[유안타증권 반도체 백길현]


■ SK하이닉스 4Q25 실적발표 컨퍼런스콜 주요 Q&A (1)

1.HBM4 개발 현황 및 양산 시점은? HBM4 성능고 양산 경쟁력은?
- 3e부터 고객사와 원팀 협업하며 시장을 개척한 선두주자. 단순이 기술이 앞서는 수준을 넘어서 고객과의 신뢰 및 양산 경험은 단기간에 넘을 수 없는 경쟁력. 당사 제품에 대한 선호도가 높고, 당사 제품을 최우선으로 요구하고 있음.

-hbm4역시 기존 세대처럼 압도적인 시장점유율 확보를 목표로 하고 있음. hbm4 준비는 고객 일정에 맞춰 준비중이고, 고객 요청에 따라 생산 진행중. hbm4는 1b기반으로 고객 요구 성능 구현했다는 점, advanced mr-muf로 hbm3e 만큼의 수율을 확보해나갈 것이라는 점이 중요.

-현재 생산 극대화중임에도 고객 수요 100% 충족 어려움. 일부 경쟁사 진입 예상되고 있음. 하지만 성능/양산성/품질 기반으로 당사 시장 리더십은 지속될 것으로 전망.


2. 올해 논의중인 LTA 계약 관련 현황 및 전망
-장기공급계약 관련해서 과거와 다른 점. 대부분 물량에 대한 다소 느슨한 계약이었고 시장 상황에 따라 유동적으로 조정할 수 있었음. 반면 최근 논의중인 건은 단순한 구매 의향이 아니라 고객과 공급자간의 강한 Commitment 기반. 투자 규모도 커지고 있는 만큼 공급업체도 수요에 대한 강한 가시성을 원함.

-고객은 다년계약으로 원함. 캐파 제약으로 고객 요청 모두 대응하기에는 어려움. 이러한 상황에서 당사는 고객과 장기적인 운영 안정성을 높일수 있는 방향을 계속 모색해 나갈 것.


3. 주요 고객사별 재고 상황과 SK하이닉스 재고 현황
-대부분의 고객들이 공급 확대를 요구하고있음. 고객 재고 수준도 전반적으로 감소. 특히 서버 고객은 바로 세트 빌드로 이어지면서 재고 지속 감소중. 재고를 축적할만큼 충분한 물량 확보도 어렵고, 메모리 사용 속도가 매우 빠르기 때문. 서버 고객들의 물량 확보를 위한 구매 확대 움직임은 지속될것.

-PC/모바일 고객도 공급제약과 서버강세 영향을 직간접적으로 받고 있고 재고수준도 낮아지고 있음. 당사는 생산 늘리기위해 지속적으로 노력중.4분기에도 디램 재고는 지난분기대비 감소, 서버 디램 중심으로 타이트한 재고 연중 지속될 것. 생산과 동시에 판매되어 올해 하반기로 갈수록 점점 더 낮은 수준으로 하락할 것.

-낸드 역시 서버 고객 수요 강함. enterprise SSD 중심으로 재고가 강하게 감소하고 있음. 당사 재고수준도 빠르게 낮아져서 작년말 낸드 주수가 디램과 동일한 수준.


4.SK하이닉스 캐파 운영을 고객/제품별로 어떻게 최적화해나갈 계획인지?
-AI 메모리 수요 급증한 반면 공급 확대는 시간이 걸림. 단기 효과보다는 고객 수요 충족을 최우선 과제로 삼고 신뢰를 쌓는게 중요할 것. 당장 공간 제약이 있지만, 생산 극대화 최대한 추진중. HBM 수요 대응하기 위해서, 작년 M15X에서 1b 생산하면서 생산성 높이고 있음. Conventional 수요를 위해 선단공정 1C/321단 메모리 생산 일정을 앞당기고 있음. 메모리 선두업체로서 고객과 성장하는 생태계를 지향할 것.

[유안타증권 반도체 백길현]


■ SK하이닉스 4Q25 실적발표 컨퍼런스콜 주요 Q&A (2)


5. 자사주 소각 및 ADR 추진 계획은?
-지난 분기에도 언급했듯 당사 재무 건전성 목표는 업황 변동시에도 안정적으로 사업을 운영하고 경쟁력 유지에 필요한 CAPEX를 집행할수 있는 적정 현금을 보유하는 것. 수요에 대한 CAPEX 규모 지속 증가할 것. 메모리 성장성과 수익성 감안할때 가용 현금을 보유하는 것이 최선의 현금 활용 방안이 될것.

