📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.20(월)
🇪🇺 유럽 주식
• 유럽 증시의 변동성 지표가 미국 대비 격차를 좁히고 있어 3월 부진을 만회할 여건이 형성되고 있습니다
• 스톡스 유럽 600(STOXX Europe 600) 지수의 12개월 선행 주가수익비율(P/E)은 14.7배로, 역사적으로 저렴한 수준에 위치해 있습니다
• 유럽 자산에 대한 기관의 종합 포지셔닝(Z-스코어)이 아직 평균에도 미치지 못하고 있으며, 헤지펀드 롱/숏 비율도 10년 최저치인 1.5배에서 1.6배로 소폭 반등하는 데 그쳐 분쟁 이전 수준(1.7배 이상)과는 격차가 큽니다
• EPFR에 따르면 유럽 펀드에서 47억 달러가 유출됐으며, 이는 2024년 11월 이후 최대 규모입니다
• 이란 관련 불안에도 불구하고 유럽 기업 이익 컨센서스는 하락이 아닌 상향 조정 중이며, 이익성장률 전망치(10% 이상)는 경기침체 회복기를 제외하면 15년 만에 가장 높은 수준입니다
• 유럽은 연중 이익 전망치를 하향하는 전형적인 계절성 패턴에서도 현재 벗어나 있습니다
• 미국 주식 포지셔닝도 역사적으로 낮은 수준까지 떨어진 상태이며, S&P 500은 2025년 10월 이후 최장 연속 상승 랠리를 기록했습니다
💵 유럽 금리 및 ECB
• EUR 스왑 시장에서 인플레이션 기대가 꺾이고 있으며, 실질 2년물 금리가 제로(0) 수준으로 하락했습니다
• 현재 유럽 금리 커브에는 향후 2년 구간에 공급 충격발 프리미엄이 아직 반영돼 있어, 이것이 해소될 경우 금리 하락 여지가 존재합니다
• 현재 인플레이션 환경은 2022년 충격과 전혀 다릅니다. 천연가스 가격은 당시보다 훨씬 낮고, 신재생에너지 공급 호조로 전력 가격도 낮게 유지되고 있습니다
• ECB가 연내 두 차례 금리 인상에 나설 필요가 있는지에 대한 시장의 의문이 커지고 있습니다
🛢️ 원유 및 에너지
• 유럽의 천연가스 가격은 ECB 기본 전망치를 하회하고 있어, 유럽 에너지 인플레이션에 대한 우려는 제한적입니다
• 브렌트유 가격은 2026년 2분기~3분기에 ECB의 새로운 기본 시나리오 수준으로 수렴하는 흐름을 보이고 있습니다
• 미국에서는 유가가 배럴당 100달러를 넘어 101달러까지 상승(전월 대비 +11%)했다가 이후 다시 100달러 아래로 되돌림이 나왔습니다. 이란과의 갈등 고조 및 협상 교착 등 지정학적 변수에 따라 하루에도 가격이 크게 출렁였습니다
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 60만 배럴 감소한 것으로 알려져 있으며, 호르무즈 해협 완전 재개통은 아직 불확실한 상황입니다
• 미국 원유 수출은 급증하고 있으며, 이란 관련 협상에서 미국이 이란의 해외 동결 자산 60억 달러 해제 등을 논의 중인 것으로 전해졌습니다
🌏 중국
• 미국-이란 전쟁에서 중국이 경제적 수혜국으로 부상하고 있습니다. 지정학적 충격에도 중국 국채 금리는 거의 움직이지 않았으며, 주식시장은 일시 하락 후 빠르게 회복됐습니다
• 중국인민은행(PBoC)이 유동성을 적극 공급하고 있으며, 현재 성장 전망이 미국 및 유럽보다 견조한 상황입니다
🇺🇸 미국 경제 및 물가
• 3월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.3% 상승으로, 시장 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다
• 에너지 인플레이션은 전년 대비 +10.9% 급등했으며, 휘발유 가격은 CPI 기준 월간 기준 역사상 최대 상승폭을 기록했습니다
• 미국 경제서프라이즈 지수는 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록하며 경기 회복에 대한 기대감이 높아지고 있습니다
• 중고차 가격도 가파르게 상승하고 있습니다
💵 달러
• 미국 달러가 글로벌 결제 통화로서의 시장 점유율을 계속 잃어가고 있습니다
---
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🇪🇺 유럽 주식
• 유럽 증시의 변동성 지표가 미국 대비 격차를 좁히고 있어 3월 부진을 만회할 여건이 형성되고 있습니다
• 스톡스 유럽 600(STOXX Europe 600) 지수의 12개월 선행 주가수익비율(P/E)은 14.7배로, 역사적으로 저렴한 수준에 위치해 있습니다
• 유럽 자산에 대한 기관의 종합 포지셔닝(Z-스코어)이 아직 평균에도 미치지 못하고 있으며, 헤지펀드 롱/숏 비율도 10년 최저치인 1.5배에서 1.6배로 소폭 반등하는 데 그쳐 분쟁 이전 수준(1.7배 이상)과는 격차가 큽니다
• EPFR에 따르면 유럽 펀드에서 47억 달러가 유출됐으며, 이는 2024년 11월 이후 최대 규모입니다
• 이란 관련 불안에도 불구하고 유럽 기업 이익 컨센서스는 하락이 아닌 상향 조정 중이며, 이익성장률 전망치(10% 이상)는 경기침체 회복기를 제외하면 15년 만에 가장 높은 수준입니다
• 유럽은 연중 이익 전망치를 하향하는 전형적인 계절성 패턴에서도 현재 벗어나 있습니다
• 미국 주식 포지셔닝도 역사적으로 낮은 수준까지 떨어진 상태이며, S&P 500은 2025년 10월 이후 최장 연속 상승 랠리를 기록했습니다
💵 유럽 금리 및 ECB
• EUR 스왑 시장에서 인플레이션 기대가 꺾이고 있으며, 실질 2년물 금리가 제로(0) 수준으로 하락했습니다
• 현재 유럽 금리 커브에는 향후 2년 구간에 공급 충격발 프리미엄이 아직 반영돼 있어, 이것이 해소될 경우 금리 하락 여지가 존재합니다
• 현재 인플레이션 환경은 2022년 충격과 전혀 다릅니다. 천연가스 가격은 당시보다 훨씬 낮고, 신재생에너지 공급 호조로 전력 가격도 낮게 유지되고 있습니다
• ECB가 연내 두 차례 금리 인상에 나설 필요가 있는지에 대한 시장의 의문이 커지고 있습니다
🛢️ 원유 및 에너지
• 유럽의 천연가스 가격은 ECB 기본 전망치를 하회하고 있어, 유럽 에너지 인플레이션에 대한 우려는 제한적입니다
• 브렌트유 가격은 2026년 2분기~3분기에 ECB의 새로운 기본 시나리오 수준으로 수렴하는 흐름을 보이고 있습니다
• 미국에서는 유가가 배럴당 100달러를 넘어 101달러까지 상승(전월 대비 +11%)했다가 이후 다시 100달러 아래로 되돌림이 나왔습니다. 이란과의 갈등 고조 및 협상 교착 등 지정학적 변수에 따라 하루에도 가격이 크게 출렁였습니다
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 60만 배럴 감소한 것으로 알려져 있으며, 호르무즈 해협 완전 재개통은 아직 불확실한 상황입니다
• 미국 원유 수출은 급증하고 있으며, 이란 관련 협상에서 미국이 이란의 해외 동결 자산 60억 달러 해제 등을 논의 중인 것으로 전해졌습니다
🌏 중국
• 미국-이란 전쟁에서 중국이 경제적 수혜국으로 부상하고 있습니다. 지정학적 충격에도 중국 국채 금리는 거의 움직이지 않았으며, 주식시장은 일시 하락 후 빠르게 회복됐습니다
• 중국인민은행(PBoC)이 유동성을 적극 공급하고 있으며, 현재 성장 전망이 미국 및 유럽보다 견조한 상황입니다
🇺🇸 미국 경제 및 물가
• 3월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.3% 상승으로, 시장 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다
• 에너지 인플레이션은 전년 대비 +10.9% 급등했으며, 휘발유 가격은 CPI 기준 월간 기준 역사상 최대 상승폭을 기록했습니다
• 미국 경제서프라이즈 지수는 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록하며 경기 회복에 대한 기대감이 높아지고 있습니다
• 중고차 가격도 가파르게 상승하고 있습니다
💵 달러
• 미국 달러가 글로벌 결제 통화로서의 시장 점유율을 계속 잃어가고 있습니다
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.21(화)
🛢️ 원유 및 호르무즈 해협
• 미국 원유 가격이 이란 전쟁 격화 속에 배럴당 101달러를 돌파하며 2주간 11% 상승했으나, 이후 이란이 호르무즈 해협 영구 개방에 합의하고 기뢰 제거에 나서면서 9거래일 만에 배럴당 80달러 아래로 32% 급락했습니다
• 미국과 이란 간 21시간 협상이 결렬된 후 미 해군이 호르무즈 해협 봉쇄를 시작했으나, 이란이 결국 해협을 영구 폐쇄하지 않겠다는 합의에 서명하며 협상이 타결됐습니다
• 폴리마켓(Polymarket)에서 5월 말까지 호르무즈 정상화 확률이 82%에서 62%로 급락한 구간도 있었으나, 현재는 봉쇄 해제 방향으로 전개되고 있습니다
• 브렌트유는 3월 중순 이후 배럴당 90~110달러 박스권을 유지하고 있으며, 50일 이동평균선이 하단 지지선 근처를 추적하고 있습니다
• 원유 변동성 지수(OVX)가 3월 패닉 고점 대비 하락했지만, 일일 약 4.5% 수준의 변동폭을 여전히 내포하고 있습니다
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 60만 배럴/일 감소했으나, 인프라는 견고성을 유지하고 있습니다
• 미국의 원유 수출량이 주간 기준 하루 500만 배럴을 넘어서며 역대 최고치를 기록했습니다
🇺🇸 미국 주식 - 사상 첫 7,000 돌파
• S&P 500이 역사상 처음으로 7,000을 돌파해 마감했으며, 3월 30일 저점 대비 11% 상승했습니다
• S&P 500은 2025년 10월 이후 가장 긴 연속 상승 기록을 세웠으며, 현재 강세장 수익률이 99.2%에 달합니다. 역사적으로 100%를 돌파한 7번의 강세장은 평균 3년(중앙값 1.8년)을 더 지속했습니다
• 기업 실적 기대치가 상향 전환되었으며, 최근 급락 국면에서도 흔들리지 않았습니다. 전쟁 발발 이후 성장 충격은 완전히 회복됐고, 미국과 비미국 주식 간 밸류에이션 격차도 좁혀졌습니다
• 미국 경기 서프라이즈 지수(Economic Surprise Index)가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록했습니다
• JP모건이 2026년 1분기 트레이딩 부문에서 사상 최대인 116억 달러의 수익을 달성했습니다
• 넷플릭스(NFLX)는 예상을 웃도는 실적에도 불구하고 9% 이상 하락했습니다
• 아마존이 앤트로픽에 추가 250억 달러 투자를 발표했으며, 애플은 팀 쿡 최고경영자(CEO)를 하드웨어 엔지니어링 수석 부사장으로 교체한다고 발표했습니다
📊 미국 주식 - 수급 및 포지셔닝
• 메가캡 대 동일가중 S&P 500의 수익률 스프레드가 최근 3주간 1,330bp에 달해 역대 가장 큰 격차 중 하나를 기록했습니다
• 시스템 전략은 최근 2주간 글로벌 주식 인덱스 선물을 약 1,350억 달러 순매수했으며, 다음 주에도 약 500억 달러의 추가 매수가 가능합니다
• 개인 투자자 선호 종목이 뮤추얼펀드 선호 종목 대비 4월 들어 11%포인트 초과 수익을 기록하며 2020년 11월 이후 최고 상대 성과를 향해 나아가고 있습니다. 밈 주식 ETF(MEME)은 56% 급등했습니다
• 헤지펀드 순 레버리지는 75.2%로 1년 기준 하위 22번째 백분위수에 불과하며, 재량적 투자자들은 아직 완전히 재진입하지 않은 상태입니다
• 주식 포지셔닝은 역대 가장 큰 주간 상승 중 하나를 기록했지만, JP모건 TPM 기준 '+0.1z, 52번째 백분위수'로 중립 수준에 그쳤습니다
• 기술·미디어·통신(TMT) 섹터가 지난주 모든 주요 지역에서 가장 큰 달러 기준 순매수 섹터를 기록했습니다 (골드만삭스)
💻 기술주 및 소프트웨어
• 나스닥100(NDX)이 핵심 박스권 상단을 돌파하고 유지하고 있습니다. 과매수 영역 깊숙이 진입했지만, 이런 상태가 예상보다 오래 지속되는 경향이 있습니다
• 기술주에 대한 강세 베팅이 사상 최고 수준에 근접한 속도로 증가하고 있으며, 반도체 관련 자금 유입도 압도적으로 큰 규모를 기록했습니다
• 소프트웨어(IGV)는 NDX 대비 여전히 크게 뒤처진 섹터입니다. 단기 핵심 레벨은 87.50달러로, 이를 돌파할 경우 이중 바닥 패턴이 형성되며 추가 매수를 유발할 수 있습니다
• 미국 사모펀드(PE)들이 소프트웨어에 대규모 익스포저를 보유하고 있습니다
• 양자컴퓨터 관련 종목들이 급등세를 기록하고 있습니다
🌊 변동성 및 옵션 시장
• 4월 옵션 만기일(OPEX) S&P 500 연계 거래량의 90%가 콜옵션에 집중되었으며, 만기 후 딜러 감마 익스포저 변화로 시장 변동성이 확대될 가능성이 있습니다
• 콜 대 풋 거래량 비율이 2010년 이후 95번째 백분위수까지 상승했으며, 골드만삭스의 미국 변동성 공황 지수는 유례없이 빠른 속도로 붕괴됐습니다
• 1개월 내재 상관관계가 연중 최저 수준으로 급락했지만, 실현 상관관계는 아직 이를 따라가지 못하고 있습니다
• VIXEQ(개별 종목 변동성 지수)가 실적 발표 시즌을 앞두고 VIX를 크게 상회하고 있습니다
• 딜러들은 1~3% 추가 상승 시 숏 감마 포지션으로 전환되어 상승 방향으로 델타를 매수해야 하는 구조입니다
🌏 이머징 및 중국 주식
• MSCI 이머징마켓(EM) 지수가 휴전 발표 이후 약 10% 상승하며 선진국(DM) 주식을 앞질렀습니다. 글로벌 이머징마켓 펀드에 지난 20년 중 가장 빠른 속도로 자금이 유입되고 있습니다
• MSCI EM의 2026/27년 주당순이익(EPS) 성장 전망치가 23%/13%에서 34%/14%로 대폭 상향 조정됐습니다
• 이머징마켓 밸류에이션은 10년 평균으로 되돌아왔으나 미국 및 선진국 대비 여전히 큰 폭 할인 상태입니다. 글로벌 뮤추얼펀드들은 여전히 이머징마켓 비중을 크게 언더웨이트로 유지하고 있습니다
• 중국은 산업 이익과 투자가 장기 침체 이후 회복세를 보이기 시작했으며, 미국을 제외한 모든 시장으로의 수출이 급증하고 있습니다. 아프리카가 중국의 최대 수출 시장으로 부상했습니다
• MSCI China의 12개월 선행 PER은 지난 10년 기준 고평가 수준이 아닙니다. 중국 주식은 PPI 상승 구간(1~3%)에서 역사적으로 양호한 성과를 보였습니다
• 중국이 호르무즈 해협 봉쇄의 영향을 견딜 수 있는 위치에 있으며, 중동에 대한 경제적 익스포저는 상당합니다. 중국은 또한 이란에 무기를 보내지 않겠다고 미국에 약속했습니다
• 중국의 원유 생산이 하루 460만 배럴로 역대 최고치를 기록했습니다
🇪🇺 유럽 및 에너지
• 유럽중앙은행(ECB)의 금리 경로는 여전히 긴축 방향으로 치우쳐 있지만, 데이터 약화와 에너지 안정으로 현실과 점점 괴리가 커지고 있습니다
• 유럽 인플레이션 기대치가 꺾이고 있으며, 실질 금리가 0을 향해 무너지고 있습니다. 이는 중앙은행의 도움 없이 금융 여건이 자동으로 긴축되는 신호입니다
• 6개월물 유럽 천연가스 선물이 2022년 대비 크게 낮은 수준이며, ECB의 기본 시나리오 가정치조차 하회하고 있습니다
• 이번 에너지 충격은 2022/23년과 달리 브렌트유 20~30% 상승(2022년 40%)에 그치고 있으며, 러시아 파이프라인 차단과 같은 지속적 공급 차질도 없습니다
• 유럽이 이란 전쟁에서 상대적으로 더 큰 타격을 받는 입장임에도, V2X(유럽 변동성 지수)는 글로벌 불안 지표 대비 낮은 수준에 머물러 있습니다
• 영국 10년물 국채가 2008년 이후 최고 금리에 낙찰됐습니다
💰 매크로 및 경제지표
• 미국 3월 소비자물가지수(CPI)가 3.3%로 예상치(3.4%)를 하회했습니다. 에너지 인플레이션은 이란 전쟁 영향으로 10.9% 급등했으며, 가스 가격 상승은 CPI 역대 최대 월간 상승 중 하나를 기록했습니다
• 미국 수입물가가 3월 전월 대비 0.8% 상승하며 두 번째로 큰 월간 상승폭을 기록했습니다
• 연방준비제도(Fed)는 2025년 영업 손실 -187억 달러를 보고했습니다
• 미국인들의 재정 상황에 대한 비관론이 사상 최고 수준에 달하고 있으며, 실질 소득 증가율이 약화되고 있습니다. 소기업들도 경기 침체 수준으로 투자를 줄이고 있습니다
• 시장 내재 미국 경기침체 확률이 하락하고 있으며, 달러가 기축통화 시장 점유율을 계속 잃고 있습니다
• 헬스케어 부문이 미국 고용 증가를 주도하고 있습니다
🥇 금 및 원자재
• 금 ETF가 3월 전 지역에서 역사적
🛢️ 원유 및 호르무즈 해협
• 미국 원유 가격이 이란 전쟁 격화 속에 배럴당 101달러를 돌파하며 2주간 11% 상승했으나, 이후 이란이 호르무즈 해협 영구 개방에 합의하고 기뢰 제거에 나서면서 9거래일 만에 배럴당 80달러 아래로 32% 급락했습니다
• 미국과 이란 간 21시간 협상이 결렬된 후 미 해군이 호르무즈 해협 봉쇄를 시작했으나, 이란이 결국 해협을 영구 폐쇄하지 않겠다는 합의에 서명하며 협상이 타결됐습니다
• 폴리마켓(Polymarket)에서 5월 말까지 호르무즈 정상화 확률이 82%에서 62%로 급락한 구간도 있었으나, 현재는 봉쇄 해제 방향으로 전개되고 있습니다
• 브렌트유는 3월 중순 이후 배럴당 90~110달러 박스권을 유지하고 있으며, 50일 이동평균선이 하단 지지선 근처를 추적하고 있습니다
• 원유 변동성 지수(OVX)가 3월 패닉 고점 대비 하락했지만, 일일 약 4.5% 수준의 변동폭을 여전히 내포하고 있습니다
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 60만 배럴/일 감소했으나, 인프라는 견고성을 유지하고 있습니다
