#بازدهی_صنایع

مقایسه بازدهی صنایع در سه سال گذشته

در یک دوره بلند مدت (با حذف استثناها) این رشد سودآوری و وضعیت بنیادی است که رشد قیمت را تعیین می کند.

@rezayatee

#روند_دلاری_شاخص

(شاخص دلاری : تقسیم عدد شاخص بر قیمت دلار )

عدد شاخص حداکثر مقدار خود یعنی 3.01 واحد را در سال 92 تجربه کرده و اکنون در سطح 2.81 واحد قرار دارد.

جهت تحلیل این نمودار می توان قیمت های جهانی ، نرخ سود بانکی، مقدار ریسک های سیستماتیک، تجدید ارزیابی و ... در تاریخ های مختلف مقایسه کرد.

در مقایسه با سال 92 قیمت های جهانی در سطح بالاتری قرار دارند، نرخ سود وضعیت بهتری دارد و بحث تجدید ارزیابی نیز محرک خوبی به حساب می آید. اما ریسک ها و نگرانی ها شاید به مراتب بالاتر باشد.

@rezayatee

#سودخالص_بازار

اگر صرفا شرکت های سود ده را لحاظ کنیم، سود خالص بورس و فرابورس در سال مالی 97 حدود 150 هزار میلیارد تومان بوده است. اگر متوسط دلار سال 97 را 8500 فرض کنیم، به سود 18 میلیارد دلاری خواهیم رسید.


در سال 98 اگر 18 میلیارد دلار سود تکرار شود به رقم 200 هزارمیلیارد تومانی خواهیم رسید. البته قیمت های جهانی پایین تر از سال قبل هستند.

جالب است که به رغم عرضه های اولیه بزرگ، هنوز سود دلاری بازار پایین تر از سطح 24 میلیارد دلاری سال های 90 یا 92 است.

@rezayatee

#تاپیکو #پالایشی

تاپیکو بدون ستاره خلیج فارس امسال به سود 55-65 تومانی در شرکت اصلی می رسد و می توان ارزش آنرا بدون پالایشگاه 280-300 تومان تخمین زد.

ستاره امسال می تواند 110 هزار میلیارد تومان فروش و 5 هزار میلیارد تومان سود خالص داشته باشد که تاپیکو مالکیت 50 درصدی آنرا در اختیار دارد. یعنی می توان انتظار داشت سود تلفیقی تاپیکو 30 تومن بواسطه پالایشگاه خلیج فارس افزایش یابد.

ارزش بازار شبندر 24 هزار میلیارد تومان است. ظرفیت ستاره بدون فاز چهارم 10 درصد بیشتر از شبندر است و در عین حال نرخ محصولات بالاتر و نرخ ماده اولیه ارزانتری دارد (میعانات در حال حاضر ارزانتر از نفت است). سود خالص ستاره به دلیل هزینه مالی کمتر از شبندر است اما حداقل می توان ارزش 15-18 هزار میلیارد تومانی برای آن برآورد کرد.

@rezayatee

#دارو

نسبت ارزش بازار به فروش صنعت دارو از 4.9 واحد به 4.2 واحد رسیده است.

بنظر می رسد برای تعدیل این نسبت حذف دلار 4200 تومانی ضروری باشد. هر چند به دلیل رشد فروش صنعت دارو در ماه های اخیر، با هر گزارش میاندوره ای این نسبت کاهش خواهد یافت.

@rezayatee

#شیشه_سازها!!

در بین سه نماد شیشه ساز، کهمدا و کگاز دو طرح توسعه تاثیر گذار دارند که در حالت نرمال موجب رشد سودآوری در چند سال اینده خواهد شد.

کگاز در سال مالی 98 حدود 125 تا 135 تومان سود محقق می کند و در سال 99 به شرط بهره بررداری 50درصدی از طرح، به سود 250-300 تومانی می رسد. می توان انتظار داشت که سود در سال 1400 نزدیک به 500 تومان باشد. البته این به شرطی است که نرخ های فروش کاهشی نباشد. اگر دولت بتواند مانند سال های 92 تا 96 تورم را کنترل کند کاهش نرخ چندان هم بعید نیست.

کهمدا طرح توسه جذاب 93 هزار تنی دارد که ظاهرا پس از چندین سال در شرف بهره برداری است. با فرض بهره برداری 50 درصدی در سال مالی 1400 (سال مالی منتهی به خرداد است)، سود شرکت می تواند از 200 تومان عبور کند.


