최태원 회장이 SK하이닉스 1.5년치 현물배당(HBM칩스, 2000원)을 하고 있다.

🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.08.10(월)): 64

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.11(화)

🇺🇸 미국 주식 및 빅테크

• 하이퍼스케일러(빅테크 클라우드 기업) 포지셔닝이 급격히 반등하며 MAGS(매그니피센트7 ETF)가 최근 한 달간 나스닥100과 필라델피아반도체지수(SOX)를 모두 앞질렀습니다
• 반등 직전 헤지펀드의 매그니피센트7 롱숏 비율이 2018년 이후 25번째 백분위수까지 떨어지며 비중이 크게 축소됐던 것이 절묘한 타이밍으로 평가받고 있습니다
• 해당 섹터의 12개월 선행 PER 프리미엄이 S&P500 대비 10년래 최저 수준까지 낮아져 신규 자금 유입 여력이 남아있는 것으로 분석됩니다
• 다만 설비투자가 사상 최고치를 경신하며 하이퍼스케일러의 최근 12개월 순이익(5,990억 달러)과 잉여현금흐름(1,690억 달러) 사이 격차가 4,300억 달러로 벌어졌고, 마이크로소프트를 제외한 대부분이 2026~2027년 마이너스 현금흐름을 기록할 전망입니다
• 클라우드 매출은 AWS +37%, 애저 +43%, 구글클라우드 +82% 성장했고 구글클라우드 수주잔고는 5,140억 달러(전분기 대비 +520억 달러), AWS는 4,960억 달러(전년 대비 약 2.5배)로 급증해 AI 수익화가 가시화되고 있습니다
• 엔비디아가 아폴로, 블랙스톤, 블랙록, 골드만삭스, KKR, 브룩필드 등과 함께 5,000억 달러 규모의 AI 파이낸싱을 발표할 예정이며, 성사될 경우 사상 최대 민간시장 자금조달이 될 수 있습니다
• 버크셔 해서웨이는 2분기에 235억 달러를 매수하고 37억 달러만 매도해 3년 넘게 이어온 순매도 기조를 마감했고, 알파벳에 100억 달러를 신규 투자했습니다
• 나스닥100 지수는 200일 이동평균선에서 반등해 핵심 저항선인 30,000 바로 아래에 머물러 있고, SOX는 12,500 저항선에서 반락하며 음봉을 만들었습니다
• 모건스탠리는 2026년 2분기 이익 성장률 전망치를 21.2%(최초)와 38.6%(직전)에서 50.3%로 큰 폭 상향했습니다
• 섹터 로테이션 측면에서는 소재가 전 세계 최대 순매수 섹터(2년래 최대 숏커버링), 산업재가 최대 순매도 섹터(6주 연속 디그로싱)로 나타났습니다

🌊 변동성

• SPX(S&P500) 현물가 위쪽에서 감마가 마이너스 상태를 유지하고 있어 랠리가 이어질 경우 딜러들이 상승분을 계속 매수해야 하는 자기강화적 구조이며, 위쪽 유일한 저항선은 7,800입니다
• S&P500 개별 종목의 평균 1개월 내재변동성이 3거래일 만에 6포인트 급락했는데, 이는 2024년 8월 변동성 쇼크와 2025년 4월 관세 사태 이후 최대 낙폭으로 개별 종목 잠재력에 대한 재평가로 해석됩니다
• SPX 스큐가 최근 크게 붕괴되며 상방에 대한 패닉이 새로운 형태의 하방 패닉으로 바뀌고 있고, VXN-VIX 스프레드 붕괴로 테크 섹터의 높았던 변동성도 사라졌습니다
• 나스닥100 선물 포지셔닝은 지난주 99억 달러 순매수에서 마이너스 111억 달러로 급변해 2022년 챗GPT 출시 이후 가장 약세적인 수치를 기록했습니다
• 이번 주 수요일 CPI, 목요일 PPI 발표가 예정돼 있고, 다음 변동성 급등 시점은 계절적으로 9월 중순 잭슨홀 즈음으로 예상되며 그 전까지는 단기 혼조 장세가 나타날 수 있습니다
• 스큐가 사상 최저 수준까지 평탄해지면서 콜스프레드 가격이 이례적으로 저렴해져 방향성 베팅에 유리한 환경이 조성됐습니다

🥇 금과 은

• 1월까지 이어졌던 금의 70% 급등랠리 이후, 변동성 급등에 따라 옵션 매도자들의 물량 공급이 늘며 콜옵션 관련 변동성이 고점에서 내려왔지만 최근 현물 상승분은 아직 완전히 반영되지 않은 상태입니다
• 금과 미국 10년물 금리는 3월 이후 거의 완벽한 역상관 관계를 보여왔는데, 최근 금 매수세와 함께 이 관계에서 벗어나는 디커플링 조짐이 나타나고 있습니다
• 중앙은행의 금 매입이 큰 폭으로 반등했고, 개인 투자자들도 다시 GLD 매수에 나서는 한편 CTA(추세추종펀드)들은 여전히 금 숏포지션을 유지하고 있어 스퀴즈가 계속될 경우 추가 수요 요인이 될 수 있습니다
• 은은 지난주 제시된 강세 논리대로 첫 저항선인 64달러를 돌파해 다음 저항선인 68달러를 향하고 있으며, 장기 하락추세선이 소멸되고 50일 이동평균선을 다시 상회하는 등 스퀴즈가 지속되고 있습니다

