В ОНДКП на 2025-2027 гг. регулятор резюмировал спектр «правил», которыми готов руководствоваться для возвращения инфляции к цели в 4%. Документ сохранил вектор базового сценария, но дополнил его рисковыми ответвлениями, не изменив в контексте остаточной неопределенности наше видение ДКП.
Сценарии указывают на малый потенциал для роста КС в 2024 г. в противовес темпам нормализации политики. В Базовом – до 20.0% (без изм., по сравнению с июльским среднесрочным прогнозом), в Проинфляционном – до 20.0-22.0%, в Рисковом (мировой кризис) – до 20.0-25.0%.
***
Различие Базового и Проинфляционного сценариев все еще довольно размыто. Не даны количественные оценки навеса неопределенности с бюджетом, расчетами по импорту и автономному потреблению.
***
Регулятор предполагает, что спрос достигнут своего потенциала на рубеже 2025 года и далее ослабнет, а инвестиционный цикл также замедлится.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЮАНЕВОЙ ЛИКВИДНОСТИ ВСЕ МЕНЬШЕ
Налоговая неделя августа выдалась исключительно волатильной для курса биржевого CNY/RUB (расхождение между максимумом и минимумом в 44 копейки, или 3.7%) и исключительно спокойной для официального курса USD/RUB от ЦБ, основанного на внебиржевых торгах (59 копеек и 0.6%, соответственно).
Нехватка ликвидности в отдельных сегментах локального валютного рынка становится все более вопиющей. 30 августа вмененные ставки по биржевому свопу CNY_TODTOM превышали 200% годовых, вероятно, отражая перетоки ликвидности под конец календарного месяца. К слову, по состоянию на 15:00 мск, торги 2 сентября проходили в относительно более спокойном режиме.
Потребность в биржевом юане сохраняется под крайне усеченный набор операций, например, действий Минфина и ЦБ. В грядущую среду будет объявлен объем операций на сентябрь. Мы ожидаем, что дневные покупки юаней Минфином составят 6.7 млрд руб., а на нетто-основе (с учетом действий ЦБ) будут продажи в 1.7 млрд руб.
Помимо релиза Минфина по операциям на валютном рынке, на неделе будем наблюдать за потоком новостей с ВЭФ, особенно если (вдруг) они будут касаться потоков юаневой ликвидности. Мы ожидаем недельный диапазон колебаний 90.7-92.9 для USD/RUB* и 11.85-12.15 для CNY/RUB.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
После серии стратегических публикаций от Банка России — ОНДКП и Резюме июльского заседания - доклад «О чем говорят тренды» презентует лишь тактическую расстановку акцентов исследователями регулятора с конца июля по август. Документ интересен тональностью, которую исследователи могут транслировать Совету Директоров в ходе обсуждения очередного решения по КС.
Документ, по нашим ощущениям, нейтрализовал риторику в преддверии заседания 13 сентября. На среднесрочном горизонте ставки должны оставаться высокими, а ДКУ — жесткими, но аргументы в пользу дополнительного повышения КС не были приведены. Риторика перекликается с осторожными комментариями А.Заботкина на пресс-конференции 29 августа, однако пока не сумела переубедить кривую ROISfix в сценарии сохранения ставки.
В отличие от отчета о ДКУ, публикация которого вызвала шок в сегменте процентных ставок формулировкой о том, что «требуется дополнительное ужесточение ДКП для возвращения инфляции к цели», отчет о Трендах дает аккуратные тезисы о достаточной жесткости ДКУ.
Мы заметили разночтения в оценках факторов инфляции. В проекте ОНДКП на стр. 111 приведена оценка факторов отклонения инфляции от цели в 1п'24 с явным перевесом «внутреннего спроса». В отчете о Трендах на стр. 8 явно преобладает отрицательный фактор предложения.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Росбанк
В студии канала Market Power на стриме в роли спикера выступил старший вице-президент офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка.
Обсуждались традиционно макроэкономические темы: ставка и ее влияние, безработица, инфляция, бюджетный дефицит. Но главной темой была «психология инвестиций».
Это особенно актуально, учитывая то, как сегодня лихорадит фондовый рынок РФ. Эксперт Росбанка попытался ответить на вопросы:
✅ что должно руководить инвестором: эмоции или рационализм;
✅ сложно ли пережить убытки и не впасть в депрессию;
✅ как не превратиться из инвестора в горе-спекулянта.
Запись стрима доступна по ссылке.
#Rosbank #Росбанк
Обсуждались традиционно макроэкономические темы: ставка и ее влияние, безработица, инфляция, бюджетный дефицит. Но главной темой была «психология инвестиций».