@Rezayatee

#کهمدا

ریزش پرشتاب کهمدا از 1140 تومان به 766 تومان.

اگر حمایت 740 تومانی از دست برود، حمایت بعدی 660 تومان است که به لحاظ بنیادی نیز قیمت جذابی برای خرید خواهد بود.

@rezayatee

#دارو


نسبت قیمت به فروش در صنعت دارو از 4.9 واحد به 2.9 واحد کاهش پیدا کرده است. با انتشار گزارش های 6 و 9 ماهه این نسبت به کمتر از 2 واحد نیز می رسد.

می توان امیدوار بود با انتشار 6 ماهه ها از هفته آینده صف فروش دارویی ها که تاثیر منفی بر کل بازار داشتند به پایان برسد.

@rezayatee

یارانه پنهان و سهم بورسی ها

بالاخره کف گیرها به ته دیگ خورده و حالا نوبت رسیده به خرج کردن از ذخیره «یارانه های پنهان» که البته کنایه ای پنهان هم در نامگذاری آن آشکار است. یارانه پنهان گوشه ای از همان رفاهی است که قرار بود از راه رشد اقتصادی ایجاد شود اما هر کجا که نشد، به ناچارا از کیسه منابع طبیعی خرج کردیم. حالا اما می شود ناکارآمدی ها را فراموش کرد و منت مصرف انرژی ارزان را بر سر مردم گذاشت. به هر حال بنظر می رسد گریزی از گران کردن انرژی نیست و بالانس بودجه در نبود نفت باید از این طریق انجام شود که به لحاظ اقتصادی نیز حرکت به سمت واقعی شد نرخ انرژی کاملا درست است.

مجموع درآمد سالانه دولت از بنزین، گازوئیل، گاز و برق در حال حاضر حدود 100 هزار میلیارد تومان است. اگر قیمت انرژی واقعی شود احتمالا رقم درآمد به 1000 هزار میلیارد تومان می رسد. این رقم بیش از دو برابر کل بودجه سالانه است (اگر بودجه را 400 هزار میلیارد تومان بدانیم). اما اگر فرض کنیم نرخ ها دو برابر شوند، دولت 100 هزار میلیارد تومان درآمد مازاد کسب می کند و بنظر می رسد در مرحله اول کافی باشد. بار اصلی حذف یارانه ها به دوش مردم خواهد بود و شرکت ها حداقل با رشد 100 درصدی نرخ آسیب زیادی نمی بینند.

اثر بورسی حذف یارانه ها

رشد نرخ انرژی اثر تورمی دارد و دارایی های سرمایه ای مانند دلار، طلا و سهام از تورم استقبال می کنند. اما این بار جنس تورم متفاوت است و حداقل در کوتاه مدت اثری بر دلار و طلا ندارد. بنابراین صادر کنندگان بورسی هم می توانند جز بازندگان این بازی باشند چرا که نرخ فروش ثابت است اما هزینه تولید افزایش پیدا می کند. داستان برای شرکتهایی که بازار داخلی دارند متفاوت است چرا که عموما نرخ فروش متناسب با بهای تمام شده افزایش پیدا می کند.

فولاد و سنگ آهن

سنگ آهنی ها چندان تاثیری از رشد نرخ انرژی نمی پذیرند اما حدود 10-12 درصد بهای تولید فولاد هزینه انرژی است. بنابراین رشد 100 درصدی انرژی، 10-12درصد بهای تمام شده را بیشتر می کند. اگر حاشیه سود تولید فولاد را 40 تا 60 درصد فرض کنیم، رشد انرژی حدود 10 درصد از سود خالص فولاد ساز ها کسر می کند. البته نرخ گاز مصرفی فولاد و پتروشیمی سال گذشته 100 گران شده بود و باید دید امسال چه اتفاقی خواهد افتاد.