-하지만 작년 최대실적 달성으로 현 주주 환원 정책 발표했을때보다 당사 재무건전성 빠르게 개선중. 올해도 실적 개선이 지속될 것으로 전망. 이에 작년에 확보된 재무 여력 바탕으로 주주 성원에 보답하고 추가 주주환원 실시하는 한편 향후에도 실적,현금흐름에 따라 추가 주주환원 검토하고 이어나갈 계획. 환원방식은 현 환원 정책 유지하면서도 시장 기대에 부합하는 탄력적 방안 모색할 것. 어제 조회공시를 통해 공개했듯 현재까지 기업가치 재고를 위해 구체적으로 정한것은 없고, 대내외 상황 고려하여 신중하게 결정할 것.


6. AI Storage시장 전망과 이를 위한 하이닉스의 전략은?
-nand는 과거 단순 저장장치 넘어서 스토리지 솔루션으로 구조가 바뀌고 있음. 최근 ai추론 기술 고도화되면서 기존 메모리만으로 고객 요구 충족할수 없음. off-loading, KV cache가 필수적. 데이터를 더 빠르고, 정밀하게 활용하려는 고성능 ssd 수요 구조적으로 폭증시키고 있음. 아키텍처 자체의 근본적인 변화를 주목하고 있음.

-최근 언급되는 서버구조에서는 ssd가 연산 파이프라인에 핵심 역할을 하는식으로 바뀌고있음. 기존 conventional 라인업과 더불어 차세대 스토리지를 준비하고 있음. 자사가 준비하고자하는건 초고성능 eSSD. 매우 빠른 속도, 초저지연 성능을 요구하고 있기 때문에 미래 기술 준비하고 기술 리더십 선두적으로 확보할 계획. HBF기술 구체화중이며 고객 요구사항, 데이터센터 자체의 전략 공간 한계 극복하는 초고용량 essd 라인업 강화해서 전반적으로 입체적으로 대응해나갈 계획.


7.최근 급한 가격 상승이 고객한테 부담이 되는 상황, 이로인해 세트 수요 하향 조정이나 탑재 컨텐츠 감소세가 감지되는지?
-메모리 가격 급등에 따라 pc/모바일 고객이 구매 물량 조정 움직임이 나타나고 있음. 수익성 지키기 위해 완제품 가격을 인상시키고 최종 구매자 구매력이 일부 위축. 보수적으로 출하 계획 바꾸거나, 스펙 조정을 검토하고 있음.

-반면 온디바이스 ai 기대감이 하이엔드 중심으로 신규 교체 수요 만들어내고 있음. 이에 전체적인 시장 수요 위축으로 이어지지는 않을 것. 중장기적으로 ai 기능 개선되면서 선택 사항아닌 기본 사양이 되면서 구조적 메모리 사용량이 늘어날 것. 고객 제품 전략과 시장 상황 보고 안정적으로 지원하기 위해 노력할 것.


8. AI Co의 설립 배경 및 계획
-AI기술 고도화되면서 메모리가 핵심 요소로 부상. 시스템 효율 최적화 요구를 같이 맞이하고 있음. 시장 변화속에서 부품 공급자를 넘어서 AI데이터센터 파트너가 되고자함. 선제적으로 대응하고 미래 성장 능력을 준비하기 위해 AI Co를 설립하게 되었음. ai 관련하여 직접 기회를 발굴하고 사업화를 추진하게 될 것. AI Co의 투자 규모는 실적이나 재무규모 대비 크지 않은 수준이고 향후에 계획 및 규모는 확정될 것. 이를 활용해서 시장 변화에 대응하고 사업 경쟁력 강화할 것.

>>아스트라제네카, 2030년까지 중국에 150억 달러 투자 계획

•아스트라제네카는 현재부터 2030년까지 중국에 150억 달러를 투자해 의약품 생산 및 연구개발 규모를 확대할 계획이라고 블룸버그가 보도

>阿斯利康：计划从现在到2030年在中国投资150亿美元，以扩大药品生产和研发规模。（彭博）

📢 [실적발표] 샌디스크(SNDK) FY26 Q2: AI가 쏘아 올린 역대급 어닝 서프라이즈
샌디스크가 AI 인프라 수요 폭발에 힘입어 시장 기대치를 압도하는 실적을 발표했습니다. 특히 다음 분기 가이던스가 매우 공격적입니다.