Это особенно актуально, учитывая то, как сегодня лихорадит фондовый рынок РФ. Эксперт Росбанка попытался ответить на вопросы:
✅ что должно руководить инвестором: эмоции или рационализм;
✅ сложно ли пережить убытки и не впасть в депрессию;
✅ как не превратиться из инвестора в горе-спекулянта.
Запись стрима доступна по ссылке.
#Rosbank #Росбанк
YouTube
Психология инвестиций
Психология инвестиций
ТАЙМКОДЫ:
Часть I. Макроэкономика
5:51 – Начало беседы
7:20 – Чем занимается Юрий Тулин в Росбанке?
8:53 – Ожидания Юрия Тулина по ключевой ставке
10:36 – Как победить быстро растущую инфляцию?
14:54 – Почему низкая безработица…
ТАЙМКОДЫ:
Часть I. Макроэкономика
5:51 – Начало беседы
7:20 – Чем занимается Юрий Тулин в Росбанке?
8:53 – Ожидания Юрия Тулина по ключевой ставке
10:36 – Как победить быстро растущую инфляцию?
14:54 – Почему низкая безработица…
Forwarded from Росбанк
Комментарий аналитиков Росбанка о повышении ключевой ставки до 19%:
Повысив ключевую ставку до 19%, Банк России выбрал компромиссный вариант – ожидания большинства экспертов до заседания варьировались в диапазоне между «оставить ставку на 18%» и «повысить до 20%».
Регулятор по-прежнему не находит удовлетворения в текущей динамике инфляции и корпоративного кредитования при сохранении рисков со стороны рынка труда, бюджета и внешнеторговых расчетов. При этом обращает на себя внимание по-прежнему жесткий сигнал ЦБ на ближайшее заседание по ДКП (25 октября), где, не исключено, будет как минимум обсуждаться повышение ключевой ставки до 20%.
Подобный расклад означает, что держатели депозитов будут ожидать еще более выгодных предложений от банков по вкладам, а рынки акций и облигаций – искать возможность для стабилизации лишь на горизонте ближайших месяцев, когда ключевая ставка выйдет на плато.
#Rosbank #Росбанк
Повысив ключевую ставку до 19%, Банк России выбрал компромиссный вариант – ожидания большинства экспертов до заседания варьировались в диапазоне между «оставить ставку на 18%» и «повысить до 20%».
Регулятор по-прежнему не находит удовлетворения в текущей динамике инфляции и корпоративного кредитования при сохранении рисков со стороны рынка труда, бюджета и внешнеторговых расчетов. При этом обращает на себя внимание по-прежнему жесткий сигнал ЦБ на ближайшее заседание по ДКП (25 октября), где, не исключено, будет как минимум обсуждаться повышение ключевой ставки до 20%.
Подобный расклад означает, что держатели депозитов будут ожидать еще более выгодных предложений от банков по вкладам, а рынки акций и облигаций – искать возможность для стабилизации лишь на горизонте ближайших месяцев, когда ключевая ставка выйдет на плато.
#Rosbank #Росбанк
Коротко о главном на 19 сентября: Инфляционные ожидания проявили гибкость
Опросы показывают лишь умеренную податливость ожиданий к ужесточению ДКУ. При этом картина все больше указывает на риски шоков предложения для потребительских цен, что в перспективе октября-декабря сохраняет риски повышения КС (Росбанк: 20%).
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Налоговые даты не решат всех проблем с CNY
ℹ️ Итоги торгов 16 – 20 сентября
Неделя отметилась выходом пары CNY/RUB за пределы отметки 13.0 в направлении отсечки 13.15, что вопреки близости к нашей прогнозной траектории на 3-4к’24 (Росбанк: 12.8-13.2) оставляет открытым вопрос о равновесии текущих уровней.
Мы по-прежнему регистрировали высокую взаимосвязь между скачками стоимости фондирования в юанях (Rusfar CNY начал расчетную неделю с 87.5%, а завершил вблизи 18%) и ростом курса CNY/RUB в эти дни, что, с одной стороны, говорит о попытках игроков устранить арбитраж в процентных ставках (рубль против юаня), с другой – намекает на неравномерность притоков/оттоков юаня.
Ожидаемые еще в конце прошлой недели продажи валюты экспортерами для уплаты налогов (30 сентября), если и начались, то не придали уверенности рублю. Это оставляет пространство для более концентрированных сделок по конверсии валюты на текущей неделе по обновленным ценовым уровням.
⌛ Прогноз на 23 – 27 сентября
Пара CNY/RUB может начать неделю в позитивном русле – с уклоном в сторону 13.00-13.05 благодаря навесу продаж валюты от экспортеров. Но к концу недели актуальной вновь станет потребность в юаневой ликвидности из-за длительных выходных в Китае (1-7 октября) – в этот период расчеты и внешний денежный рынок будут недоступны, поэтому формирование запаса обосновано.
