#офз #репо #акции #прогнозытренды
Ничего хорошего об ОФЗ и от ОФЗ
3 недели назад мы писали, что всплеск в котировках ОФЗ похож на просто всплеск. А затем 26 апреля ЦБ не только сохранил ключевую ставку на 16%, но и на словах сократил маневр для ее снижения в обозримом будущем.
Мы оказались правы, что не добавляет радости. ОФЗ вернулись к погружению (см. динамику Индекса гособлигаций RGBI, нижняя часть - индекс полной доходности, включая купоны). В ответ на очередную жесткость регулятора еще и денежный рынок (однодневные сделки РЕПО с ЦК, оранжевая линия на графике доходностей) пошел вверх. То ли отражая нехватку денег на торгах, то ли потерю надежд на их дешевизну.
Надежды дешевизну и смягчение долго питали и ОФЗ. Оставляя доходности госбумаг относительно невысокими (13,8-15,5% по разной длины ОФЗ сейчас – тоже немного) и создавая опасность роста этих доходностей и падения котировок в будущем. С конца апреля у прикладного будущего новый этап.
В нашем чате возникают вопросы, где же пик ОФЗ-доходностей? Универсальный ответ: если не понимаете, что происходит на рынке (мы чаще не понимаем), ставьте на тренд. В случае с госбумагами есть тренд снижения котировок и роста доходностей.
На нынешних уровнях 2 года назад ОФЗ были близки к состоянию паники. Тогда можно было ставить на разворот. Сегодня паники нет. Есть тлеющее беспокойство. Для разворота, как правило, недостаточное. Да и беспокоиться, возможно, нужно не только за судьбу ОФЗ, но и за госбанки. Для которых ОФЗ – важный актив и часть баланса.
И про акции. Не только дорогие, но дорожающие деньги акциям не в плюс. Если индекс МосБиржи вывалится из сложившегося в апреле-мате диапазона вниз (ниже 3 400 п.), будем сокращать вес акций в портфелях акций / денег. В пользу денег.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Ничего хорошего об ОФЗ и от ОФЗ
3 недели назад мы писали, что всплеск в котировках ОФЗ похож на просто всплеск. А затем 26 апреля ЦБ не только сохранил ключевую ставку на 16%, но и на словах сократил маневр для ее снижения в обозримом будущем.
Мы оказались правы, что не добавляет радости. ОФЗ вернулись к погружению (см. динамику Индекса гособлигаций RGBI, нижняя часть - индекс полной доходности, включая купоны). В ответ на очередную жесткость регулятора еще и денежный рынок (однодневные сделки РЕПО с ЦК, оранжевая линия на графике доходностей) пошел вверх. То ли отражая нехватку денег на торгах, то ли потерю надежд на их дешевизну.
Надежды дешевизну и смягчение долго питали и ОФЗ. Оставляя доходности госбумаг относительно невысокими (13,8-15,5% по разной длины ОФЗ сейчас – тоже немного) и создавая опасность роста этих доходностей и падения котировок в будущем. С конца апреля у прикладного будущего новый этап.
В нашем чате возникают вопросы, где же пик ОФЗ-доходностей? Универсальный ответ: если не понимаете, что происходит на рынке (мы чаще не понимаем), ставьте на тренд. В случае с госбумагами есть тренд снижения котировок и роста доходностей.
На нынешних уровнях 2 года назад ОФЗ были близки к состоянию паники. Тогда можно было ставить на разворот. Сегодня паники нет. Есть тлеющее беспокойство. Для разворота, как правило, недостаточное. Да и беспокоиться, возможно, нужно не только за судьбу ОФЗ, но и за госбанки. Для которых ОФЗ – важный актив и часть баланса.
И про акции. Не только дорогие, но дорожающие деньги акциям не в плюс. Если индекс МосБиржи вывалится из сложившегося в апреле-мате диапазона вниз (ниже 3 400 п.), будем сокращать вес акций в портфелях акций / денег. В пользу денег.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности #прогнозытренды
Доходности ВДО вернулись в лето 2022. И это не похоже на возможность
На рынке облигаций чаще смотрят на актуальные доходности бумаг. Но иногда на мысли наводит не их статика, а динамика.
На графиках некоторые облигации из трех основных отраслевых групп ВДО – микрофинансовых компаний, лизингодателей и застройщиков. История изменения их доходностей, начиная с 2022 года. В преддверии и в процессе новейшего витка истории.
Доходности ушли на уровни лета 2022. Тогда на рынке еще были настроения апатии и страха. Но ключевая ставка уже опустилась с 20% к 9,5%.
Сейчас страха нет. Но ключевая ставка 16%.
