ЦБ СНИЗИЛ СТАВКУ ДО 15,5%, ВЗЛЕТАЕМ

Вышли данные ритейл-аудитора – Нильсен. Исходник тут.

Динамика продаж в ритейле (FMCG) в 2025 +11,7%, но из них 11% – это инфляция, а остальное (0,7%) – рост реального спроса.

Комментарий аналитика:
После рекордного всплеска уровня потребления предыдущих лет на фоне увеличения располагаемых доходов рынку становится все сложнее расти —динамика замедляется почти во всех категориях

Ещё пара тезисов:

Готовая еда: +20%+ в упаковках и деньгах. Без комментариев, из-за этого на ритейл уже обиделись кафешки/рестораны.

Уход за детьми: -6,9% в “пачках” и -4,5% в деньгах. Интересно, можно ли это рассматривать как маркер плохой демографии, как будто бы да.

“Оптимизация” ассортимента. Почти по всем категориям ассортимент товаров упал на 3–5%, по товарам для детей – на 7,5% (где-то плачет маленькая компания НэппиКлаб, которая не справилась с облигационным долгом). То есть пул товаров “сжимается”. Так, 14% новых брендов, запущенных в 2024 году, уже ушли с рынка.

Онлайн-рынок рынок и дискаунтеры щемят классические Пятерочки/Магниты.

Сюда ещё нужно добавить эти две новости:

Минимальный рост реальных зарплат, про который говорит уже даже ЦБ РФ. То есть основная база для роста оборотов ритейлеров будет ниже.

Замедление темп роста онлайн-продаж.

Из этого всего следует, что у ритейлеров (Лента, X5, Магнит) нет больше такой сочной базы для дальнейшего роста, как в 2023–2024 годах. Например, рост выручки X5 на 18,8% (LFL +11,4%) в 2025 году для 2026 года такой рост уже выглядит чем-то фантастическим. А инвесторы же люди простые, если темп роста замедлился, то жмут кнопку “продать” (котировочки падают). И вот так даже традиционный защитный актив теряет свои позиции на помоексе, естественно это все не касается тех, кто играет в долгосрок и не пьет таблетки от красноты портфеля.

Если в двух словах. Квартальные отчетности ритейла в 2026 году могут быть плохими и всех напугать, но в целом сектор неплох, если рассматривать его как защитный актив (+защита от обесценивания рубля).

Не ИИР

Дорожная карта

Каналу +-полгода и нужно норм обрисовать, что здесь вообще происходит и планируется.

Весь контент условно можно разделить на:

Макроэкономика и вытекающая из этого политота. Это все нужно, чтобы понимать, какой и где тренд. Без этого канал превратится в набор табличек, а это на “рынке” и так имеется, множить это нерентабельно во всех смыслах. Короче, экономическое, важное и глобальное.

Есть пара идей в части того, чтобы объединить статистику из разных источников (безработицу, транспорт, потребительские расходы и т.д.), которые обновляются регулярно. Это позволит получить что-то типа наглядного маркера, в какую сторону мы движемся.

Микроэкономика и аналитика. Это уже более приближенное к эмитентам, чисто посты прикладной направленности: у кого все плачевно, а кто ещё на плаву.

Вообще здесь бы выделить два ответвления: 1) массовый анализ финансовых показателей публичных эмитентов (это даст буст в виде возможности увидеть тренд не из “среднего по больнице”, а прямо глазами компаний. Если смотришь одного эмитента – это одна картинка, а если сразу 100, то уже совсем другая. Да и практическая полезность большой “простыни” гораздо выше, чем 100 постов с анализом ебитды/долгов/денежного потока каждого мелкого эмитента, размещающего облигации. Соберем сразу все и в одном месте. 2) это очень глубокий анализ крупных эмитентов, включающий аналитику по рынку/нормативке и т.д. Такой анализ позволит в 1 условной презентации посмотреть на все подводные камни конкретной фирмы и решить брать или не брать. Естественно, второе уже идёт с прицелом на акции.

Ещё куда-то сюда надо приткнуть актуальный и обновляемый портфель, чтобы было видно, за что сам голосую деньгами.

Хохмы, мемы и бубнеж. Без этого канал будет слишком душным. Такое нигде не котируется, кроме профобзоров от больших дядь.