• 미국의 원유 수출량이 주간 기준 하루 500만 배럴을 넘어서며 역대 최고치를 기록했습니다
🇺🇸 미국 주식 - 사상 첫 7,000 돌파
• S&P 500이 역사상 처음으로 7,000을 돌파해 마감했으며, 3월 30일 저점 대비 11% 상승했습니다
• S&P 500은 2025년 10월 이후 가장 긴 연속 상승 기록을 세웠으며, 현재 강세장 수익률이 99.2%에 달합니다. 역사적으로 100%를 돌파한 7번의 강세장은 평균 3년(중앙값 1.8년)을 더 지속했습니다
• 기업 실적 기대치가 상향 전환되었으며, 최근 급락 국면에서도 흔들리지 않았습니다. 전쟁 발발 이후 성장 충격은 완전히 회복됐고, 미국과 비미국 주식 간 밸류에이션 격차도 좁혀졌습니다
• 미국 경기 서프라이즈 지수(Economic Surprise Index)가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록했습니다
• JP모건이 2026년 1분기 트레이딩 부문에서 사상 최대인 116억 달러의 수익을 달성했습니다
• 넷플릭스(NFLX)는 예상을 웃도는 실적에도 불구하고 9% 이상 하락했습니다
• 아마존이 앤트로픽에 추가 250억 달러 투자를 발표했으며, 애플은 팀 쿡 최고경영자(CEO)를 하드웨어 엔지니어링 수석 부사장으로 교체한다고 발표했습니다
📊 미국 주식 - 수급 및 포지셔닝
• 메가캡 대 동일가중 S&P 500의 수익률 스프레드가 최근 3주간 1,330bp에 달해 역대 가장 큰 격차 중 하나를 기록했습니다
• 시스템 전략은 최근 2주간 글로벌 주식 인덱스 선물을 약 1,350억 달러 순매수했으며, 다음 주에도 약 500억 달러의 추가 매수가 가능합니다
• 개인 투자자 선호 종목이 뮤추얼펀드 선호 종목 대비 4월 들어 11%포인트 초과 수익을 기록하며 2020년 11월 이후 최고 상대 성과를 향해 나아가고 있습니다. 밈 주식 ETF(MEME)은 56% 급등했습니다
• 헤지펀드 순 레버리지는 75.2%로 1년 기준 하위 22번째 백분위수에 불과하며, 재량적 투자자들은 아직 완전히 재진입하지 않은 상태입니다
• 주식 포지셔닝은 역대 가장 큰 주간 상승 중 하나를 기록했지만, JP모건 TPM 기준 '+0.1z, 52번째 백분위수'로 중립 수준에 그쳤습니다
• 기술·미디어·통신(TMT) 섹터가 지난주 모든 주요 지역에서 가장 큰 달러 기준 순매수 섹터를 기록했습니다 (골드만삭스)
💻 기술주 및 소프트웨어
• 나스닥100(NDX)이 핵심 박스권 상단을 돌파하고 유지하고 있습니다. 과매수 영역 깊숙이 진입했지만, 이런 상태가 예상보다 오래 지속되는 경향이 있습니다
• 기술주에 대한 강세 베팅이 사상 최고 수준에 근접한 속도로 증가하고 있으며, 반도체 관련 자금 유입도 압도적으로 큰 규모를 기록했습니다
• 소프트웨어(IGV)는 NDX 대비 여전히 크게 뒤처진 섹터입니다. 단기 핵심 레벨은 87.50달러로, 이를 돌파할 경우 이중 바닥 패턴이 형성되며 추가 매수를 유발할 수 있습니다
• 미국 사모펀드(PE)들이 소프트웨어에 대규모 익스포저를 보유하고 있습니다
• 양자컴퓨터 관련 종목들이 급등세를 기록하고 있습니다
🌊 변동성 및 옵션 시장
• 4월 옵션 만기일(OPEX) S&P 500 연계 거래량의 90%가 콜옵션에 집중되었으며, 만기 후 딜러 감마 익스포저 변화로 시장 변동성이 확대될 가능성이 있습니다
• 콜 대 풋 거래량 비율이 2010년 이후 95번째 백분위수까지 상승했으며, 골드만삭스의 미국 변동성 공황 지수는 유례없이 빠른 속도로 붕괴됐습니다
• 1개월 내재 상관관계가 연중 최저 수준으로 급락했지만, 실현 상관관계는 아직 이를 따라가지 못하고 있습니다
• VIXEQ(개별 종목 변동성 지수)가 실적 발표 시즌을 앞두고 VIX를 크게 상회하고 있습니다
• 딜러들은 1~3% 추가 상승 시 숏 감마 포지션으로 전환되어 상승 방향으로 델타를 매수해야 하는 구조입니다
🌏 이머징 및 중국 주식
• MSCI 이머징마켓(EM) 지수가 휴전 발표 이후 약 10% 상승하며 선진국(DM) 주식을 앞질렀습니다. 글로벌 이머징마켓 펀드에 지난 20년 중 가장 빠른 속도로 자금이 유입되고 있습니다
• MSCI EM의 2026/27년 주당순이익(EPS) 성장 전망치가 23%/13%에서 34%/14%로 대폭 상향 조정됐습니다
• 이머징마켓 밸류에이션은 10년 평균으로 되돌아왔으나 미국 및 선진국 대비 여전히 큰 폭 할인 상태입니다. 글로벌 뮤추얼펀드들은 여전히 이머징마켓 비중을 크게 언더웨이트로 유지하고 있습니다
• 중국은 산업 이익과 투자가 장기 침체 이후 회복세를 보이기 시작했으며, 미국을 제외한 모든 시장으로의 수출이 급증하고 있습니다. 아프리카가 중국의 최대 수출 시장으로 부상했습니다
• MSCI China의 12개월 선행 PER은 지난 10년 기준 고평가 수준이 아닙니다. 중국 주식은 PPI 상승 구간(1~3%)에서 역사적으로 양호한 성과를 보였습니다
• 중국이 호르무즈 해협 봉쇄의 영향을 견딜 수 있는 위치에 있으며, 중동에 대한 경제적 익스포저는 상당합니다. 중국은 또한 이란에 무기를 보내지 않겠다고 미국에 약속했습니다
• 중국의 원유 생산이 하루 460만 배럴로 역대 최고치를 기록했습니다
🇪🇺 유럽 및 에너지
• 유럽중앙은행(ECB)의 금리 경로는 여전히 긴축 방향으로 치우쳐 있지만, 데이터 약화와 에너지 안정으로 현실과 점점 괴리가 커지고 있습니다
• 유럽 인플레이션 기대치가 꺾이고 있으며, 실질 금리가 0을 향해 무너지고 있습니다. 이는 중앙은행의 도움 없이 금융 여건이 자동으로 긴축되는 신호입니다
• 6개월물 유럽 천연가스 선물이 2022년 대비 크게 낮은 수준이며, ECB의 기본 시나리오 가정치조차 하회하고 있습니다
• 이번 에너지 충격은 2022/23년과 달리 브렌트유 20~30% 상승(2022년 40%)에 그치고 있으며, 러시아 파이프라인 차단과 같은 지속적 공급 차질도 없습니다
• 유럽이 이란 전쟁에서 상대적으로 더 큰 타격을 받는 입장임에도, V2X(유럽 변동성 지수)는 글로벌 불안 지표 대비 낮은 수준에 머물러 있습니다
• 영국 10년물 국채가 2008년 이후 최고 금리에 낙찰됐습니다
💰 매크로 및 경제지표
• 미국 3월 소비자물가지수(CPI)가 3.3%로 예상치(3.4%)를 하회했습니다. 에너지 인플레이션은 이란 전쟁 영향으로 10.9% 급등했으며, 가스 가격 상승은 CPI 역대 최대 월간 상승 중 하나를 기록했습니다
• 미국 수입물가가 3월 전월 대비 0.8% 상승하며 두 번째로 큰 월간 상승폭을 기록했습니다
• 연방준비제도(Fed)는 2025년 영업 손실 -187억 달러를 보고했습니다
• 미국인들의 재정 상황에 대한 비관론이 사상 최고 수준에 달하고 있으며, 실질 소득 증가율이 약화되고 있습니다. 소기업들도 경기 침체 수준으로 투자를 줄이고 있습니다
• 시장 내재 미국 경기침체 확률이 하락하고 있으며, 달러가 기축통화 시장 점유율을 계속 잃고 있습니다
• 헬스케어 부문이 미국 고용 증가를 주도하고 있습니다
🥇 금 및 원자재
• 금 ETF가 3월 전 지역에서 역사적
수준의 자금 유출을 기록했습니다
• 은 시장이 6년 연속 구조적 공급 부족에 직면할 것으로 예상됩니다
• 비트코인이 2월 3일 이후 처음으로 77,000달러를 돌파했습니다
---
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• 은 시장이 6년 연속 구조적 공급 부족에 직면할 것으로 예상됩니다
• 비트코인이 2월 3일 이후 처음으로 77,000달러를 돌파했습니다
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헨리의 퀀트대학
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.22(수)
🇺🇸 미국 주식
• S&P 500이 3월 30일 저점 대비 8% 상승하며 10거래일 연속 상승세를 이어갔습니다. 이 기간 시가총액이 약 5.5조 달러 증가했습니다.
• 골드만삭스(GS)는 CTA가 지난주 미국 주식 약 440억 달러, 글로벌 기준 약 840억 달러를 순매수했다고 추정했으며, 향후 모든 시나리오에서 CTA 매수 흐름은 지속될 것으로 보았습니다.
• 연초 이후 자사주 매입 승인 규모가 4,220억 달러로 역대 최고치를 기록했으며, 역사적 집행률 약 90% 기준으로 올해 약 1조 달러의 자사주가 매입될 것으로 예상됩니다.
• 자사주 매입 블랙아웃 해제 기업 비율이 현재 18%에서 이번 주 말까지 29%로 증가할 예정으로, 추가 수급 지지가 기대됩니다.
• 메가캡과 동일가중 S&P 500의 3주 수익률 스프레드가 1,330bp로 역사적으로 가장 넓은 수준 중 하나입니다. 공매도 청산 시 메가캡 매수 효과가 1달러당 37센트에 달합니다.
• 실러 주가수익비율(CAPE)이 닷컴 버블에 이어 역대 두 번째로 높은 수준을 기록했습니다.
• 기술 섹터는 예상 이익 성장률 대비 S&P 500 내 어느 섹터보다 주가가 이익 성장 스토리를 따라가지 못하고 있어 밸류에이션 할인 폭이 큽니다.
• AI 투자 지출이 올해 S&P 500 EPS 성장의 약 40%를 견인할 것으로 예상되며, AI 기업들의 S&P 500 내 비중이 45%에 근접했습니다.
• 시스테매틱 플레이어들은 아직 완전히 재진입하지 않았으며, 변동성이 더 압축되면 본격적인 매수 압력이 시작될 것으로 예상됩니다.
🤖 AI/기술
• 모건스탠리(Morgan Stanley) 분석에 따르면 AI 노출도가 높은 산업의 1인당 생산성 증가율이 중간·낮은 노출 산업을 상회하고 있으며, 이 격차가 2025년 4분기에 더욱 확대됐습니다. 생산성 향상은 노동력 대체가 아닌 생산량 증가에 기인합니다.
• 갤럽(Gallup) 조사에 따르면 2026년 1분기 미국 취업자 중 50%가 업무에 AI를 활용했습니다. 이는 2025년 4분기 46%에서 상승한 수치로, 3년 만에 두 배 이상 증가했습니다.
• 짐 채노스(Jim Chanos)는 현재 AI 설비투자 붐이 판매자가 수익을 인식하고 구매자가 비용을 자본화하는 구조로, 1998~2000년 닷컴 버블과 유사하다고 경고했습니다.
🇰🇷 한국 주식 (KOSPI)
• KOSPI가 연고점을 경신하며 지난 1년간 +159% 상승해 나스닥100(NDX) +39%를 크게 앞질렀습니다. 50일 이동평균선이 안정적인 지지선으로 작동하고 있으며, RSI는 아직 극단적 과열 구간에 이르지 않았습니다.
• 골드만삭스(GS)가 KOSPI 목표지수를 7,000에서 8,000으로 재차 상향했습니다. 2026년 EPS가 약 220% 성장할 것으로 예상되며, 현재 밸류에이션은 7.5배(-2.1 표준편차)로 약 10배까지 리레이팅 여지가 있습니다.
• SK하이닉스는 3월 31일 RSI 과매도 이후 약 50% 급등했습니다. 삼성전자도 반등했으나 상승폭은 SK하이닉스에 비해 부진하며, 이전 고점 부근의 저항선을 테스트 중입니다.
• 최근 1년 수익률: SK하이닉스 +600%, 삼성전자 +385%, Advantest +297%, 엔비디아(NVDA) +99%.
• KOSPI 선행 PER은 -2.0 표준편차로 깊은 저평가 상태이며, 이는 가격 상승보다 이익 전망 개선에 기인합니다.
• KOSPI 반도체 섹터에 대한 외국인 보유 비중은 -1.3 표준편차 수준으로, 수개월간의 순매도 이후 포지셔닝이 과밀하지 않습니다. 초기 외국인 자금 재유입 징후가 나타나고 있습니다.
• 한국 반도체 수출이 가파르게 증가하고 있습니다.
🌊 변동성
• S&P 500과 Mag7의 콜옵션 스큐가 급등하고, 풋 스큐가 붕괴하는 전형적인 상방 패닉 흐름이 나타나고 있습니다.
• 딜러들은 현재 대비 1~3% 추가 상승 시 숏 감마 포지션으로 전환되어 강제 매수를 실행해야 하는 상황입니다.
• SPY 5월 700/670 풋 스프레드가 최대 5.5배 수익을 제공하는 등 하방 헤지 비용이 저렴합니다.
• 나스닥100(NDX)과 나스닥 변동성 지수(VXN)가 함께 상승하는 주가-변동성 동반 상승 패턴이 나타나고 있습니다.
• 투자자들의 풋옵션 기피 현상이 두드러지고 있습니다. 탐욕 지수가 4월 들어 크게 상승했으나 아직 극단적 탐욕 구간에는 미치지 않았습니다.
• 나스닥100과 달러 인덱스(DXY) 역전값의 괴리가 과도하게 벌어졌습니다.
🛢️ 원유
• 원유 변동성 지수(OVX)가 최근 급등하며 VIX와의 격차가 크게 벌어졌습니다. S&P 500과 원유 가격 간의 괴리도 과도하게 확대되고 있습니다.
• 미국-이란 협상이 결렬되고 트럼프 대통령이 호르무즈 해협 봉쇄를 선언하면서 원유 시장이 크게 흔들리고 있습니다. 이란이 호르무즈 해협을 폐쇄했으며, 선박 20척 이상이 통과를 거부당했습니다.
• 미국 원유 수출이 기록적 수준으로 급증해 걸프 해안 기준 일 평균 490만 배럴에 달하고 있으며, 이는 전년 대비 23% 증가한 수준입니다.
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 최근 공격으로 하루 60만 배럴 감소했으나, 얀부(Yanbu) 터미널을 통한 수출은 약 400만 배럴/일로 유지되고 있습니다.
• 전 세계 역사상 최대의 에너지 공급 차질이 발생하고 있습니다. 이란 전쟁 개시(2월 28일) 이후 5억 배럴 이상의 원유가 국제 시장에서 공급 차질을 빚었습니다.
💵 채권/금리
• 미국 국채 시장의 범위형 변동성이 상당히 감소했으나, 나스닥100과 10년물 금리(역전) 간의 괴리는 매우 극단적인 수준입니다.
• 금리 변동성이 크게 감소했으나, 금리가 소폭 상승할 경우 TLT 변동성의 추가 하락 여지가 제한적입니다.
• ETF를 중심으로 크레딧 펀드 자금 유입이 추세적 수준으로 회복되고 있습니다.
• 영국이 2008년 금융위기 이후 최고 금리인 4.9158%로 10년물 국채를 발행했으며, 총 150억 파운드를 조달해 1,480억 파운드의 매수 주문이 몰렸습니다.
🥇 금/귀금속
• 금·은은 위험 선호/회피 심리에 민감하게 반응해 왔으나, 최근 나스닥100의 급등을 추종하지 않고 있습니다.
• 은 시장이 6년 연속 구조적 공급 부족을 향해 가고 있습니다. 2026년 글로벌 은 공급 부족은 전년 대비 15% 확대된 4,600만 트로이온스로 예상됩니다.
₿ 암호화폐
• 디지털 자산 투자상품에 14억 달러가 유입되며 3주 연속 순유입을 기록했습니다. 운용자산(AuM)은 1,550억 달러에 달하며, 주간 유입 강도가 AuM의 0.91%로 올해 가장 높은 수준입니다.
• 비트코인은 100일 이동평균선과 장기 하락 추세선을 동시에 테스트 중입니다. 7만 5천 달러를 돌파할 경우 200일선 부근인 약 8만 7천 달러까지 의미있는 저항선이 없습니다.
• 소비자들은 비트코인이 현재보다 하락할 것이라고 비관적으로 전망하고 있습니다. 2026년 말까지 전 고점을 회복할 것이라고 믿는 비율은 EU 1%, 영국 4%, 미국 3%에 불과합니다.
• 미국의 암호화폐 채택률이 2025년 7월 수준으로 회복됐습니다. 영국 청소년들의 암호화폐 채택률은 80% 이상으로 글로벌 선두입니다.
• 저소득층(연 소득 2만 5천 달러 이하)의 암호화폐 투자 비율이 2025년 3월 10%에서 16%로 증가했습니다.
🌍 유럽/에너지
• 유럽이 심각한 에너지 위기에 처해 있습니다. 유럽 위원회(European Commission)가 재택근무와 대중교통 이용을 권고했습니다.
• 현재 에너지 가격 충격은 2022년보다 규모가 작고 일시적일 것으로 전망됩니다. 브렌트유는 2022년 평균 배럴당 99달러(+40%), 유럽 천연가스는 133유로/MWh(+180%)였으나, 현재는 연간 기준 20~30% 상승에 그칠 것으로 예상됩니다.
• 독일 DAX 40대 기업 전체 시가총액(2.4조 달러)이 엔비디아 단독 시가총액(4.9조 달러)의 절반에도 미치지 않습니다.
💹 매크로
• JP모건(JPMorgan) FX: 글로벌 통화 중 32%가 현저히 부정적인 성장 모멘텀을 보이는 반면, 긍정적인 통화는 7%에 불과합니다. 50% 이상의 국가
🇺🇸 미국 주식
• S&P 500이 3월 30일 저점 대비 8% 상승하며 10거래일 연속 상승세를 이어갔습니다. 이 기간 시가총액이 약 5.5조 달러 증가했습니다.
• 골드만삭스(GS)는 CTA가 지난주 미국 주식 약 440억 달러, 글로벌 기준 약 840억 달러를 순매수했다고 추정했으며, 향후 모든 시나리오에서 CTA 매수 흐름은 지속될 것으로 보았습니다.
• 연초 이후 자사주 매입 승인 규모가 4,220억 달러로 역대 최고치를 기록했으며, 역사적 집행률 약 90% 기준으로 올해 약 1조 달러의 자사주가 매입될 것으로 예상됩니다.
• 자사주 매입 블랙아웃 해제 기업 비율이 현재 18%에서 이번 주 말까지 29%로 증가할 예정으로, 추가 수급 지지가 기대됩니다.
• 메가캡과 동일가중 S&P 500의 3주 수익률 스프레드가 1,330bp로 역사적으로 가장 넓은 수준 중 하나입니다. 공매도 청산 시 메가캡 매수 효과가 1달러당 37센트에 달합니다.
• 실러 주가수익비율(CAPE)이 닷컴 버블에 이어 역대 두 번째로 높은 수준을 기록했습니다.
• 기술 섹터는 예상 이익 성장률 대비 S&P 500 내 어느 섹터보다 주가가 이익 성장 스토리를 따라가지 못하고 있어 밸류에이션 할인 폭이 큽니다.
• AI 투자 지출이 올해 S&P 500 EPS 성장의 약 40%를 견인할 것으로 예상되며, AI 기업들의 S&P 500 내 비중이 45%에 근접했습니다.