🛢️ 원유 및 에너지

• 트럼프 대통령이 이란에 배상금을 요구한다고 밝히면서 미국 유가가 5% 넘게 급등해 배럴당 82달러를 기록했습니다
• 이란은 트럼프 행정부와의 향후 협상을 배제한다고 밝혔고, 최근 인사 및 조직개편을 볼 때 장기전에 대비하는 움직임으로 해석되며, 호르무즈 해협 봉쇄는 1단계 66일에 이어 2단계도 27일째 이어지고 있습니다
• 에너지 섹터 포지셔닝은 극도로 과밀한 상태로, 미국 에너지 섹터 순익스포저가 전체 순시가총액의 4.0%(최근 1년 기준 95번째, 3년 기준 98번째 백분위수)까지 상승했고 롱숏 비율도 1.87(99~100번째 백분위수)에 달합니다
• 에너지 섹터 ETF(XLE)가 원유 ETF(USO)와의 연동성을 점점 잃어가며 격차가 오랜만에 최대 수준으로 벌어져, 9월물 55/50 풋스프레드 등으로 에너지 섹터 조정에 대비하는 전략이 제시됐습니다

💵 금리 및 매크로

• 미국 30년물 국채금리가 5.245%까지 상승해 2007년 이후 2번째로 높은 수준을 기록했으며, 유가 급등에 따른 인플레이션 우려가 배경으로 지목됩니다
• 다만 주식시장은 금리 수준 자체보다 금리 변화의 속도에 더 민감하게 반응하고 있으며, 나스닥100과 MOVE지수(반전)가 단기적으로 매우 밀접하게 동조화되고 있습니다
• 미국 마진데빗(신용융자 잔고)이 1년 새 약 50% 급증하며 사상 최고 수준을 기록했고, 주식시장 밸류에이션은 1929년 대공황 이전을 넘어 역사상 2번째로 높은 수준까지 올라온 것으로 나타났습니다
• AI 관련 대형 지출 기업들의 회사채 스프레드가 올해 최고 수준으로 확대되고 있어, 신용시장이 오늘의 최대 지출 기업이 내일의 승자가 되지 못할 리스크에 대한 보상을 요구하기 시작했다는 분석입니다
• AI 인프라 투자는 2025~2032년 GDP 대비 최대 3.5%까지 늘어날 것으로 추정되며, 이는 1870~1890년 철도 붐(약 2%)이나 1996~2003년 통신·광케이블 붐(약 1%)을 넘어서는 미국 역사상 최대 규모의 자본지출 붐입니다

🌏 유럽, 한국 및 기타 원자재

• 유럽 주식시장의 상승 종목 확산세(브레드스)가 오랜만에 매우 강한 모습을 보이고 있습니다
• 한국 코스피 지수가 6월 고점 대비 33% 하락(장중 한때 39% 하락)해 금융위기 이후 최대 낙폭을 기록한 가운데, 한국 개인 투자자들은 지난달 미국 주식을 46억 달러 순매수해 올해 2번째로 큰 규모의 매수세를 보였습니다
• 라인강 수위가 15센티미터까지 낮아지면서 코베스트로, BASF 등 독일 화학기업들이 일부 석유화학 제품에 대해 불가항력을 선언하고 판매·생산을 축소하기 시작했습니다
• 철광석 가격이 톤당 약 90달러로 2년래 최저치까지 하락했으며, 중국 수요 증가세 둔화와 서아프리카·호주발 저비용 생산 확대가 배경으로 지목됩니다

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🇰🇷 한국 공포·탐욕 지수 (2026.08.11(화)): 16

아무리 물을타도 어쩔 수 없네
저기 개미 무덤이 내 집인걸
마통을 뚫어봐도 한도가 없네
버티자던 친구도 모두 손절하네

팔지 마라 팔지 마라 팔지 말아라
나를 위해 한 번만 매수를 해주렴
나나 나나나나 쓰라린 계좌 보고
오늘 밤도 그렇게 울다 잠이 든다

🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.08.11(화)): 65

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.12(수)

🇰🇷 한국 증시 및 레버리지 리셋
• 코스피 급등을 이끌었던 ETF 레버리지와 극단적 옵션 거래가 급격히 되돌려지고 있습니다. 시장이 반영하던 하루 변동폭은 약 6%에서 3.8% 수준으로 낮아졌습니다
• SK하이닉스 레버리지 ETF 운용자산은 6월 고점 대비 70% 급감해 약 70억달러로 줄었고, 삼성전자 연계 레버리지 ETF 자산도 절반 이상 감소했습니다. 홍콩 상장 SK하이닉스 2배 레버리지 ETF 중 하나는 고점 대비 86% 폭락했습니다
• 6월에 약 1조원, 7월에 약 9930억원 규모의 개인투자자 계좌가 반대매매(강제청산)를 당해 최근 두 달 연속 최대 규모를 기록했습니다
• 코스피 12개월 선행 PER은 다시 저평가 영역으로 떨어졌지만, 가격 흐름은 아직 바닥을 확인하지 못한 상태입니다. 최근 며칠간 코스피는 장기 상승추세선과 단기 하락추세선 사이에 갇힌 박스권 흐름을 보이고 있습니다
• 반면 코스닥은 2대 대형주(삼성전자, SK하이닉스)에 눌린 코스피와 달리 홀로 강한 스퀴즈 흐름을 이어가고 있습니다
• 대만 증시는 이미 사상 최고치 부근까지 복귀해 한국과의 성과 격차가 극단적인 수준까지 벌어졌습니다. 한국 AI 트레이드의 디레버리징이 마무리됐다면 상당한 따라잡기 여력이 있다는 분석입니다
• JP모간은 최근 주간 15% 급락한 SK하이닉스에 대해 HBM 가격 50% 할인설을 반박하며, 54조원 규모 인프라 투자를 장기 AI 수요 대응 차원으로 평가하고 목표주가 275만원에 비중확대 의견을 유지했습니다

