군대 동원해서 미국채 들고 있는 애들 다 죽여서 빚갚겠다 뭐 이런건가...
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기자: 이번 바이백 확대가 트럼프의 지시였는가?
트럼프: 전혀 아니다. 베센트가 하고 싶어 했다. 그는 그 일을 매우 잘한다.
기자 (채권 시장에 대해): 그 이후로 수익률이 다시 올라왔습니다. 베센트와 다른 유형의 개입에 대해 이야기해 보셨나요?
트럼프: 궁극적인 개입은 우리의 군대입니다. 그리고 만약 그것을 사용해야 한다면, 우리는 그렇게 할 것입니다.
https://www.economytribune.co.kr/news/articleView.html?idxno=3903684
https://www.mediaite.com/media/tv/trump-suggests-he-can-use-the-military-on-bond-markets-if-we-have-to-use-that-we-will/
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기자: 이번 바이백 확대가 트럼프의 지시였는가?
트럼프: 전혀 아니다. 베센트가 하고 싶어 했다. 그는 그 일을 매우 잘한다.
기자 (채권 시장에 대해): 그 이후로 수익률이 다시 올라왔습니다. 베센트와 다른 유형의 개입에 대해 이야기해 보셨나요?
트럼프: 궁극적인 개입은 우리의 군대입니다. 그리고 만약 그것을 사용해야 한다면, 우리는 그렇게 할 것입니다.
https://www.economytribune.co.kr/news/articleView.html?idxno=3903684
https://www.mediaite.com/media/tv/trump-suggests-he-can-use-the-military-on-bond-markets-if-we-have-to-use-that-we-will/
이코노미트리뷴
베센트 ‘풋’에도 꿈쩍 않는 美 국채…트럼프 “궁극적 개입은 미군” 돌출 발언 - 이코노미트리뷴
[이코노미트리뷴 = 박민정 기자] 미국 장기국채 금리가 급등하자 미 재무부가 장기물 바이백 확대에 나섰지만 효과가 오래가지 않고 있다.스콧 베센트 재무장관이 추가
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.24(월)
🏦 헤지펀드 포지셔닝
• 골드만삭스 프라임 브로커리지 집계에서 이번 주 에너지 섹터가 전 세계 순매수 금액 1위를 기록했으며, 순매수 비율은 거의 4년 만에 최대치였습니다.
• 에너지 섹터는 최근 13주 중 12주 연속 매수세가 이어졌고, 프라임 북 내 비중은 총 4.6%/순 4.8%로 최근 1년 기준 65~99번째 백분위권에 도달했습니다.
• 반면 펀더멘털 롱숏 전략의 총 레버리지는 최근 1년 기준 3번째 백분위, 순 레버리지는 4번째 백분위로 극히 낮은 수준을 보였습니다. 순 레버리지 감소폭은 5개월 만에 최대치였습니다.
• 최근 5거래일 누적 자금 흐름을 보면 거의 모든 섹터와 전략에서 매도세가 나타나 전반적인 리스크 축소 움직임이 확인됐습니다.
🌊 변동성
• 올해 모멘텀 팩터에서 하루 5% 이상 급락한 사례가 최근 5년치를 합친 것보다 많이 발생했습니다.
• AI가 여러 방식으로 시장 변동성 구조 자체를 바꾸고 있는 것으로 분석됩니다.
🇺🇸 미국 주식 밸류에이션
• 소시에테제네랄에 따르면 주식의 장기 국채 대비 고평가 정도를 보여주는 지표가 약 4.7배까지 상승해 닷컴버블 고점인 5.8배에 근접했습니다.
• 해당 지표가 과거 이 정도로 확대됐을 때는 결국 기준선인 1.0배로 급격히 되돌아간 전례가 있습니다.
🤖 AI/반도체 펀더멘털
• 모건스탠리에 따르면 하이퍼스케일러들은 오픈웨이트 모델의 가격 압박(토큰당 1.75달러) 속에서도 처리량 최적화로 20~60%의 ROIC를 유지하고 있습니다. 다만 오픈웨이트 확산은 사용자의 자체 호스팅을 유도해 중간 마진 구조 자체를 위협할 수 있는 요인으로 지적됩니다.
• 모건스탠리는 유럽 데이터센터 용량 전망치를 2035년 약 40,500MW로 상향했습니다(기존 전망 약 35,500MW, 2024년 약 7,000MW). 새 전망치는 2029년 이후 기존 전망을 지속적으로 상회할 것으로 예상됩니다.
• AI 관련 기업의 이익 전망 수정 지표는 2025년 중반 약 -9%에서 연말 약 +11%로 반등했습니다. 같은 기간 관련 주가지수는 110에서 고점 340을 거쳐 현재 약 305 수준입니다.
• AI 주권 및 반도체 현지화 정책의 수혜 업종 비중에서 반도체가 24.7%로 1위를 차지했고, 테크 하드웨어 17.1%, 통신 13.1%, 소프트웨어는 5.8%에 그쳤습니다.
• 밸류에이션 분석에서 휴머노이드/체화 AI 테마는 CAGR 약 19%에 PER 약 21배, AI 인에이블러 테마는 CAGR 약 16.5%에 PER 약 20배로 고성장·고밸류 구간에 몰려 있습니다. 반면 핵심광물 테마는 CAGR 약 7%로 저성장·저밸류 구간에 홀로 위치했습니다.
📊 미국 채권
• 국채 베이시스 트레이드 규모가 2025년 기준 약 8,500억 달러(발행 국채 대비 약 3.5%)까지 확대되며 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 2019~2020년 고점인 약 4,000억 달러(약 2.6%)를 크게 웃도는 수준입니다.
• 레버리지가 결합된 이 거래 구조는 레포 자금조달이 경색될 경우 통상적인 금리 변동을 시장 전반의 사고로 확산시킬 수 있는 요인으로 지적됩니다.
💼 고용/경제
• 모건스탠리 분석에 따르면 AI 노출도가 높은 직군의 실업률은 약 0.5%포인트 상승한 반면, 노출도가 낮은 직군은 약 -0.6%포인트를 기록해 격차가 벌어지고 있습니다.
• AI로 대체될 위험이 큰 일자리일수록 이미 더 부진한 고용 지표를 보이는 것으로 나타났습니다.
🗳️ 하트넷의 중간선거 헤지 전략
• BofA의 마이클 하트넷은 20년간 이어진 통화 부양책이 대형 강세장을 만든 만큼 현재 채권시장 안정화 노력도 성공할 가능성이 높다고 보고 있습니다.
• 다만 스콧 베센트 재무장관이 30년물 금리를 5% 아래로 끌어내리는 데 실패할 경우, 정책 실패가 달러 약세와 함께 AI 하이퍼스케일러·사모신용·금융주 등 리스크 자산 비중 축소로 이어질 것으로 전망했습니다.
• 시장 컨센서스는 11월 중간선거에서 민주당의 상하원 동시 석권 가능성을 낮게 보고 있지만, 하트넷은 반대로 금융주 숏 포지션으로 헤지하고 있습니다.
• 민주당이 상원을 탈환하고 텍사스 주지사 선거에서도 공화당이 패배할 경우, 연말까지 주식시장이 10% 이상 급락하고 달러 약세·국채금리 하락이 동반될 수 있다고 전망했습니다.
• 트럼프 대통령의 지지율은 39%(경제 정책 36%, 물가 정책 30%)로 이전 수준을 크게 밑돌아 정치적 배경이 이미 악화되고 있음을 시사합니다.
• 텍사스 주지사 선거는 AI 인프라발 전력 비용·물가 부담에 대한 국민투표 성격을 띠는 것으로 분석됩니다. 민주당이 예상 밖 승리를 거둘 경우 규제 완화 기조와 AI 설비투자에 대한 정치적 지지 자체가 흔들릴 수 있습니다.
• 이에 따라 금융주(XLF)와 반도체(SMH)가 대표적인 중간선거 헤지 수단으로 꼽힙니다. XLF는 지지선인 약 56달러 부근에서 11월물 56/52 풋스프레드(최대 약 4배 수익 배율)로 헤지가 이뤄지고 있습니다.
• 반도체는 최근 변동성 하락으로 비용이 낮아진 SMH 하락 구조로 헤지되고 있습니다. 실제로 최근 3주간 반도체 ETF에서 약 60억 달러가 유출되며 자금 흐름이 약세 시나리오와 부합하는 방향으로 움직이고 있습니다.
• 반도체 업종은 6월 말 이후 모멘텀을 상실해 전체 시장 대비 부진했으며, 최근 반등은 50일 이동평균선과 단기 하락 추세선에서 저지됐습니다. 주요 지지선은 장기 추세선 및 200일 이동평균선 부근입니다.
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🏦 헤지펀드 포지셔닝
• 골드만삭스 프라임 브로커리지 집계에서 이번 주 에너지 섹터가 전 세계 순매수 금액 1위를 기록했으며, 순매수 비율은 거의 4년 만에 최대치였습니다.
• 에너지 섹터는 최근 13주 중 12주 연속 매수세가 이어졌고, 프라임 북 내 비중은 총 4.6%/순 4.8%로 최근 1년 기준 65~99번째 백분위권에 도달했습니다.
• 반면 펀더멘털 롱숏 전략의 총 레버리지는 최근 1년 기준 3번째 백분위, 순 레버리지는 4번째 백분위로 극히 낮은 수준을 보였습니다. 순 레버리지 감소폭은 5개월 만에 최대치였습니다.
• 최근 5거래일 누적 자금 흐름을 보면 거의 모든 섹터와 전략에서 매도세가 나타나 전반적인 리스크 축소 움직임이 확인됐습니다.
🌊 변동성
• 올해 모멘텀 팩터에서 하루 5% 이상 급락한 사례가 최근 5년치를 합친 것보다 많이 발생했습니다.
• AI가 여러 방식으로 시장 변동성 구조 자체를 바꾸고 있는 것으로 분석됩니다.
🇺🇸 미국 주식 밸류에이션
• 소시에테제네랄에 따르면 주식의 장기 국채 대비 고평가 정도를 보여주는 지표가 약 4.7배까지 상승해 닷컴버블 고점인 5.8배에 근접했습니다.
• 해당 지표가 과거 이 정도로 확대됐을 때는 결국 기준선인 1.0배로 급격히 되돌아간 전례가 있습니다.
🤖 AI/반도체 펀더멘털
• 모건스탠리에 따르면 하이퍼스케일러들은 오픈웨이트 모델의 가격 압박(토큰당 1.75달러) 속에서도 처리량 최적화로 20~60%의 ROIC를 유지하고 있습니다. 다만 오픈웨이트 확산은 사용자의 자체 호스팅을 유도해 중간 마진 구조 자체를 위협할 수 있는 요인으로 지적됩니다.
• 모건스탠리는 유럽 데이터센터 용량 전망치를 2035년 약 40,500MW로 상향했습니다(기존 전망 약 35,500MW, 2024년 약 7,000MW). 새 전망치는 2029년 이후 기존 전망을 지속적으로 상회할 것으로 예상됩니다.
• AI 관련 기업의 이익 전망 수정 지표는 2025년 중반 약 -9%에서 연말 약 +11%로 반등했습니다. 같은 기간 관련 주가지수는 110에서 고점 340을 거쳐 현재 약 305 수준입니다.
• AI 주권 및 반도체 현지화 정책의 수혜 업종 비중에서 반도체가 24.7%로 1위를 차지했고, 테크 하드웨어 17.1%, 통신 13.1%, 소프트웨어는 5.8%에 그쳤습니다.
• 밸류에이션 분석에서 휴머노이드/체화 AI 테마는 CAGR 약 19%에 PER 약 21배, AI 인에이블러 테마는 CAGR 약 16.5%에 PER 약 20배로 고성장·고밸류 구간에 몰려 있습니다. 반면 핵심광물 테마는 CAGR 약 7%로 저성장·저밸류 구간에 홀로 위치했습니다.
📊 미국 채권
• 국채 베이시스 트레이드 규모가 2025년 기준 약 8,500억 달러(발행 국채 대비 약 3.5%)까지 확대되며 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 2019~2020년 고점인 약 4,000억 달러(약 2.6%)를 크게 웃도는 수준입니다.
• 레버리지가 결합된 이 거래 구조는 레포 자금조달이 경색될 경우 통상적인 금리 변동을 시장 전반의 사고로 확산시킬 수 있는 요인으로 지적됩니다.
💼 고용/경제
• 모건스탠리 분석에 따르면 AI 노출도가 높은 직군의 실업률은 약 0.5%포인트 상승한 반면, 노출도가 낮은 직군은 약 -0.6%포인트를 기록해 격차가 벌어지고 있습니다.