✅ FY26 Q2 주요 재무 지표 (Non-GAAP)
* 매출액: $30.25억 (전분기 대비 +31%, 전년 대비 +61%)
* 매출총이익률: 51.1% (전분기 대비 +21.2%p 폭등)
* 영업이익: $11.33억 (전분기 대비 +362%)
* 주당순이익(EPS): $6.20 (전분기 대비 +408%)

🚀 핵심 투자 포인트

1️⃣ 데이터센터 부문의 압도적 성장
* 데이터센터 매출 $4.4억 기록 (전분기 대비 +64%)
* AI 인프라 구축을 위한 기업용 SSD(Enterprise SSD) 채택 급증이 주원인

2️⃣ 수익성 체질 개선 성공
* 고부가가치 제품 믹스 개선 및 공급 최적화로 이익률이 29.9% → 51.1%로 퀀텀 점프
* 웨스턴 디지털(WDC)로부터 독립 후 독자적인 재무 건전성 확보

3️⃣ 향후 전망 (FY26 Q3 Guidance)
* 예상 매출: $44억 ~ $48억
* 예상 EPS: $12.00 ~ $14.00
* 2분기 실적의 2배가 넘는 수치를 제시하며 강력한 업황 상승 예고

💡 한 줄 요약
> "메모리 제조사에서 AI 인프라 핵심 기업으로 진화 완료. 다음 분기 실적은 더 무섭다."

📌2026년 주목해야 할 바이오테크 투자 기회 Top 10

📍바이오테크 투자 테마는 플랫폼 기술과 대규모 제조 역량 중심으로 수렴하고 있으며, 유전자 편집, mRNA, 합성 생물학, 그리고 AI 기반 신약 개발이 그 선두.

2026년 1월 기준으로 투자자들은 유전자 편집, mRNA, 합성생물학, AI 신약 개발 분야에서 플랫폼 플레이를 강조하며, 확장 가능한 파이프라인과 제조 준비 상태를 우선시.

플랫폼 기술로 반복 가능한 파이프라인과 제조 레버리지를 확보한 기업들이 특정 치료 영역에 집중한 투자보다 높은 성과.

📍AI 네이티브 발견과 생물정보학은 주기 시간을 단축하지만 엄격한 검증과 감사 가능성을 요구

[SK증권 반도체 한동희]
 
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
지난 1월 28일 자료 재공유 드립니다.
삼성전자, SK하이닉스의 목표주가를 상향합니다.
NAND 과소평가에 따른 메모리 컨센서스 추가 상향과
시클리컬을 탈피할 메모리 P/E Valuation 정당성 확산,
강력한 현금흐름 기반 주주환원, M&A, 설비투자 등을 통한 기업가치 확대를 전망합니다.

제목인 Still ‘LONG’의 의미는
메모리 밸류 확장의 ‘긴’ 여정과 업사이드,
여전히 강력한 ‘LONG’ Position 주장입니다.
 
Still ‘LONG’
 
목표주가 상향
삼성전자: 26만원 (53% 상향)
26E OP 180조원, 1M 컨센서스 대비 +32%
ASP: DRAM +111%, NAND +87% YoY
Target P/E 13.0X
SK하이닉스: 150만원 (50% 상향)
26E OP 147조원, 1M 컨센서스 대비 +34%
ASP: DRAM +71%, NAND +83% YoY
Target P/E 9.0X
 
P/E Valuation 유지. 정당성 확산 전망
장기공급계약 기반 ‘선수주, 후증설’ -> 시클리컬 탈피
AI 메모리 수혜 강화: Scale-out&메모리 계층화
공급 구조적 제약: 공간 부족, 메모리 전 제품 공급 부족
수요자의 최우선 과제는 물량의 안정적 확보
공급자는 장기공급계약 비중 최적화를 통한 이익 극대화, 안정 성장 추구
유래없이 강력한 현금흐름 시작: 주주환원, 설비투자, M&A 등 기업가치 제고
 
전통 사이클 Peak-out 논리 이제 그만. 밸류 확장 주목
폭력적인 메모리 가격 상승에 따른 미래 성장률 ‘둔화’
->모멘텀 중심 시클리컬 논리에 불과
설비투자 확대에 따른 미래 초과 공급 우려 확대
->계약 기반의 높은 수요 확인 지표
26년 실적 전망 상향 여전히 진행형: 과소 평가된 NAND
장기공급계약에 따른 미래 실적 가시성 제고 동반 전망
메모리 산업 전체 밸류 확장 전망
 
