«افت نرخ گاز به سطوح قبل از جنگ روسیه - اوکراین»

☆ نرخ گاز در هاب NBP در طی هفته گشته به 73 سنت رسید.

☆ نرخ گاز در هاب TTF در طی هفته گذشته به 79 سنت رسید.

☆ طبق فرمول نرخ خوراک پتروشیمی‌ها به 23 سنت رسیده است.

☆ با اجرا شدن سقف 5000 تومانی برای نرخ خوراک، می‌توان گفت نرخ خوراک صنایع پتروشیمی‌ تقریبا با گاز 18 سنتی محاسبه می‌شود.


#نرخ_گاز

کانال سبدگردانی ثروت پویا
@servatt_co

خوراک ارزان پتروشیمی از نگاه آقای رئیس کل!


▪️نرخ گاز در هاب های امریکا و کانادا به ترتیب ۱۳ و ۱۱ سنت.

▪️ نرخ خوراک تولید کننده های ایرانی ۱۸ سنت، با منت!

با این توضیح تکراری که :

▪️اروپا وارد کننده انرژی است نه تولید کننده

▪️این نرخ ها اسپات هستند و برای خرید تک محموله ای استفاده می شوند. نرخ خوراک تولید کننده طبق قراردادهای بلند مدت و به مراتب ارزان تر تعیین می شوند


@rezayatee

نگاهی به ارقام #بودجه:

◾️رقم هزینه ها در بودجه 1402 حدود 2000 همت برآورد شده که طبعا محقق خواهد شد.

اما سمت درآمدها :

درآمد مالیاتی 826 همت

سایر درآمد ها 152 همت

نفت و گاز 712 همت

اوراق بدهی 294 همت


◾️درآمد مالیاتی در 9 ماهه امسال 350 همت بوده که تا پایان سال به 500 همت می رسد. رقم 826 همت برای 1402 بودجه شده است که با توجه به انتظارات از نرخ ارز این رشد 65 درصدی چندان دور از دسترس نیست. با دلار نیمایی مدنظر دولت این رقم قابل تحقق نخواهد بود مگر با فشار زیاد مالیاتی بر فعالان اقتصادی.

◾️درآمد نفتی نیز با دلار مد نظر دولت قابل تحقق نیست. فروش 1 میلیون بشکه نفت 65 دلاری (با تخفیف) با دلار 30 هزار تومانی در آمد کشور را به 500 همت می رساند.

بنابراین اگر ارقام تحلیلی به شرح زیر باشند:

درآمد مالیاتی 800 همت

سایر درآمد ها 150 همت

نفت و گاز 500 همت

◾️میزان کسری بودجه 500 همت خواهد بود که 300 همت آن با انتشار اوراق جبران می شود. 200 همت کسری بودجه که اما و اگر هم کم ندارد. مثلا مقدار و نرخ فروش نفت ایران مشخص نیست. یا در سمت هزینه ها احتمالا فشار اقتصادی دولت را وادار به رشد پرداختی ها خواهد کرد.

آیا دلار می تواند کسری بودجه را جبران کند؟

با توجه به گره خوردن کالاهای اساسی به نرخ نیما بنظر می رسد تقریبا تمام درآمد نفتی صرف دلار یارانه ای شده و همان ماجرای دلار جهانگیری تکرار شود.

@rezayatee

ریسک نرخ انرژی صنایع در #بودجه:

با نرخ دلار 28500 تومان نیما ارقام پایین را داریم:

▪️نرخ گاز خوراک پتروشیمی 7000 تومان یعنی حدود 24.5 سنت

▪️ سوخت صنایع بزرگ 3500 تومان یعنی 12.2 سنت

▪️سوخت صنایع کوچک ۱۴۰۰ تومن یعنی 5 سنت


در حال حاضر نرخ گاز آمریکا و کانادا کمتر از 13 سنت است و این نرخ انرژی برای صنایع فرقی با خودکشی ندارد ( هر چند خودکشی همیشه هم بد نیست)


البته می شود پیش بینی کرد که اولا نرخ های ریالی توسط مجلس تعدیل شوند و دوما نرخ تسعیر ارز 28500 تومان نباشد. مثلا با دلار 60 هزار تومانی نرخ گاز ایران و هنری هاب آمریکا برابر می شود !