💬
Евро разочарован деловой активностью в сентябре
ℹ️ Итоги торгов 16 – 20 сентября
Реакция на снижение ставки Fed Funds сразу на 50 бп и мягкий сигнал оказалась сдержанной, т.к. снижение не стало сюрпризом для рынка. Пара EUR/USD сместилась от торговли вокруг отметки 1.112 к торговле вокруг отметки 1.115.
Сегодня утром опубликованные значения индекса деловой активности в производственном секторе Германии (40.3 против ожиданий 42.4) добавили пессимизма европейскому рынку, что стало поводом для пробития отметки 1.11 парой EUR/USD (1.1096 на момент написания отчета).
Китайский юань на мировых рынках также сместился в более крепкий диапазон 7.04-7.06 против доллара. На локальном рынке спред USD/CNY (7.07-7.10) к мировому рынку остался минимальным, что свидетельствует о сохранении потребности в юане.
⌛ Прогноз на 23 – 27 сентября
Предстоящая неделя спокойная с точки зрения экономической статистики, на пару EUR/USD, вероятно, будет влиять только политическая повестка. Ожидаем, что пара EUR/USD будет торговаться в широком диапазоне 1.09-1.12.
В сегменте юаня, пара USD/CNY* может еще больше укрепиться в диапазон 7.05-7.09 на фоне интенсификации расчетов перед длинными выходными в Китае на следующей неделе.
Неделя отметилась выходом пары CNY/RUB за пределы отметки 13.0 в направлении отсечки 13.15, что вопреки близости к нашей прогнозной траектории на 3-4к’24 (Росбанк: 12.8-13.2) оставляет открытым вопрос о равновесии текущих уровней.
Мы по-прежнему регистрировали высокую взаимосвязь между скачками стоимости фондирования в юанях (Rusfar CNY начал расчетную неделю с 87.5%, а завершил вблизи 18%) и ростом курса CNY/RUB в эти дни, что, с одной стороны, говорит о попытках игроков устранить арбитраж в процентных ставках (рубль против юаня), с другой – намекает на неравномерность притоков/оттоков юаня.
Ожидаемые еще в конце прошлой недели продажи валюты экспортерами для уплаты налогов (30 сентября), если и начались, то не придали уверенности рублю. Это оставляет пространство для более концентрированных сделок по конверсии валюты на текущей неделе по обновленным ценовым уровням.
Пара CNY/RUB может начать неделю в позитивном русле – с уклоном в сторону 13.00-13.05 благодаря навесу продаж валюты от экспортеров. Но к концу недели актуальной вновь станет потребность в юаневой ликвидности из-за длительных выходных в Китае (1-7 октября) – в этот период расчеты и внешний денежный рынок будут недоступны, поэтому формирование запаса обосновано.
Евро разочарован деловой активностью в сентябре
Реакция на снижение ставки Fed Funds сразу на 50 бп и мягкий сигнал оказалась сдержанной, т.к. снижение не стало сюрпризом для рынка. Пара EUR/USD сместилась от торговли вокруг отметки 1.112 к торговле вокруг отметки 1.115.
Сегодня утром опубликованные значения индекса деловой активности в производственном секторе Германии (40.3 против ожиданий 42.4) добавили пессимизма европейскому рынку, что стало поводом для пробития отметки 1.11 парой EUR/USD (1.1096 на момент написания отчета).
Китайский юань на мировых рынках также сместился в более крепкий диапазон 7.04-7.06 против доллара. На локальном рынке спред USD/CNY (7.07-7.10) к мировому рынку остался минимальным, что свидетельствует о сохранении потребности в юане.
Предстоящая неделя спокойная с точки зрения экономической статистики, на пару EUR/USD, вероятно, будет влиять только политическая повестка. Ожидаем, что пара EUR/USD будет торговаться в широком диапазоне 1.09-1.12.
В сегменте юаня, пара USD/CNY* может еще больше укрепиться в диапазон 7.05-7.09 на фоне интенсификации расчетов перед длинными выходными в Китае на следующей неделе.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Федеральный бюджет 2025 не стал сюрпризом
Вчера М.Мишустин и А.Силуанов анонсировали ключевые параметры федерального бюджета на 2025 год. Предполагается, что расходы возрастут до 41.5 трлн руб., а доходы возрастут до 40.3 трлн руб., что позволит сохранить дефицит бюджета на уровне 0.5% ВВП, как и планировалось ранее.
Обновленные параметры бюджета соответствуют ранее опубликованным прогнозам Минэка и не стали сюрпризом для рынка. Однако амбициозные планы по росту ненефтегазовых доходов и рост их доли в общих доходах могут нести риски в случае более быстрого замедления экономического роста на фоне жестких ДКУ.
