В апреле совокупный фонд оплаты труда (ФОТ) практически полностью вернулся к докризисным значениям: его отклонение от того уровня, который можно было бы ожидать в отсутствие коронакризиса, составило всего ‒0,2%, по данным СберИндекса.
Объём ФОТ в госсекторе (образование, здравоохранение) в среднем растёт медленнее, чем в коммерческих секторах. Наиболее быстрый рост ФОТ происходит в секторах информации и связи (+16,5% за янв.-апр. 2021 г. относительно янв.-апр. 2020 г.) и строительстве (+14,4%). Рост оплаты труда в этих отраслях объясняется увеличением спроса на эти товары и услуги после пандемии.

Существенное снижение расходов россиян за рубежом на фоне коронавирусных ограничений способствует росту внутреннего потребления и цен. В 2020 г. зарубежные расходы снизились более чем на 75% — с $36 до $9 млрд. (разница - $27 млрд., или около 2 трлн. руб.). Часть не потраченных за границей средств направляется на внутреннее потребление, что является проинфляционным фактором.
Большой объём накопленных за 2020 г. сбережений также является проинфляционным фактором. Всего россияне за прошлый год сберегли 5,3 трлн. руб. Часть этих средств в 2021 г. направляется на расходы из-за эффекта отложенного спроса. Это может быть одной из причин более быстрого роста непродовольственных расходов в апреле-мае по сравнению с другими категориями расходов.

(Этот навес в 7 трлн. «лишних» рублей давит сейчас на цены на товары и услуги. Понятно, что путешествия за границу и большие сбережения относятся только к верхним 20-30% россиян – так, загранпаспорта не имеют свыше 70% россиян)

В России растёт не только в целом доходное и имущественное неравенство, но и зарплатное среди наёмных работников.
Из таблицы видно, что рост зарплаты за последние два года у 25% высших работников был примерно на 1,5 п.п. выше, чем у нижних 25% работников.
И также следует иметь в виду, что эти данные относятся максимум к половине занятых в России – относительно нормально отслеживаемые бюджетный и часть рыночного сектора (остальная половина – это «серый» и «чёрный» рынок труда; статистика в нём затруднена).

Правительство приняло решение полностью отказаться от инвестиций средств Фонда национального благосостояния в долларовые активы, сообщил министр финансов Антон Силуанов. Решение, конечно, политическое. Никаких экономических причин для этого нет. Наоборот, как мы видели недавно, перераспределение долларов в юани в резервах ЦБ и ФНБ за год привело к потере почти $3 млрд. На эти 220 млрд. руб. можно было бы обновить весь наземный общественный транспорт в России.

Сейчас в ФНБ структура такая: 35% вложений в доллары, 35% - в евро. Теперь, объявил Силуанов, будет: доллары - 0%, евро - 40%, юань - 30%, золото - 20%, фунты и иены - по 5%.

Объём ликвидных активов ФНБ составляет сейчас $116 млрд. И проблема не столько в структуре (хотя тот же юань, как мы видим, очень проблемная валюта). Сколько в том, что ФНБ не приносит денег. Например, схожий по принципам формирования (рента с нефтяных доходов) Нефтяной фонд Норвегии накопил уже $1,05 трлн., и все эти деньги вложены в ликвидные активы за рубежом – акции, госдолг, в недвижимость в мегаполисах развитых стран и т.п. Средняя доходность этих консервативных вложений – 5%.
Если бы российский ФНБ приносил те же 5%, то это ежегодно давало около $6 млрд., или 450 млрд. в год. Для сравнения: это стоимость 2-х Крымских мостов.

Качество рынка московских новостроек стремительно ухудшается.
В апреле произошло знаковое событие: количество студий в новостройках превысило количество 3-комнатных квартир. По данным «Метриум», сейчас на рынке предлагается 1,8 тыс. студий и 1,6 тыс. «трёшек».
По итогам апреля средняя площадь квартир от московских застройщиков в сегменте эконом- и комфорт-класса составила 52,5 кв. м — это 6 кв. м (-10%) меньше, чем год назад.

Предложение следует за спросом – за покупателем с ограниченным бюджетом. Студия в 20-30 кв. м также отражает спрос на относительно бюджетную аренду квартир – многие инвесторы в новостройки покупают их именно под сдачу.