اگر موارد بالا رخ دهد عملا نه تنها ریسکی صنایع را تهدید نمی کند بلکه به یک پتانسیل بدل می شوند اما در حالت بدبینانه اگر دلار نیما همان 28500 باشد و نرخ ریالی گاز همان ارقام لایحه:

در صنایع بزرگ:

صنایع بزرگ کاملا تحت تاثیر قرار می گیرند. اوره و متانول که مستقیما در گیر خوراک هستند، دیگر پتروشیمی ها بواسطه رشد نرخ فجر و مبین با رشد هزینه یوتیلتی مواجه خواهند شد. فولاد، مس و آلومنیوم هم حساسیت بالایی به نرخ انرژی دارند. سنگ آهنی ها و پالایش ها به مراتب تاثیر کمتری می پذیرند.

در صنایع کوچک:

در صنایع کوچک اما شرایط می تواند متفاوت باشد چرا که هزینه انرژی به مصرف کننده منتقل می شود. مثلا در سیمان، شیشه، نسوز، کاشی، صنایع غذایی و ... رشد هزینه ها براحتی منجر به رشد نرخ فروش خواهد شد و تقریبا در تمامی این صنعت ها کشش رشد نرخ به دلیل نداشتن جایگزین خارجی وجود دارد.

پ.ن: احتمالا نرخ ریالی خوراک در محدوده 5000 تومان باقی بماند و حتی برای صنعت متانول نرخ های پایین تری اعمال شود. نرخ دلار صنایع را هم می توان در محدوده بالاتر از 40 هزار تومان تخمین زد.

@rezayatee

رکورد عرضه در سامانه نیما

فرض کنید قیمت وارداتی دسته بیل 1 دلار باشد، کافی است وارد کننده قیمت را 2 دلار فاکتور کند و 1 دلار را به قیمت 28500 تومان از کشور خارج کند. یا اگر نفوذ کافی برای تخصیص دلار نیمایی وارداتی نداشته باشد خط تولید دسته بیل را وارد می کند و محصول را بصورت قاچاقی با دلار آزاد صادر کند. نمونه روغن خوراکی را در چند سال گذشته داشتیم که موجب شد آمار غیر واقعی مصرف از 1.5 میلیون تن به بیش از 2میلیون تن برسد. یا در خصوص قاچاق دارو به خارج از کشور و ...

سیاست های دستوری پس از مدتی کشور را از منابع و ثروت تهی (یا تهی تر !) می کند. همین اتفاق در خصوص حامل های انرژی هم تکرار می شود. تفاوت فقط این این است که در زمان دلار جهانگیری مقدار بیشتری از منابع برای هدر رفت موجود بود و در حال حاضر منابع کمی برای آقای رئیس کل باقیمانده و سریعا آچمز می شود. وقتی دلار نفتی برای ماستمالی موجود نباشد نتیجه تصمیمات اقتصادی سریعتر مشخص می شود.

روز گذشته 500 میلیون دلار از دارایی شرکت ها با تخفیف 30 40 درصدی در سامانه نیما عرضه شد اما بنظر می رسد بساط ارز ترجیحی زودتر از انتظار برچیده شود. مانند سیاست دلار 4200 تومانی دلار نفتی به قیمت 28500 تومان به کالای اساسی تخصیص پیدا می کند و شرکت ها با نرخ نزدیک به آزاد دلار خود را خواهند فروخت. دلار کالای اساسی هم تا جایی که به نقطه بحران نزدیک شویم ادامه پیدا می کند.

اما به هر حال نظر بازار سهام چیزی دیگریست و انگار دلار 45 هزار تومانی را متعلق به شرکت ها نمیداند.
@rezayatee

خودرو و منافع مردم

استدلال برخی از منتقدان عرضه خودرو در بورس کالا ضایع شدن حق مردم است. چرا باید مانع از تخصیص خودروی ارزان به مردم شد؟

فرض کنید خودروی ارزان 100 همت زیان در صنعت خودرو و قطعه سازی به همراه داشته باشد. طبعا این رقم از غیب نمی آید و باید از جایی تامین شود. از آنجاییکه این صنعت هیچوقت ورشکست نخواهد شد، فشار به سیستم بانکی منتقل خواهد شد. معوقات سیستم بانکی منجر به اضافه برداشت و تورم می شود. تورم اگر خیلی منصفانه کار کند از جیب 80 میلیون نفر منابع را تامین می کند که البته معمولا اینطور نبوده و دهک های بالا از تورم آسیب نمی ببینند. بنابراین بهای خودروی ارزان را بیشتر دهک های پایین تر پرداخت می کنند.

