[효성중공업 4Q25 실적 퀵 코멘트_유안타 손현정]

"3번 연속 서프라이즈!"

■ 4Q25 실적 Review
매출 1조 7,430억원(YoY +10.9%, QoQ +7.3%), 영업이익 2,605억원(YoY +97.0%, QoQ +18.5%) 기록
OPM 14.9%(YoY +6.5%p, QoQ +1.4%p)로 분기 기준 최대 실적 재차 경신
글로벌 전력기기 시장 호황 지속 속 중공업 부문 실적 확대가 전사 실적 서프라이즈를 견인
건설 부문은 대손충당금 반영에도 불구하고 원가 관리 중심으로 경상이익 유지

■ 중공업 부문: OPM 20.2%, 구조적 수익성 상향 국면 확인
매출 1조 2,127억원(YoY +14.1%, QoQ +6.0%), 영업이익 2,445억원(YoY +112.4%, QoQ +24.9%)
OPM 20.2%(YoY +9.3%p, QoQ +3.1%p)로 사상 최고치 기록

해외 법인 중심의 고마진 물량 매출화가 지속되며 전사 기준 구조적 수익성 상향 국면 재확인
4분기 미주 지역 매출 비중은 37%까지 확대되었으나, 이는 미국 생산법인(멤피스) 단독 효과가 아닌 본사+미국 동시 대응 구조에 기인
특히 4분기 미주 매출 증가는 판매법인에 누적되어 있던 장기 재고 출회 영향
해당 물량은 최근 고ASP 단가 트렌드를 온전히 반영한 수주라기보다는 과거 수주 물량의 인식 시점 조정 성격으로, 미국 매출 비중 확대 대비 마진 개선 폭은 제한적(그럼에도 최고실적)

또한 4분기에는 이전가격 조정 및 멤피스 법인의 본사 로열티 지급이 반영
이는 연결 기준 이익에 영향을 미치는 구조는 아니며, 4Q 계절성 조정 요인이 반영된 결과로 해석
→ 미국 매출 확대에 따른 구조적 수익성 레버리지는 신규 고ASP 수주의 본격 매출 반영 시점은 2H26 부터!

(중공업 4Q 지역별 매출 비중, 연결 기준)
내수 26%, 북미 37%, 유럽 8%, 중동 12%, 인도 7%

■ 중공업 수주 현황: 초과 달성
4Q25 신규 수주 1조 9,658억원(YoY +151.6%, QoQ +35.0%), 수주잔고 11.96조원(YoY +29.9%)
유럽·중동 지역에서 계획 대비 추가 물량을 확보하며 당초 수주 계획을 초과 달성
유럽은 1~3분기 누적 대비 더 많은 신규 계약을 확보한 것으로 언급
미주 지역은 765kV 초고압 전력망 프로젝트를 중심으로 중장기 수주 대응 지속

(중공업 4Q 지역별 수주 비중, 연결 기준)
내수 16%, 북미 38%, 유럽 21%, 중동 10%, 호주 7%

■ 미국 고사양 제품 대응 현황
2026년은 미국 765kV 전력망 구축 프로젝트에 대한 본격 대응 원년!
과거 사이클 기준 미국 765kV 초고압 변압기 누적 설치 물량의 약 50% 수준 레퍼런스를 보유-> 미국 시장 1등
765kV 변압기-고스펙 GIS/GCB 패키지 대응 역량을 갖춘 경쟁력
STATCOM은 미국 주요 고객사(IOU) 대상 전력망 안정화용 레퍼런스 확보, 데이터센터 연계 계통 안정화 용도
고스펙 GIS 신공장은 2026년 9월 완공 예정으로, 27년부터 본격 반영될 전망

■ 중공업 관세 대응 현황
4Q25 관세 비용 약 100억원 인식, 환입은 아직 미반영
대부분의 고객사와 관세 보전 협의는 마무리 단계로, 실제 환입 효과는 2026년부터 반영될 전망

■ 건설 부문: 일회성 반영에도 안정적 수익성 유지
매출 5,294억원(YoY +4.2%, QoQ +10.5%), 영업이익 158억원(YoY -7.1%, QoQ -34.2%, OPM 3.0%)
진흥기업 관련 대손충당금(약 250억원) 반영에도 불구하고 원가 관리 및 선별 수주 전략으로 경상이익 유지

