[다올투자증권 자동차/이차전지 유지웅]

★ 현대모비스(012330) - 누가 왕이 될 것인가

▶ 기존에 적용한 P/E 12배를 18배로 상향하며, 적정주가도 기존 60만원에서 90만원으로 대폭 상향

▶ 로봇 부품 공급 주도권, BD 기업가치 상승에 따른 지배구조 핵심기업 부각, 현대차 대비 역사적 최저 수준의 시총 괴리율이 추천 근거

▶ 동사는 3Q26을 기점으로 휴머노이드 로봇부품 생태계 소싱을 마무리

▶ BD의 기업가치는 현재 약 30조원으로 추정되며, 6월에 현재 주주 중 한 곳인 Softbank의 풋옵션 행사 및 SI(전략적 투자자)의 합류 가능성이 대두

▶ 2H26에는 특히 BD뿐 아니라 Figure AI, Skild AI 등 로봇 업체들의 밸류에이션이 크게 상승할 가능성이 높음

▶ 현대차와의 주가 괴리가 역사적 최대치 수준으로 확대. 현대차 대비 시가총액이 약 40%대

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/CsljR13>

노무라, 코스피 목표치 11,000으로 상향…"반도체 슈퍼사이클"

노무라증권은 보고서에서 "올해 코스피 목표치를 기존 7,500∼8,000에서 10,000∼11,000으로 상향 조정했다.

이는 기업 실적과 자기자본순이익률(ROE) 주도 사이클에 기반한 것이라고 밝혔다.

#노무라

지금 시점에서 매수는 모르겠지만 최근의 파업사태와 노동비 절감 차원에서 피지컬 AI는 정해진 방향이 아닐까 생각함.
아래와 같이 심플하게 정리해봄

- 미 로보틱스 법안 발의를 통해 제도적인 뒷받침
- 최근 파업 이슈 등으로 국내 또한 로봇주 관련 테마 부각 및 수혜
- 국내 산업의 핵심이 제조업이기에 비싸지는 인건비 파업 등 이슈 등 고려 시 향후 로봇으로 대체 가능성 높음.
- 다만, 현 시점 접근하기에 대부분 로봇주 벨류가 너무 비쌈
→ 벨류 측면 접근 시 순수 로봇주보단 본업이 있는 현대차 관련 벨류체인이 부각 받을 가능성이 크다고 생각.
→ 자동차로 보면 비싼데 로봇으로 보면 싸다고 우길 수 있는 벨류가 아닐지

- 일단, 보스턴다이나믹스 액츄에이터 전량 공급하는 현대모비스가 가장 수혜로 시장이 보는 듯하며,
- 보스턴다이나믹스 지분 현대차/기아차도 좋아보이나 개별 종목에 대해선 각자 판단해야할 부분

✅ [속보] 대법 전합 "HD현대중공업, 하청노조에 대해 단체교섭 의무 없어"...사측 승소 확정

https://www.newspim.com/news/view/20260521001099

https://x.com/dons_korea/status/2057333634118619629?s=46

#돈스님

Physical AI가 로봇과 자율주행으로 현실 세계에 파고들면 주식 시장에서 승자와 패자가 나뉜다는 건 직관적이다.

그런데 채권과 환율에 미치는 영향은 훨씬 복잡하고, 복잡함 안에 오히려 더 큰 기회가 숨어 있다.

먼저 산업별 영향부터 짚고 가자.

물류-운송은 생산성 증폭기다.

로봇이 분류-배송-라스트마일을 자동화하면서 노동 집약도가 빠르게 내려간다.

에너지 서비스는 건설 현장의 엔지니어링-조달-시공-운영에서 약 60%의 작업시간이 자동화 가능하다고 바클레이즈는 추산했다.

연간 2억 유로 규모의 비용 절감 잠재력.

의료는 인력 부족을 메우는 보조 역할, 완전 대체가 아니다.

반면 보험은 장기 구조적 위협에 노출된다.

자율주행이 확산되면 교통사고 빈도가 줄고, 보험 책임이 개인 운전자에서 제조사와 알고리즘으로 이동한다.

개인 자동차 보험이 전체 손해보험 시장의 35~40%인데, 이 TAM이 10~20년에 걸쳐 서서히 수축하는 그림.

광산은 이미 자율 운반 차량이 현장에 깔려 있고, AI 예측 정비로 가동 중단이 줄어들고 있다.

핵심은 "생산성이 올라가면 채권에 뭐가 일어나는가"다.

두 개의 힘이 반대 방향으로 당긴다.

한쪽은 실질금리 상승 압력.

생산성이 올라가면 잠재 성장률이 높아지고, 그러면 중립금리(r*)도 올라간다.

1960년대 내구재 혁명, 1990년대 인터넷 혁명, 2010년대 데이터 혁명...

세 번의 기술 붐에서 미국은 매번 이 경로를 걸었다.

다른 쪽은 인플레 하락 압력.

AI가 생산 비용을 낮추면 물가가 내려가고, 채권의 인플레 보상 프리미엄도 같이 내려간다.

