#افزایش_نرخ #نرخ_دستوری

#بخش_دوم

در شرایطی که گفته می شود در جنگ اقتصادی هستیم چرا باید افزایش نرخ اتفاق بیفتد؟ این اتفاق در برخی محصولات اجتناب ناپذیر است چرا که سازوکارهای طبیعی اقتصاد مانند قاچاق کالا و احتکار اجازه اختلاف قیمتی زیاد را نمی دهند. همچنین دولتی که به دلار نیاز دارد نمی تواند صادرات را ممنوع کند.

در جدول بالا فرض شده است که اگر قرار باشد بطور مثال نرخ دلاری سیمان 60 درصد کمتر از سال 89 باشد اکنون به چه مقدار افزایش نرخ نیاز دارد. این تارگتها براساس ماهیت محصول و روند گذشته بصورت کاملا سرانگشتی تعیین شده است. سیمان چندان قابلیت احتکارو قاچاق ندارد بنابراین میزان افت آن 60 درصد در نظر گرفته شده است.

این میزان از افزایش نرخ تاثیر قابل توجهی بر سودآوری این صنایع خواهد داشت اما تا وقتی جو احتیاط بر بازار حاکم باشد همه منتظر خبر قطعی خواهند ماند و به نوعی افرادی هم که خرید می کنند پاداش ریسک خود را دریافت می کنند. چرا که سناریوهای کاهش نرخ دلار نیز دور از انتظار نیست.

@rezayatee

#پاكسان #صنعت_شوينده

در بازار يكدست منفي كه همه چيز صف فروش است رمقي براي تحليل نيست اما روندهاي نزولي هم مثل روندهاي صعودي دائمي نيستند. در همين بازار هم كه برخي نمادها بيش از 60 درصد ريزش داشته اند نمادهاي سودآور و بنيادي زيادي داريم كه اصلاح كمتر از 20 درصدي از سقف داشته اند.

در ادامه مطلب قبلي كه كاهش نرخ دلاري صنايع داخلي بررسي شد، تلاش ميكنم نمونه هايي از اين شركتها را درسناريوهاي مختلف بررسي كنم.

#پاكسان از صنعت شوينده:

پاكسان سال مالي منتهي به آذر دارد و در 6 ماهه اول با فروش 500 ميليارد تومني به سود 80 ميليارد توماني رسيده است. نكته مهم اينكه حدود 20 درصد از فروش صادراتي است و نرخگذاري دولتي ندارد.

نرخ فروش پودرهاي شوينده شركت از 1000 دلار در سال 89 به 433 دلار در مرداد 99 رسيده است. نرخ تعادلي چند سال اخير 700 دلار بوده است. بنابراين شركت براي بقا با فرض دوام دلار 28000 توماني، مي توانند يك افزايش نرخ 50 درصدي دريافت كند. بهاي تمام شده تقريبا دلار بالا مي رود. 20 درصد فروش هم كه بدون مجوز با دلار رشد مي كند.

سودآوري:

سود 6 ماهه اول 74 تومان به ازاي هر سهم بوده است اما با توجه به تغييرات نرخ فروش انتظار داريم سود هر سهم براي كل سال به 250 تومان برسد.

براي سال مالي 1400 كه منتهي به آذر است هم انتظار اين است با نرخ دلار 28000 توماني حدود 50درصد افزايش نرخ در چند مرحله دريافت شود كه سود را به حوالي 500 تومان مي رساند. اگر هم دلار كاهش پيدا كند سود 300 توماني محقق مي شود.

ريسك و بازدهي #شپاكسا با مفروضات بالا:

قيمت سهم 2450 تومان است كه 150 تومان سود در مجمع تقسيم خواهد شد.

بدترين سناريو اين است كه سود 300 توماني داشته باشيم و P بر E ها بازگردد به متوسط 5-6 واحدي گذشته. در اين حالت كاهش 20-30 درصد قيمت رخ خواهد داد.

در سناريوي خوب بايد سود 500 تومان را با P بر E حدود 10 واحدي حساب كنيم كه در اين حالت بازدهي بالاي 100 درصد محاسبه مي شود.

يعني به يمن بي ثباتي هايي كه در اقتصادي داريم دامنه انتظاري نوسانات از منفي 30 تا بالاي 100 درصد است. اين دامنه ممكنه است براي افراد با ريسك پذيري متوسط جذاب باشد و براي ريسك گريزها ترسناك.