■ 1Q26 및 중기 실적 전망
1Q26은 미주 매출 비중이 예년 평균 수준으로 조정되며 탑라인 슬로우할 가능성
미국 고ASP 수주의 실질적인 지역 믹스 개선 효과는 2H26 본격화될 전망,
765kV 변압기/고스펙 GIS/STATCOM Q증가는 27~28년에 더욱 기대

->따라서, 4Q25는 중공업 부문의 구조적 수익성 상향을 재확인한 분기
장기 재고 출하·이전가격 조정·로열티 지급 등 계절적 요인을 감안해도 강력한 체력을 보여줬다고 판단되며,
미국 고사양 제품 믹스의 실질적인 실적 레버리지는 2H26~2027년부터 확인 가능할 전망

마이크론, SK하이닉스, 삼성전자가 고의적인 재고 축적을 막기 위해 고객 주문에 대한 심사를 강화했다고 전했다.

보고서는 또한 이 세 회사가 고객에게 최종 고객과 주문량을 공개하도록 요구함으로써 수요가 실제인지 확인하고 시장을 더욱 교란할 수 있는 과잉 예약이나 과도한 재고를 방지하는 등 요건을 강화했다고 덧붙였다.



https://www.trendforce.com/news/2026/01/30/news-samsung-sk-hynix-and-micron-reportedly-rein-in-orders-to-curb-hoarding-as-supply-tightness-persists/

국제 금·은값, 랠리 끝내고 폭락…금 10%↓·은 30%↓(종합)

▶월가 신뢰하는 워시 연준 의장후보 지명에 차익실현 매물 쏟아져

https://vo.la/tjCwD6b

셧다운 이슈 일단락

주식투자를 시작하며 많은 도움을 받았던 가치투자연구소 20년 콘서트 참석했습니다. 👏 👏 참가비에 비해 기념품퀄이 좋네요. 20주년 축하드립니다.

https://event-us.kr/vilab/event/119019?utm_source=mail&utm_medium=e_remind&utm_campaign=event_remind&utm_content=eventname_btn

#선진짱 님

#박성진 님

가치투자는 변한다.

"세상이 바뀌면 생각도 바뀌어야한다"


"변하는 것과 변하지 않는 것을 구분을 잘 하자"

살불살조:
부처를 만나면 부처를 죽여라.

부처를 만나면 부처를 죽이고 조사(祖師)를 만나면 조사를 죽이라는 말. 부나 명예나 권위, 그 무엇에도 현혹되지 말고 스스로의 길을 가라는 뜻이다.

#포즈랑 님 ♡

가치투자는 시간이 지나면서 변한다.

변화의 폭이 큰 곳에 관심을 갖자.

어떤 섹터든 가치와 성장이 보이는 기업에, 가리지 말고 Pool을 넓히자.

귀납적 사고!

#지식앞에겸손 님 ♡

"투자를 스포츠처럼 생각."

"했냐, 안 했냐의 차이는 0과 1"

"가치투자에 대해서 광의적으로 해석하자"

"시장의 인정 여부가 중요하다"

상대적 가치가 있다 → Quality 기업

1.상대매력도 (Pool을 넓혀라)
2.EPS x PER
3.시장과 나의 이해도 괴리
4.시대흐름
5.가정법이 적은 투자

"본인만의 가치 frame을 만들자"

#Beginner 님

퇴근하고 매일 공부

리서치와 트레이딩 모두 공부하고 적용

손익비를 중요하게, 손실은 짧게 수익은 길게

투자 기반 구축 과정 → 실전투자 경험 → 자기에게 맞는 투자법 찾기

실행하면서 복리를 쌓기

가투소 20주년 강의 후기

#지적호기심님

https://m.blog.naver.com/dicecasts/224166772657

금요일 발표된 IQVIA의 GLP-1 데이터에는 오젬픽/위고비 및 마운자로/젭바운드에 대한 업데이트 수치가 포함되었습니다.

지난주 대비 변동 사항은 다음과 같습니다.

위고비 알약은 전주 대비 TRx 매출이 42% 증가하며 또 한 번의 고성장 주간을 기록했습니다.

