#اسپرد_پتروشیمی


اختلاف قیمتی مواد و محصول در شرکت های پتروشیمی بهبود داشته است.

رشد قیمتی محصولات در کنار بهبود اسپرد اثر خوبی بر سودآوری شرکتها خواهد داشت البته به شرطی که پایدار باشد.

اختلاف قیمتی پلی اتیلن و اتان بیشترین اثر را بر #آریا دارد و پس از آن #مارون و #جم در رتبه های بعد قرار دارند.

#شاراک از اختلاف قیمتی نفتا و پلی اتیلن سود می برد ( نیمی از خوراک #جم هم نفتا است).

#شغدیر و #شپترو از اسپرد پی وی سی و اتیلن منتفع خواهد شد.

@rezayatee

#صنعت_پتروشیمی

برآورد سود هر سهم شرکتهای پتروشیمی (خوراک مایع).

(دلار 25000 تومانی + آخرین نرخ محصولات پتروشیمی).

@rezayatee

#جم

تحلیل حساسیت سود هر سهم جم (1400).

@rezayatee

#گاز_خوراک


نرخ گاز خوراک برای متانول و اوره در چهار هاب بین المللی از میانگین 7 سنتی در 6 ماهه اول به 13 سنت رسیده است.

اگر میانگین نرخ گاز داخلی را نیم سنت در نظر بگیریم متوسط نرخ خوراک برای یک سال کامل حدود 7 سنت محاسبه می شود.

@rezayatee

#زاگرس

تحلیل حساسیت سود هر سهم زاگرس (نرخ متانول+ نرخ دلار)

@rezayatee

#استایرن #پارس

استایرن به 1170 دلار رسید.

هر 100 دلار افزایش در نرخ استایرن 200 تا 250 تومان سود هر سهم «پارس» را بیشتر می کند.

@rezayatee

#پارس


تحلیل حساسیت سود 1400 «پارس» (دلار+ استایرن)

@rezayatee

#صنعت_پتروشیمی

نرخ ریالی محصولات پتروشیمی در نیمه دوم سال تقریبا 90-100 درصد بالاتر از نیمه اول خواهد بود.


اگر نرخ نیما 25 هزار تومان باشد که 47 درصد بالاتر از نرخ 6 ماهه اول است و نرخ جهانی محصولات پتروشیمی در سطوح فعلی باقی بماند رشد سودآوری صنعت در نیمه دوم سال قابل توجه خواهد بود.


علاوه بر رشد نرخ باید اسپرد مواد و محصول را هم در نظر گرفت. بطور مثال شرکتهایی که خوراک اتان مصرف می کنند حاشیه سود بالاتری در نیمه دوم خواهند داشت. همچنین رشد نرخ در شرکتهای مختلف متفاوت است و هر شرکت باید بطور حداگانه بررسی شود.


نا گفته نماند که سود تسعیر ارز نقش قابل توجهی در سودآوری صنعت در نیمه نخست داشته است. نرخ مبنا حوالی 21 هزار تومن بوده که معادل افزایش متوسط نرخ فروش از 17000 تومان به حوالی 19000 تومان خواهد بود که به دلیل تنوع در شرکتها در محاسبات بالا لحاظ نشده است.

@rezayatee

#صنعت_سنگ_آهن

اگر فرض کنیم مصوبه جدید اجرایی شود، احتمالا نرخ گندله از 24 درصد فعلی به 28 درصد می رسد (نسبت نرخ جهانی 31 درصد است که فرض کنیم 90 درصد آن تحقق یابد). نسبت کنسانتره هم از حوالی 17 درصد به حدود 22 درصد برسد.

در این میان کلوخه سنگ آهن هم احتمالا از 7-8 درصد فعلی به 14 درصد برسد.

شرکتهایی نظیر کچاد، کگهر و کنور که زنجیره را از معدن در اختیار دارند با جهش سود مواجه می شوند. در مورد کگل البته ممکن است متفاوت باشد. تقریبا نیمی از خوراک کگل از کگهر خریدار می شود که با تغییر نرخ کلوخه رشد قابل توجهی خواهد داشت.

طرح گندله کگهر هم راه اندازی شده و با ظرفیت 50 درصدی سال بعد جهش سود در این شرکت قابل توجه خواهد بود.

همچنین واحیا وضعیت مطلوبی پیدا خواهد کرد که برآورد بروز شده شرکت را در اختیار نداریم.

(سودهای برآورد شده با شمش 430 دلاری و دلار 24 هزار تومانی برآورد شده اند و بدون خطا نیستند)

@rezayatee

#صنعت_فولاد

اگر ضرایب گندله و سنگ آهن را به 28 و 22 درصد افزایش دهیم سود فولاد سازها با دلار 24000 تومانی به شرح جدول بالا خواهد بود.

نسبت به برآورد قبلی نرخ فولاد 7 درصد رشد داشته است که قدری از کاهش سود را جبران می کند (ضرایب برای سال 1400 اعمال شده اند).