🇨🇳🇹🇼 중화권
• 대만 소비자심리는 GDP 대비 크게 뒤처져 있는데, 가권지수가 사실상 사상 최고치 부근인 점을 감안하면 이례적인 괴리입니다
• 중국 내 시위 건수는 급감하는 추세를 보이고 있습니다

💾 반도체
• SOX 지수는 50일 이동평균선을 이탈했다가 다시 회복했습니다. 사상 최고치 대비 되돌림폭은 2~3월 조정보다 컸으나, 가격 흐름은 비슷한 패턴을 보이기 시작했습니다. 12,600포인트가 단기 핵심 저항선입니다
• 반도체 포지셔닝은 단기적으로 크게 정리됐지만, 장기 기준으로는 여전히 시장의 노출도가 높은 상태입니다
• 반도체 업종의 실적 전망 상향 폭(revision breadth)은 최근 꺾이기 시작했습니다
• 최근에는 소프트웨어 업종이 반도체 대비 크게 앞서면서 SOX/IGV 비율이 가파르게 하락, 단기 지지선에 근접하고 있습니다
• 반도체 관련 CDS 거래량은 지난 두 달간 폭발적으로 증가했습니다

🥇 금 및 원자재
• GLD는 지난주 +7.25% 급등하며 2026년 1월 랠리 이후 최고 주간 성과를 기록했습니다. 지난 40년간 금이 8% 넘게 오른 주는 단 7차례에 불과할 정도로 이번 상승은 이례적입니다
• 금은 6거래일 연속 상승하며 1월 이후 최장 상승 랠리를 이어가고 있고, 현물 금 ETF에는 지난주 16억달러가 유입됐습니다
• 달러와 금 사이의 큰 가격 괴리는 이제 해소됐으며, 금은 오히려 다소 오버슈팅하는 모습입니다. 금 변동성 지수(GVZ)도 가격 상승과 함께 반등하기 시작했습니다
• 단기 CTA 모멘텀은 매도에서 매수로 전환됐고, 옵션시장에서도 하방 우려에서 상방 프리미엄 지불로 빠르게 바뀌었습니다
• 미국 전략비축유(SPR)는 지난주 610만 배럴 감소한 2억9870만 배럴로, 1983년 1월 이후 처음 3억 배럴 아래로 떨어지며 43년 만에 최저 수준을 기록했습니다
• 우라늄(URA)과 카메코(CCJ)는 AI 랠리에 뒤처졌던 전력·원자력 관련 트레이드로서 따라잡기 흐름을 이어가고 있습니다. URA는 46달러, CCJ는 50일 이동평균선이 걸쳐있는 100달러가 각각 첫 저항선입니다

🛢️ 원유 및 중동 정세
• 미국은 호르무즈 해협을 통해 7일 평균 약 900만 배럴/일의 원유가 흘러나가고 있다고 주장하고 있으며, 이는 대부분의 탱커 추적 기관이 집계하는 400만~600만 배럴/일보다 훨씬 높은 수치입니다. 신설 파이프라인과 수출시설을 통한 500만~700만 배럴/일을 더하면 걸프 지역 전체 원유 흐름은 하루 약 1500만 배럴 수준이라고 설명했습니다
• 우크라이나는 소강 상태 이후 러시아 정유시설 공습을 재개해 이틀간 4곳을(지난주 5곳 포함) 우크라이나 국경에서 2000km 넘게 떨어진 지역까지 타격했습니다
• 파키스탄 당국자들은 미국과 이란이 합의에 근접했다고 언급했으며, 미국은 이란에 대해 전면전도 평화도 아닌 경제적 압박 전략을 취하고 있다는 분석이 나왔습니다
• 트럼프 대통령은 이란에 대해 '전쟁도 평화도 아닌, 경제적 압박' 전략을 취하는 것으로 분석되며, 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름을 유지해 가격 급등을 막으면서 이란에 대한 경제적 압박 효과가 나타나길 기다리는 구도로 풀이됩니다

💵 금리 및 매크로
• 30년물 국채금리는 5.28%까지 상승해 19년 만에 최고치를 기록했습니다. 채권시장은 인플레이션에 대한 우려를 반영하고 있으며, 연준이 이에 대한 우려를 표명하지 않으면 금리 상승세가 이어질 수 있다는 지적이 나옵니다
• 연준은 약 2년간 금리를 인하하거나 동결해왔지만 국채금리는 오히려 상승 추세를 이어왔습니다. 연준이 금리 인상으로 전환할 경우 금리가 정점을 찍을 수 있다는 해석도 있습니다

