میانگین بازده صندوق‌های سهامی فعال در سال گذشته حدود 25 درصد بوده که حدود 6.5 درصد بهتر از شاخص کل است. البته اگر اثر تخصیص عرضه های اولیه به صندوق را کسر کنیم اختلاف کمتر خواهد شد.

@rezayatee

پایان یارانه، رانت یا مشوق تولید

قیمت برق به 2 برابر ECA رسید تا نرخ 3 تا 4 سنتی برق را شاهد باشیم. نرخ آزاد برق با گاز 10-12 سنتی نهایتا 4 تا 6 سنت خواهد بود.


به این ترتیب می شود ادعا کرد تمامی مشوق‌های سرمایه گذاری به نقطه پایانی خود نزدیک شده اند و در برخی موارد برعکس هم شده است.


مشوق ها می توانند شامل نرخ گاز و انواع خوراک، نرخ برق، بهره مالکانه معادن، معافیت های مالیاتی باشند.

خوراک‌ها:

▪️ اتان: 90 درصد بالاتر از آمریکا

▪️ گاز خوراک: 100 درصد بالاتر از آمریکا و کانادا

▪️ میعانات : 5 درصد تخفیف نسبت به قیمت فوب خلیج فارس



بهره مالکانه:

▪️ سنگ آهن: 100 تا 150 درصد بالاتر از استرالیا



نرخ برق:

▪️برق بسیار متنوع است اما به لحاظ شباهت منابع گازی برق صنعتی در آمریکا حوالی 8 سنت و در قطر حوالی 3 تا 4 سنت است



مالیات:

▪️ مالیات بر سود خالص شرکتها : نزدیک به نرخ مالیات در آمریکا


بنابراین بنظر می رسد در حال حاضر در صنایع بزرگ، نه تنها هیچ مشوقی باقی نمانده بلکه دیگر کشورهای با ثبات و کم ریسک وضعیت بهتری دارند.


اضافه کنید که سرمایه گذاری در ایران ریسک تحریم، قطعی گاز و برق، تصمیمات خلق و الساعه و انواع دیگر ریسک ها را دارد که در نوع خود کم نظیر است.

@rezayatee

عملکرد صنایع-1402

▪️برنده های 1402 به ترتیب بنادر و کشتیرانی، انبوه سازی و حفاری بودند. که عملکرد انبوه سازی و بنادر در سال 1401 نیز قابل قبول بود.


▪️برنده های سال 1401 یعنی خرده فروشی و سیمان امسال نیز عملکرد قابل قبولی داشتند.


▪️در 10 صنعت برتر کماکان خبری از صنایع بزرگ بازار نیست


▪️برقی ها همچنان نا امید کننده بودند. پای ثابت ضعیفترین ها در بازه 6 ساله.


▪️کانی های فلزی برای دومین سال پیاپی عملکرد بسیار ضعیفی داشتند تا به قیمت های معقولی برای سرمایه گذاری برسند


▪️ضعیفترین عملکرد سال هم به صنعت فعالیت‌های مرتبط با بازار سرمایه تعلق گرفت که کاملا طبیعی است!

@rezayatee

وبانک و اثر فروش شاراک


ارزش بازار وبانک 35 همت است که 23 همت سود از محل فروش شارک شناسایی کرده است. دو حالت در نظر می گیریم. ابتدا حالتی که سود فروش تقسیم شود و سپس سناریویی که سود در بانک سپرده شده و درآمد ثابت ایجاد نماید.


▪️در سناریوی تقسیم سود وجه نقد را از ارزش بازار کسر می کنیم که ارزش بازار وبانک به 12 همت می رسد.


سود قابل تقسیم در مجمع (بدون سود شاراک ) حدود 3.8 همت است و سود برآوردی و تکرار پذیر آتی هم حدود 4 همت.

بنابراین نسبت P بر E پس از مجمع 2 خواهد بود


▪️حال اگر فرض کنیم تقسیم سود فروش شاراک از مسیر اصلاح اساسنامه امکانپذیر نباشد. در اینصورت فرض میکنیم مبلغ سپرده گذاری شده در بانک ملی 7 همت سود (30 درصد) برای شاراک خلق کند.


در اینصورت سود وبانک به 11 همت می رسد و ارزش بازار پس از مجمع نیز 31.2 همت خواهد بود.

بنابراین در این سناریو P بر E به عدد 2.8 می رسد.