• AI로 대체될 위험이 큰 일자리일수록 이미 더 부진한 고용 지표를 보이는 것으로 나타났습니다.
🗳️ 하트넷의 중간선거 헤지 전략
• BofA의 마이클 하트넷은 20년간 이어진 통화 부양책이 대형 강세장을 만든 만큼 현재 채권시장 안정화 노력도 성공할 가능성이 높다고 보고 있습니다.
• 다만 스콧 베센트 재무장관이 30년물 금리를 5% 아래로 끌어내리는 데 실패할 경우, 정책 실패가 달러 약세와 함께 AI 하이퍼스케일러·사모신용·금융주 등 리스크 자산 비중 축소로 이어질 것으로 전망했습니다.
• 시장 컨센서스는 11월 중간선거에서 민주당의 상하원 동시 석권 가능성을 낮게 보고 있지만, 하트넷은 반대로 금융주 숏 포지션으로 헤지하고 있습니다.
• 민주당이 상원을 탈환하고 텍사스 주지사 선거에서도 공화당이 패배할 경우, 연말까지 주식시장이 10% 이상 급락하고 달러 약세·국채금리 하락이 동반될 수 있다고 전망했습니다.
• 트럼프 대통령의 지지율은 39%(경제 정책 36%, 물가 정책 30%)로 이전 수준을 크게 밑돌아 정치적 배경이 이미 악화되고 있음을 시사합니다.
• 텍사스 주지사 선거는 AI 인프라발 전력 비용·물가 부담에 대한 국민투표 성격을 띠는 것으로 분석됩니다. 민주당이 예상 밖 승리를 거둘 경우 규제 완화 기조와 AI 설비투자에 대한 정치적 지지 자체가 흔들릴 수 있습니다.
• 이에 따라 금융주(XLF)와 반도체(SMH)가 대표적인 중간선거 헤지 수단으로 꼽힙니다. XLF는 지지선인 약 56달러 부근에서 11월물 56/52 풋스프레드(최대 약 4배 수익 배율)로 헤지가 이뤄지고 있습니다.
• 반도체는 최근 변동성 하락으로 비용이 낮아진 SMH 하락 구조로 헤지되고 있습니다. 실제로 최근 3주간 반도체 ETF에서 약 60억 달러가 유출되며 자금 흐름이 약세 시나리오와 부합하는 방향으로 움직이고 있습니다.
• 반도체 업종은 6월 말 이후 모멘텀을 상실해 전체 시장 대비 부진했으며, 최근 반등은 50일 이동평균선과 단기 하락 추세선에서 저지됐습니다. 주요 지지선은 장기 추세선 및 200일 이동평균선 부근입니다.
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.25(화)
🥇 금
• 최근 3주간 투기적 매수세가 220억 달러 규모의 금 선물을 사들였습니다. 10년 만에 최대 명목 증가폭으로, 순매수 포지션이 2년 기준 93번째 백분위까지 상승했습니다
• 중동 분쟁과 장단기 금리커브(2년물-10년물) 역전이 겹치며 금값이 1,800달러대에서 5,400달러 부근까지 급등했습니다. 10년물 물가연동국채(TIPS) 금리도 2.5% 이상을 유지하고 있습니다
• 최근 금 랠리는 2년물-30년물 금리커브와의 상관관계를 벗어나 독자적인 흐름을 타고 있습니다. 국채 바이백으로 해당 스프레드가 8bp 되돌림했음에도 금은 5.9% 추가 상승했습니다
• CTA(추세추종형 펀드)가 대규모 숏포지션에서 매수로 전환하며 상승세에 힘을 보태고 있고, 미결제약정도 함께 늘어나 단순 숏커버링이 아닌 신규 자금 유입이 확인되고 있습니다
• 금 ETF(GLD)의 콜옵션-풋옵션 미결제약정 차이는 이번 주 약 240만 계약으로 2월 이후 최고치를 기록했으며, 이는 2021~2024년 평균의 3배가 넘는 수준입니다
• 다만 금은 현재 매우 과매수된 상태이며, 잭슨홀에서 매파적 서프라이즈가 나올 경우 단기 되돌림 리스크가 남아있습니다
🇨🇳 중국
• 12개월 선행 중국 신용충격 지표가 +4 부근 고점에서 -3~-4까지 급격히 반전했습니다. 이는 S&P 애널리스트 실적 상향 지표와 동행해온 지표로, 현재 시장이 1987년 여름 수준의 낙관론을 반영하고 있는 가운데 정반대 신호를 보내고 있습니다
• 7월 산업생산은 전년 대비 +4.5% 증가했으나 3개월 만에 첫 둔화를 보였고, 소매판매는 +0.6% 증가에 그쳐 최근 18개월 중 세 번째로 낮은 수준을 기록했습니다
• 70개 도시 신규 주택가격은 7월 전년 대비 -3.20% 하락했고 가격이 상승한 도시는 17곳에 불과했습니다. 부동산 가격은 2023년 중반 이후 지속 하락 중이며 2008년 미국 주택시장 위기와 비교되고 있습니다
• 9월 24일 트럼프-시진핑 정상회담은 돌파구보다 관리된 경쟁 지속에 그칠 전망이며, 진짜 분수령은 관세 예외·반도체 규제 완화·중국 희토류 통제가 모두 만료되는 11월 10일로 지목됩니다. 중국의 AI 반도체 자급률은 2024년 33%에서 2030년 70%까지 상승할 것으로 전망됩니다
🇺🇸 미국 주식 / 포지셔닝
• 헤지펀드들이 지난주 2025년 4월 관세 발표 이후 최대 규모로 미국 주식을 순매도했습니다. 개별종목 매도가 전체의 약 53%를 차지했고 11개 섹터 중 9개가 매도되었으며, 매수는 에너지와 일부 임의소비재에 국한되었습니다
• 정보기술(IT) 섹터의 순주식 노출도는 30.3%로 2010년 이후 96번째 백분위에 달해 "극단적 포지셔닝"으로 평가되며, 이번 주에도 전 세계에서 가장 많이 순매도된 섹터였습니다. 반대로 에너지는 가장 많이 순매수되며 약 4년 만에 최대 순매수 비율을 기록했습니다
• 매그니피센트7은 5월 14일, 나스닥100은 6월 2일, 필라델피아반도체지수는 6월 22일에 각각 고점을 찍었습니다. S&P500은 매그니피센트7 고점 이후 3개월 넘게 2% 미만 상승에 그치고 있어, 일각에서는 이를 자연스러운 로테이션이 아닌 강제적 청산 성격으로 해석합니다
• AI 관련 논의의 중심이 설비투자 수혜주에서 컴퓨팅 비용 하락에 따른 AI 대중화 수혜주로 옮겨가고 있으며, 주가와 이익 간 괴리가 큰 메모리·데이터센터 관련주가 가장 매력적인 영역으로 꼽힙니다
💻 반도체
• 엔비디아는 7거래일 연속 하락하며 2022년 이후 최장 연속 하락을 기록했습니다. 이번 주 수요일 실적 발표를 앞두고 있습니다
• 필라델피아반도체지수(SOX)는 100일 이동평균선을 하향 이탈했으며, 11200선 아래로는 200일 이동평균선까지 별다른 지지선이 없는 상태입니다
• 반도체 변동성지수(VXSMH)는 2월 이후 최저 수준까지 낮아졌는데, 최근 CDS 스프레드 확대와의 괴리가 매우 커진 상태입니다. 7월 매도세 당시처럼 신용 스트레스가 반도체 급락으로 이어질 가능성이 주목되고 있습니다
• 중국 CXMT는 2028년까지 중국 D램 수요의 약 50%를 자체 공급할 것으로 전망되어 중국의 메모리 반도체 자립이 가속화되고 있습니다
₿ 가상자산
• 비트코인이 다시 상승 탄력을 되찾으며 화폐가치 하락에 대한 헤지 수요가 금을 넘어 비트코인으로도 확산되고 있습니다
• 비트코인 ETF(IBIT)는 콜옵션 거래량이 사상 최고 수준을 기록했고 콜옵션 스큐 순위가 100점 만점에 98점을 기록해 극단적인 상승 베팅이 나타나고 있습니다
🌾 원자재 / 이상기후
• 지난 75년간 세 차례(1982~83년, 1997~98년, 2015~16년)뿐이었던 초강력 엘니뇨가 기본 시나리오로 자리잡고 있으며, 10~12월 정점 확률이 6월 63%에서 81%로 상승했습니다
• 중남미·아프리카 일부 지역은 발전량의 70~95%를 수력에 의존하는데, 강수 부족으로 가스·석탄·석유 발전 전환이 불가피해지고 있습니다. 파나마 운하 유역 강수량은 5월 이후 평균 대비 34% 낮아 통항 제한과 할증료가 발생하고 있습니다
• 이란 분쟁으로 전 세계 해상 요소 물동량의 43%를 담당하는 페르시아만이 차질을 빚으며 4월 이후 요소 가격이 톤당 400달러대에서 상승했습니다. 우크라이나 전쟁발 러시아·벨라루스 공급 리스크도 여전합니다
• 인도의 설탕 재고는 30년 만에 최저치로 수출 제한이 시작되었고, 쌀 가격은 톤당 약 500달러로 2023~24년 수출금지 파동 당시 고점(약 670달러)에 근접하고 있습니다. 가뭄 발생 시 각국의 수출 제한 조치가 실제 작황 손실보다 국제 가격을 더 크게 흔드는 경향이 있습니다
🛢️ 에너지 / 지정학
• 이란의 원유 수출이 사실상 봉쇄된 가운데 미국 재무부의 추가 제재 발표가 예정되어 있으며, 이는 지속적인 원유 봉쇄 캠페인의 경고 신호로 해석되고 있습니다. 이란이 호르무즈 해협에 대한 영향력이 약화되고 있다고 판단할 경우가 핵심 리스크로 거론됩니다
• 토탈에너지 최고경영자는 2022년과 2026년 두 차례 가격 충격을 겪은 일부 신흥국들이 LNG에 대한 신뢰를 잃고 다시 석탄으로 회귀하고 있다고 경고했습니다
💵 금리 / 채권시장
• 국채 금리 상승의 핵심 배경은 연방정부의 이자 지급 비용이 폭발적으로 늘어나고 있고 앞으로 더 늘어날 것으로 전망되기 때문입니다. IMF는 미국 정부부채가 근본 문제이며 베센트 재무장관에게 이를 통제할 뾰족한 계획이 없다고 지적했습니다
• BofA는 지난 20년간 이례적인 통화 부양이 이례적인 자산가격 상승을 만들었다며, 베센트 장관이 30년물 금리를 5% 아래로 끌어내리지 못하면 새로운 양적완화(QE)가 불가피하다고 전망합니다. 이 경우 달러 약세, AI 하이퍼스케일러·사모신용·금융주 등 경기민감주 숏이 유효한 전략으로 제시됩니다
• 미국 재무부는 국채 바이백 규모를 하루 40억 달러 이상으로 두 배로 늘렸고 9,500억 달러 규모의 재무부 계정(TGA) 활용까지 검토하는 등 수익률을 낮추기 위한 직접 개입에 나서고 있습니다. 베센트 장관은 "필요한 모든 조치를 하겠다"고 밝혔으며, 연준이 현재 환경에서 금리를 인하하기 어려운 만큼 채권시장에 대한 직접 개입이 유일한 단기 해법으로 거론됩니다
• 미국의 실질 GDP 성장률은 2%대를 유지하고 있으며, 이 수준에서 부채를 안정시키려면 실질금리가 낮아져야 한다는 분석이 나옵니다. 다만 생산성 향상이 뒷받침되지 않는 상태에서 금리를 인위적으로 억누르면 결국 달러 가치 급락으로 이어질 수 있다는 경고도 함께 제기됩니다
🇯🇵 일본
• 최근 글로벌 채권시장 매도세의 배후에 일본이 있는 것 아니냐는 의문이 제기되고 있습니다
• 소프트뱅크그룹이 9월 만기 도래하는 약 5,000억 엔 규모 채권을 더 높은 금리의 신규 채권으로 차환하게 되면서, 실제로 확보하는 순현금은 약 30억 달러에 불과할 것이라는 지적이 나왔습니다
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🥇 금
• 최근 3주간 투기적 매수세가 220억 달러 규모의 금 선물을 사들였습니다. 10년 만에 최대 명목 증가폭으로, 순매수 포지션이 2년 기준 93번째 백분위까지 상승했습니다
