#گاز_طبیعی

بعد از بهره برداری از فازهای پارس جنوبی چند سالی بود که کمبود گاز صنعت قابل مدیریت شده بود. امسال بار دیگر با رشد سهم مصرف خانگی کمبود گاز پتروشیمی، فولاد و سیمان جدی است.

ظاهرا فاز 14 پارس جنوبی هم تا پایان 1400 کامل نمی شود و به سمت عرضه امید زیادی نیست.

مصرف گاز خانگی در تابستان حدود 40 میلیون متر مکعب است که متوسط زمستان تا 300 میلیون هم می رسد. معمولا تولید هم تا 150 میلیون متر مکعب بیشتر می شود اما 150 میلیون کسری از صنعت تامین می شود.

در بودجه 99 حدود 1 میلیون انشعاب جدید هم پیش بینی شده است.

سرانه مصرف خانگی بسیار بیشتر از استاندارد است و شاید سیاست افزایش نرخ و پرداخت آن بصورت نقدی بتواند صرفه جویی را بیشتر کند. در سال های آینده طرح های متعدد پتروشیمی را داریم که بحران گاز طبیعی را بیشتر می کند. البته برنامه تولید تا بیش از 1 میلیارد متر مکعب در برنامه وجود داشت باید ببینیم چه زمانی به این عدد می رسیم.

@rezayatee

رئیس کمیسیون عمران مجلس:

قیمت فولاد و سیمان واقعی نیست و باید کاهش پیدا کند.


هر چند بارها آزمون شده است اما می شود چند ماه صبر کرد و دید زور رئیس کمیسیون بیشتر است یا قوانین اقتصادی. شاید این بار راه حلی کشف شده باشد.


در خصوص فولاد چندین بار آزمون شده اما مشکل اینجاست که تصمیمات اشتباه برای تصمیم گیرنده تبعات ندارد. بنابراین چرخه مدام تکرار می شود و هر بار رانتی بین عده ای معدود توزیع می شود.

@rezayatee

#بودجه

اگر ارقام برآوردی زیر درست باشند، جدول بالا می تواند نرخ تعادلی دلار به ازای صادرات نفت را تعیین کند. (اعداد مثبت میزان کسری بودجه و اعداد منفی مازاد بودجه را نشان می دهند)

هزینه ها : 840 همت

درآمد مالیات: 250 همت

سایر درآمدها: 70 همت

فروش اوراق: 70 همت

فروش سهام : 20 همت

تخصیص ارز 4200 تومانی: 6 میلیارد دلار ( اگر تخصیص پیدا نکند تبدیل به یارانه می شود)

سهم صندوق توسعه: 0 !

پ.ن: محاسبات به شرطی است که کسری بودجه از منابع بانک مرکزی تامین نشود یا اتفاقاتی نظیر افزایش حامل ها رخ ندهد.

@rezayatee

#نرخ_دلار


در نمودار بالا روند نرخ دلار تئوریک , نرخ دلار بازار براساس رابطه نرخ تورم و مبنا قرار دادن سال پایه 1377 نمایش داده شده است.


عموما مازاد تراز ارزی موجب شده برخ بازار کمتر از تئوریک باشد. اگر نرخ تورم سال 1400 را 22 درصد در نظر بگیریم نرخ تئوریک انتهای 1400 به 24 هزار تومان می رسد. اینکه چه مقدار کمتر یا بیشتر از این نرخ محقق شود بستگی به فروش نفت و سیاست های بانک مرکزی دارد.

@rezayatee

#بانک #کارمزد

درآمد کارمزد بانکها از نیمه دوم امسال به میزان قابل توجهی افزایش میابد.

در نمودار بالا مشاهده می شود که نسبت در آمد کارمزد به سود خالص 12 نماد بانکی قابل توجه است (چند بانک زیانده احتمالا ارقام سود خالص را تحت تاثیر قرار داده اند)

در 6 ماهه امسال در آمد کارمزد بانکها 7100 میلیارد تومان بوده است. این رقم می تواند طی تا دو برابر رشد کند و درآمد سالانه به 30 هزار میلیارد تومان برسد.