البته سناریو سومی هم می توان قائل شد که مبلغ یاد شده صرف خرید سهام شود که این خود می تواند حالت های مختلفی را دربر گیرد.


// بنظر می رسد بازار وبانک را با نگاه بدبینانه تری نسبت به دیگر هلدینگ ها ارزشگذاری کرده است.

@rezayatee

ارزش دلاری بازار


ارزش بازار به 133 میلیارد دلار رسید.

سود دلاری بازار در سال 1402 حدود 35-40 میلیارد دلار بوده است.

یعنی اگر دلار نیما با آزاد برابر شود پی به ای دلاری بازار کمتر از 4 واحد است.

در حال حاضر اختلاف نیما و آزاد به 65 درصد رسیده است.

ترکیب دلار نیمایی، نرخ بهره بالا، ریسک های سیاسی و کسری بودجه چنین وضعیتی را ایجاد کرده است.

#ارزش‌بازار‌دلاری

@rezayatee

ارقام نجومی نیمایی

نسبت P به S بازار 1.9 است یعنی رقم کل فروش شرکتها حدود 4.6 هزار همت است. از این میزان حدود 2.8 هزار همت فروش با نرخ نزدیک به نیمایی است.


یعنی هر روز حدود 7.7 همت محصول با دلار نیمایی به فروش می رود


▪️اگر یک اختلاف 50 درصدی بین نیما و آزاد در نظر بگیریم (اکنون 65 درصد است) هر روز 4 همت تخفیف در فروش صنایع بورسی را داریم است. یعنی هر روز حدود 1000 میلیارد تومان سود خالص کمتر (نزدیک به 350 هزار میلیارد تومان سود در یک سال کامل)


جالبتر اینکه درآمد دولت تقریبا روزی 3 همت کمتر از حالت عادی است. یعنی در یک سال حدود 1000 همت درآمد کمتر که می توانست بجای تبدیل شدن به چای دبش مستقیما به حساب مردم واریز شود. (دولت علاوه بر آن 1000 همت هم دلار نفتی را ارزانتر می فروشد)

@rezayatee

سهام کوچک یا بزرگ؟

▪️از ابتدای سال 94 (آغاز محاسبه شاخص هم وزن) بازده شاخص هم وزن حدود 7500 درصد و بازده شاخص کل حدود 3500 درصد بوده است.


▪️جالبتر اینکه در حال حاضر بسیاری از نمادهای کوچک بازار به لحاظ P بر E وضعیت بهتری در قیاس با سهام بزرگ بازار دارند.

▪️بخشی از آن طبیعی است چرا که نرخ نیمایی ترمز سودآوری صنایع بزرگ تر کشیده و سهام کوچکتر قدری آزادتر هستند. اما حتی با فرض آزاد شدن نیما بنظر می رسد کوچکترها وضعیت بهتری به لحاظ سودآوری داشته باشند.

@rezayatee

متغیرها علیه بورس

اگر از وضعیت خوب کامودیتی ها بگذریم، در تاریخ بورس هیچ زمانی را نداریم که تا این اندازه تمام متغیرها شمشیر را از رو بسته باشند. به هر حال همیشه یا چشم انداز را داشتیم یا سود تورمی یا نرخ بهره معقول یا دولت غیر دشمن با بورس یا یارانه‌ انرژی یا اهرم سودآوری بالا یا طرح‌های توسعه خوب و ...

▪️تکلیف چشم انداز که مشخص است، سرمایه گذاری در اغلب حوزه ها از دایره توجیه اقتصادی خارج شده است

▪️سود تورمی که همیشه یک سپر تورمی ایجاد میکرد با سیاست دلار نیمایی ناپدید شده است

▪️دولتی که توهم دارد می تواند با دستبرد به جیب شرکت‌ها می تواند مشکلاتش را حل کند هر روز یک شامورتی بازی جدید رو می کند تا همچنان بزرگترین دشمن سودآوری باشد

▪️نرخ بهره و نرخ تامین مالی که تناسبی با تثبیت دلار نیمایی ندارد

▪️ریسک‌های سیستماتیک جنگ و تحریم که به وفور داریم


به لیست بالا می توان حداقل چند خط دیگر هم اضافه کرد. به هر حال بازار مالی جز اعتماد و امید به آینده نیست.


امید به چرخه ها

انگیزه افراد برای تداوم سرمایه گذاری در بورس می تواند متفاوت باشد. برخی تصور می کنند می توانند بر بازار غلبه کنند، برخی گزینه دیگری برای سرمایه گذاری ندارند، برخی منتظر فرصت خروج هستند و ... اما بنظر می رسد امید به چرخه‌های اقتصادی می تواند کاندیدای اصلی برای مقاومت باشد.