Чубайс сегодня выступил на ПМЭФ в качестве смотрящего от президента за устойчивым развитием в России. И бизнесу стоит всерьёз волноваться. ОЧЕНЬ И ОЧЕНЬ СИЛЬНО. Почему? Просто почитайте.

Что интересно Анатолию Борисовичу, там всегда много денег и перспектив. Поэтому рекомендуем присмотреться к ESG. Поможет в этом канал "Неустойчивое развитие", главные эксперты по этим трём буквам. Все кто в теме — уже там, успейте в последний вагон!

В АКРА подсчитали, что недоступность жилья в России растёт. Так, в период с 2017 по 2019 год условный житель РФ со среднедушевым доходом мог бы накопить средства на условную квартиру за восемь лет. В 2020 году копить на такую квартиру пришлось бы почти на год дольше. По регионам разница большая, от 5 лет в ХМАО до 67 лет в Туве. В Москве этот срок – 10 лет, Петербурге – 11 лет, в Московской области – 8 лет.
Это большое исследование можно почитать самому.

Отмечу лишь несколько деталей. Квартира в этом исследовании принималась за 33 кв. м. Очевидно, что это очень маленькая площадь для расчёта. Вероятно, аналитики АКРА предполагали, что в такой квартире будет жить один работающий. Но в России треть семей – это один работающий с одним-двумя иждивенцами (обычно это мать-одиночка или дополнительно пенсионер/инвалид).
Правильнее всё же было бы взять стандартную семью в 3 человека из расчёта среднего метража по стране в 25 кв. м на человека. Т.е. квартиру 75 кв. м на троих. В этом случае недоступность жилья выросла ещё больше. На двоих работающих пришлось бы по 33 кв. м (66 кв. м) и ещё - 9 кв. м, на которые надо дополнительно работать 2 года.
Т.е. в среднем по России срок, за который при средней зарплате можно накопить на квартиру увеличился бы с 9 до 11 лет.

Но даже и 9 лет – это очень большой срок. В большинстве стран мира доступным считается жильё, на которое надо копить около 5 лет. Это говорит о том, что либо жильё у нас очень дорогое, либо о том, что зарплаты слишком маленькие. Скорее, это второе, т.к. в региональных столицах метр в среднем стоит 50-80 тыс. руб., и это меньше 1 тыс. евро.

Т.е. средняя зарплата в России должна быть в 2 раза больше, чтобы сохранился паритет для по-настоящему доступного жилья.

Переход автомобильной промышленности от машин с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) к электромобилям сильно изменит и спрос на ряд металлов. В частности, в разы упадёт спрос на платину и палладий, применяемые в катализаторах ДВС. Об этом упоминается в книге «Особенности процесса глобализации в отраслях и комплексах мировой экономики», ИМЭМО РАН, 2020.
«Главное изменение при переходе от двигателя внутреннего сгорания к электромоторам заключается в наборе материалов (Bill of Materials –BOM). Традиционная двигательная установка, состоящая из мотора, трансмиссии и ходовой части, в электромобиле превращается в систему батарей, моторов и прочих электронных компонентов, таких как система управления и контроля батареей и система терморегулирования. Изменения в структуре BOM связаны с увеличением использования таких материалов как медь, полупроводники и редкоземельные металлы (литий, кобальт, ниобий).

В настоящее время важнейшими сырьевыми материалами, используемыми в автомобиле, являются различные сплавы стали, алюминия, меди, пластика и драгоценных металлов. В новом электромобиле роль стали как важнейшего сырьевого материала снижается, а алюминия, меди и особенно лития возрастает. Другими важнейшими материалами становятся медь, использование которой увеличится до 8%, преимущественно в электродвигателях и электропроводке автомобиля, а также кобальт, графит, которые, помимо использования в батареях, составляют 7-8% электродвигателя.

Значительные потери от этого сдвига в наборе материалов понесут поставщики драгоценных металлов, используемых в улавливании токсичных выбросов автомобилей, и которые в электромобиле оказываются не нужны. Уже в настоящее время эти глобальные поставщики начали диверсифицировать свой бизнес».