@rezayatee

#خودرو

ارزش بازار ایرانخودرو طی کمتر از دو ماه از 11 میلیارد دلار به 2.5 میلیارد دلار کاهش پیدا کرده و همچنان صف فروش است. ارزش بازار 75 هزار میلیارد تومانی خودرو می تواند با آزادسازی قیمت خودرو توجیه پیدا کرده، دستکم فروشندگان را منصرف کند و مهمتر از آن سود خودروساز را از جیب دلال ها به جیب سهامدار بازگرداند. البته رانت بزرگی در این میان حذف می شود که کار را مشکل می کند.

ایرانخودرو در 6 ماهه بیش 200 هزار دستگاه تولید کرده است که برای یک سال کامل براحتی تا 500 هزار دستگاه می رسد. اگر متوسط قیمت فروش هر دستگاه با قیمت آزاد 200 میلیون تومان باشد، رقم فروش به 100 هزار میلیارد تومان می رسد که 20 هزار میلیارد فروش قطعه هم به آن اضافه می شود. یعنی ارزش بازار 75 هزار میلیارد تومانی با فروش 120 هزار میلیارد تومانی.

البته در طرحی که برای عرضه خودرو در بورس کالا ارائه شده یک حاشیه سود 10 درصدی به خودروساز می رسد که همان هم می تواند نقطه شروع خوبی باشد و بالاخره منابع بزرگی برای حمایت از خودروسازها ایجاد می شود.

@rezayatee

#صنعت_دارو

تحلیلگر: مجتبی رضایتی

با فرض تداوم دلار ۴۲۰۰ برای سال ۹۹
و حذف دلار ۴۲۰۰ برای سال ۱۴۰۰(دلار نیما ۲۵)

(اصلاح شد)

#صنعت_فولاد

مقایسه P بر E در سناریوهای بایدن و ترامپ!!

با ترامپ احتمالا دلار ۳۰ هزار تومانی برای ۴ فصل آتی را تجربه می کنیم و با بایدن فرض کردیم دلار ۲۰ هزار تومان شود. دلار ۲۰ هزار تومانی با بایدن هم شاید زیادی خوشبینانه باشد.

@rezayatee

#درآمد_خانوار



درآمد خانوار در سال 98 به 4250 دلار رسید اما همانگونه که در نمودار پیداست معادل هزینه دلاری هم به همان نسبت کاهش پیدا کرده است.

درآمد در سال جاری به دلار 30000 تومانی به 2250 دلار می رسد.

این بدان معنی است که دولت مجبور خواهد بود هزینه های خانوار را با اعطای یارانه بیشتر پایین نگه دارد. هزینه خانوار در سال 1389 10000 دلار بوده است که اکنون باید در سطح 2250 دلار حفظ شود. در مطلب بعد ترکیب هزینه های خانوار نمایش داده شده است.

@rezayatee

#هزینه_خانوار

بخش خوراک و بهداشت مستقیما تحت تاثیر ارز 4200 تومانی قرار دارد و آزاد سازی آن به تنهایی موجب پیشی گرفت هزینه ها از درآمدها خواهد شد (حداقل در خانوارهایی که درآمد متناسب با تورم تغییر نمی کند).

بخش حمل و نقل از یارانه سوخت بهره میبرد و اجاره مسکن هم فعلا کمتر از قیمت مسکن رشد داشته است.

در مرحله اول هزینه هایی مانند خرید خودرو، موبایل، لپ تاپ و .. حذف می شود اما به مرور به هسته سخت کاهش هزینه ها برخورد میکنیم.

این ارقام نشان می دهد ادامه این روندهای اقتصادی فعلی بسیار دشوار خواهد بود.

@rezayatee

#تایر #پکرمان #صنایع_داخلی


هر تن تایر در یک دهه گذشته به بطور متوسط 3500 دلار بوده که کمترین نرخ نیز حدود 2700 دلار بوده است. در مرداد و شهریور نرخ های فروش ریالی افزایش داشته اما نرخ هر تن تایر برحسب دلار به 1500 دلار رسیده است که 45 درصد کمتر از مینیمم 10 ساله و 52 درصد کمتر میانگین ده ساله است (بجز دو سال اخیر که با دلار 4200 بوده)

برآورد سود:

پکرمان در سه ماهه 24 تومان سود ساخته که انتظار داریم با نرخ های فعلی برای کل سال به 220 تا 250 تومان برسد (اگر بارز کردستان سود تقسیم کند). برای سال 1400 هم اگر دلار 28 هزار تومان بماند و نرخ فروش به مینیمم 10 ساله برگردد سود تا بیش از 380 تومان نیز خواهد رسید. البته ناچاریم نرخ های ماهانه را دنبال کنیم.

