#بازار

رشد پرشتاب بازار طی چند ماه اخیر زمینه را برای اصلاح شاخص فراهم کرده و با توجه به ابهامات پیش رو ، نقد کردن بخشی از پرتفو رفتاری غیر منطقی نیست. مهمتر این است که بدانیم در مرحله اصلاح هستیم یا ریزش؟ عواملی نظیر قیمت نفت، کرونا، دعوای مدیران رده بالا ، تسویه اعتباری ها و ... مهم و تاثیرگذار هستند اما بنظر می رسد همچنان حرف آخر را روند قیمت دلار خواهد زد. تا زمانی که دلار تثبیت نشده باشد نمی توانیم با اطمینان از ریزش حرف بزنیم چرا که دلار( تورم) توان غلبه بر اکثر متغیرهای بیرونی را دارد.

روندهای نزولی بلند مدت نتیجه توالی اخبار منفی هستند اما به هر حال فعلا شواهدی مبنی بر اینکه قیمت دلار قرار است نزولی شود نداریم.

@Rezayatee

خیام_خوانی

هفت هزار سالگان #شجریان #یونسکو

ای دوست بیا تا غم فردا نخوریم / وین یکدم عمر را غنیمت شمریم

فردا که ازین دیر کهن درگذریم / با هفت هزار سالگان سر بسریم

#پتروشیمی

بخش اول:
میزان تغییر سودآوری شرکت های پتروشیمی را (با فرض ثابت ماندن فروش) می توان با تغییرات دلار و قیمت های جهانی و نرخ خوراک تخمین زد. هر چند رشد یا کاهش سود تعیین کننده ارزان یا گران بودن نیست و سنجش باید نسبت به قیمت هر سهم انجام شود.

متوسط نرخ دلار نیما در سال 98 حدود 11500 تومان است و اگر در سال 99 میانگین دلار 15000 تومان باشد، رشد فروش 30 درصد خواهد بود. بنابراین تغییرات سود آوری در صنایع مختلف به شرح زیر خواهد بود:

اوره در حال حاضر 247 دلار است که تقریبا معادل سال 98 است. البته بعید بنظر می رسد دوام داشته باشد. اما با اوره بالاتر از 200 دلار و در نظر گرفتن کاهش نرخ گاز خوراک، سود صنعت اوره در سال 99 صعودی خواهد بود.

متانول 23 درصد کاهش داشته و بعید بنظر می رسد افت بیشتری را تجربه کند. بنابراین سود متانول سازها نیز بعید است نزولی شود (توجه شود که گاز خوراک کاهش زیاد خواهد داشت)

محصولات الفینی متنوع هستند اما اگر متوسط کاهش نرخ را 20-25 درصد در نظر بگیریم و به دلیل کف 220 دلاری اتان، احتمالا شاهد کاهش سودآوری (مارون، جم) در سال 99 باشیم.

@rezayatee

#پتروشیمی

بخش دوم:

قیمت پی وی سی کاهش جزئی داشته و خوراک (اتیلن) کاهش 23 درصدی داشته است. بنابراین سود شغدیر با فرض ثبات تولید افزایش خواهد بافت.


قیمت نفتا ارتباط نزدیکی با نفت دارد و کاهش 52 درصدی داشته است. نفتا البته در شرکت هایی مانند شاراک خوراک مصرفی است و قیمت میعانات دریافتی نوری هم تقریبا به همین میزان کاهش خواهد یافت. بطور کلی انتظار داریم سود عرضه کنندگان LPG مانند پارس و شخارک کاهش پیدا کند. در عوض شاراک آسیبی از قیمتهای فعلی نمی بیند. در مورد نوری هم با توج به اینکه میعانات بیشتر از محصولات کاهش پیدا کرده است و نرخ دلار 30 درصد بالاتر است، کاهش سود را نخواهیم داشت. نرخ پارازایلین کاهش 36 درصدی داشته و سایر محصولات نوری احتمالا کاهشی مشابه با میعانات خواهند داشت.


در مجموع ارزیابی این است که با نرخ های فعلی و دلار 15000 تومانی، اکثر شرکت های پتروشیمی کاهش سود جدی را تجربه نکنند اما در هر صورت این کاهش، نرخ جذابیت سرمایه گذاری را کم کرده است. انتظار این است که اگر اصلاحی در کار باشد، قیمت ها حداکثر 10-15 درصد کاهش یابند. روند آتی نرخ نفت و دلار را هم دنبال می کنیم.

@rezayatee

#نفت

قیمت نفت برنت در ریزش سال 2016 هم تا 27 دلار کاهش پیدا کرده بود. باید امیدوار باشیم اینجا کف نرخ باشد.

عقب نشینی ترامپ از نفت ارزان نشان می دهد نفت شیل نمی تواند برای مدت طولانی با نفت کمتر از 30 دلاری فعالیت کند. تولید نفت شیل حدود 11 میلیون بشکه است که بیش از 10 درصد عرضه جهانی نفت را شامل می شود.

@rezayatee

#نرخ_خوراک

نرخ گاز خوراک (متان) در سال 98 حدود 7-8 سنت بوده است. اگر نرخ های جهانی در سطوح فعلی باقی بماند و نرخ گاز داخلی ثابت بماند، نرخ خوراک حدود 5 سنت محاسبه می شود.

یعنی نرخ خوراک برای اوره سازها و متانول سازها 30-35 درصد در سال 99 کمتر از سال 98 خواهد بود.

@rezayatee

#روند_دلاری شاخص کل

شاخص کل تعدیل شده با دلار در حال حاضر 14 درصد بالاتر از سقف سال 92 است ( شاخص کل سود های تقسیم شده را خارج نمیکند).

@rezayatee

#شاخص_دلاری #شاخص_قیمت (وزنی-ارزشی)

شاخص قیمتی (وزنی-ارزشی) تعدیل شده با دلار در حال حاضر 5 درصد بالاتر از اواخر سال 93 است. دیتای این شاخص برای سال 92 موجود نیست اما طبیعتا مقدار شاخص اواخر سال 93 فاصله زیادی با سقف سال 92 دارد، یعنی هنوز متوسط قیمت ها به سقف سال 92 نرسیده است.

شاخص قیمت به نسبت شاخص کل معیار بهتری برای مقایسه میانگین قیمتها در دو نقطه خواهد بود.

@rezayatee

دلار نیما در مرز 15000 تومان

طی هفته های اخیر قیمت محصولات شیمیایی و نفتی به شدت کاهش پیدا کرده و فلزات هم کاهش 15 تا 20 درصدی داشته اند.

ساختار عرضه و تقاضا فعلی دلار کسری قابل توجه دلار را نشان می دهد که فشار را بر سامانه نیما و نرخ آزاد بیشتر خواهد کرد. تداوم وضعیت فعلی عرضه ارز در سامانه را 30-40 درصد کاهش خواهد داد.

باید امیدوار باشیم که قیمت محصولات کمی تعدیل شوند و بخشی از تقاضای ارز حذف شود تا رشد افسار گسیخته را شاهد نباشیم.


@rezaytee

#سخوز

سیمان خوزستان در اسفند 63 میلیارد تومان فروش داشت که فروش کل سال 98 را به 518 میلیارد تومان رساند.

برآورد می شود سود سال 98 به 110-120 تومان برسد.

@rezayatee

#سخوز

با توجه به افزایش نرخ دلار که موجب رشد نرخ صادراتی می شود و همچنین افزایش نرخ فروش داخلی، انتظار داریم فروش سال 99 با رشد 50 درصدی به 750 میلیارد تومان برسد.

همچنین 4 میلیون دلار سود از العماره دریافت می شود که 40 تومن به سود شرکت اضافه می شود.

انتظار داریم سود هر سهم در سال 99 بین 250-280 تومان باشد.

قیمت سهم 1050 تومان است که 100 تومان در مجمع تقسیم می شود و پی به ای به کمتر از 4 واحد می رسد.

@rezayatee

#نفت

تعداد دکل های حفاری (Rig) در آمریکا به حدود 600عدد رسید که کمترین مقدار در سه سال اخیر است.

در ریزش سال 2016 تعداد دکل های حفاری به 380 عدد رسیده بود که البته در سال 2016 تولید نفت نیز 30-40 درصد کمتر بود.

عمر چاه ( well ) نفت شل کاملا با چاه نفت متعارف فرق دارد. چاه نفت متعارف گاها تا 50 سال هم عمر می کند اما مقدار برداشت نفت از چاه شل در سال دوم 60 درصد و در سال سوم 30 درصد افت می کند. بنابراین بر جبران کاهش تولید، مدام باید چاه های جدیدی حفر شوند.

اگر وضعیت فعلی چند ماه دیگر تداوم یابد می شود امیدوار بود به کاهش تولید نفت شل.

@rezayatee

#نفت

روند تولید نفت در آمریکا (هزار بشکه در روز)

@rezayatee

#سیمان

نمودار بالا متوسط نرخ فروش سیمان در شرکت های سیمان بورسی براساس گزارش ماهانه را نشان می دهد.

مشاهده می شود که مجوز افزایش نرخ موفق عمل کرده و از مرداد ماه شاهد افزایش 28-30 درصدی نرخ هستیم.

متوسط نرخ فروش در سال 97 حدود 139 هزار تومان بوده که در سال 98 به 179 هزار تومان رسیده است.

همچنین نرخ فروش اسفند حدود 195 هزار تومان بوده که 9 درصد بالا تر از متوسط 98 است.

حدود 15 درصد از محصولات سیمانی کشور صادر می شوند که نرخ دلار در سال 99 حدود 50 درصد بالاتر است.

همچنین اگر افزایش نرخ 30-40 درصدی سیمان داخلی تحقق یابد، متوسط نرخ 99 حدود 40-50 درصد بالاتر از 98 خواهد بود.

(نمودار بالا برگرفته از گزارش تهیه شده در مجموعه سفارس است)

@rezayatee

#سیدکو

سیدکو با احتساب سیمان ساروج حدود 3300 میلیارد تومان پرتفوی بورسی دارد که مازاد ارزشی نزدیک به 2700 میلیارد تومان ایجاد کرده است.

بهای تمام شده پرتفوی غیربورسی 140 میلیارد تومان است که سیمان فیروز کوه، سیمان فراز فیروزکوه و سیمان نیزار قم بخش اصلی را شامل می شوند. اگر نسبت قیمت به فروش 5 واحدی را برای ارزشگذاری در نظر بگیریم، ارزش افزوده پرتفوی غیر بورسی نزدیک به 530 میلیارد تومان برآورد می شود.

با محسابات بالا خالص ارزش روز هر سهم در فروردین 99 حدود 865 تومان برآورد می شود که قیمت سهم در محدوده 63 درصد ان ای وی قرار دارد.

به لحاظ سودآوری بیشتر زیرمجموعه ها سال مالی منتهی به آذر دارند و بخشی از اثر افزایش نرخ به سال 99 منتقل خواهد شد.

سود سال 98 حدود 40-45 تومان برآورد می شود که در مجمع تقسیم خواهد شد. سود سال 99 بدون افزایش نرخ نزدیک به 60-65 تومان تخمین زده می شود که در صورت اعطای مجوز افزایش نرخ، این رقم افزایش خواهد یافت.

پی به ای بعد از مجمع بدون افزایش نرخ 8.3 واحد محاسبه می شود.

@rezayatee

#شمش_فولاد

آخرین نرخ شمش در بورس کالا 4400 تومان بوده است که 10 درصد بالاتر از مبانگین سال 98 است. این نرخ شمش نمی تواند مطلوب فولاد سازها باشد چرا که هزینه ها بیشتر از 10 درصد رشد کرده است.

هر چند نرخ فروش صادراتی بالاتر خواهد بود و رشد هزینه ها را پوشش می دهد اما آنچه می تواند محرک باشد باشد رشد سود است که در این حالت اتفاق نمی افتد.

البته باید در نظر گرفت که قیمت 4400 تومانی تقریبا با دلار 12300 تومانی حساب شده و اگر شمش 340 دلاری را با دلار 15000 تومان حساب کنیم رشد، قیمت فروش به 5100 تومان می رسد. فشار برای کنترل قیمت موجب پایین بودن نرخ فروش شده است.

@rezayatee

#متانول

مقایسه #شفن و #زاگرس نشان می دهد بهای تمام شده هر تن متانول در زاگرس 85 دلار و در شفن 82 دلار است که مزیت شفن محسوب می شود. همچنین محصول جانبی شفن اسید استیک است که اختلاف حاشیه سود دو شرکت را بیشتر می کند.

اگر قیمت 175 دلاری متانول را کف نرخ بدانیم باز هم زاگرس در سال آینده 1300 تومان (400 تومان تسعیر ارز) و شفن 1800 تومان سود می سازد.

با لحاظ کردن سود تقسیمی در در مجمع ، پی بر ای زاگرس 5.1واحد و پی بر ای شفن 5.2 واحد محاسبه می شود. با توجه به اینکه پتانسیل رشد نرخ تا 220 دلار در نیمه دوم سال وجود دارد، متانولسازها می توانند گزینه های کم ریسکتری باشند.

البته ما فعلا در تحلیل ها کاهش مقداری را در نظر نمیگیریم و باید تغییرات حجم فروش را هم طی ماه های آینده رصد کرد.

توضیحات:

نرخ گاز 5.5 سنت و موجودی ارزی زاگرس معادل 270 میلیون دلار فرض شده که سود غیرعملیاتی 410 تومانی برای شرکت در پی خواهد داشت. در صورت حذف سود تسعیر، سود عملیاتی 850-950 تومان خواهد بود.

در شفن، سود سرمایه گذاریهای ناشی از تقسیمی مرجان ( مالکیت 33 درصد از سهام مرجان) اضافه خواهد شد که در نظر گرفته نشده است.

@rezayatee

#سعدی #حکایت

بازرگانی را شنیدم که صد و پنجاه شتر بار داشت و چهل بنده خدمتکار.

شبی در جزیرهٔ کیش مرا به حجره خویش در آورد. همه شب نیارمید از سخنهای پریشان گفتن که: فلان انبازم به ترکستان و فلان بضاعت به هندوستان است و این قبالهٔ فلان زمین است و فلان چیز را فلان ضمین.

گاه گفتی: خاطر اسکندریه دارم که هوایی خوش است. باز گفتی: نه! که دریای مغرب مشوش است. سعدیا! سفری دیگرم در پیش است، اگر آن کرده شود بقیت عمر خویش به گوشه بنشینم.

گفتم: آن کدام سفر است؟

گفت: گوگرد پارسی خواهم بردن به چین که شنیدم قیمتی عظیم دارد و از آنجا کاسهٔ چینی به روم آرم و دیبای رومی به هند و فولاد هندی به حلب و آبگینهٔ حلبی به یمن و برد یمانی به پارس، و زآن پس ترک تجارت کنم و به دکانی بنشینم.
انصاف از این ماخولیا چندان فرو گفت که بیش طاقت گفتنش نماند!

گفت: ای سعدی! تو هم سخنی بگوی از آنها که دیده‌ای و شنیده.

گفتم:

آن شنیدستی که در اقصای غور

بارسالاری بیفتاد از ستور

گفت چشم تنگ دنیادوست را

یا قناعت پر کند یا خاک گور

@rezayatee

باز نویسی حکایت در هفته نامه گل آقا:

بازرگاني را شنيدم كه صد و پنجاه كاميون بار داشت. شبي در جزيره كيش مرا به آفيس خويش آورد و همه شب نيارميد از سخنهاي پريشان گفتن كه فلان انبارم به تركستان و فلان بارم به هندوستان است و اين قباله فلان زمين است و فلان سهام را فلان ضمين. گاه گفتي خاطر اسكندريه دارم كه شلوار جينش خوش است. باز گفتي نه، كه اوضاع گمرك مشوش است. سفر ديگري در پيش است. اگر آن كرده شود باقي عمر خود به ويلا نشينم و ماهپاره بينم. گفتم: آن كدام سفر است؟ گفت: بازيكن پارسي ترانسفر كردن به روم و پس از تاك در چت روم، بردن فرهنگ رومي به چين و جنس چيني به هند و فيلم هندي به يمن و نفت يمن به امريكن و تاپ مدل امريكن به فستيوال كن و پس از آن، ترك تجارت و سياست كرده و تا آخر عمر پناهندگي و اقامت دائم گرفتن در لندن.

شعر:

آن شنيدستي كه در السالوادور

بار سالاري بيفتاد از موتور

شام ختم مرد دنيادوست را

يا طلبكار مي‌خورد يا مفت‌خور

@rezayatee

#واحیا

ظاهرا رشد ضریب کنسانتره در مراحل نهایی است و با فرض محاسبه 20 درصد از شمش و دلار 15000 تومان برای میانگین سال 99، سود تلفیقی واحیا تا محدوده 3300-3400 تومان افزایش می یاید. قیمت سهم از 6800 تومان تا 10700 تومان رشد کرده است و در مقایسه با سایر سهام موجود در بازار همچنان جای رشد دارد.