🌊 변동성 및 포지셔닝
• SPY 풋옵션은 연중 가장 저렴한 수준에 거래되고 있습니다. 1개월물 25델타 SPY 풋옵션의 내재변동성은 14%로 작년 12월 이후 최저치이며, CPI/PPI 발표를 앞두고 있어 하방 헤지 수단으로 주목받고 있습니다
• 1개월물 풋-콜 스큐는 1.15포인트로 2025년 4월 이후 최저치까지 낮아져, 투자자들의 하방 헤지 수요가 크게 줄었음을 보여줍니다. 반대로 3개월물 콜 스큐는 0.9포인트로 최소 12개월 내 최고 수준입니다
• 풋 스큐가 급격히 축소되고 콜 스큐는 적극적으로 매수되면서, 사실상 상승이 새로운 공포의 대상이 되는 역전된 흐름이 나타나고 있습니다
• 8월 들어 변동성은 거의 전부 상방에서 나타났으며, 투자자들이 컨벡시티를 통해 상승을 뒤쫓으면서 스팟 상승-변동성 상승 동반 현상이 강화되고 있습니다
• 변동성의 기간구조는 단기물 위주로 크게 무너져, 단기 헤지와 방향성 베팅의 매력이 높아진 상태입니다

📊 크레딧 및 자금조달
• 2026년 들어 지금까지 약 5000억달러 규모의 AI 관련 회사채가 발행됐으며, 아마존·알파벳·마이크로소프트·메타·오라클 5개사가 전체의 약 40%를 차지합니다. 나머지 60%는 데이터센터, 반도체 금융, 프로젝트 파이낸스 등 AI 생태계 전반에서 나왔습니다
• AI 관련 부채는 현재 미국 투자등급 발행 물량의 약 18%를 차지하며, 이는 2025년 약 7%, 2024년 약 1%에서 크게 늘어난 수치입니다. AI 크레딧 스프레드는 대규모 장기 자금조달 수요를 반영해 비AI 대비 계속 높은 수준을 유지할 것으로 전망됩니다
• 7월 스테이블코인 카드 결제액은 전월 대비 16% 증가한 사상 최대 10억3000만달러를 기록했으며, 전년 대비로는 200% 증가했습니다

📈 포지셔닝 및 시장구조
• 엔비디아는 연초 이후 미국 시장 전체 거래대금의 3.0%를 차지하며 가장 많이 거래된 종목이 됐고, 마이크론(2.8%), 테슬라(2.1%), 샌디스크(1.5%)가 뒤를 이었습니다. 상위 10개 종목이 연초 이후 전체 거래대금의 평균 16.4%를 차지하고 있습니다
• 트럼프 미디어의 실시간 트루스소셜 게시물 접근 서비스 '트루스 API'에 10곳 넘는 트레이딩 회사가 가입했으며, 이용료는 월 6만~10만달러 수준입니다. 초기 가입사 대부분은 고빈도 매매(HFT) 회사로, 실시간 트럼프 게시물을 매매 판단에 활용하고 있습니다

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🇰🇷 한국 공포·탐욕 지수 (2026.08.12(수)): 23

제가 요즘 가장 중요하게 살펴보는 지표는 VKOSPI입니다.

• VKOSPI는 VIX와 비슷하게, 옵션 시장에 내재된 변동성입니다.
• 일반적인 주식 시장 변동성은 20% (일변동성 1.25%) 입니다.
• 하지만 6월말 VKOSPI는 98까지 (일변동성 6.13%)까지 급등했습니다.
• VIX 급등은 대부분 금융시장의 위기에서 발생합니다.
• 그러나 올해 AI랠리에서 발생한 VKOSPI 급등은 FOMO 매수 때문이었습니다.

> 코스피 변동성이 투자자들의 적극적인 상방 옵션 매수로 폭발했습니다. (5/16)
> 코스피 VIX가 주가 상승과 변동성 상승이 동시에 나타나고 있습니다. 헤지 비용이 높아져 헤지 없이 노출된 투자자들의 강제 매도 압력이 나타나고 있습니다. (6/9)
> 코스피 변동성지수는 최근 100에 근접했고, 외국인 자금은 코스피가 사상 최고치를 경신하는 동안에도 계속 이탈해 시장이 국내 개인투자자 수급에 점점 더 의존하고 있는 것으로 나타났습니다. (7/3)

• 문제는 변동성 급등으로 인해 외인/기관의 배분이 막혀버렸습니다.
• 일반적으로 기관에서는 전체 포지션 위험을 VaR(Value-at-Risk)로 측정하고, 이 계산에는 변동성이 메인입니다.
• 변동성이 지나치게 커지다보니, 위험관리를 위해 한국 포지션을 기계적으로 줄여야 했습니다.

> 한국 AI 관련주는 밸류에이션보다 변동성 자체가 문제로 부각되며, VaR 급증에 따라 다수 기관 투자자가 투자 확신과 무관하게 익스포저를 줄여야 하는 상황에 놓여 있습니다. (7/2)

• 7월 급락과 디레버리지 이후, 100에 가까웠던 VKOSPI 지수가 50 수준까지 하락했습니다.
• 이 값의 정상화가 코스피가 다시 랠리하기 위한 선행조건이라고 개인적으로 생각합니다.