• 중동 분쟁과 장단기 금리커브(2년물-10년물) 역전이 겹치며 금값이 1,800달러대에서 5,400달러 부근까지 급등했습니다. 10년물 물가연동국채(TIPS) 금리도 2.5% 이상을 유지하고 있습니다
• 최근 금 랠리는 2년물-30년물 금리커브와의 상관관계를 벗어나 독자적인 흐름을 타고 있습니다. 국채 바이백으로 해당 스프레드가 8bp 되돌림했음에도 금은 5.9% 추가 상승했습니다
• CTA(추세추종형 펀드)가 대규모 숏포지션에서 매수로 전환하며 상승세에 힘을 보태고 있고, 미결제약정도 함께 늘어나 단순 숏커버링이 아닌 신규 자금 유입이 확인되고 있습니다
• 금 ETF(GLD)의 콜옵션-풋옵션 미결제약정 차이는 이번 주 약 240만 계약으로 2월 이후 최고치를 기록했으며, 이는 2021~2024년 평균의 3배가 넘는 수준입니다
• 다만 금은 현재 매우 과매수된 상태이며, 잭슨홀에서 매파적 서프라이즈가 나올 경우 단기 되돌림 리스크가 남아있습니다
🇨🇳 중국
• 12개월 선행 중국 신용충격 지표가 +4 부근 고점에서 -3~-4까지 급격히 반전했습니다. 이는 S&P 애널리스트 실적 상향 지표와 동행해온 지표로, 현재 시장이 1987년 여름 수준의 낙관론을 반영하고 있는 가운데 정반대 신호를 보내고 있습니다
• 7월 산업생산은 전년 대비 +4.5% 증가했으나 3개월 만에 첫 둔화를 보였고, 소매판매는 +0.6% 증가에 그쳐 최근 18개월 중 세 번째로 낮은 수준을 기록했습니다
• 70개 도시 신규 주택가격은 7월 전년 대비 -3.20% 하락했고 가격이 상승한 도시는 17곳에 불과했습니다. 부동산 가격은 2023년 중반 이후 지속 하락 중이며 2008년 미국 주택시장 위기와 비교되고 있습니다
• 9월 24일 트럼프-시진핑 정상회담은 돌파구보다 관리된 경쟁 지속에 그칠 전망이며, 진짜 분수령은 관세 예외·반도체 규제 완화·중국 희토류 통제가 모두 만료되는 11월 10일로 지목됩니다. 중국의 AI 반도체 자급률은 2024년 33%에서 2030년 70%까지 상승할 것으로 전망됩니다
🇺🇸 미국 주식 / 포지셔닝
• 헤지펀드들이 지난주 2025년 4월 관세 발표 이후 최대 규모로 미국 주식을 순매도했습니다. 개별종목 매도가 전체의 약 53%를 차지했고 11개 섹터 중 9개가 매도되었으며, 매수는 에너지와 일부 임의소비재에 국한되었습니다
• 정보기술(IT) 섹터의 순주식 노출도는 30.3%로 2010년 이후 96번째 백분위에 달해 "극단적 포지셔닝"으로 평가되며, 이번 주에도 전 세계에서 가장 많이 순매도된 섹터였습니다. 반대로 에너지는 가장 많이 순매수되며 약 4년 만에 최대 순매수 비율을 기록했습니다
• 매그니피센트7은 5월 14일, 나스닥100은 6월 2일, 필라델피아반도체지수는 6월 22일에 각각 고점을 찍었습니다. S&P500은 매그니피센트7 고점 이후 3개월 넘게 2% 미만 상승에 그치고 있어, 일각에서는 이를 자연스러운 로테이션이 아닌 강제적 청산 성격으로 해석합니다
• AI 관련 논의의 중심이 설비투자 수혜주에서 컴퓨팅 비용 하락에 따른 AI 대중화 수혜주로 옮겨가고 있으며, 주가와 이익 간 괴리가 큰 메모리·데이터센터 관련주가 가장 매력적인 영역으로 꼽힙니다
💻 반도체
• 엔비디아는 7거래일 연속 하락하며 2022년 이후 최장 연속 하락을 기록했습니다. 이번 주 수요일 실적 발표를 앞두고 있습니다
• 필라델피아반도체지수(SOX)는 100일 이동평균선을 하향 이탈했으며, 11200선 아래로는 200일 이동평균선까지 별다른 지지선이 없는 상태입니다
• 반도체 변동성지수(VXSMH)는 2월 이후 최저 수준까지 낮아졌는데, 최근 CDS 스프레드 확대와의 괴리가 매우 커진 상태입니다. 7월 매도세 당시처럼 신용 스트레스가 반도체 급락으로 이어질 가능성이 주목되고 있습니다
• 중국 CXMT는 2028년까지 중국 D램 수요의 약 50%를 자체 공급할 것으로 전망되어 중국의 메모리 반도체 자립이 가속화되고 있습니다
₿ 가상자산
• 비트코인이 다시 상승 탄력을 되찾으며 화폐가치 하락에 대한 헤지 수요가 금을 넘어 비트코인으로도 확산되고 있습니다
• 비트코인 ETF(IBIT)는 콜옵션 거래량이 사상 최고 수준을 기록했고 콜옵션 스큐 순위가 100점 만점에 98점을 기록해 극단적인 상승 베팅이 나타나고 있습니다
🌾 원자재 / 이상기후
• 지난 75년간 세 차례(1982~83년, 1997~98년, 2015~16년)뿐이었던 초강력 엘니뇨가 기본 시나리오로 자리잡고 있으며, 10~12월 정점 확률이 6월 63%에서 81%로 상승했습니다
• 중남미·아프리카 일부 지역은 발전량의 70~95%를 수력에 의존하는데, 강수 부족으로 가스·석탄·석유 발전 전환이 불가피해지고 있습니다. 파나마 운하 유역 강수량은 5월 이후 평균 대비 34% 낮아 통항 제한과 할증료가 발생하고 있습니다
• 이란 분쟁으로 전 세계 해상 요소 물동량의 43%를 담당하는 페르시아만이 차질을 빚으며 4월 이후 요소 가격이 톤당 400달러대에서 상승했습니다. 우크라이나 전쟁발 러시아·벨라루스 공급 리스크도 여전합니다
• 인도의 설탕 재고는 30년 만에 최저치로 수출 제한이 시작되었고, 쌀 가격은 톤당 약 500달러로 2023~24년 수출금지 파동 당시 고점(약 670달러)에 근접하고 있습니다. 가뭄 발생 시 각국의 수출 제한 조치가 실제 작황 손실보다 국제 가격을 더 크게 흔드는 경향이 있습니다
🛢️ 에너지 / 지정학
• 이란의 원유 수출이 사실상 봉쇄된 가운데 미국 재무부의 추가 제재 발표가 예정되어 있으며, 이는 지속적인 원유 봉쇄 캠페인의 경고 신호로 해석되고 있습니다. 이란이 호르무즈 해협에 대한 영향력이 약화되고 있다고 판단할 경우가 핵심 리스크로 거론됩니다
• 토탈에너지 최고경영자는 2022년과 2026년 두 차례 가격 충격을 겪은 일부 신흥국들이 LNG에 대한 신뢰를 잃고 다시 석탄으로 회귀하고 있다고 경고했습니다
💵 금리 / 채권시장
• 국채 금리 상승의 핵심 배경은 연방정부의 이자 지급 비용이 폭발적으로 늘어나고 있고 앞으로 더 늘어날 것으로 전망되기 때문입니다. IMF는 미국 정부부채가 근본 문제이며 베센트 재무장관에게 이를 통제할 뾰족한 계획이 없다고 지적했습니다
• BofA는 지난 20년간 이례적인 통화 부양이 이례적인 자산가격 상승을 만들었다며, 베센트 장관이 30년물 금리를 5% 아래로 끌어내리지 못하면 새로운 양적완화(QE)가 불가피하다고 전망합니다. 이 경우 달러 약세, AI 하이퍼스케일러·사모신용·금융주 등 경기민감주 숏이 유효한 전략으로 제시됩니다
• 미국 재무부는 국채 바이백 규모를 하루 40억 달러 이상으로 두 배로 늘렸고 9,500억 달러 규모의 재무부 계정(TGA) 활용까지 검토하는 등 수익률을 낮추기 위한 직접 개입에 나서고 있습니다. 베센트 장관은 "필요한 모든 조치를 하겠다"고 밝혔으며, 연준이 현재 환경에서 금리를 인하하기 어려운 만큼 채권시장에 대한 직접 개입이 유일한 단기 해법으로 거론됩니다
• 미국의 실질 GDP 성장률은 2%대를 유지하고 있으며, 이 수준에서 부채를 안정시키려면 실질금리가 낮아져야 한다는 분석이 나옵니다. 다만 생산성 향상이 뒷받침되지 않는 상태에서 금리를 인위적으로 억누르면 결국 달러 가치 급락으로 이어질 수 있다는 경고도 함께 제기됩니다
🇯🇵 일본
• 최근 글로벌 채권시장 매도세의 배후에 일본이 있는 것 아니냐는 의문이 제기되고 있습니다
• 소프트뱅크그룹이 9월 만기 도래하는 약 5,000억 엔 규모 채권을 더 높은 금리의 신규 채권으로 차환하게 되면서, 실제로 확보하는 순현금은 약 30억 달러에 불과할 것이라는 지적이 나왔습니다
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.26(수)
🛢️ 원유 및 중동 정세
• 미국의 대이란 봉쇄로 테헤란 주유소마다 긴 대기줄이 형성되는 등 이란 경제의 피로가 가시화되고 있습니다.
• 미국은 이란의 주요 원유 수입국에 대한 단속 가능성을 시사했지만, 최대 구매국인 중국을 실제로 어디까지 압박할지는 불확실합니다. 시진핑 주석의 방미가 한 달 앞으로 다가온 시점이라는 점도 변수로 꼽힙니다.
• 이란과 오만은 호르무즈 해협 문제 해결을 위한 단계적 프레임워크를 논의했으며, 임시 공동 통항로 설치와 정보 공유, 교통 관리 방안 등이 포함되었습니다.
• 셸(Shell) CEO는 이번 미국-이란 갈등과 같은 큰 충격에도 세계 경제와 에너지 시장이 상당한 회복력을 보이고 있다고 평가했습니다. 위성사진상 이라크, 사우디아라비아, 쿠웨이트의 페르시아만 내 원유 항구는 8월 24일 기준 정상 가동 중인 것으로 확인되었습니다.
• 미국의 대이란 협상 가능성이 없다는 발표에도 국제유가는 하루 만에 5% 넘게 급락하며 배럴당 81달러 아래로 떨어졌고, 디젤 가격도 별다른 안정 조치 없이 상승 압력을 받았다는 평가가 나왔습니다.
🥇 금
• 금과 실질금리의 전통적인 역상관 관계가 깨졌습니다. 중동 갈등이 금값을 온스당 5,000달러 이상으로 밀어올리는 동안에도 10년물 물가연동채(TIPS) 금리는 2.5% 이상의 높은 수준을 유지하고 있어, 인플레이션 우려와 안전자산 수요가 동시에 반영된 결과로 해석됩니다.
• 금은 TIPS 금리 2.4% 수준에서 온스당 4,400~4,700달러 구간까지 급등했으며, 최근에는 4,650달러를 향해 오르는 동안 TIPS는 거의 움직이지 않아 실질금리 하락이 아닌 별도의 강한 매수세가 원인으로 지목됩니다.
• 은 대비로도 금이 초과 상승했고, 약달러 논리로 설명되는 수준도 넘어섰습니다. 달러인덱스(DXY)가 현재와 비슷했던 과거 시점에는 금값이 지금보다 약 150달러 낮았습니다.
• 금은 4,700달러 부근에서 단기 소진 신호로 해석될 수 있는 캔들을 형성했고 RSI도 심한 과매수 상태여서, 다음 상승에 앞서 일정한 조정이 필요하다는 진단이 나왔습니다.
• 옵션시장에서는 8월 초 선호되었던 9월 만기 390/430 콜스프레드가 목표를 달성한 것으로 평가되며, 추가 상승에 베팅하려면 상단을 쫓기보다 행사가를 높인 콜스프레드로 재구성하는 방안이 제시되었습니다.
💵 금리 및 채권
• 연준의 1년간 기준금리 변화와 실러 주당순이익(EPS)을 비교하면, 실적이 꺾이지 않은 상태에서 금리를 인하한 사례는 1996년과 1998년(이후 닷컴버블로 연결)뿐이었습니다. 2026년 인하 사이클은 예상치 못한 급격한 금리 인상 이후 나타난 것이어서 연착륙 서사를 신중히 받아들여야 한다는 분석이 나옵니다.
