Forwarded from TruEcon
#экономика #США #кризис #инфляция #доллар
Йеллен и доллар
Министру финансов США Дж. Йеллен вчера пришлось отвечать на вопросы относительно риска потери долларом доминирующей роли. Йеллен, конечно, ответила: «Я не думаю, что у доллара есть какая-то серьезная конкуренция, и вряд ли будет в течение длительного времени». Что-то похожее они отвечала и на вопросы об инфляции в США в середине прошлого года: «Я не думаю, что [в США] возникнет проблема с инфляцией, но если она появится, можно быть уверенным, что ФРС ее решит»... инфляция уже почти 8% и идет к 9%... déjà vu...
В общем-то Йеллен может не думать, а другие... от экспертов (стратег Credit Suisse Group Золтан Позар) до политиков и центробанкиров, у которых ~$7 трлн размещено в доллар и ~$2.5 трлн в евро... после заморозки ЗВР Банк России, эти инструменты растеряли ауру безусловно-возвратного обязательства. И даже не потому, что сами активы заморожены, а просто многие осознали, что собой представляют эти активы и как быстро их можно потерять в самый неподходящий момент. Как инструмент защиты от шоков платежного баланса, т.е. хедж они теперь выглядят совсем иначе. И нет сомнений в том, что многие управляющие ЦБ развивающихся стран сильно задумались над обеспечением сохранности резервных активов. А где задумались - там будут искать варианты.
Если отвлечься от текущего момента – то действия ключевых центральных банков привели к утилизации сберегательной функции денег, о чем я писал полтора года назад и фактически, но не формально, отказу центральных банков от независимости. В чем-то эта ситуация повторяет кризис 1970-х после отказа от обеспечения доллара золотом. Только теперь это не отказ от золотого обеспечения и как триггер нефтяные шоки на Ближнем Востоке, а отказ от сбалансированной фискальной и монетарной политики, а в итоге похоже и инфляционного таргетирования (де-факто, не де-юре), апофеозом которого стала пандемия... дополнительным триггером разгона процессов становится, видимо, текущая ситуация у нас. Логистические цепочки будут рваться и дальше, а энтропия будет нарастать. Что там насчет инфляции?
Но возвращаясь к сказанному Йеллен.... какие аргументы она приводит:
✔️ «у нас самые глубокие и ликвидные рынки капитала из всех стран мира» - абсолютно верно, рынок доллара действительно самый ликвидный и глубокий... пока ликвидность и глубина не обнуляются «заморозкой», в этом случае он становится абсолютно неликвидным и узким и этот риск стоит денег...
✔️ «казначейские ценные бумаги безопасны, надежны и чрезвычайно ликвидны» - да (если доступ к ним не будет заморожен), но сейчас они становятся все менее ликвидными и все более волатильными - раз, принося при этом отрицательную реальную доходность (-1...-3%) - два. Рыночные инфляционные ожидания в США выросли до 5.9% на год, 4.7% - на два, 3.6% - на пять и 3% - на десять лет.
...
Йеллен и доллар
Министру финансов США Дж. Йеллен вчера пришлось отвечать на вопросы относительно риска потери долларом доминирующей роли. Йеллен, конечно, ответила: «Я не думаю, что у доллара есть какая-то серьезная конкуренция, и вряд ли будет в течение длительного времени». Что-то похожее они отвечала и на вопросы об инфляции в США в середине прошлого года: «Я не думаю, что [в США] возникнет проблема с инфляцией, но если она появится, можно быть уверенным, что ФРС ее решит»... инфляция уже почти 8% и идет к 9%... déjà vu...
В общем-то Йеллен может не думать, а другие... от экспертов (стратег Credit Suisse Group Золтан Позар) до политиков и центробанкиров, у которых ~$7 трлн размещено в доллар и ~$2.5 трлн в евро... после заморозки ЗВР Банк России, эти инструменты растеряли ауру безусловно-возвратного обязательства. И даже не потому, что сами активы заморожены, а просто многие осознали, что собой представляют эти активы и как быстро их можно потерять в самый неподходящий момент. Как инструмент защиты от шоков платежного баланса, т.е. хедж они теперь выглядят совсем иначе. И нет сомнений в том, что многие управляющие ЦБ развивающихся стран сильно задумались над обеспечением сохранности резервных активов. А где задумались - там будут искать варианты.
Если отвлечься от текущего момента – то действия ключевых центральных банков привели к утилизации сберегательной функции денег, о чем я писал полтора года назад и фактически, но не формально, отказу центральных банков от независимости. В чем-то эта ситуация повторяет кризис 1970-х после отказа от обеспечения доллара золотом. Только теперь это не отказ от золотого обеспечения и как триггер нефтяные шоки на Ближнем Востоке, а отказ от сбалансированной фискальной и монетарной политики, а в итоге похоже и инфляционного таргетирования (де-факто, не де-юре), апофеозом которого стала пандемия... дополнительным триггером разгона процессов становится, видимо, текущая ситуация у нас. Логистические цепочки будут рваться и дальше, а энтропия будет нарастать. Что там насчет инфляции?
Но возвращаясь к сказанному Йеллен.... какие аргументы она приводит:
✔️ «у нас самые глубокие и ликвидные рынки капитала из всех стран мира» - абсолютно верно, рынок доллара действительно самый ликвидный и глубокий... пока ликвидность и глубина не обнуляются «заморозкой», в этом случае он становится абсолютно неликвидным и узким и этот риск стоит денег...
✔️ «казначейские ценные бумаги безопасны, надежны и чрезвычайно ликвидны» - да (если доступ к ним не будет заморожен), но сейчас они становятся все менее ликвидными и все более волатильными - раз, принося при этом отрицательную реальную доходность (-1...-3%) - два. Рыночные инфляционные ожидания в США выросли до 5.9% на год, 4.7% - на два, 3.6% - на пять и 3% - на десять лет.
...