• 시스테매틱 플레이어들은 아직 완전히 재진입하지 않았으며, 변동성이 더 압축되면 본격적인 매수 압력이 시작될 것으로 예상됩니다.
🤖 AI/기술
• 모건스탠리(Morgan Stanley) 분석에 따르면 AI 노출도가 높은 산업의 1인당 생산성 증가율이 중간·낮은 노출 산업을 상회하고 있으며, 이 격차가 2025년 4분기에 더욱 확대됐습니다. 생산성 향상은 노동력 대체가 아닌 생산량 증가에 기인합니다.
• 갤럽(Gallup) 조사에 따르면 2026년 1분기 미국 취업자 중 50%가 업무에 AI를 활용했습니다. 이는 2025년 4분기 46%에서 상승한 수치로, 3년 만에 두 배 이상 증가했습니다.
• 짐 채노스(Jim Chanos)는 현재 AI 설비투자 붐이 판매자가 수익을 인식하고 구매자가 비용을 자본화하는 구조로, 1998~2000년 닷컴 버블과 유사하다고 경고했습니다.
🇰🇷 한국 주식 (KOSPI)
• KOSPI가 연고점을 경신하며 지난 1년간 +159% 상승해 나스닥100(NDX) +39%를 크게 앞질렀습니다. 50일 이동평균선이 안정적인 지지선으로 작동하고 있으며, RSI는 아직 극단적 과열 구간에 이르지 않았습니다.
• 골드만삭스(GS)가 KOSPI 목표지수를 7,000에서 8,000으로 재차 상향했습니다. 2026년 EPS가 약 220% 성장할 것으로 예상되며, 현재 밸류에이션은 7.5배(-2.1 표준편차)로 약 10배까지 리레이팅 여지가 있습니다.
• SK하이닉스는 3월 31일 RSI 과매도 이후 약 50% 급등했습니다. 삼성전자도 반등했으나 상승폭은 SK하이닉스에 비해 부진하며, 이전 고점 부근의 저항선을 테스트 중입니다.
• 최근 1년 수익률: SK하이닉스 +600%, 삼성전자 +385%, Advantest +297%, 엔비디아(NVDA) +99%.
• KOSPI 선행 PER은 -2.0 표준편차로 깊은 저평가 상태이며, 이는 가격 상승보다 이익 전망 개선에 기인합니다.
• KOSPI 반도체 섹터에 대한 외국인 보유 비중은 -1.3 표준편차 수준으로, 수개월간의 순매도 이후 포지셔닝이 과밀하지 않습니다. 초기 외국인 자금 재유입 징후가 나타나고 있습니다.
• 한국 반도체 수출이 가파르게 증가하고 있습니다.
🌊 변동성
• S&P 500과 Mag7의 콜옵션 스큐가 급등하고, 풋 스큐가 붕괴하는 전형적인 상방 패닉 흐름이 나타나고 있습니다.
• 딜러들은 현재 대비 1~3% 추가 상승 시 숏 감마 포지션으로 전환되어 강제 매수를 실행해야 하는 상황입니다.
• SPY 5월 700/670 풋 스프레드가 최대 5.5배 수익을 제공하는 등 하방 헤지 비용이 저렴합니다.
• 나스닥100(NDX)과 나스닥 변동성 지수(VXN)가 함께 상승하는 주가-변동성 동반 상승 패턴이 나타나고 있습니다.
• 투자자들의 풋옵션 기피 현상이 두드러지고 있습니다. 탐욕 지수가 4월 들어 크게 상승했으나 아직 극단적 탐욕 구간에는 미치지 않았습니다.
• 나스닥100과 달러 인덱스(DXY) 역전값의 괴리가 과도하게 벌어졌습니다.
🛢️ 원유
• 원유 변동성 지수(OVX)가 최근 급등하며 VIX와의 격차가 크게 벌어졌습니다. S&P 500과 원유 가격 간의 괴리도 과도하게 확대되고 있습니다.
• 미국-이란 협상이 결렬되고 트럼프 대통령이 호르무즈 해협 봉쇄를 선언하면서 원유 시장이 크게 흔들리고 있습니다. 이란이 호르무즈 해협을 폐쇄했으며, 선박 20척 이상이 통과를 거부당했습니다.
• 미국 원유 수출이 기록적 수준으로 급증해 걸프 해안 기준 일 평균 490만 배럴에 달하고 있으며, 이는 전년 대비 23% 증가한 수준입니다.
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 최근 공격으로 하루 60만 배럴 감소했으나, 얀부(Yanbu) 터미널을 통한 수출은 약 400만 배럴/일로 유지되고 있습니다.
• 전 세계 역사상 최대의 에너지 공급 차질이 발생하고 있습니다. 이란 전쟁 개시(2월 28일) 이후 5억 배럴 이상의 원유가 국제 시장에서 공급 차질을 빚었습니다.
💵 채권/금리
• 미국 국채 시장의 범위형 변동성이 상당히 감소했으나, 나스닥100과 10년물 금리(역전) 간의 괴리는 매우 극단적인 수준입니다.
• 금리 변동성이 크게 감소했으나, 금리가 소폭 상승할 경우 TLT 변동성의 추가 하락 여지가 제한적입니다.
• ETF를 중심으로 크레딧 펀드 자금 유입이 추세적 수준으로 회복되고 있습니다.
• 영국이 2008년 금융위기 이후 최고 금리인 4.9158%로 10년물 국채를 발행했으며, 총 150억 파운드를 조달해 1,480억 파운드의 매수 주문이 몰렸습니다.
🥇 금/귀금속
• 금·은은 위험 선호/회피 심리에 민감하게 반응해 왔으나, 최근 나스닥100의 급등을 추종하지 않고 있습니다.
• 은 시장이 6년 연속 구조적 공급 부족을 향해 가고 있습니다. 2026년 글로벌 은 공급 부족은 전년 대비 15% 확대된 4,600만 트로이온스로 예상됩니다.
₿ 암호화폐
• 디지털 자산 투자상품에 14억 달러가 유입되며 3주 연속 순유입을 기록했습니다. 운용자산(AuM)은 1,550억 달러에 달하며, 주간 유입 강도가 AuM의 0.91%로 올해 가장 높은 수준입니다.
• 비트코인은 100일 이동평균선과 장기 하락 추세선을 동시에 테스트 중입니다. 7만 5천 달러를 돌파할 경우 200일선 부근인 약 8만 7천 달러까지 의미있는 저항선이 없습니다.
• 소비자들은 비트코인이 현재보다 하락할 것이라고 비관적으로 전망하고 있습니다. 2026년 말까지 전 고점을 회복할 것이라고 믿는 비율은 EU 1%, 영국 4%, 미국 3%에 불과합니다.
• 미국의 암호화폐 채택률이 2025년 7월 수준으로 회복됐습니다. 영국 청소년들의 암호화폐 채택률은 80% 이상으로 글로벌 선두입니다.
• 저소득층(연 소득 2만 5천 달러 이하)의 암호화폐 투자 비율이 2025년 3월 10%에서 16%로 증가했습니다.
🌍 유럽/에너지
• 유럽이 심각한 에너지 위기에 처해 있습니다. 유럽 위원회(European Commission)가 재택근무와 대중교통 이용을 권고했습니다.
• 현재 에너지 가격 충격은 2022년보다 규모가 작고 일시적일 것으로 전망됩니다. 브렌트유는 2022년 평균 배럴당 99달러(+40%), 유럽 천연가스는 133유로/MWh(+180%)였으나, 현재는 연간 기준 20~30% 상승에 그칠 것으로 예상됩니다.
• 독일 DAX 40대 기업 전체 시가총액(2.4조 달러)이 엔비디아 단독 시가총액(4.9조 달러)의 절반에도 미치지 않습니다.
💹 매크로
• JP모건(JPMorgan) FX: 글로벌 통화 중 32%가 현저히 부정적인 성장 모멘텀을 보이는 반면, 긍정적인 통화는 7%에 불과합니다. 50% 이상의 국가
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에서 인플레이션 기대치가 상향 조정되고 있습니다.
• S&P 500과 씨티(Citi) 미국 경제 서프라이즈 지수 간의 괴리가 매우 크게 벌어졌습니다.
• 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준(Fed) 의장 지명이 주목됩니다. 워시의 과거 비둘기파적 입장이 현재 시장 프라이싱과 충돌할 가능성이 있으며, 인준 지연으로 실질적 영향은 나중에 나타날 수 있습니다.
• 미국 3월 CPI는 전년 대비 3.3%로 상승해 2024년 5월 이후 최고치를 기록했습니다. 에너지 인플레이션이 10.9% 급등했습니다.
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2023년 10월 이후 최고 수준까지 상승했습니다.
• 미국 소비자 심리 지수는 47.6포인트로 역대 최저 수준이며, S&P 500은 사상 최고치에서 3% 이내로 거래되고 있어 월가와 일반 소비자 간의 괴리가 역대 최대입니다.
• 연방준비제도(Fed)가 2025년 187억 달러의 운영 손실을 기록하며 3년 연속 손실을 이어갔습니다. 3년 누적 손실은 2,103억 달러입니다.
---
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• S&P 500과 씨티(Citi) 미국 경제 서프라이즈 지수 간의 괴리가 매우 크게 벌어졌습니다.
• 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준(Fed) 의장 지명이 주목됩니다. 워시의 과거 비둘기파적 입장이 현재 시장 프라이싱과 충돌할 가능성이 있으며, 인준 지연으로 실질적 영향은 나중에 나타날 수 있습니다.
• 미국 3월 CPI는 전년 대비 3.3%로 상승해 2024년 5월 이후 최고치를 기록했습니다. 에너지 인플레이션이 10.9% 급등했습니다.
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2023년 10월 이후 최고 수준까지 상승했습니다.
• 미국 소비자 심리 지수는 47.6포인트로 역대 최저 수준이며, S&P 500은 사상 최고치에서 3% 이내로 거래되고 있어 월가와 일반 소비자 간의 괴리가 역대 최대입니다.
• 연방준비제도(Fed)가 2025년 187억 달러의 운영 손실을 기록하며 3년 연속 손실을 이어갔습니다. 3년 누적 손실은 2,103억 달러입니다.
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👎1🕊1
📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.23(목)
🇺🇸 미국 주식 및 기업 실적
• S&P 500이 3월 30일 저점 대비 +11% 급등하며 사상 최고치를 경신했습니다. 사상 처음으로 7,000선을 돌파했으며, 이는 5거래일 만에 약 6조 달러의 시가총액이 회복된 것입니다.
• 올해 자사주 매입 승인 규모가 4,280억 달러(러셀 3000 기준)로 전년 대비 36% 급증하며 사상 최고치를 기록했습니다. 역사적 실행률 90%를 적용하면 올해 자사주 매입 총액이 사상 최초로 1조 달러에 달할 전망입니다.
• 자사주 매입 블랙아웃 해제도 빠르게 진행되고 있습니다. 골드만삭스에 따르면 현재 약 18%의 기업이 매입 가능 구간에 진입했으며, 이번 주말까지 29%까지 확대될 것으로 추산됩니다.
• 컨센서스 EPS 추정치는 최근 변동성에도 불구하고 2026년과 2027년 모두 상향 조정되고 있습니다. 팬데믹 이후 최고 수준인 15~20% 성장을 가리키고 있습니다. 단, 성장의 절반 이상을 엔비디아(NVDA)와 마이크론(MU) 두 종목이 주도하는 극단적 쏠림 현상이 나타나고 있습니다.
• S&P 500 시장 폭이 닷컴 버블 이후 최저 수준으로 좁아졌습니다. 최근 반등의 상당 부분이 소수 종목 중심으로 이루어지고 있음을 시사합니다.
• 나스닥 100(NDX) 선행 PER이 '해방의 날' 저점 수준인 21배에서 반등해 중간 범위대로 복귀했습니다. S&P 500 전체 PER도 21배로 최근 범위의 중간값 수준입니다.
• 헤지펀드 미국 ETF 공매도 포지션이 5거래일 만에 급감하며 대규모 숏 스퀴즈가 진행되고 있습니다.
💻 소프트웨어 및 기술 섹터
• IGV(iShares Expanded Tech-Software ETF)가 저점 대비 단 8거래일 만에 약 17% 급등하며 숏 스퀴즈가 완성 단계에 들어섰습니다. 나스닥 100 콜옵션 거래량도 하루 390만 계약으로 사상 두 번째로 높은 수준을 기록했습니다.
• 소프트웨어 종목 중 200일 이동평균선 위에 있는 비중이 약 9분의 1 수준으로, NDX의 50%와 대조적으로 포지셔닝이 매우 편중되어 있었습니다. RSI는 9월 이후 가장 과매수 수준에 근접하고 있습니다.
• 미국 사모펀드(PE) 딜의 49%가 소프트웨어 및 기술 서비스를 대상으로 할 만큼 역대 최고 수준의 노출도를 보이고 있습니다.
• 기술주 밸류에이션은 수주 만에 선행 PER 40배에서 20배로 압축되었습니다. 이는 챗GPT 공개 이전 수준보다도 낮은 수치입니다.
🤖 AI 및 걸프 지역
• AI가 걸프 지역과 점점 더 긴밀하게 연결되고 있습니다. 빠른 데이터센터 설비 증설, 증가하는 벤처 투자, 약 5조 달러의 국부 펀드 자금이 AI 및 인프라에 유입되면서 걸프 지역이 AI 투자의 핵심 축으로 부상하고 있습니다.
🌏 이머징 주식 (중국)
• 나스닥 100(NDX)과 홍콩 항셍테크 지수(HSTECH) 간의 수익률 괴리가 극단적인 수준에 이르고 있습니다. 이러한 대형 괴리는 역사적으로 오래 지속되지 않는 경향이 있습니다.
• 항셍테크 지수는 최근 반등 시도가 50일 이동평균선에서 막히며 부진한 흐름을 이어가고 있습니다. 중국 본토의 차이넥스트(CHINEXT)는 상승 돌파했으나, 역외 중국 기술주의 지속적 따라잡기에 대한 회의론은 여전합니다.
• 홍콩 역외 중국 주식 1년물 내재 변동성이 20대 초반으로 낮아 상방 노출 비용이 상대적으로 저렴한 상태입니다.
₿ 비트코인
• 비트코인이 장기 하락 추세선을 돌파하고 100일 이동평균선을 상당한 폭으로 상회하고 있습니다. 2월 이후 77,000달러를 상향 돌파했습니다.
• 3월 초 이후 수익률 성과 순위는 비트코인, 나스닥 100(NDX), S&P 500(SPX), 달러 인덱스(DXY), 금 순으로, 비트코인이 전통 자산들을 크게 앞서고 있습니다.
• 21일 이동평균선이 100일선에 근접하며 이른바 '라이트 골든 크로스' 셋업이 임박한 상태입니다. 과거 주요 강세 사이클은 이 신호와 함께 시작되었습니다.
• 한국 단기 자금이 코스피 랠리를 쫓아 비트코인에서 이탈했으며, 일부 자금이 다시 비트코인으로 복귀하고 있는지 주목됩니다.
🛢️ 원유 및 지정학
• 미-이란 평화 협상이 파키스탄에서 21시간 진행 끝에 결렬되었습니다. 트럼프 대통령은 호르무즈 해협에 대한 해상 봉쇄를 선언했으며, 이란은 20여 척의 선박 통과를 차단했습니다.
• 원유 가격은 협상 기대감으로 100달러 아래로 하락했다가, 협상 결렬 및 봉쇄 선언 이후 다시 100달러를 넘어서는 극심한 변동성을 보이고 있습니다. 이란 전쟁 이후 원유 공급 차단 규모는 5억 배럴 이상으로, 현대 역사상 최대 에너지 공급 차질로 기록되고 있습니다.
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 최근 공격으로 인해 하루 60만 배럴 감소했으나, 얀부(Yanbu) 터미널 수출은 하루 400만 배럴로 회복력을 보이고 있습니다.
• 미국의 원유 수출은 지난주 하루 500만 배럴을 넘어 사상 최고치를 기록했습니다.
• S&P 500과 원유(역축) 사이의 괴리가 지속적으로 확대되고 있습니다.
📊 경제 및 물류
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2023년 10월 이후 최고치를 기록했습니다. 그러나 1분기 GDP 성장률 추정치는 +1.2%로, 2월 말의 +3.0%에서 크게 낮아졌습니다.
• 인플레이션을 감안한 실질 소매 판매는 4개월 연속 감소했습니다. 소비자 신뢰지수는 47.6으로 역사상 최저 수준이며, 실질 가처분소득(정부 이전 제외)도 2025년 4월 이후 -0.1% 감소했습니다.
• 3월 CPI는 3.3%(예상 3.4% 하회)를 기록했으나, 에너지 부문이 +10.9% 급등했습니다. 3월 수입물가는 전월 대비 +0.8%로 2025년 4월 이후 두 번째로 큰 월간 상승률을 기록했습니다.
• 중고차 도매가격은 전월 대비 +4.2%, 전년 대비 +5.7% 급등해 2만102달러로 2023년 중반 이후 최고치를 기록했습니다.
• 미국 컨테이너 수입이 1분기 회복세를 보이고 있으며, LA항 수입량도 4월 이후 증가세 전환이 예상됩니다. ISM 신규 주문/재고 비율 반전으로 미국 재고 재축적 사이클도 시작될 가능성이 높아지고 있습니다.
🌊 변동성
• S&P 500이 주식 외 자산군 신호들을 무시하는 흐름이 지속되고 있습니다. MOVE 지수(채권 변동성), VIX, 원유, 경제 서프라이즈 지수 등 여러 지표와의 상관관계가 동시에 이탈하고 있습니다.
• 나스닥 100은 5% 상승했음에도 VXN(나스닥 변동성 지수)이 21.5에서 23.7로 함께 상승하는 '스팟 상승, 변동성 상승' 패턴이 유지되고 있습니다.
• JP모건(JPMorgan)은 이란 전쟁 변동성을 활용해 1분기 트레이딩 수익 116억 달러의 사상 최고치를 기록했습니다.
💵 달러 및 채권
• 달러의 글로벌 외환·금 준비 비중이 약 46%로 26년 만에 최저치를 기록했습니다.
• 영국 10년물 국채가 4.9158%에 낙찰되며 2008년 금융위기 이후 최고 수익률을 기록했습니다. 이번 발행에는 1,480억 파운드의 수요가 몰렸습니다.
• 연방준비제도(Fed)는 2025년에 187억 달러의 운영 손실을 기록했으며, 이로써 3년 누적 손실이 2,103억 달러에 달합니다.
---
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🇺🇸 미국 주식 및 기업 실적
• S&P 500이 3월 30일 저점 대비 +11% 급등하며 사상 최고치를 경신했습니다. 사상 처음으로 7,000선을 돌파했으며, 이는 5거래일 만에 약 6조 달러의 시가총액이 회복된 것입니다.
• 올해 자사주 매입 승인 규모가 4,280억 달러(러셀 3000 기준)로 전년 대비 36% 급증하며 사상 최고치를 기록했습니다. 역사적 실행률 90%를 적용하면 올해 자사주 매입 총액이 사상 최초로 1조 달러에 달할 전망입니다.
• 자사주 매입 블랙아웃 해제도 빠르게 진행되고 있습니다. 골드만삭스에 따르면 현재 약 18%의 기업이 매입 가능 구간에 진입했으며, 이번 주말까지 29%까지 확대될 것으로 추산됩니다.
• 컨센서스 EPS 추정치는 최근 변동성에도 불구하고 2026년과 2027년 모두 상향 조정되고 있습니다. 팬데믹 이후 최고 수준인 15~20% 성장을 가리키고 있습니다. 단, 성장의 절반 이상을 엔비디아(NVDA)와 마이크론(MU) 두 종목이 주도하는 극단적 쏠림 현상이 나타나고 있습니다.
