🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.06.12(금)): 31

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.06.13(토)

🇺🇸 미국 주식
• S&P 500(SPX)이 50일 이동평균선에서 반등해 대형 하락 캔들의 50% 되돌림 수준에 도달했지만, 레인지 중간에 위치해 단기 방향성 우위가 제한적입니다. 나스닥100(NDX)도 동일하게 하락분의 약 50%를 회복했습니다.
• 매그니피센트 7(Magnificent Seven) 중 5개 종목이 2025년 초 이후 S&P 500 대비 수익률이 낮으며, 구글(Google)과 엔비디아(Nvidia)만 초과 수익을 기록했습니다. 2023~2024년과는 전혀 다른 양상입니다.
• 소프트웨어 ETF(IGV)가 4월의 역사적 스퀴즈 이후 급락하며 초기 돌파 수준으로 되돌아왔습니다. 상장 소프트웨어 기업들의 밸류에이션은 2025년 말 수준에 비해 여전히 상당히 낮은 상태입니다.
• 도이체방크(Deutsche Bank) 데이터에 따르면 금융 섹터 포지셔닝이 역사적으로 17번째 백분위에 머물고 있습니다. 투자자들이 사실상 해당 섹터를 외면하고 있는 상황입니다.
• 기술주에 주간 기준 사상 최대인 123억 달러의 자금이 유입되었습니다.
• 스페이스X(SpaceX)가 리테일 투자자 기준 역사상 최대 IPO 데뷔를 기록했습니다. 리테일 투자자들이 마이크론(MU), 샌디스크(SNDK), 마벨(MRVL) 같은 AI 관련 주요 종목을 매도하며 스페이스X로 자금을 이동시키고 있는 것으로 보이며, 마이크론 단일 종목만 해도 1개월 롤링 기준으로 순매수 약 3억 5,000만 달러에서 순매도 2억 5,000만 달러로 극적으로 전환되었습니다.

🤖 AI/기술 투자 동향
• 골드만삭스(GS) 주식 애널리스트들은 2030년까지 AI 토큰 소비량이 24배 증가할 것으로 예측합니다.
• 모간스탠리(MS)는 하이퍼스케일러의 매출 대비 설비투자(capex/sales) 비율이 2027년에 44%까지 상승해 닷컴 버블 당시의 고점을 돌파할 것으로 예상합니다.
• 하이퍼스케일러의 EBITDA 대비 순부채 비율은 상승하고 있지만 여전히 거의 제로 수준이며, 이익 증가세가 주가 상승률을 앞지르고 있습니다.
• 중국 AI 모델들이 글로벌 선두주자와의 성능 격차를 좁혀오고 있습니다.
• 2027년 글로벌 기업 이익 전망치 상향분 5,800억 달러 중 75%가 MSCI 전세계지수 상위 1% 종목에서 집중되었으며, 이 종목들의 이익 전망치는 올해만 33% 올랐습니다.

🌊 변동성
• VXN(나스닥 변동성 지수)과 VIX의 비율이 수년간 볼 수 없었던 수준으로 급등했습니다. 시장은 고변동성·방향 불명확 레짐에 빠져 있으며, 양방향 모두 격렬한 움직임이 이어지고 있습니다.
• KOSPI의 변동성 지수가 90에 근접한 수준으로, 세계 5~6위 규모 주식시장에서 이례적인 변동성이 나타나고 있습니다. 5월 26일 이후 지수 자체는 거의 변동이 없지만 경로는 극도로 가혹했습니다.
• SOXL 단일 상품만으로도 약 120억 달러(전일 AUM의 45%)의 순리밸런싱 수요가 발생했습니다. 레버리지 ETF가 자금 흐름과 변동성, 단기 가격에 미치는 영향력이 시장 구조의 핵심 요소로 부상했습니다.
• MOVE(채권 변동성)와 VXN(나스닥 변동성) 사이의 격차가 매우 드물게 보이는 수준으로 벌어졌습니다. 하이퍼스케일러들의 AI 인프라 투자 확대로 대형 기술주가 다시 금리 민감도(듀레이션) 거래처럼 움직이기 시작했습니다.
• 역스큐(inverted skew)로 거래되는 종목 비율이 급격히 증가했으며, 특히 기술 섹터에서 두드러집니다.
• 주가와 변동성이 함께 오르는 패턴이 2007년 금융위기 이전 6개월 동안 나타났던 것과 유사합니다. 닷컴 버블 당시 가장 극단적인 이 레짐이 나타났으며, 변동성이 정상화되기까지 거의 10년이 걸렸습니다.