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CPI 예측에 부합

주식 상승 및 채권금리 하락중

🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.08.12(수)): 61

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.13(목)

🇺🇸 미국 주식·실적시즌
• S&P500 기업의 77%가 컨센서스 EPS 예상치를 상회했습니다. 최근 10년 평균 서프라이즈 비율 67%를 크게 웃도는 수치이며, 기술 섹터는 85.1%로 가장 높았습니다.
• 실적을 발표한 기업 중 15% 이상이 가이던스를 상향했습니다. 10년 평균 10%보다 5%포인트 높은 수준이며, 기술 섹터는 3곳 중 1곳꼴로 가이던스를 올렸습니다.
• 그럼에도 시장의 보상은 약했습니다. 큰 폭의 EPS 서프라이즈 종목이 다음날 S&P500 대비 33bp 초과 상승에 그쳐 역사적 중간값 95bp를 밑돌았고, 기술주는 오히려 99bp 부진했습니다.
• 러셀3000 중간값 종목 EPS 성장률은 2023년 4분기 -11%에서 2026년 1분기 10%로 반등했고, 2분기에는 14%가 예상됩니다. 시장 폭이 넓어지고 있음을 보여주는 대목입니다.
• 12개월 선행 P/E는 지난해 10월 23.1배에서 현재 약 20.1배로 낮아졌습니다. 이익 전망 상향 속도가 주가 상승보다 빨랐던 결과로, 지금까지의 랠리는 배수 확대가 아니라 실적이 이끌고 있습니다.
• 개인투자자들은 현물 매수를 재개했지만 옵션으로는 여전히 방어적입니다. ETF 풋 프리미엄이 1년 평균 대비 약 8배 수준으로, 확신보다는 경계심이 앞서는 모습입니다.
• 기관투자자들은 8월4일까지 한 주간 나스닥 선물 216억달러를 순매도했습니다. 골드만삭스 집계 기준 사상 최대 주간 매도이며, 공매도가 전체의 72%를 차지했습니다.
• 이에 따라 기관 포지셔닝은 2025년 5월 이후 처음으로 마이너스(-50억달러)로 전환했습니다. 10월 고점(+540억달러) 대비 큰 폭의 낙폭입니다.
• 자사주 매입 시즌이 재개될 예정이며, 시스템적 매도가 잦아든 가운데 강제 매수 수요가 다시 살아나고 있습니다. 1조달러 이상의 바이백이 열린 창구로 유입될 것으로 예상됩니다.

🖥️ AI 데이터센터 투자
• 하이퍼스케일러 총 컴퓨팅 용량은 2025년 30.5GW에서 2028년 116.6GW로 약 4배 늘어날 전망이며, 아마존이 35.8GW로 선두입니다.
• 하이퍼스케일러 전체 자본지출은 2025년 4,260억달러에서 2028년 1조3,960억달러로 늘어나 4배 규모가 될 전망입니다. 다만 증가율 자체는 83%에서 13%로 둔화됩니다.
• 번스타인에 따르면 전체 AI 데이터센터 파이프라인 중 "발표(서류)" 단계가 59%, "착공" 단계는 40%에 불과합니다. 500GW 파이프라인 중 신뢰할 수 있는 물량은 33% 수준으로 추산됩니다.
• 프로젝트 완공 확률은 파이프라인 초기 단계일수록, 제3자 개발업체가 시공할수록 급격히 낮아지는 것으로 나타났습니다.
• 데이터센터가 들어선 미국 카운티에서는 신규 주택 공급 증가, 주택가격 상승, 실업률 하락, 고용 증가세가 관찰되고 있습니다.

💾 메모리 반도체
• 메모리 업종 전체가 강하게 반등하고 있습니다. SK하이닉스와 삼성전자가 급등했고 샌디스크·마이크론도 낙폭을 일부 되돌렸습니다.
• 다만 SK하이닉스는 분기 초 대비 여전히 34% 하락, 삼성전자는 21% 하락한 상태이며 필라델피아반도체지수(SOX)는 15% 하락에 그쳤습니다.
• 헤지펀드의 AI 테마 자금 흐름을 보면 글로벌 메모리가 7월22일~29일 구간에서 가장 큰 폭으로 청산됐다가, 7월30일~8월4일 구간에서 재진입 흐름이 나타나고 있습니다.
• JP모건은 삼성전자와 SK하이닉스가 향후 2년간 특별배당과 자사주 매입을 합쳐 16~20%의 주주환원 수익률을 낼 것으로 전망했습니다. 메모리 업종치고는 이례적인 자본환원 규모입니다.
• 메모리 가격은 아직 꺾이지 않았습니다. 제퍼리스는 3분기 전분기 대비 40~50%, 4분기 30~40% 추가 상승을 예상합니다.
• JP모건은 D램 평균판매가격이 2027년 29%, 2028년 7% 오를 것으로 전망합니다. 공급 대응에는 2~2.5년의 팹 건설 기간이 필요해 의미 있는 가격 반전은 2028년 이야기에 가깝다는 평가입니다.
• JP모건은 영업이익률이 2028년까지 70%대 후반의 높은 수준을 유지할 것으로 봅니다. 마진이 정점을 찍더라도 물량 증가가 이어지면 이익은 계속 늘어날 수 있다는 분석입니다.
• 모건스탠리는 AI 서버 랙당 메모리 탑재 비용이 GB300의 37만4,000달러에서 VR200의 200만달러 이상으로 435% 급증할 것으로 추산합니다. 랙 비용에서 메모리가 차지하는 비중은 9%에서 26%로 확대됩니다.
• JP모건도 비슷한 결론입니다. 클라우드업체 자본지출에서 메모리 비중이 AI 이전 10% 미만에서 2027년 49%까지 늘어날 것으로 전망했습니다.
• 레버리지 미국 반도체 ETF 노출액은 약 990억달러로 고점(1,570억달러) 대비 크게 낮은 수준입니다. 8월 반등분은 대부분 평가이익이며, 실제로는 투자자들이 랠리 속에서 환매·매도하고 있습니다.
• 반도체 광풍이 과거 은 시장의 광풍 전개를 따른다면, 다음 조정이 시작되기 전에 추가 반등 여지가 남아있을 수 있다는 시각도 나왔습니다.