پتروشیمی و پالایشی

تاثیر پذیری پالایشگاه ها از رشد نرخ انرژی زیاد نیست اما در پتروشیمی ها می تواند متفاوت باشد. خوراک مایعی ها فرمول خوراک مستقلی دارند و میزان مصرف انرژی یارانه ای آنها ناچیز است. اما بخشی از نرخ خوراک شرکتهایی که متان دریافت می کنند وابسته به نرخ گاز داخلی است. رشد 100 درصدی نرخ گاز داخلی می تواند نزدیک به نیم سنت خوراک را گرانتر کند. همچنین رشد 100درصدی گاز سوخت برای اوره سازها مهم است و تا 5 درصد می تواند بهای تمام شده را افزایش دهد. بنابراین کاهش نزدیک به 10 درصدی سود خالص در اوره سازها و کاهش کمتر از 10 درصدی سود خالص در متانول سازها مورد انتظار خواهد بود.

صنایع داخلی

بیش از 30درصد بهای تولید سیمان را انرژی تشکیل می دهد و رشد 100 درصدی آن اگر با رشد 40درصدی نرخ فروش همراه باشد، تا 100 درصد سودآوری صنعت را بیشتر می کند. به شرط کشش نرخ فروش، صنایعی مانند سیمان می توانند برنده بازی باشند. در سایر صنایع داخلی هزینه انرژی چندان زیاد نیست اما تورم ایجاد شده ناشی افزایش هزینه بنزین و حمل و نقل می تواند بهای تمام شده را افزایش داده و متناسب آن مجوز افزایش نرخ دریافت شود. میزان کشش بازار برای افزایش نرخ در هر صنعت متفاوت است و ممکن است بطور مثال در صنعت بیسکوئیت یا کاشی به دلیل رقابت موجود، احتمال رشد نرخ فروش کمتر باشد.

@rezayatee

#کرک_اسپرد

اگر نرخ های فوب خلیج فارس و نفت عمان را مبنا قرار دهیم، کرک اسپرد به شرح نمودار بالا خواهد بود. هر چند روند روند مد نظر است و نه مقدار دقیق اعداد.

در ماه های اخیر کرک اسپرد بنزین و گازوئیل بهیود داشتند که با کاهش شدید قیمت نفت کوره (به دلیل قوانین زیست محیطی)، مزیت ایجاد شده از بین رفته و اثر منفی نفت کوره غلبه کرده است.

بطور میانگین 20درصد فرآورده های پالایشگاه های ایرانی (بجز ستاره) نفت کوره است.

نفت ستاره خلیج فارس با خوراک میعانات کار می کند و نفت کوره جز فرآورده های آن نیست. همچنین نرخ میعانات به کمتر از نفت است. قاعدتا باید شاهد سود ناخالص قابل توجهی از شرکت طی سال 98 باشیم.

@rezayatee

#بازار

سوال بعضی از دوستان (تازه وارد ) این است که با زیان 30-40 درصدی بفروشیم یا نگه داریم؟ می شود صرفا برداشت خودمان از وضعیت بنیادی و رفتاری بازار را ارائه کنیم.

اینکه بسیاری از نمادها رشد حبابی داشتند تا حد زیادی مشخص بود و اتفاق نظر هم در خصوص آن وجود داشت. اما با وجود اینکه شاخص کمتر از 10 درصد اصلاح کرده بسیاری از سهم های کوچک بیش از 30 درصد کاهش قیمت داشتند. در یک نمونه بارز شگل از 2500 تومان تا 1300 تومان اصلاح داشته و اکنون با سود نزدیک به 200 تومانی نمی توان خیلی نام حباب بر آن گذاشت. مروری بر سودآوری صنایع کوچکتر نظیر دارویی ها، سیمانی ها، روغن خوراکی، کاشی سازها، شیشه سازها، نسوزها و ... نیز نشان می دهد برخی نمادها ارزان هستند و برخی دیگر هنوز می توانند اصلاح 10-15 درصدی داشته باشند.

در مجموع انتظار داریم اصلاح سنگین بسیاری از نمادها در محدوده شاخص 290-300 هزار واحدی متوقف شود. یعنی نه آن رشد بی محابا چندان منطقی بود و نه ریزشی بیش از این. هر چند آقای بازار به میل و انتظار کسی رفتار نمی کند.