• S&P 500 시장 폭이 닷컴 버블 이후 최저 수준으로 좁아졌습니다. 최근 반등의 상당 부분이 소수 종목 중심으로 이루어지고 있음을 시사합니다.
• 나스닥 100(NDX) 선행 PER이 '해방의 날' 저점 수준인 21배에서 반등해 중간 범위대로 복귀했습니다. S&P 500 전체 PER도 21배로 최근 범위의 중간값 수준입니다.
• 헤지펀드 미국 ETF 공매도 포지션이 5거래일 만에 급감하며 대규모 숏 스퀴즈가 진행되고 있습니다.
💻 소프트웨어 및 기술 섹터
• IGV(iShares Expanded Tech-Software ETF)가 저점 대비 단 8거래일 만에 약 17% 급등하며 숏 스퀴즈가 완성 단계에 들어섰습니다. 나스닥 100 콜옵션 거래량도 하루 390만 계약으로 사상 두 번째로 높은 수준을 기록했습니다.
• 소프트웨어 종목 중 200일 이동평균선 위에 있는 비중이 약 9분의 1 수준으로, NDX의 50%와 대조적으로 포지셔닝이 매우 편중되어 있었습니다. RSI는 9월 이후 가장 과매수 수준에 근접하고 있습니다.
• 미국 사모펀드(PE) 딜의 49%가 소프트웨어 및 기술 서비스를 대상으로 할 만큼 역대 최고 수준의 노출도를 보이고 있습니다.
• 기술주 밸류에이션은 수주 만에 선행 PER 40배에서 20배로 압축되었습니다. 이는 챗GPT 공개 이전 수준보다도 낮은 수치입니다.
🤖 AI 및 걸프 지역
• AI가 걸프 지역과 점점 더 긴밀하게 연결되고 있습니다. 빠른 데이터센터 설비 증설, 증가하는 벤처 투자, 약 5조 달러의 국부 펀드 자금이 AI 및 인프라에 유입되면서 걸프 지역이 AI 투자의 핵심 축으로 부상하고 있습니다.
🌏 이머징 주식 (중국)
• 나스닥 100(NDX)과 홍콩 항셍테크 지수(HSTECH) 간의 수익률 괴리가 극단적인 수준에 이르고 있습니다. 이러한 대형 괴리는 역사적으로 오래 지속되지 않는 경향이 있습니다.
• 항셍테크 지수는 최근 반등 시도가 50일 이동평균선에서 막히며 부진한 흐름을 이어가고 있습니다. 중국 본토의 차이넥스트(CHINEXT)는 상승 돌파했으나, 역외 중국 기술주의 지속적 따라잡기에 대한 회의론은 여전합니다.
• 홍콩 역외 중국 주식 1년물 내재 변동성이 20대 초반으로 낮아 상방 노출 비용이 상대적으로 저렴한 상태입니다.
₿ 비트코인
• 비트코인이 장기 하락 추세선을 돌파하고 100일 이동평균선을 상당한 폭으로 상회하고 있습니다. 2월 이후 77,000달러를 상향 돌파했습니다.
• 3월 초 이후 수익률 성과 순위는 비트코인, 나스닥 100(NDX), S&P 500(SPX), 달러 인덱스(DXY), 금 순으로, 비트코인이 전통 자산들을 크게 앞서고 있습니다.
• 21일 이동평균선이 100일선에 근접하며 이른바 '라이트 골든 크로스' 셋업이 임박한 상태입니다. 과거 주요 강세 사이클은 이 신호와 함께 시작되었습니다.
• 한국 단기 자금이 코스피 랠리를 쫓아 비트코인에서 이탈했으며, 일부 자금이 다시 비트코인으로 복귀하고 있는지 주목됩니다.
🛢️ 원유 및 지정학
• 미-이란 평화 협상이 파키스탄에서 21시간 진행 끝에 결렬되었습니다. 트럼프 대통령은 호르무즈 해협에 대한 해상 봉쇄를 선언했으며, 이란은 20여 척의 선박 통과를 차단했습니다.
• 원유 가격은 협상 기대감으로 100달러 아래로 하락했다가, 협상 결렬 및 봉쇄 선언 이후 다시 100달러를 넘어서는 극심한 변동성을 보이고 있습니다. 이란 전쟁 이후 원유 공급 차단 규모는 5억 배럴 이상으로, 현대 역사상 최대 에너지 공급 차질로 기록되고 있습니다.
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 최근 공격으로 인해 하루 60만 배럴 감소했으나, 얀부(Yanbu) 터미널 수출은 하루 400만 배럴로 회복력을 보이고 있습니다.
• 미국의 원유 수출은 지난주 하루 500만 배럴을 넘어 사상 최고치를 기록했습니다.
• S&P 500과 원유(역축) 사이의 괴리가 지속적으로 확대되고 있습니다.
📊 경제 및 물류
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2023년 10월 이후 최고치를 기록했습니다. 그러나 1분기 GDP 성장률 추정치는 +1.2%로, 2월 말의 +3.0%에서 크게 낮아졌습니다.
• 인플레이션을 감안한 실질 소매 판매는 4개월 연속 감소했습니다. 소비자 신뢰지수는 47.6으로 역사상 최저 수준이며, 실질 가처분소득(정부 이전 제외)도 2025년 4월 이후 -0.1% 감소했습니다.
• 3월 CPI는 3.3%(예상 3.4% 하회)를 기록했으나, 에너지 부문이 +10.9% 급등했습니다. 3월 수입물가는 전월 대비 +0.8%로 2025년 4월 이후 두 번째로 큰 월간 상승률을 기록했습니다.
• 중고차 도매가격은 전월 대비 +4.2%, 전년 대비 +5.7% 급등해 2만102달러로 2023년 중반 이후 최고치를 기록했습니다.
• 미국 컨테이너 수입이 1분기 회복세를 보이고 있으며, LA항 수입량도 4월 이후 증가세 전환이 예상됩니다. ISM 신규 주문/재고 비율 반전으로 미국 재고 재축적 사이클도 시작될 가능성이 높아지고 있습니다.
🌊 변동성
• S&P 500이 주식 외 자산군 신호들을 무시하는 흐름이 지속되고 있습니다. MOVE 지수(채권 변동성), VIX, 원유, 경제 서프라이즈 지수 등 여러 지표와의 상관관계가 동시에 이탈하고 있습니다.
• 나스닥 100은 5% 상승했음에도 VXN(나스닥 변동성 지수)이 21.5에서 23.7로 함께 상승하는 '스팟 상승, 변동성 상승' 패턴이 유지되고 있습니다.
• JP모건(JPMorgan)은 이란 전쟁 변동성을 활용해 1분기 트레이딩 수익 116억 달러의 사상 최고치를 기록했습니다.
💵 달러 및 채권
• 달러의 글로벌 외환·금 준비 비중이 약 46%로 26년 만에 최저치를 기록했습니다.
• 영국 10년물 국채가 4.9158%에 낙찰되며 2008년 금융위기 이후 최고 수익률을 기록했습니다. 이번 발행에는 1,480억 파운드의 수요가 몰렸습니다.
• 연방준비제도(Fed)는 2025년에 187억 달러의 운영 손실을 기록했으며, 이로써 3년 누적 손실이 2,103억 달러에 달합니다.
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❤1
📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.24(금)
🇺🇸 미국 주식
• S&P 500이 지난 가을 이후 이어진 상단 추세선까지 급등하며 200일 이동평균선을 과도하게 상회하는 극단적인 움직임이 나타났습니다. S&P 500은 사상 처음으로 7,000을 돌파했습니다
• S&P의 2026 회계연도 EPS 수정치가 지난 10년 추세 대비 눈에 띄게 양호한 수준을 보이고 있으며, 실적 상향의 두 가지 핵심 동력은 AI/테크 설비투자 붐과 에너지·소재 원자재 급등입니다
• 경기소비재 섹터는 월마트(WMT), 유나이티드항공(UAL) 등 주요 기업의 코멘터리에서 3~4월 수요 가속화가 확인되고, 연체율과 상각률 모두 하락하며 신용지표가 개선됐습니다. 골드만삭스 PB 기준 소매·레스토랑 포지션은 사상 최저에 근접한 수준입니다
• 하방 리스크 신호도 동시에 누적되고 있습니다. CTA 추격 매수세가 소멸 중이며, 골드만삭스는 월말 연기금 리밸런싱 매도 물량을 약 230억 달러로 추산했습니다. QQQ 거래량은 급감 중이며, QQQ RSI는 74에 도달했습니다
🔬 반도체 및 AI 설비투자
• 필라델피아 반도체 지수(SOX)가 사상 최장인 16거래일 연속 상승하며 약 40% 급등했습니다. 엔비디아(Nvidia)와 TSMC 중심의 AI 관련 설비투자가 동력이며, 반도체 ETF로의 대규모 자금 유입이 이어지고 있습니다
• 하이퍼스케일러의 2026년 설비투자 추정치가 연초 이후 25% 상향 조정돼 약 6,800억 달러로 전년 대비 63% 증가할 것으로 예상됩니다. CEO 52%가 향후 6개월 내 설비투자 증가를 전망하며, 3개월 기준 설비투자 가이던스 비율이 1.8배로 장기 평균 1.4배를 크게 상회합니다
• SOX 지수는 리버레이션 데이 이후 형성된 상단 추세선도 돌파했으며 21일 이동평균선과 200일 이동평균선을 크게 이탈한 극단적 과매수 상태입니다. 소프트웨어 ETF(IGV)는 저점 대비 17% 상승 후 완전 반락했습니다
🌊 변동성
• VIX가 20 수준을 유지하는 가운데 주가 상승에도 변동성이 동반 강세를 보이는 이례적 흐름이 지속되고 있습니다. 헤지 비용이 비싸게 느껴져 투자자들이 헤지를 미루는 상황으로, 되돌림이 발생할 경우 조정이 질서 있게 이루어지지 않을 수 있습니다
• S&P 500과 VIX(역전) 간 격차, 그리고 MOVE 지수와의 상관관계 모두 균열이 발생하고 있습니다. 이런 크로스에셋 신호는 한 자산에만 머물지 않는 경향이 있습니다
🛢️ 원유 및 에너지
• 원유 가격이 배럴당 100달러를 돌파했다가 미국-이란 협상 연장 소식에 80달러대로 급반락하는 등 극단적 변동성을 보이고 있습니다. 글로벌 원유 여유 생산능력이 역사적 저점 수준이며 호르무즈 해협 리스크로 추가 제약이 가해지고 있습니다
• 에너지 ETF(XLE)는 54달러 지지선에서 반등해 단기 하락 추세선을 상향 돌파했습니다. 원유 가격 대비 XLE의 뒤처짐이 지속되는 상황에서 최근 20일 및 5일 기준 모두 에너지 매수세가 이어지고 있습니다
• 미국이 지난 한 주간 하루 500만 배럴 이상의 원유를 수출해 사상 최대치를 기록했으며, 중국의 원유 생산량은 하루 460만 배럴로 사상 최고치에 달했습니다
🥇 금
• 금 가격이 장기 추세선 및 200일 이동평균선 사이의 넓은 범위 중간값에 위치하며 방향성 없는 박스권 흐름을 이어가고 있습니다. 2~3월 대규모 ETF 자금 유출 이후 후유증이 지속되고 있으며, 투기 포지션(비상업적 포지션)이 2월 초 이후 거의 변화 없이 무관심 상태입니다
• 금은 대중의 통념과 달리 완벽한 공포 헤지 수단이 아닌 것으로 나타나고 있습니다. 최근 몇 달간 오히려 위험선호 자산처럼 움직이는 경향이 있었으며, 일본 10년물 금리와의 상관관계도 붕괴됐습니다. CTA 관점에서 하방 볼록성 편향이 우세합니다
• 러시아-우크라이나 전쟁 발발 직전 금을 매수했다면 4년여 만에 약 15배의 수익을 기록했습니다
🌏 중국 주식
• 나스닥 100(NDX)과 홍콩 기술주 지수(HSTECH) 간 격차가 극단적 수준에 도달하고 있습니다. 이런 종류의 괴리는 드물며 보통 오래 지속되지 않습니다
• 중국 본토 AI는 파편화된 방식으로 전개되고 있으며, CHINEXT가 상승 돌파했지만 오프쇼어 중국 기술주의 지속적인 추격에는 회의론이 여전합니다
🇪🇺 유럽 방산
• 유럽 방산주 주가가 탄탄한 EPS 모멘텀에 비해 뒤처지고 있습니다. 2024년 말과 유사한 패턴으로, 당시에는 주가가 펀더멘털 강세에 수렴하는 방식으로 해소됐습니다
• 바클레이즈(Barclays)는 미국 국방비가 GDP의 5%, 유로존 및 영국은 3.5%까지 상승할 것으로 전망하고 있습니다. 유럽 각국의 GDP 대비 국방비 지출이 뚜렷한 상승세에 있으며 중기 목표치까지 추가 확대 여지가 남아 있습니다
🔐 비트코인
• 비트코인이 장기 하락 추세선을 돌파하며 77,000달러를 돌파했습니다. 100일 이동평균선 대비 이례적으로 높은 이격을 보이고 있습니다
• 21일 이동평균선이 100일선을 돌파하는 이른바 라이트 골든크로스 셋업에 근접해 있습니다. 과거 비트코인 상승장은 이 시점에 시작되는 경향이 있었습니다
📦 무역 및 수급
• 미국 재고 수준이 3월 소폭 증가하며 재축적 신호가 나타나고 있습니다. ISM 신규주문/재고 비율도 뚜렷하게 반등했습니다
• 로스앤젤레스 항만 수입물량이 4월 들어 증가 추세로 전환될 가능성이 높아지고 있으며, 미국 소매업체들은 2분기부터 수입 화물 물동량이 회복될 것으로 전망하고 있습니다
🌐 매크로 및 물가
• 워시(Warsh)가 선호하는 PCE 인플레이션 지표인 절사 평균(trimmed mean)과 중앙값이 핵심 PCE보다 낮은 수준에서 운행되고 있습니다. 3월 CPI 인플레이션은 3.3%로 예상치(3.4%)를 소폭 하회했으나 에너지 물가는 10.9% 급등했습니다
• 위험 지수가 -0.1671로 2월 초 미국-이란 전쟁 이전 이후 최저치에 도달하며 위험 심리 개선을 시사하고 있습니다
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록했습니다
⚔️ 지정학
• 미국-이란 협상이 교착 상태를 보이는 가운데 트럼프 대통령이 휴전을 무기한 연장했습니다. 협상 결렬 및 재개가 반복되며 원유 가격과 증시에 극단적 변동성을 유발하고 있습니다
• 러시아-우크라이나 휴전 가능성(Polymarket 기준, 2026년 말까지)이 하락 추세로 전환됐습니다
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🇺🇸 미국 주식
• S&P 500이 지난 가을 이후 이어진 상단 추세선까지 급등하며 200일 이동평균선을 과도하게 상회하는 극단적인 움직임이 나타났습니다. S&P 500은 사상 처음으로 7,000을 돌파했습니다
• S&P의 2026 회계연도 EPS 수정치가 지난 10년 추세 대비 눈에 띄게 양호한 수준을 보이고 있으며, 실적 상향의 두 가지 핵심 동력은 AI/테크 설비투자 붐과 에너지·소재 원자재 급등입니다
• 경기소비재 섹터는 월마트(WMT), 유나이티드항공(UAL) 등 주요 기업의 코멘터리에서 3~4월 수요 가속화가 확인되고, 연체율과 상각률 모두 하락하며 신용지표가 개선됐습니다. 골드만삭스 PB 기준 소매·레스토랑 포지션은 사상 최저에 근접한 수준입니다
• 하방 리스크 신호도 동시에 누적되고 있습니다. CTA 추격 매수세가 소멸 중이며, 골드만삭스는 월말 연기금 리밸런싱 매도 물량을 약 230억 달러로 추산했습니다. QQQ 거래량은 급감 중이며, QQQ RSI는 74에 도달했습니다
🔬 반도체 및 AI 설비투자
• 필라델피아 반도체 지수(SOX)가 사상 최장인 16거래일 연속 상승하며 약 40% 급등했습니다. 엔비디아(Nvidia)와 TSMC 중심의 AI 관련 설비투자가 동력이며, 반도체 ETF로의 대규모 자금 유입이 이어지고 있습니다
• 하이퍼스케일러의 2026년 설비투자 추정치가 연초 이후 25% 상향 조정돼 약 6,800억 달러로 전년 대비 63% 증가할 것으로 예상됩니다. CEO 52%가 향후 6개월 내 설비투자 증가를 전망하며, 3개월 기준 설비투자 가이던스 비율이 1.8배로 장기 평균 1.4배를 크게 상회합니다
• SOX 지수는 리버레이션 데이 이후 형성된 상단 추세선도 돌파했으며 21일 이동평균선과 200일 이동평균선을 크게 이탈한 극단적 과매수 상태입니다. 소프트웨어 ETF(IGV)는 저점 대비 17% 상승 후 완전 반락했습니다
🌊 변동성
• VIX가 20 수준을 유지하는 가운데 주가 상승에도 변동성이 동반 강세를 보이는 이례적 흐름이 지속되고 있습니다. 헤지 비용이 비싸게 느껴져 투자자들이 헤지를 미루는 상황으로, 되돌림이 발생할 경우 조정이 질서 있게 이루어지지 않을 수 있습니다
• S&P 500과 VIX(역전) 간 격차, 그리고 MOVE 지수와의 상관관계 모두 균열이 발생하고 있습니다. 이런 크로스에셋 신호는 한 자산에만 머물지 않는 경향이 있습니다
🛢️ 원유 및 에너지
• 원유 가격이 배럴당 100달러를 돌파했다가 미국-이란 협상 연장 소식에 80달러대로 급반락하는 등 극단적 변동성을 보이고 있습니다. 글로벌 원유 여유 생산능력이 역사적 저점 수준이며 호르무즈 해협 리스크로 추가 제약이 가해지고 있습니다
• 에너지 ETF(XLE)는 54달러 지지선에서 반등해 단기 하락 추세선을 상향 돌파했습니다. 원유 가격 대비 XLE의 뒤처짐이 지속되는 상황에서 최근 20일 및 5일 기준 모두 에너지 매수세가 이어지고 있습니다
• 미국이 지난 한 주간 하루 500만 배럴 이상의 원유를 수출해 사상 최대치를 기록했으며, 중국의 원유 생산량은 하루 460만 배럴로 사상 최고치에 달했습니다
🥇 금
• 금 가격이 장기 추세선 및 200일 이동평균선 사이의 넓은 범위 중간값에 위치하며 방향성 없는 박스권 흐름을 이어가고 있습니다. 2~3월 대규모 ETF 자금 유출 이후 후유증이 지속되고 있으며, 투기 포지션(비상업적 포지션)이 2월 초 이후 거의 변화 없이 무관심 상태입니다
• 금은 대중의 통념과 달리 완벽한 공포 헤지 수단이 아닌 것으로 나타나고 있습니다. 최근 몇 달간 오히려 위험선호 자산처럼 움직이는 경향이 있었으며, 일본 10년물 금리와의 상관관계도 붕괴됐습니다. CTA 관점에서 하방 볼록성 편향이 우세합니다
• 러시아-우크라이나 전쟁 발발 직전 금을 매수했다면 4년여 만에 약 15배의 수익을 기록했습니다
🌏 중국 주식
• 나스닥 100(NDX)과 홍콩 기술주 지수(HSTECH) 간 격차가 극단적 수준에 도달하고 있습니다. 이런 종류의 괴리는 드물며 보통 오래 지속되지 않습니다
• 중국 본토 AI는 파편화된 방식으로 전개되고 있으며, CHINEXT가 상승 돌파했지만 오프쇼어 중국 기술주의 지속적인 추격에는 회의론이 여전합니다
🇪🇺 유럽 방산
• 유럽 방산주 주가가 탄탄한 EPS 모멘텀에 비해 뒤처지고 있습니다. 2024년 말과 유사한 패턴으로, 당시에는 주가가 펀더멘털 강세에 수렴하는 방식으로 해소됐습니다
• 바클레이즈(Barclays)는 미국 국방비가 GDP의 5%, 유로존 및 영국은 3.5%까지 상승할 것으로 전망하고 있습니다. 유럽 각국의 GDP 대비 국방비 지출이 뚜렷한 상승세에 있으며 중기 목표치까지 추가 확대 여지가 남아 있습니다
🔐 비트코인
• 비트코인이 장기 하락 추세선을 돌파하며 77,000달러를 돌파했습니다. 100일 이동평균선 대비 이례적으로 높은 이격을 보이고 있습니다
• 21일 이동평균선이 100일선을 돌파하는 이른바 라이트 골든크로스 셋업에 근접해 있습니다. 과거 비트코인 상승장은 이 시점에 시작되는 경향이 있었습니다
📦 무역 및 수급
• 미국 재고 수준이 3월 소폭 증가하며 재축적 신호가 나타나고 있습니다. ISM 신규주문/재고 비율도 뚜렷하게 반등했습니다
• 로스앤젤레스 항만 수입물량이 4월 들어 증가 추세로 전환될 가능성이 높아지고 있으며, 미국 소매업체들은 2분기부터 수입 화물 물동량이 회복될 것으로 전망하고 있습니다
🌐 매크로 및 물가
• 워시(Warsh)가 선호하는 PCE 인플레이션 지표인 절사 평균(trimmed mean)과 중앙값이 핵심 PCE보다 낮은 수준에서 운행되고 있습니다. 3월 CPI 인플레이션은 3.3%로 예상치(3.4%)를 소폭 하회했으나 에너지 물가는 10.9% 급등했습니다
• 위험 지수가 -0.1671로 2월 초 미국-이란 전쟁 이전 이후 최저치에 도달하며 위험 심리 개선을 시사하고 있습니다
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록했습니다
⚔️ 지정학
• 미국-이란 협상이 교착 상태를 보이는 가운데 트럼프 대통령이 휴전을 무기한 연장했습니다. 협상 결렬 및 재개가 반복되며 원유 가격과 증시에 극단적 변동성을 유발하고 있습니다
• 러시아-우크라이나 휴전 가능성(Polymarket 기준, 2026년 말까지)이 하락 추세로 전환됐습니다
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.25(토)
🛢️ 원유 및 호르무즈 사태
• 미국-이란 갈등으로 유가가 배럴당 100달러를 돌파했다가 이후 80달러 아래로 급락하는 등 극단적인 변동성이 이어지고 있습니다. OVX(유가 변동성 지수)는 장기 평균을 크게 웃돌며 하루 약 5%의 일일 변동을 반영하고 있습니다.
• JP모건은 현재 원유 공급 차질 규모가 하루 900만 배럴에서 1,400만 배럴 수준으로 방대하지만, 핵심 완충 장치인 예비 생산 능력이 반응하지 않고 있어 시스템이 여전히 배럴 부족 상태라고 분석했습니다. 재고가 공격적으로 소진됐지만 공급 손실을 메우기엔 부족한 상황입니다.
• 골드만삭스는 전쟁 이후 휘발유 가격이 약 40% 상승하며 가계소득에 연간 1,400억 달러의 타격을 주고 있으며, 저소득 가구는 소득 대비 연료비 지출 비중이 고소득층의 4배에 달해 더욱 취약하다고 분석했습니다.
• 골드만삭스는 호르무즈 해협이 완전히 안전하게 재개방될 경우 걸프 지역 생산이 몇 달 안에 회복될 수 있지만, 이는 전례 없는 충격이며 해협 봉쇄가 장기화될 경우 회복이 불완전하게 끝날 수 있다고 경고했습니다.
• 브렌트유는 3월 중순부터 배럴당 92달러(50일 이동평균) 지지선과 110달러 저항 구간 사이의 박스권에 갇혀 있으며, 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 60만 배럴 감소한 것으로 알려졌습니다.
• 유가 고공행진이 지속될 경우 금리 상승으로 파급 효과를 일으킬지 주목됩니다. 유가(역전 기준)와 S&P 500 간의 괴리가 계속 벌어지고 있습니다.
🖥️ 미국 반도체 및 기술주
• 반도체 지수(SOX)가 200일 이동평균 대비 2000년 6월 닷컴 버블 이후 가장 높은 과매수 수준을 기록하고 있습니다. SOX와 200일 이동평균 간의 이격도가 역대급으로 극단적인 수준에 도달했으며, 골드만삭스는 이번 달을 '역대 가장 완벽한 월초 시작'으로 평가했습니다.
• SOX 최근 상승세는 포물선 형태를 그리고 있으며, 인텔(Intel)의 어닝 서프라이즈에 힘입어 추가 2% 상승까지 예고되고 있습니다. 반도체 ETF(SMH) 상방 옵션이 역사적 범위를 크게 초과하며, 시장이 하방 위험보다 FOMO를 더 강하게 반영하고 있습니다.
• 엔비디아(NVDA)는 이달 반도체 지수(SOX) 대비 약 18%포인트 뒤처지고 있습니다(NVDA +15% vs SOX +33%). 이는 20년 이상의 기록 중 역대 세 번째 규모의 언더퍼폼입니다. 다만 NVDA 대 SOX 비율을 보면 NVDA가 상대적으로 매우 낮게 거래되는 것처럼 보이기 시작했습니다.
• 러셀 2000(R2K) 테크 섹터의 급등이 극단적인 수준에 이르렀습니다. R2K는 연초 이후 나스닥 100 대비 큰 폭으로 아웃퍼폼하고 있으며, 저품질 종목으로의 쏠림이 뚜렷합니다. 불릿 베팅(미국 기술주 강세 베팅)이 거의 역대 최고 속도로 증가하고 있습니다.
• AI 관련 ETF(AIQ)가 최근 급등 이후 가장 큰 하락일을 기록했습니다. 가짜 돌파로 판명될 경우 200일 이동평균선까지의 되돌림이 나타날 수 있습니다.
• SOX와 ISM 제조업 PMI 간의 격차가 계속 벌어지고 있으며, NAAIM(미국 적극적 투자 운용자 협회) 지수가 급등하며 포지셔닝이 빠르게 과밀화되고 있습니다. 숏 스퀴즈는 작동 중이지만 오차 허용 범위는 사라진 상태입니다.
🇺🇸 미국 주식 시장
• S&P 500이 4월 22일 신고점을 경신하며 역대 처음으로 7,000선을 돌파했습니다. 3월 30일 저점 대비 약 10% 상승하며 역사적인 쇼트 스퀴즈 랠리를 이어가고 있습니다.
• 낙관적인 분위기에도 불구하고 MAG7은 6거래일째 제자리걸음을 하고 있으며, 9월 이후 박스권 고점 매수는 번번이 실패했습니다.
• 투자등급(IG) 채권 스프레드는 S&P 500의 신고점에도 불구하고 1월 최저점 대비 여전히 약 7bp 벌어져 있습니다.
• 글로벌 주식과 투자등급 채권 모두 역대 최고 수준의 연간 자금 유입 행진을 이어가고 있습니다.
• VIX와 VXN이 높은 수준에서 시장이 역대 최고치에 근접한 가운데, '주가 상승·변동성 상승' 동행 흐름이 지속되어 헤지 비용이 비싸 투자자들의 무방비 상태가 우려됩니다.
🇪🇺 유럽 주식
• 유로존 주식은 트럼프 대통령 집권 이후 달러 기준으로 50% 상승하며 S&P 500 대비 28% 아웃퍼폼했습니다. 미국 경제정책 불확실성을 피하려는 국내 자산 선호도 증가와 헤지 비율 상승이 상승폭을 키웠습니다.
• 유럽 기업들의 2026 회계연도 EPS 수정치가 통상적인 해보다 더 나은 수준이며, 기업들의 현금 보유도 탄탄합니다. 테크를 제외하면 유럽 EPS는 미국과 거의 동등한 수준입니다.
• 다만 유로존 주식 밸류에이션과 금리 스프레드 간 역상관관계를 고려할 때, 유로존 인플레이션 가속화로 밸류에이션 배수 압박이 나타날 수 있습니다. 유럽은 에너지 수입국으로 미국보다 유가 충격에 더 취약하며, 최근 유가 급등에 따라 유럽 주식 변동성이 확대되고 있습니다.
• 지난 12개월간 유럽 섹터별로는 설비투자 관련 섹터가 선두를 달리는 반면, 소비 관련 및 AI 부진 섹터는 뒤처지고 있습니다. AI 도입 속도에서 미국이 유럽을 크게 앞서 있어, AI 관련 격차가 더욱 심화될 수 있습니다.
💵 달러 및 환율
• 스위프트(Swift) 데이터에 따르면 3월 국제 거래에서 달러 결제 비중이 49.2%에서 51.1%로 상승하며 역대 최고치를 기록했습니다. 탈달러화와는 정반대 움직임입니다.
• 달러 강세가 금리 차이의 움직임을 초과하는 수준으로 전개되고 있으며, 최근에는 미국 주식의 상대적 아웃퍼폼과도 디커플링되고 있습니다.
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록했지만, 달러 인덱스(DXY)와의 다이버전스가 나타나고 있습니다. 통화 변동성은 금리 및 주식 변동성에 비해 상대적으로 억제된 상태입니다.
📈 에너지 크레딧
• 미국 및 유럽 회사채 시장에서 에너지 섹터 신용 스프레드가 광의 지수 대비 아웃퍼폼을 지속하고 있습니다.
• 북미와 유럽의 IG 및 HY 에너지 발행사들 모두에서 레버리지 재확대 조짐이 나타나고 있습니다.
🌡️ 매크로
• CEO 신뢰지수가 상승하고 있어 설비투자(캐팩스) 회복의 긍정적인 신호로 해석됩니다.
• 3월 CPI 인플레이션이 3.3%를 기록하며 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다. 다만 에너지 인플레이션이 10.9% 급등하고, 가스 가격이 CPI 역사상 가장 큰 월간 상승폭을 기록했습니다.
• 트럼프 관련 지표가 하락 추세를 보이고 있으며, 특히 인플레이션 부문에서 두드러집니다. 미국 경기침체 가능성을 반영한 시장 확률은 하락하고 있습니다.
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🛢️ 원유 및 호르무즈 사태
• 미국-이란 갈등으로 유가가 배럴당 100달러를 돌파했다가 이후 80달러 아래로 급락하는 등 극단적인 변동성이 이어지고 있습니다. OVX(유가 변동성 지수)는 장기 평균을 크게 웃돌며 하루 약 5%의 일일 변동을 반영하고 있습니다.
• JP모건은 현재 원유 공급 차질 규모가 하루 900만 배럴에서 1,400만 배럴 수준으로 방대하지만, 핵심 완충 장치인 예비 생산 능력이 반응하지 않고 있어 시스템이 여전히 배럴 부족 상태라고 분석했습니다. 재고가 공격적으로 소진됐지만 공급 손실을 메우기엔 부족한 상황입니다.
• 골드만삭스는 전쟁 이후 휘발유 가격이 약 40% 상승하며 가계소득에 연간 1,400억 달러의 타격을 주고 있으며, 저소득 가구는 소득 대비 연료비 지출 비중이 고소득층의 4배에 달해 더욱 취약하다고 분석했습니다.
• 골드만삭스는 호르무즈 해협이 완전히 안전하게 재개방될 경우 걸프 지역 생산이 몇 달 안에 회복될 수 있지만, 이는 전례 없는 충격이며 해협 봉쇄가 장기화될 경우 회복이 불완전하게 끝날 수 있다고 경고했습니다.
• 브렌트유는 3월 중순부터 배럴당 92달러(50일 이동평균) 지지선과 110달러 저항 구간 사이의 박스권에 갇혀 있으며, 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 60만 배럴 감소한 것으로 알려졌습니다.
• 유가 고공행진이 지속될 경우 금리 상승으로 파급 효과를 일으킬지 주목됩니다. 유가(역전 기준)와 S&P 500 간의 괴리가 계속 벌어지고 있습니다.
🖥️ 미국 반도체 및 기술주
• 반도체 지수(SOX)가 200일 이동평균 대비 2000년 6월 닷컴 버블 이후 가장 높은 과매수 수준을 기록하고 있습니다. SOX와 200일 이동평균 간의 이격도가 역대급으로 극단적인 수준에 도달했으며, 골드만삭스는 이번 달을 '역대 가장 완벽한 월초 시작'으로 평가했습니다.
• SOX 최근 상승세는 포물선 형태를 그리고 있으며, 인텔(Intel)의 어닝 서프라이즈에 힘입어 추가 2% 상승까지 예고되고 있습니다. 반도체 ETF(SMH) 상방 옵션이 역사적 범위를 크게 초과하며, 시장이 하방 위험보다 FOMO를 더 강하게 반영하고 있습니다.
• 엔비디아(NVDA)는 이달 반도체 지수(SOX) 대비 약 18%포인트 뒤처지고 있습니다(NVDA +15% vs SOX +33%). 이는 20년 이상의 기록 중 역대 세 번째 규모의 언더퍼폼입니다. 다만 NVDA 대 SOX 비율을 보면 NVDA가 상대적으로 매우 낮게 거래되는 것처럼 보이기 시작했습니다.
• 러셀 2000(R2K) 테크 섹터의 급등이 극단적인 수준에 이르렀습니다. R2K는 연초 이후 나스닥 100 대비 큰 폭으로 아웃퍼폼하고 있으며, 저품질 종목으로의 쏠림이 뚜렷합니다. 불릿 베팅(미국 기술주 강세 베팅)이 거의 역대 최고 속도로 증가하고 있습니다.
• AI 관련 ETF(AIQ)가 최근 급등 이후 가장 큰 하락일을 기록했습니다. 가짜 돌파로 판명될 경우 200일 이동평균선까지의 되돌림이 나타날 수 있습니다.
• SOX와 ISM 제조업 PMI 간의 격차가 계속 벌어지고 있으며, NAAIM(미국 적극적 투자 운용자 협회) 지수가 급등하며 포지셔닝이 빠르게 과밀화되고 있습니다. 숏 스퀴즈는 작동 중이지만 오차 허용 범위는 사라진 상태입니다.
🇺🇸 미국 주식 시장
• S&P 500이 4월 22일 신고점을 경신하며 역대 처음으로 7,000선을 돌파했습니다. 3월 30일 저점 대비 약 10% 상승하며 역사적인 쇼트 스퀴즈 랠리를 이어가고 있습니다.
• 낙관적인 분위기에도 불구하고 MAG7은 6거래일째 제자리걸음을 하고 있으며, 9월 이후 박스권 고점 매수는 번번이 실패했습니다.
• 투자등급(IG) 채권 스프레드는 S&P 500의 신고점에도 불구하고 1월 최저점 대비 여전히 약 7bp 벌어져 있습니다.
• 글로벌 주식과 투자등급 채권 모두 역대 최고 수준의 연간 자금 유입 행진을 이어가고 있습니다.
• VIX와 VXN이 높은 수준에서 시장이 역대 최고치에 근접한 가운데, '주가 상승·변동성 상승' 동행 흐름이 지속되어 헤지 비용이 비싸 투자자들의 무방비 상태가 우려됩니다.
🇪🇺 유럽 주식
• 유로존 주식은 트럼프 대통령 집권 이후 달러 기준으로 50% 상승하며 S&P 500 대비 28% 아웃퍼폼했습니다. 미국 경제정책 불확실성을 피하려는 국내 자산 선호도 증가와 헤지 비율 상승이 상승폭을 키웠습니다.
• 유럽 기업들의 2026 회계연도 EPS 수정치가 통상적인 해보다 더 나은 수준이며, 기업들의 현금 보유도 탄탄합니다. 테크를 제외하면 유럽 EPS는 미국과 거의 동등한 수준입니다.
• 다만 유로존 주식 밸류에이션과 금리 스프레드 간 역상관관계를 고려할 때, 유로존 인플레이션 가속화로 밸류에이션 배수 압박이 나타날 수 있습니다. 유럽은 에너지 수입국으로 미국보다 유가 충격에 더 취약하며, 최근 유가 급등에 따라 유럽 주식 변동성이 확대되고 있습니다.
• 지난 12개월간 유럽 섹터별로는 설비투자 관련 섹터가 선두를 달리는 반면, 소비 관련 및 AI 부진 섹터는 뒤처지고 있습니다. AI 도입 속도에서 미국이 유럽을 크게 앞서 있어, AI 관련 격차가 더욱 심화될 수 있습니다.
💵 달러 및 환율
• 스위프트(Swift) 데이터에 따르면 3월 국제 거래에서 달러 결제 비중이 49.2%에서 51.1%로 상승하며 역대 최고치를 기록했습니다. 탈달러화와는 정반대 움직임입니다.
• 달러 강세가 금리 차이의 움직임을 초과하는 수준으로 전개되고 있으며, 최근에는 미국 주식의 상대적 아웃퍼폼과도 디커플링되고 있습니다.
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록했지만, 달러 인덱스(DXY)와의 다이버전스가 나타나고 있습니다. 통화 변동성은 금리 및 주식 변동성에 비해 상대적으로 억제된 상태입니다.
📈 에너지 크레딧
• 미국 및 유럽 회사채 시장에서 에너지 섹터 신용 스프레드가 광의 지수 대비 아웃퍼폼을 지속하고 있습니다.
• 북미와 유럽의 IG 및 HY 에너지 발행사들 모두에서 레버리지 재확대 조짐이 나타나고 있습니다.
🌡️ 매크로
• CEO 신뢰지수가 상승하고 있어 설비투자(캐팩스) 회복의 긍정적인 신호로 해석됩니다.
• 3월 CPI 인플레이션이 3.3%를 기록하며 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다. 다만 에너지 인플레이션이 10.9% 급등하고, 가스 가격이 CPI 역사상 가장 큰 월간 상승폭을 기록했습니다.
• 트럼프 관련 지표가 하락 추세를 보이고 있으며, 특히 인플레이션 부문에서 두드러집니다. 미국 경기침체 가능성을 반영한 시장 확률은 하락하고 있습니다.
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.26(일)
💻 반도체 및 AI
• 필라델피아 반도체 지수(SOX)가 18거래일 연속 상승하며 역대 최장 상승 기록을 경신했습니다. 현재 지수는 200일 이동평균선 대비 43% 위에 위치하며, 이는 2000년 6월 이후 가장 큰 괴리 수준입니다. BTIG는 2000년 버블 정점(이동평균 대비 100% 이상)에 비할 수는 없지만, 그 시기를 제외하면 현재도 극단적이고 지속 불가능한 영역이라고 분석했습니다.
• 반도체 ETF SMH와 SOXX는 월간 역대 최대 자금 유입을 기록 중인 반면, 동일가중 S&P 500 ETF인 RSP는 20년 만에 최악의 월간 환매를 기록하고 있습니다. SOX 편입 30개 종목 전체가 3월 30일 이후 S&P 500을 상회하는 성과를 이어가고 있습니다.
• 반도체 지수 대비 동일가중 S&P 500 비율이 신고점을 돌파하며 4주간 +31% 상승을 기록했습니다. 이 같은 패턴이 마지막으로 나타난 것은 2000년 3월과 6월이었습니다.
• 미국반도체산업협회(SIA)는 반도체 산업 매출이 2026년 처음으로 1조 달러를 돌파할 것으로 전망하고 있습니다. 에이전트 AI(Agentic AI) 확산으로 CPU 르네상스도 진행 중입니다.
• 엔비디아(NVDA) 시가총액이 5조 달러에 달하며, 5위 아마존(AMZN)의 거의 2배 수준입니다. 시총 상위 5개 기업의 합산 시가총액은 약 20조 달러로, 2009년 금융위기 직후 미국 전체 주식 시가총액(13조 달러)을 훌쩍 뛰어넘었습니다.
• S&P 500의 2026년 실적 상향의 70%를 단 6개 기업이 차지하고 있으며, 이들의 공통점은 석유와 반도체 공급 부족의 수혜를 직접적으로 받고 있다는 점입니다.
🇺🇸 미국 주식 및 포지셔닝
• S&P 500이 3월 30일 저점 대비 +11% 상승하며 7,000 포인트를 처음으로 돌파했고, 역대 최고가를 연이어 경신하고 있습니다. 역사적 숏 스퀴즈가 진행 중이며, 연초 이후 가장 긴 연속 상승 기록을 세웠습니다.
• 주식 포지셔닝이 1분기 예상 이익 성장과 크게 괴리를 보이고 있으며, 최근 반등에도 불구하고 여전히 펀더멘털 대비 낮은 수준에 머물고 있습니다. 메가캡 성장주(MCG)와 테크 섹터를 제외하더라도 포지셔닝은 이익 성장 대비 낮습니다.
• 테크·대형 기술주에 대한 투자자 포지셔닝은 과도하게 확장된 수준과는 거리가 멀어 추가 매수 여력이 충분한 것으로 분석됩니다. 전술적 포지셔닝 지표(TPM)는 약 70분위 수준으로 회복되었습니다.
• 헤지펀드 전체 순매수(넷) 포지션은 역사적 34분위 수준에 머물고 있으며, 기술 업종에 대한 강세 베팅은 역대급 속도로 증가하고 있습니다.
• ETF 거래량이 최근 몇 주간 정상화되었으며, ETF가 전체 주식 시장 거래에서 차지하는 비중은 연초 이후 최저 수준 근처로 내려왔습니다. S&P e-미니 선물의 시장 깊이는 이달 초 대비 거의 2배로 확대되며 유동성 개선을 반영하고 있습니다.
• 이 시기의 계절적 자금 유입 둔화 추세에도 불구하고 주식으로의 자금 유입세가 강하게 지속되고 있습니다.
• 다음 주 예정된 메가캡 실적 발표를 앞두고, 매출(탑라인) 서프라이즈만으로 주가 상승이 보상받을 수 있는지 아니면 EPS 또는 EBIT 상향도 함께 필요한지에 대한 논쟁이 형성되고 있습니다. 특히 메타(META)의 EPS 추정치는 높은 CapEx와 AI 지출로 정체되어 있습니다.
🌏 이머징 및 아시아 주식
• 신흥시장(EM) 주식의 PER이 12배에 불과한 반면, 실제 이익 성장 속도는 수십 년 중 최고 수준을 기록하고 있습니다. 골드만삭스(GS)는 북아시아 EPS 성장 상향을 반영해 MSCI EM의 2026년/2027년 EPS 성장 전망을 기존 23%/13%에서 34%/14%로 상향 조정했습니다.
• 이번 분기 이익 성장의 90% 이상(37%포인트 중 34%포인트)이 북아시아에서 창출될 것으로 예상되며, 중국은 소폭 역풍으로 작용할 전망입니다. 북아시아 시장에 대한 투자 심리는 긍정적인 흐름을 유지하는 반면, 나머지 EM 시장은 부정적인 분위기가 지속되고 있습니다.
• 대만 주식의 컨센서스 EPS 성장 전망치는 45%에 달합니다. MSCI 대만의 후행 PBR이 선행 ROE 대비 4시그마 수준으로 상승했으며, 골드만삭스는 TAIEX 목표가와 EPS 전망을 일제히 상향하며 강세 기조를 유지했습니다. TSMC의 TAIEX 내 비중은 6년간 2배로 늘어 현재 44%에 달합니다.
• 대만의 EM 지수 내 비중이 중국을 초과했고, 인도 비중의 2배에 달합니다. 한국과 대만 합산 비중은 40%를 넘어섭니다.
• 코스피는 이익 성장 대비 주가 추격 여지가 충분하나, 현재 PER은 역사적 1분위(최하위 수준)에 위치하고 있습니다. 미국-이란 전쟁 발발 이후 EM 전반의 2026년 이익 전망 심리는 부정적으로 전환되었습니다.
🛢️ 원유 및 지정학
• 미국-이란 전쟁 관련 협상이 파키스탄에서 진행 중이며, 호르무즈 해협 통제권을 둘러싼 교착 상태가 이어지고 있습니다. 미국은 해군 봉쇄를 개시했으며 이란은 기뢰 제거에 동의했습니다.
• 유가(WTI)가 전쟁 초기 100달러를 돌파하고 한때 101달러까지 올랐으나, 협상 진전 기대로 80달러 아래로 급락하며 9거래일 만에 -32% 하락했습니다.
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력은 60만 배럴/일 감소했으며, 미국의 원유 수출은 지난주 500만 배럴/일을 넘어 사상 최대를 기록했습니다. 중국의 원유 생산도 일일 460만 배럴로 사상 최고치를 경신했습니다.
📊 경제 및 인플레이션
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록하며 경기 우려를 완화시켰습니다. 시장에서 반영하는 2026년 말 이전 경기침체 확률도 하락세를 보이고 있습니다.
• 3월 CPI 인플레이션은 3.3%로 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다. 에너지 인플레이션이 +10.9%, 가스 가격이 월간 최대 폭 상승을 기록하며 이란 전쟁의 영향이 반영되었습니다.
• JP모건(JPM)은 1분기 거래 수익으로 사상 최대인 116억 달러를 기록했습니다.
💵 채권 및 금리
• 미국 달러화의 글로벌 시장 점유율이 지속 하락하고 있습니다. 영국 10년물 국채가 2008년 이후 최고 수익률에 발행되었습니다.
• 연방준비제도(Fed)는 2025년 운영 손실로 -187억 달러를 기록했습니다.
• USD 고정수익 시장 전반에서 발행 잔액 대비 평균 수익률이 높은 수준을 유지하며 캐리 매력이 지속되고 있습니다. 유럽(EUR) 신용시장은 최근 스프레드 축소 국면에서 미국 달러 신용시장에 비해 성과가 뒤처지고 있습니다.
🥇 금 및 가상자산
• 금 ETF가 3월 역대 최대 규모의 유출을 기록했습니다. 은(Silver) 시장은 6년 연속 구조적 공급 부족 상태에 접어들고 있습니다.
• 비트코인이 2월 3일 이후 처음으로 77,000달러를 돌파했습니다.
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💻 반도체 및 AI
• 필라델피아 반도체 지수(SOX)가 18거래일 연속 상승하며 역대 최장 상승 기록을 경신했습니다. 현재 지수는 200일 이동평균선 대비 43% 위에 위치하며, 이는 2000년 6월 이후 가장 큰 괴리 수준입니다. BTIG는 2000년 버블 정점(이동평균 대비 100% 이상)에 비할 수는 없지만, 그 시기를 제외하면 현재도 극단적이고 지속 불가능한 영역이라고 분석했습니다.
• 반도체 ETF SMH와 SOXX는 월간 역대 최대 자금 유입을 기록 중인 반면, 동일가중 S&P 500 ETF인 RSP는 20년 만에 최악의 월간 환매를 기록하고 있습니다. SOX 편입 30개 종목 전체가 3월 30일 이후 S&P 500을 상회하는 성과를 이어가고 있습니다.
• 반도체 지수 대비 동일가중 S&P 500 비율이 신고점을 돌파하며 4주간 +31% 상승을 기록했습니다. 이 같은 패턴이 마지막으로 나타난 것은 2000년 3월과 6월이었습니다.
• 미국반도체산업협회(SIA)는 반도체 산업 매출이 2026년 처음으로 1조 달러를 돌파할 것으로 전망하고 있습니다. 에이전트 AI(Agentic AI) 확산으로 CPU 르네상스도 진행 중입니다.
• 엔비디아(NVDA) 시가총액이 5조 달러에 달하며, 5위 아마존(AMZN)의 거의 2배 수준입니다. 시총 상위 5개 기업의 합산 시가총액은 약 20조 달러로, 2009년 금융위기 직후 미국 전체 주식 시가총액(13조 달러)을 훌쩍 뛰어넘었습니다.
• S&P 500의 2026년 실적 상향의 70%를 단 6개 기업이 차지하고 있으며, 이들의 공통점은 석유와 반도체 공급 부족의 수혜를 직접적으로 받고 있다는 점입니다.
🇺🇸 미국 주식 및 포지셔닝
• S&P 500이 3월 30일 저점 대비 +11% 상승하며 7,000 포인트를 처음으로 돌파했고, 역대 최고가를 연이어 경신하고 있습니다. 역사적 숏 스퀴즈가 진행 중이며, 연초 이후 가장 긴 연속 상승 기록을 세웠습니다.
• 주식 포지셔닝이 1분기 예상 이익 성장과 크게 괴리를 보이고 있으며, 최근 반등에도 불구하고 여전히 펀더멘털 대비 낮은 수준에 머물고 있습니다. 메가캡 성장주(MCG)와 테크 섹터를 제외하더라도 포지셔닝은 이익 성장 대비 낮습니다.
• 테크·대형 기술주에 대한 투자자 포지셔닝은 과도하게 확장된 수준과는 거리가 멀어 추가 매수 여력이 충분한 것으로 분석됩니다. 전술적 포지셔닝 지표(TPM)는 약 70분위 수준으로 회복되었습니다.
• 헤지펀드 전체 순매수(넷) 포지션은 역사적 34분위 수준에 머물고 있으며, 기술 업종에 대한 강세 베팅은 역대급 속도로 증가하고 있습니다.
• ETF 거래량이 최근 몇 주간 정상화되었으며, ETF가 전체 주식 시장 거래에서 차지하는 비중은 연초 이후 최저 수준 근처로 내려왔습니다. S&P e-미니 선물의 시장 깊이는 이달 초 대비 거의 2배로 확대되며 유동성 개선을 반영하고 있습니다.
• 이 시기의 계절적 자금 유입 둔화 추세에도 불구하고 주식으로의 자금 유입세가 강하게 지속되고 있습니다.
• 다음 주 예정된 메가캡 실적 발표를 앞두고, 매출(탑라인) 서프라이즈만으로 주가 상승이 보상받을 수 있는지 아니면 EPS 또는 EBIT 상향도 함께 필요한지에 대한 논쟁이 형성되고 있습니다. 특히 메타(META)의 EPS 추정치는 높은 CapEx와 AI 지출로 정체되어 있습니다.
🌏 이머징 및 아시아 주식
• 신흥시장(EM) 주식의 PER이 12배에 불과한 반면, 실제 이익 성장 속도는 수십 년 중 최고 수준을 기록하고 있습니다. 골드만삭스(GS)는 북아시아 EPS 성장 상향을 반영해 MSCI EM의 2026년/2027년 EPS 성장 전망을 기존 23%/13%에서 34%/14%로 상향 조정했습니다.
• 이번 분기 이익 성장의 90% 이상(37%포인트 중 34%포인트)이 북아시아에서 창출될 것으로 예상되며, 중국은 소폭 역풍으로 작용할 전망입니다. 북아시아 시장에 대한 투자 심리는 긍정적인 흐름을 유지하는 반면, 나머지 EM 시장은 부정적인 분위기가 지속되고 있습니다.
• 대만 주식의 컨센서스 EPS 성장 전망치는 45%에 달합니다. MSCI 대만의 후행 PBR이 선행 ROE 대비 4시그마 수준으로 상승했으며, 골드만삭스는 TAIEX 목표가와 EPS 전망을 일제히 상향하며 강세 기조를 유지했습니다. TSMC의 TAIEX 내 비중은 6년간 2배로 늘어 현재 44%에 달합니다.
• 대만의 EM 지수 내 비중이 중국을 초과했고, 인도 비중의 2배에 달합니다. 한국과 대만 합산 비중은 40%를 넘어섭니다.
• 코스피는 이익 성장 대비 주가 추격 여지가 충분하나, 현재 PER은 역사적 1분위(최하위 수준)에 위치하고 있습니다. 미국-이란 전쟁 발발 이후 EM 전반의 2026년 이익 전망 심리는 부정적으로 전환되었습니다.
🛢️ 원유 및 지정학
• 미국-이란 전쟁 관련 협상이 파키스탄에서 진행 중이며, 호르무즈 해협 통제권을 둘러싼 교착 상태가 이어지고 있습니다. 미국은 해군 봉쇄를 개시했으며 이란은 기뢰 제거에 동의했습니다.
• 유가(WTI)가 전쟁 초기 100달러를 돌파하고 한때 101달러까지 올랐으나, 협상 진전 기대로 80달러 아래로 급락하며 9거래일 만에 -32% 하락했습니다.
• 사우디아라비아의 원유 생산 능력은 60만 배럴/일 감소했으며, 미국의 원유 수출은 지난주 500만 배럴/일을 넘어 사상 최대를 기록했습니다. 중국의 원유 생산도 일일 460만 배럴로 사상 최고치를 경신했습니다.
📊 경제 및 인플레이션
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2025년 10월 이후 최고치를 기록하며 경기 우려를 완화시켰습니다. 시장에서 반영하는 2026년 말 이전 경기침체 확률도 하락세를 보이고 있습니다.
• 3월 CPI 인플레이션은 3.3%로 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다. 에너지 인플레이션이 +10.9%, 가스 가격이 월간 최대 폭 상승을 기록하며 이란 전쟁의 영향이 반영되었습니다.
• JP모건(JPM)은 1분기 거래 수익으로 사상 최대인 116억 달러를 기록했습니다.
💵 채권 및 금리
• 미국 달러화의 글로벌 시장 점유율이 지속 하락하고 있습니다. 영국 10년물 국채가 2008년 이후 최고 수익률에 발행되었습니다.
• 연방준비제도(Fed)는 2025년 운영 손실로 -187억 달러를 기록했습니다.
• USD 고정수익 시장 전반에서 발행 잔액 대비 평균 수익률이 높은 수준을 유지하며 캐리 매력이 지속되고 있습니다. 유럽(EUR) 신용시장은 최근 스프레드 축소 국면에서 미국 달러 신용시장에 비해 성과가 뒤처지고 있습니다.
🥇 금 및 가상자산
• 금 ETF가 3월 역대 최대 규모의 유출을 기록했습니다. 은(Silver) 시장은 6년 연속 구조적 공급 부족 상태에 접어들고 있습니다.
• 비트코인이 2월 3일 이후 처음으로 77,000달러를 돌파했습니다.
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.27(월)
🇺🇸 미국 주식 및 헤지펀드 포지셔닝
• 헤지펀드들이 이번 주에도 그로스 익스포저 축소를 이어갔으며, 미국 주식이 감축의 대부분을 차지했습니다. 모건스탠리(Morgan Stanley)와 JP모건(JPMorgan) 두 곳 모두 이를 확인했습니다.
• 미국 롱숏(L/S) 순레버리지는 전주 대비 4%포인트 하락한 54%로 2010년 이후 64번째 백분위이며, 그로스 익스포저는 4.5%포인트 낮아진 209%로 94번째 백분위입니다.
• JP모건에 따르면 전체 헤지펀드 순노출은 34번째 백분위로, 2020년 코로나 초기와 유사한 역사적으로 보수적인 수준입니다.
• 금융주가 가장 큰 폭으로 순매도됐으며(-1.7σ), 정보기술(IT) 섹터의 주간 그로스 감축 규모도 2024년 7월 이후 최대치로 지난 5년 중 세 번째로 큰 폭입니다.
• CTA(상품투자자문업자)들은 이달 들어 약 1,700억 달러를 순매수하며 포지션이 10점 만점 기준 6.5 수준으로 회복됐습니다. 1분기 매도세 이후 3점까지 떨어진 데서 반등한 것으로, 향후 1주일·1개월 기본 시나리오는 중립에 가깝습니다.
• JP모건의 미국 총포지션 모니터(US TPM) 지표는 약 70번째 백분위로 복귀했습니다.
• S&P 500은 3월 30일 저점 대비 약 10% 상승하며 사상 최고치를 경신하고, 7,000선을 처음 돌파했습니다.
🌏 이머징 주식
• 이머징마켓(EM) 1분기 주당순이익(EPS) 성장률이 시장 컨센서스를 웃돌고 있으며, 북아시아가 강한 실적으로 전체 평균을 끌어올리고 있습니다.
• 북아시아에서는 투자 심리가 긍정적이지만, 나머지 이머징마켓 지역에서는 부정적 흐름이 지속되고 있어 지역별 차별화가 뚜렷합니다.
• 기술주 이익은 초기 시장 컨센서스를 웃도는 수준으로 집계되고 있습니다.
✈️ 방산주
• 바클레이즈 캐피털(Barclays Capital)의 알렉산더 알트만(Alexander Altmann)은 방산주들이 이란 전쟁만 끝난 것이 아니라 역사상 모든 전쟁이 종전된 것처럼 거래되고 있다고 밝혔습니다.
💵 인플레이션 및 매크로 경기
• 인플레이션 시장은 초기 에너지 가격 상승 기여분을 넘어서는 인플레이션 파급 효과가 제한적일 것으로 반영하고 있습니다.
• 3월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.3% 상승하며 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다. 에너지 항목은 같은 기간 10.9% 급등했으며, 이란 전쟁에 따른 에너지 쇼크가 주된 요인입니다.
• 에너지 쇼크에도 불구하고 4월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 상승하며 예상 밖의 경기 회복력을 나타냈습니다.
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2023년 10월 이후 최고치를 기록하며 경기 데이터가 예상을 지속적으로 상회하고 있습니다.
🛢️ 원유 및 이란 협상
• 미국 원유 가격은 이번 달 배럴당 100달러를 넘어섰다가 현재 80달러 아래로 다시 하락했습니다.
• 미국과 이란 간 파키스탄 중재 협상은 호르무즈 해협 통제권 문제를 중심으로 교착 상태에 빠졌으나, 정전 연장 협의가 진행 중입니다.
• 이란의 공격으로 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 하루 60만 배럴 감소했습니다.
• 미국 멕시코만 원유 수출은 4월 하루 490만 배럴을 기록해 역대 최대 수준에 달하고 있으며, 전년 동기 대비 23%(93만 배럴) 증가한 수치입니다.
🤖 AI 및 데이터센터
• 미국인의 38%가 데이터센터 반경 8킬로미터(5마일) 이내에 거주하고 있으며, 3분의 2가 지역 사회 내 데이터센터 건립에 반대하고 있습니다.
• 2025년 미국 평균 소매 전력 가격은 소비자물가지수(CPI)의 두 배 속도로 올랐으며, 전력 회사들의 설비투자가 2026~2030년에도 계속 증가할 전망이어서 추가 요금 인상이 예고됩니다.
• 2026년 현재 미국 27개 주가 대규모 전력소비자(large load customers)를 겨냥한 법안을 검토 중이며, 4월에는 메인(Maine) 주가 미국 최초로 주 전체 데이터센터 건설 모라토리엄을 통과시켰습니다.
• 2025년 S&P 500 구성 기업들의 임직원 수가 감소했습니다. 이는 2016년 이후 처음 있는 일로, AI 도입에 따른 고용 영향이 수치로 나타나고 있습니다.
• 기술주 밸류에이션은 몇 주 만에 선행 주가수익비율(Forward P/E) 기준으로 40배에서 20배로 압축됐으며, ChatGPT 출시 당시보다 낮은 수준입니다.
💵 달러
• 미국 달러는 현재 글로벌 외환 및 금 보유고의 약 46%를 차지하며 적어도 26년 만에 최저 비중을 기록하고 있습니다. 이 비중은 2017년 이후 15%포인트 하락했습니다.
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🇺🇸 미국 주식 및 헤지펀드 포지셔닝
• 헤지펀드들이 이번 주에도 그로스 익스포저 축소를 이어갔으며, 미국 주식이 감축의 대부분을 차지했습니다. 모건스탠리(Morgan Stanley)와 JP모건(JPMorgan) 두 곳 모두 이를 확인했습니다.
• 미국 롱숏(L/S) 순레버리지는 전주 대비 4%포인트 하락한 54%로 2010년 이후 64번째 백분위이며, 그로스 익스포저는 4.5%포인트 낮아진 209%로 94번째 백분위입니다.
• JP모건에 따르면 전체 헤지펀드 순노출은 34번째 백분위로, 2020년 코로나 초기와 유사한 역사적으로 보수적인 수준입니다.
• 금융주가 가장 큰 폭으로 순매도됐으며(-1.7σ), 정보기술(IT) 섹터의 주간 그로스 감축 규모도 2024년 7월 이후 최대치로 지난 5년 중 세 번째로 큰 폭입니다.
• CTA(상품투자자문업자)들은 이달 들어 약 1,700억 달러를 순매수하며 포지션이 10점 만점 기준 6.5 수준으로 회복됐습니다. 1분기 매도세 이후 3점까지 떨어진 데서 반등한 것으로, 향후 1주일·1개월 기본 시나리오는 중립에 가깝습니다.
• JP모건의 미국 총포지션 모니터(US TPM) 지표는 약 70번째 백분위로 복귀했습니다.
• S&P 500은 3월 30일 저점 대비 약 10% 상승하며 사상 최고치를 경신하고, 7,000선을 처음 돌파했습니다.
🌏 이머징 주식
• 이머징마켓(EM) 1분기 주당순이익(EPS) 성장률이 시장 컨센서스를 웃돌고 있으며, 북아시아가 강한 실적으로 전체 평균을 끌어올리고 있습니다.
• 북아시아에서는 투자 심리가 긍정적이지만, 나머지 이머징마켓 지역에서는 부정적 흐름이 지속되고 있어 지역별 차별화가 뚜렷합니다.
• 기술주 이익은 초기 시장 컨센서스를 웃도는 수준으로 집계되고 있습니다.
✈️ 방산주
• 바클레이즈 캐피털(Barclays Capital)의 알렉산더 알트만(Alexander Altmann)은 방산주들이 이란 전쟁만 끝난 것이 아니라 역사상 모든 전쟁이 종전된 것처럼 거래되고 있다고 밝혔습니다.
💵 인플레이션 및 매크로 경기
• 인플레이션 시장은 초기 에너지 가격 상승 기여분을 넘어서는 인플레이션 파급 효과가 제한적일 것으로 반영하고 있습니다.
• 3월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.3% 상승하며 예상치(3.4%)를 소폭 하회했습니다. 에너지 항목은 같은 기간 10.9% 급등했으며, 이란 전쟁에 따른 에너지 쇼크가 주된 요인입니다.
• 에너지 쇼크에도 불구하고 4월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 상승하며 예상 밖의 경기 회복력을 나타냈습니다.
• 미국 경제 서프라이즈 지수가 0.338로 2023년 10월 이후 최고치를 기록하며 경기 데이터가 예상을 지속적으로 상회하고 있습니다.
🛢️ 원유 및 이란 협상
• 미국 원유 가격은 이번 달 배럴당 100달러를 넘어섰다가 현재 80달러 아래로 다시 하락했습니다.
• 미국과 이란 간 파키스탄 중재 협상은 호르무즈 해협 통제권 문제를 중심으로 교착 상태에 빠졌으나, 정전 연장 협의가 진행 중입니다.
• 이란의 공격으로 사우디아라비아의 원유 생산 능력이 하루 60만 배럴 감소했습니다.
• 미국 멕시코만 원유 수출은 4월 하루 490만 배럴을 기록해 역대 최대 수준에 달하고 있으며, 전년 동기 대비 23%(93만 배럴) 증가한 수치입니다.
🤖 AI 및 데이터센터
• 미국인의 38%가 데이터센터 반경 8킬로미터(5마일) 이내에 거주하고 있으며, 3분의 2가 지역 사회 내 데이터센터 건립에 반대하고 있습니다.
• 2025년 미국 평균 소매 전력 가격은 소비자물가지수(CPI)의 두 배 속도로 올랐으며, 전력 회사들의 설비투자가 2026~2030년에도 계속 증가할 전망이어서 추가 요금 인상이 예고됩니다.
• 2026년 현재 미국 27개 주가 대규모 전력소비자(large load customers)를 겨냥한 법안을 검토 중이며, 4월에는 메인(Maine) 주가 미국 최초로 주 전체 데이터센터 건설 모라토리엄을 통과시켰습니다.
• 2025년 S&P 500 구성 기업들의 임직원 수가 감소했습니다. 이는 2016년 이후 처음 있는 일로, AI 도입에 따른 고용 영향이 수치로 나타나고 있습니다.
• 기술주 밸류에이션은 몇 주 만에 선행 주가수익비율(Forward P/E) 기준으로 40배에서 20배로 압축됐으며, ChatGPT 출시 당시보다 낮은 수준입니다.
💵 달러
• 미국 달러는 현재 글로벌 외환 및 금 보유고의 약 46%를 차지하며 적어도 26년 만에 최저 비중을 기록하고 있습니다. 이 비중은 2017년 이후 15%포인트 하락했습니다.
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헨리의 퀀트대학
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.28(화)
🤖 AI/반도체
• 반도체 지수(SOX)가 18거래일 연속 상승이라는 사상 최장 기록을 세웠으며, RSI는 85에 달하고 구성 종목의 77%가 과매수 상태입니다. 역사적으로 이런 구간 이후 단기 수익률이 부진했지만 매번 결국 매수 기회였습니다.
• 이번 랠리의 주도주가 바뀌었습니다. 엔비디아(NVDA)와 MAG 복합지수는 뒤처지고 있으며, 인텔(Intel), ARM, STM, TXN 등 CPU·아날로그 반도체가 선두에 서 있습니다. AI 수요가 GPU 중심에서 추론·엣지 단계로 이동하면서 용량과 효율 중심의 CPU·아날로그로 무게중심이 이동하고 있습니다.
• MAG 지수는 레인지 상단을 돌파했지만 10월 사상 최고치는 아직 하회하고 있습니다. ChatGPT 출시 이후 SOX는 +281% 상승한 반면, S&P 500은 +79%에 그쳤습니다.
• 반도체 지수의 선행 주가수익비율(PER)은 60배 수준으로 완벽한 실적 실현을 가격에 반영하고 있습니다. 실적 전망치는 주가 상승을 따라 수직으로 올라가고 있습니다.
• 지난 한 달간 레버리지 ETF 리밸런싱이 약 860억 달러의 매수를 유발했으며, 이는 반도체·기술주·MAG7에 집중되어 상방 모멘텀을 강화했습니다.
• SOX와 소프트웨어 간의 격차가 날마다 벌어지고 있습니다. 자본이 분산되는 게 아니라 하나의 트레이드에 집중되고 있습니다.
• 엔비디아(NVDA)의 3개월 내재변동성이 SOX를 하회하는 이례적 역전이 발생했습니다. 이에 따라 NVDA 콜옵션이 상대적으로 저렴해 보이며, 상방 레버리지 수단으로 매력적입니다.
• 하이퍼스케일러(초대형 클라우드) 실적 발표와 FOMC가 이번 주에 예정되어 있습니다. 자본지출(캐펙스) 하향 시 반도체에 하방 압력이 될 수 있으며, 하이퍼스케일러들의 시가총액이 SOX 전체를 능가하는 만큼 이번 랠리를 제한할 능력이 있습니다.
• S&P 500 기업들의 직원 수가 2025년에 감소했습니다. 이는 2016년 이후 처음 있는 일로, AI 영향이 고용에 본격 반영되기 시작한 것으로 분석됩니다.
🌊 변동성
• 시장이 하방 리스크 과도 헤지 국면에서 상방 추격 국면으로 전환했습니다. 이달 들어 S&P 500/나스닥(NDX)의 상승일 실현변동성이 하락일의 약 3배에 달하고 있습니다.
• VIX는 급격히 낮아진 반면, 등가중 VIX(VIXEQ)는 훨씬 높은 수준을 유지하고 있어 개별 종목 변동성이 지수 대비 여전히 높고 분산도 크다는 것을 보여줍니다. 지수가 안정된 것처럼 보여도 개별 종목 단위에서는 큰 움직임이 나타나고 있습니다.
• 오버라이트(콜 매도) 전략들이 시장을 구조적으로 상방 숏으로 만들어 놓았습니다. 현물 가격이 행사가를 돌파하면서 강제 포지션 커버 및 롤오버가 발생하고 있으며, 이것이 신고가 돌파에 추가적인 매수 압력을 더하고 있습니다.
• 골드만삭스(GS) 추정에 따르면 현재 수준에서 약 +4% 상승 시 딜러들의 S&P 500 감마 포지션이 약 -100억 달러(순 숏감마)에 달합니다. 지수가 2~4% 추가 상승 시 딜러들이 공격적인 숏감마 포지션으로 전환합니다.
🇺🇸 미국 주식
• S&P 500이 사상 최고치를 경신했습니다. 도이체방크(Deutsche Bank)는 S&P 500 저점을 정확히 예측했으며, 이제 지수가 캐치업 국면에서 과열(오버슈팅) 구간으로 전환되었다고 분석합니다.
• 올해 들어 자사주 매입 승인 규모가 사상 최대인 4,220억 달러에 달하고, 역사적 집행률 약 90%를 적용하면 미국 기업들은 올해 약 1조 달러 규모의 자사주를 매입할 것으로 전망됩니다. 자사주 매입 구성이 경기민감주를 선호하며 전체의 44%를 차지합니다.
• 1분기 실적 어닝서프라이즈 비율이 80%로 2025년 4분기의 74%에서 반등하고 있습니다. S&P 500 기업의 30%만 발표한 초기 단계이나 긍정적인 실적 수정 사이클의 초기 신호가 나타나고 있습니다.
• 헤지펀드의 미국 주식 총 레버리지가 이번 주 4.6%포인트 하락했으며, 7개월(2025년 9월 이후) 만에 최대 규모의 순포지션 축소가 발생했습니다. 11개 섹터 중 9개 섹터에서 순매도가 이루어졌습니다.
• 상품거래자문(CTA)들이 저점에서 매도했다가 더 높은 가격에 대규모로 재매수하고 있으며, 분쟁 이전 포지션의 약 75%까지 롱 포지션을 회복했습니다. 향후 1주일 전 세계 순매수 규모는 약 15억 달러로 미미할 전망입니다.
• S&P 500이 금융위기(GFC) 이후 장기 추세 채널의 정 중앙에 위치하고 있습니다.
💵 달러/환율
• 외국인들이 미국 자산을 대거 매수하면서 달러가 예상과 달리 하락하지 못하고 있습니다. 각국 중앙은행 외환보유고 운용자들은 10년에 걸쳐 달러 표시 채권 자산에서 이탈해 왔지만, 외국인 투자자들은 이제 미국 채권보다 미국 주식을 훨씬 더 많이 보유하고 있습니다.
• 지난주 대부분의 주요 선진국 통화가 달러 대비 평균 0.2% 하락했습니다. 유로화는 다시 연초 대비 하락세로 전환했으며, 원자재 가격에 민감한 호주 달러만이 강세를 보였습니다.
• 외환시장의 명목 금리 차이에 대한 민감도가 최근 몇 달간 무너진 반면, 실질 금리에 대한 관계는 상대적으로 안정적으로 유지되고 있습니다.
• 달러 인덱스가 S&P 500과 유가의 동시 움직임에 역사적으로 높은 민감도를 보이고 있습니다.
🇪🇺 유럽
• 독일 경제가 2분기에 다시 역성장에 빠질 수 있습니다. 도이체방크(Deutsche Bank)는 2분기 GDP가 0.2% 감소할 것으로 전망하며 연간 성장률 전망치를 절반인 0.5%로 하향 조정했습니다.
• 유럽 주식에 대한 투자자 포지션이 저점을 크게 벗어났지만 미국처럼 계속 상승하지는 못하고 있습니다. 지난 목요일 기준 -0.4z(24번째 백분위)로 되돌아갔으며, 충분한 반전 조건을 형성했다고 보기는 아직 이릅니다.
• 유럽 1분기 실적도 소폭 상회하고 있지만 어닝서프라이즈 비율은 매우 낮은 수준입니다.
• 유로존 소비자들은 불안해하고 있지만 2022년 수준의 위기 상황과는 다릅니다.
💰 매크로/경제
• 글로벌 통화 공급 증가세가 가속화되고, 금융 여건 지수(FCI)가 완화되면서 PMI 하락세가 매우 단기에 그칠 가능성이 높습니다.
• 소비자 신뢰지수가 역사적 저점에 근접하고 있으며, 1990년부터 2026년 평균 대비 2 표준편차 이상 하회하고 있습니다. 소비자들이 예상보다 훨씬 큰 충격을 받고 있는 것으로 분석됩니다.
• 연방준비제도(Fed)는 향후 2년간 G10 중앙은행 중 가장 완화적인 통화정책을 펼 것으로 예상됩니다.
• 2025년 골드만삭스 보고서에 따르면 연소득 50만 달러 이상 고소득자의 40%가 빠듯한 생활을 하고 있다고 답했습니다.
🥈 은(Silver)
• 은(Silver)이 연초 극단적 움직임 이후 형성된 대형 웨지 패턴 안에서 압축되고 있습니다. 단기 지지선은 72달러 수준이며, 비상업(투기) 순포지션은 가격 움직임과 무관하게 침체된 상태입니다.
• 은은 4월 중순까지 S&P 500 랠리를 추종했지만 그 이후 주식시장과의 상관관계가 무너졌습니다. AI 서버가 기존 하드웨어 대비 훨씬 많은 은을 사용하며, AI 수요가 은 총 수요의 한 자릿수 초반이지만 가장 빠르게 성장하는 부문입니다.
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🤖 AI/반도체
• 반도체 지수(SOX)가 18거래일 연속 상승이라는 사상 최장 기록을 세웠으며, RSI는 85에 달하고 구성 종목의 77%가 과매수 상태입니다. 역사적으로 이런 구간 이후 단기 수익률이 부진했지만 매번 결국 매수 기회였습니다.
• 이번 랠리의 주도주가 바뀌었습니다. 엔비디아(NVDA)와 MAG 복합지수는 뒤처지고 있으며, 인텔(Intel), ARM, STM, TXN 등 CPU·아날로그 반도체가 선두에 서 있습니다. AI 수요가 GPU 중심에서 추론·엣지 단계로 이동하면서 용량과 효율 중심의 CPU·아날로그로 무게중심이 이동하고 있습니다.
• MAG 지수는 레인지 상단을 돌파했지만 10월 사상 최고치는 아직 하회하고 있습니다. ChatGPT 출시 이후 SOX는 +281% 상승한 반면, S&P 500은 +79%에 그쳤습니다.
• 반도체 지수의 선행 주가수익비율(PER)은 60배 수준으로 완벽한 실적 실현을 가격에 반영하고 있습니다. 실적 전망치는 주가 상승을 따라 수직으로 올라가고 있습니다.
• 지난 한 달간 레버리지 ETF 리밸런싱이 약 860억 달러의 매수를 유발했으며, 이는 반도체·기술주·MAG7에 집중되어 상방 모멘텀을 강화했습니다.
• SOX와 소프트웨어 간의 격차가 날마다 벌어지고 있습니다. 자본이 분산되는 게 아니라 하나의 트레이드에 집중되고 있습니다.
• 엔비디아(NVDA)의 3개월 내재변동성이 SOX를 하회하는 이례적 역전이 발생했습니다. 이에 따라 NVDA 콜옵션이 상대적으로 저렴해 보이며, 상방 레버리지 수단으로 매력적입니다.
• 하이퍼스케일러(초대형 클라우드) 실적 발표와 FOMC가 이번 주에 예정되어 있습니다. 자본지출(캐펙스) 하향 시 반도체에 하방 압력이 될 수 있으며, 하이퍼스케일러들의 시가총액이 SOX 전체를 능가하는 만큼 이번 랠리를 제한할 능력이 있습니다.
• S&P 500 기업들의 직원 수가 2025년에 감소했습니다. 이는 2016년 이후 처음 있는 일로, AI 영향이 고용에 본격 반영되기 시작한 것으로 분석됩니다.
🌊 변동성
• 시장이 하방 리스크 과도 헤지 국면에서 상방 추격 국면으로 전환했습니다. 이달 들어 S&P 500/나스닥(NDX)의 상승일 실현변동성이 하락일의 약 3배에 달하고 있습니다.
• VIX는 급격히 낮아진 반면, 등가중 VIX(VIXEQ)는 훨씬 높은 수준을 유지하고 있어 개별 종목 변동성이 지수 대비 여전히 높고 분산도 크다는 것을 보여줍니다. 지수가 안정된 것처럼 보여도 개별 종목 단위에서는 큰 움직임이 나타나고 있습니다.
• 오버라이트(콜 매도) 전략들이 시장을 구조적으로 상방 숏으로 만들어 놓았습니다. 현물 가격이 행사가를 돌파하면서 강제 포지션 커버 및 롤오버가 발생하고 있으며, 이것이 신고가 돌파에 추가적인 매수 압력을 더하고 있습니다.
• 골드만삭스(GS) 추정에 따르면 현재 수준에서 약 +4% 상승 시 딜러들의 S&P 500 감마 포지션이 약 -100억 달러(순 숏감마)에 달합니다. 지수가 2~4% 추가 상승 시 딜러들이 공격적인 숏감마 포지션으로 전환합니다.
🇺🇸 미국 주식
• S&P 500이 사상 최고치를 경신했습니다. 도이체방크(Deutsche Bank)는 S&P 500 저점을 정확히 예측했으며, 이제 지수가 캐치업 국면에서 과열(오버슈팅) 구간으로 전환되었다고 분석합니다.
• 올해 들어 자사주 매입 승인 규모가 사상 최대인 4,220억 달러에 달하고, 역사적 집행률 약 90%를 적용하면 미국 기업들은 올해 약 1조 달러 규모의 자사주를 매입할 것으로 전망됩니다. 자사주 매입 구성이 경기민감주를 선호하며 전체의 44%를 차지합니다.
• 1분기 실적 어닝서프라이즈 비율이 80%로 2025년 4분기의 74%에서 반등하고 있습니다. S&P 500 기업의 30%만 발표한 초기 단계이나 긍정적인 실적 수정 사이클의 초기 신호가 나타나고 있습니다.
• 헤지펀드의 미국 주식 총 레버리지가 이번 주 4.6%포인트 하락했으며, 7개월(2025년 9월 이후) 만에 최대 규모의 순포지션 축소가 발생했습니다. 11개 섹터 중 9개 섹터에서 순매도가 이루어졌습니다.
• 상품거래자문(CTA)들이 저점에서 매도했다가 더 높은 가격에 대규모로 재매수하고 있으며, 분쟁 이전 포지션의 약 75%까지 롱 포지션을 회복했습니다. 향후 1주일 전 세계 순매수 규모는 약 15억 달러로 미미할 전망입니다.
• S&P 500이 금융위기(GFC) 이후 장기 추세 채널의 정 중앙에 위치하고 있습니다.
💵 달러/환율
• 외국인들이 미국 자산을 대거 매수하면서 달러가 예상과 달리 하락하지 못하고 있습니다. 각국 중앙은행 외환보유고 운용자들은 10년에 걸쳐 달러 표시 채권 자산에서 이탈해 왔지만, 외국인 투자자들은 이제 미국 채권보다 미국 주식을 훨씬 더 많이 보유하고 있습니다.
• 지난주 대부분의 주요 선진국 통화가 달러 대비 평균 0.2% 하락했습니다. 유로화는 다시 연초 대비 하락세로 전환했으며, 원자재 가격에 민감한 호주 달러만이 강세를 보였습니다.