위고비 펜은 2.1% 하락했으며, 이로 인해 위고비 전체 성장률은 1%를 기록했습니다. 이는 젭바운드의 매출 증가율인 1.6%와 대조됩니다.

젭바운드의 매출 성장은 현금 결제 혜택에서 기인하며, 이는 지난주 수치보다 5.9% 증가했습니다.

위고비 알약은 전체 위고비 TRx의 10.1%를 차지했습니다. 이는 전주의 7.2%에서 상승한 수치입니다.

2025년 말 기준으로 위고비 경구제는 현금 결제 92% / 보험 8%의 비중을 보인 반면, 위고비 펜제는 보험 적용 비중이 80% 이상이었습니다.

이번 주 데이터에는 마틴 루터 킹 주니어 데이와 대형 눈폭풍의 시작이 포함되어 있다는 점에 유의해야 합니다.

아직 불완전한 데이터에 따르면 1월 24~26일경 약국 매출이 약 50% 하락한 것으로 나타납니다. 이 수치들은 다음 주 금요일 데이터에 영향을 미칠 것입니다.

어제 발표된 Symphony의 TRx 데이터는 위고비/오젬픽/마운자로/젭바운드의 매출이 4~8% 하락한 것으로 나타난 반면, IQVIA 데이터는 -1%에서 +2% 사이의 변동을 보여주었습니다.

큰 차이입니다. 따라서 마틴 루터 킹 주니어 데이와 겨울 폭풍의 영향을 누가 더 잘 포착했는지는 아직 알 수 없습니다.

@ResearchPulse1

리제네론 실적발표 컨콜을 쭉 읽어봤는데, 약물에 대한 상세한 내용은 너무 어려워 잘 모르겠고...아일리아 관련 내용만 간단히 요약하면 CEO 커멘트에서 다음은 확인가능하네요

CEO: "올해 아일리아 HD의 지속적인 성장을 기대하는 한편, 아일리아 2mg은 계속해서 경쟁 압박을 받을 것입니다. 이러한 압박은 2026년 미국에서 다수의 바이오시밀러 제품이 출시됨에 따라 더욱 심화될 것으로 예상됩니다."

1. 출시 시점의 공식화 (2026년): 오리지널사 CEO가 직접 "2026년에 다수의 제품이 출시될 것"이라고 명박하게 박아버린 것은, 시밀러 업체들의 미국 진입 가시성이 100%에 수렴하게 되었음을 의미.

2. '다수(Multiple)'의 의미: 현재 리제네론과 합의를 마친 업체(셀트리온, 산도즈, 암젠 등)뿐만 아니라, 합의 마무리 단계에 있는 프레제니우스 카비까지 모두 포함하여 2026년 하반기 시장 진입을 기정사실로 보고 있다는 뜻?

3. 2mg 시장 항복선언: 2mg 시장은 더 이상 특허로 막기보다는 "경쟁 압박이 심화될 것"이라고 표현하며 사실상 시장 개방을 인정. 대신 리제네론은 8mg(HD)와 PFS 제형으로 환자들을 이동시켜 시밀러의 파급력을 최소화하겠다는 방어 전략.

[epic AI 반도체 수출] 2026년 1월 31일
- 반도체(디램): 수출액 $8,667mn, Y/Y +167%,, M/M 13% 성장
- 반도체(낸드): 수출액 $1,435mn, Y/Y +366%, M/M 12% 성장
- DRAM 수출단가($/kg)는 28,057로 25년 12월 대비 59% 성장 (전년 대비 +134%)
- NAND 수출단가($/kg)는 32,929로 25년 12월 대비 16% 성장 (전년 대비 +203%)
※ 디램과 낸드 모두 1월 하반월(16 ~ 31일)로 갈 수록 단가가 상승하는 흐름을 나타냄
※ 디램 1-20일 단가 $25,966/kg vs. 1-31일 단가 $28,057/kg
※ 낸드 1-20일 단가 $30,403/kg vs. 1-31일 단가 $32,929/kg