حتی اگر بپذیریم به پایان اصلاح رسیده ایم هنوز سوال اصلی این است که بفروشیم یا نگه داریم؟ پایان اصلاح لزوما به معنای رشد قیمت نیست. معمولا پس از اصلاح شدید که با قفل شدن سهم ها همرا هست، تا مدتی بازار از این نوع سهم ها دوری میکند. نمونه آن را در تابستان سال گذشته دیدیم. شاید بهتر باشد اگر سهمی داریم که نه سود دارد، نه افزایش سرمایه سنگین و نه خبری تاثیر گذار درآینده ای نزدیک، اصراری بر نگهداری آن نداشته باشیم (کاری هم با پروژه های کذایی نداریم). برخی از نمادها اصلاح غیر منطقی داشته اند و می توانند با دید نگهداری تا مجمع سود معقولی ایجاد کنند. همچنین بازی افزایش سرمایه ها احتمالا از اواخر سال جاری آغاز شود و شناسایی این نوع شرکت ها نیز یک استراتژی معاملاتی است.

قطعا وقتی بازار آرام شود و تلاطمات پایان بپذیرد می توان تصمیمات منطقی تری گرفت. همچنان فرصت های سرمایه گذاری خوبی در سهام پدید خواهد آمد.

@rezayatee

آخرین وضعیت بنیادی #ملی_مس:

#فملی همه ویژگی های یک سهم بنیادی خوب را دارد:

سودآوری:

فملی با فروش 10 هزار میلیارد تومانی در 6 ماهه اول 74 تومن سود به ازای هر سهم ساخت و با فروش 20 هزار میلیارد تومانی برای کل سال، سود به 140-150 تومن می رسد.

رشد سودآوری

برای سال 99 طرح توسعه تاثیر گذاری راه اندازی نمی شود اما شرکت حدود 50 تومان سود فروش موجودی خواهد داشت. حدود 70 هزار تن موجودی اول دوره کاتد به ارزش نزدیک به 5000 میلیارد تومان در انبارها موجود است. بنابراین رشد بیش از 33 درصدی سود در سال 99 (بدون رشد نرخ فروش) در دسترس است. پس از آن نیز هر سال یک طرح کنسانتره راه اندازی شده و تا 20درصد رشد سودآوری از محل رشد تولید امکانپذیر است.

جریانات نقد و بدهی

وضعیت نقدینگی شرکت بسیار جذاب است. 5700 میلیارد تومان سود عملیاتی به 4500 میلیارد تومان جریان نقد عملیاتی تبدیل شده است. موجودی کالای بیش از 5000 هزار میلیارد تومانی نیز تفاوت زیادی با وجه نقد ندارد. مانده پایان دوره وجه نقد به 3700 میلیارد تومان رسیده است. تسهیلات مالی صفر است، دارایی جاری دو برابر بدهی جاری است و ظرفیت وام گیری در بهترین حالت خود قرار دارد.

طرح توسعه:

تکمیل طرح ها 11 هزار میلیارد تومان (با دلار فعلی) سرمایه گذاری نیاز دارند. سه طرح اصلی کنسانتره پیشرفت 50، 21 و 19 درصدی دارند. می شود امیدوار بود که جناب سعد محمدی با این نقدینگی خوب طرح ها را به سرانجام برساند. طرح های کنسانتره طبق برنامه قرار است سال 1400 و 1401 وارد مدار شود که حدود 50 درصد تولید کنسانتره را افزایش می دهند.

قیمت مس جهانی:

قیمت مس 20 درصد بالاتر از کف سه ساله یعنی 4700 دلار قرار دارد و حدود 33درصد کمتر از سقف 7400 دلاری. وضعیت عرضه و تقاضای مس مثبت ارزیابی می شود به خصوص که ریسک جنگ تجاری کمتر شده است. بنابراین خیلی ریسک کاهش نرخ وجود ندارد.


ارزندگی:

ارزش دفتری سهام 19000 میلیارد تومان است و ارزش بازار 42 هزار میلیارد تومان. طبیعتا اگر دارایی ها را بروز کنیم ارزش روز بسیار بیشتر از 42 هزار میلیارد تومان خواهد بود. پی بر ای سهم در حال حاضر 3.5 واحد است و با توجه به انتظار رشد سودآوری از محل رشد حجم فروش، قیمت ارزنده محسوب می شود. وجود سهم هایی مانند فملی موجب می شود همچنان حقوقی های بزرگ در بازار بمانند و به بازدهی میانمدت بازار امیدوار باشیم.