• 추세추종펀드(CTA)들은 여전히 채권을 대규모 숏 포지션(전세계 DV01 기준 약 1억5,500만 달러)으로 들고 있어 다년간 최저 수준입니다. 다만 2표준편차 규모의 랠리가 나오면 한 달간 약 1억5,000만 달러 규모의 숏커버링이 유발될 수 있어, 베선트 재무장관의 장기금리 하락 유도 의지와 맞물려 주목받고 있습니다.
• 순이자 지급액과 의무지출을 합산한 금액이 7월까지 12개월 기준 정부 세입의 98.4%에 달해 팬데믹 당시 기록(99.7%)에 근접했습니다.
• 장기채 대신 단기 국채(T-Bill) ETF로 자금이 몰리고 있습니다. 2월 27일 이후 T-Bill ETF에는 510억 달러가 유입된 반면 장기채 ETF 유입은 70억 달러에 그쳤으며, 이는 장기채 수익률(약 4.7%)이 단기채(약 3.7%)보다 높음에도 나타난 현상입니다. 같은 기간 30년물 금리는 70bp 상승해 2007년 수준까지 올라, 투자자들이 금리 상승 리스크를 피해 낮은 수익률을 감수하고 있는 것으로 풀이됩니다.
🇺🇸 미국 주식 및 포지셔닝
• 2026년 미국 기업 실적 성장률은 견조했고 2027년에도 두 자릿수 성장이 예상되는 만큼, 아직 이 상승 추세에 맞서 싸울 때는 아니라는 진단이 나왔습니다.
• AI 관련주들은 다소 현실적인 밸류에이션으로 되돌아가는 조정 국면을 보이고 있으며, 실적 컨센서스 상향 조정 곡선이 지나치게 매끄럽다는 이례적 평가도 나왔습니다.
• 나스닥100(NDX)은 100일 이동평균선까지, S&P500은 8월 4일 상승 캔들 하단부(선물 기준 7,650선)까지 되돌아와 저가 매수 기회 여부에 관심이 쏠리고 있습니다. 엔비디아(NVDA)는 7거래일 연속 하락 중입니다. 다만 8월 특유의 낮은 변동성 장세 속에서도 조만간 강한 기술주 계절성 시기가 다가온다는 점은 유의할 필요가 있습니다.
• S&P500 시가총액 상위 10개 종목의 비중이 높아진 가운데 이들 기업의 잉여현금흐름(FCF) 수익률 추이도 함께 주목받고 있습니다.
• '셀 아메리카(Sell America)' 내러티브는 빠르게 사그라들었고, 외국인 투자자들은 미국 주식에 전방위로 뛰어들고 있습니다. 자산운용사들의 S&P500 선물 롱 포지션은 약 3,750억 달러로 사상 최고치에 20억 달러 못 미치는 수준까지 늘었으며, 2025년 4월 이후 1,600억 달러(+74%) 증가했습니다. 이머징마켓(MSCI EM) 선물 롱 포지션도 약 440억 달러로 사상 최고 수준에 근접했고, 선진국(MSCI EAFE) 선물 롱 포지션은 390억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.
• 모멘텀 팩터에 대한 고객 노출도는 최근 몇 년간 빠르게 늘어 구조적으로 높은 수준을 유지하고 있으며, 반도체 롱/소프트웨어 숏 포지셔닝도 같은 흐름의 일부입니다. AI 확장 사이클이 유지되는 한 이 노출은 지속될 전망이나 집중도가 높아진 만큼 변동성도 커질 수 있습니다.
• 미국 상업은행의 기업 대출(C&I Loan)은 8월 21일까지 1년간 2,540억 달러 증가한 2조9,300억 달러로 2020년 6월 이후 최고치를 기록했습니다. 물가상승률이 5개월 연속 3%를 웃도는 가운데서도 기업들의 차입이 빠르게 늘고 있어 신용 수요와 설비투자 심리 개선의 신호로 해석됩니다.
🖥️ 반도체 및 AI
• 모건스탠리는 소버린 AI와 반도체 국산화 수혜주의 실적전망 개선이 계속 가속화되고 있다고 평가했습니다. CXMT의 대규모 상장으로 이 메모리 반도체 업체가 한때 중국 본토 시가총액 1위에 오르는 등 국산화 테마에 대한 투자자 관심이 뚜렷합니다.
• 반도체 업종의 밸류에이션 하향 조정은 신용시장의 경고(엔비디아·브로드컴 CDS 스프레드 확대), 반도체 공급망 재고 증가 우려, 전력 병목 및 데이터센터 관련 정책 반발이라는 세 가지 요인이 동시에 작용한 결과로 분석됩니다. 필라델피아반도체지수(SOX)의 24개월 선행 주가수익비율(P/E)은 21~22배에서 약 15배까지 낮아졌지만, 반도체 ETF(SMH)의 변동성은 여전히 낮은 수준입니다.
• 엔비디아(NVDA)는 4월 이후 박스권(저항 230달러, 지지 190달러)에 머물며 2025년 11월 수준까지 되돌아왔습니다. 옵션시장은 엔비디아 실적 발표 시 약 5.5%의 주가 변동을 반영하고 있는데, 최근 12개월 평균 실제 변동폭은 7.4%에 달해 변동성 매도에 신중해야 한다는 의견이 나옵니다.
• 애플의 M3 울트라 칩에서 큐원(Qwen) 3.6 27B 모델이 실사용 가능한 속도로 로컬 구동되는 사례가 주목받고 있습니다. 엔비디아의 리스크는 맥이 H100을 직접 대체하는 것이 아니라, 성능이 좋아지는 소형 모델들이 고성능 GPU가 필요한 작업량 자체를 줄여준다는 데 있다는 분석입니다.
• 반도체 롱/소프트웨어 숏 포지셔닝의 격차는 최근 포지셔닝 조정과 소프트웨어 논쟁 확산으로 다소 좁혀졌으나, 구조적인 쐐기 형태는 유지될 것으로 예상됩니다.
🛢️ 원유 및 중동 정세
• 미국의 대이란 봉쇄로 테헤란 주유소마다 긴 대기줄이 형성되는 등 이란 경제의 피로가 가시화되고 있습니다.
• 미국은 이란의 주요 원유 수입국에 대한 단속 가능성을 시사했지만, 최대 구매국인 중국을 실제로 어디까지 압박할지는 불확실합니다. 시진핑 주석의 방미가 한 달 앞으로 다가온 시점이라는 점도 변수로 꼽힙니다.
• 이란과 오만은 호르무즈 해협 문제 해결을 위한 단계적 프레임워크를 논의했으며, 임시 공동 통항로 설치와 정보 공유, 교통 관리 방안 등이 포함되었습니다.
• 셸(Shell) CEO는 이번 미국-이란 갈등과 같은 큰 충격에도 세계 경제와 에너지 시장이 상당한 회복력을 보이고 있다고 평가했습니다. 위성사진상 이라크, 사우디아라비아, 쿠웨이트의 페르시아만 내 원유 항구는 8월 24일 기준 정상 가동 중인 것으로 확인되었습니다.
• 미국의 대이란 협상 가능성이 없다는 발표에도 국제유가는 하루 만에 5% 넘게 급락하며 배럴당 81달러 아래로 떨어졌고, 디젤 가격도 별다른 안정 조치 없이 상승 압력을 받았다는 평가가 나왔습니다.
🥇 금
• 금과 실질금리의 전통적인 역상관 관계가 깨졌습니다. 중동 갈등이 금값을 온스당 5,000달러 이상으로 밀어올리는 동안에도 10년물 물가연동채(TIPS) 금리는 2.5% 이상의 높은 수준을 유지하고 있어, 인플레이션 우려와 안전자산 수요가 동시에 반영된 결과로 해석됩니다.
• 금은 TIPS 금리 2.4% 수준에서 온스당 4,400~4,700달러 구간까지 급등했으며, 최근에는 4,650달러를 향해 오르는 동안 TIPS는 거의 움직이지 않아 실질금리 하락이 아닌 별도의 강한 매수세가 원인으로 지목됩니다.
• 은 대비로도 금이 초과 상승했고, 약달러 논리로 설명되는 수준도 넘어섰습니다. 달러인덱스(DXY)가 현재와 비슷했던 과거 시점에는 금값이 지금보다 약 150달러 낮았습니다.
• 금은 4,700달러 부근에서 단기 소진 신호로 해석될 수 있는 캔들을 형성했고 RSI도 심한 과매수 상태여서, 다음 상승에 앞서 일정한 조정이 필요하다는 진단이 나왔습니다.
• 옵션시장에서는 8월 초 선호되었던 9월 만기 390/430 콜스프레드가 목표를 달성한 것으로 평가되며, 추가 상승에 베팅하려면 상단을 쫓기보다 행사가를 높인 콜스프레드로 재구성하는 방안이 제시되었습니다.
💵 금리 및 채권
• 연준의 1년간 기준금리 변화와 실러 주당순이익(EPS)을 비교하면, 실적이 꺾이지 않은 상태에서 금리를 인하한 사례는 1996년과 1998년(이후 닷컴버블로 연결)뿐이었습니다. 2026년 인하 사이클은 예상치 못한 급격한 금리 인상 이후 나타난 것이어서 연착륙 서사를 신중히 받아들여야 한다는 분석이 나옵니다.
• 추세추종펀드(CTA)들은 여전히 채권을 대규모 숏 포지션(전세계 DV01 기준 약 1억5,500만 달러)으로 들고 있어 다년간 최저 수준입니다. 다만 2표준편차 규모의 랠리가 나오면 한 달간 약 1억5,000만 달러 규모의 숏커버링이 유발될 수 있어, 베선트 재무장관의 장기금리 하락 유도 의지와 맞물려 주목받고 있습니다.
• 순이자 지급액과 의무지출을 합산한 금액이 7월까지 12개월 기준 정부 세입의 98.4%에 달해 팬데믹 당시 기록(99.7%)에 근접했습니다.
• 장기채 대신 단기 국채(T-Bill) ETF로 자금이 몰리고 있습니다. 2월 27일 이후 T-Bill ETF에는 510억 달러가 유입된 반면 장기채 ETF 유입은 70억 달러에 그쳤으며, 이는 장기채 수익률(약 4.7%)이 단기채(약 3.7%)보다 높음에도 나타난 현상입니다. 같은 기간 30년물 금리는 70bp 상승해 2007년 수준까지 올라, 투자자들이 금리 상승 리스크를 피해 낮은 수익률을 감수하고 있는 것으로 풀이됩니다.
🇺🇸 미국 주식 및 포지셔닝
• 2026년 미국 기업 실적 성장률은 견조했고 2027년에도 두 자릿수 성장이 예상되는 만큼, 아직 이 상승 추세에 맞서 싸울 때는 아니라는 진단이 나왔습니다.
• AI 관련주들은 다소 현실적인 밸류에이션으로 되돌아가는 조정 국면을 보이고 있으며, 실적 컨센서스 상향 조정 곡선이 지나치게 매끄럽다는 이례적 평가도 나왔습니다.
• 나스닥100(NDX)은 100일 이동평균선까지, S&P500은 8월 4일 상승 캔들 하단부(선물 기준 7,650선)까지 되돌아와 저가 매수 기회 여부에 관심이 쏠리고 있습니다. 엔비디아(NVDA)는 7거래일 연속 하락 중입니다. 다만 8월 특유의 낮은 변동성 장세 속에서도 조만간 강한 기술주 계절성 시기가 다가온다는 점은 유의할 필요가 있습니다.
• S&P500 시가총액 상위 10개 종목의 비중이 높아진 가운데 이들 기업의 잉여현금흐름(FCF) 수익률 추이도 함께 주목받고 있습니다.
• '셀 아메리카(Sell America)' 내러티브는 빠르게 사그라들었고, 외국인 투자자들은 미국 주식에 전방위로 뛰어들고 있습니다. 자산운용사들의 S&P500 선물 롱 포지션은 약 3,750억 달러로 사상 최고치에 20억 달러 못 미치는 수준까지 늘었으며, 2025년 4월 이후 1,600억 달러(+74%) 증가했습니다. 이머징마켓(MSCI EM) 선물 롱 포지션도 약 440억 달러로 사상 최고 수준에 근접했고, 선진국(MSCI EAFE) 선물 롱 포지션은 390억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.
• 모멘텀 팩터에 대한 고객 노출도는 최근 몇 년간 빠르게 늘어 구조적으로 높은 수준을 유지하고 있으며, 반도체 롱/소프트웨어 숏 포지셔닝도 같은 흐름의 일부입니다. AI 확장 사이클이 유지되는 한 이 노출은 지속될 전망이나 집중도가 높아진 만큼 변동성도 커질 수 있습니다.