در طرف مقابل سناریوی ثبات نرخ ارز، درآمد تسعیر ارز را حذف می کند اما درآمد کارمزد از کیفیت بالاتری برخوردار است.

البته این درآمد ها نقدینگی خوبی وارد بانکها می کند که طعمه آسانی برای دولتهای درگیر کسری بودجه خواهند بود.

@rezayatee

#وغدیر #پارسان #پالایشی


خالص ارزش روز وغدیر حدود 2000 تومان است و قیمت هر سهم 1050 تومان. پارسان هم با NAV حدود 3600 تومانی قیمت 1980 تومانی دارد. یعنی P به NAV حدود 50 تا 55 درصد.

از نگاه سود آوری هم غدیر شرایط زیر را دارد:

سال 99 ( منتهی به آذر) حدود 90 تومان، سال 1400 حدود 215 تومان و سال 1401 حدود 400 تومان.


یعنی فارغ از نوسانات قیمت، بازدهی سود تقسیمی:

در کوتاه مدت (2 ماهه) حدود 8 درصد،

بازدهی نگهداری یک ساله 28 درصد

و بازدهی نگهداری دو ساله 65 درصد است. اگر یک نرخ تورمی را برای دلار قائل باشیم در سال های بعد بازدهی بصورت تصاعدی بیشتر می شود.


این در شرایطی است که شرکتهای زیر مجموعه یعنی پتروشیمی و پالایشی ریسک سیاستگذاری تاثیرگذاری هم ندارند. پالایشی ها دوران سخت سودآوری را پشت سر گذاشته اند و با این افت شدید اثر بازی عجیب و غریب دولت هم خنثی شده است.


این ارقام نشان دهنده آن هستند که بازار قصد حساب و کتاب کردن ندارد و بیشتر آن روزهایی را که بدون وقفه صف خرید بود تلافی می کند. اعتماد همه چیز بازارهای مالی است و حساب کتاب ها مبتنی بر رفتار منطقی سرمایه گذاران هستند. با متغیرهای روز می شود حدس زد که بازار در حال بیش واکنشی است و بیشتر سهم ها در صورت برگشت اعتماد به بازار می توانند در سطوح تعادلی بالاتری قرار بگیرند.

@rezayatee

#نرخ_دلار

بررسی عرضه و تقاضا دلار دید بهتری نسبت به نرخ تعادلی دلار ایجاد می کند. در جدول بالا تلاش شده اقلام با اهمیت تراز پرداختها محاسبه شوند (قاچاق و ارز بلوکه شده چقدر است؟)


مشاهده می شود که اگر شرایط نرمال باشد، نفت بفروشیم و دلار ها دریافت شوند، ورودی ارز 76 میلیارد دلار تخمین زده می شود.

در بخش خروجی هم 45 میلیارد دلار تقاضای نرمال وجود دارد. علاوه بر آن در سال اول اگر واردات آزاد شود حدود 10 میلیارد دلار تقاضای انباشته خواهیم داشت (خودرو، تجهیزات و ...).

تقاضای گردشگردی هم با توجه به تقاضای انباشته کرونا می تواند تا 10 میلیارد دلار افزایش یابد.

اما فرار سرمایه چقدر است؟ خیلی قابل اندازه گیری نیست اما با 7.3 میلیارد دلار عرضه و تقاضای دلار برابر می شود.

با توجه به تجربه برجام احتمالا دلار ارزان فرصتی برای خروج دلار ایجاد می کند و در مقابل عدم اطمینان هم دلار را به هر قیمتی فراری می دهد. همچنین دلار ارزان قاچاق کالا به داخل را بیشتر می کند.

آیا با تراز نزدیک به صفر بانک مرکزی اقدام به ارزپاشی می کند؟ احتمالا صرفا برای چند ماه توانایی این کار را دارد.