DRAM(디램)
금액($mn) 단가($/kg)
2026-01-31 8,667 28,057
2025-12-31 7,646 17,668
2025-11-30 6,222 16,813
2025-10-31 4,857 14,271
2025-09-30 5,099 11,829
2025-08-31 4,603 12,040
2025-07-31 4,292 10,868
2025-06-30 4,504 9,937
2025-05-31 3,962 10,486
2025-04-30 3,477 10,686
2025-03-31 4,229 10,562
2025-02-28 2,769 10,588
2025-01-31 3,251 12,013
2024-12-31 4,456 10,593
2024-11-30 3,346 10,732
2024-10-31 3,086 11,846
2024-09-30 3,684 10,090
2024-08-31 3,098 10,824
2024-07-31 2,984 12,440
2024-06-30 3,673 10,532
2024-05-31 2,914 10,424
2024-04-30 2,520 9,972
2024-03-31 3,310 9,255
2024-02-29 2,394 8,829
2024-01-31 2,143 8,566


NAND(낸드)
금액($mn) 단가($/kg)
2026-01-31 1,435 32,929
2025-12-31 1,276 28,353
2025-11-30 1,101 26,985
2025-10-31 673 17,749
2025-09-30 709 13,032
2025-08-31 645 14,697
2025-07-31 469 12,077
2025-06-30 621 11,271
2025-05-31 561 13,308
2025-04-30 430 13,033
2025-03-31 527 8,037
2025-02-28 294 6,287
2025-01-31 308 10,871
2024-12-31 613 14,529
2024-11-30 479 10,441
2024-10-31 440 13,511
2024-09-30 627 15,422
2024-08-31 388 12,798
2024-07-31 536 13,980
2024-06-30 678 14,906
2024-05-31 686 16,360
2024-04-30 615 14,448
2024-03-31 817 14,856
2024-02-29 889 15,856
2024-01-31 858 13,527

📌Sun Pharma, 특허 만료 '첫날'부터 제네릭 오젬픽 출시

Sun Pharmaceutical은 Novo Nordisk의 Ozempic 및 Wegovy의 핵심 성분인 Semaglutide의 인도 내 특허가 만료되는 첫날부터 제네릭 제품 판매를 시작할 계획이라고 토요일 애널리스트 콜에서 전무이사 Kirti Ganorkar가 발표.

Sun Pharma는 체중 감량용 제품을 ‘노벨트리트(Noveltreat)’, 당뇨병 치료용 제품을 ‘세마트리니티(Sematrinity)’ 라는 브랜드로 출시할 예정.

두 제품 모두 사용이 간편한 주사제 형태로 제공되며, 회사는 인도 내 수요를 충족하기에 충분한 공급량을 확보하고 있다고 언급

📌고령화 시대 가속화로고령화 시대 가속화로 연령 관련 황반변성 환자는 추후에도 계속 증가할 전망.

📍실제로 국립생명공학정보센터 데이터에서 2000년 초반에 발생한 황반변성으로 인한 저시력 및 실명 사례가 2020년을 넘어서면서 크게 증가.

현재 시장에서는 오리지널 점유율이 하락 중. 요인으로는 HD와 Pavlu 약진, 오히려 Vabysmo는 정체.

📍중요한 부분은 Pavlu는 현재 Vial로만 유통되고 있으며, 추후 주목해야 할 부분은 PFS 제형의 진입. 이후 오리지널의 MS는 점점 하락하지 않을까함.

추가로 글로벌 국가들의 재정지출 부담으로 시밀러에 대한 국가 입찰도 확장 추세. 지난 번에 올린 영국 사례 참고하면 될 듯.

- 첨부 데이터 : DS 증권 / 김민정 위원님

SK하이닉스 HBM4 품질 테스트 중대 성과… NVIDIA '루빈' 공급 가시화

SK하이닉스가 엔비디아(NVIDIA)의 차세대 고대역폭 메모리인 6세대 HBM4 제품 품질 테스트에서 중대한 진전을 거둔 것으로 알려졌습니다. 이번 소식으로 SK하이닉스가 엔비디아의 최신 GPU인 '루빈(Rubin)'에 HBM4를 안정적으로 공급할 가능성이 매우 커졌습니다.

https://www.digitimes.com.tw/tech/dt/n/shwnws.asp?id=0000745534_AQ86OAG62S8405533OI3Z&cf=A21