🖥 Подробнее читайте в нашей статье на Дзене.
💬
Расклад сил в сегменте ОФЗ все еще непрост
Сегодня Минфин проведет заключительные первичные аукционы 3к’24. С начала квартала ведомство привлекло 594 млрд руб. выручки, что соответствует темпу в 50 млрд руб. за аукционный день. Готовясь к вступлению в насыщенный 4к’24, мы обращаем внимание на следующие темы, важные для участников долгового рынка:
🗄 Тактика Минфина будет меняться, как – все еще загадка.
Подробнее.
🗄 Более слабый рубль не компенсирует слабость первичного рынка ОФЗ.
Подробнее.
🗄 Рублевые процентные ставки, возможно, еще не достигли пика.
Подробнее.
Вчера М.Мишустин и А.Силуанов анонсировали ключевые параметры федерального бюджета на 2025 год. Предполагается, что расходы возрастут до 41.5 трлн руб., а доходы возрастут до 40.3 трлн руб., что позволит сохранить дефицит бюджета на уровне 0.5% ВВП, как и планировалось ранее.
Обновленные параметры бюджета соответствуют ранее опубликованным прогнозам Минэка и не стали сюрпризом для рынка. Однако амбициозные планы по росту ненефтегазовых доходов и рост их доли в общих доходах могут нести риски в случае более быстрого замедления экономического роста на фоне жестких ДКУ.
Расклад сил в сегменте ОФЗ все еще непрост
Сегодня Минфин проведет заключительные первичные аукционы 3к’24. С начала квартала ведомство привлекло 594 млрд руб. выручки, что соответствует темпу в 50 млрд руб. за аукционный день. Готовясь к вступлению в насыщенный 4к’24, мы обращаем внимание на следующие темы, важные для участников долгового рынка:
Подробнее.
Подробнее.
Подробнее.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ВАЛЮТНЫЙ ОБЗОР.
ПРОГНОЗ НА 7-11 ОКТЯБРЯ
➡️ Российский рынок
Знаковое событие ближайших дней – истечение 12 октября лицензии OFAC на сворачивание операций с Мосбиржей.
Не исключены рывки рубля в сторону укрепления, если до этой даты кто-то из участников захочет сократить биржевые позиции.
В остальном мы не видим поводов для волатильности курса, который в моменте вышел на наши прогнозные уровни 4к’24.
Мы ожидаем диапазон торгов 94.6-96.7 для USD/RUB и 13.35-13.65 для CNY/RUB.
➡️ Мировой рынок
На этой неделе внимание инвесторов будет обращено на публикацию данных по инфляции в США, 10 октября. Консенсус ожидает дальнейшего замедления роста цен, однако в случае повторения динамики за ростом зарплат доллар может закрепить сильные позиции (EUR/USD 1.09-1.11).
В Китае завтра возобновляется торговля после длительных выходных, мы ожидаем расширение диапазона для пары USD/CNY* до 7.05-7.12.
ПРОГНОЗ НА 7-11 ОКТЯБРЯ
Знаковое событие ближайших дней – истечение 12 октября лицензии OFAC на сворачивание операций с Мосбиржей.
Не исключены рывки рубля в сторону укрепления, если до этой даты кто-то из участников захочет сократить биржевые позиции.
В остальном мы не видим поводов для волатильности курса, который в моменте вышел на наши прогнозные уровни 4к’24.
Мы ожидаем диапазон торгов 94.6-96.7 для USD/RUB и 13.35-13.65 для CNY/RUB.
На этой неделе внимание инвесторов будет обращено на публикацию данных по инфляции в США, 10 октября. Консенсус ожидает дальнейшего замедления роста цен, однако в случае повторения динамики за ростом зарплат доллар может закрепить сильные позиции (EUR/USD 1.09-1.11).
В Китае завтра возобновляется торговля после длительных выходных, мы ожидаем расширение диапазона для пары USD/CNY* до 7.05-7.12.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Пересмотр наших прогнозов в основном затронул секцию процентных ставок. Инфляция все еще вне контроля Банка России, что делает базовым сценарием рост КС до 21% в течение 4к’24 (вероятно, уже 25 октября), не менее актуальна корректировка среднесрочного сценария по развороту КС.
Этот факт, вкупе с навесом предложения на первичном рынке ОФЗ, будет стимулировать рост среднесрочных и долгосрочных ставок в экономике.
Подробнее читайте в нашей статье на Дзене:
https://dzen.ru/a/ZxDkpswJGRl9WL3e
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Макроопрос аналитиков Банком России отражает ухудшившиеся ожидания относительно инфляции в 2025 году, что стало причиной для повышения ожиданий по средней ключевой ставке в 2025 году сразу на 1.9 пп. При этом изменения в прогнозе роста экономики и внешних условий незначительны.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM