Мы продолжаем придерживаться мнения, что рынок рублевых облигаций, если уже не нащупал дно, то находится в его близи. Несмотря на то, что в начале текущей недели цены облигаций, в целом, снижались, само снижение – относительно скромное. По крайней мере, в сравнении с падением августа. На прошлой неделе цены и вовсе были стабильны. С высокой вероятностью, коррекция облигационного рынка, начавшаяся в середине апреля, пребывает в заключительной стадии, и сейчас цены облигаций и доходности комфортны для покупок. Заметим, наибольшее давление оказывалось на госбумаги, в силу выхода большого числа нерезидентов из рынка. Корпоративный сектор гораздо более стойко сопротивляется снижению. Так, индекс цен гособлигаций, рассчитываемый Московской биржей, с середины апреля по настоящий момент на 11 пунктов (11% от номинала), а аналогичный индекс корпоративных бумаг – на 5 пунктов (5% от номинала). Вероятно, тогда как снижение госсектора, возможно, все еще не окончено, корпоративный сектор облигаций уже готов к отскоку.

Появившееся в лентах информагентств сообщение, что Банк России рассматривает возможность повышения ключевой ставки, пока стоит оценивать как возможность маловероятную. Конечно, инфляция сейчас повысится с июльских 2,5% до 4-5%, и то постепенно, но даже такой уровень не даст Центробанку достаточных оснований для повышения ключевой ставки. Таким образом, рассматривать политику регулятора как потенциальный риск для облигационного рынка, не следует.

Настораживает динамика рубля. После стремительного провала его котировок в первой половине августа, мы резонно ожидали остановки ослабления и стабилизации курса. Отчасти так и произошло: пара доллар/рубль не вышла к 70, осталась вблизи 67-68 рублей. Однако, если взглянуть на график пары, мы видим фигуру «восходящий треугольник», когда каждый следующий минимум выше предыдущего. Такая графическая комбинация способна выбросить цену пары к 70-70,5 рублям. Однако такой всплеск цены оцениваем как локальный и итоговый в динамике последнего месяца. Главный сдерживающий фактор – нефтяные цены. При нынешнем курсе рубля и цене Brent в районе 77-79 долларов за баррель, мы имеем очень высокую рублевую цену нефти. При такой цене баланс валютного спроса и предложения все более тянет пару доллар/рубль вниз.

Наш рублевый портфель, как и ранее – это набор высокодоходных облигаций (на сегодня это 2 выпуска облигаций ООО «ДиректЛизинг», с купонами 15% и 13%, облигации производителя программного обеспечения ООО «Ред Софт», купон 14%, облигации ООО «ПР-Лизинг», купон 13%, 2 выпуска облигаций ООО Торговый дом «Мясничий», купон 13,5%). Портфель, невзирая на общее падение облигационного рынка, держит доходность выше 13%, причем с завидной стабильностью.

Подробный обзор в нашей регулярной рассылке и во вложении:

«Нерезиденты почти покинули рынок, сократив свою долю владения ОФЗ с 35% до примерно 10%, что, собственно, и стало причиной столь мощной просадки облигационного рынка», — говорит начальник управления по работе с состоятельными клиентами «Церих Кэпитал Менеджмент» Андрей Хохрин.
Подробнее - на banki.ru: http://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10651875

Андрей Хохрин, Начальник Управления по работе с состоятельными клиентами ИК "ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент":
Вероятность изменения ключевой ставки как на ближайшем, так и на последующих заседаниях Банка России – весьма низка. 7,25%, которые были установлены 26 марта – вполне комфортный уровень. И уровень компромиссный. С одной стороны, рынок облигаций, в особенности, рублевых гособлигаций заметно скорректировался. Если еще в начале лета ОФЗ давали менее 7% годовых, и это было ниже ключевой ставки, то сейчас доходности тех же бумаг достигают 8,5-8,9%. Положительный спред доходностей и ставки – более 1,5%, в среднем. Казалось бы, такой спред должен настраивать регулятор на повышение базовых ставок. Однако инфляция 3,1%, а таргет по ней – 4%, MosPrime – 7,2-7,6%. Так что повышение ставки будет выталкивать ее из макроэкономических реалий. Что касается снижения, то сейчас о нем говорить нет смысла. Рынки лихорадит, нацвалюта падает, и в такой ситуации даже -0,25% могут оказаться большим злом для рубля. Хотя, если смотреть на перспективу – скажем, на первый квартал 2019 года, то ожидать стоит именно дальнейшего понижения ключевой ставки. Во-первых, прогнозы МЭР и Банка России имеют в качестве целей не только инфляцию в 4%, но и ставку на уровне 6%. Во-вторых, не будем забывать о нефти. Brent торгуется вблизи 80 долларов за баррель. И ее цена в рублях при нынешнем валютном курсе – максимальная за всю историю. А значит, и бюджет будет сведен или в ноль, или с профицитом, и рубль, в дальнейшем, будет, скорее всего, нацелен на укрепление. Что до инфляции, то на низком потребительском спросе и после ее галопирования в 2014-2015 годах, опасаться нового всплеска цен вряд ли нужно. Поэтому пока ожидаем прежних значений ставки – 7,25%, а через 3-4 месяца можно готовиться к следующим шагам ЦБ по ее снижению.
http://elitetrader.ru/index.php?newsid=415771

Обновили динамику нашего Портфеля высокодоходных облигаций. Доходность 13,5%, невзирая на рыночные бури. Все очень хорошо!

Пока мы прогнозировали, что ставка ЦБ останется на прежнем уровне в 7,25%, ЦБ ее поднял до 7,5%. Досадно :) Но, вообще, тревожно. Игра в ставку (ее уже 2 раза в этом году понизили, и 1 раз повысили) создает у Банка России ощущение а то и уверенность в регулируемости денежного рынка через эту ставку. И когда финансовая буря грянет по-настоящему, уверенность может оказаться не только неоправданной, но и губительной.

FORBES - это всегда приятно. Статья про курс рубля. И ожиданиях его на 65-60. Автор - Андрей Хохрин.
http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/366781-ottolknulis-ot-dna-kurs-dollara-vernetsya-k-urovnyu-60-65-rubley

Наша статья о валюте в Форбсе (пост выше - ссылка на нее) - на сегодня, самый читаемый материал этого издания. Очень приятно!

Причиной такой ситуации является отсутствие в России исторически сложившейся культуры инвестирования, поскольку инвестирование стало доспупно только после распада СССР.

Наше мнение про инвестиции здесь и сейчас
http://www.banki.ru/news/columnists/?id=10652650

Цены на кофе опустились до минимума за 12 лет