• 미국 상업은행의 기업 대출(C&I Loan)은 8월 21일까지 1년간 2,540억 달러 증가한 2조9,300억 달러로 2020년 6월 이후 최고치를 기록했습니다. 물가상승률이 5개월 연속 3%를 웃도는 가운데서도 기업들의 차입이 빠르게 늘고 있어 신용 수요와 설비투자 심리 개선의 신호로 해석됩니다.
🖥️ 반도체 및 AI
• 모건스탠리는 소버린 AI와 반도체 국산화 수혜주의 실적전망 개선이 계속 가속화되고 있다고 평가했습니다. CXMT의 대규모 상장으로 이 메모리 반도체 업체가 한때 중국 본토 시가총액 1위에 오르는 등 국산화 테마에 대한 투자자 관심이 뚜렷합니다.
• 반도체 업종의 밸류에이션 하향 조정은 신용시장의 경고(엔비디아·브로드컴 CDS 스프레드 확대), 반도체 공급망 재고 증가 우려, 전력 병목 및 데이터센터 관련 정책 반발이라는 세 가지 요인이 동시에 작용한 결과로 분석됩니다. 필라델피아반도체지수(SOX)의 24개월 선행 주가수익비율(P/E)은 21~22배에서 약 15배까지 낮아졌지만, 반도체 ETF(SMH)의 변동성은 여전히 낮은 수준입니다.
• 엔비디아(NVDA)는 4월 이후 박스권(저항 230달러, 지지 190달러)에 머물며 2025년 11월 수준까지 되돌아왔습니다. 옵션시장은 엔비디아 실적 발표 시 약 5.5%의 주가 변동을 반영하고 있는데, 최근 12개월 평균 실제 변동폭은 7.4%에 달해 변동성 매도에 신중해야 한다는 의견이 나옵니다.
• 애플의 M3 울트라 칩에서 큐원(Qwen) 3.6 27B 모델이 실사용 가능한 속도로 로컬 구동되는 사례가 주목받고 있습니다. 엔비디아의 리스크는 맥이 H100을 직접 대체하는 것이 아니라, 성능이 좋아지는 소형 모델들이 고성능 GPU가 필요한 작업량 자체를 줄여준다는 데 있다는 분석입니다.
• 반도체 롱/소프트웨어 숏 포지셔닝의 격차는 최근 포지셔닝 조정과 소프트웨어 논쟁 확산으로 다소 좁혀졌으나, 구조적인 쐐기 형태는 유지될 것으로 예상됩니다.
(이어서)
🧬 바이오 및 AI
• AI 신약개발에서 무게중심이 데이터·물리적 검증 역량으로 이동하고 있습니다. 템퍼스(Tempus)는 약 15억 달러 규모의 퍼서널리스(Personalis) 인수로 치료 전후 데이터를 모두 확보하는 폐쇄형 시스템을 구축했고, 트위스트 바이오사이언스(Twist Bioscience)는 앤스로픽·아마존 등의 AI 설계 단백질을 대량생산하는 웻랩(습식실험실) 파트너로 활용되고 있습니다.
• 순수 AI 신약 발굴 기업의 밸류에이션은 기술 접근성이 높아지며 압축되는 반면, 물리적 검증·독자 데이터·규제 진입장벽을 보유한 기업의 밸류에이션은 안정적이거나 확대되는 흐름입니다.
• 2026년 상반기 바이오제약 인수합병(M&A) 규모는 960억 달러에 달했으며, 자본은 임상 데이터셋과 진단 플랫폼, 물리적 검증 역량을 보유한 기업으로 집중되고 있습니다. 이는 AI 붐 초기 GPU·데이터센터·전력 등 물리적 인프라로 가치가 이동했던 패턴과 유사한 것으로 평가됩니다.
🌍 유럽 및 영국
• 도이체방크는 AI 기술 혼란에 가장 많이 노출된 주요국으로 영국을, 이어 이스라엘을 꼽았습니다. 지식집약적 서비스업에 대한 고용·수출 의존도가 높기 때문이며, 장기 유로/파운드 변동성이 저렴한 만큼 스트랭글 옵션 전략으로 대응할 것을 제안했습니다.
• 모건스탠리는 유럽의 AI 자립 계획(반도체 1,200억 유로, 데이터센터 2,000억 유로, 클라우드·AI 팩토리 1,000억 유로 규모)에 대해 명확한 자금조달 계획이 없다는 점을 들어 회의적인 시각을 보였습니다.
🏛️ 미국 재정 및 정책
• 미국의 7월 재정적자는 4,320억 달러로 급증해 2021년 3월 이후 최대 월간 적자를 기록했습니다. 2026회계연도 첫 10개월 누적 적자는 1조7,990억 달러로 2025회계연도 전체 적자(1조7,750억 달러)를 이미 넘어섰고, 이동평균 기준 GDP 대비 재정적자 비율도 6%를 다시 상회했습니다.
• 모건스탠리는 AI 관련 정책이 완화가 아니라 더 강경해지는 방향으로 가고 있다고 진단했습니다. 미국은 첨단 반도체·장비·클라우드 접근을 통제하는 한편, 오픈웨이트 AI 확산은 유지하면서 특정 중국 개발사와 미국 기업의 해당 모델 사용까지 제한하는 절충안을 취할 가능성이 거론됩니다.
🌊 변동성
• S&P500 지수 자체는 크게 반등하지 않았음에도 최근 며칠간 스큐(skew) 급등세는 진정되는 모습입니다.
---
YouTube: https://www.youtube.com/@quant_univ
네이버 블로그: https://blog.naver.com/leebisu
Telegram: https://t.me/quant_univ
🧬 바이오 및 AI
• AI 신약개발에서 무게중심이 데이터·물리적 검증 역량으로 이동하고 있습니다. 템퍼스(Tempus)는 약 15억 달러 규모의 퍼서널리스(Personalis) 인수로 치료 전후 데이터를 모두 확보하는 폐쇄형 시스템을 구축했고, 트위스트 바이오사이언스(Twist Bioscience)는 앤스로픽·아마존 등의 AI 설계 단백질을 대량생산하는 웻랩(습식실험실) 파트너로 활용되고 있습니다.
• 순수 AI 신약 발굴 기업의 밸류에이션은 기술 접근성이 높아지며 압축되는 반면, 물리적 검증·독자 데이터·규제 진입장벽을 보유한 기업의 밸류에이션은 안정적이거나 확대되는 흐름입니다.
• 2026년 상반기 바이오제약 인수합병(M&A) 규모는 960억 달러에 달했으며, 자본은 임상 데이터셋과 진단 플랫폼, 물리적 검증 역량을 보유한 기업으로 집중되고 있습니다. 이는 AI 붐 초기 GPU·데이터센터·전력 등 물리적 인프라로 가치가 이동했던 패턴과 유사한 것으로 평가됩니다.
🌍 유럽 및 영국
• 도이체방크는 AI 기술 혼란에 가장 많이 노출된 주요국으로 영국을, 이어 이스라엘을 꼽았습니다. 지식집약적 서비스업에 대한 고용·수출 의존도가 높기 때문이며, 장기 유로/파운드 변동성이 저렴한 만큼 스트랭글 옵션 전략으로 대응할 것을 제안했습니다.
• 모건스탠리는 유럽의 AI 자립 계획(반도체 1,200억 유로, 데이터센터 2,000억 유로, 클라우드·AI 팩토리 1,000억 유로 규모)에 대해 명확한 자금조달 계획이 없다는 점을 들어 회의적인 시각을 보였습니다.
🏛️ 미국 재정 및 정책
• 미국의 7월 재정적자는 4,320억 달러로 급증해 2021년 3월 이후 최대 월간 적자를 기록했습니다. 2026회계연도 첫 10개월 누적 적자는 1조7,990억 달러로 2025회계연도 전체 적자(1조7,750억 달러)를 이미 넘어섰고, 이동평균 기준 GDP 대비 재정적자 비율도 6%를 다시 상회했습니다.
• 모건스탠리는 AI 관련 정책이 완화가 아니라 더 강경해지는 방향으로 가고 있다고 진단했습니다. 미국은 첨단 반도체·장비·클라우드 접근을 통제하는 한편, 오픈웨이트 AI 확산은 유지하면서 특정 중국 개발사와 미국 기업의 해당 모델 사용까지 제한하는 절충안을 취할 가능성이 거론됩니다.
🌊 변동성
• S&P500 지수 자체는 크게 반등하지 않았음에도 최근 며칠간 스큐(skew) 급등세는 진정되는 모습입니다.
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미 재무부 장관인 베선트가 국채 수익률에 개입하자, 그가 헤지펀드에 있을 때 멘토였고 거의 매일 대화할 만큼 가까운 사이인 '스텐리 드러켄밀러'가 제자를 비판한 기고문입니다.
• 재무부가 장기국채 금리 상승 직후 바이백 규모를 두 배로 늘린 것은 단순한 유동성 관리가 아니라 사실상 금리 억제 시도라고 비판합니다.
• 현재 미국은 완전고용에 가까운 상태에서도 재정적자가 GDP의 약 6%에 달하고, 국가부채와 이자비용도 빠르게 늘고 있어 장기금리 상승은 시장의 정상적인 경고 신호라고 봅니다.
• 장기금리를 인위적으로 낮추면 재정개혁의 필요성이 가려지고, 정치권이 복지지출과 재정적자 문제를 계속 미루게 된다고 주장합니다.
• 재무부가 장기채를 사들이고 단기채로 자금을 조달하는 방식은 사실상 소규모 QE와 비슷해, 인플레이션이 높은 상황에서 금융여건을 더 완화할 수 있다고 지적합니다.
• 과거처럼 정부가 시장금리를 억누르기 시작하면 일시적 기술조치가 장기적인 가격통제 정책으로 변질될 위험이 있다고 경고합니다.
• 해법은 금리를 억지로 낮추는 것이 아니라 시장이 요구하는 금리를 받아들이고, 국채 만기를 장기화하며, 복지지출 개혁과 재정적자 축소를 통해 장기금리를 근본적으로 낮추는 것이라고 주장합니다.
• 결론적으로, 채권금리는 미국 재정상태에 대한 가장 중요한 시장 신호이므로 정부가 이를 억누르지 말고 “채권시장이 알아서 말하게 둬야 한다”는 것이 글의 핵심입니다.
https://blog.naver.com/leebisu/224390580045
• 재무부가 장기국채 금리 상승 직후 바이백 규모를 두 배로 늘린 것은 단순한 유동성 관리가 아니라 사실상 금리 억제 시도라고 비판합니다.
• 현재 미국은 완전고용에 가까운 상태에서도 재정적자가 GDP의 약 6%에 달하고, 국가부채와 이자비용도 빠르게 늘고 있어 장기금리 상승은 시장의 정상적인 경고 신호라고 봅니다.
• 장기금리를 인위적으로 낮추면 재정개혁의 필요성이 가려지고, 정치권이 복지지출과 재정적자 문제를 계속 미루게 된다고 주장합니다.
• 재무부가 장기채를 사들이고 단기채로 자금을 조달하는 방식은 사실상 소규모 QE와 비슷해, 인플레이션이 높은 상황에서 금융여건을 더 완화할 수 있다고 지적합니다.
• 과거처럼 정부가 시장금리를 억누르기 시작하면 일시적 기술조치가 장기적인 가격통제 정책으로 변질될 위험이 있다고 경고합니다.
• 해법은 금리를 억지로 낮추는 것이 아니라 시장이 요구하는 금리를 받아들이고, 국채 만기를 장기화하며, 복지지출 개혁과 재정적자 축소를 통해 장기금리를 근본적으로 낮추는 것이라고 주장합니다.
• 결론적으로, 채권금리는 미국 재정상태에 대한 가장 중요한 시장 신호이므로 정부가 이를 억누르지 말고 “채권시장이 알아서 말하게 둬야 한다”는 것이 글의 핵심입니다.
https://blog.naver.com/leebisu/224390580045
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"채권시장의 판단에 맡겨라." by 드러켄밀러
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.27(목)
🌊 변동성
• 유로스톡스50(SX5E) 20일 실현 변동성이 9.5까지 떨어지며 2026년 최저치를 기록했고, 1개월 실현 변동성도 9까지 낮아져 2020년 이후 최저 수준에 근접했습니다.
• 골드만삭스는 지수 변동성이 바닥권에 근접했다고 진단하며, 유로스톡스50 감마 포지셔닝이 지난주 2억 달러에서 거의 제로로, S&P500 감마는 100억 달러 이상에서 약 20억 달러로 크게 줄었다고 밝혔습니다.
• VIX는 자연스러운 바닥권에서, VVIX는 급격히 꺾인 상태이며, S&P500 3개월 등가격 변동성은 최근 5년 중 하위 30번째 백분위 수준으로 하방 헤지 비용이 저렴한 편입니다.