قیمت سهم حوالی 2400 تومان است و با سود 300 تا 400 تومانی سال بعد پی به ای بین 6 تا 8 واحد محاسبه می شود.

ریسک اصلی سهم عدم افزایش نرخ فروش متناسب با نرخ دلار است چرا که بهای تمام شده کاملا با دلار آزاد تامین می شود. ضمن اینکه کاهش و تثبیت نرخ دلار اثر مضاعف منفی بر سود دارد موجودی بالای انبار کسبه خرد در این حالت برای صنعت مشکل ساز خواهد شد.
@rezayatee

#حسینا

حسینا در شهریور متفاوت عمل کرده هر چند انتظار می رفت ماه های تیر و مرداد عملکرد بهتری داشته باشد. درآمد در شهریور با دلار 21 هزار تومنی 89 میلیارد تومان بوده است که برای اطمینان از تکرار پذیر بودن آن منتظر گزارش مهر خواهیم بود. انتظار این است با دلار 25000 تومنی درآمد ماهانه 100 میلیارد تومان باشد.

بهای تمام شده حسینا حدود 400-500 میلیارد تومان است و با فروش 1200-1400 میلیارد تومانی طی 4 فصل آینده رقم سود جذاب خواهد بود. ارزش بازار حسینا 2800 میلیارد تومان است و روی کاغذ دستیابی به سود 700 میلیارد تومانی در 4 فصل آتی بعید نیست.

شرکت در کمترین سطوح عملیاتی قرار دارد هر چند تضمینی برای افت بیشتر وجود ندارد. ماهیت عملیات البته به گونه ای است که ریسک کاهش دلار با رشد عملیات جبران می شود.

قیمت سهم 5800 تومان است که از سقف خود 26 درصد اصلاح کرده است.
@rezayatee

لیون فرانسه 1896

124 سال قبل...


ای دل چو زمانه می کند غمناکت / ناگه برود زتن روان پاکت

بر سبزه نشین و خوش بزی روزی چند / زان پیش که سبزه بردمد از خاکت

@rezayatee

#بازار

نسبت p به E تی تی ام بازار به حدود 23 واحد رسیده است. در چهار فصل منتهی به بهار نرخ دلار بطور متوسط حدود 13هزار تومن بوده است.

با دلار 26 هزار تومنی می توان انتظار داشت در 4 فصل آتی سودها تقریبا دو برابر شده و P به E فوروارد بازار به نزدیکی 11-12 واحد برسد.

چند تعدیل هم می توان برای این نسبت در نظر گرفت:

1: سود هلدینگ ها عموما با یک سال تاخیر محاسبه می شود که در شرایط رشد پرشتاب اثر فزاینده روی نسبت محاسبه شده دارد.


2. پی به ای معمولا با حذف داده های پرت محاسبه می شود. مثلا تک نمادهایی مانند حکشتی، رمپنا یا نمادهای نیروگاهی میانگین را تحت تاثیر قرار می دهند.

در مجموع بنظر می رسد اگر دلار در محدوده فعلی دوام داشته باشد دستکم بخش بزرگی از بازار نزدیک نسبتهای تاریخی قرار دارد.
@rezayatee

#بانکی

تحلیلگر: مجتبی رضایتی

تراز ارزی 4 نماد بانکی و سود تسعیر در سناریوهای مختلف دلار.

توضیحات:

تراز بانک ملت بیش از 7 میلیارد دلار مثبت است که فرض شده حدود 5 میلیارد دلار آن با دلار مبنا تسعیر شود.

تسعیر ارز معمولا در پایان سال مالی انجام می شود بنابراین سود ها احتمالا تا 6 ماه آینده شناسایی نخواهند شد.
1399/7/15
@rezayatee

#شجریان

پیش وجودت از عدم زنده و مرده را چه غم کز نفس تو دم‌به‌دم می‌شنویم بوی جان

#بازار

به قول داستايوفسكي «انسان عبارتست از موجودي كه به همه چيز عادت مي كند». حتي به روزي 1000 تومن بالاتر و دلار 31 هزار تومني. اعتقاد داشتيم و داريم كه رفتار دلار با تحليل ساده عرضه و تقاضا تفسير مي شود و ارتباطي به سلاطين بازار، بورس، نرخ سود بانكي و نظريات غامض و دشوار اقتصادي ندارد. هر چند ممكن است برخي عوامل سرعت را كم و زياد كرده باشند. نظر اين بود كه راهكار اقتصادي نداريم اكنون نگرانيم كه فرصت راهكار سياسي هم از دست رفته باشد.