بنابراین لاتاری یک واژه دقیق برای قرعه کشی خودرو است. بطوریکه نزدیک به 50 میلیون نفر منابع میگذارند تا 800 هزار نفر برنده داشته باشیم (اگر برنده ها مصفانه تعیین شوند!). هر چند به لحاظ مالی رفتاری برای مردم جذاب است و این را کورسوی امیدی میبینند اما از اثر تورمی آن خبر ندارند. اثرات دیگر آن مانند افت بیشتر کیفیت و رانت عظیم برای یک عده هم که تکراری است.

برای جلوگیری از سود نامتعارف (احتمالی) خودروساز باید واردات انجام شود، تعرفه کاهش پیدا کند و .... البته واقعیت کاهش رفاه مردم در بخش خودرو مانند سایر بخش ها غیر قابل انکار است.

بدون تعرفه ها و محدودیت ها یک خودروی 20 هزار دلاری سال 95 حدود 80 میلیون تومان بود که امروز بیش از 800 میلیون تومان است، درآمد طی این دوره چه مقدار بیشتر شده است؟ اگر منافع مردم در میان باشد! شاید نیاز باشد گزینه واردات خودروی دست دوم برای رقابت با محصولات داخلی روی میز قرار بگیرد.

@rezayatee

#سیمان

پس از مدتها مقدار تقاضای سیمان در بورس کالا 15-20 درصد بیشتر از عرضه است که می تواند منجر به رقابت در نرخ ها شود. نسبت تقاضا به عرضه در برخی نماد ها قابل توجه است.

@rezayatee

شاخص قیمت

روند شاخص قیمت (تعدیل شده با دلار).

#شاخص‌قیمت

#شاخص‌دلاری
@rezayatee

قیمت شمش فولادی

قیمت شمش فولادی از حوالی 12 میلیون تومان در ابتدای سال به نزدیکی 17 میلیون تومان رسیده است.

می شود انتظار داشت با به توجه به نرخ 500 دلاری شمش و دلار 40 هزار تومانی، در ماه های آینده نرخ 20 میلیون تومانی شمش را روی تابلو بورس کالا ببینیم.

#فولاد #شمش‌فولاد

@rezayatee

تحلیل حساسیت سود کاوه

در نمودار بالا سود هر سهم فولاد کاوه در سناریوهای دلاری مختلف تخمین زده شده است که نشان می دهد بازار دلار بالاتر از 35 هزار تومان را لحاظ نمی کند.

پ.ن: تخمین سود با شمش 500 دلاری و گاز 3000 تومانی انجام شده است که طبعا با تغییر در متغیرها دستخوش تغییر می شود.

#کاوه

@rezayatee

وضعیت شاخص‌سازها


وقتی شش ماه پیش از این چهار صنعت تاثیر گذار بازار را بررسی کردیم چندان جذابیتی در این صنایع (بجز پالایشی) دیده نمی شد. اکنون اما شرایط کاملا تغییر کرده است. گفته می شود برجام به عنوان تنها سرعت گیر دلار به پوسته ای تو خالی بدل شده، سامانه نیما در حال بازنشسته شدن است، نرخ گاز در اروپا و آمریکا نزولی شده، با کنترل نرخ تورم آمریکا کامودیتی ها قدری جان گرفته اند و چین هم از قرنطینه بیرون آمده. هرچند شمشیر داموکلس دولت همچنان بر سر بازار و اقتصاد آویزان است. همچنین با تحولاتی مانند آنچه در عراق اتفاق افتاد باید دید آیا تنگ تر شدن حلقه تحریم ها مشکل فروش و ارزآوری شرکتها بیشتر می کند یا خیر.