От себя добавим, что львиную долю спроса на палладий предъявляет автомобильная промышленность, где этот металл используется для производства каталитических элементов, очищающих выхлопные газы. Автомобильная промышленность потребляет 80-85% всего производимого в мире палладия.
Платина. 40-45% мирового потребления этого металла – автокатализаторы.
Мировая торговля металлами платиновой группы (МПГ) составляет до $30 млрд. в год. Более половины этих металлов приходится на автомобили с ДВС.
Такое сокращение спроса на МПГ скорее всего ближе к 2030-м годам обвалит цены на них. Ряд крупных производителей МПГ в Канаде, ЮАР и других странах потеряют миллиарды долларов. В России таким предприятием является «Норильский никель».

Инфляция бьёт по всем странам Евразийского союза, значительно превышая целевые показатели. Центральные банки вынуждены повышать ключевую ставку, тем самым вгоняя в штопор кредитование как физических, так и юридических лиц. Майский мониторинг Евразийского банка развития показывает:
Армения:
Инфляция в апреле ускорилась до 6,2% г/г (5,8% г/г в марте). Высокий темп роста цен обусловлен ослаблением драма и удорожанием продовольствия на международных рынках. Центральный банк Республики Армения повысил ставку рефинансирования на 0,5 п.п. до 6,0% в мае 2021 г.

Белоруссия:
Инфляция составила 8,5% г/г. Ставка рефинансирования повышена на 0,75 п.п. – до 8,5%.

Казахстан:
Инфляция 7%, ставка рефинансирования 9%.

Киргизия:
Инфляция 10,2%. Национальный банк повысил учетную ставку до 6,5% с 5,5%.

Таджикистан:
Национальный банк Таджикистана повысил ставку рефинансирования на 1,0 п.п. до 12,0% годовых. Инфляция остается выше целевого интервала Национального банка (6±2%). Она ускорилась до 10,1% г/г.

На рынке вторичного жилья Подмосковье начинает опережать Москву по динамике роста цен. В мае подорожание «вторички» Подмосковья составило в среднем 2,3%, по данным ИРН (в границах старой Москвы +1,6%, в Новой Москве +0,9%).
По всей вероятности, покупатели с небольшим бюджетом теперь выбирают ближнее Подмосковье, так как стоимость жилья там в среднем ниже в 2 раза за жильё схожего качества по сравнению со старой Москвой, и в 1,5 раза ниже – чем в Новой Москве (при том, что многие города ближнего Подмосковья находятся ближе к МКАДу, чем локальные центры Новой Москвы).

Рейтинг подмосковных городов по стоимости вторичного жилья и по динамике роста цен в мае, по данным ИРН.
Топ-3 – Реутов, Долгопрудный и Одинцово – приближаются уже к ценам Новой Москвы (170-180 тыс. за кв. м). Появление метро в Долгопрудном через три года может сразу добавить к цене квартир ещё 10-15% (это устоявшаяся надбавка к стоимости жилья на территории, куда приходит метро)

Путин на ПМЭФ: «Предлагаю продлить программу льготной ипотеки в России ещё на один год — до 1 июля 2022 года».
При этом ставка кредита по этой госпрограмме возрастет до 7%, (с нынешних 6,5%) а максимальная сумма кредита составит 3 млн. руб. для всех регионов.

С одной стороны, это позитивная новость для строительной отрасли. А также это говорит о сильных лоббистских возможностях вице-премьера Хуснуллина, который в аппаратной борьбе смог победить связку главы Минфина Силуанова и главы ЦБ Набиуллиной – они пробивали полное сворачивание льготной ипотеки в более, чем 50 регионах страны.

С другой стороны, это половинчатая победа Хуснуллина и Минстроя РФ.
Новые условия по льготной ипотеке с пределом кредитования в 3 млн. руб. для всех регионов – сильный удар по строительной отрасли крупных городов.
Максимальная сумма, которую можно взять в кредит по прежней программе, была 6 млн. рублей для регионов и 12 млн. рублей для Москвы, Московской области, Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

Это наверняка уполовинит спрос на новостройки в Московской и Петербургской агломерации, и на 10-20%– рынки Краснодара, Казани, Екатеринбурга.
А вот для остальных региональных центров 3 млн. кредита будет достаточно – средняя сумма ипотеки там была в начале 2021 года около 2 млн. руб.