URL
삼성전자: https://buly.kr/882bz0I
SK하이닉스: https://buly.kr/EopPG50

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

https://www.medicaltimes.com/Main/News/NewsView.html?ID=1166730

먹는 위고비 미국서 먼저 출시…월 22만원으로 구매 가능

구체적으로 보험 미적용 환자(Self-pay)를 대상으로 시작 용량인 1.5mg은 월 149달러(약 22만원)에 구매할 수 있으며, 4mg 용량은 올해 4월 15일까지는 월 149달러(약 22만원)에 제공된다. 이후 월 199달러(약 29만원)가 적용되는데, 최고 용량 제품은 월 299달러(약 43만원)로 책정된 것으로 나타났다. 상업 보험 가입 환자는 월 최소 25달러(약 4만원)으로 치료가 가능하다.

» 비보험자 & 부작용이 무서운 사람에게는 좋은 대안이 될듯

2026.01.30 14:02:29
기업명: 동아엘텍(시가총액: 685억)
보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동

재무제표 종류 : 연결

매출액 : 2,390억(예상치 : -)
영업익 : 548억(예상치 : -)
순이익 : 346억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
2025.4Q 2,390억/ 548억/ 346억
2025.3Q 1,064억/ 211억/ 81억
2025.2Q 2,105억/ 405억/ 585억
2025.1Q 265억/ -31억/ -48억
2024.4Q 527억/ 36억/ -481억

* 변동요인
전방 산업 투자 확대에 따른 수주 증가 및 생산 효율성 증대로 매출 규모 확대와 영업이익 개선

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260130900380
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=088130

처음 들어보는 회사인데 25년 영업이익보다 시총이 낮네요

2026.01.30 16:18:47
기업명: 효성중공업(시가총액: 24조 2,718억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 17,430억(예상치 : 16,815억+/ 4%)
영업익 : 2,605억(예상치 : 2,097억/ +24%)
순이익 : 1,750억(예상치 : 1,555억+/ 13%)

**최근 실적 추이**
2025.4Q 17,430억/ 2,605억/ 1,750억
2025.3Q 16,241억/ 2,198억/ 1,518억
2025.2Q 15,253억/ 1,643억/ 873억
2025.1Q 10,761억/ 1,024억/ 1,036억
2024.4Q 15,715억/ 1,322억/ 961억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260130800823
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=298040

#바이오
지난해부터 바이오에 연이은 사태와 알테오젠, 에이비엘바이오, 펩트론 등의 주가 하락을 보면,

시장이 요구하는 것은 “말이 아니라, 실제로 증명된 숫자”라는 점이 분명해짐.

시장이 원하는 진짜 숫자란
① 실질 수령액,
② 본 계약 지연에 따른 불확실성의 해소,
③ 상업화까지의 성공 확률을 얼마나 높였는가임.

그리고 지금 빠진 주가는 사라진 것이 아니라,
숫자를 먼저 증명하는 기업에게 프리미엄으로 재배분되는 과정으로 이루어질 듯.

이제 1/12가 지났네요.
누가 치고 나올지 기대되네요.

[효성중공업 4Q25 실적 퀵 코멘트_유안타 손현정]

"3번 연속 서프라이즈!"

■ 4Q25 실적 Review
매출 1조 7,430억원(YoY +10.9%, QoQ +7.3%), 영업이익 2,605억원(YoY +97.0%, QoQ +18.5%) 기록
OPM 14.9%(YoY +6.5%p, QoQ +1.4%p)로 분기 기준 최대 실적 재차 경신
글로벌 전력기기 시장 호황 지속 속 중공업 부문 실적 확대가 전사 실적 서프라이즈를 견인
건설 부문은 대손충당금 반영에도 불구하고 원가 관리 중심으로 경상이익 유지

■ 중공업 부문: OPM 20.2%, 구조적 수익성 상향 국면 확인
매출 1조 2,127억원(YoY +14.1%, QoQ +6.0%), 영업이익 2,445억원(YoY +112.4%, QoQ +24.9%)
OPM 20.2%(YoY +9.3%p, QoQ +3.1%p)로 사상 최고치 기록