• 9월과 10월은 통상 연중 변동성이 가장 커지는 시기로 꼽히며, 특히 중간선거가 있는 해에 이런 패턴이 뚜렷하게 나타나는 만큼 계절성 전환이 다가오고 있습니다.
🤖 AI・반도체
• 모건스탠리에 따르면 중국의 데이터센터는 약 2,150개(1,600개 이상 가동 중)로 2위 일본(약 550개)을 크게 앞서고 있습니다.
• 아마존은 최근 설비투자 확대의 일부 원인으로 메모리 가격 상승을 지목했으며, 하이퍼스케일러들은 HBM과 D램, 기업용 SSD 확보를 위해 높은 가격을 계속 감내하고 있어 메모리 업체들의 가격 결정력이 여전히 강한 것으로 나타났습니다.
• 지난 12개월간 약 5,440억 달러의 AI 인프라 투자에도 컴퓨팅은 여전히 공급 부족 상태이며, 아마존은 2026년 신규 설비투자 예산 2,200억 달러로도 수요를 다 채우지 못해 타이트함이 2027년까지 이어질 것으로 예상했습니다.
• JPM의 클라우드 설비투자 전망치는 2026년 9,500억 달러(1분기 말 7,310억 달러에서 상향), 2027년 1조 4,000억 달러(8,330억 달러에서 상향)로 계속 높아지고 있으며, 클라우드 설비투자와 반도체 매출의 상관계수는 0.96에 달합니다.
• 다만 토큰 가격이 급락하면서 필라델피아 반도체지수(SOX)의 IGV・매그니피센트7 대비 상대 성과도 함께 하락했고, 관련 CDS 스프레드 확대가 재차 SOX 상단을 억누르고 있습니다.
• 엔비디아는 올해 다른 반도체주 대비 부진하며 7거래일 연속 하락(4년 만에 최장)했지만, 실적 발표를 앞두고 옵션 시장의 예상 변동폭은 5.4%, 1주일물 풋-콜 스큐는 역전되어 우호적인 포지셔닝을 시사하고 있습니다. 과거 스큐 역전 시 엔비디아는 평균 9.0%의 하루 변동률을 기록한 바 있습니다.
🏠 미국 주택・건설주
• 7월 신규 단독주택 판매는 전월 대비 10.5% 감소한 계절조정 연율 60만 7천 채를 기록했고, 판매 중간가격은 5년 만에 최저인 39만 3,800달러까지 떨어졌습니다.
• 신규 매물이 5주 연속 증가해 5월 이후 최고 수준에 도달하며 매도자들도 시장에 속속 진입하고 있습니다.
• 주택건설 ETF(ITB)는 50일과 200일 이동평균선이 거의 일치할 정도로 수렴한 채 방향성 없이 횡보하고 있으며, 골드만삭스 프라임 브로커리지 기준 주택건설주 익스포저는 2021년 이후 최저 수준으로 떨어져 포지셔닝은 이미 바닥권입니다.
• 레나(Lennar)는 올해 건설주 중 가장 부진했지만 숏 커버에 약 9거래일이 걸릴 것으로 추정되어, 주택 심리 반전 시 불균형적으로 큰 상승 수혜가 기대되는 종목으로 꼽힙니다.
• 10년물 금리가 고점 부근에 머물러 있어 금리 하락이라는 전통적인 주택시장 탈출구도 기대하기 어려운 상황입니다.
📊 미국 증시・포지셔닝
• 나스닥100(QQQ)의 S&P500(SPY) 대비 초과수익 폭이 2010년대보다 2020년대 들어 더 커진 것으로 나타났습니다.
• 이익 전망 상향 폭이 정점을 찍고 둔화되기 시작했으며, 이 지표는 향후 12개월 주당순이익 증가율을 26주 선행합니다. 현재 증가율은 약 34% 수준을 유지하고 있습니다.
• 프라임 브로커리지 기준 정보기술, 산업재, 소재, 필수소비재만 비중확대 섹터로 남아 있고, 임의소비재・금융・커뮤니케이션서비스・헬스케어는 비중축소 상태이며, 최근 디그로싱 과정에서 테크 롱 포지션이 크게 줄었지만 여전히 익스포저는 높은 편입니다.
• JPM 스트래티지스트는 2026년 S&P500 주당순이익 전망을 365달러, 연말 목표지수를 8,000으로 상향했으며, 클라우드 성장과 수주잔고 개선으로 AI 수익화 우려는 완화됐다고 평가했습니다.
💵 금리・채권
• 모건스탠리는 명목GDP 5년 평균(6.782%)이 10년물 금리(4.691%)를 웃도는 2.314%포인트 격차를 금융 억압 시대로 명명했습니다.
• 기간 프리미엄이 코로나 기간 -1.0 아래에서 현재 0.7~1.0 수준까지 회복하며, 1980~84년 고점 이후 수십 년간 이어진 하락 추세가 반전됐습니다.
• 10년물 금리는 2020년 사상 최저치 이후 4.691%까지 올라 40년간 이어진 금리 하락 추세가 끝나고 새로운 상승 국면에 진입했다는 분석이 나옵니다.
• JPM은 재정 공급 부담과 AI 관련 자금조달 수요에 따른 장기금리 추가 상승을 핵심 리스크로 꼽았으며, 이는 주로 장기 성장주에 대한 밸류에이션 부담으로 작용할 수 있다고 설명했습니다.
🇪🇺 유럽 주식
• 모건스탠리에 따르면 유럽 포지셔닝은 2010년 이후 상위 99번째 백분위, 월간 상승률 8%로 지역별 최고 성과를 기록한 반면 미국은 주간 기준 -5%로 최저 성과를 보였습니다.
• BofA 펀드매니저 서베이에서 유로존 비중확대 심리가 과거 극단치(2015・2017년 순비율 65~75)에 근접했지만, 상대 성과 지표는 2007년 200 부근에서 2026년 현재 95~100까지 하락한 상태를 유지하고 있습니다.
• LVMH의 주가/잉여현금흐름 배수는 15.9배로, 지난 20년간 이보다 낮았던 시기는 글로벌 금융위기 직후뿐이었습니다.
🇯🇵 일본 주식
• 닛케이지수는 7월 말 100일 이동평균선에서 반등했지만 사상 최고치 대비 여전히 10% 낮은 수준이며, 장기 상승추세선과 단기 하락추세선 사이에서 다시 100일선에 근접하고 있어 기술적 분기점에 다가서고 있습니다.
• 닛케이와 코스피 모두 7월 저점에서 반등했지만 격차가 계속 벌어지고 있으며, 코스피가 상대적으로 더 큰 하방 압력을 받고 있습니다.
• 8월 들어 헤지펀드와 개인 투자자의 디그로싱이 이어지며 익스포저가 고점(8.5%)에서 7.7%로 낮아졌지만, 포지셔닝은 여전히 5년 최고 수준에 근접해 있습니다.
• TOPIX가 중기 임계선인 3,810을 하향 이탈할 경우 CTA의 추가 매도가 촉발될 수 있으며, 일본 개인 투자자의 신용 매수 잔고는 과거 평균을 크게 웃도는 수준을 유지하고 있습니다.
💵 달러
• 달러인덱스(DXY)는 2025년 4월 이후 이어진 박스권 한가운데에서 거래되고 있으며 200일 이동평균선의 기울기도 거의 평평해 방향성이 뚜렷하지 않은 상태입니다.
• 셀 아메리카로 불리는 달러 가치 하락 트레이드가 최근 엔화 및 미국 국채 시장 개입성 조치를 계기로 다시 부각되고 있지만, 비둘기파적인 연준이라는 핵심 조건은 아직 충족되지 않았습니다.
• 재정이자 비용이 세수의 약 20%를 차지하고 재정 자금조달 격차가 3조 5천억 달러로 전망되는 등 재정 부담이 장기 달러 약세 논거로 계속 거론되고 있으며, 금 가격과 역방향 달러인덱스는 수개월째 밀접하게 움직이고 있습니다.
• 달러 옵션 시장에서는 풋옵션 선호가 다시 강해지고 있고, 잭슨홀에서 예정된 연준 의장 기조연설이 인플레이션 신뢰도를 시험할 주요 변수로 꼽힙니다. 시장은 9월 금리인상 가능성을 40%로 반영하고 있습니다.
🌊 변동성
• 유로스톡스50(SX5E) 20일 실현 변동성이 9.5까지 떨어지며 2026년 최저치를 기록했고, 1개월 실현 변동성도 9까지 낮아져 2020년 이후 최저 수준에 근접했습니다.
• 골드만삭스는 지수 변동성이 바닥권에 근접했다고 진단하며, 유로스톡스50 감마 포지셔닝이 지난주 2억 달러에서 거의 제로로, S&P500 감마는 100억 달러 이상에서 약 20억 달러로 크게 줄었다고 밝혔습니다.
• VIX는 자연스러운 바닥권에서, VVIX는 급격히 꺾인 상태이며, S&P500 3개월 등가격 변동성은 최근 5년 중 하위 30번째 백분위 수준으로 하방 헤지 비용이 저렴한 편입니다.
• 9월과 10월은 통상 연중 변동성이 가장 커지는 시기로 꼽히며, 특히 중간선거가 있는 해에 이런 패턴이 뚜렷하게 나타나는 만큼 계절성 전환이 다가오고 있습니다.
🤖 AI・반도체
• 모건스탠리에 따르면 중국의 데이터센터는 약 2,150개(1,600개 이상 가동 중)로 2위 일본(약 550개)을 크게 앞서고 있습니다.
• 아마존은 최근 설비투자 확대의 일부 원인으로 메모리 가격 상승을 지목했으며, 하이퍼스케일러들은 HBM과 D램, 기업용 SSD 확보를 위해 높은 가격을 계속 감내하고 있어 메모리 업체들의 가격 결정력이 여전히 강한 것으로 나타났습니다.
• 지난 12개월간 약 5,440억 달러의 AI 인프라 투자에도 컴퓨팅은 여전히 공급 부족 상태이며, 아마존은 2026년 신규 설비투자 예산 2,200억 달러로도 수요를 다 채우지 못해 타이트함이 2027년까지 이어질 것으로 예상했습니다.
• JPM의 클라우드 설비투자 전망치는 2026년 9,500억 달러(1분기 말 7,310억 달러에서 상향), 2027년 1조 4,000억 달러(8,330억 달러에서 상향)로 계속 높아지고 있으며, 클라우드 설비투자와 반도체 매출의 상관계수는 0.96에 달합니다.
• 다만 토큰 가격이 급락하면서 필라델피아 반도체지수(SOX)의 IGV・매그니피센트7 대비 상대 성과도 함께 하락했고, 관련 CDS 스프레드 확대가 재차 SOX 상단을 억누르고 있습니다.
• 엔비디아는 올해 다른 반도체주 대비 부진하며 7거래일 연속 하락(4년 만에 최장)했지만, 실적 발표를 앞두고 옵션 시장의 예상 변동폭은 5.4%, 1주일물 풋-콜 스큐는 역전되어 우호적인 포지셔닝을 시사하고 있습니다. 과거 스큐 역전 시 엔비디아는 평균 9.0%의 하루 변동률을 기록한 바 있습니다.
🏠 미국 주택・건설주
• 7월 신규 단독주택 판매는 전월 대비 10.5% 감소한 계절조정 연율 60만 7천 채를 기록했고, 판매 중간가격은 5년 만에 최저인 39만 3,800달러까지 떨어졌습니다.
• 신규 매물이 5주 연속 증가해 5월 이후 최고 수준에 도달하며 매도자들도 시장에 속속 진입하고 있습니다.
• 주택건설 ETF(ITB)는 50일과 200일 이동평균선이 거의 일치할 정도로 수렴한 채 방향성 없이 횡보하고 있으며, 골드만삭스 프라임 브로커리지 기준 주택건설주 익스포저는 2021년 이후 최저 수준으로 떨어져 포지셔닝은 이미 바닥권입니다.
• 레나(Lennar)는 올해 건설주 중 가장 부진했지만 숏 커버에 약 9거래일이 걸릴 것으로 추정되어, 주택 심리 반전 시 불균형적으로 큰 상승 수혜가 기대되는 종목으로 꼽힙니다.
• 10년물 금리가 고점 부근에 머물러 있어 금리 하락이라는 전통적인 주택시장 탈출구도 기대하기 어려운 상황입니다.
📊 미국 증시・포지셔닝
• 나스닥100(QQQ)의 S&P500(SPY) 대비 초과수익 폭이 2010년대보다 2020년대 들어 더 커진 것으로 나타났습니다.