Если же говорить только о Московской и Петербургской агломерации, то рынок там в 2022 году начнёт остывать от перегрева. А вот предстоящие месяцы может быть бум запросов на льготную ипотеку – покупатели квартир захотят успеть вскочить в последний вагон программы с кредитом по 6,5% и максимальной суммой кредита до 12 млн. руб.

Новый канал наших коллег @VdovaRokfellera доказывает, что экономика - это и детектив, и триллер, и комедия. Криптовалютная лихорадка, разгон и манипулирование рынком, правда о госбюджете и тех, кто его пилит. Присоединяйтесь и зарабатывайте вместе с Вдовой Рокфеллера

В России, как уже указывал @proeconomics, ключевой показатель, на который ориентируется правительство – уровень инфляции. В США же – уровень безработицы. И свежий отчёт по занятости показал неоднозначные тенденции в американской экономике.
- Изменение количества рабочих мест вне сельского хозяйства: +559 тыс. против ожидаемых +675тыс. и пересмотренного +278 тыс. в апреле.
- Уровень безработицы: 5,8% против прогноза 5,9% и 6,1% в апреле.
- Средняя почасовая оплата в месячном исчислении: 0,5% против ожидаемых 0,2% и 0,7% в апреле.

В целом, экономике США по-прежнему не хватает примерно 7,6 млн. рабочих мест до уровня, существовавшего до пандемии с февраля 2020 года, и потребуется более года, чтобы восполнить этот дефицит при нынешних темпах роста рабочих мест. Это говорит о том, что экономика восстанавливается, но темпами ниже прогноза.
Кроме того, снижение уровня безработицы также сопровождалось неожиданным падением уровня экономической активности до 61,6% с 61,7% в апреле, что свидетельствует о меньшей доле безработных американцев, вернувшихся на рынок труда.
Но этим летом рынок труда должен начать усиленно расти, поскольку в июне истекает срок действия страховых выплат по безработице в период пандемии, и это заставит многих безработных выходить на работу.

Инвестфондам разонравились вложения в биткоин

Все первые автомобильные компании, выпустившие акции в 1890-х годах, были компаниями по производству электромобилей.
Спустя 120 лет Tesla и другие производители е-мобилей восполняют этот пробел

Литий – металл будущего, так как он – основной компонент для батарей в электромобилях. Мировой спрос на него с нынешних 80 тыс. тонн в год может вырасти до 300 тыс. тонн к 2035 году, а цена – в 5 раз. Проблемой пока является вторичное использование лития из отработанных батарей (в отличие от кобальта, который легко извлекается из батарей на вторичную переработку). Пока эта проблема не решена, значимость трёх главных стран производителей лития – Чили, Австралия и Аргентина – будет только расти (как и их заработки на литии).

Запасы лития в России составляют около 900 тыс. тонн. Но выпуск лития в России только предполагается - к 2023 году до 2 тыс. тонн. В России литий выпускают подконтрольные «Росатому» и РУСАЛу предприятия.

Крупные нефтяные компании мира начали активно проводить декарбонизацию с помощью ВИЭ. Энергетический бюллетень Сколково (март, 2021) приводит эти примеры.
«Практически все ведущие нефтегазовые компании реализуют проекты внедрения ВИЭ.
Компания Oman Petroleum разработала проект Miraah по повышению нефтеотдачи, для его энергообеспечения задействована солнечная энергия. Одной из крупнейших в мире является солнечная тепловая станция мощностью 1.021 МВт стоимостью $600 млн. в Южном Омане. Тепловая энергия в виде пара используется для повышения нефтеотдачи на месторождении Амал. Это позволяет стране перенаправить сэкономленный в рамках проекта природный газ для удовлетворения растущего промышленного спроса и предотвратить 300 тыс. т выбросов СО2 в год.

Использование солнечных панелей в офисах, пунктах реализации продукции, распределительных терминалах, на перерабатывающих заводах и на морских платформах в Китае, Индии, Италии, Сингапуре и Швейцарии позволяет компании Shell производить больше электроэнергии и сокращать выбросы ПГ на 4500 т эквивалента СО2 ежегодно.
Компания BP во Вьетнаме эксплуатирует солнечную электростанцию мощностью 48,3 МВт, её выработка 80 млн кВт·ч в год, что позволяет и сократить выбросы СО2 на 80 тыс. т в год.