از دشواري تصميم و تحليل همين اندازه كه نميدانم بايدن خوابالو رئيس مي شود يا ترامپ ديوانه. اگر هم بدانيم، نمي دانيم بايدن بد است يا بدتر! هر چند اميد داريم دموكرات هاي مارموز به نسبت اين روانپريش رفتار محترمانه تري داشته باشند. البته اگر فقط كمي ثبات در جزيره باقي بود مذاكره با ترامپ را ترجيح ميدادم به مذاكره با اين جماعت رياكار. ناگفته نماند، چه جاي شكوه گلايه كه ما خود اين سبك زندگي را انتخاب كرده ايم.

همتي از دلار 10 هزار تومني جمله «قيمت دلار اين نيست» را تكرار مي كند اما اكنون خيلي هم بيراه نيست. دستكم دلخوشي ما اين است كه اگر روزگاري دو ميليون بشكه نفت زبان بسته را بفروشيم، دلار براي اولين بار در طول تاريخ يك سقوط با ثبات و فرخنده را تجربه مي كند.

بازارهاي موازي

بازار كالايي پريشان است و قيمت برخي اقلام هم با دلار بالا رفته هم با محرك كميابي. في المثل اگر روزگاري پاي دلارهاي نفتي به مملكت بازشود خيلي از اين طياره ها را به ثمن بخس هم نميخرند. سكه با دلار مي رود و ملك كمي عقب نشسته اما نه آنچنان كه بورس عقب نشست.

بورس

ابر چالش بورس انتخابات است و ابر چالش سهامداران تصميم به خريد يا فروش در اين دو هفته نامبارك. ظاهرا استراتژي كم ريسك نداريم و همه استراتژي ها ريسك خاص خود را دارند. هر چند با اين بي ثباتي ها شايد خوشبيني زياد به بعد از انتخابات هم منطقي نباشد.

روي كاغذ انتظار اين است كه بعد از انتخابات با مشخص شدن جهتگيري دلار معاملات بهتر و پرحجم تر باشد. يك نظر سنجي در كانال داشتيم كه نشان ميداد 30-40 درصد سبد فعالان بازار نقد است و احتمالا پس از انتخابات وارد معركه مي شود.

سهم دلاري يا ريالي

در ريزش اخير صنايع كوچك و داخلي نقره داغ شدند اما دلاري ها اكثرا سربلند بيرون آمدند. هر چند نخاله هم زياد داشتيم. نرخ فروش داخلي ها با دلار كمتر از 18000 تومن انجام شده و هر چه جلوتر مي رويم پتانسيل روئيت سودهاي تورمي بيشتر مي شود. در مطالب قبلي در مورد نرخ دلاري صنايع داخلي صحبت كرديم. يك گپ جدي بين صنايع داخلي وصادراتي ايجاد شده بود كه در اين روزها داخلي ها بهتر معامله مي شوند.

سود دلاري ها اما ثانيه اي با دلار آپديت مي شود. نرخ تسعير در 6 ماهه با دلار 21 هزار تومن محاسبه مي شود و در گزارش هاي 6 ماهه جشنواره سود تسعير خواهيم داشت. در پتروشيمي ها فرواوان تر. حيف گزارشهاي خوبي كه لگد مال انتخابات امريكاي جنايتكار خواهد شد. در ماهانه شهريور هم گزارش خوب كم نداشتيم كه واكنش بازار عموما بي تفاوتي بود.

در مجموع مي شود ادعا كرد با دلار بالاتر از 25000 تومن سهام مي تواند گزينه اول سرمايه گذاري باشد و بايد اميدوار باشيم كه ريسك ها از حد نگذرند و مسئولين بجاي استفاده از سلاح بي تفاوتي به فكر راهكار باشند. اگر هم انشالله دلار ريزش بيشتري داشته باشد اين اميد هست كه سهام كمتر اصلاح كند و حداقل قدرت خريد حفظ شود.