📊 포지셔닝
• JP모간(JPM) 데이터에 따르면 헤지펀드 순레버리지가 지난 1년 기준 8번째 백분위로 급락했습니다. 불과 며칠 전 포지셔닝이 위험할 정도로 혼잡했던 것에서 급격히 축소되었습니다.
• TPM(총 포지셔닝 모델)의 1주일 변동폭이 최근 시장 고점의 +2표준편차 초과에서 -2표준편차 미만으로 완전히 뒤집혔습니다.
• 그러나 헤지펀드의 모멘텀 관련 팩터 순노출도는 여전히 2021년 2월 중순 고점 수준에 머물고 있습니다. 레버리지 전반적인 후퇴에도 불구하고 모멘텀 팩터 노출이 여전히 과도한 상태입니다.
• CTA(추세추종 퀀트 펀드)들이 최근 단기 변동성 구간에서 빠르게 매도 버튼을 눌렀습니다.
• 뱅크오브아메리카(BofA)의 강세/약세 지표(bull/bear indicator)가 역발상적 매도 신호 영역으로 더욱 깊이 진입하고 있습니다.

🛢️ 원유
• 원유 가격이 연초 이후 주요 저점들을 잇는 추세선까지 되돌아왔습니다. 100일 이동평균선을 소폭 하회하고 있지만, 이 수준부터 더욱 중요한 지지선들이 자리하고 있습니다. 오늘 망치형(hammer) 캔들이 형성되고 있으며, 이란 분쟁 이후 모든 단기 저점이 망치형 캔들로 표시되어 왔습니다.
• 골드만삭스(GS) 시나리오 분석: 부정적 시나리오(걸프 수출 10월 말까지 미정상화)에서는 2026년 4분기 브렌트유 평균 110달러 상회, 극단적 시나리오(호르무즈 해협 2027년까지 차단)에서는 140달러, 낙관적 시나리오에서는 70달러(2026년 4분기)와 60달러(2027년)가 예상됩니다.
• 원유 롱/숏 매니지드머니 비율이 휴전 발표 이후 꾸준히 하락하고 있으며, OVX(원유 변동성 지수)는 급등분의 거의 전부를 되돌렸습니다.

🌏 이머징 주식
• 외국인이 코스피(KOSPI)에서 24일 연속 순매도를 마감하고 순매수로 전환했습니다. SK하이닉스(SK Hynix)에서만 3억 6,300만 달러의 순매수가 이뤄졌습니다.

💰 반도체
• 필라델피아 반도체지수(SOX)는 5월 말 이후 수익률이 사실상 제자리이지만, 양방향의 움직임은 극단적이었습니다. 일부 반도체 종목들의 최근 수익률은 이익 전망치 상향 폭을 상회하고 있습니다.

💵 미국 채권
• 최근 급등했던 미국 10년물 국채 금리가 급격히 되돌아오면서 추세 채널 하단 부근으로 복귀했습니다. 50일 이동평균선이 현재 수준보다 약간 아래에 위치해 있습니다.
• 금리가 상승했음에도 불구하고 4월 말 이후 채권 변동성(MOVE 지수)은 거의 움직임이 없습니다.

🌐 매크로
• 하트넷(Hartnett)에 따르면 미국 소비자물가지수(CPI)는 11월 중간선거 시점에 5%를 돌파할 궤도에 있습니다.
• 인플레이션 정책에 대한 트럼프 대통령의 지지율이 바이든 전 대통령의 역대 최저치를 하회했습니다.

🥇 금
• 금 관련 펀드에서 4주 연속으로 자금이 유출되고 있습니다.

₿ 암호화폐
• 암호화폐 펀드에서 5주 누적 기준 사상 최대인 66억 달러의 자금이 유출되었습니다.

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✔️ 미국 정부는 국가 안보 당국의 권위를 인용하여, 미국 내외의 모든 외국 국민에 대한 Fable 5 및 Mythos 5 접근을 중단하는 수출 통제 지침을 발행

✔️ 앤트로픽은 모든 고객에 대해 Fable 5와 Mythos 5를 비활성화

✔️ LLM 모델의 국가 전략 자산화가 본격 진행

미국 우주기업 스페이스X의 인수단인 미래에셋증권이 공모주 물량을 하나도 받지 못했습니다. 이에 각종 국내 자산운용사도 직격탄을 맞게 됐습니다.