PetroChina активно занимается коммерциализаций геотермальных ресурсов за счёт одновременной разработки нефтяных месторождений и термальных полей. В частности, реализован проект по геотермальному обогреву помещений общей площадью 2,3 млн. кв. м в городе Новый Каофейдьен (провинция Хэбей, Китай). Это крупнейший в Китае проект по геотермальному обогреву. Впервые удалось добиться нулевых выбросов и исключить пылевое загрязнение при сжигании угля, таким образом, Каофейдьен стал первым свободным от пыли городом в регионе Таншань. Ежегодно проект позволяет сэкономить 53,6 тыс. т угольного эквивалента и сократить выбросы углекислого газа на 140,4 тыс. т, что равноценно высадке 500 тыс. деревьев.

Компания Equinor занимается установкой ветрогенераторов в Северном море. Проект Hywind Tampen — плавучая ВЭС мощностью 88 МВт, которая обеспечивает электроэнергией месторождения Snorre и Gullfaks в норвежских водах Северного моря. Это первая в мире плавучая ВЭС, созданная для работы на морских нефтегазовых платформах.
Использование биотоплива для производства электроэнергии также перспективно для нефтегазового сектора. Примеры тому — проекты, которыми занимается итальянская компания Eni, в частности, проект переработки отходов в топливо на биоперерабатывающей станции Gela. Это пилотный проект по использованию солнечной энергии и углекислого газа, полученного на перерабатывающем заводе в Рагузе (Сицилия), чтобы искусственно стимулировать рост водорослей. Водоросли используются для очистки загрязненной воды, которая затем направляется на производственные нужды.

В США солнечные панели используются для питания разнообразных датчиков или для катодной защиты на трубопроводах. Существуют также проекты, где энергия солнца используется для питания компрессорных станций на газопроводах - например, проект оператора ГТС компания Enbridge в штате Нью-Джерси. Реализация такого проекта позволит снизить выбросы компрессорной станции на 58,5 тыс. т СО2 в течение жизненного цикла».

Продолжаю обзор своих инвестиций через Comon «Финама».
В «Накопительной» стратегии всё спокойно. Как и спокойно у России в отношениях с внешним миром. Макроэкономической и внешнеполитической стабильности должна прибавить встреча президентов США и России 16 июня. Тем временем из госдолга потихоньку выходят нерезиденты, их доля уже меньше 20%, и это тоже прибавляет стойкости ОФЗ.

Тем временем «Гибридная» стратегия за неделю прибавила почти 1,5 п.п., и теперь её доходность с декабря прошлого года составляет 12,7%. В прошлом году она принесла почти 28%, и сейчас пока идёт похожим темпом к тому результату.

В стратегии произошли небольшие изменения: в ней появились акции госбанка ВТБ и золотодобывающе-рудной компании «Петропавловск».
Что касается «Петропавловска», то это смелая, но, возможно, дальновидная покупка. Акции компании недавно были на дне, упав туда с пиков лета прошлого года (когда они только вышли на Мосбиржу) – с 40 рублей за акцию до 25. Но в последнюю неделю они стали отрастать. Причина – окончание корпоративного конфликта между совладельцами и прогнозы на рост стоимости золота. В прошлом году «Петропавловск» добыла 17 тонн золота (+6%). По итогам 2020 года компания увеличила EBITDA на 32%, до $350 млн, аналитики ожидали, что этот показатель составит $330 млн. В этом году результаты должны быть лучше.
По данным Всемирного совета по золоту, спрос на золото в слитках и монетах в I квартале достиг максимума с конца 2016 года. Спрос на золото как на инвестиционный актив начинает расти, когда увеличивается волатильность на рынках, а также при высоких инфляционных ожиданиях.
И всё же мне кажется, что главным драйвером роста для «Петропавловска» станет нормализация корпоративного управления, серьёзно подорванного недавними конфликтами в компании.

Акции же ВТБ с начала года выросли на треть. Этот госбанк по уровню самопрезентации и PR всегда уступал другому госбанку – Сберу. Но в последний год от консервативной политики ВТБ стал переходить к более современной. В период с января по апрель 2021 года чистая прибыль ВТБ выросла на 182% к аналогичному периоду прошлого года и достигла 114,6 млрд. руб. И ещё один фактор - руководство банка подтвердило, что планирует продолжать направлять 50% чистой прибыли на дивидендные выплаты. Это означает дивидендную доходность в 2021-м на уровне 7,5-8%.