در ادامه نگاهی مختصر به آخرین وضعیت چهار صنعت فولاد، پتروشیمی، سنگ آهن و پالایشی با این پیشفرض که ریسک عمده جدیدی مانند مشکل فروش صادراتی گریبان شرکت ها را نگیرد، داریم:

فلزات اساسی/فولاد:

ریسک های صنعت فولاد با گذشته تفاوت اساسی دارد. چرا که دیگر انتظار نداریم قیمت گاز صنعت 10 برابر شود. ریسک های مالیاتی، عوارض، قطعی گاز و ... نیز توسط دولت آزمون شده اند بطوریکه بنظر می رسد زهر آن گرفته شده باشد. حاشیه سود کم شده و این اهرم صنعت را افزایش داده است. نرخ فولاد جهانی قدری بهبود داشته که یک پارامتر مثبت است. اما مهمترین متغیر نرخ ارز است. بررسی نشان می دهد نرخ دلار بیش از 35 هزار تومان در قیمت های لحاظ نشده است و حرکت به سمت دلار 40 هزار تومانی نسبت های P بر E جذابی در صنعت خلق می کند. خصوصا اگر تحلیل سرمایه گذاران ادامه روند صعودی دلار باشد بنظر می رسد فولاد سازها بتوانند بازده دلاری خلق کنند. مخصوصا اینکه سال گذشته سیاست های تقسیم سود بهبود پیدا کرده بود و با فضای کسب و کار فعلی تمایل به توسعه پر سرعت کمتر نیز می شود.

پتروشیمی:

پترویی ها در رالی اخیر بازار بازنده بودند و اکنون با دیگر سهام بازار یر به یر شده اند. در خصوص صنعت پتروشیمی به دلیل تنوع شرکت ها حکم کلی دادن قدری دشوار است. اما بنظر می رسد دو صنعت متانول و اوره با توجه به کاهشی شدن نرخ خوراک در بازارهای جهانی و زمزمه تعدیل سقف قیمت در بودجه جز گزینه های قابل بررسی باشند. بطور مثال صنعت متانول با متانول 350 دلاری، دلار 45 هزار تومانی و گاز 6 هزار تومانی می تواند رشد بیش از 2.5 برابری را نیز تجربه کند اما حد پایین قیمت 30 درصد کمتر است که این ساختار ریسک- ریوارد جذاب بنظر می رسد. اوره جهانی البته همچنان روند نزولی دارد و برای تحلیل دقیقتر باید منتظر سطح تعادلی ماند که احتمالا حوالی 350 دلار باشد. بررسی اولیه غول های صنعت مانند پارس، جم ، آریا، مارون، شاراک و ... نشان می دهد نرخ ارز 40 هزار تومانی P بر E را به 5 واحد نزدیک می کند و نرخ های بالاتر دلار می تواند بعضا عددهای جذابی را خلق کند. (این شرکت های نیاز به بررسی دقیقتر دارند و بنظر می رسد رصد کردن آنها خالی از لطف نباشد). شرکت های سایز متوسط صنعت مانند شغدیر، شگویا، شبصیر.... هم اهرم دلاری خوبی دارند. اما در مجموع بنظر می رسد میانگین صنعت فولاد اهرم دلاری بهتری به نسبت صنعت پتروشیمی داشته باشد. هر چند صنعت پتروشیمی میانگین P بر E را در دو سال اخیر به سطوح بیش از 7 واحدی ارتقا داده است که اگر آنرا حفظ کند ممکن است به لحاظ جذابیت با صنعت فولاد برابری کند.

سنگ آهن:

سنگ آهنی ها نیز بازنده رالی اخیر بودند و غول های این صنعت کاهش قیمت را تجربه کرده اند. اکنون با توجه به رشد دلار و فولاد می شود به صنعت امیدوار بود. بطور مثال نماد کچاد با دلار 40 هزار تومانی P بر E کمتر از 5 واحدی خواهد داشت و با دلار 45000 تومانی عددها به مراتب جذابتر می شود. نمادهای واحیا، وامید و ... نیز می توانند گزینه های قابل تامل گروه باشند. یک ویژگی مبهم صنعت این است که آیا مانند دو سال گذشته می تواند مجددا نسبتهای P بر E بالایی به خود بگیرد یا خیر. مثلا اگر P بر E حدود 7-8 واحدی را ببینیم صنعت بسیار جذاب خواهد شد.