مهدی رضایتی دی 99

@rezayatee

#نرخ_دلار


خلاصه سه رویکرد تخمین نرخ دلار که در مطالب قبلی ارائه شد:


بودجه: از منظر بودجه ای دلار حوالی 22-24 هزار تومان می تواند به شرط فروش نفت کسری را پوشش دهد.

رابطه برابر قدرت خرید: اگر سال پایه 1376 باشد، نرخ ارز در پایان سال 1400 حدود 24000 تومان تخمین زده می شود ( با یک خطای 10-15 درصدی)

عرضه و تقاضای دلار: معمولا در شرایطی که دولت 30-40 میلیارد دلار مازاد عرضه در اختیار داشته باشد براحتی می تواند چند سال نرخ ارز را هر چه بخواهد تعیین کند. اما محاسبات نشان می دهد چنین مازادی در دسترس نیست. هر چند دولت می تواند با اهداف سیاسی پیش از انتخابات دلار را به محدوده زیر 20 هزار تومانی برساند. اما با این کار محرک های قاچاق کالا، تقاضای گردشگری، فرار سرمایه و حتی رشد پایه پولی جبران کسری بودجه را فعال می کند. بنابراین بعید است بیشتر از یک دوره یک ساله توان اجرای سیاست نرخ ارز ثابت را داشته باشد.

@rezayatee

#خروج_پول


40 هزار میلیارد تومان!

از ابتدای امسال مردم تصمیم گرفتند همه چیز را به بورس بسپارند و حدود 80 هزار میلیارد تومان نقدینگی وارد شرکتهای بورسی شد (فقط شرکتهای بورسی).

از مرداد 99 فرار پول ها آغاز شد و در این روزها این پول های سرخورده به هر قیمتی فروشنده هستند.

در مساله قیمتگذاری فولاد مشخص شد که بازار سرمایه و امنیت سرمایه سهامداران جایگاه خاصی در تصمیم گیری ها ندارد و پازل نوسانگیری دولت از میلیون ها نفر (عمدتا قشر متوسط و زیر متوسط) تکمیل شد.

تجربه نشان داده بورس می تواند چندین برابر این زیان ها را جبران کنند اما این چیزی از مسئولیت دولت در قبال سرمایه های خرد کم نمی کند.

@rezayatee

#سرب_روی


برآورد سود صنعت سرب و روی.


دی 1399

@rezayatee

#شاخص_دلاری


شاخص کل تعدیل شده با دلار.

@rezayatee

◽️آینده گروه فلزات اساسی (تحلیل بنیادی)

در قسمت دوم امروز برنامه دیدبان بورس با کارشناس برنامه مهدی رضایتی، به تحلیل بنیادی گروه فلزات اساسی پرداخته‌ایم. به رغم وضعیت خوب کامودیتی‌ها در بازارهای جهانی وضعیت این گروه در بورس خوب نیست و در این روزهای بازار غالب سهم‌ها صف فروشند. همچنین در این برنامه به حاشیه‌های اخیر قیمت گذاری فولاد پرداخته‌ایم و نظر کارشناس برنامه را جویا شده‌ایم.

🔖 در سایت مشاهده کنید

📺 @ecoiran_webtv

#بودجه


ارقام با اهمیت پیشنهادی کمیسیون تلفیق منتشر شد و ظاهرا هیچ رقم قابل توجهی که روی بازار اثر منفی داشته باشه اضافه نشده است. هر چند باید جزئیات منتشر شود. اگر این بودجه نهایی باشد ریسک هایی که از ناحیه مالیات و انرژی می توانست تحمیل شوند کمرنگ می شوند.

هر چند مجلس هم فروش نزدیک به 100 هزار میلیارد تومان سهام رو در نظر گرفته، فقط مشخص نکرده در کدام بازار قصد فروش این سهام را داره. شاید بورس های خارجی رو هدف گرفته باشند.


مجلس در حال بستن بودجه با 17500 تومان است که به نرخ دلار رسمیت خواهد داد بعد ما سهام رو با پیش بینی دلار 10 هزار تومانی میفروشیم.