🎮 엔비디아
• 엔비디아는 8월26일 실적을 발표합니다. 밸류에이션은 2027 회계연도 EPS 기준 약 14.4배까지 낮아진 상태입니다.
• 골드만삭스는 타이트한 GPU 공급과 루빈 램프업을 근거로 견조한 서프라이즈와 가이던스 상향을 예상하며, 목표주가 285달러의 매수 의견을 유지했습니다.
• 다만 최근 2주간 주가가 12% 급등하며 기대치도 높아졌습니다. 엔비디아는 2024년 5월 이후 실적 발표 다음날 주가가 시장 대비 초과 상승한 적이 없습니다.
• 엔비디아의 선행 주가수익비율은 2019년 초 이후 가장 낮은 수준까지 내려왔고, 9월물 옵션 변동성도 90/10 밴드 하단에서 저렴하게 거래되고 있습니다.
• 최근 몇 주간 CDS 스프레드와 동행하던 주가 흐름이 깨지기 시작했습니다. 신용 스트레스는 높은 수준이지만 주가는 이를 점점 무시하는 모습입니다.
• 오랫동안 SOX 지수 대비 부진했던 엔비디아가 최근 지수를 다시 앞서기 시작했습니다. 지난 1년간의 박스권 안에서 200일 이동평균선 반등이 나타나, 2024~2025년 조정 이후 강하게 돌파했던 패턴과 유사한 모습입니다.

🌊 변동성 및 옵션시장
• VIX가 15 아래로 마감하며 S&P500이 신고가를 경신했지만, 콜/풋 스큐가 역사적으로 평평한 수준이라 버블과 유사한 역학이 남아있다는 평가가 나옵니다.
• SPY 풋옵션은 연중 최저 수준으로 거래되고 있어 CPI/PPI 발표를 앞두고 하방 헤지 비용이 이례적으로 저렴한 상태입니다.
• S&P500 종목의 약 35%가 3개월물 콜 스큐 역전 상태로 거래 중이며, 이는 역대 최고 비중입니다.
• 근월물 스큐도 미국 지수·섹터 전반에서 역사적 저점까지 평평해지며 투자자들이 상방 FOMO에 프리미엄을 지불하고 있음을 보여줍니다.
• 시스템 매매의 디레버리징은 대체로 마무리 국면에 접어든 것으로 평가됩니다. 변동성이 계속 낮아지고 추세가 재형성될 경우 다음 큰 흐름은 재레버리징이 될 수 있다는 시각이 나옵니다.

(지면 관계상 이하 내용 생략)

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🇰🇷 한국 공포·탐욕 지수 (2026.08.13(목)): 31

한국의 선행 PER가 역대 최저치인 5 수준까지 하락. 장기 평균인 10의 절반 수준

PPI도 예상치 부합

• 금리 인상 확률 ↓↓
• 채권 금리 하락중
• 주식 시장 상승중
• 환율 하락중

🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.08.13(목)): 62

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.08.14(금)

🇰🇷 한국 증시 (코스피)
• 코스피가 3거래일 만에 약 10% 급등하며 7월 30일 저점 대비 22% 상승, 7월 폭락 이후 처음으로 기술적 강세장에 진입했습니다.
• 코스피와 원/달러 환율은 실제로는 동조화되어 움직인 것으로 나타났습니다. 코스피가 4,200에서 9,100까지 오르는 동안 원화도 1,560원까지 약세를 보였다가, 이후 코스피 6,000/원화 1,425원 수준으로 둘 다 동시에 되돌려졌습니다.
• 코스피 12개월 선행 PER은 5.1배로 장기 평균 10.2배 대비 크게 낮은, 사이클상 최저 수준을 기록했습니다.
• 한국 개인 투자자의 코스피 누적 순매수는 연초 -190억 달러에서 7월 약 580억 달러로 반전되며, 기존 미국 주식 보유액 450억 달러를 처음으로 넘어섰습니다.
• 개별 종목 레버리지 ETF에는 SK하이닉스 약 100억 달러, 삼성전자 약 55억 달러가 유입되며 개인 레버리지 자금이 랠리에 뒤늦게 합류하고 있습니다.
• 헤지펀드는 코스피 포지셔닝을 공격적으로 축소한 상태로, 이미 크게 반등한 지수와의 격차가 벌어지면서 다음 상승은 포모(FOMO) 매수로 이어질 가능성이 거론됩니다.
• 코스피가 필라델피아 반도체지수(SOX) 대비 벌어진 격차를 좁힐 경우 추가 상승 여력이 있다는 평가이며, 코스피 변동성지수는 고점 대비 거의 반토막 나 이전과 다른 상승 패턴을 보이고 있습니다.
• 삼성전자는 21일 이동평균선을 회복했으나 50일 이동평균선은 아직 하회하고 있어 이 구간이 1차 저항으로 꼽힙니다.

