интересные движения на финансовых рынках и неожиданная динамика макроиндикаторов, ну или просто что-то интересное на тему экономики и финансовых рынков. Иногда буду сопровождать короткими комментариями.
Сегодня – турецкая лира. Дипломатический скандал между США и Турцией вызвал снижение турецкой валюты в моменте более чем на 4%, по итогам дня – около 2.5%. На 2.7% упал фондовый рынок Турции.
Падение лиры оказало давление и на большинство валют EM. Снижение рубля во многом связано именно с этим.
Сложно представить эскалацию конфликта между США и Турцией. Скорее всего, buy opportunity.
Сегодня – турецкая лира. Дипломатический скандал между США и Турцией вызвал снижение турецкой валюты в моменте более чем на 4%, по итогам дня – около 2.5%. На 2.7% упал фондовый рынок Турции.
Падение лиры оказало давление и на большинство валют EM. Снижение рубля во многом связано именно с этим.
Сложно представить эскалацию конфликта между США и Турцией. Скорее всего, buy opportunity.
Операционные результаты Северстали, опубликованные сегодня, подтверждают, что 3-й квартал был очень удачным для металлургов. Интересно, что основным драйвером роста стал внутренний спрос, что позволяет позитивно оценивать инвестиционную активность в РФ в 3-м квартале. Главным фактором улучшения ценовой конъюнктуры в глобальной отрасли стал Китай.
Наиболее значимые моменты:
• Консолидированные продажи стальной продукции выросли на 4% к предыдущему кварталу до 2.86 млн. тонн (2 кв. 2017: 2.75 млн. тонн), следуя за 9% ростом кварталом ранее.
• Компания снизила уровень складских запасов продукции с высокой добавленной стоимостью, накопленных в предыдущие периоды, чему способствовал рост активности местных трейдеров.
• Укрепление спроса в России позволило Компании нарастить долю продаж на внутреннем рынке до 65% (2 кв. 2017: 60%). Рост спроса на российском рынке был вызван продолжающимся строительным сезоном.
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью значительно выросла до 49% (2 кв. 2017: 44%).
• В течение 3 кв. 2017 цены на сырьевые материалы были поддержаны спросом на сталь в Китае. Экспортные цены на сталь начали постепенное восстановление. Российские внутренние цены также следовали за мировыми бенчмарками, однако с небольшим временным отставанием.
• Эксперты ожидают рост внутреннего потребления стали в России на уровне 5% за 2017 год по сравнению с предыдущим годом.
Наиболее значимые моменты:
• Консолидированные продажи стальной продукции выросли на 4% к предыдущему кварталу до 2.86 млн. тонн (2 кв. 2017: 2.75 млн. тонн), следуя за 9% ростом кварталом ранее.
• Компания снизила уровень складских запасов продукции с высокой добавленной стоимостью, накопленных в предыдущие периоды, чему способствовал рост активности местных трейдеров.
• Укрепление спроса в России позволило Компании нарастить долю продаж на внутреннем рынке до 65% (2 кв. 2017: 60%). Рост спроса на российском рынке был вызван продолжающимся строительным сезоном.
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью значительно выросла до 49% (2 кв. 2017: 44%).
• В течение 3 кв. 2017 цены на сырьевые материалы были поддержаны спросом на сталь в Китае. Экспортные цены на сталь начали постепенное восстановление. Российские внутренние цены также следовали за мировыми бенчмарками, однако с небольшим временным отставанием.
• Эксперты ожидают рост внутреннего потребления стали в России на уровне 5% за 2017 год по сравнению с предыдущим годом.
Интересный анализ сворачивания балансов Центральными банками и влияния этого процесса на рынки от Алексея Третьякова.
Почему в условиях явных признаков перегретости рынков и многочисленных рисков инвесторы не хотят их замечать, а рисковые активы продолжают расти в цене? Продажи активных инвесторов, так называемых «smart money», ощущающих признаки неправильной оцененности активов, до последнего времени легко абсорбировались притоком новых денег, которые продолжали печатать центральные банки по всему миру. Возможно, в полной мере инвесторы прочувствуют их уход с рынков не раньше следующего года.
ФРС США
ФРС объявила, что с 1 октября 2017 года начнет сокращать баланс на 10 млрд. долл. в месяц, увеличивая ежеквартально объем сокращения еще на 10 млрд., пока не будут достигнуты темпы 50 млрд. долл. в месяц. Сокращение баланса будет происходить за счет отказа от реинвестирования средств от погашения государственных облигаций, которые сейчас находятся в портфеле ФРС – продаж на вторичном рынке не будет.
ЕЦБ
ЕЦБ за 2 года действия программы количественного смягчения увеличил баланс более чем в два раза с 2,1 до 4,3 млрд. евро. В апреле 2017 объем активов ЕЦБ превысил активы ФРС США. Программа заканчивается 31 декабря 2017. Ожидается, что планы на 2018 год ЕЦБ прояснит во время ближайшего заседания 26 октября или на следующем – 14 декабря. Базовый сценарий – ЕЦБ с января следующего года уменьшит покупки облигаций с 60 до 40. млрд. евро в месяц и продлит программу еще на 6 или 9 месяцев.
Банк Японии
На последнем заседании Банка Японии было утверждено продолжение покупки активов прежними темпами на 80 трлн. иен в год (примерно 700 млрд. долл. в год или 60 млрд. долл. в месяц) государственных облигаций и на 6 трлн. иен в год ETF. Активы Банка Японии сравнялись с балансом ФРС США, превысив в сентябре 4,5 трлн. долл. Проблема в том, что из-за ухудшения ликвидности, японскому регулятору все труднее покупать на вторичном рынке. Последние несколько месяцев он выполнял план покупок менее чем на 50%.