@rezayatee

همتی:

این فرآیند خودروسازی فشل را تا کجا باید ادامه دهیم؟ خودروسازان 40 سال است به ما می‌گویند در شرایط حساسی هستند ولی این شرایط چه زمانی قرار است اصلاح شود؟

انجمن خودروسازان و قطعه سازان :

بانک مرکزی نتوانست نرخ تورم، نقدینگی و نرخ ارز را کنترل کند،بانک مرکزی باعث شد که خودروسازان به این روز بیفتند؛ اگر خودروسازی فشل است اول باید بانک مرکزی فشل بودنش را برطرف کند.

#صندوقها


ارزش روز صندوق های درآمد ثابت 167 هزار میلیارد تومان است که حدود 17-20 هزار میلیارد تومان آن سهام است. ارزش روز صندوق های سهامی 4100 میلیارد تومان است.

احتمال ابطال در صندوق های درآمد ثابت کم است و ارزش ابطال 20 تا 30 درصدی صندوق سهامی هم چندان قابل توجه نخواهد بود.

@rezayatee

#دلر

دلر در سه ماهه سوم 170 تومن سود ساخت تا سود 6 ماهه به 290 تومان برسد. با تکرار عملکرد سه ماهه دوم سود سال 98 به 630 تومان می رسد که به معنای پی بر ای 5.2 واحدی است.

@Rezayatee

#کدال

#شبندر 6 ماهه 256 تومن ساخته است که 155 تومن آن در سه ماهه دوم بوده است. با وجود کاهش کرک نفت کوره می توان به تحقق سود 400-450 تومانی در سال 98امیدوار بود. اگر قیمت نفت کوره اصلاح شود سود به 500 تومان نیز می رسد.

#کنور در 6 ماهه 74 تومان ساخت که عملکرد خوبی است. حجم فروش می تواند در 6 ماهه دوم افزایش یابد و سود سال 98 به 170-180 تومان برسد.

#وملل 22 تومان سود در 6 ماهه محقق کرد که معادل 227 میلیارد تومان است. بخشی از سود ناشی از تعدیل زیان کاهش ارزش سرمایه گذاریها بوده است. در مجموع عملکرد خوبی بوده است و قیمت 220 تومانی را توجیه می کند.

#فسرب در 6 ماهه 75 تومن محقق کرد و با تولید و فروش نرمال امسال به سود 250-270 تومانی می رسد.

#جم

پتروشیمی جم در یک گزارش خوب 125 تومن سود در 6 ماهه ساخت. 19 تومن از این سود غیر عملیاتی است. 30-40 تومان از سود سرمایه گذاریها در فصل چهارم شناسایی می شود.

#شیراز

پتروشیمی شیراز هم گزارش خوبی داد و در 6 ماهه 108 تومان سود ساخت . با توجه به اینکه حجم فروش در 6 ماهه دوم افزایش می یابد شرکت می تواند سود سال جاری را به 230-240 تومان برساند.

اتفاق خوب در پتروشیمی شیراز تسویه 25 میلیون دلار از تسهیلات ارزی است. شرکت بطور منظم در حال تسویه بدهی ارزی است و با این روند انتظار می رود تا پایان سال رقم تسهیلات به 50-60 میلیون دلار برسد.

#روانکارها

تغییر فرمول لوبکات به نفع روانکارها


قیمت لوبکات از مبنای 95 درصد نفت کوره به 90 درصد کاهش پیدا کرد. براساس فرمول جدید نرخ لوبکات از رابطه ( 0.9*1.15* نفت کوره ) محاسبه می شود. اتفاق مهمتر اما کاهش قابل توجه قیمت نفت کوره به دلیل قوانین زیست محیطی است. می توان مجموع اثر کاهش مبنا وکاهش نرخ نفت کوره را کاهش 15درصدی نرخ مواد اولیه در روانکارها دانست.

اگر نرخ فروش کاهش نداشته باشد، تاثیر با اهمیتی بر سود این شرکت ها خواهد داشت.


@rezayatee

#نفت_کوره #لوبکات #روانکارها


متوسط قیمت نفت کوره طی 19 ماه گذشته 390 دلار بوده است که در هفته های اخیر به 250 دلار نیز کاهش یافته است.


اگر نرخ در محدوده 250-280 دلار نوسان کند کاهش نرخ لوبکات باید بیش از 20 درصد باشد.


البته باید منتظر گزارش های آتی بود تا تغییرات نرخ فروش و نرخ خرید مواد اولیه را ببینیم.

@Rezayatee