فرمول نرخ #اتان

#مارون #جم #آریا

بورس 24: تعویق عرضه آریا ساسول به دلیل مذاکره برای اصلاح نرخ اتان است.

این خبر خوبی برای مارون، جم و آریاساسول خواهد بود. براساس فرمول وزارت نفت قیمت اتان براساس نرخ نفتا و پلی اتلین ها تعیین می شود اما کف نرخ 220 دلاری برای این شرکت ها در نظر گرفته شده بود. این در حالی است که حتی پیش از کاهش نرخ نفت قیمت اتان در آمریکا کمتر از 220 دلار بود و هم اکنون کمتر از 150 دلار است. یعنی سرمایه گذاری در پتروشیمی آمریکای جهانخوار بسیار جذابتر از ایران است و مزیت رقابتی صنعت پتروشیمی ایران فقط یک افسانه است.


قیمت اتان حتی در سال 98 که قیمت ها بالاتر بودند براساس فرمول 190 دلار محاسبه میشد (که با کف 220 دلاری به پتروشیمی ها تحویل داده می شد) و فرمول وزارت نفت نیاز به بازنگری اساسی دارد.

@rezayatee

با همین فرمون بریم جلو تا چند وقت دیگه سهم گیر نمیاد بخریم

#هزینه_حمل: LPG

هزینه حمل هر تن LPG (پروپان، بوتان و پنتان) از خلیج فارس تا بنادر چین از نزدیک به 60 دلار تا 40 دلار نیز کاهش پیدا کرد و اکنون در محدوده 50 دلار است.

این کاهش هزینه در متانول و اوره هم اتفاق افتاده است که برای صادر کننده های ایرانی بسیار با اهمیت خواهد بود.

@rezayatee

#نفتا

قیمت نفتا در قرارداد فوب خلیج فارس حدود 71 درصد کاهش پیدا کرده و از 450 دلار به 129 دلار رسیده است.

انتظار داریم شاراک بواسطه ترکیب محصولات بیشترین رشد سودآوری را در بین شرکت های پتروشیمی داشته باشد که بسته به میزان موجودی با بهای تمام شده بالا، سود فصل اول می تواند کاهشی باشد.

حدود 30 درصد از مواد اولیه مصرفی جم نیز برش سبک است که قیمتی نزدیک به نفتا دارد.

@rezayatee

مقایسه شرکتهای پخش و خرده فروشی

در بین شرکت های خرده فروشی و پخش، دتوزیع کمترین نسبت قیمت به فروش و هجرت کمترین نسبت قیمت به سود هر سهم را دارد.

هر چند اخبار افزایش سرمایه در نمادهای قاسم و پخش محرک قیمت بوده است.

@rezayatee

https://www.cnbc.com/2020/04/16/gilead-stock-surges-after-report-says-coronavirus-drug-trial-shows-encouraging-early-results.html

سهام شرکت گیلیاد پس از انتشار خبر امیدوار کننده در مورد کرونا ۱۶ درصد افزایش پیدا کرد.

براساس این خبر از ۱۲۵ بیمار بستری شده در کلینیک ۱۱۳ نفر طی کمتر از یک هفته مرخص شدند و تنها حال دو نفر وخیم گزارش شده است. پس از مصرف دارو علایم بیماری به سرعت کاهش پیدا کرده اند.


آزمایش فعلا در سطح کلینیک است و در مرحله بعد شرکت قصد دارد جامعه اماری خود را به ۴۰۰۰ نفر افزایش دهد.


@rezayatee

#نرخ_بدون_ریسک

نرخ بدون ریسک (متوسط نرخ اسناد خزانه) از ابتدای سال 98 یک روند بسیار ملایم نزولی را آغاز کرده بطوریکه از حدود 23 درصد به کمتر از 19 درصد رسیده است (جهت کاهش نویزها از میانگین متحرک استفاده شده است)

در صورتیکه کاهش نرخ سود بانکی تا محدوده 15 درصد عملی شود، انتظار داریم این روند کاهشی تداوم داشته باشد.

کاهش نرخ سود هم ارزش ذاتی سهام را افزایش می دهد و هم موجب تداوم ورود جریان نقدینگی به بازار می شود.

@rezayatee

#شبندر

شبندر در سال 91 با ارزش بازار 890 میلیون دلار عرضه شد که یک سال بعد به ارزش بیش از 8 میلیارد دلاری رسید.

با ریزش نفت سقوط تاریخی سهم به سطح 1.1 میلیارد دلار اتفاق افتاد که حداقل ارزش تاریخی پس از سال 92 است.

طی سال 98 دلار رشد کرد اما پالایشی به دلایل مختلف از جمله افت قیمت نفت کوره به تناسب رشد نکردند.

در حال حاضر نفت بیش از 50 درصد کاهش پیدا کرده و با ضریب اطمینان بالا می توان دو فصل بد را برای پالایشی ها پیش بینی کرد که البته با احتمال کمی ممکن است وزارت نفت در نرخ گذاری دخالت کند (به دلیل عرضه ETF پالایشی).

