Атон о Полиметале и Фосагро:
✊ ПОЛИМЕТАЛЛ: ИТОГИ ДНЯ ИНВЕСТОРА И АНАЛИТИКА (POLY LN; ВЫШЕ РЫНКА)
Полиметалл 8 ноября провел День инвестора и аналитика. Ниже мы приводим его основные итоги.
- Прогноз по капзатратам был повышен до $610 млн в 2022 (+22% относительно предыдущего прогноза), $590 млн в 2023 (+16%) и снижен до $470 млн в 2024 (-15% относительно предыдущего прогноза) и $400 млн в 2025 (-12%). Прогноз по капзатратам на 2021 был подтвержден на уровне $675-725 млн.
- Прогноз по производству золота был снижен до 1.75 млн унц.в 2023 (против 1.8 млн унц. ранее) и повышен до 1.85 млн унц. в 2025 (против 1.8 млн унц.). На остальные годы прогноз по производству был подтвержден на уровне 1.6 млн унц. в 2021, 1.7 млн унц. в 2022 и 1.8 млн унц. в 2024. Первоначальный ориентир по производству в 2026 установлен на уровне 1.9 млн унц. (+16% против 2020).
- Совет директоров Полиметалла утвердил строительство золоторудного проекта Ведуга, общие капзатраты которого оцениваются в $447 млн (включая $77 млн затрат после запуска производства). Начало добычи ожидается во 2К25, а выход на полную мощность - к концу 3К25 (производство в 0.2 млн унц. в год с AISC $800-850/унц.).
- Компания может инвестировать около $730 млн в строительство Тихоокеанского ГМК, если примет положительное решение по проекту (запланировано на 2П23). Запуск может состояться в 2П27-1П28, а мощность оценивается в 250-300 тыс. т в год.
Наше мнение. Повышение прогноза Полиметалла по производству на 2025 связано с проектами Ведуга и Нежданинское, а 2022 станет наиболее капиталоемким годом в связи с ускорением строительства нескольких проектов, а также утверждением инвестиций в Ведугу. Цены на золото остаются устойчивыми выше $1 750/унц., и нам нравится динамичный подход Полиметалла к стратегическому развитию. В целом День инвестора произвел на нас хорошее впечатление, и мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полиметаллу, предпочитая его Полюсу - бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 5.7x против 6.5x у крупных золотодобывающих компаний и 7.8x у Полюса.
✊ ФОСАГРО ОПУБЛИКОВАЛА ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3К21 (PHOR LI; ВЫШЕ РЫНКА)
Выручка компании увеличилась на 31% кв/кв до 116.3 млрд руб. (+1% относительно консенсуса и АТОНа) на фоне сильного сезонного спроса на удобрения. В результате показатель EBITDA вырос на 47% кв/кв до 57.2 млрд руб. (+3% относительно консенсуса и АТОНа), а рентабельность EBITDA укрепилась до 49% с 44% во 2К21. Свободный денежный поток вырос до 20.7 млрд руб. (с 19.0 млрд руб.), чистый долг упал до 123 млрд руб. (с 126 млрд руб.), а соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0.8x (с 1.1x). Во время телеконференции гендиректор Фосагро Андрей Гурьев отметил, что ожидает, что цены на удобрения продолжат расти на фоне сильных фундаментальных факторов. Кроме того, не ожидается, что ограничения на экспорт удобрений окажут негативное влияние на компанию.
Наше мнение. Фосагро опубликовала сильные финансовые результаты, которые превзошли консенсус по линии EBITDA на 3%. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая является дешевой по спотовым ценам и торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 3.9x против своего среднего 5-летнего значения 6.2x.
#фосагро #полиметалл #атон
✊ ПОЛИМЕТАЛЛ: ИТОГИ ДНЯ ИНВЕСТОРА И АНАЛИТИКА (POLY LN; ВЫШЕ РЫНКА)
Полиметалл 8 ноября провел День инвестора и аналитика. Ниже мы приводим его основные итоги.
- Прогноз по капзатратам был повышен до $610 млн в 2022 (+22% относительно предыдущего прогноза), $590 млн в 2023 (+16%) и снижен до $470 млн в 2024 (-15% относительно предыдущего прогноза) и $400 млн в 2025 (-12%). Прогноз по капзатратам на 2021 был подтвержден на уровне $675-725 млн.
- Прогноз по производству золота был снижен до 1.75 млн унц.в 2023 (против 1.8 млн унц. ранее) и повышен до 1.85 млн унц. в 2025 (против 1.8 млн унц.). На остальные годы прогноз по производству был подтвержден на уровне 1.6 млн унц. в 2021, 1.7 млн унц. в 2022 и 1.8 млн унц. в 2024. Первоначальный ориентир по производству в 2026 установлен на уровне 1.9 млн унц. (+16% против 2020).
- Совет директоров Полиметалла утвердил строительство золоторудного проекта Ведуга, общие капзатраты которого оцениваются в $447 млн (включая $77 млн затрат после запуска производства). Начало добычи ожидается во 2К25, а выход на полную мощность - к концу 3К25 (производство в 0.2 млн унц. в год с AISC $800-850/унц.).
- Компания может инвестировать около $730 млн в строительство Тихоокеанского ГМК, если примет положительное решение по проекту (запланировано на 2П23). Запуск может состояться в 2П27-1П28, а мощность оценивается в 250-300 тыс. т в год.
Наше мнение. Повышение прогноза Полиметалла по производству на 2025 связано с проектами Ведуга и Нежданинское, а 2022 станет наиболее капиталоемким годом в связи с ускорением строительства нескольких проектов, а также утверждением инвестиций в Ведугу. Цены на золото остаются устойчивыми выше $1 750/унц., и нам нравится динамичный подход Полиметалла к стратегическому развитию. В целом День инвестора произвел на нас хорошее впечатление, и мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полиметаллу, предпочитая его Полюсу - бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 5.7x против 6.5x у крупных золотодобывающих компаний и 7.8x у Полюса.
✊ ФОСАГРО ОПУБЛИКОВАЛА ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3К21 (PHOR LI; ВЫШЕ РЫНКА)
Выручка компании увеличилась на 31% кв/кв до 116.3 млрд руб. (+1% относительно консенсуса и АТОНа) на фоне сильного сезонного спроса на удобрения. В результате показатель EBITDA вырос на 47% кв/кв до 57.2 млрд руб. (+3% относительно консенсуса и АТОНа), а рентабельность EBITDA укрепилась до 49% с 44% во 2К21. Свободный денежный поток вырос до 20.7 млрд руб. (с 19.0 млрд руб.), чистый долг упал до 123 млрд руб. (с 126 млрд руб.), а соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0.8x (с 1.1x). Во время телеконференции гендиректор Фосагро Андрей Гурьев отметил, что ожидает, что цены на удобрения продолжат расти на фоне сильных фундаментальных факторов. Кроме того, не ожидается, что ограничения на экспорт удобрений окажут негативное влияние на компанию.
Наше мнение. Фосагро опубликовала сильные финансовые результаты, которые превзошли консенсус по линии EBITDA на 3%. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая является дешевой по спотовым ценам и торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 3.9x против своего среднего 5-летнего значения 6.2x.
#фосагро #полиметалл #атон