با نزدیک شدن به چهارسالگی رکود این امید وجود دارد که زمان معکوس شدن روند ها دور نباشد. زمان و چگونگی تغییرات بزرگ قابل پیش بینی نیست شاید بیشتر شبیه به این باشد که دستی از غیب رسیده و کاری بکند یا مثلا خضر مبارک‌پی کاری بکند. اما اگر محقق شود عامل‌های که امروز پاشنه آشیل بازار هستند می توانند سوخت رشد بازار را تامین کنند.

@rezayatee

سود تورمی؟

بر خلاف روند بلند مدت، سودخالص شرکتهای بورسی در دو سال اخیر از تورم و دلار آزاد جاماند.


رشد سود خالص (TTM) از ابتدای سال 1401 حدود 69 درصد بوده که نزدیک به رشد دلار نیما است.

شاخص تورم مرکز آمار در این بازه 98 درصد و دلار آزاد 119 درصد رشد داشته اند.

*سود خالص 4 فصل گذشته دقیقا منطبق بر سه متغیر دیگر نیست و ماهیت آن قدری متفاوت است.

@rezayatee

«برآورد سود صنعت کاشی و سرامیک در سال 1403»


◾️ میانگین P/E صنعت با در نظر گرفتن سود سال 1403 با کسر سود 1402، 4.7 می‌باشد.



#کحافظ
#کلوند
#کسعدی
#کساوه
#کپارس


کانال سبدگردانی ثروت پویا
@servatt_co
instagram.com/servatpouya

حباب سکه : روند بلند مدت


در 14 سال گذشته اوج حباب سکه امامی 37 درصد بوده است که در اردیبهشت 1402 مشاهده شد.

▪️تا پیش از سال 96 نوسانات حباب بسیار محدودتر بود.

▪️بین سال های 96 تا 98 تلاطمات شدت گرفت، پس از آن یک دوره نسبتا آرام را سپری کرد

▪️و در دوسال گذشته حباب تقریبا بالاتر از 20 درصد تثبیت شده است.

سطح تعادلی حباب سکه چه مقدار خواهد بود؟

@rezayatee

مهدی ابهری: ۳۰ درصد تخفیف خوراک پتروشیمی برای تبدیل متانول به بنزین


▪️یکم اینکه ۳۰ درصد تخفیف روی چه نرخ خوراکی؟ چه تضمینی وجود دارد که دو روز دیگر در مسیر جبران کسری بودجه نرخ خوراک ۳۰ سنت نشود؟


▪️دوم اینکه چه تضمینی روی تخفیف ۳۰ درصدی وجود وارد؟

▪️سوم اینکه چه تضمینی وجود دارد خوراکی در دسترس باشد؟


انجمن که در سه سال گذشته نتوانست نرخ خوراک را از ریسک جنگ اروپا جدا کند تا علاوه بر انواع ریسک های سامورایی ریسک اختصاصی اروپا هم به شرکتها تحمیل شود، صحبت از سرمایه گذاری می کند.

سرمایه گذاری دستوری که در حالت عادی هیچ سرمایه گذاری انجام نمی دهد و حالا با افتخار میخواهند منابع صندوق های بازنشستگی، سهام عدالت و سهامدار خرد را درگیر آن کنند.

با حذف همه مشوق های قبلی سهامداران باید از مدیران دولتی درباره طرح های جدید سوال کنند چون حتی اگر مشوقی داده شود تضمینی نیست که پایدار بماند

@rezayatee

هر کیلو سیمان 600 تومان


کف قیمت سیمان اوایل خرداد سال گذشته با رشد 35 درصدی به 638 تومان در هر کیلو رسید.


امسال هم انتظار می رود با توجه به هزینه هایی که دولت تحمیل می کند مانند گاز و برق و دستمزد یک تعدیل در قیمت کف داشته باشیم.


▪️کف قیمت 638 تومانی یعنی 10 دلار در هر تن!


اخیرا امارات تعرفه سنگین بر روی واردات سیمان ایران گذاشت تا از دامپینگ جلوگیری کند. منطقی هم هست، سیمان 60-80 دلاری کشورهای منطقه نهایتا با 20 دلار از ایران وارد می شود.