پالایشی:

پالایشگاهها جز برنده های بازار 1401 محسوب می شوند اما همچنان جذاب هستند. هر چند کرک های رویایی فصل اول 1401 تکرار نمی شود اما اگر دلار به 40 هزار تومان برسد، با کرک های کنونی نیز عملکرد ها جذاب خواهد شد. پالایشگاهها از جمله صنایع مورد علاقه دولت فعلی نیز بشمار می روند و این ریسک صنعت را کاهش می دهد. بنظر می رسد با دلار 40 هزار تومانی و کرک های فعلی نسبت P بر E صنعت به 4 واحد یا حتی کمتر از 4 واحد نیز برسد.

اگر مفروضات بالا مورد قبول باشند افزایش وزن شاخص سازها یک گزینه قابل بررسی است و شاخص کل نیز بتواند براحتی سقف سال 99 خود را پس بگیرد. البته تمام آنچه گفته شد به شرط ظاهر نشدن عامل ریسک جدید مثل جنگ، تحریم شدیدتر و ... است.

#شاخص‌سازها

@rezayatee

«رشد 32 % ورق گرم در 60 روز»

◾️ «ورق گرم CIS» در طی 2 ماه گذشته از نرخ 518 دلار با رشد 32% به 688 دلار رسیده است. ولی هم‌چنان از نزدیک‌ترین سقف قیمتی خود در اسفند 1400 در حدود 32% پائین‌تر معامله می‌شود.

◾️ «اسلب CIS» در طی 2 ماه گذشته رشد 43 % را شاهد بوده است و با سقف قبلی خود 35% فاصله دارد.

◾️انتظار افزایش تقاضا از سوی چین پس از پایان تعطیلات سال نو محرک مناسبی جهت رشد قیمت محصولات فولادی خواهد بود.


#فولاد

کانال سبدگردان ثروت پویا
@servatt_co

هیات تعیین و تثبیت قیمت ها!

ظاهرا خروجی فرمول شورای رقابت چندان هم بد نیست (باید دقیقتر بررسی شود) اما بعد از چند دهه تورم چند رقمی و عبور از انواع رکوردها، هنوز مکانیزم تورم در اقتصاد برای سیستم جا نیفتاده و فکر میکنن قیمتها رو باید هیئتی مدیریت کرد! برای کشف قیمت فرمول چند صفحه ای ارائه می کنن تا مفهوم عرضه و تقاضا رو بطور جدی به چالش بکشند. این سطح از مقاومت در برابر یادگیری امیدوار کننده است😊

@rezayatee

▪️خالص خرید حقیقی

حقیقی ها خریدار نیستند!

از ابتدا سال 96 حدود 52 همت و از سقف 99 حدود 171 همت خالص فروش حقیقی بوده است.

@rezayatee

خالص خرید حقیقی (درصد از ارزش بازار)

▪️خرید تجمعی حقیقی ها در سال 99 به 1.5 درصد ارزش بازار رسید.

▪️خرید حقیقی نسبت به ارزش بازار از 96 تا کنون منفی 8 دهم درصد است.



@rezayatee

قیمت شمش فولاد

نرخ شمش فولادی امروز در بورس کالا بالای 20 میلیون تومان معامله شد. تقریبا معادل دلار 40 هزار تومانی. اغلب نماد های فولادساز با نرخ های فعلی P بر E حدود 3-3.5 واحدی خواهند داشت.

#فولاد #شمش‌فولاد

@rezayatee

دلار نیمایی!

اختلاف نرخ دلار نیما با بازار آزاد به 64 درصد رسید.

دلار با نیما یا بدون نیما روند صعودی خواهد داشت ولی این اختلاف قیمتی نقش پاشیدن بنزین بر روی آتش را دارد.

@rezayatee

مدل روسی کنترل نرخ ارز

انتظار بیشتری از مدلهای روسی می‌رفت!!

@rezayatee

عملکرد صنایع

خرده فروشی ، سیمان و یوتیلیتی بهترین عملکرد را در بازه یکساله داشتند.

بازنده دائمی در تمام تایم فریم ها مخابرات، تایر ساز ها، نیروگاهها... هستند که ردپای دولت در تمام آنها مشهود است.

@rezayatee