Так что дамы и господа, консолидируем все, что есть, чтобы не потерять деньги и даже заработать. Планы грандиозные и от них никто не отвертится.

Если с федеральным бюджетом объем дефицита большой, но ожидаемый, то ситуация с регионами аховая – дефицит бюджета по итогам 2025 года вырос до 1,5 трлн рублей (для сравнения, в 2024 году было около 0,3 трлн руб.).

Регионы очень сильно пострадали от снижения поступлений от налога на прибыль (НПО). Хоть ставка по НПО и выросла до 25%, но это все для федерального кармана (бюджеты получили шиш). Вообще наша налоговая система построена так, что основные деньги идут на федеральный уровень (ресурсные налоги, акцизы, НДС), в регионы идёт НДФЛ, основная часть НПО, транспортный налог, налог на имущество. По сути, это все выглядит сейчас как в меме, где большой кот забирает всю еду из общей тарелки, оставляя кота поменьше с носом.

Помимо этого, на федеральном уровне ещё подняли НДС и поджали малый бизнес, с которого (НДФЛ, налог на прибыль, УСН) основной доход получает как раз таки региональный уровень. Регионы посмотрели на все эти налоговые бесчинства и подумали что-то типа: «а мы чем хуже??». Поэтому мы имеем следующее:

Патентная система налогообложения (ПСН):

Мособласть. Стоимость патента для ИП (ремонт обуви) выросла на 20% (с 73,6 тыс. руб. до 89 тыс. руб.) +20%.
В некоторых регионах предприниматели жалуются на кратный рост, например, в Самарской области.

Транспортный налог:

Очень сильно подняли налог на маломощные авто (до 100 л\с). В Мособласти, Ростовской области, Красноярском крае рост около 50%.

Отдельные регионы сильно подняли налог авто мощностью от 100 до 150 л/с. Например, на 30–50% в Волгограде, Ростове, на 25% в Оренбурге.

Налог на имущество:

Здесь ситуация чуть хитрее. Можно просто поднять кадастровую стоимость жилья (например, в Москве подняли на 20 и более процентов), а за счёт этого растёт налоговая база (размер налога).

Такие мелочи в совокупности с обновленным НДС бьют прямой наводкой по малому бизнесу – кафешкам, парикмахерским, автосервисам. Кто-то закроется сразу, а кто-то повысит цены и попробует выжить. И очевидно, что в цену заложит все дополнительные налоги, каждый из которых очень не похож на целевые проценты по инфляции.

большой папаня-федерал говорит: знаешь, сынок, нефть подешевела.

маленький дотационный регион: это значит ты стрелять меньше будешь???

большой папаня-федерал: нет, сынок, ты будешь меньше есть.

Акции/облигации

Каждый день что-то плохое выходит про конкретную отрасль, страдают даже защитные активы: ритейл и телеком. Я молчу про металлургов и нефтяников, там негатив стал обыденностью. Даже дивидендный аристократ (Лукойл) попал под санкции и нанес ощутимый урон портфелям тех, кто сидел в “очевидно” стабильных активах. Ситуация вообще сейчас такая, что любители брать акции в долгосрок очень часто на ру рынке оказываются в проигравших, если судить по индексу (он в минусе по итогам 2025 года).

Здравый держатель акций мне конечно возразит, что вот-вот геополитика продвинется, КС будет 10%, моекс пробьет 5000 и всех обольет золотым дождем. С этим очень сложно поспорить, но это “вот-вот” уже тянется неприятно долго, а негатив не сбавляет обороты (хоть ставка уже не 20-21%, а 15,5%). Накопительный эффект (и налоги) замедлит восстановление бизнеса, а значит и полет индекса в стратосферу. Поэтому про акции в целом сейчас хочется сказать следующее:

а) самые сочные дивиденды обещают банки, но там всегда будет НО в виде допэмиссий/банковских коэффициентов. Могут ещё чего-то важного для госзадач закинуть (помним, что все основные банки - государственные), например, на Сбер хотят скинуть развитие микроэлектроники. Непонятно насколько это будет прибыльно, но понятно, что очень дорого. Дивиденды нефтяников это так, чтобы Газпром с бюджетом с голоду не умерли (4-6%). Металлурги, застройщики и закредитованные компании (ВК, Позитив, Магнит и т.д.) сейчас точно не обрадуют.