شیخ حسن هم گفته 7 میلیارد رو بگیریم دلار میشه 15 تومن. فقط نگفته بعدش چی میشه. لابد اون دیگه مشکل دولت بعدیه.

@rezayatee

#اوره_سازها


برآورد سود اوره سازها.

تقریبا هر 10 درصد تغییر نرخ اوره 14-18 درصد اثر مثبت روی سودآوری شرکتها دارد. قیمت اوره به 320 دلار رسیده است. با کسر 40-60 دلار تخفیف، تولید کننده های ایرانی می توانند به نرخ 260 تا 280 دلار محصول خود را بفروشند.


اگر نرخ 250 دلار و دلار 23000 تومانی مبنا باشد P بر E صنعت کمتر از 5 واحد و P بر E شیراز کمتر از 4 واحد محاسبه می شود که امسال بر خلاف سالهای گذشته می تواند تقسیم سود بالایی هم داشته باشد.

تغییرات معافیت مالیاتی می تواند بطور متوسط 10-12 درصد از سود کسر کند که بعید بنظر می رسد اوره ماده خام یا نیمه خام تعریف شود. در مقابل رفع تحریم آیا می تواند هزینه 40-60 دلاری را حذف کند؟ اگر هم اتفاق بیفتد بسیار زمانبر خواهد بود.


@rezayatee

#گزارش_9_ماهه

#کچاد:

چادرملو هر چقدر در تابلوی بورس بد معامله می شود در عملیات بسیار خوب کار می کند. گزارش فصل سوم فراتر از انتظار بود و شرکت توانست 92 تومن سود به ازای هر سهم بسازد. این در حالی است که فصل چهارم نرخ ها بالاتر است و سود سرمایه گذاریها را هم داریم.

البته چادر با نرخ های بالاتر از شرکتهای مشابه میفروشد که در نوع خود جالب است. می شود انتظار داشت که سود امسال به 280 تومان برسد و در سال بعد بسته نرخ دلار بین 350 تا 450 تومان نوسان کند. سنگ آهنی ها همچنان بحث تغییر ضرایب را دارند.

قیمت سهم امروز بعد از یک گزارش عالی 4 درصد منفی و 1830 تومان است. پی بر ای فوروارد سهم بین3.7 تا 4.7 محاسبه می شود که در بدترین بازارها هم کمتر از این محدوده نبوده است. االبته این بازار هم شبیه به هیچ بازاری در گذشته نیست.


#ارفع:

فولاد ارفع با وجود اینکه بخشی از تولید فصل سوم را نفروخته است سود 52 تومانی را محقق کرده است. این سود با شمش 10 میلیون تومانی بدست آمده است و علاوه بر آن زیان تسعیر ارز هم داشته که در فصل چهارم تکرار نمی شود. میانگین شمش در فصل آخر بالاتر است و فروش موجودی فصل سوم را هم داریم.

می شود انتظار داشت سود سال 99 به بیش از 200 تومان برسد. برای سال بعد سود شرکت با نرخ های روز به 350 تومان می رسد و در سناریوهای کاهش نرخ دلار و شمش به 280 تومان می رسد. قیمت سهم 1220 تومان است و پی بر ای سهم با سود تقسیمی امسال حدود 3.7 واحد است. حتی با دلار 18 هزار تومنی و افت 40 درصدی نرخ شمش فولاد پی بر ای سهم 5.5 واحد است.



یک زمانی صحبت از این میکردیم که ورود پول بتواند پی بر ای بازار را چند واحد بهتر کند الان برعکس شده و حتی نسبتهایی که در گذشته کف قیمت را تعیین می کردند با خروج پولها در حال از دست رفتن هستند. در این میان بد نیست دوستان تحلیلگری که از کاهش نرخ دلار صحبت می کنند سودها را با نرخ های پایین دلار هم برآورد کنند. دلاری که بیشتر از 6-7 ماه دوام ندارد.

