#بازار

اجماع کارشناسان در خصوص به قیمت بودن بازار در محدوده شاخص 1.5 میلیونی بیش از هر زمان دیگر بود و حتی فعالان بدبین بازار با رشد قیمت نفت و فولاد و پتروشیمی... خوشبین تر شده بودند. این میزان از واگرایی بین متغیرهای فاندامنتال و قیمت سهام کم سابقه است.

اگر روند ریزش قیمتها ادامه دار باشد اما خبری تاثیر گذار منتشر نشود بسیار عجیب خواهد بود. به عبارتی اگر اطلاعات جدیدی در حوزه کلان منتشر نشود انتظار می رود بازار به تعادل خود برگشته و فشار فروش برداشته شود.

هر چند اینکه خبری اینچنین تاثیر گذار در راه باشد و احدی از اهالی پرسابقه خبر نداشته باشد خودش عجیب تر است.
@rezayatee

#متانول

روند نرخ متانول در مناطق مختلف.

با توجه به عبور متانول از 400 دلار در اروپا، تمایل تولید کنندگان خاورمیانه ای به ارسال محموله به اروپا افزایش پیدا کرده است.

منبع: پلتس

@Rezayatee

#پتروشیمی

روند نرخ محصولات پلیمری.

استایرن چین با یک عقبگرد به حوالی 920 دلار رسید. گپ قیمتی پی وی سی در چین و هند افزایش پیدا کرد. در حالیکه پی وی سی در چین حدود 1200 دلار است نرخ در هند به 1450 دلار رسیده است.

@rezayatee

#پتروشیمی

نرخ محصولات پتروشیمی با پایه نفت هم با یک تاخیر در حال بهبود است. پارازایلین بالاخره موفق شد از 600 دلار عبور کند.

نفتا البته بیشتر به عنوان خوراک استفاده می شود و افزایش آن حاشیه سود را برخی از شرکتها را کمتر می کند.

@rezayatee

#متانول

برآورد سود متانولسازها براساس متغیرهای روز (متانول 300 دلاری و دلار 25000 تومانی).

29 آذر99

@rezayatee

#نرخ_دستوری


نرخ های فروش در اکثر صنایعی داخلی تعدیل شده و به سطوح تعادلی خود نزدیک شدند.

مجوز افزایش نرخ در کنار کاهش 10 درصدی نرخ ارز موجب بهبود شرایط شد.

اما در سه صنعت دارو، روغن خوراکی و سیمان همچنان باید منتظر افزایش نرخ باشیم.

دارو و روغن تا زمان تخصیص ارز 4200 تومانی همین شرایط را خواهند داشت و سیمان هم با مازاد ظرفیت 40 میلیون تنی، مشکلات حمل و انبارسازی، طعمه ای راحت برای سرکوب نرخ توسط دولت به شمار می رود. در مورد سیمان مطلبی جداگانه تهیه می شود.

@rezayatee

#صنعت_سیمان


روند تغییرات نرخ سیمان. کاهش نزدیک به 80 درصدی نرخ دلاری سیمان در یک دهه گذشته!

نرخ سیمان در نواحی مختلف متفاوت است اما کمترین نرخ ها هم معمولا بالاتر از 60 دلار است. نرخ در عراق و افغانستان بیش از 60 دلار بوده و متوسط جهانی بیش از 100 دلار است.

@rezayatee

تنی 5 دلار!

#صنعت_سیمان


سیمان شاید تنها کالایی باشد که قیمت دلاری آن در یک دهه گذشته نزدیک به 80 درصد افت کرده باشد. مثلث مازاد ظرفیت، موانع حمل و عدم امکان احتکار محصول سیمان را به طعمه آسان سیاستهای پوپولیستی تبدیل می کند.


افسانه تورم سیمانی:

سیمان کمتر از یک درصد هزینه ساخت را شامل می شود. بنابراین رشد چند ده درصدی هم اثری تورمی ندارد. نسبت نرخ سیمان به فولاد از 13 درصد در سال 88 به حدود 2.5 درصد رسیده است. اما میبینیم که عزمی راسخ برای زمینگیر کردن این حریف لاغر اندام وجود دارد.


حاشیه سود موهومی، استهلاک و تلاش برای بقا:

اگر قیمت هر تن سیمان 10 دلار باشد و هزینه تولید 5 دلار، حاشیه سود 50 درصد محاسبه می شود. درصد حاشیه سود می تواند بسیار گمراه کننده باشد.