б) восстановление акций будет постепенным (как снижение КС), шанс на мгновенный плюс по геополитике есть, но он скорее даст краткосрочный эффект. Поэтому опция перепрыгнуть в акции из других активов никуда не убежит.

в) обесценивание рубля. Самый сильный козырь держателей акций. Да, его ждали весь 2025 и не меньше ждут в 2026. Рубль – самое слабое место рублевых облигаций и особенно ОФЗ.

г) черные лебеди. На ру рынке буквально 5-10 компаний-титанов по фундаменталу, в которых сидят почти все. За счёт этого очень значительная часть их капитализации сформирована на доверии инвесторов и нормальной коммуникации с рынком, а любой удар по ним вызывает всеобщую панику. Из последних примеров: Газпром (2023), Лукойл (2025). А теперь представьте, если Сбер откажется от дивов, что тогда будет? Моекс 2000? Такую возможность когда-то даже сам Греф рассматривал.

А теперь про облигации:

а) даже по в меру адекватным облигациям доходность около 20% в год. Был один рубль, станет два (через 4 года). Брокеры по некоторым акциям столько не обещают. Если переводить в индекс, то это значение около 3360 к концу года (2800 х 1,2).

б) нет такой жесткой привязки к отчетности компании. Как акционеру мне нужно, чтобы компания была успешной, а как облигационеру достаточно, чтобы бизнес совсем не загнулся. Вторая оценка проще, относительно текущей новостной повестки.
в) у нас неадекватный разрыв между КС и инфляцией, даже если мы достигнем инфляции в 4% и КС будет 10%, это все ещё разница в 6%. При таком разрыве кредиты дорогие, а облигации более доходные.

г) слабое место рублевых облигаций и особенно ОФЗ – это рубль. Слабое место большинства эмитентов облигаций - огромные долги.

Итог. Сейчас лучше делить проценты доходы с банками-кредиторами, чем прибыль бизнеса (дивиденды), но т.к. рубль (и весь ру рынок) штука ненадежная, то все это дело нужно диверсифицировать. Например, у меня сейчас около 29% в акциях, а остальное в облигациях. Для удобства сделал табличную структуру своего портфеля, которая будет периодически обновляться.

Не ИИР

Паническая минутка

Вновь в новостях разгоняются тейки про то, что нам всем конец.

Телеграм 01.04.2026 заблокируют (где мы будем паниковать то???)

Каждая четвертая компания сокращает персонал (безработица 2,2% твердо и четко, кстати)

Резко выросли риски корпоративных дефолтов. Цитата:

Под угрозой дефолта находятся до четверти от всех корпоративных облигаций в России, годом ранее их доля была в полтора-два раза меньше.

И вот здесь остановлюсь поподробнее. Откуда взялись эти цифры — непонятно. Я насчитал на бирже 353 компании-эмитента облигаций, и где-то 50% из них с рейтингами ВВВ+ и ниже, а это риск дефолта от 1%.

Мб, это будет открытие для широкой публики, но все мусорные рейтинги (ВВВ+ и ниже) они же ВДО имеют свойство уходить в дефолт, и за это дают дикие доходности. Вообще, это бумаги для маленьких капиталов (большой капитал увязнет в низкой ликвидности) и больших аналитиков (здесь надо следить за каждым чихом). В защиту ВДО эмитентов отмечу, что на кризисном рынке они платят за риск, в том числе вытекающий из рублевой доходности, а вот ОФЗ/сильные корпораты — не особо. А вот эта паника из ниоткуда просто нужна, чтобы пощекотать нервы облигационерам. По мне, цифры АКРА намного лучше отражают ситуацию.

Кстати, из текучки по ВДО:
Центр-резерв и ПЗ Пушкинское сидят без денег;
РКС(застройщик) летит на… просто летит, информации нет;
В отношении Урожая поданы иски (в совокупности около 350 млн рублей, что много относительно его выручки в 256 млн руб в 3 кв. 2025). У меня в выпуске около 0,6%, как все забудут про иски (а судебные заседания некоторые только в марте), то, скорее всего, покину эмитента.
+Вератек забыл, тоже без денег сидит

Не ИИР

Стадии инвестирования в ВТБ