@rezayatee

#دلار


دلار بدون دامنه نوسان معامله می شود و کسی عجله ای برای فروش ندارد.

نرخ نیما عرضه و تقاضای واقعی تری دارد و همچنان حدود 25000 تومان است.


اینکه فروشنده امروز 5 درصد جلوتر است تبدیل شده به استراتژی برنده و همانطور که دامنه نوسان در روند صعودی شتاب رشد را بیشتر می کند در نزولی هم تقویت کننده روند است.

شاید اگر دامنه نوسان بیشتر شود و فروشنده ها هزینه بالاتری متحمل شوند بازار راحتتر نقطه تعادل را پیدا کند. خریدارها هم قویتر ظاهر شوند.

به لحاظ روانی خیلی ها امروز به امید خرید در قیمت های پایینتر میفروشند و حذف دامنه نوسان می تواند دستکم این فروشنده ها به عقب براند.

البته مساله دامنه نوسان پرمناقشه است و خیلی ها مخالف باز شدن دامنه هستند. برخی هم استدلال می کنند سهامداران کم تجربه متضرر می شوند چرا که تصوری درستی از ارزش ندارند و در هر قیمتی فروشنده خواهند بود.

@rezayatee

#صنعت_فولاد

سود صنعت فولاد با مفروضات زیر برآورد شده است:


نرخ دلار 20 هزار تومان

نرخ شمش فولادی 500 دلار (15 درصد کمتر از نرخ روز)

رشد هزینه انرژی 200 درصد

رشد ضریب سنگ آهن 15 درصد


مشاهده می شود که با مفروضات بدبینانه هم سهام در این قیمتها ارزنده هستند و مشکل بازار ارتباطی با ارزندگی سهام ندارد.

در خصوص نرخ دلار هم خوشبینانه دولت یک سال بتواند نرخ را حدود 20 هزار تومان حفظ کند و ناچار خواهد بود همگام با نقدینگی دلار را بالا ببرد.

فولاد مبارکه زمانیکه نرخ سود بانکی 27-28 درصد بود هم P به E بالاتر داشت و اکنون همچنان چشم انداز روشنی برای ثابت نگه داشتن دلار نیست.

@rezayatee

سقوط 50 درصدی


وضعیت بازار از اصلاح و نوسان طبیعی خارج شده و با سقوط 50 درصدی از مرز بحران عبور کرده است. وقتی بازارها در شرایط بحرانی قرار میگیرند دولتها وظیفه دارند از سقوط جلوگیری کنند ولو اینکه ناچار باشند با تزریق نقدینگی دارایی سمی خریداری کنند.


خصوصا زمانیکه:


دولت نقش اصلی در ایجاد این بحران داشته و چند ده هزار میلیارد تومان از طریق فروش سهام بالاتر از ارزش ذاتی تامین مالی کرده است


دارایی ها سمی نبوده و بیشتر نماد ها زیر ارزش در حال معامله هستند.


سیاست بانک مرکزی در کاهش نرخ سود و افزایش آن پس از فروش سهام دولتی نقش اساسی داشته است.


دولت با دعوت از مردم خیل عظیمی از مردم را درگیر سهام کرده است.


سیاست های زیر می تواند در دستور کار قرار بگیرند:


باز کردن خط اعتباری توسط بانک مرکزی برای صندوق توسعه بازار


خرید سهام توسط صندوق توسعه و عرضه آن در شرایط نرمال


کاهش نرخ سود بانکی متناسب با کاهش تورم انتظاری که ایجاد شده است (دلار 15000 تومانی)


باز شدن موقت دامنه نوسان همزمان با افزایش حجم مبنا و فعال شدن بازار گردان ها (تجهیز منابع بازار گردانی از منابع شرکتها)


این موارد در کوتاه مدت وحشت حاکم شده در بازار را از بین می برد و بعد عبور از بحران آثار تورمی آن نیز با فروش سهام قابل کنترل خواهد بود.