Переводя в причинно-следственные связи, тогда были созданы предпосылки для роста цен и снижения доходностей: КС заметно отошла от пика, ЦБ рапортовал об обуздании инфляции с готовностью сокращать ставку дальше. Паника рынка тоже была позади. Как подтверждение, мобилизация, до которой оставались короткие месяцы, шокировала, скорректировала фондовый рынок, но повторно не обрушила. Те, кто покупал, заработал.
Сегодня, на сходных уровнях доходностей, как будто всё наоборот. И по условиям, и, вероятно, по последствиям.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Доходности ВДО вернулись в лето 2022. И это не похоже на возможность
На рынке облигаций чаще смотрят на актуальные доходности бумаг. Но иногда на мысли наводит не их статика, а динамика.
На графиках некоторые облигации из трех основных отраслевых групп ВДО – микрофинансовых компаний, лизингодателей и застройщиков. История изменения их доходностей, начиная с 2022 года. В преддверии и в процессе новейшего витка истории.
Доходности ушли на уровни лета 2022. Тогда на рынке еще были настроения апатии и страха. Но ключевая ставка уже опустилась с 20% к 9,5%.
Сейчас страха нет. Но ключевая ставка 16%.
Переводя в причинно-следственные связи, тогда были созданы предпосылки для роста цен и снижения доходностей: КС заметно отошла от пика, ЦБ рапортовал об обуздании инфляции с готовностью сокращать ставку дальше. Паника рынка тоже была позади. Как подтверждение, мобилизация, до которой оставались короткие месяцы, шокировала, скорректировала фондовый рынок, но повторно не обрушила. Те, кто покупал, заработал.
Сегодня, на сходных уровнях доходностей, как будто всё наоборот. И по условиям, и, вероятно, по последствиям.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#прогнозытренды #рубль #облигации #акции #ключеваяставка
Рубль вверх, облигации интересны, акции вниз, ключевая ставка на месте
• Рубль. Укрепление, скорее, продолжится. Оттока капитала нет. К росту импорта предпосылок немного. Соответственно, нет и большого спроса на валюту.
Плюс высокая ключевая ставка. Наконец-то, не просто высокая, а высокая на долгую перспективу. В восприятии участников валютного рынка, как минимум.
Почему бы в этой комбинации обстоятельств доллару и евро не подешеветь к рублю еще 5-10%?
Правда, сложившаяся экономическая модель – триумф госсектора и госсубсидирования – выглядит не только устойчивой, но и конечной. Цены на нефть относительно высоки, резервы еще не потрачены, а с нового года бюджет пополнит повсеместный рост налогов. Пока какой-то из этих факторов откажет (даже налоги могут подвести из-за падения собираемости), давая понятный сигнал к покупке валюты, мы в фазе устойчивости.
• Долгое падение рынка облигаций довело их до интересных уровней. Не будем утверждать, но дальше падать будет сложно. Мы, вероятно, +/- на будущей неделе начнем покупки и сокращение денежной позиции. Чего не делали с начла прошлой осени. Да и крепкий рубль, даже в паре / за счет запретительной ставки – всё-таки плюс для рублевых же облигаций. Витки инфляции и падение нацвалюты для них разрушительнее череды дефолтов.
• Акции. Вероятная траектория – вниз. Высокая ключевая ставка давно могла охладить рынок акций. Но рынок держался на низкой оценке и дивидендах. Дивидендов стало меньше, и поддержка не выдержала. Сделать от нынешних уровней еще -10-15% – вариант, претендующий на реалистичность. Мы и были сдержанны относительно акций, и сокращали их долю на прошедшей и наступившей неделе (и продолжим сокращать). Но обязательно и всерьез подумаем о покупке через пару-тройку месяцев.
• И о ключевой ставке. Предполагаем, что повышаться она не будет. ЦБ видит не только инфляцию, но и рубль, облигации и акции. Они подъема не требуют. Хотя ЦБ всегда сумеет удивить.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Рубль вверх, облигации интересны, акции вниз, ключевая ставка на месте
• Рубль. Укрепление, скорее, продолжится. Оттока капитала нет. К росту импорта предпосылок немного. Соответственно, нет и большого спроса на валюту.
Плюс высокая ключевая ставка. Наконец-то, не просто высокая, а высокая на долгую перспективу. В восприятии участников валютного рынка, как минимум.
Почему бы в этой комбинации обстоятельств доллару и евро не подешеветь к рублю еще 5-10%?
Правда, сложившаяся экономическая модель – триумф госсектора и госсубсидирования – выглядит не только устойчивой, но и конечной. Цены на нефть относительно высоки, резервы еще не потрачены, а с нового года бюджет пополнит повсеместный рост налогов. Пока какой-то из этих факторов откажет (даже налоги могут подвести из-за падения собираемости), давая понятный сигнал к покупке валюты, мы в фазе устойчивости.