• 이익 전망 상향 폭이 정점을 찍고 둔화되기 시작했으며, 이 지표는 향후 12개월 주당순이익 증가율을 26주 선행합니다. 현재 증가율은 약 34% 수준을 유지하고 있습니다.
• 프라임 브로커리지 기준 정보기술, 산업재, 소재, 필수소비재만 비중확대 섹터로 남아 있고, 임의소비재・금융・커뮤니케이션서비스・헬스케어는 비중축소 상태이며, 최근 디그로싱 과정에서 테크 롱 포지션이 크게 줄었지만 여전히 익스포저는 높은 편입니다.
• JPM 스트래티지스트는 2026년 S&P500 주당순이익 전망을 365달러, 연말 목표지수를 8,000으로 상향했으며, 클라우드 성장과 수주잔고 개선으로 AI 수익화 우려는 완화됐다고 평가했습니다.
💵 금리・채권
• 모건스탠리는 명목GDP 5년 평균(6.782%)이 10년물 금리(4.691%)를 웃도는 2.314%포인트 격차를 금융 억압 시대로 명명했습니다.
• 기간 프리미엄이 코로나 기간 -1.0 아래에서 현재 0.7~1.0 수준까지 회복하며, 1980~84년 고점 이후 수십 년간 이어진 하락 추세가 반전됐습니다.
• 10년물 금리는 2020년 사상 최저치 이후 4.691%까지 올라 40년간 이어진 금리 하락 추세가 끝나고 새로운 상승 국면에 진입했다는 분석이 나옵니다.
• JPM은 재정 공급 부담과 AI 관련 자금조달 수요에 따른 장기금리 추가 상승을 핵심 리스크로 꼽았으며, 이는 주로 장기 성장주에 대한 밸류에이션 부담으로 작용할 수 있다고 설명했습니다.
🇪🇺 유럽 주식
• 모건스탠리에 따르면 유럽 포지셔닝은 2010년 이후 상위 99번째 백분위, 월간 상승률 8%로 지역별 최고 성과를 기록한 반면 미국은 주간 기준 -5%로 최저 성과를 보였습니다.
• BofA 펀드매니저 서베이에서 유로존 비중확대 심리가 과거 극단치(2015・2017년 순비율 65~75)에 근접했지만, 상대 성과 지표는 2007년 200 부근에서 2026년 현재 95~100까지 하락한 상태를 유지하고 있습니다.
• LVMH의 주가/잉여현금흐름 배수는 15.9배로, 지난 20년간 이보다 낮았던 시기는 글로벌 금융위기 직후뿐이었습니다.
🇯🇵 일본 주식
• 닛케이지수는 7월 말 100일 이동평균선에서 반등했지만 사상 최고치 대비 여전히 10% 낮은 수준이며, 장기 상승추세선과 단기 하락추세선 사이에서 다시 100일선에 근접하고 있어 기술적 분기점에 다가서고 있습니다.
• 닛케이와 코스피 모두 7월 저점에서 반등했지만 격차가 계속 벌어지고 있으며, 코스피가 상대적으로 더 큰 하방 압력을 받고 있습니다.
• 8월 들어 헤지펀드와 개인 투자자의 디그로싱이 이어지며 익스포저가 고점(8.5%)에서 7.7%로 낮아졌지만, 포지셔닝은 여전히 5년 최고 수준에 근접해 있습니다.
• TOPIX가 중기 임계선인 3,810을 하향 이탈할 경우 CTA의 추가 매도가 촉발될 수 있으며, 일본 개인 투자자의 신용 매수 잔고는 과거 평균을 크게 웃도는 수준을 유지하고 있습니다.
💵 달러
• 달러인덱스(DXY)는 2025년 4월 이후 이어진 박스권 한가운데에서 거래되고 있으며 200일 이동평균선의 기울기도 거의 평평해 방향성이 뚜렷하지 않은 상태입니다.
• 셀 아메리카로 불리는 달러 가치 하락 트레이드가 최근 엔화 및 미국 국채 시장 개입성 조치를 계기로 다시 부각되고 있지만, 비둘기파적인 연준이라는 핵심 조건은 아직 충족되지 않았습니다.
• 재정이자 비용이 세수의 약 20%를 차지하고 재정 자금조달 격차가 3조 5천억 달러로 전망되는 등 재정 부담이 장기 달러 약세 논거로 계속 거론되고 있으며, 금 가격과 역방향 달러인덱스는 수개월째 밀접하게 움직이고 있습니다.
• 달러 옵션 시장에서는 풋옵션 선호가 다시 강해지고 있고, 잭슨홀에서 예정된 연준 의장 기조연설이 인플레이션 신뢰도를 시험할 주요 변수로 꼽힙니다. 시장은 9월 금리인상 가능성을 40%로 반영하고 있습니다.
(이어서)
📉 경제・매크로
• BofA 글로벌 펀드매니저 서베이에서 글로벌 CPI 상승을 예상하는 순비율이 2021년 고점(약 90)에서 현재 0~-5 수준까지 완전히 되돌아왔습니다.
• 미국 소비자신뢰지수는 8월 들어 0.8포인트 하락한 89.4를 기록했고, 향후 6개월 기대지수는 1월 이후 최저 수준까지 떨어졌습니다.
• 모건스탠리에 따르면 미국의 소고기 인플레이션은 2025년 약 11% 고점에서 2028년 예상치까지 0%대로 진정될 전망인 반면, 나머지 국가들은 2028년까지 약 10%로 다시 오를 것으로 예상돼 글로벌 단백질 가격 부담은 여전합니다.
• BofA 서베이에서 기업의 현금 사용처(설비투자 확대・재무구조 개선・주주환원)에 대한 투자자 선호가 모두 30%대 초중반으로 수렴해, 뚜렷한 과반 의견 없이 컨센서스가 부재한 상태입니다.
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📉 경제・매크로
• BofA 글로벌 펀드매니저 서베이에서 글로벌 CPI 상승을 예상하는 순비율이 2021년 고점(약 90)에서 현재 0~-5 수준까지 완전히 되돌아왔습니다.
• 미국 소비자신뢰지수는 8월 들어 0.8포인트 하락한 89.4를 기록했고, 향후 6개월 기대지수는 1월 이후 최저 수준까지 떨어졌습니다.
• 모건스탠리에 따르면 미국의 소고기 인플레이션은 2025년 약 11% 고점에서 2028년 예상치까지 0%대로 진정될 전망인 반면, 나머지 국가들은 2028년까지 약 10%로 다시 오를 것으로 예상돼 글로벌 단백질 가격 부담은 여전합니다.
• BofA 서베이에서 기업의 현금 사용처(설비투자 확대・재무구조 개선・주주환원)에 대한 투자자 선호가 모두 30%대 초중반으로 수렴해, 뚜렷한 과반 의견 없이 컨센서스가 부재한 상태입니다.
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.28(금)
🇺🇸 엔비디아 실적 서프라이즈
• 엔비디아가 약 600억달러의 순이익을 기록하며 상장기업 역사상 가장 수익성이 높은 분기(일회성 회계이익 제외 기준)를 기록했습니다
• 3분기 매출 가이던스대로 1,080억달러를 달성할 경우 4년 만에 1,730% 성장하는 셈이며, 이 정도 규모의 기업이 이렇게 빠르게 성장한 전례는 없습니다
• CFO는 고객사 전망치가 내년 성장률 2배 가속을 가리키고 있지만 공급 제약으로 실제 성장률은 약 70%가 될 것이라고 언급했으며, 엔비디아 컴퓨팅 자원은 서비스하는 모든 클라우드에서 완전 가동 중이라고 밝혔습니다
• 실적 발표 전 임플라이드 무브는 약 5%로 최근 몇 년 중 최저 수준이었고 1주일물 풋-콜 스큐가 역전된 상태였는데, 과거 6번의 역전 사례 평균(+9.0%)과 유사하게 이번에도 주가는 실제로 약 7.5% 상승했습니다
• 지난 4개 분기 연속 예상치를 상회하고도 주가가 하락했던 징크스와 실적 발표 전 7거래일 연속 하락(4년래 최장)을 딛고 반등에 성공했으며, 골드만삭스는 목표주가를 285달러에서 300달러로 상향했습니다
• 나스닥100 선물은 실적 이후 100일 이동평균선에서 반등했으며, 여전히 수개월간 이어진 넓은 박스권 안에 머물러 있습니다
💻 AI 인프라 투자 가속
• 모건스탠리는 미국의 2026년 예상 AI 설비투자를 8,600억달러로 추정했으며, 중국은 2026~2030년 누적 35조위안, 유럽은 2030년까지 7,500억~8,000억유로가 필요할 것으로 전망했습니다
• 엔비디아 CFO는 상위 5개 하이퍼스케일러의 설비투자가 2026년 8,000억달러, 2027년 1조 3,000억달러에 이를 것이라고 밝혔는데, 이는 컨센서스가 예상했던 2028년 도달 시점을 1년 앞당긴 수치입니다
• 총 구매약정 규모는 2026년 2분기까지 1조 7,000억달러로 늘어났으며, 구글이 단독으로 7,070억달러를 차지하고 메타 3,490억달러, 마이크로소프트 2,290억달러가 뒤를 잇고 있습니다
• 리스 약정은 2024년 3분기 약 2,200억달러에서 2026년 2분기 약 1조 900억달러로 급증했지만 컨센서스 잉여현금흐름(FCF) 추정치는 계속 낮아지고 있고 2027년 전망치는 마이너스로 전환됩니다
• 데이터센터 소유 구조도 재편되고 있습니다. 리테일 코로케이션 비중은 2020년 이전 약 52%에서 신규·건설중 물량 기준 약 8%까지 줄고, 홀세일 코로케이션은 약 73%까지 급증할 전망입니다
⚠️ AI 버블·생산성 논쟁
• BofA 펀드매니저 설문에서 AI 버블을 1순위 테일 리스크로 꼽은 비중은 32%로 7월 45%보다 낮아졌으며, 가장 많이 노출된 리스크에 대한 경계심이 오히려 낮아지고 있다는 의미로 해석됩니다
• S&P500 기업의 약 3분의 2가 2분기 콘퍼런스콜에서 AI 생산성을 언급했지만 실제 이익 효과를 수치로 제시한 곳은 2%에 불과해, AI 지출이 실제 투하자본이익률(ROIC)로 이어지고 있다는 증거에 대한 요구가 커지고 있습니다
• 연초 이후 연간 이익 전망치가 30% 이상 상향된 S&P500 종목 중 4분의 3 이상이 오히려 12개월 선행 PER이 낮아지는 밸류에이션 디레이팅을 겪었습니다
• 에너지 섹터와 일회성 이익을 제외한 S&P500 나머지 기업들은 실질 GDP 성장률 2% 미만에도 약 14% 이익 성장을 기록 중이며, AI 인프라 관련 기업은 약 55% 성장으로 격차가 크지만 그만큼 기준선도 높아지고 있습니다
🌊 변동성 시장
• 8월 만기 기준 1년물 임플라이드 변동성이 1개월물보다 거의 5포인트 높게 거래되며 2021년 말 이후 가장 가파른 커브를 기록해, 시장이 단기 리스크는 거의 반영하지 않고 장기 프리미엄만 크게 유지하고 있음을 보여줍니다
• S&P500의 10일 평균 고저 밴드는 0.52%까지 무너지며 2021년 이후 최저 수준에 근접했고, 개별주 평균 임플라이드 변동성도 한 달 만에 40%대 초반에서 30%대 초반으로 급락했습니다
• 골드만삭스 옵션 데스크는 스큐가 리셋된 만큼 단기 지수 옵션, 특히 S&P 하방 옵션과 임플라이드가 실현변동성보다 낮은 QQQ 상방을 선호한다고 밝혔으며, VIX 콜스프레드도 행사가 없는 헤지 수단으로 제시했습니다
• 유럽에서는 3월부터 7월까지 이어졌던 V2X 대 VIX의 상대적 스트레스가 완전히 되돌려졌고, 20일 옵션 거래량은 연초 대비 약 20% 낮은 수준이며, 유로스톡스50 1개월물 변동성도 커브 바닥권에 근접해 단기 유럽 지수 변동성이 저렴하다는 평가가 나옵니다
• IBIT(비트코인 현물 ETF)는 콜옵션 스큐가 상단으로 폭발적으로 확대돼, 상단 행사가를 매도하는 콜스프레드가 저렴한 구조로 평가됩니다
🥇 금