چشم انداز سودآوری حداقل در کوتاه مدت خوب نیست و باید ببینیم قدرت نقدینگی و ارزش جایگزینی در پالایشی چقدر اثر گذار است.

@rezayatee

#دلار

روند کاهشی نرخ دلار

نرخ دلار به کمتر از 16000 تومان کاهش پیدا کرد.

@rezayatee

#شبندر

اگر بنا باشد قیمتهای فعلی نفت تداوم داشته باشد، شبندر امسال به زیان می رسد و این زیان می تواند از 100 میلیون دلار هم فراتر رود.

اما اگر فرض کنیم اقتصاد به تعادل می رسد و کرک ها به حالت عادی برمیگردند، متوسط سود شبندر تا 500 میلیون دلار نیز توان رشد دارد.

اگر فرض کنیم کرک ها در شرایط بسیار خوبی باشند ( مثلا نفت کوره 5 دلار گرانتر از نفت باشد)، سود خالص شبندر به بیش 700 میلیون دلار نیز می رسد.

ارزش بازار شبندر در حال حاضر نزدیک به 2 میلیارد دلار است. بیشتر کارشناسان دو تا سه فصل بد برای اقتصاد جهان پیش بینی می کنند بنابراین انتظار این است سال 1400 شرایط به حالت نرمال بازگردد. در چنین شرایطی ارزش بازار 900 میلیون دلاری (کف تاریخی) بعید بنظر می رسد.

@rezayatee

#ارزش_بازار

ارزش بازار به 214 میلیارد دلار رسید. در اوایل سال 1380 کل ارزش بازار 5 میلیارد دلار بود که پس از 19 سال با رشد 42 برابری به 212 میلیارد دلار رسیده است.

عدد دقیقی از GDP نداریم اما حدودا رقمی نزدیک به 400 میلیارد دلار است. یعنی نسبت ارزش بازار به GDP بیش از 50 درصد است.

این نسبت در سال های اخیر در بازار آمریکا به بیش از 130 درصد رسیده است.

مقایسه این نسبت در دو کشور چندان دقیق نیست چرا که عوامی نظیر نرخ بهره کم در آمریکا، و بخش غیر بورسی بزرگ در اقتصاد ایران تاثیر گذار هستند.

همچنین انتظار رشد نرخ دلار در آینده این نسبت را تقویت کرده است. بطور مثال اگر دلار به 20 هزار تومن برسد این نسبت به کمتر از 40 درصد کاهش پیدا خواهد کرد.

@rezayatee

در مورد این مطلب چندین پیام دریافت کردم که عدد جی دی پی (400 میلیارد دلار) اشتباه هست و به چند رفرنس زیر اشاره داشتند:


مصاحبه دکتر محمدی که ارزش بازار را بالاتر از GDP اعلام کرده بود

محاسبات اتاق بازرگانی که تولید ناخالص داخلی در سال 97 را 2000 هزار میلیارد تومان اعلام کرده بود.

محاسبه سازمان برنامه و بودجه که تولید ناخالص داخلی سال 97 را 2450 هزار میلیارد تومان اعلام کرده و .... موارد دیگر


محاسبات مربوط به تولید ناخالص داخلی قطعا از نرخ دلار تاثیر می پذیرد. مثلا اگر دلار در سال 97 بطور متوسط 6500 تومان بوده در سال 98 با دلار 11000 تومانی عدد بالاتر خواهد بود. این مشکل ناشی از عدم انتشار امار اقتصادی توسط بانک مرکزی است. اما بنظر می رسد عدد 400 میلیارد دلار اشتباه بوده و عدد واقعی کمتر از این رقم باشد که نسبت محاسبه شده را افزایش می دهد.

@rezayatee

#پالایشی

شبندر در خصوص کاهش نرخ نفت شفاف سازی کرده و کاهش کرک و منفی شدن کرک برخی از محصولات رو تائید کرده است. اما نکته امیدوار کننده اینکه شرکت خبر از مذاکره برای تغییر فرمول تعیین نرخ نفت و فرآورده ها داده است.

اگر فرمول به نفع پالایشی ها تغییر کند دلیل رشد اخیر پالایشی ها هم مشخص می شود !!! فقط باید امیدوار باشیم یک فرمول شفاف و بلند مدت باشد که شرکت ها تحلیل پذیر باشند.

@rezayatee

#بازار

ارزش روزانه معاملات به بیش از 10 هزار میلیارد تومان رسیده یعنی اگر دارایی حقیقی های قدیمی بازار که پرتفوی فعالی دارند:

2500 میلیارد تومان باشه فقط طی 60 دقیقه میتونن از بازار خارج بشن،

اگر 5000 میلیارد تومان باشه طی 120 دقیقه میتونن از بازار خارج بشن

اگر 10000 میلیارد تومن باشه فقط 4 ساعت زمان نیاز دارن

یعنی خروج دسته جمعی قدیمی ها نهایت یک روز بازار رو منفی میکنه. فرمان بازار به دست تازه وارد هاست. متغیر اصلی همین جریان پول هست تا زمانیکه ورود پول به این شدت دیده میشه بازار هم میره بالاتر .