فولاد مبارکه بصورت تلفیقی نزدیک به 10 میلیون تن سنگ آهن در اختیار دارد و تنها 3.5 میلیون تن سنگ خارج از مجموعه خریداری می شود. بنابراین بخش عمده سود باید در قالب سود زیر مجموعه ها به شرکت بازگردد که در محاسبات بالا لحاظ نشده است.

@rezayatee

#صنعت_فولاد


تنها مجموعه ای که در دو دهه ای اخیر کم نقص کار کرده همین مجموعه ایمیدرو و زنجیره فولاد است که ظاهرا عده ای مجدانه در این عرصه هم دست به کار شده اند.

تولید فولاد از 14 میلیون تن در سال 90 به 30 میلیون در سال 98 رسیده و به تناسب، زنجیره فولاد شامل سنگ آهن ، کنسانتره، گندله و .... نیز رشد کرده است.

صادرات سالانه 15 میلیون تن محصولات فولادی 6 میلیارد دلار ارز آوری برای کشور خواهد داشت. در نیمه اول امسال انبارها پر از فولاد شد و اجازه صادرات فولاد داده نشد که خود در رشد نرخ دلار تاثیر گذار بوده است.

اگر نرخ گاز منطقی برای صنعت فولاد را 6 سنت و نرخ برق را معادل نرخ گاز (1.5) سنت در نظر بگیریم یارانه تولید فولاد امسال به اوج یک میلیارد دلاری میرسد. صنعت فولاد سود تقسیمی کمی دارد و این مبلغ یارانه با بخشی از سود تقسیم نشده سهامداران تبدیل به فولاد شده است که طبق برنامه باید تا 55 میلیون تن افزایش پیدا کند. توجه شود که هیچ رانتی توزیع نشده و تمام یارانه به شکل فولاد تولید شده در شرکتها محبوس است.

این خوابهایی که برای فولاد دیده شده تنها ناحیه در امان مانده از اقتصاد را هم دچار اختلال می کند. کاهش یارانه فولاد طی چند سال بطوریکه که به رشد تولید آسیب نرساند منطقی و قابل دفاع است اما ممنوعیت صادرات و تعرفه سنگین برای محصولی که طی یک سال گذشته در انبارها انباشت شده است منطقی ندارد.

نرخ فولاد به دلیل انتظارات تورمی و ریسک سیاسی بالا رفت. آنجا را مدیریت کنید اینجا هم درست می شود.

هر چند در نهایت هیچکدام از این طرح ها اجرایی نمی شوند و اگر هم اجرا شوند دوام ندارند اما عدم اطمینان را بطور موقت تشدید می کنند.



آذر 99

@rezayatee

#متانول

Recent Iranian spot tenders were heard concluded at a premium of 11%-12% to CFR China floating price, which works out to be around $270-$274/mt CFR China. On Nov. 17, a parcel arriving at the end of December was heard traded at premium of 2.5% to CFR China formula price or roughly $276-$280/mt CFR China

Buying interest was seen for second half of December and discussions centered around $285-$295/mt CFR Korea, while offers for mid-January arrival were heard around $290/mt CFR Korea.


متانول در قراردادهای تحویل نوامبر و دسامبر وضعیت مناسبی دارد. آخرین محموله ارسال شده از ایران با پریمیوم 11 درصدی به قیمت 270-274 دلار فروش رفته است.


رسیدن به محدوده 280-300 دلار تا پایان سال دور از ذهن نیست هر چند نوسان قیمت در این محصول بسیار زیاد است.

@rezayatee

#شاخص_دلاری

بازگشت شاخص کل از کف 4.4 واحدی.

@rezayatee

مقایسه بازارها

متوسط 14 درصد بازدهی دلاری بورس و بازدهی منفی بخش مسکن!!

@rezayatee

مقایسه بازارها

چرا P بر E تاریخی بورس می تواند اشتباه باشد؟

در جدول بالا بازدهی بازارها و کالا ها از ابتدای 1387 ( از جایی که دیتای شاخص در دست است و پیش از بحران مالی) محاسبه شده است. ارقام بالا نشان می دهد بازدهی دلاری مسکن به رغم علاقه شدید مردم به سرمایه گذاری در این بازار منفی است ( البته بازدهی نقدی و استهلاک مسکن هم باید لحاظ شود) . سکه به دلیل رشد بالای انس پس از بحران مالی بازدهی دلاری سالانه 10 درصد داشته است. بطور نرمال انتظار نمی رود چنین رشدی تکرار پذیر باشد.


بازدهی بورس اما به رغم ریزش شدید شاخص حدود 14-15 درصد سالانه بوده است. یعنی افزایش قدرت خرید سالانه معادل 14 درصد بوده است. باید توجه کرد که بورس ایران کامودیتی محور است و طی این دوره که شاخص 423 درصد رشد کرده است نرخ نفت 64 درصد، نرخ فولاد 29 درصد و نرخ متانول 50 درصد کم شده است. طبعا انتظار نمی رود قیمت کامودیتی ها طی 10 سال آینده به همین میزان کاهش یابد. بعبارت دیگر اگر نرخ کامودیتی ها در سطوح سال 87 بود بازدهی دلاری به حدود 20-25 درصد می رسید.