🇺🇸 미국 주식 및 AI
• 매그니피센트7의 선행 PER 기준 상대 밸류에이션은 약 10년래 최저 수준으로 압축되었고, 아마존과 알파벳의 일회성 요인을 조정하면 EPS 성장률도 2022년 이후 처음으로 매그니피센트7 제외 S&P500보다 낮아졌습니다.
• 다만 매그니피센트7과 나머지 S&P500 간 성과 격차는 여전히 크게 벌어져 있으며, 거래대금 상위 10개 종목이 전체 시장 거래대금에서 차지하는 비중은 연초 이후 평균 16.4%에 그쳐 쏠림이 제한적이라는 지적도 나옵니다.
• 모건스탠리 프라임 데이터에 따르면 매그니피센트7 제외 TMT 섹터의 순노출도는 2020년 이후 97번째 백분위인 반면, 매그니피센트7 자체는 54번째 백분위(최근 12개월 15번째 백분위)에 그쳐 쏠림이 대형주 밖의 AI 관련주로 옮겨간 것으로 나타났습니다.
• 램프(Ramp) 데이터 기준 7월 미국 기업 상위 1%는 직원 1인당 중위값 7,400달러를 AI에 지출했고, 인구조사국과 세인트루이스 연은 데이터 모두 AI 도입 확대를 가리키고 있으나 여전히 초기 단계로 평가됩니다.
• 아마존 CEO는 AI 데이터센터 투자 회수 기간이 3년 미만이라고 밝혔으며, 마이크로소프트는 실적 발표 후 시가총액이 5,400억 달러 급증해 사상 최대 하루 상승폭을 기록했습니다.
• 스페이스X는 2분기 연환산 매출이 약 310억 달러로, 12월까지 1,000억 달러를 넘기겠다는 목표를 두고 있으며 도이체방크는 이를 "충분히 달성 가능"하다고 평가했습니다. 번스타인은 스페이스X의 컴퓨팅 가격이 와트당 30~50달러까지 오를 수 있다고 보고 목표주가를 239달러에서 248달러로 상향했습니다.
• 650 그룹은 AI 서버 시장이 이번 10년 내 6배 성장해 1조 2,000억 달러 규모에 이를 것으로 전망(2026~2030년 전망치 평균 19% 상향)했으며, 골드만삭스는 AI 소프트웨어 관련주가 실적 대비 벌어졌던 주가 격차를 해소했다고 밝혔습니다.
• 피델리티에 따르면 S&P500의 가격 흐름은 1998~2000년 닷컴버블 국면과 유사한 궤적을 그대로 따라가고 있습니다.
• 헤지펀드는 지난주 미국 주식을 68억 달러 순매수해 18년 만에 최대 주간 매수를 기록했고, 최근 2주 합산 순매수는 116억 달러로 역대 최대치를 나타냈습니다. 같은 기간 기관은 11억 달러, 개인은 41억 달러를 순매도했습니다.
• 미국 기업의 소프트웨어 지출은 직원 1인당 연간 1만 달러에 육박하지만 이 중 약 33%는 실제 사용되지 않고 있어, 향후 소프트웨어 지출 삭감이 마진 개선의 주요 수단이 될 수 있다는 분석이 나왔습니다.
• 리딧(RDDT) 주가는 S&P500 편입 소식에 11% 이상 급등했습니다.

🥇 금 및 금광주
• GDX(금광주 ETF)의 최근 급등은 GLD(금 ETF) 대비로도 극단적인 수준으로, 금과 금광주 모두 하락 추세선을 상향 돌파하며 21일-50일 이동평균선 골든크로스도 나타났습니다.
• 개인 투자자의 GDX 매수는 일부 거래일에 금 랠리 정점 당시보다도 강했고, GLD 역시 2~3월 열풍 이후 가장 강한 개인 매수세가 유입되며 귀금속 ETF 주간 자금 유입도 다시 강화되었습니다.
• 뱅크오브아메리카는 GDX 변동성이 GLD 대비 역사적으로 저렴한 수준(2010년 이후 약 15번째 백분위)이라며 GDX 9월물 95/110 콜 스프레드를 선호 전략으로 제시했습니다.

🌊 변동성 및 포지셔닝
• SPX는 현물가 위쪽에서 네거티브 감마 구간이 이어지며 지수 상승 시 딜러의 델타 매수가 추가 상승 압력으로 작용할 수 있는 구조입니다.
• NDX 선물 포지셔닝은 지난주 +99억 달러에서 -111억 달러로 급반전해 2022년 챗GPT 출시 이후 가장 비관적인 수치를 기록했고, SPX 스큐는 극도로 낮아 하방 헤지 수요는 거의 없는 상태입니다.
• 나스닥100 변동성지수(VXN)가 크게 무너졌고, NDX 선물은 3만 저항구간과 하락 추세선을 넘어섰으나 RSI 기준으로는 아직 과매수 국면과 거리가 있는 것으로 나타났습니다.
• 다음 주 옵션만기(OPEX)가 눌려있던 변동성이 다시 높아질 수 있는 첫 계기로 지목되고 있습니다.