هزینه سرمایه گذاری هر تن سیمان حدود 120 دلار است و استهلاک سالانه به ازای هر تن حدود 4-5 دلار. از طرفی میدانیم ترکیب بهای تاریخی و تورم موجب می شود عملا استهلاکی در شرکتها شناسایی نشود. بنابراین تمام سود شناسایی شده در شرکتهای سیمانی معادل استهلاک بوده و تقسیم آن تفاوتی با تقسیم سود موهومی ندارد.


بنابراین صنعت برای تداوم فعالیت باید به ازای هر تن سالانه 5 دلار هزینه کند و با فرض اینکه سود حداقلی برای شرکت ایجاد شود سود هر تن سیمان باید به 10 دلار برسد. حالا شرکتها می توانند تجدید ارزیابی داده و استهلاک را واقعی کنند. یا اینکه دولت هزینه انرژی را واقعی کند و 30 درصد حاشیه سود عملیاتی در نظر بگیرد تا توهم حاشیه سود 50 درصدی هم از بین برود. بازدهی سرمایه گذاری در این حالت کمتر از 10 درصد خواهد بود ( 10 تقسیم بر 120).


افزایش نرخ با مازاد عرضه؟


سیاست های دولت در ایجاد ظرفیت نامتوازن موجب مازاد عرضه در صنعت سیمان شده است. یک سیاست روشنفکرانه این است که رقابت در صنعت آزاد شود و ظرفیت مازاد حذف شود. از آنجاییکه این روش منجر به حذف بیش از 20 هزار شغل می شود، اجرایی نخواهد بود. بنظر می رسد روش فعلی سهمیه بندی و کنترل انجمن سیمان یک سیاست بهینه باشد تا همه شرکتها در 60-70 درصد ظرفیت کار کنند. هماهنگی بین شرکت های سیمانی جهت کنترل رقابت منفی در دو سال گذشته موفقیت آمیز بوده است.

@rezayatee

#صنعت_سیمان


نسبت متعارف قیمت سیمان به فولاد حدود 15 درصد که در حال حاضر نرخ سیمان داخلی به کمتر از 3 درصد فولاد رسیده است.

@rezayatee

#صنعت_سیمان

با فرض رشد نرخ 30 درصدی سیمان، نمادهای سیدکو، سرود، سهگمت و سباقر پی بر ای حوالی 5 واحد خواهند داشت.

رشد نرخ 30 درصدی به معنای متوسط نرخ سیمان 13 دلاری است که با حاشیه سود 50 درصدی سود ناخالص هر تن سیمان 6.5 دلار خواهد بود.

تناژ فروش در سال 99 حدود 10 درصد رشد کرده است که فرض شده حجم فروش برای سال 99 هم تکرار شود.

(سودهای برآوردی بدون خطا نیستند و پیشنهاد می شود پیش از استفاده بررسی دقیق تر انجام شود)

@rezayatee

#صنعت_سیمان

نسبت ارزش بازار به تناژ در صنعت حوالی 11 واحد است.

این نسبت برای نمادهای سهگمت، سدور و سمازن کمتر از 8 واحد است.

(تناژ فروش تقریبا معادل فروش تلفیقی است)

@rezayatee

#قیمت_فولاد

روند نرخ محصولات فولادی در منطقه CIS.

براساس آخرین نرخ ها فولاد مبارکه می تواند در یک سال کامل 8 میلیون تن محصول فولادی به نرخ 700 دلار بفروشد که معادل 5.6 میلیارد دلار است.

@rezayatee

تولید ناخالص و ارزش بازار


مرکز آمار گزارش اقتصاد ایران در فصل تابستان را منتشر کرد. تولید ناخالص داخلی 1150 همت. ارزش تولیدات در فصل بهار 820 همت بود.


این در حالی است که در فصل تابستان دلار بطور میانگین 18500 تومان و قیمت کامودیتی ها 30 درصد کمتر بود.


اگر تولید در چهار فصل آتی بطور متوسط 1400 همت باشد در یک سال به رقم 5600 همت میرسیم. هر یک میلیون بشکه نفت نزدیک به 400 همت به ارزش تولیدات اضافه می کند.

ارزش بورس و فرابورس در حال حاضر مجموعا 6800 همت است. بنابراین نسبت ارزش بازار به تولید ناخالص حدودا 100-130 درصد است.