Главная же мировая новость недели: страны G-7 договорились о том, что единая ставка налога на прибыль крупных корпораций должен составлять не менее 15%. Глава Минфина ФРГ Олаф Шольц назвал достигнутую договорённость «налоговой революцией». Но 15% - не тот налог, которого ожидали экономисты. Речь первоначально шла о 18% и даже 20%. И одних усилий G-7 в данном направлении недостаточно, как минимум нужно решение стран ОЭСР. Тем не менее, пусть это и осторожный, но первый шаг в борьбе с офшоризацией крупных компаний, типа Apple, Google, Amazon и Microsoft, которые платили налоги не по месту производства, а по месту регистрации (вроде Голландии и Ирландии), и в среднем всего 12,5% корпоративного налога.
Но даже такой шаг опустошит авуары крупных компаний на десятки миллиардов долларов в год.

По сложившейся традиции смотрим ещё стратегии Comon от «Финама».
Понравилось название этой стратегии – «Самая простая стратегия». Самое простое сейчас – следовать за рынком. Умеренные плечи, умеренные шорты – в общем всё умеренное. С начала года её доходность – 21,8%. Хороший результат. Как гласит русская пословица, «просто живут лет со ста, а хитрецы — лет до тридцати».

#инвестиции

В продолжение темы того, как переход на электромобили изменит сегмент автопроизводства:
«Ещё один существенный сдвиг, связанный с массовым переходом на электромобили, ожидается в послепродажном обслуживании и логистике запасных частей. Продажа запчастей и обслуживание составляет 10-14% доходов автомобильных дилеров. После пяти лет владения автомобилем 40-45% затрат владельца традиционного авто приходится на расходные материалы и элементы двигателя. Другие 45% - на стоимость работ техобслуживания и ремонта.

Электромобиль имеет другую структуру обслуживания. При отсутствии традиционного двигателя и упрощённой коробке передач количество подвижных деталей резко снижается. Это снижает затраты владельца на элементы двигателя и расходные материалы (фильтры, масла и т.д.) Поэтому послепродажные услуги будут сдвигаться в сторону обслуживания сложных электронных систем электромобиля.

Также бенефициаром отрасли станут производители батарей.
В отличие от двигателей внутреннего сгорания срок службы литиевых батарей при нынешних технологиях составляет 5-6 лет и требует по крайней мере одной замены в течение полезного срока службы автомобиля. Это генерирует масштабный спрос на замену батарей со стороны потребителей».
(«Особенности процесса глобализации в отраслях и комплексах мировой экономики», ИМЭМО РАН, 2020)

В январе-апреле 2021 года введено 23,8 млн. кв. м жилья, по данным Росстата. Это на 27,8% или на 5,2 млн. кв. м больше, чем за аналогичный период 2020 года.
Но на графике видно, что такой рост произошёл в т.ч. из-за эффекта низкой базы в марте-апреле 2020 года, с началом коронавирусных ограничений в экономике. И это статистическое искажение будет заметно до статистических данных в августе.

Тем не менее, если сравнивать с тем же периодом 2019 года, то рост ввода жилья в 2021-м будет также выше на треть.
Приток денег от льготной ипотеки, а также от материнского капитала (уже за первого ребёнка, а не за второго, как ранее – в общей сложности это до 200 млрд. руб. в год) сильно сказался на росте новых проектов у застройщиков.

Бум электромобилей потребует в этом десятилетии расходов на строительство заводов по производству литий-ионных аккумуляторов в размере $560 млрд.
Вместе с другими видами электрифицированного транспорта и хранения годовой спрос на батареи приблизится к 7 тераватт-часам (ТВтч) в 2030 году. Сейчас эти мощности всего 0,76 ТВтч.

На Азию приходилось 76% мощности в 2020 году, но в этом десятилетии основные инвестиции придутся на Европу, и её доля достигнет 40%. Около 7% будет приходиться на Tesla. Среди компаний в мировые лидеры по производству литий-ионных аккумуляторов к концу 2020-х должен вырваться Volkswagen с долей в 12% от всего мирового производства. Он объявил о шести европейских гигафабриках (первая начнёт работу в этом году).