شاید هیچ کالای فرآوری شده ای در جهان نباشد که قیمت آن 600 تومان در هر کیلو باشد. قیمت ماسه‌ای که کماسه میفرشد 2200 تومان است. قیمت خاک، کود و .... احتمالا بالاتر از 600 تومان است.


به کالایی که که از فرسایش یک کارخانه چند هزار میلیارد تومانی تهیه می شود فشار همه جانبه وارد می کنند تا غیر منطقی بودن را از تمام جوانب ثابت کنند.


از این منبرها تکراری که بگذریم، با یک افزایش 30 تا 40 درصدی در قیمت پایه (که احتمالا محقق می شود) انتظار می رود سودآوری صنعت مطابق با تورم رشد کند و بازده نقدی 10-12 درصد هم به آن اضافه شود.


#سیمان #نرخ‌سیمان

@rezayatee

صنعت کاشی

نرخ کاشی پرسلان حافظ از حدود 7 دلار در متر مربع به کمتر از 5 دلار رسیده است. اخیرا صنعت موفق شده قدری قیمت ها را تعدیل کند که البته بعید است به نرخ های دلاری پیشین برسیم.

بنظر می رسد بهره برداری از طرح های توسعه رقابت در این صنعت را هم افزایش داده است.

در حال حاضر P بر E اغلب نمادهای گروه حدود 5 و کمتر از است. بنظر می رسد با توجه افت نرخ و کاهش حاشیه سود ریسک صنعت کاهش یافته و بطور نسبی وضعیت خوبی نسبت به صنایع دیگر دارد.

#کاشی #صنعت‌کاشی

@rezayatee

انتشار اوراق دولتی


انتشار اوراق دولتی در سال گذشته به 182 همت رسید.


اوایل مرداد آغاز عرضه اوراق بود که در کمتر از 7 ماه 182 همت فروش رفت.


دولت اولین فروش را با نرخ 24.8 و آخرین نرخ فروش را با نرخ 26.8 انجام داد.

امسال از همان ابتدا با قدرت وارد شده اما با نرخ 28.4 هم کسی خریدار نبود.


200 همت اوراق دولتی تا انتهای 1403 سررسید می شود که با حتساب کوپن دولت باید 220 همت تسویه کند.

@rezayatee

«برآورد سود صنعت شیرینیجات در سال 1403»


◾️ میانگین P/E صنعت با در نظر گرفتن سود سال 1403 با کسر سود 1402، 4.9 است.

◾️ نسبت P/E تلفیقی خودکفا ،3.3 است.




#غصینو
#غمینو
#غپینو
#غسالم
#غویتا
#خودکفا


کانال سبدگردانی ثروت پویا
@servatt_co
instagram.com/servatpouya

معاملات مسکن


▪️کاهش قدرت خرید و کاهش شدید معاملات مسکن تهران در سال 1402

▪️تعداد معاملات نسبت به سال های 94 و 95 که مسکن در وضعیت رکودی قرار داشت 70 درصد کمتر شده است.

#مسکن #مسکن‌تهران

@rezayatee

توزیع بازده سهام

در یک سال گذشته از 731 نماد:

▪️482 نماد بازده منفی داشتند و 249 نماد بازده مثبت.

▪️حدودا 80 درصد نمادها بازده کمتر از 15 درصد داشته اند

▪️22 درصد نمادها بیش از 30 درصد افت قیمت داشته اند

▪️15 درصد نمادها بازده بیش از 30 درصد داشته اند


@rezayatee

حدود 77 نماد بازده بالاتر از 40 درصد داشتند که از بین آنها تقریبا 25 نماد (احتمالا) با تحلیل سودآوری قابل شناسایی بودند.

یعنی با فرض استراتژی خرید و نگهداری، 3 درصد نمادها در واچ لیست تحلیلگر بنیادی قرار داشته که بتواند بازده بالاتر از تورم بگیرد.

که البته برخی از نمادها هم بواسطه حمایت سهامدار عمده بازده مطلوب خلق کرده اند نه صرفا رشد سودآوری.

@rezayatee

نوری و نرخ خوراک


در نمودار با روند اختلاف قیمت میعانات منطقه با نرخ تحویلی به نوری نمایش داده شده است.


نرخ میانگین سال 1402 حدود 74 دلار بوده و میانگین خرید نوری 55 دلار (اختلاف 32 درصدی).


یک احتمال این است که افزایش تخفیفات در فروش نفت و میعانات صادراتی منجر به کاهش نرخ داخلی شده باشد که در اینصورت روند آن منطقی خواهد بود.

@rezayatee