@rezayatee

طرفدارهای تورم

لازم است تاکید شود رشد دلار هیچ تاثیری بر ارزش واقعی (دلاری) سهام ندارد بلکه آنچه مهم است اختلاف بین رشد دلار و نرخ سود بانکی است. دوستانی که چنین ادعایی می کنند یک بار فرمول ارزشگذاری را روخوانی کنند. یعنی اگر سود بانکی دقیقا برابر با رشد سالانه دلار باشد هیچ تاثیری در میزان ثروت ندارد. بنابراین اگر هم کسانی طرفدار رشد بی حساب و کتاب دلار هستند مسیر اشتباه را می روند یا قصد دارند آب را گل آلود کنند تا ماهی بگیرند.

در طول دو دهه گذشته بجز در مواقع بحران همواره نرخ سود بدون ریسک بالاتر از رشد نرخ دلار بوده است (نرخ بهره حقیقی فوق العاده مثبت) و این یعنی سرکوب (نه کنترل) همزمان تورم، دلار، سهام و مهمتر از همه سرکوب تولید داخلی.

این مساله یک سو تفاهم ایجاد کرده کرده که بحران ارزی به نفع سهام است در حالیکه در بحران ها مطالبات گذشته بازارها از تورم سرکوب شده تسویه می شود.

اگر سیاستگذار فارغ از کارهای پوپولیستی نرخ بهره حقیقی مثبت ایجاد نکند هیچکدام از این موارد پیش نمی آید. یعنی اگر تصمیم دارد سالانه 5 درصد نرخ دلار را افزایش دهد نرخ سود هم باید 5 درصد باشد. اگر قصد حمایت از بازارها باشد این سود باید کمتر از 5 درصد باشد.

پ.ن: رشد نرخ دلار پراکسی درست تری از تورم برای مقایسه بازدهی بازارها و بازدهی حقیقی است و در بازدهی حقیقی ملاک رشد انتظاری دلار است نه رشد محقق شده.

@rezayatee

#سود_کل_بازار #نسبت_پی_بر_ای

مجموع سود خالص شرکت ها در فصل پاییز به رقم 112 هزار میلیارد تومان رسید (حدود 122 همت سود خالص و 10 همت زیان).

اگر عدد سود پالایشی ها را 10 هزار میلیارد تومان در نظر بگیریم سود خالص برابر با فصل تابستان می شود. سود سرمایه گذاریها استانی که بی ربط است در محاسبات لحاظ نشده است.


به دلیل اینکه سود چند هلدینگ بزرگ (هلدینگ خلیج فارس) فقط در بهار یا تابستان شناسایی می شود رقم سود خالص پاییز کمتر از تابستان بوده است. (با وجود رشد دلار و قیمت های جهانی).

سود خالص فصل زمستان به دلیل سال مالی هلدینگ و شناسایی سود سرمایه گذاریها رقمی بالاتر خواهد بود.

اگر فرض کنیم سود تکرار پذیر شرکتها بجز چند هلدینگ با دلار 20-22 هزار تومان 120-130 همت باشد ، جمع سود به 500 هزار میلیارد تومان برای سال آینده می رسد که با سود هلدینگ ها به 550 هزار میلیارد تومان خواهد رسد.

جمع ارزش بازار بجز سرمایه گذاریهای استانی حدود 6000 همت است. شرکت های زیانده را خارج کنیم تقریبا به رقم 5600 میلیارد تومان می رسیم.

سود سال آتی 500 تا 550 همت است که 250 همت هم سود تقسیمی داریم. یعنی P بر E فوروارد بازار تقریبا 10 واحد است.


البته این روش محاسبه داده های پرت را در نظر نمی گیرد. بطور مثال نیروگاهها کمتر از 1 درصد ارزش بازار هستند اما نیم واحد از پی به ای بازار را تشکیل می دهند. همچنین شرکتهای سرمایه گذاری و بعضا پیمانکاری پی به ای بازار را افزایش می دهند.

@rezayatee

#سود_کل_بازار

روند سود خالص فصلی بازار.

@rezayatee