تولید ناخالص داخلی یک متغیر اسمی است که در شرایط تورمی با وقفه زمانی بروز می شود و محاسباتی که ارزش بازار را چند برابر تولید ناخالص داخلی نشان می دادند از مبنای درستی برخوردار نبودند.

پ.ن: بخشی از تولید ناخالص داخلی مانند نرخ حاملهای انرژی، تعرفه مخابرات و .. عموما ثابت هستند و به سختی با تورم تعدیل می شوند.

@rezayatee

نسبت P به E بازار


نسبت P بر E بازار از 37 واحد تا 13.7 واحد اصلاح کرده است. تقریبا نیمی از این اصلاح بواسطه افت قیمت ها بوده و نیمی دیگر بواسطه رشد سود فصل تابستان.


با انتشار گزارش های 9 و 12 ماهه ( و ثبات قیمتها) این نسبت می تواند تا محدوده کمتر از 8-9 واحد اصلاح کند که متناسب با متوسط تاریخی است.

ریزش قیمتها را می شود با جنگ، دلار 17 هزار تومانی، خروج نقدینگی (سهام عدالت و فروش صندوق ها)، سقوط بازارهای جهانی و .. توجیه کرد اما آنچه فعلا شاخص ها نشان می دهند تعبیر و تفسیر بنیادی ندارد. کاهش انتظارات تورمی هم از مدتها پیش اثرش را در قیمتها گذاشته است.

@rezayatee

#سود_بازار


جمع سود چهار فصل گذشته بورس حدود 388 هزار میلیارد تومان بوده است. این رقم برای سال مالی 99 می تواند تا 500 هزار میلیارد تومان برسد و برای سال 1400 با نرخ فصلی کامودیتی ها و حتی دلار 22 هزار تومانی می شود رقم 600-700 هزار میلیارد تومان را متصور بود.

ارزش بورس 5600 هزار میلیارد تومان است که 350 هزار میلیارد تومان سود تقسیمی هم در انتظار بازار است.

متوسط پی به ای بورس 8-9 واحد خواهد بود که داده های پرت و بعضا سود های تلفیقی در آن لحاظ نشده است. یعنی در اکثر صنایع پی به ای فوروارد نزدیک به 5 ( وحتی کمتر از 5) یافت می شود.

@rezayatee

#گاز_طبیعی

بعد از بهره برداری از فازهای پارس جنوبی چند سالی بود که کمبود گاز صنعت قابل مدیریت شده بود. امسال بار دیگر با رشد سهم مصرف خانگی کمبود گاز پتروشیمی، فولاد و سیمان جدی است.

ظاهرا فاز 14 پارس جنوبی هم تا پایان 1400 کامل نمی شود و به سمت عرضه امید زیادی نیست.

مصرف گاز خانگی در تابستان حدود 40 میلیون متر مکعب است که متوسط زمستان تا 300 میلیون هم می رسد. معمولا تولید هم تا 150 میلیون متر مکعب بیشتر می شود اما 150 میلیون کسری از صنعت تامین می شود.

در بودجه 99 حدود 1 میلیون انشعاب جدید هم پیش بینی شده است.

سرانه مصرف خانگی بسیار بیشتر از استاندارد است و شاید سیاست افزایش نرخ و پرداخت آن بصورت نقدی بتواند صرفه جویی را بیشتر کند. در سال های آینده طرح های متعدد پتروشیمی را داریم که بحران گاز طبیعی را بیشتر می کند. البته برنامه تولید تا بیش از 1 میلیارد متر مکعب در برنامه وجود داشت باید ببینیم چه زمانی به این عدد می رسیم.

@rezayatee

رئیس کمیسیون عمران مجلس:

قیمت فولاد و سیمان واقعی نیست و باید کاهش پیدا کند.


هر چند بارها آزمون شده است اما می شود چند ماه صبر کرد و دید زور رئیس کمیسیون بیشتر است یا قوانین اقتصادی. شاید این بار راه حلی کشف شده باشد.


در خصوص فولاد چندین بار آزمون شده اما مشکل اینجاست که تصمیمات اشتباه برای تصمیم گیرنده تبعات ندارد. بنابراین چرخه مدام تکرار می شود و هر بار رانتی بین عده ای معدود توزیع می شود.

