روند مارجین تبدیل محصولات پتروشیمی

@rezayatee

#کتوکا

کتوکا در 6 ماهه اول با فروش 106 میلیارد تومان به سود نزدیک به 19 میلیارد تومانی رسید.

روند افزایش نرخ ها در شرکت بسیار خوب بوده و شرکت موفق شده حجم فروش محصولات و خدمات را افزایش دهد.

صنعت نسوز پس از جهش ارزی سال 92 وارد رکود عمیقی شد اما اکنون شرایط کمی متفاوت است.

عمده مصرف نسوز در فولاد، سیمان و شیشه است. پس از سال 92 تولید فولاد و سیمان کاهش زیادی پیدا کرد و کاهش نرخ جهانی فولاد بر نرخ فروش نسوز موثر بود. در حال حاضر شرایط شبیه به سال 92 نیست.

انتظار داریم کتوکا در سال 98 به سود 300 تومانی و در سال 99 به سود 380-400 تومانی برسد. قیمت سهم در حال حاضر 1800 تومان بوده و بنظر می رسد اگر متغیرها تغییر شدیدی نداشته باشند، رشد نزدیک به 30 درصدی تا مجمع دور از انتظار نباشد.

با فرض اینکه پی بر ای تحلیلی سهم بین 5-6 واحد باشد.

@rezayatee

#لوبکات

با کاهش نرخ نفت کوره قیمت لوبکات در بورس کالا هم کاهش پبدا کرد. به دلیل محدود بودن تعداد خریداران رقابتی در این محصول نداریم و معاملات به قیمت پایه انجام می شود.


متوسط قیمت لوبکات در 6 ماهه اول 4000 تومان در هر متر مکعب بوده است که اکنون به نزدیکی 3100 تومان رسیده است.

لوبکات 65 درصد از بهای تمام شده روانکارها را تشکیل می دهد و کاهش 25درصدی آن حدود 16 درصد بهای تمام شده را کم می کند.

نرخ فروش هم ممکن است کاهش پیدا کند و احتمالا نرخ فروش صادراتی بیشتر تحت تاثیر قرار خواهد گرفت.

اما اگر فرض کنیم نرخ نفت کوره مجددا افزایش پیدا کند، حداقل طی دو فصل آینده سودآوری روانکارها تقویت خواهد شد.

@rezayatee

#بنزین #بودجه

براساس مصاحبه نوبخت 100 درصد از منابع حاصل از افزایش بنزین بین 18 میلیون خانوار توزیع خواهد شد. اگر این گزاره درست باشد یعنی افزایش نرخ بنزین ربطی به جبران کسری بودجه ندارد و همچنان باید این کسری از سایر منابع تامین شود.


می توان منابع حاصل از افزایش نرخ بنزین را بین 25 تا 35 هزار میلیارد تومان برآورد کرد. با فرض عدد 30 هزار میلیارد تومانی سهم ماهانه هر خانوار نزدیک به 140 هزار تومان خواهد بود.

@rezayatee

#اوره #متانول

قیمت متانول به 212 دلار رسیده که در سه سال اخیر بی سابقه بوده است. راه اندازی طرح های متانولی ایران نظیر مرجان، بوشهر و کاوه سمت عرضه متانول را تقویت کرده اند.

همچنین در قیمت های 850 دلاری محصولات الفینی، عملا واحدهای MTO با متانول 200 دلاری به نقطه سربسر خواهند رسید و با هم اکنون نیز در زیان هستند. برای تولید هر تن اتیلن 3 تن متانول نیاز است و هزینه تبدیل نیز نزدیک به 250 دلار است.

زمانیکه متانول نزدیک به قیمت های فعلی بود قیمت زاگرس نیز حدود 800 تومان بود البته با دلار 3500 تومانی.

