Raison | Ваш ассистент в мире финансов

📌 Комментарий Raison

В своём в экономическом анализе, ФРС сегодня предпочёл сосредоточиться на жестких данных (релизы по рынку труда и инфляции) и в меньшей мере ориентироваться на мягкие данные (ожидания). ФРС принимает во внимание рост негативных настроений домохозяйств, но склонен считать их временными.
Пауэлл видит рост неопределённости, но отмечает устойчивость рынка труда и прочность экономики.
Но несмотря на «сильную» экономику и факт того, что собственные прогнозы регулятора показывают более высокую инфляцию, ФРС всё равно прогнозирует два снижения ставок в этом году. Это указывает на существенное смещение рисков в сторону угрозы экономического спада, нежели рисков инфляции. Плюс, в опубликованном заявлении FOMC была удалена строка, которая ранее говорила о сбалансированности рисков финансовой стабильности и инфляции.

В дополнение, регулятор снизил ежемесячный лимит погашения казначейских ценных бумаг с $25 млрд до $5 млрд, с сохранением лимита по агентским и ипотечным бумагам на уровне $35 млрд. В сумме сокращение баланса снизилось до $40 млрд с $90 млрд с начала цикла ужесточения.
Пауэлл отметил, что сокращение QT не несёт в себе никакого скрытого контекста, отметив, что счёт TGA опустошается (общий счёт казначейства США, график ниже).

Очевидно, что сокращение QT связано с возможными будущими рисками ликвидности. Во первых, последний релиз бюджета США показывает рекордный дефицит с начала 2025 фискального года ($1,146 трлн).
Текущий остаток счёта TGA составляет $512 млрд, который естественно не покроет дефицит бюджета
И на этом фоне, доходы бюджета могут снизиться, если Трамп начнёт снижать налоги (предвыборный лозунг). Разрыв конечно продолжит покрываться эмиссией гос. долга.

Недостающий спрос по крайне высоким темпам государственных заимствований в 2023- 2024 года покрывался активами по обратному репо, которых сегодня нет (снижение с $2,3 трлн до $193 млрд., график ниже).

К тому же, из-за агрессивной торговой политики новой администрации, вероятно следует ожидать снижение интереса (спроса) на государственный долг от нерезидентов США.

Высокое предложение и недостающий спрос, могут привести к монетизации государственного долга через баланс ФРС (QT→QE).

Резюмируя выступление Пауэлла и прогнозы FOMC можно сказать, что регулятор не будет поднимать ставку при небольших всплесках инфляции. А смещение фокуса в пользу финансовой стабильности говорит о том, что регулятор скорее всего продолжит упреждающе смягчать денежно-кредитную политику во второй половине этого года.

252 views14:36