@rezayatee

#بودجه

اگر ارقام برآوردی زیر درست باشند، جدول بالا می تواند نرخ تعادلی دلار به ازای صادرات نفت را تعیین کند. (اعداد مثبت میزان کسری بودجه و اعداد منفی مازاد بودجه را نشان می دهند)

هزینه ها : 840 همت

درآمد مالیات: 250 همت

سایر درآمدها: 70 همت

فروش اوراق: 70 همت

فروش سهام : 20 همت

تخصیص ارز 4200 تومانی: 6 میلیارد دلار ( اگر تخصیص پیدا نکند تبدیل به یارانه می شود)

سهم صندوق توسعه: 0 !

پ.ن: محاسبات به شرطی است که کسری بودجه از منابع بانک مرکزی تامین نشود یا اتفاقاتی نظیر افزایش حامل ها رخ ندهد.

@rezayatee

#نرخ_دلار


در نمودار بالا روند نرخ دلار تئوریک , نرخ دلار بازار براساس رابطه نرخ تورم و مبنا قرار دادن سال پایه 1377 نمایش داده شده است.


عموما مازاد تراز ارزی موجب شده برخ بازار کمتر از تئوریک باشد. اگر نرخ تورم سال 1400 را 22 درصد در نظر بگیریم نرخ تئوریک انتهای 1400 به 24 هزار تومان می رسد. اینکه چه مقدار کمتر یا بیشتر از این نرخ محقق شود بستگی به فروش نفت و سیاست های بانک مرکزی دارد.

@rezayatee

#بانک #کارمزد

درآمد کارمزد بانکها از نیمه دوم امسال به میزان قابل توجهی افزایش میابد.

در نمودار بالا مشاهده می شود که نسبت در آمد کارمزد به سود خالص 12 نماد بانکی قابل توجه است (چند بانک زیانده احتمالا ارقام سود خالص را تحت تاثیر قرار داده اند)

در 6 ماهه امسال در آمد کارمزد بانکها 7100 میلیارد تومان بوده است. این رقم می تواند طی تا دو برابر رشد کند و درآمد سالانه به 30 هزار میلیارد تومان برسد.

در طرف مقابل سناریوی ثبات نرخ ارز، درآمد تسعیر ارز را حذف می کند اما درآمد کارمزد از کیفیت بالاتری برخوردار است.

البته این درآمد ها نقدینگی خوبی وارد بانکها می کند که طعمه آسانی برای دولتهای درگیر کسری بودجه خواهند بود.

@rezayatee

#وغدیر #پارسان #پالایشی


خالص ارزش روز وغدیر حدود 2000 تومان است و قیمت هر سهم 1050 تومان. پارسان هم با NAV حدود 3600 تومانی قیمت 1980 تومانی دارد. یعنی P به NAV حدود 50 تا 55 درصد.

از نگاه سود آوری هم غدیر شرایط زیر را دارد:

سال 99 ( منتهی به آذر) حدود 90 تومان، سال 1400 حدود 215 تومان و سال 1401 حدود 400 تومان.


یعنی فارغ از نوسانات قیمت، بازدهی سود تقسیمی:

در کوتاه مدت (2 ماهه) حدود 8 درصد،

بازدهی نگهداری یک ساله 28 درصد

و بازدهی نگهداری دو ساله 65 درصد است. اگر یک نرخ تورمی را برای دلار قائل باشیم در سال های بعد بازدهی بصورت تصاعدی بیشتر می شود.


این در شرایطی است که شرکتهای زیر مجموعه یعنی پتروشیمی و پالایشی ریسک سیاستگذاری تاثیرگذاری هم ندارند. پالایشی ها دوران سخت سودآوری را پشت سر گذاشته اند و با این افت شدید اثر بازی عجیب و غریب دولت هم خنثی شده است.


این ارقام نشان دهنده آن هستند که بازار قصد حساب و کتاب کردن ندارد و بیشتر آن روزهایی را که بدون وقفه صف خرید بود تلافی می کند. اعتماد همه چیز بازارهای مالی است و حساب کتاب ها مبتنی بر رفتار منطقی سرمایه گذاران هستند. با متغیرهای روز می شود حدس زد که بازار در حال بیش واکنشی است و بیشتر سهم ها در صورت برگشت اعتماد به بازار می توانند در سطوح تعادلی بالاتری قرار بگیرند.

@rezayatee