С Днём Победы!

День, когда минута молчания ценнее тысячи слов.

В моей семье, к сожалению, домой никто из ушедших на фронт не вернулся, а страницы истории не всегда хранят записи о каждом участнике событий тех лет, подробностей удалось найти мало.
Но те, что есть - нужно знать, помнить и уважать.

Еще раз с Праздником, друзья!🎆

Ясно, что ничего не ясно😁

Одна наиболее бодрых из гипотез связана с тем, что экспортеры продают валютную выручку практически полностью (сильно больше норматива явно), т.к. высокие ставки кредитования, нужны рубли на всякое-разное, а цены растут в силу инфляции и ряда факторов.

🔸Напомню кратко причины укрепления рубля:

- Ибо так вот оно. Даже ЦБ не знает😄
- Высокая ставка делает свю работу, а в чистом виде валюта в текущих реалиях не особо и нужна многим крупным бизнесам.
- Падение импорта (классическая история, это мы уже слышали)
- Уменьшение расходов на обслуживание внешнего долга (спорно, ибо фактор вес имеет давно, почему лишь сейчас повлиял?🙂)
- Рост доли рубля в расчетах (тоже спорно, но все же отмечу)
- Продажа валюты Банком России, ибо бюджетное правило (тут не спорю, логично)
- Уменьшение оттока капитала (ибо стало сложнее, якобы еще кому надо уже вывели. На мой взгляд спорно, да сложнее стало, но и желающие остались)
- Экспортеры продают валюту. Высокий приток валюты будет продолжаться(~еще месяц точно). Т.к деньги доходят с лагом ~3 мес(нефть упала с 75 до 60 в конце марта-начале апреля)
- Заход "ковбоев" через дружественные прокладки, нерезы зашли бодрые. (верю, имеет место быть).

Если отойти от обсуждения проблем пухлых богатых бизнесов и вернуться к своим копейкам — возможности сейчас для народа образуются крутые (хоть юсдт, хоть металлы, отели на лето, замещайки, да что угодно)👍

Все осознают неизбежность подъема на гору, но все переживают ибо не знают где дно ущелья. Классика рынка🏔

🍏 Магнит. ЧТО ДА КАК?

Было много вопросов по красному старичку, надо бы разобраться в ситуации...

🔸Сперва напомню об отчете за 2024:

- Выручка: 3 трлн.руб(+19.6% г/г)
- EBITDA: 171.9 млрд.руб(+3.4% г/г), за счет роста операционных расходов
- Чистая прибыль: 49.9 млрд.руб(-24.4% г/г), чистые процентные расходы удвоились за год
- Чистый долг - 252,8 млрд.руб, 166.1 млрд.руб годом ранее
- NET DEBT/EBITDA - 1,5x
- LFL +11,2%, на фоне роста LFL среднего чека на 10,2% и роста LFL трафика на 0,8%
(но если считать с поправкой на шринкфляцию и экономию в составе - будет иначе).

(кстати, в 2025 предстоит рефинансирование долга, при неизменной ставке ЦБ средняя эффективная вырастет до 18,5-19% с 13,8% на конец 2024, т.е. рост % расходов)

🧩Объективно слабее сектора отчет, долг растет, по дивам мысли ниже (про Азбуку часть).
Возможно увидим рост прибыли в 2 полугодии, но это лишь гипотеза. Очень тяжело тягаться с х5, где конские дивиденды, мощный рост сети и уже окупающийся и занятый сегмент эконом экономыча.

🧩Магнит в экономе конкурировать не стал (дорого и сложно, хоть и пытались развивать дискаунтеры), сразу пошли в премиум на готовом решении — Азбука Вкуса.

Разберу сделку:

Азбука вкуса это: 171 магазин, плюс куча производств, склады и логистика. Большая мощная сеть для солидных котов людей🙂
Большая часть магазинов расположена в Москве (138) и Московской области (23), остальные в Питере. А еще доставка, кейтеринг и доп. сервисы по кулинарии.

- Цифры не раскрываются полностью, известно, что выручка за 2024 год 101,2 млрд₽ +17%, а маржа по Ebitda составила 7-7,5%, что выше всех компаний в секторе. Чистая прибыль составила 3,6 млрд₽.
- Сумма сделки (покупки Магнитом) около 30-35 млрд₽, что эквивалентно 4EV/Ebitda, т.е. дороже Магнита.

🔸ОЧЕВИДНО, что прямой эффект от сделки для Магнита незначительный, всего +3,3% выручки плюсом, т.е. это еще один повод "кинуть" с дивидендами.

🔸МЕНЕЕ ОЧЕВИДНО (но важно!), что Магнит купил не просто премиум ретейлера, а инфраструктуру и опыт, которые должны помочь основному бизнесу (а еще качнут направление E-grocery). Т.к. у Магнита в премиум не получалось никогда, да и в экономе они продули битву.

ЧТО В ИТОГЕ?

- Дивиденды ждать конечно можно (как и снега летом или жару зимой), но шанс постепенно снижается. Однако возможно ВСЕ (в долг?)

- Долгосрочно эта сделка безусловно плюс, но локально отбрасывает тень.

- Здесь и сейчас лучший отчет за 1кв у Ленты, худший отчет у Фикспрайс, слабый отчет у х5 (но раньше было круто и потом думаю тоже будет), у Магнита за 1кв инфы нет (но думаю Азбука поможет чуток).

Для инвесторов круче всех стабильно х5 (дивиденды, прозрачность, сильное управление), а еще Лента. Но долгосрочно Магнит я бы списывать с счетов не стал, уровень чисто технически (в отрыве от фундаментала) хороший👍

Палец вверх, если формат заходит и продолжаем в том же духе, по другим компаниям👍