실질금리는 올라가는데 기대 인플레는 내려가는 구조.

명목 금리에 어느 힘이 더 크게 작용하느냐는 출발점에 달려 있는데, 바클레이즈는 지금처럼 인플레가 구조적으로 높은 환경에선 실질금리 상승이 더 지배적이라는 쪽으로 분석했다.

Physical AI는 결국 채권 금리에 상방 압력을 더하는 요인이라는 결론.

여기에 자본집약적 physical AI 투자가 대규모 회사채 발행을 불러온다는 점도 term premium을 끌어올리는 구조적 요인.

환율은 더 단순하다.

기술을 먼저 채택한 나라가 먼저 생산성을 끌어올리고, 해당 나라로 자본이 몰리면서 통화가 강해진다.

미국은 2차 세계대전 이후 거의 모든 대형 기술 혁신의 선두에 있었고, 달러 강세 사이클은 항상 미국의 생산성 도약 시기와 겹쳤다.

Physical AI에서도 미국이 선도한다면 달러는 구조적 강세 편에 선다.

그런데 이 흐름이 영원하지는 않다.

기술이 주류가 되면 후발국들이 따라잡기 시작하고, 그때부터 자본 흐름이 역전되며 달러가 약해진다.

1990년대 인터넷 혁명 때 유럽이 수년 뒤처져 따라온 것처럼, 지금 유럽의 생산성은 아직 이 데이터 혁명의 이득을 의미 있게 흡수하지 못하고 있다.

마지막으로 신흥국.

Physical AI 인프라를 깔려면 구리가 필요하다.

데이터센터-로봇-자율주행 전기 시스템 모두 구리 집약적이다.

2000년대 초 중국 건설 붐이 구리-철광석-원유를 끌어올리며 칠레 페루 브라질 인도네시아 호주 남아프리카의 무역수지와 통화를 동시에 강하게 만들었던 패턴이다.

바클레이즈는 그 구조가 이번 physical AI 사이클에서 다시 반복될 수 있다고 본다.

광물 수출 비중이 높고 구리 생산 기반이 있는 나라들.. 칠레, 페루, 인도네시아, 호주... 1차 수혜권이다.

정리해보자..

Physical AI는 주식의 승자와 패자를 가르는 동시에, 채권에는 실질금리 상방 압력을, 달러에는 구조적 강세 연료를, 구리 중심 신흥국에는 2000년대식 붐의 씨앗을 뿌리고 있다.

하나의 기술 사이클이 주식-채권-환율-원자재 전부에 동시에 손을 대는 그림.

지금이 단순한 AI 랠리가 아니라 거시경제 구조 자체가 바뀌는 사이클의 초입인 이유다.

Apotex는 카나다에서 ozempic generic을
Felix 기준 CAD $150 런칭 예정.
한화 약 16만원.

https://ca.finance.yahoo.com/news/generic-semaglutide-hit-canadian-pharmacies-140726718.html


Phoenix 기준 CAD $124.99
https://www.phoenix.ca/medications/generic-semaglutide?srsltid=AfmBOoqRZ7bUg_-h7zroQvyziVCZqqFjWGe3UBAt4w7tYdtRbdoRcHbF

https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=102076

삼천당제약이 경구용 플랫폼 기술인 ‘S-PASS’의 글로벌 특허를 자사 명의로 권리이전을 완료했다.

→ 타사의 명의를 빌려 임시로 PCT출원을 진행하는 경우는 글로벌 대기업이나 기술 집약형 기업들이 경쟁사의 견제를 피하거나 시장을 선점할 때 종종 활용하는 고도의 전략이다. 관련업계에서는 이를 '스텔스 특허 전략'이라 부른다.

글로벌 제약시장에서 대형기업들의 특허 감시망과 소송 압박은 상상을 초월하는 수준이다. 따라서 후발주자들은 이를 회피하기 위한 우회전략을 고민하게 되는데 그 중 하나가 앞서 말한 스텔스 특허전략이다. 글로벌 기업들도 초기 단계에서 특허 출원 주체를 분산시키거나, 제3 법인을 활용하는 방식으로 노출을 피하는 다양한 사례가 있다.

대표적인 사례는 미국의 애플(Apple), 모더나

삼천당제약 관계자는 “S-PASS 특허문건 첫 표지에 ‘SCD 펩타이드 농도의 위액 내 안정성’이라고 표기가 되어있으며 SCD는 삼천당제약이 사용하는 개발 코드명이다”라며 “개발비를 전액 부담했고, 100% 특허소유권을 보유했으며 이번 명의이전완료로 시장의 오해도 해소되길 바란다"고 말했다.

메모리, PCB, MLCC

IRAN DENIES REPORT OF NEW URANIUM ORDER

A senior Iranian official denied claims that Supreme Leader Mojtaba Khamenei issued an order requiring enriched uranium to remain inside Iran, calling the reports “enemy propaganda.”

The official said no new directive has been issued, reaffirming that Iran will continue downblending the material domestically. The issue, he added, will be addressed in the next round of talks.
(@WalterBloomberg)