• Долгое падение рынка облигаций довело их до интересных уровней. Не будем утверждать, но дальше падать будет сложно. Мы, вероятно, +/- на будущей неделе начнем покупки и сокращение денежной позиции. Чего не делали с начла прошлой осени. Да и крепкий рубль, даже в паре / за счет запретительной ставки – всё-таки плюс для рублевых же облигаций. Витки инфляции и падение нацвалюты для них разрушительнее череды дефолтов.
• Акции. Вероятная траектория – вниз. Высокая ключевая ставка давно могла охладить рынок акций. Но рынок держался на низкой оценке и дивидендах. Дивидендов стало меньше, и поддержка не выдержала. Сделать от нынешних уровней еще -10-15% – вариант, претендующий на реалистичность. Мы и были сдержанны относительно акций, и сокращали их долю на прошедшей и наступившей неделе (и продолжим сокращать). Но обязательно и всерьез подумаем о покупке через пару-тройку месяцев.
• И о ключевой ставке. Предполагаем, что повышаться она не будет. ЦБ видит не только инфляцию, но и рубль, облигации и акции. Они подъема не требуют. Хотя ЦБ всегда сумеет удивить.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#прогнозытренды #рубль #акции #офз #облигации #вдо
Прогнозы: рубль, акции, облигации. Недолгая радость рынка
Рубль. Пока крупнейшие банки с таким азартом привлекают рубли на вклады, за нацвалюту можно не беспокоиться. В экономике текущего дня рубль – самый востребованный и доходный инструмент хранения капитала. В какой-то момент возникнет проблема возврата вкладчикам их высоких процентов. Но либо мы ее преувеличиваем, либо и в любом случае это не проблема настоящего и ближайшего будущего.
Если за рубль сейчас дают около 17% годовых, то за доллар на внутреннем денежном рынке (долларовое РЕПО с ЦК на МосБирже) – всего примерно 1% годовых (год назад было 5-10%). Так что 85 рублей за доллар и 90 за евро – вероятно, следующие точки на карте.
Акции. Для них вышесказанное давно не повод для оптимизма. Отскок Индекса МосБиржи на решении ЦБ сохранить ключевую ставку на 16% оказался только отскоком. Да и чему рынок акций радовался? Тому, что и так удушающие объятия рынка денежного не стали еще крепче? Повторим сказанное парой недель раньше: дорогие деньги, отказ от дивидендов и всё-таки 1,5 года фондового роста – угнетающий набор факторов. Всё ещё сомнительно, что акции ложатся на дно. Основной сценарий для нас – дальнейшее погружение.
Облигации. Вчера индекс RGBI-TR (индекс ОФЗ полной доходности, включающий изменение цен и накопление купонов) откатился вниз, списав прирост последних трех сессий. Неутешительная динамика ОФЗ сказывается на всём рынке облигаций, который (судя по его розничному сегменту, в котором мы активно оперируем) продолжает терять ликвидность.
Видимо, ОФЗ ждут новые рубежи на пути котировок вниз и доходностей вверх. По законам жанра столь долгий тренд просадки гособлигаций должен завершиться паническими продажами. Их еще не было.
Что до сектора корпоративных облигаций, в частности ВДО-сегмента, то, возможно, основное падение позади. А сейчас – расползание спредов покупки и продажи, сокращение первичного предложения и уход в тень.
Не является инвестиционной рекомендацией
Прогнозы: рубль, акции, облигации. Недолгая радость рынка
Рубль. Пока крупнейшие банки с таким азартом привлекают рубли на вклады, за нацвалюту можно не беспокоиться. В экономике текущего дня рубль – самый востребованный и доходный инструмент хранения капитала. В какой-то момент возникнет проблема возврата вкладчикам их высоких процентов. Но либо мы ее преувеличиваем, либо и в любом случае это не проблема настоящего и ближайшего будущего.
Если за рубль сейчас дают около 17% годовых, то за доллар на внутреннем денежном рынке (долларовое РЕПО с ЦК на МосБирже) – всего примерно 1% годовых (год назад было 5-10%). Так что 85 рублей за доллар и 90 за евро – вероятно, следующие точки на карте.
Акции. Для них вышесказанное давно не повод для оптимизма. Отскок Индекса МосБиржи на решении ЦБ сохранить ключевую ставку на 16% оказался только отскоком. Да и чему рынок акций радовался? Тому, что и так удушающие объятия рынка денежного не стали еще крепче? Повторим сказанное парой недель раньше: дорогие деньги, отказ от дивидендов и всё-таки 1,5 года фондового роста – угнетающий набор факторов. Всё ещё сомнительно, что акции ложатся на дно. Основной сценарий для нас – дальнейшее погружение.