قیمت اوره اما نسبت به میانگین چندان کاهش نداشته است. اوره در فصل رونق خود صرفا توانست در مقابل ریزش مقاومت کند (برخلاف سایر محصولات شیمیایی). قیمت اوره معمولا تا اواخر بهار روند نزولی دارد.

@rezayatee

#کسری_بودجه

رقم بودجه عمومی کشور 407 هزارمیلیارد تومان بود که پس از اصلاحیه شورای هماهنگی به 386 هزار میلیارد تومان کاهش پیدا کرد.

هزینه های جاری در بودجه اصلاحی با کاهش نزدیک به 50 هزار میلیارد تومانی مواجه شده که جزئیات این کاهش هزینه مشخص نیست. باید ببینیم امسال هزینه جاری چقدر خواهد بود. همچنین در بخش منابع 76 هزار میلیارد تومان اضافه شده است که شامل 28 هزار میلیارد تومان منابع صندوق توسعه و حساب ارزی است. 38 هزار میلیارد تومان نیز فروش اوراق پیش بینی شده است.

اما کسری بودجه سال 99 چقدر است:

منابع:

• مالیات و عوارض 220 هزار میلیارد تومان
• نفت و گاز 33هزار میلیارد تومان (600 هزار بشکه با دلار 4200 تومانی- 7.6 میلیارد دلار فروش نفت و 800 میلیون دلار فروش گاز)

مصارف:

• هزینه جاری 350 هزار میلیارد تومان
• بودجه عمرانی 10هزار میلیارد تومان (کاهش 40 هزار میلیارد تومانی)

کسری بودجه :

• حدود 107 هزار میلیارد تومان

این کسری با حذف دلار 4200 تومانی انتشار اوراق، حذف معافیت مالیاتی، افزایش نرخ حامل ها و منابع صندوق توسعه جبران می شود.

انتشار اوراق:

خالص انتشار اوراق در سال 98 حدود 57 هزار میلیارد تومان است که بنظر نمی رسد در سال 99 همین مقدار قابل انتشار باشد. مگر اینکه بانک مرکزی اقدام به خرید اوراق کند (یعنی تورم) یا اینکه نرخ بهره به شدت افزایش یابد. احتمالا 20-30 هزار میلیارد تومان از کسری با اوراق تامین می شود.

رشد نرخ دلار : اگر دلار 4200 تومانی به 8000 تومان برسد، حدود 30 هزار میلیارد تومان از کسری جبران می شود.

معافیت مالیاتی: اگر صادارت کالا (بجز میعانات) سالانه 40 میلیارد دلار بوده و سود خالص آن 12 میلیارد دلار باشد، با نرخ 15 درصد حدود 20 هزار میلیارد تومان از کسری قابل جبران است.

رشد حامل ها: با اتفاقات اخیر، رشد حامل ها برای مردم منتفی بنظر می رسد اما رشد نرخ بخش صنعت همچنان محتمل است. بنابراین می توان حدود 30-40 هزار میلیارد تومان نیز روی نرخ رشد حامل ها حساب کرد.


بنابراین بنظر می رسد علی الحساب باید روی رشد 100 درصدی حامل های انرژی و مالیات 15-20درصدی صادراتی ها حساب کنیم.

@rezayatee

#روند_دلاری_شاخص

مقدار شاخص همزمان با رشد نرخ دلار و اصلاح شاخص 13درصد کاهش پیدا کرد.

رشد اخیر قیمت عمدتا در سهم های کوچک بازار رخ داده و شاخص کل به ارامی رشد کرده است. ریسک جبران کسری بودجه از محل مالیات و هزینه انرژی صنایع بزرگ موجب در جا زدن این صنایع شده و احتمالا تا تعیین تکلیف بودجه این شرایط تداوم داشته باشد.

@rezayatee

#بودجه #مالیات

از مجموع 153 هزار میلیارد تومان درآمد مالیاتی 61 هزار میلیارد تومان ناشی از مالیات بر کالا است که عمده آن نیز ارزش افزوده و مالیات بر بنزین است.

مالیات اشخاص حقوقی 37 هزار میلیارد تومان است که 25 هزار میلیارد تومان آن اشخاص غیر دولتی هستند.

@rezayatee

#مالیات #بودجه

مالیات کارکنان دولتی و غیر دولتی حدود 13 هزار میلیارد تومان است که کمتر از 10 درصد بودجه را تشکیل می دهد. این درآمد تقریبا با رشد حقوق رشد می کند.

مالیات ارزش افزوده نیز قاعدتا با تورم افزایش خواهد یافت. مالیات بر واردات نیز اگر دلار 4200 تومانی برقرار باشد تغییر چندانی نخواهد داشت.

مالیات بر اشخاص حقوقی غیر دولتی برای بازار سرمایه اهمیت دارد که احتمالا افزایش خواهد یافت.

مالیات نهادها و آستان قدس نیز فعلا صفر است و مشخص نیست چقدر امکان کسب درآمد مالیاتی از آنها وجود دارد.

@rezayatee

#مالیات

روند درآمد مالیاتی نشان می دهد در زمان هایی که رشد تورم (دلار) اتفاق افتاده این درآمد نیز افزایشی بوده است.


ماهیت درآمدها نیز نشان می دهد عموم سرفصل های مالیاتی قابل تعدیل با تورم یا نرخ دلار هستند و با رشد اسمی اقتصاد رشد می کنند.

@rezayatee

#کگهر

سنگ آهن گهر زمین بالاخره گزارش 6 ماهه خود را منتشر کرد اما هنوز موفق نشده گزارش های ماهانه را نهایی کند. تا اینجای کار هم چند اصلاحیه روی گزارش های ماهانه داشته و احتمالا تا پایان سال باز هم اصلاحیه خواهیم داشت.

اما نرخ فروش کلوخه اکنون تقریبا شفاف شده و با فرمول 7 درصد نرخ شمش فخوز مطابقت دارد. فروش شرکت در 6 ماهه اول 2100 میلیارد تومان بوده که تا پایان سال به 5500 میلیارد تومان خواهد رسید. سود هر سهم در 6 ماهه اول 88 تومان بوده که احتمالا به 200 تومان برای کل سال می رسد. اخرین قیمت سهم 1700 تومان است و انتشار بودجه و تعیین تکلیف بهره مالکانه معادن می تواند روی قیمت بازگشایی تاثیرگذار باشد.

@rezayatee

#کتوکا

با جو مثبت ایجاد شده در گروه کانی های غیر فلزی کتوکا هم از 1800 تومان به 2250 تومان رسید.

در گزارش ماه آبان نرخ قرارداد پروژه های تاندیش رشد قابل توجهی داشته و اگر ادامه دار باشد فروش ماهانه شرکت بطور متوسط حدود 22 میلیارد تومان خواهد بود. با فروش سالانه 250-280 میلیارد تومانی سود هر سهم در سال 99 نیز حدود 400-450 تومان خواهد بود.

@rezayatee

#سنگ_آهن #حق_انتفاع

حق انتفاع یا بهره مالکانه شرکت های سنگ آهنی در بودجه 98 کشور 1500 میلیارد تومان پیش بینی شده بود که مجموع بهره مالکانه پرداختی کگل، کچاد و کگهر در سال 98 حدود 2200 میلیارد تومان خواهد بود. یعنی بالاتر از سقف بودجه پرداخت خواهد شد.

کگل و کچاد نزدیک به 10 درصد سود خالص خود را به عنوان حق انتفاع پرداخت می کنند که رقم کگل حدود 700 میلیارد تومان و رقم کچاد حدود 550 میلیارد تومان است. حق انتفاع برای کگهر 950 میلیارد تومان است که حدود 35 درصد سود خالص سال 98 است. زنجیره ارزش در کگهر تکمیل نشده و بهره ماکانه آن بسیار بالاتر است. هنوز بخش بزرگی از فروش شرکت کلوخه و دانه بندی است. در سال 99 با راه اندازی گندله سازی نرخ بهره در کگهر کاهش خواهش داشت.


بعید بنظر می رسد دولت فرمول بهره مالکانه را تغییر دهد و اگر 1500 میلیارد تومان سال 98 به 3000 میلیارد تومان نیز برسد تاثیر زیادی بر سنگ آهنی ها ندارد. گروه سنگ آهن ریسک مالیات و هزینه انرژی ندارد و تاثیر کمی از اتفاقات بودجه می پذیرد. در بین سنگ آهنی ها کنور مالکیت معدن را در اختیار داشته و ریسک بهره مالکانه نیز ندارد.

@rezayatee

#روانکار #لوبکات

ادامه روند نزولی لوبکات در بورس کالا. قیمت هر کیلو لوبکات در بورس کالا از 4000 تومان در 6 ماهه اول به 2850 تومان رسیده است.

کاهش نرخ نفت کوره ادامه دار بوده که موجب کاهش نرخ لوبکات شده است. با این وضعیت می توانیم انتظار رشد سودآوری روانکارها در دو یا سه فصل آینده را داشته باشیم.

@rezayatee

#شبهرن

اگر شرایط فعلی تداوم داشته باشد (نرخ لوبکات و نرخ فروش روانکار تا آبان 98)، می توان انتظار داشت سود شبهرن در سال 98 ببین 400-450 تومان باشد و در سال 99 سود هر سهم تا 600 تومان نیز برسد.

قیمت شبهرن در حال حاضر 2480 تومان است که اگر پی بر ای تحلیلی قبل مجمع 5 باشد، قیمت سهم تا 3200-3300 تومان در میانمدت جای رشد خواهد داشت.

البته ریسک کاهش قیمت روانکار یا افزایش نرخ نفت کوره نیز وجود دارد. سود برآورد شده با شرط تداوم وضعیت موجود ارائه شده است (تحلیل ارائه شده به معنای توصیه به خرید و فروش نیست) .

@rezayatee

#شبهرن

نرخ فروش انواع روانکار شبهرن فعلا کاهش نداشته است و در مهر و آبان بالاتر از متوسط 6 ماهه بوده است. احتمالا میزان تخفیفات فروش در نیمه دوم سال افزایش خواهد داشت.

@rezayatee

#مسکن

قیمت هر متر مربع مسکن تهران در آبان 2درصد کاهش پیدا کرد و به 12.4 میلیون تومن رسید.

@rezayatee

#مسکن

نرخ دلاری هر متر مربع آپارتمان بواسطه رشد نرخ دلار و کاهش نرخ مسکن، 12 درصد ماه آبان افت داشت.

قیمت هر متر آپارتمان قبل از جهش دلار 1200 دلار بود که در حال حاضر به 989 دلار رسیده است.

@rezayatee

#مسکن

تعداد معاملات مسکن تهران با مقدار بهتر شد و به 406 فقره در ماه آبان رسید اما همچنان با رونق فاصله زیادی دارد.

احتمالا رشد قیمت دلار موجب توقف روند نزولی قیمت مسکن خواهد شد.

@rezayatee

روند قیمت به فروش بازار

انتشار گزارش 6 ماهه همزمان با اصلاح شاخص موجب فاصله گرفتن نسبت P/S از سقف تاریخی شد. انتشار گزارش های 9 و 12 ماهه نیز به کاهش این نسبت کمک خواهد کرد.

اگر دلار در سطوح فعلی باقی بماند فروش شرکت ها در سال 99 نیز افزایشی خواهد بود.

@rezayatee

آرامکو 1.7 تریلیون دلار قیمت خورد و بالاتر از اپل 1.17 تریلیون دلاری قرار گرفت


The listing would also topple Apple as the world’s most valuable listed company by valuing Aramco’s total market worth at $1.7tn. Apple is valued at $1.17tn.