#اتان

#جم #مارون #آریا #گچساران

براساس فرمول وزارت نفت، با قیمتهای کنونی نفتا و پلی اتیلن، قیمت هر تن نفتا 50-70 دلار محاسبه می شود که حد اقل نرخ تعیین شده 220 دلار است.

سقف نرخ 400 دلار است که در 4 سال گذشته هرگز به این نرخ نرسیده است. اگر قرار بر حفظ حاشیه سود در صنعت باشد کف نرخ باید به زیر 100 دلار برسد.

برای تولید هر تن اتیلن حدود 1.35 تن اتان نیاز است. یعنی با اتان 220 دلاری و اتیلن 300 دلاری (فوب ایران که حدود 150-200 دلار کمتر از فوب کره است) و در نظر گرفتن هزینه های تبدیل ، تولید اتیلن زیانده خواهد بود.

کاهش نرخ اتان روی مارون، جم ، آریاساسول و در آینده روی گچساران اثرگذار خواهد بود.

@rezayatee

#وپخش

نسبت P به NAV در وپخش حدود 60 درصد است كه اگر پرتفوي غير بورسي را هم اضافه كنيم نسبت به حدود 50 درصد مي رسد.

وضعيت P به E اما متفاوت است. اين نسبت در حال حاضر حدود 23 واحد است كه نزديك به متوسط صنعت است. در وپخش و بطور كلي صنعت دارو، آزاد سازي دلار 4200 توماني مي تواند اين نسبت را كاهش دهد.

اگر بپذيريم كه متوسط P بر E بازار بطور پايدار بالا آمده باشد، مي توان با فرض آزاد سازي دلار 4200 توماني همچنان به صنعت دارو اميدوار بود.

(ظاهرا تغيير نرخ به 9500 تومان مد نظر است كه با درآمد نفتي دولت، اجتناب ناپذير بنظر مي رسد. هر چند افزايش نرخ مي تواند تبعاتي مثل رشد دوره وصول و هزينه مالي هم براي صنعت داشته در پي داشته باشد).

@rezayatee

#سود_بازار

سهم شرکت ها از سود خالص بازار

@rezayatee

#بازار

با توجه به کاهش قیمت های جهانی، پیش بینی می شود سود خالص بازار از 22 میلیارد دلار در سال 98 به حدود 18 میلیارد دلار کاهش پیدا کند. این افت سود ممکن است در سال 1400 جبران شود.

نسبت P بر E بازار با مفروضات بالا 13.6 واحد محاسبه می شود که با دلار 20 هزار تومانی به 10 واحد کاهش پیدا می کند.

متوسط تاریخی این نسبت حدود 6-8 واحد بوده است. اینکه با ورود نقدینگی به بازار و حذف درآمدهای نفتی، نسبت P بر E بیش از 10 واحدی توجیه بنیادی دارد یا خیر جای بحث دارد. هر چند در نهایت زمان این مساله را مشخص می کند اما بحث در مورد آن ضروری است.

@rezayatee

اگر دو سال قبل به خوشبین ترین تحلیلگر هم میگفتی یه زمانی میرسه دیگه فولاد و فملی و فارس و هلدینگ ها و پتروشیمی ها ... گیر نمیاد بخری باور نمیکرد.

برای کسب بازدهی دیگه انتخاب سهم مطرح نیست شاید برای کنترل ریسک سهام نقدشونده تر بهتر باشند. اینکه تصمیم بگیریم در بازار بمانیم یا خیر هم بسته به میزان ریسک پذیری داره. این شعر سعدی رو میتونیم به بازار سرمایه تعمیم بدیم:

به دریا در منافع بیشمار است / وگر خواهی سلامت، برکنار است

@rezayatee

#جم

اگر فرض کنیم نرخ اتان تعدیل شود و از 220 به حدود 100-120 دلار برسد، جم می تواند با ثبات شرایط فعلی به سود حدود 300-340 تومانی برسد.

قیمت سهم 3000 تومان است و احتمالا 250 تومان در مجمع تقسیم می کند. یعنی P بر E حدود 8.5 واحد محاسبه می شود.

طرح ABS شرکت یک طرح عظیم است که روی کاغذ سال 1400 راه اندازی می شود. هر چند پیشرفت 75 درصد است و با سرعت پیشرفت فعلی بعید است طبق برنامه جلو برود. اما به هر حال این طرح در صورت راه اندازی می تواند بیش از 120 میلیون دلار نصیب جم کند که معادل 150 تومان به ازای هر سهم خواهد بود.

همچنین کاهش نرخ اتان هنوز قطعی نشده و اگر نرخ کاهش نیابد، سود شرکت در محدوده 190 تومان برآورد می شود.

@rezayatee