@rezayatee

#فولاد #فجر

ورق گالوانیزه فولاد مبارکه در بورس کالا 21 هزار تومان هم رقابت شد. نزدیکترین نرخی که از متال بولتن در اختیار داریم نرخ بنادر ترکیه است که حدود 690 دلار است. نرخ در اروپا کمتر از 600 دلار و در آمریکا بالاتر از 700 دلار است. نرخ 21 هزار تومانی را حتی اگر با ورق ترکیه درنظر بگیریم یعنی دلار بالاتر از 30 هزار تومان مبنای معامله بوده است.

این در حالی است که نرخ ها در خاج بورس کالا با ارقامی بسیار بالاتر، یعنی با دلار بالاتر از 45000 تومان است. اینکه در حال حاضر دلیل این نرخ های فضایی در بازار داخلی چیست نیاز به بررسی دقیق دارد. در بخش واقعی تقاضایی اضافه نشده و صادرات هم طبعا با دلار نیمایی زیانبار خواهد بود.

محتملترین سناریو انبار شدن محصولات با نیت حفظ ارزش پول یا با انگیزه سفته بازی است. این انبار کردن محصول در آینده تقاضای واقعی را کاهش می دهد و چنانچه تلاطمات کلان اقتصاد کنترل شود، می تواند تا مدت ها نرخ فروش داخلی را در سطح پایینی نگهدارد.


اما در این مقطع زمانی شرکتهایی مانند فجر و فسپا، فاهواز و ... می توانند از این وضعیت نا متعادل نهایت استفاده را ببرند ( هر چند ریسک مازاد عرضه در آینده نیز طبیعتا بالاتر می رود) .

بطور مثال فجر در 6 ماهه اول هر تن گاوانیزه را 12500 تومان فروخته است و انتظار سود 350-400 تومانی در 6 ماهه اول را داریم. حال اگر نرخ در 6 ماهه دوم 25 هزار تومان باشد، دستیابی به سود حوالی 1000 تا 1100 تومانی برای کل سال 99 بسیار محتمل است. برای سال 1400 هم دهها سناریو قابل تعریف است اما با دلار 25000 هزار تومنی امید است بتواند سود سال 99 را تکرار کند.

@rezayatee

#پول_حقیقی

آمار جالب از جذب پول حقیقی به بورس

بررسی آمار ورود نقدینگی از سال 1387 تا 1397 نشان می دهد طی یک دهه تنها 1500 میلیارد تومان پول حقیقی وارد بازار شده است.

جالب است که طی این دوره 1700 هزار میلیارد تومان (بیش از 1100 برابر پولی که به سمت بورس آمده است ) به نقدینگی کشور اضافه شده است. یعنی جذب نقدینگی به صفر میل میکند.

جالب است که ارزش بازار طی این دوره هم 20 برابر شده است!

اینکه طی این سالهای چرا بازار انقدر مهجور مانده است هم جای سوال دارد. ضریب نفوذ بورس در جامعه اسف بار است.

در مقابل از ابتدای سال 98 تاکنون حدود 80 هزار میلیارد تومان ورود نقدینگی داشته ایم که به نسبت نقدینگی حساب کنیم هنوز بازار می تواند طلبکار ورود پول است.

حتما به بررسی دقیقتر نیاز دارد اما اینکه رشد بازار صرفا به ورود پول گره بخورد جای تردید دارد. متغیرهایی مانند سرمایه گذاری غیر مستقیم و ورود پول حقیقی از کانالهای دیگر نیاز به بررسی بیشتر دارد.
@rezayatee

#شاخص_دلاری

متوسط دلاری قیمت سهام در حال حاضر (با دلار 32000 تومنی) حدود 54 درصد بالاتر از سال 1394 است.

از اواخر سال 97 تا اواخر 98 متوسط دلاری قیمت ها 50 درصد کمتر از ابتدای 94 بود.

(دیتای شاخص قیمت برای دوره پیش از سال 94 در دسترس نیست).

@rezayatee

چهار مضراب «نهفت»

مشکاتیان



@rezayatee

#صنعت_شوینده

شوینده ها مجوز بین 30-40 درصد افزایش نرخ محصولات را دریافت کردند و یک افزایش 20 درصدی تا 6 ماه آینده می تواند نرخ را با دلار 30 هزار تومنی هم پرایس کند. سطح تعادلی با توجه به کاهش قدرت خرید می تواند حوالی 600-700 دلار در هر تن باشد.

@rezayatee