• 지난주 미 재무부 국채 바이백과 맞물려 올해 최대 규모의 금 ETF 주간 순유입이 발생했으며, 매니지드머니 숏 포지션은 5년래 최저 수준에 근접했습니다
• 1개월물 변동성이 약 2포인트 상승하고 6개월물 콜스큐가 강세를 보이는 등 옵션시장에서 상승 베팅이 1월 고점의 50~60% 수준까지 회복됐으며, 신규 포지션은 2026년 4,000달러대 후반, 2027년 5,000달러 이상에 집중되고 있습니다
• 옵션 스큐 기준으로 금 투자자들은 하방 헤지에서 상방을 쫓는 쪽으로 완전히 전환됐으며, 귀금속 ETF로의 리테일 자금 유입도 1월 이후 최고 수준을 기록하고 있습니다
💾 소프트웨어 vs 반도체 로테이션
• 세일즈포스(CRM)가 오늘 S&P500에서 19% 급등해 최고 성과 종목이 됐고 크라우드스트라이크(CRWD), 베바(VEEV)가 뒤를 이었으며, 세 종목 모두 AI 전략의 실제 수익화 조짐을 보여줬습니다
• 소프트웨어 ETF(IGV)와 반도체지수(SOX)의 비율이 장기 추세선을 돌파했고, IGV 자체도 5월 말 고점과 박스권 상단을 넘어서며 다음 저항선인 110달러 돌파 시 사상 최고가 경신 가능성이 거론됩니다
• 그럼에도 소프트웨어는 반도체 대비 여전히 크게 저평가된 상태이며, 리테일 자금은 8월 내내 반도체를 사고 소프트웨어를 팔아와 최근의 반등 흐름과는 반대로 포지셔닝돼 있습니다
• 정보기술 섹터는 지난주 전 세계에서 가장 많이 순매도된 섹터였고 2년래 최대 규모의 비중축소를 기록했으며, 시장이 AI를 경기민감 트레이드로 취급하면서 경기민감주/방어주 비율과 AI 제외 S&P500 간 60일 상관관계가 마이너스로 전환됐습니다
🇰🇷 한국 증시
• 한국 증시 레버리지 ETF 익스포저가 큰 폭으로 줄어들며 열기가 식고 있으나, 한국의 수출 실적은 AI 붐이 밸류에이션 이야기에서 실제 거래 가능한 수요 이야기로 옮겨가고 있음을 보여주는 조기경보 지표로 언급됐습니다
🗳️ 미국 중간선거 시나리오
• 백악관 구성이 유지되는 만큼 시나리오별 차이는 정책 방향 전환보다 입법 여력의 차이에 가까우며, 상하원 분점 시 대형 신규 입법이 어려워지고 실적과 기존 정책이 시장을 좌우할 전망입니다
• 미국 은퇴자산이 수십조달러, 401(k)만 약 10조달러에 달해 증시 하락이 가계 자산과 정치로 직접 전이되는 정치적 피드백 루프가 작동하며, 과거 최악의 중간선거 해(1966년, 1974년)와 달리 이번엔 연준의 공격적 긴축이 기본 시나리오가 아니라는 점이 차별점으로 꼽힙니다
• 도이체방크가 2차대전 이후 20번의 중간선거 사이클을 분석한 결과 선거 9개월 후 지수가 더 낮았던 적은 한 번도 없었고, 11월 매수 후 이듬해 4월까지 보유 시 1942년 이후 모든 사이클에서 평균 약 16%의 플러스 수익을 기록했습니다
• 헬스케어는 중간선거 해 하반기 강세 섹터이자 방어주 성격을 지녀 여야 시나리오와 무관하게 상대적으로 안정적인 선택지로 거론됩니다
🇺🇸 엔비디아 실적 서프라이즈
• 엔비디아가 약 600억달러의 순이익을 기록하며 상장기업 역사상 가장 수익성이 높은 분기(일회성 회계이익 제외 기준)를 기록했습니다
• 3분기 매출 가이던스대로 1,080억달러를 달성할 경우 4년 만에 1,730% 성장하는 셈이며, 이 정도 규모의 기업이 이렇게 빠르게 성장한 전례는 없습니다
• CFO는 고객사 전망치가 내년 성장률 2배 가속을 가리키고 있지만 공급 제약으로 실제 성장률은 약 70%가 될 것이라고 언급했으며, 엔비디아 컴퓨팅 자원은 서비스하는 모든 클라우드에서 완전 가동 중이라고 밝혔습니다
• 실적 발표 전 임플라이드 무브는 약 5%로 최근 몇 년 중 최저 수준이었고 1주일물 풋-콜 스큐가 역전된 상태였는데, 과거 6번의 역전 사례 평균(+9.0%)과 유사하게 이번에도 주가는 실제로 약 7.5% 상승했습니다
• 지난 4개 분기 연속 예상치를 상회하고도 주가가 하락했던 징크스와 실적 발표 전 7거래일 연속 하락(4년래 최장)을 딛고 반등에 성공했으며, 골드만삭스는 목표주가를 285달러에서 300달러로 상향했습니다
• 나스닥100 선물은 실적 이후 100일 이동평균선에서 반등했으며, 여전히 수개월간 이어진 넓은 박스권 안에 머물러 있습니다
💻 AI 인프라 투자 가속
• 모건스탠리는 미국의 2026년 예상 AI 설비투자를 8,600억달러로 추정했으며, 중국은 2026~2030년 누적 35조위안, 유럽은 2030년까지 7,500억~8,000억유로가 필요할 것으로 전망했습니다
• 엔비디아 CFO는 상위 5개 하이퍼스케일러의 설비투자가 2026년 8,000억달러, 2027년 1조 3,000억달러에 이를 것이라고 밝혔는데, 이는 컨센서스가 예상했던 2028년 도달 시점을 1년 앞당긴 수치입니다
• 총 구매약정 규모는 2026년 2분기까지 1조 7,000억달러로 늘어났으며, 구글이 단독으로 7,070억달러를 차지하고 메타 3,490억달러, 마이크로소프트 2,290억달러가 뒤를 잇고 있습니다
• 리스 약정은 2024년 3분기 약 2,200억달러에서 2026년 2분기 약 1조 900억달러로 급증했지만 컨센서스 잉여현금흐름(FCF) 추정치는 계속 낮아지고 있고 2027년 전망치는 마이너스로 전환됩니다
• 데이터센터 소유 구조도 재편되고 있습니다. 리테일 코로케이션 비중은 2020년 이전 약 52%에서 신규·건설중 물량 기준 약 8%까지 줄고, 홀세일 코로케이션은 약 73%까지 급증할 전망입니다
⚠️ AI 버블·생산성 논쟁
• BofA 펀드매니저 설문에서 AI 버블을 1순위 테일 리스크로 꼽은 비중은 32%로 7월 45%보다 낮아졌으며, 가장 많이 노출된 리스크에 대한 경계심이 오히려 낮아지고 있다는 의미로 해석됩니다
• S&P500 기업의 약 3분의 2가 2분기 콘퍼런스콜에서 AI 생산성을 언급했지만 실제 이익 효과를 수치로 제시한 곳은 2%에 불과해, AI 지출이 실제 투하자본이익률(ROIC)로 이어지고 있다는 증거에 대한 요구가 커지고 있습니다
• 연초 이후 연간 이익 전망치가 30% 이상 상향된 S&P500 종목 중 4분의 3 이상이 오히려 12개월 선행 PER이 낮아지는 밸류에이션 디레이팅을 겪었습니다
• 에너지 섹터와 일회성 이익을 제외한 S&P500 나머지 기업들은 실질 GDP 성장률 2% 미만에도 약 14% 이익 성장을 기록 중이며, AI 인프라 관련 기업은 약 55% 성장으로 격차가 크지만 그만큼 기준선도 높아지고 있습니다
🌊 변동성 시장
• 8월 만기 기준 1년물 임플라이드 변동성이 1개월물보다 거의 5포인트 높게 거래되며 2021년 말 이후 가장 가파른 커브를 기록해, 시장이 단기 리스크는 거의 반영하지 않고 장기 프리미엄만 크게 유지하고 있음을 보여줍니다
• S&P500의 10일 평균 고저 밴드는 0.52%까지 무너지며 2021년 이후 최저 수준에 근접했고, 개별주 평균 임플라이드 변동성도 한 달 만에 40%대 초반에서 30%대 초반으로 급락했습니다
• 골드만삭스 옵션 데스크는 스큐가 리셋된 만큼 단기 지수 옵션, 특히 S&P 하방 옵션과 임플라이드가 실현변동성보다 낮은 QQQ 상방을 선호한다고 밝혔으며, VIX 콜스프레드도 행사가 없는 헤지 수단으로 제시했습니다
• 유럽에서는 3월부터 7월까지 이어졌던 V2X 대 VIX의 상대적 스트레스가 완전히 되돌려졌고, 20일 옵션 거래량은 연초 대비 약 20% 낮은 수준이며, 유로스톡스50 1개월물 변동성도 커브 바닥권에 근접해 단기 유럽 지수 변동성이 저렴하다는 평가가 나옵니다
• IBIT(비트코인 현물 ETF)는 콜옵션 스큐가 상단으로 폭발적으로 확대돼, 상단 행사가를 매도하는 콜스프레드가 저렴한 구조로 평가됩니다
🥇 금
• 지난주 미 재무부 국채 바이백과 맞물려 올해 최대 규모의 금 ETF 주간 순유입이 발생했으며, 매니지드머니 숏 포지션은 5년래 최저 수준에 근접했습니다
• 1개월물 변동성이 약 2포인트 상승하고 6개월물 콜스큐가 강세를 보이는 등 옵션시장에서 상승 베팅이 1월 고점의 50~60% 수준까지 회복됐으며, 신규 포지션은 2026년 4,000달러대 후반, 2027년 5,000달러 이상에 집중되고 있습니다
• 옵션 스큐 기준으로 금 투자자들은 하방 헤지에서 상방을 쫓는 쪽으로 완전히 전환됐으며, 귀금속 ETF로의 리테일 자금 유입도 1월 이후 최고 수준을 기록하고 있습니다
💾 소프트웨어 vs 반도체 로테이션
• 세일즈포스(CRM)가 오늘 S&P500에서 19% 급등해 최고 성과 종목이 됐고 크라우드스트라이크(CRWD), 베바(VEEV)가 뒤를 이었으며, 세 종목 모두 AI 전략의 실제 수익화 조짐을 보여줬습니다
• 소프트웨어 ETF(IGV)와 반도체지수(SOX)의 비율이 장기 추세선을 돌파했고, IGV 자체도 5월 말 고점과 박스권 상단을 넘어서며 다음 저항선인 110달러 돌파 시 사상 최고가 경신 가능성이 거론됩니다
• 그럼에도 소프트웨어는 반도체 대비 여전히 크게 저평가된 상태이며, 리테일 자금은 8월 내내 반도체를 사고 소프트웨어를 팔아와 최근의 반등 흐름과는 반대로 포지셔닝돼 있습니다
• 정보기술 섹터는 지난주 전 세계에서 가장 많이 순매도된 섹터였고 2년래 최대 규모의 비중축소를 기록했으며, 시장이 AI를 경기민감 트레이드로 취급하면서 경기민감주/방어주 비율과 AI 제외 S&P500 간 60일 상관관계가 마이너스로 전환됐습니다
🇰🇷 한국 증시
• 한국 증시 레버리지 ETF 익스포저가 큰 폭으로 줄어들며 열기가 식고 있으나, 한국의 수출 실적은 AI 붐이 밸류에이션 이야기에서 실제 거래 가능한 수요 이야기로 옮겨가고 있음을 보여주는 조기경보 지표로 언급됐습니다
🗳️ 미국 중간선거 시나리오
• 백악관 구성이 유지되는 만큼 시나리오별 차이는 정책 방향 전환보다 입법 여력의 차이에 가까우며, 상하원 분점 시 대형 신규 입법이 어려워지고 실적과 기존 정책이 시장을 좌우할 전망입니다
• 미국 은퇴자산이 수십조달러, 401(k)만 약 10조달러에 달해 증시 하락이 가계 자산과 정치로 직접 전이되는 정치적 피드백 루프가 작동하며, 과거 최악의 중간선거 해(1966년, 1974년)와 달리 이번엔 연준의 공격적 긴축이 기본 시나리오가 아니라는 점이 차별점으로 꼽힙니다
• 도이체방크가 2차대전 이후 20번의 중간선거 사이클을 분석한 결과 선거 9개월 후 지수가 더 낮았던 적은 한 번도 없었고, 11월 매수 후 이듬해 4월까지 보유 시 1942년 이후 모든 사이클에서 평균 약 16%의 플러스 수익을 기록했습니다
• 헬스케어는 중간선거 해 하반기 강세 섹터이자 방어주 성격을 지녀 여야 시나리오와 무관하게 상대적으로 안정적인 선택지로 거론됩니다