해외 법인 중심의 고마진 물량 매출화가 지속되며 전사 기준 구조적 수익성 상향 국면 재확인
4분기 미주 지역 매출 비중은 37%까지 확대되었으나, 이는 미국 생산법인(멤피스) 단독 효과가 아닌 본사+미국 동시 대응 구조에 기인
특히 4분기 미주 매출 증가는 판매법인에 누적되어 있던 장기 재고 출회 영향
해당 물량은 최근 고ASP 단가 트렌드를 온전히 반영한 수주라기보다는 과거 수주 물량의 인식 시점 조정 성격으로, 미국 매출 비중 확대 대비 마진 개선 폭은 제한적(그럼에도 최고실적)

또한 4분기에는 이전가격 조정 및 멤피스 법인의 본사 로열티 지급이 반영
이는 연결 기준 이익에 영향을 미치는 구조는 아니며, 4Q 계절성 조정 요인이 반영된 결과로 해석
→ 미국 매출 확대에 따른 구조적 수익성 레버리지는 신규 고ASP 수주의 본격 매출 반영 시점은 2H26 부터!

(중공업 4Q 지역별 매출 비중, 연결 기준)
내수 26%, 북미 37%, 유럽 8%, 중동 12%, 인도 7%

■ 중공업 수주 현황: 초과 달성
4Q25 신규 수주 1조 9,658억원(YoY +151.6%, QoQ +35.0%), 수주잔고 11.96조원(YoY +29.9%)
유럽·중동 지역에서 계획 대비 추가 물량을 확보하며 당초 수주 계획을 초과 달성
유럽은 1~3분기 누적 대비 더 많은 신규 계약을 확보한 것으로 언급
미주 지역은 765kV 초고압 전력망 프로젝트를 중심으로 중장기 수주 대응 지속

(중공업 4Q 지역별 수주 비중, 연결 기준)
내수 16%, 북미 38%, 유럽 21%, 중동 10%, 호주 7%

■ 미국 고사양 제품 대응 현황
2026년은 미국 765kV 전력망 구축 프로젝트에 대한 본격 대응 원년!
과거 사이클 기준 미국 765kV 초고압 변압기 누적 설치 물량의 약 50% 수준 레퍼런스를 보유-> 미국 시장 1등
765kV 변압기-고스펙 GIS/GCB 패키지 대응 역량을 갖춘 경쟁력
STATCOM은 미국 주요 고객사(IOU) 대상 전력망 안정화용 레퍼런스 확보, 데이터센터 연계 계통 안정화 용도
고스펙 GIS 신공장은 2026년 9월 완공 예정으로, 27년부터 본격 반영될 전망

■ 중공업 관세 대응 현황
4Q25 관세 비용 약 100억원 인식, 환입은 아직 미반영
대부분의 고객사와 관세 보전 협의는 마무리 단계로, 실제 환입 효과는 2026년부터 반영될 전망

■ 건설 부문: 일회성 반영에도 안정적 수익성 유지
매출 5,294억원(YoY +4.2%, QoQ +10.5%), 영업이익 158억원(YoY -7.1%, QoQ -34.2%, OPM 3.0%)
진흥기업 관련 대손충당금(약 250억원) 반영에도 불구하고 원가 관리 및 선별 수주 전략으로 경상이익 유지

■ 1Q26 및 중기 실적 전망
1Q26은 미주 매출 비중이 예년 평균 수준으로 조정되며 탑라인 슬로우할 가능성
미국 고ASP 수주의 실질적인 지역 믹스 개선 효과는 2H26 본격화될 전망,
765kV 변압기/고스펙 GIS/STATCOM Q증가는 27~28년에 더욱 기대

->따라서, 4Q25는 중공업 부문의 구조적 수익성 상향을 재확인한 분기
장기 재고 출하·이전가격 조정·로열티 지급 등 계절적 요인을 감안해도 강력한 체력을 보여줬다고 판단되며,
미국 고사양 제품 믹스의 실질적인 실적 레버리지는 2H26~2027년부터 확인 가능할 전망

마이크론, SK하이닉스, 삼성전자가 고의적인 재고 축적을 막기 위해 고객 주문에 대한 심사를 강화했다고 전했다.

보고서는 또한 이 세 회사가 고객에게 최종 고객과 주문량을 공개하도록 요구함으로써 수요가 실제인지 확인하고 시장을 더욱 교란할 수 있는 과잉 예약이나 과도한 재고를 방지하는 등 요건을 강화했다고 덧붙였다.



https://www.trendforce.com/news/2026/01/30/news-samsung-sk-hynix-and-micron-reportedly-rein-in-orders-to-curb-hoarding-as-supply-tightness-persists/