Банк Англии
Банк Англии завершил программу покупки активов в январе 2017 года. По текущему курсу выкупленные Банком Англии активы оцениваются в самую маленькую сумму среди пятерки центробанков – всего 577 млрд. долл. Из-за ускорения инфляции почти до 3%, новое QE сейчас не рассматривается. В руководстве BOE набирают силу настроения повысить ставку.
Швейцарский Национальный Банк
Швейцарский Национальный Банк с 2012 года проводил валютные интервенции, борясь с укреплением местной валюты. На выручку от продажи франков он покупал иностранные активы, увеличив свой баланс за 6 лет с 350 до 800 млрд. долларов. На фоне повышения ставки ФРС и ожиданиях ужесточения монетарной политики в еврозоне, франк девальвировался по отношению к евро с начала года на 7%. В сентябре регулятор заявил, что франк больше не является глубоко переоцененным. В августе и сентябре интервенции на валютном рынке не проводились, и рост баланса SNB приостановился.
Выводы
На наш взгляд, когда сокращение баланса ФРС достигнет планового объема 50 млрд. долл. в месяц это будет само по себе существенным фактором влияния на рынок. Развивающиеся рынки ждет отток капитала в условиях, когда во многих странах уровень зависимости от долгового финансирования достиг многолетних максимумов.
Прогнозировать точно момент начала коррекции трудно. Возможно, продажи начнутся по факту уменьшения притока денег центробанков. Но не исключено, что катализатором распродажи станут заседания ЕЦБ или Банка Японии, на которых будут приняты решения о сворачивании программ QE.
Почему в условиях явных признаков перегретости рынков и многочисленных рисков инвесторы не хотят их замечать, а рисковые активы продолжают расти в цене? Продажи активных инвесторов, так называемых «smart money», ощущающих признаки неправильной оцененности активов, до последнего времени легко абсорбировались притоком новых денег, которые продолжали печатать центральные банки по всему миру. Возможно, в полной мере инвесторы прочувствуют их уход с рынков не раньше следующего года.
ФРС США
ФРС объявила, что с 1 октября 2017 года начнет сокращать баланс на 10 млрд. долл. в месяц, увеличивая ежеквартально объем сокращения еще на 10 млрд., пока не будут достигнуты темпы 50 млрд. долл. в месяц. Сокращение баланса будет происходить за счет отказа от реинвестирования средств от погашения государственных облигаций, которые сейчас находятся в портфеле ФРС – продаж на вторичном рынке не будет.
ЕЦБ
ЕЦБ за 2 года действия программы количественного смягчения увеличил баланс более чем в два раза с 2,1 до 4,3 млрд. евро. В апреле 2017 объем активов ЕЦБ превысил активы ФРС США. Программа заканчивается 31 декабря 2017. Ожидается, что планы на 2018 год ЕЦБ прояснит во время ближайшего заседания 26 октября или на следующем – 14 декабря. Базовый сценарий – ЕЦБ с января следующего года уменьшит покупки облигаций с 60 до 40. млрд. евро в месяц и продлит программу еще на 6 или 9 месяцев.
Банк Японии
На последнем заседании Банка Японии было утверждено продолжение покупки активов прежними темпами на 80 трлн. иен в год (примерно 700 млрд. долл. в год или 60 млрд. долл. в месяц) государственных облигаций и на 6 трлн. иен в год ETF. Активы Банка Японии сравнялись с балансом ФРС США, превысив в сентябре 4,5 трлн. долл. Проблема в том, что из-за ухудшения ликвидности, японскому регулятору все труднее покупать на вторичном рынке. Последние несколько месяцев он выполнял план покупок менее чем на 50%.
Банк Англии
Банк Англии завершил программу покупки активов в январе 2017 года. По текущему курсу выкупленные Банком Англии активы оцениваются в самую маленькую сумму среди пятерки центробанков – всего 577 млрд. долл. Из-за ускорения инфляции почти до 3%, новое QE сейчас не рассматривается. В руководстве BOE набирают силу настроения повысить ставку.
Швейцарский Национальный Банк
Швейцарский Национальный Банк с 2012 года проводил валютные интервенции, борясь с укреплением местной валюты. На выручку от продажи франков он покупал иностранные активы, увеличив свой баланс за 6 лет с 350 до 800 млрд. долларов. На фоне повышения ставки ФРС и ожиданиях ужесточения монетарной политики в еврозоне, франк девальвировался по отношению к евро с начала года на 7%. В сентябре регулятор заявил, что франк больше не является глубоко переоцененным. В августе и сентябре интервенции на валютном рынке не проводились, и рост баланса SNB приостановился.
Выводы
На наш взгляд, когда сокращение баланса ФРС достигнет планового объема 50 млрд. долл. в месяц это будет само по себе существенным фактором влияния на рынок. Развивающиеся рынки ждет отток капитала в условиях, когда во многих странах уровень зависимости от долгового финансирования достиг многолетних максимумов.
Прогнозировать точно момент начала коррекции трудно. Возможно, продажи начнутся по факту уменьшения притока денег центробанков. Но не исключено, что катализатором распродажи станут заседания ЕЦБ или Банка Японии, на которых будут приняты решения о сворачивании программ QE.