한투운용과 미래에셋운용 모두 미래에셋증권을 통해 스페이스X 청약을 신청했으나, 미래에셋증권이 대표 주관사로부터 물량을 받지 못하면서 공모주 확보가 물거품이 된 것입니다.

https://www.mbn.co.kr/news/economy/5199550

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.06.14(일)

🤖 AI/기술주
• 메가캡 기술주(구글·메타·마이크로소프트·아마존 등)가 최근 5주간 나스닥 대비 두드러진 상대적 부진을 기록했습니다. AI 호황의 실질적인 수혜자가 누구인지에 대한 의문이 커지고 있습니다.
• AI 투자의 수익 구조가 하이퍼스케일러에서 반도체 기업으로 이전되는 양상이 뚜렷해지고 있습니다. 반도체 기업의 이익은 증가한 반면, 하이퍼스케일러의 잉여현금흐름(FCF)은 감소했습니다.
• 오라클(Oracle)은 AI 인프라 투자 확대로 2년 연속 잉여현금흐름(FCF) 마이너스를 기록했습니다. 하이퍼스케일러들의 발행 주식수도 최근 분기 들어 증가세를 보이고 있습니다.
• 시장 컨센서스는 메가캡 기술주의 자기자본이익률(ROE)이 하락할 것으로 전망하고 있습니다. AI 지출이 궁극적으로 수익성 개선으로 이어질 것이라는 기대감이 점차 약해지고 있습니다.
• 하이퍼스케일러 지수와 AI 토큰 100만 개당 비용이 밀접하게 동조화되는 새로운 관계가 형성되고 있습니다. 데이터센터 설비투자(capex) 확대가 얼마나 지속될 수 있느냐가 핵심 질문으로 부상했습니다.
• S&P500 전체의 잉여현금흐름(FCF)이 순이익 대비 과거 90% 수준에서 현재 약 75%로 하락했습니다.
• 반면 기술주 펀드로는 주간 기준 역대 최대인 123억 달러가 유입되었습니다.

🏦 AI/스타트업
• 핀테크 스타트업 Ramp가 440억 달러(약 61조원) 기업가치로 7억 5천만 달러를 조달했습니다. 1년 전 160억 달러에서 3배 급등한 수치입니다. AI 토큰 비용이 빠르게 성장하는 새로운 예산 항목으로 부상하고 있습니다.

💰 대안투자 (사모펀드·사모대출)
• 소매 투자자들의 사모펀드(PE), 벤처캐피털, 인프라, 사모대출 유입은 계속 견고한 흐름을 보이고 있습니다. 블랙스톤(BX)은 PE가 출시 이후 최대 유입을 기록했다고 밝혔으며, STEP은 23억 달러 이상의 유기적 유입 가시성을 확보했습니다.
• 사모대출 환매 요청 증가에 대해서는 안분배정(proration)을 예상한 투자자들이 실제보다 더 많은 환매를 요청하는 경향이 원인으로 분석됩니다. 소수의 투자자가 전체 환매 요청의 상당 비중을 차지하는 경향도 확인됩니다.
• 부정적 헤드라인에도 불구하고 사모시장 펀드의 연초 이후 실적은 벤치마크를 상회하고 있습니다. 성과가 가장 낮은 CG CTAC(NAV 46억 달러)도 연초 이후 +6%를 기록하고 있으며, 성과를 0%로 만들려면 5.66%의 추가 손실이 필요합니다.
• 블랙스톤(BX) 주가는 과거 환매 제한 조치 시행 초기에 저점을 기록했으나 제한 해제 전에 이미 회복된 바 있습니다.
• 현재 소매 투자자의 대안자산 배분 비중은 5%에 불과합니다. 기부기금(60%), 국부펀드(36%), 연기금(17%)과 비교해 현저히 낮은 수준입니다. 노동부(DOL)의 새 규칙 초안이 확정기여형(DC) 퇴직연금 내 대안자산 편입 기준을 명확히 하면서 소매 투자자의 대안자산 확대가 가속화될 전망입니다.

🏠 미국 부동산
• 6월 7일까지 4주간 미국 주택 중위 매매가가 40만 894달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 전년 동기 대비 1.5% 상승하며 처음으로 40만 달러를 돌파했습니다.

🌊 변동성
• VIX(선진국 변동성)와 VXEEM(이머징 변동성)의 격차가 역사적으로 전례 없는 수준으로 확대되었습니다. S&P500 대비 이머징 시장 리스크가 유독 높게 가격되고 있습니다.
• VXEEM/VIX 비율과 VXN/VIX 비율 모두 폭발적인 상승을 기록하며 변동성 시장 전반에서 극단적 움직임이 나타나고 있습니다.

₿ 암호화폐·금
• 최대 현물 비트코인 ETF인 IBIT의 연초 이후 누적 자금 흐름이 이번 주 마이너스로 전환되었습니다. 최대 현물 금 ETF인 GLD는 2월 27일 이후 꾸준한 자금 유출이 이어지고 있습니다.
• 암호화폐 펀드에서 5주간 66억 달러의 역대 최대 규모 자금 유출이 발생했으며, 금 펀드에서도 4주 연속 자금 유출이 이어지고 있습니다.

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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.06.15(월)

🇺🇸 미국 주식 및 AI·반도체
• 헤지펀드들은 AI 수혜 기술주에 대한 "올인" 기조를 유지하고 있습니다.
• 반도체 섹터의 슈퍼사이클은 과거 패턴 기준으로 아직 30%의 추가 상승 여력이 남아 있는 것으로 분석됩니다.
• 골드만삭스(Goldman Sachs)에 따르면 반도체 기업들의 실적이 하이퍼스케일러(빅테크 클라우드 기업)의 잉여현금흐름(FCF)을 대가로 상승하는 구조가 뚜렷해지고 있습니다.
• 하이퍼스케일러들의 데이터센터 설비투자(캐펙스) 가속화가 언제까지 지속 가능한지에 대한 의구심도 커지고 있습니다.
• 모건스탠리(Morgan Stanley)는 이익률(margins)과 주당순이익(EPS) 모두 양호한 개선 흐름을 보이고 있다고 평가했습니다.
• 딜로직(Dealogic) 집계 기준 글로벌 인수합병(M&A) 공시 금액이 신고점을 경신하고 있으며, 분기 누적 실적도 강세를 보이고 있습니다. 기업 이사회의 공격적 투자 심리가 뚜렷하게 나타나고 있습니다.
• S&P 500의 12개월 선행 주가수익비율(NTM P/E)은 2025년 말 고점 대비 현재 11% 낮은 수준에 있습니다.

🛢️ 원유
• 리오프닝(경제 재개)이 확인될 경우 석유 제품군은 20~30%의 추가 하락 가능성이 있습니다. 이는 공급 증가 속 수요 회복 기대가 겹치는 이른바 "역스태그플레이션" 충격 시나리오입니다.

🌍 매크로
• 글로벌 경기 상승 흐름이 여름까지 이어지고 있으며, 성장 전망 상향 조정이 잇따르고 있습니다. 세계 제조업 PMI도 강세를 나타내고 있습니다.

📦 대안투자
• 세룰리(Cerulli) 데이터에 따르면 개인투자자의 대안자산(alternatives) 배분 비중은 5%에 불과합니다. 이는 대학 기부재단(endowments) 60%, 국부펀드(sovereign wealth funds) 36%, 연금(pensions) 17%에 비해 현저히 낮은 수준입니다.
• 미국 노동부(DOL)가 확정기여형(DC) 퇴직연금에 사모펀드, 부동산, 인프라 등 대안자산 편입을 위한 명확한 수탁자 책임 체계를 담은 새 규칙안을 추진함에 따라 개인투자자 중심의 대안자산 배분 확대가 가속화될 전망입니다.

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반도체 섹터의 슈퍼사이클은 과거 패턴 기준으로 아직 30%의 추가 상승 여력이 남아 있는 것으로 분석됩니다.

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해당 그래프 내용입니다. 실시간으로 추적하는 앱도 제가 만들어뒀습니다.

https://henryquant.shinyapps.io/kingspi/

🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.06.15(월)): 34

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.06.16(화)

🇺🇸 미국 주식 및 헤지펀드 포지셔닝
• 헤지펀드들이 IT 섹터를 2개월 만에 가장 빠른 속도로 순매도했습니다. 공매도가 주도했으며 롱 포지션 청산의 비중은 낮았습니다. GS 프라임에 따르면 미국 내 IT 섹터 비중은 22.1%로 지난주 YTD 최고치(25.5%)에서 하락했지만, 5년 기준 99번째 백분위수에 위치합니다.
• 매도에도 패닉 징후는 없습니다. 6월 5~11일 미국 IT 주식이 5.2% 하락했지만 순매도 규모는 주가 하락 대비 제한적(-0.7 표준편차)이었고, 반도체 및 반도체 장비 주식의 순 거래는 보합 수준이었습니다.
• 개인투자자들은 반대로 테크 펀드에 주간 기준 사상 최대인 123억 달러를 유입했습니다. 헤지펀드가 매도하는 물량을 개인이 받아가는 구도가 형성됐습니다.
• 헤지펀드 총 레버리지는 317.8%로 1년 기준 92번째 백분위수를 기록하며 높은 수준을 유지 중이고, MS 프라임 데이터에 따르면 헤지펀드들은 AI 관련 기술주에 '전부 베팅(all-in)' 상태를 이어가고 있습니다.
• S&P 500 ROE가 사상 최고치를 기록하며 높은 밸류에이션을 지지하고 있습니다. S&P 500 NTM P/E는 2025년 말 고점 대비 11% 낮은 수준입니다.
• 세계 최대 규모의 IPO가 상장 직후 시가총액 세계 6위 기업으로 올라섰고, 일론 머스크는 상위 10위 안에 두 개의 기업을 보유하게 됐습니다.
• 개인투자자들이 스페이스엑스(SpaceX)에 이틀 연속 집중 매수하며 하루 순매수 규모가 약 1억 달러에 달하고 있습니다. 반다리서치(Vanda Research)에 따르면 지난 이틀 스페이스엑스 순매수 규모가 지난 한 주 전체 미국 주식 순매수와 맞먹는 수준입니다.

🤖 AI/반도체
• 필라델피아 반도체 지수(SOX)가 6월 9일 저점 이후 불과 5세션 만에 약 18% 급등했습니다. 범위 하단에서 상단까지 이동하며 21일 이동평균선을 일시 하회했음에도 가파른 추세선에서 반등했습니다.
• 한국 반도체 수출이 이달 초 10일 기준 전년 동기 대비 약 90% 성장을 기록 중입니다. 안드레아스 스테노 라르센(Andreas Steno Larsen)에 따르면 역사적으로 이 정도 성장률은 반도체 지수가 현재 수준 대비 50~60% 높은 수준에서 나타났습니다.
• 골드만삭스(Goldman Sachs)의 반도체 변동성 초과 지수가 사상 최고치를 기록했습니다. 반도체 섹터가 전통적 주식 섹터보다 변동성 자산처럼 움직이고 있습니다.
• 반도체 슈퍼사이클을 2000년대 초와 비교하면, 역사가 반복될 경우 추가 30%의 상승 여력이 남아 있는 것으로 분석됩니다.
• 반도체 ETF인 SMH의 변동성 곡선이 90/10 콘(cone) 상단에서 거래되고 있으며, 특히 상승 시나리오에서 상방 볼록성(convexity) 확보 수요가 공격적으로 증가하고 있습니다.

🌊 변동성
• VIX는 최근 공포 급등분을 거의 전부 반납하며 변동성이 대체로 정상화됐습니다. 반면 NDX 1개월 등가격(ATM) 내재변동성은 SPX 대비 약 10.5포인트 높게 거래되고 있으며, 이는 20년 기준 99번째 백분위수에 해당합니다.
• VXN/VIX 비율이 계속해서 급등하고 있습니다. 나스닥이 사상 최고치 부근으로 돌아왔음에도 VXN은 최근 급등락 이전보다 약 3포인트 높은 수준을 유지 중입니다.
• 나스닥의 일중 거래 범위가 수개월 만에 가장 넓은 수준을 기록했습니다. 6월 초 이후 나스닥은 사실상 보합이지만 상하 방향 모두 극심한 변동성이 나타났습니다.
• CNN의 탐욕·공포 지수는 여전히 공포 모드에 머물고 있으며, AAII 강세 심리 급락이 최근 주식 시장 저점에 거의 정확히 일치하며 발생했습니다.
• CTA(시스테매틱 전략)는 최근 저점에서 공격적으로 매도했습니다. 향후 하락장에서는 980억 달러 매도, 횡보장에서는 350억 달러, 상승장에서는 270억 달러를 매수할 것으로 예상됩니다.

🥈 은(Silver)
• 은 가격이 단기 하락 추세선을 상향 돌파하며 상승을 지속하고 있습니다. 최근 저점 대비 약 15% 상승했으며, 강한 상승에도 RSI는 과매수 영역과 거리가 멉니다. 다음 저항선은 온스당 72달러, 이후 더 중요한 76달러 부근입니다.
• 은은 지난 12월 이후 달러와 매우 밀접한 역의 상관관계를 보이고 있어, 달러 약세가 지속될 경우 순풍이 이어질 전망입니다.
• 200일 이동평균선을 회복해 최근 하방 이탈이 베어 트랩이었을 가능성이 제기됩니다. 투기적 포지셔닝은 아직 과도하게 쌓이지 않은 상태입니다.

🥇 금
• 금 가격이 최근 하락하는 동안 공포 심리가 유입됐으며, GLD 3개월 풋/콜 스큐가 수년 만에 가장 극단적인 수준에 도달했습니다.

📊 매크로
• 올해 글로벌 주식·채권·은행 대출 시장에서 기업들이 조달한 자금은 약 4조 7,000억 달러로, 사상 최고 속도를 기록하고 있습니다(LSEG). 글로벌 M&A 발표도 사상 최고치를 향하고 있으며, 이사회의 투자 의욕이 강하게 유지되고 있습니다.
• 미국 M2 통화량이 22조 8,000억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 지난 67년간 연평균 복합성장률(CAGR)은 6.7%입니다.
• 베이비붐 세대의 순자산은 약 90조 달러에 달합니다. 침묵의 세대(Silent Generation)의 20.6조 달러 자산도 베이비붐 세대에게 상속될 예정으로, 소비력이 더욱 강화될 전망입니다.
• S&P 500 최대 3개 패시브 펀드가 합산 2조 6,000억 달러 이상을 운용 중이며, 뱅가드(Vanguard)의 VOO 단독으로도 이달 1조 달러를 돌파했습니다. 주가가 기업의 실제 가치 판단보다 기계적 자금 흐름에 의해 결정되는 비중이 커지고 있습니다.

🌏 이머징 주식
• AI 열풍의 진원지인 한국(코스피)이 글로벌 시장 심리의 핵심 지표로 주목받고 있습니다. 한국의 극심한 시장 변동성은 나스닥의 VXN도 작아 보일 정도로 높은 수준입니다.
• 중국 주식이 7개월 만에 가장 빠른 속도로 순매도됐으며, 매도는 전적으로 롱 포지션 청산에 의해 주도됐습니다.

🛢️ 원유
• 리오프닝이 확인될 경우 석유 제품에 상당한 중기 하방 압력이 발생할 수 있습니다.

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🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.06.16(화)): 41

📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.06.17(수)

💵 금리 및 통화정책
• 시장은 금리 인상 리스크를 가격에 반영하고 있습니다. 골드만삭스(GS)는 연방준비제도(Fed)가 역사적으로 지속적 인플레이션으로 이어지지 않는 유가 충격에 금리를 인상하지 않았다는 점, 그리고 현재 노동시장이 균형 잡혀 있고 임금 상승률이 완만한 점을 들어 금리 인상 가능성은 낮다고 판단합니다.
• 미국 채권금리는 다른 주요국 대비 유가 변동에 덜 민감하게 반응하고 있습니다. 최근 고용 증가세 회복이 노동시장 전망에 대한 불안을 완화하고 있습니다.

🇨🇳 중국 경제
• 중국의 5월 수출은 전년 동기 대비 19.4%, 수입은 27.5% 증가하며 모두 시장 예상치를 상회했습니다. AI 관련 설비 투자 붐이 중국 무역 성장의 주요 동력으로 작용하고 있습니다.

⚡ 전기차
• EV 구매 의향 측면에서, 미국에서는 올해 휘발유 가격 상승 시 EV 구글 검색이 일시 증가했지만 최근 다시 줄어들고 있습니다. 유럽은 전년 동기 대비 강한 성장세, 중국도 개선 중이나 미국은 여전히 부진합니다.
• 골드만삭스는 테슬라의 브랜드 회복 여부가 실제 인도 대수만큼 중요하다고 분석하며, 소비자 설문(Morning Consult, HundredX)과 지역별 '순 버즈' 데이터를 근거로 제시했습니다.

🇺🇸 미국 주식 수급
• 개인투자자들의 개별 종목 순매수 규모(3일 이동평균 기준)가 코로나19 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 스페이스엑스 매수 물량을 제외하면 나머지 시장 전반의 개인 매수는 더욱 미미합니다.
• 자사주 매입 금지 기간(블랙아웃)에 진입한 기업 비율이 현재 35%이며, 이달 말에는 거의 100%에 근접할 전망입니다. 순주식 발행(net equity issuance)은 1999년 이후 가장 빠른 속도로 증가하고 있어 매수 수요 부담이 커지고 있습니다.
• 장기 기관투자자들도 매도로 전환했습니다. 도이체방크(Deutsche Bank) 포지셔닝 지표가 지난주 급격히 하락했습니다. 기술주 섹터에서도 골드만삭스 프라임 데이터 기준 0.7 시그마의 소폭 매도(주로 공매도)가 포착됐습니다.
• 시스템 트레이더(CTA) 모델은 향후 1주일간 미국 주식에 한해 모든 시나리오에서 매도를 전망합니다. 글로벌 주식은 시장 조정이 없는 한 매수 유지가 예상됩니다.
• 스페이스엑스는 전날 20% 폭등 후 이틀 연속 개인투자자 순매수 1위를 기록했으며, 일간 순매수가 1억 달러에 근접했습니다. 지난 이틀간 스페이스엑스 매수 규모는 전주 미국 전체 주식 시장 개인 순매수와 맞먹는 수준입니다. 골드만삭스는 테슬라 2분기 인도 대수가 컨센서스를 상회하는 흐름이라고 밝혔습니다.
• 올해 약 160개 기업이 IPO를 통해 총 1,200억 달러 이상 조달 계획을 발표했으며, 이는 이미 지난 2년 합산 규모를 초과합니다.
• 나스닥100(NDX)이 10년간 가격 흐름을 규정해온 상단 추세선에 다시 근접했습니다. 지수는 여전히 200일 이동평균보다 약 16% 높은 수준으로 과열 상태가 지속되고 있습니다.
• 전년 동기 대비 경제적 이익(EP) 증가 예상 상위 10개사가 시장 전체 기대 이익 성장의 과반을 차지하고 있습니다. 투기 심리 지표도 의미 있는 수준으로 상승했지만, 역사적 극단치에 비하면 아직 낮습니다.
• 전문 투자자들의 펀딩 스프레드가 급등했습니다. 과거 이들이 과도하게 흥분할 때마다 시장이 조정 또는 하락으로 전환된 전례가 있습니다.
• 딜러들은 소폭 숏 감마 상태로, 시장 하락 시 델타 매도가 발생하는 구조이며, 강한 상방 돌파 시에는 딜러의 공격적 델타 매수가 추가 상승을 증폭시킬 수 있습니다.

🥇 금
• 금 가격은 장기 추세선을 일시 하향 돌파했다가 회복했지만, 단기 하락 추세선과 21일 이동평균선 아래에는 여전히 갇혀 있습니다. 지지선과 저항선이 수렴하면서 결정적인 방향 돌파가 임박할 수 있다는 신호가 나타나고 있습니다. 21일선이 200일선 아래로 내려간 데드크로스는 여전히 기술적 부담으로 작용합니다.
• CTA들은 최근 금값 회복에도 불구하고 여전히 금 숏 포지션을 유지하고 있습니다. 단기 하락 추세선을 상향 돌파할 경우 시스템 매수 유입이 모멘텀을 증폭시킬 수 있습니다.
• 투자자들이 풋 스큐를 극단적으로 높은 수준까지 올려놓은 반면 콜 스큐는 급락했습니다. 최근 하락 국면에서도 금 변동성이 급등해 패닉 헤징 양상을 보였습니다. 이러한 스큐 구조 변화로 인해 금 상방 옵션은 비교적 저렴한 상황입니다. GLD ETF 자금 흐름도 '수년 만에 가장 선명한 매수 셋업 중 하나'로 평가받고 있습니다.
• 골드만삭스는 GLD 7월물 405/445 콜스프레드를 통해 금 상방 노출을 표현하는 전략을 선호하며, 최대 약 6배의 수익률 구조를 제시했습니다.

🌊 변동성
• 지난주 S&P 500이 0.7% 상승에 그친 반면 VIX는 4포인트 이상 급락해 17.7을 기록했습니다. 투자자들이 단기 하방 헤지와 볼록성 보호를 공격적으로 청산한 결과, S&P 스큐가 현재 23번째 백분위수까지 평탄화됐습니다.
• VIX는 자연 하한선 구간에 진입했습니다. 역사적으로 현 시기 전후로 VIX는 연중 두 번째로 강한 계절적 상승 구간에 진입하는 경향이 있습니다. 변동성이 이미 역사적 하한선 부근에 있어 계절적 요인이 더욱 주목받는 상황입니다.
• 나스닥 변동성 지수(VXN)와 S&P500 변동성 지수(VIX)의 스프레드가 3월 말 이후 계속 확대되며, 기술주 변동성 프리미엄에 대한 수요가 지속적으로 높아지고 있습니다.