• 외환시장의 명목 금리 차이에 대한 민감도가 최근 몇 달간 무너진 반면, 실질 금리에 대한 관계는 상대적으로 안정적으로 유지되고 있습니다.
• 달러 인덱스가 S&P 500과 유가의 동시 움직임에 역사적으로 높은 민감도를 보이고 있습니다.
🇪🇺 유럽
• 독일 경제가 2분기에 다시 역성장에 빠질 수 있습니다. 도이체방크(Deutsche Bank)는 2분기 GDP가 0.2% 감소할 것으로 전망하며 연간 성장률 전망치를 절반인 0.5%로 하향 조정했습니다.
• 유럽 주식에 대한 투자자 포지션이 저점을 크게 벗어났지만 미국처럼 계속 상승하지는 못하고 있습니다. 지난 목요일 기준 -0.4z(24번째 백분위)로 되돌아갔으며, 충분한 반전 조건을 형성했다고 보기는 아직 이릅니다.
• 유럽 1분기 실적도 소폭 상회하고 있지만 어닝서프라이즈 비율은 매우 낮은 수준입니다.
• 유로존 소비자들은 불안해하고 있지만 2022년 수준의 위기 상황과는 다릅니다.
💰 매크로/경제
• 글로벌 통화 공급 증가세가 가속화되고, 금융 여건 지수(FCI)가 완화되면서 PMI 하락세가 매우 단기에 그칠 가능성이 높습니다.
• 소비자 신뢰지수가 역사적 저점에 근접하고 있으며, 1990년부터 2026년 평균 대비 2 표준편차 이상 하회하고 있습니다. 소비자들이 예상보다 훨씬 큰 충격을 받고 있는 것으로 분석됩니다.
• 연방준비제도(Fed)는 향후 2년간 G10 중앙은행 중 가장 완화적인 통화정책을 펼 것으로 예상됩니다.
• 2025년 골드만삭스 보고서에 따르면 연소득 50만 달러 이상 고소득자의 40%가 빠듯한 생활을 하고 있다고 답했습니다.
🥈 은(Silver)
• 은(Silver)이 연초 극단적 움직임 이후 형성된 대형 웨지 패턴 안에서 압축되고 있습니다. 단기 지지선은 72달러 수준이며, 비상업(투기) 순포지션은 가격 움직임과 무관하게 침체된 상태입니다.
• 은은 4월 중순까지 S&P 500 랠리를 추종했지만 그 이후 주식시장과의 상관관계가 무너졌습니다. AI 서버가 기존 하드웨어 대비 훨씬 많은 은을 사용하며, AI 수요가 은 총 수요의 한 자릿수 초반이지만 가장 빠르게 성장하는 부문입니다.
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📊 글로벌 매크로 트렌드 2026.04.29(수)
🇺🇸 미국 주식 — 실적·이익률 역대 최강
• S&P 500의 2026년 1분기 순이익률 추정치는 13.4%로, 팩트셋이 2009년 집계를 시작한 이래 역대 최고 수준입니다. 기존 기록은 2021년 4분기의 13.2%였습니다.
• 소시에테제네랄에 따르면 12개월 선행 이익이 단 4개월 만에 약 6천억 달러, 즉 12% 증가했습니다. 경기 침체 후 회복 국면을 제외하면 역대 최대 상향 조정 폭입니다.
• 컨센서스 EPS 추정치는 최근 시장 변동성이 높은 기간에도 흔들리지 않고 상향 조정되었으며, 4월 1일 이후 추가로 1.7% 더 올랐습니다.
• 골드만삭스는 AI 투자가 올해 S&P 500 EPS 성장의 약 40%를 이끌 것으로 추산합니다.
• S&P 500의 12개월 선행 P/E는 20.9배로 5년 평균(19.9배)과 10년 평균(18.9배)을 모두 상회합니다. 다만 이익 추정이 연초 대비 10% 오르면서 밸류에이션은 오히려 연초보다 저렴해졌습니다.
• 금융·에너지를 제외한 S&P 500 매출 성장률이 2022년 이후 최고 수준을 기록하고 있습니다.
• 4월 기업 가이던스 비율이 0.7배로 추적되고 있어 1~3월의 1.0배 대비 낮고, 4월 정상 수준을 하회하고 있습니다. 아직 이른 시점이지만 주목할 대목입니다.
• S&P 500은 4월 한 달간 9.9% 상승해 2020년 11월 이후 최고의 월간 성과를 기록 중입니다. 반도체주는 월초 대비 37.2%, 매그니피센트7(Magnificent 7)은 16.1% 상승했습니다.
• 최근 급등세는 건전한 거래량으로 뒷받침되지 않고 있습니다.
🔲 반도체 (SOX) — 30년 최장 상승 후 갭 하락
• SOX는 30년 이상의 역사에서 가장 긴 연속 상승 기록을 달성한 직후 오늘 장중 약 3.5% 하락하며 하방 갭을 형성했습니다. 최근 두 캔들이 사상 최고치 근방에서 고립된 형태가 되었습니다.
• 뱅크오브아메리카(BofA)의 SOX 버블 위험 지수(BRI)가 최고 5분위에 진입하며 챗GPT 출시 당시의 수준에 도달했습니다. SOX 종목의 절반 가까이가 BRI 0.8 이상, 3분의 2가 0.7 이상을 기록해 일부 과밀 종목이 아닌 광범위하고 구조적인 불안정 양상입니다.
• RSI는 급등 이후 가장 가파른 하락을 보이고 있지만 여전히 깊은 과매수 구간에 머물고 있습니다.
• 소프트뱅크가 간밤에 급락했으며, SOX는 이런 상황에 민감하게 반응하는 경향이 있습니다.
• 개인투자자의 일간 순 콜옵션 매수량이 약 900만 계약으로 2025년 11월 이후 최고치를 기록했습니다. 순 콜옵션 매수량이 350% 급증하며 개인의 상방 베팅이 극도로 높아진 상태입니다.
🛢️ 원유·에너지 — 유가 100달러 돌파, UAE OPEC 탈퇴
• 미국 유가가 100달러를 돌파했습니다. 이란과의 평화 협상이 교착 상태에 빠지면서 지정학적 리스크가 고조되고 있습니다.
• UAE가 5월 1일부로 OPEC 탈퇴를 선언했습니다. 59년간의 회원국 자격이 공식 종료되는 것입니다.
• 시장은 12월 브렌트 원유가 100달러를 초과할 확률을 약 20%로 반영하고 있으며, 현 상황이 지속될 경우 유가 150달러 시나리오도 극단적 꼬리 리스크로만 볼 수 없다는 분석이 나옵니다.
• 유가가 50일 이동평균선에서 반등해 상승하고 있지만 RSI는 아직 비교적 낮은 수준으로, 추가 상승 여력이 존재합니다.
• XLE 에너지 ETF는 과매도 이후 7~8% 반등해 50일 이동평균선을 다시 상회했으나, 58달러가 강한 저항선으로 작용하고 있고 유가 상승폭 대비 뒤처지고 있습니다.
• 에너지 섹터는 지난주 글로벌 섹터 중 순매수 규모가 가장 컸으며, 6주 만에 가장 빠른 속도로 순매수가 이루어졌습니다.
• 이란 전쟁의 영향으로 걸프만 요소비료(요소) 생산량이 주당 약 16만 톤으로 올해 최저치를 기록했습니다. 연초 대비 60% 감소한 수치로, 비료선 운항도 11척 수준으로 줄어 옥수수·밀·쌀 등 주요 곡물 생산에 영향을 미칠 수 있습니다.
💵 금리·채권 — 30년물 5% 재접근, 10년물 압축
• 미국 30년물 국채 금리가 다시 5% 수준에 근접하고 있습니다. 이 수준을 돌파할 경우 파급 효과가 빠르게 확산될 수 있습니다.
• 미국 10년물 국채 금리는 대형 쐐기형 패턴 안에서 압축되고 있습니다. 단기 저항선인 4.4%를 상향 돌파하면 금리가 다시 시장의 핵심 화두로 떠오를 수 있습니다.
• 10년물 금리가 3월 말 수준으로 복귀했음에도 MOVE 지수(채권 변동성 지수)는 크게 하락한 채 낮은 수준을 유지하고 있어, 채권 시장이 지나치게 낙관적인 시나리오를 반영하는 것 아니냐는 의문이 제기됩니다.
• 인플레이션 시장은 에너지 가격 급등 이후의 후속 물가 상승을 거의 반영하지 않고 있습니다.
• 유가와 10년물 금리는 여전히 같은 방향으로 움직이고 있습니다. 다만 국채 금리의 유가 변화에 대한 민감도는 지난달 대비 낮아진 상태입니다.
🌊 변동성 — VIX 하락하지만 구조적 경계 유지
• VIX는 급격히 낮아졌지만, 개별 주식 변동성 지수(VIXEQ)는 높은 수준을 유지하고 있어 종목별 분산도가 여전히 높습니다.
• 개별 주식 콜옵션 변동성이 상방 볼록성 수요 급증으로 1년 만에 최고치로 상승했습니다.
• FOMC, 실적 발표, 지정학적 긴장 등 이벤트가 몰려 있어 VIX의 추가 하락 여지는 제한적이며, 오히려 상방 왜도가 형성되어 있습니다. VIX 5월 20/30 콜 스프레드는 최대 약 7.5배의 수익을 제공하는 비대칭 구조입니다.
⚡ 유럽 전력·재생에너지 — AI 에이전트 수요로 구조적 전환
• EU27 국가의 전력 수요가 2025년부터 15년간의 감소세를 끝내고 반등했습니다. 주요국은 2025년에 전년 대비 1~3% 성장했으며, 전동화(교통·건물)가 주요 원동력입니다.
• 골드만삭스는 2025~2029년 전력 소비가 연 1.5~2% 성장하고, 전력화와 데이터센터 확산이 가속화되면 연 2.5~3.5%로 높아질 것으로 전망합니다.
• 에이전트형 AI는 기존 쿼리 대비 에너지 집약도가 크게 높습니다. 에이전트 AI 채택률이 기본 가정 대비 10%포인트 높아지면 2030년 이후 전력 수요가 연 최대 3.5% 증가할 수 있습니다.
• 초전력화 시나리오 하에서 총 투자 수요는 약 3조 5천억 유로로 추산됩니다. 재생에너지는 낮은 LCOE와 빠른 구축 속도로 가장 빠른 공급 확대 수단으로 부각됩니다.
• 유럽의 순수 재생에너지 개발업체들은 2021년 이후 주가가 약 50% 하락했으나, 유틸리티 섹터의 구조적 이익 성장이 재평가를 뒷받침하고 있습니다.
📊 포지셔닝·심리 — 개인투자자 과열, 크레딧 자금 유출
• 골드만삭스의 포지셔닝·심리 지표가 58분위로 복귀했습니다.
• 개인투자자 자금이 지수 전반에 광범위하게 유입되고 있으며, 콜옵션 순매수도 크게 늘었습니다.
• 고위험 크레딧 자산에서는 자금이 지속적으로 빠져나가고 있습니다.
🌍 매크로·경제심리
• 미국 갤럽 경제 신뢰 지수가 4월에 11포인트 하락해 -38을 기록했습니다. 2023년 11월 이후 최저치로, 2020년 4월 팬데믹 저점(-33)보다도 낮은 수준입니다.
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🇺🇸 미국 주식 — 실적·이익률 역대 최강
• S&P 500의 2026년 1분기 순이익률 추정치는 13.4%로, 팩트셋이 2009년 집계를 시작한 이래 역대 최고 수준입니다. 기존 기록은 2021년 4분기의 13.2%였습니다.
• 소시에테제네랄에 따르면 12개월 선행 이익이 단 4개월 만에 약 6천억 달러, 즉 12% 증가했습니다. 경기 침체 후 회복 국면을 제외하면 역대 최대 상향 조정 폭입니다.
• 컨센서스 EPS 추정치는 최근 시장 변동성이 높은 기간에도 흔들리지 않고 상향 조정되었으며, 4월 1일 이후 추가로 1.7% 더 올랐습니다.
• 골드만삭스는 AI 투자가 올해 S&P 500 EPS 성장의 약 40%를 이끌 것으로 추산합니다.
• S&P 500의 12개월 선행 P/E는 20.9배로 5년 평균(19.9배)과 10년 평균(18.9배)을 모두 상회합니다. 다만 이익 추정이 연초 대비 10% 오르면서 밸류에이션은 오히려 연초보다 저렴해졌습니다.
• 금융·에너지를 제외한 S&P 500 매출 성장률이 2022년 이후 최고 수준을 기록하고 있습니다.
• 4월 기업 가이던스 비율이 0.7배로 추적되고 있어 1~3월의 1.0배 대비 낮고, 4월 정상 수준을 하회하고 있습니다. 아직 이른 시점이지만 주목할 대목입니다.
• S&P 500은 4월 한 달간 9.9% 상승해 2020년 11월 이후 최고의 월간 성과를 기록 중입니다. 반도체주는 월초 대비 37.2%, 매그니피센트7(Magnificent 7)은 16.1% 상승했습니다.
• 최근 급등세는 건전한 거래량으로 뒷받침되지 않고 있습니다.
🔲 반도체 (SOX) — 30년 최장 상승 후 갭 하락
• SOX는 30년 이상의 역사에서 가장 긴 연속 상승 기록을 달성한 직후 오늘 장중 약 3.5% 하락하며 하방 갭을 형성했습니다. 최근 두 캔들이 사상 최고치 근방에서 고립된 형태가 되었습니다.
• 뱅크오브아메리카(BofA)의 SOX 버블 위험 지수(BRI)가 최고 5분위에 진입하며 챗GPT 출시 당시의 수준에 도달했습니다. SOX 종목의 절반 가까이가 BRI 0.8 이상, 3분의 2가 0.7 이상을 기록해 일부 과밀 종목이 아닌 광범위하고 구조적인 불안정 양상입니다.
• RSI는 급등 이후 가장 가파른 하락을 보이고 있지만 여전히 깊은 과매수 구간에 머물고 있습니다.
• 소프트뱅크가 간밤에 급락했으며, SOX는 이런 상황에 민감하게 반응하는 경향이 있습니다.
• 개인투자자의 일간 순 콜옵션 매수량이 약 900만 계약으로 2025년 11월 이후 최고치를 기록했습니다. 순 콜옵션 매수량이 350% 급증하며 개인의 상방 베팅이 극도로 높아진 상태입니다.
🛢️ 원유·에너지 — 유가 100달러 돌파, UAE OPEC 탈퇴
• 미국 유가가 100달러를 돌파했습니다. 이란과의 평화 협상이 교착 상태에 빠지면서 지정학적 리스크가 고조되고 있습니다.
• UAE가 5월 1일부로 OPEC 탈퇴를 선언했습니다. 59년간의 회원국 자격이 공식 종료되는 것입니다.
• 시장은 12월 브렌트 원유가 100달러를 초과할 확률을 약 20%로 반영하고 있으며, 현 상황이 지속될 경우 유가 150달러 시나리오도 극단적 꼬리 리스크로만 볼 수 없다는 분석이 나옵니다.
• 유가가 50일 이동평균선에서 반등해 상승하고 있지만 RSI는 아직 비교적 낮은 수준으로, 추가 상승 여력이 존재합니다.
• XLE 에너지 ETF는 과매도 이후 7~8% 반등해 50일 이동평균선을 다시 상회했으나, 58달러가 강한 저항선으로 작용하고 있고 유가 상승폭 대비 뒤처지고 있습니다.
• 에너지 섹터는 지난주 글로벌 섹터 중 순매수 규모가 가장 컸으며, 6주 만에 가장 빠른 속도로 순매수가 이루어졌습니다.
• 이란 전쟁의 영향으로 걸프만 요소비료(요소) 생산량이 주당 약 16만 톤으로 올해 최저치를 기록했습니다. 연초 대비 60% 감소한 수치로, 비료선 운항도 11척 수준으로 줄어 옥수수·밀·쌀 등 주요 곡물 생산에 영향을 미칠 수 있습니다.
💵 금리·채권 — 30년물 5% 재접근, 10년물 압축
• 미국 30년물 국채 금리가 다시 5% 수준에 근접하고 있습니다. 이 수준을 돌파할 경우 파급 효과가 빠르게 확산될 수 있습니다.
• 미국 10년물 국채 금리는 대형 쐐기형 패턴 안에서 압축되고 있습니다. 단기 저항선인 4.4%를 상향 돌파하면 금리가 다시 시장의 핵심 화두로 떠오를 수 있습니다.
• 10년물 금리가 3월 말 수준으로 복귀했음에도 MOVE 지수(채권 변동성 지수)는 크게 하락한 채 낮은 수준을 유지하고 있어, 채권 시장이 지나치게 낙관적인 시나리오를 반영하는 것 아니냐는 의문이 제기됩니다.
• 인플레이션 시장은 에너지 가격 급등 이후의 후속 물가 상승을 거의 반영하지 않고 있습니다.
• 유가와 10년물 금리는 여전히 같은 방향으로 움직이고 있습니다. 다만 국채 금리의 유가 변화에 대한 민감도는 지난달 대비 낮아진 상태입니다.
🌊 변동성 — VIX 하락하지만 구조적 경계 유지
• VIX는 급격히 낮아졌지만, 개별 주식 변동성 지수(VIXEQ)는 높은 수준을 유지하고 있어 종목별 분산도가 여전히 높습니다.
• 개별 주식 콜옵션 변동성이 상방 볼록성 수요 급증으로 1년 만에 최고치로 상승했습니다.
• FOMC, 실적 발표, 지정학적 긴장 등 이벤트가 몰려 있어 VIX의 추가 하락 여지는 제한적이며, 오히려 상방 왜도가 형성되어 있습니다. VIX 5월 20/30 콜 스프레드는 최대 약 7.5배의 수익을 제공하는 비대칭 구조입니다.
⚡ 유럽 전력·재생에너지 — AI 에이전트 수요로 구조적 전환
• EU27 국가의 전력 수요가 2025년부터 15년간의 감소세를 끝내고 반등했습니다. 주요국은 2025년에 전년 대비 1~3% 성장했으며, 전동화(교통·건물)가 주요 원동력입니다.
• 골드만삭스는 2025~2029년 전력 소비가 연 1.5~2% 성장하고, 전력화와 데이터센터 확산이 가속화되면 연 2.5~3.5%로 높아질 것으로 전망합니다.
• 에이전트형 AI는 기존 쿼리 대비 에너지 집약도가 크게 높습니다. 에이전트 AI 채택률이 기본 가정 대비 10%포인트 높아지면 2030년 이후 전력 수요가 연 최대 3.5% 증가할 수 있습니다.
• 초전력화 시나리오 하에서 총 투자 수요는 약 3조 5천억 유로로 추산됩니다. 재생에너지는 낮은 LCOE와 빠른 구축 속도로 가장 빠른 공급 확대 수단으로 부각됩니다.
• 유럽의 순수 재생에너지 개발업체들은 2021년 이후 주가가 약 50% 하락했으나, 유틸리티 섹터의 구조적 이익 성장이 재평가를 뒷받침하고 있습니다.
📊 포지셔닝·심리 — 개인투자자 과열, 크레딧 자금 유출
• 골드만삭스의 포지셔닝·심리 지표가 58분위로 복귀했습니다.
• 개인투자자 자금이 지수 전반에 광범위하게 유입되고 있으며, 콜옵션 순매수도 크게 늘었습니다.
• 고위험 크레딧 자산에서는 자금이 지속적으로 빠져나가고 있습니다.
🌍 매크로·경제심리
• 미국 갤럽 경제 신뢰 지수가 4월에 11포인트 하락해 -38을 기록했습니다. 2023년 11월 이후 최저치로, 2020년 4월 팬데믹 저점(-33)보다도 낮은 수준입니다.
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