🇫🇷 프랑스 정치
• 프랑스 대통령 선거 일정이 2027년 4월 18일과 5월 2일로 확정되었습니다. 마린 르펜은 항소심 중에도 출마를 확정했고, 중도 진영은 에두아르 필리프와 가브리엘 아탈 중 여론조사 선두 후보를 단일화 후보로 정할 예정입니다.
• 골드만삭스 모델에 따르면 르펜은 멜랑숑을 상대할 경우 95% 확률로 결선 승리가 예상되지만, 필리프를 상대할 경우 과거 중도 후보 대비 열세 이력이 반영되며 승률이 51%로 낮아지는 것으로 나타났습니다.
• 프랑스 증시는 3월 저점 이후 유럽 전체 대비 부진한 흐름을 보이고 있으며, 예산 협상과 신용평가사 리뷰, 2027년 대선을 앞두고 프랑스 관련 변수가 지속될 것으로 전망됩니다.

🇧🇷 브라질
• EWZ(브라질 ETF)는 장기 추세선까지 급락해 200일 이동평균선을 다시 하회했으며, 33.5달러 부근이 반드시 지켜야 할 지지선으로 꼽힙니다.
• 원자재 가격은 견조한 반면 EWZ만 급락하고 있어 최근 약세는 원자재 요인보다 브라질 고유 이슈에 가까운 것으로 분석됩니다.
• 룰라 대통령의 아들 룰리냐 관련 조사 3건이 새로운 정치 리스크로 부상했으며, 2016년 미국 대선 당시 사례처럼 선거 막판 증거 노출이 표심에 영향을 줄 수 있다는 우려가 제기됩니다.
• JP모건은 브라질 투자의견을 중립으로 하향했고, 셀릭 금리 인하 사이클도 9월 마지막 25bp 인하를 끝으로 장기 동결에 들어갈 것으로 예상되어 그간 증시 리레이팅을 이끈 금리 인하 모멘텀이 소진되고 있습니다.

💵 달러 및 금리
• 미국의 10년물 국채가 2007년 이후 최고 수준의 금리에 낙찰되었으며, 이는 물가조정 실질금리가 2008년 이후 최고 수준에 근접한 데 기인한 것으로 분석됩니다.
• 투자자들은 여전히 상당한 규모의 달러 순매수(롱) 포지션을 유지하고 있어, 포지셔닝 쏠림 측면에서 달러가 추가 약세에 취약하다는 평가입니다.

(이어서)

🛢️ 원유 및 중동 지정학
• 이란과 미국 간 60일 휴전 기한이 나흘 뒤 만료되며, 이란은 연장에 동의하지 않겠다는 입장을 밝힌 상태입니다. 이후 주말에는 노동절 연휴로 미국 시장이 88시간 휴장에 들어갑니다.
• 미국은 USS 에이브러햄 링컨 항공모함을 중동에서 철수시키고 다른 항모로 교체할 계획인 것으로 전해졌으며, 이는 해당 함정의 근무 환경 악화 보도가 나온 지 며칠 만입니다.
• 정제 가동률(글로벌 리파이너리 런)이 하루 약 8,000만 배럴 수준에 머물러 한여름 평년 대비 약 500만 배럴 낮은 것으로 나타났으며, 부족분의 상당 부분은 러시아와 수에즈 동쪽(중동·중국) 지역에 집중되어 있습니다.
• 디젤 크랙 스프레드가 배럴당 98달러까지 상승했고, 이라크는 페르시아만 내 원유 일부를 아부다비국영석유(ADNOC)에 판매해 호르무즈 해협 밖으로 반출하고 있는 것으로 확인되었습니다.

🚀 우주 산업
• 대표적인 우주주 ETF 4종(3종은 올해 신규 상장)은 5월 말 고점까지 연초 대비 50~85% 상승했다가 상승폭만큼 빠르게 급락하며, SPCX 기업공개를 앞두고 형성됐던 투기적 열기가 한 달 만에 완전히 해소되었습니다.
• 글로벌 우주 경제 규모는 2025년 약 5,700억 달러로 추정되며(2020년 약 4,000억 달러, 2010년 약 2,670억 달러), 2030년대 초반 1조 달러를 넘어 2035년 약 1조 3,500억 달러에 이를 것으로 전망됩니다.

📊 매크로
• 골드만삭스의 미국 매크로 서프라이즈 지수(MAP)는 +0.2로 낮아졌고, 3분기 GDP 성장률 전망치는 전분기 대비 연율 2.7%로 제시되었습니다. 자산군 전반의 캐리 리스크 프리미엄도 우호적인 매크로 데이터 흐름 속에 다시 압축되었습니다.
• 아폴로는 AI 관련 투자 확대의 수혜는 미국만 누리고 있으며, 다른 국가들은 기존 산업의 대체 효과만 겪고 있다고 평가했습니다.
• 미국 상장 중국 ETF에서는 5~7월 34억 달러가 순유출되어 12개월 누적 유출액이 10억 달러로 최근 1년래 최대치를 기록, 중국 주식에 대한 수요 약화가 지속되고 있습니다.

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🇰🇷 한국 공포·탐욕 지수 (2026.08.14(금)): 35

🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.08.14(금)): 67