نسبت P بر E حوالی 5 واحد یعنی سالانه 20 درصدی بازدهی دلاری و این بجز تورمی است که در اقتصاد داریم. متوسط تورم را می توان معادل رشد نقدینگی در نظر گرفت و بازدهی 20 درصدی دلاری با این رقم جمع خواهد شد. متوسط بازدهی ریالی از سال 1387 تا کنون 48 درصد بوده که با محاسبات همخوانی دارد.

جمع بندی این است که پی به ای 5 واحدی بازدهی مازاد ایجاد میکند و با وجود پر ریسک تر بودن بازار وقتی جایگزینی برای بورس وجود ندارد این نسبت در تئوری باید تا 10 واحد رشد کند تا بازدهی منطقی شود. هر چند بنظر نمی رسد چنین اتفاقی در آینده نزدیک اتفاق بیفتد.

@rezayatee

#بازدهی_دلاری_بورس


در نمودار بالا مشاهده می شود که سهام چگونه علاوه بر اینکه سپر تورمی کاملی داشته، بازدهی دلاری هم خلق کرده است.

در اواخر سال 87 بحران مالی بازدهی را کاهش داد، طی سال 90 تا 91 و همچنین اواخر 96 رشد با تاخیر نسبت به دلار بازدهی را کم کرده است.

همچنین رشد غیر منطقی و عجیب سود بانکی طی 93 تا 96 اجازه رشد به بازدهی دلاری را نداد که ناشی از مداخله نادرست سیاستگذار بوده است.

@rezayatee

پرواز پلی اتیلن ها


پلی اتیلن سبک 4 سالی بود که این حوالی دیده نشده بود. حتی با نفت 75 دلاری هم قیمت کمتر از 1300 دلار بود اما قیمت در 27 نوامبر به 1333 دلار در هر تن رسیده است!!

پلی اتیلن سنگین هم با رشد 100 دلاری به حدود 1040 دلار در فوب خاورمیانه رسید. قیمت پروپیلن 1000 و پلی پروپیلن حوالی 1150 دلار شد.


کسی دقیقا نمیداند این نرخها چقدر با دوام هستند اما اگر پایدار باشند ایام به کام ٍ#جم و #مارون و #آریا و #شاراک خواهد بود.


نرخ اتان براساس فرمول وزارت نفت از کف 220 دلار به 240 دلار می رسد و نفتای خلیج فارس حدود 370 دلار است. یعنی خوراک رشد جدی نداشته اما سمت محصولات رشد قابل توجه است.


تداوم نرخهای کنونی می تواند این شرکتها را به دوران اوج بازگرداند و ریسک کاهش احتمالی نرخ دلار را پوشش دهد.
@rezayatee

#پتروشیمی


نرخ متانول به 250 دلار رسید و بنظر می رسد سطوح 270-280 دلاری در دسترس باشند.


نرخ اوره به بیش از 260 دلار رسیده و دستکم تا 270 دلار طی یک ماه آینده رشد خواهد کرد.


نرخ پی وی سی در هند به 1280 دلار رسیده است.


قیمت استایرن چین همچنان بالاتر از از 1000 دلار است.


محصولات پایه نفت رشد کمتری داشته اند اما بنزن که محصول نوری است به نزدیکی 600 دلار رسیده است (قیمت سه هفته پیش از از این 440 دلار بود).


نرخ بوتادین به 1350 دلار رسیده و انواع رابرها نزدیک به 1500 دلار هستند. نرخ دو اتیل هگزانول که از محصولات اصلی شاراک است به 1200 دلار رسیده است.


محصولاتی نظیر انواع زایلین ها، مگ و ام تی بی ای تقریبا ثابت بوده و رشد خاصی نداشته اند.


همچنین نرخ LPG (پروپان، بوتان و پنتان) که محصول اصلی شخارک و پارس هستند هم به بیش از 400 دلار رسیده اند.

@rezayatee

#فولاد

روند تاریخی نرخ ورق سرد فولادی در چین و آمریکا


نرخ شمش در منطقه CIS به حوالی 475 دلار رسیده است اما فولادسازهای ایرانی درگیر شیوه نامه ها هستند.

انبارها در دو سال اخیر پر از فولاد شده اند و قیمت داخلی بدون مداخله دولت هم کاهش پیدا می کند اما همه به دنبال این هستند که افتخار کاهش نرخ را به نام خود ثبت کنند.

لابی نوردکارها هم همچنان پرقدرت به دنبال توزیع رانت است اما این طرح نهایتا برای مدت کوتاهی اجرایی خواهد شد.

@rezayatee

#پالایشی

شراز کمترین نسبت ارزش بازار نسبت به تولید را دارد و شبریز و شاوان به ترتیب در رتبه دوم و سوم قرار دارند.

شبریز 50 درصد پتروشیمی تبریز را هم در اختیار دارد که باید در محاسبات لحاظ شود. همچنین استفاده از میعانات پرتی محصول را افزایش می دهد که شاوان و شبندر مقدار بیشتری میعانات مصرف می کنند.

صنعت پالایش احتمالا بعد از کرونا شرایط بهتری پیدا کند و وضعیت در بهار 1400 بهتر شود.

@rezayatee