📈 모멘텀 팩터
• MSCI ACWI 모멘텀 지수가 지난 6개월간 MSCI ACWI를 11.5% 초과 성과를 거뒀습니다. 이는 4 표준편차(시그마)에 해당하는 이례적인 수준입니다. S&P 500 모멘텀 팩터와 저변동성 팩터의 비율은 2000년대 닷컴 버블 고점에 근접하고 있습니다.
• CTA 인덱스는 2025년 4월 1일 이후 약 14% 상승했습니다. 유비에스(UBS)는 지난 30년간 7번의 모멘텀 우위 국면을 확인했으며, 현재 8번째 국면에 진입하고 있다고 분석했습니다.
• 최근 모멘텀 초과 성과는 주로 이익 성장이 주도한 것으로, 지난해 3분기 이후로는 오히려 밸류에이션이 압축되고 있습니다. 현재 모멘텀 프리미엄은 20번째~33번째 백분위수에 불과해 과거 버블 수준과 비교하면 과열이 제한적입니다. 다만 모멘텀 전략은 하락 구간보다 시장 반등 구간에서 더 고전하는 경향이 있습니다.

🇰🇷 한국 주식 및 레버리지 ETF
• EWY 변동성은 역사적으로도 극단적인 수준인 90/10 콘을 상회하고 있으며, 옵션시장은 일간 변동폭을 약 5.25%로 반영하고 있습니다. 5% 시장 급변 시 딜러 감마 리밸런싱 물량이 한국에서만 약 47억 달러(일일 거래량의 약 13%)에 달할 수 있습니다.
• 코스피 변동성 기간 구조가 심하게 역전돼 있습니다. 통상 이런 역전은 극심한 스트레스와 강제 청산 국면에서 나타나지만, 현재 한국의 역전은 AI 투기 열풍이 주도하는 이례적인 구도입니다. 내재 변동성이 극단적으로 높아 옵션 프리미엄 매수 포지션에는 막대한 세타 비용이 발생합니다.
• 레버리지 ETF는 장기 수익률이 아닌 일간 수익률의 배수를 목표로 하기 때문에, 변동성이 높은 환경에서는 복리 손실(슬리피지)이 누적됩니다. EWY가 사상 최고치를 회복했음에도 KORU가 6월 초 고점을 크게 하회하는 이유가 바로 이 구조적 손실입니다. 한국에서 레버리지 ETF 운용 자산은 최고치 기준 약 400억 달러(시장 유동 시가총액의 약 2.6%)에 달했습니다.

🛢️ 원유
• 원유는 200일 이동평균선을 일시 하향 돌파한 뒤 주요 지지선 위에서 거래되고 있습니다. 시장은 평화 협상을 반영하고 있으나, 이스라엘이 합의에 완전히 동의한 것으로는 보이지 않습니다.
• 원유 변동성 지수(OVX)가 전쟁 직후 급등분을 거의 모두 되돌리며 충돌 이전 수준으로 돌아왔습니다. 지정학적 리스크 프리미엄이 사라지면서 시스템 트레이더들이 원유 포지션을 대규모로 청산하고 있습니다.
• 유가는 시나리오 분포 자체가 핵심 변수인 옵션의 성격을 띠고 있습니다. 호르무즈 해협 봉쇄 장기화 시 브렌트유는 130달러를 웃돌며 2027년 평균 105달러

, 공급 정상화 시에는 60달러 수준이 될 수 있습니다.

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레버리지 ETF로 인한 리밸런싱 효과가 엄청납니다.

주식시장이 5% 시장 급변 시 한국에서만 딜러 감마 리밸런싱 물량이 약 47억 달러(7조 원)에 달할 수 있으며, 이는 일일 거래량의 약 13%에 해당합니다. 삼성전자, SK하이닉스, TSMC와 같은 초대형주에서는 딜러 헤지 물량이 일평균 거래량의 20%를 웃돌 수 있습니다.

예전에 말했듯이, 보통 리밸런싱은 오후 2시 이후 진행되기 때문에 인트라 모멘텀 효과가 더욱 커지고 있습니다.

🇺🇸 미국 공포·탐욕 지수 (2026.06.17(수)): 40