Облигации. Вчера индекс RGBI-TR (индекс ОФЗ полной доходности, включающий изменение цен и накопление купонов) откатился вниз, списав прирост последних трех сессий. Неутешительная динамика ОФЗ сказывается на всём рынке облигаций, который (судя по его розничному сегменту, в котором мы активно оперируем) продолжает терять ликвидность.
Видимо, ОФЗ ждут новые рубежи на пути котировок вниз и доходностей вверх. По законам жанра столь долгий тренд просадки гособлигаций должен завершиться паническими продажами. Их еще не было.
Что до сектора корпоративных облигаций, в частности ВДО-сегмента, то, возможно, основное падение позади. А сейчас – расползание спредов покупки и продажи, сокращение первичного предложения и уход в тень.
Не является инвестиционной рекомендацией
#акции #облигации #офз #прогнозытренды
Российский фондовый рынок. Невосприимчивость к плохим новостям – плохая новость
Консенсус мнений – классическая ловушка фондового рынка.
Расхожее мнение сейчас, в результате долгого снижение облигационного, в особенности ОФЗ-рынка и не такого долгого и драматичного падения рынка акций – что «всё в цене». Под всем понимается в первую очередь потенциальное повышение ключевой ставки и санкции против Московской биржи.
Падения требуют объяснений, и объяснения находятся. Обеспечивая участникам рынка психологический комфорт независимо от обстоятельств.
А обстоятельства, даже в призме приведенных негативных фактов, не очень. Официальные данные отражают рост инфляции (реально ощущаемая инфляция как реально ощущаемая температура – другая). Бан на организованный валютный рынок в моменте выглядит как подарок рублю, но создает транзакционные издержки, которые добавляют инфляционному тренду сил.
Полгода 16-й ключевой ставки в разы сжали рынок корпоративных облигаций (в ВДО – в 3-5 раз). Дефолты в такой ситуации – уже не вопрос, а ответ.
Причем выглядит это как эксцесс. Экономика-то растет. Но на бюджетном импульсе и всё больше от него зависит. Импульс по определению конечен.
Минфин теперь занимает под 15%+. При официальной инфляции 8,5%. ОФЗ – бумаги в нацвалюте. В случае трудностей с облуживанием дефолт невозможен (для нас – почти). Возможна денежная эмиссия для его покрытия.
Как всегда, не всё однозначно. Против отказа компаний от дивидендов стоит, например, некоторое удешевление денег на денежном рынке (эффективная ставка РЕПО с ЦК опустилась примерно с 17% до 16%).
Однако сам спектр наблюдений за то, что риски, как минимум, есть. И что они понятны и в цене, сомнительно.
Наше мнение не в том, что рынок точно обвалится. Мы не знаем. Мы предполагаем, что при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти.
На графиках - Индекс полной доходности ОФЗ и Индекс МосБиржи
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Российский фондовый рынок. Невосприимчивость к плохим новостям – плохая новость
Консенсус мнений – классическая ловушка фондового рынка.
Расхожее мнение сейчас, в результате долгого снижение облигационного, в особенности ОФЗ-рынка и не такого долгого и драматичного падения рынка акций – что «всё в цене». Под всем понимается в первую очередь потенциальное повышение ключевой ставки и санкции против Московской биржи.
Падения требуют объяснений, и объяснения находятся. Обеспечивая участникам рынка психологический комфорт независимо от обстоятельств.
А обстоятельства, даже в призме приведенных негативных фактов, не очень. Официальные данные отражают рост инфляции (реально ощущаемая инфляция как реально ощущаемая температура – другая). Бан на организованный валютный рынок в моменте выглядит как подарок рублю, но создает транзакционные издержки, которые добавляют инфляционному тренду сил.
Полгода 16-й ключевой ставки в разы сжали рынок корпоративных облигаций (в ВДО – в 3-5 раз). Дефолты в такой ситуации – уже не вопрос, а ответ.
Причем выглядит это как эксцесс. Экономика-то растет. Но на бюджетном импульсе и всё больше от него зависит. Импульс по определению конечен.
Минфин теперь занимает под 15%+. При официальной инфляции 8,5%. ОФЗ – бумаги в нацвалюте. В случае трудностей с облуживанием дефолт невозможен (для нас – почти). Возможна денежная эмиссия для его покрытия.
Как всегда, не всё однозначно. Против отказа компаний от дивидендов стоит, например, некоторое удешевление денег на денежном рынке (эффективная ставка РЕПО с ЦК опустилась примерно с 17% до 16%).
Однако сам спектр наблюдений за то, что риски, как минимум, есть. И что они понятны и в цене, сомнительно.
Наше мнение не в том, что рынок точно обвалится. Мы не знаем. Мы предполагаем, что при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти.
На графиках - Индекс полной доходности ОФЗ и Индекс МосБиржи
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности