#коронавирус #повесткадня
Притом, что пандемия в России продолжает ставить рекорды и числа заболевших, и числа летальных исходов, есть проявление и положительной тенденции. Это число активных случаев заболевания. Оно установило максимум 16 ноября (461,2 тыс. человек) и с того момента снижается. По итогам субботы 21 ноября число активных случаев - 451,5. Снижение длится всего неделю, а отступление от максимума всего на 2%. Но этот показатель отчасти отображает общую нагрузку на систему здравоохранения. Он не учитывает числа критических случаев. А судя по росту количества летальных исходов число критических случаев продолжает увеличиваться. И все же приведенный график свидетельствует, как минимум, о неоднородности пандемических процессов.

На графике: динамика числа активных случаев заболевания COVID-19 в России. Источник: https://www.worldometers.info/coronavirus/country/russia/

#прогнозытренды #рубль #доллар #eurusd #акции #облигации #нефть #золото #bitcoin

Рубль. Путь наименьшего сопротивления для рубля – от укрепления до стабилизации. Учитывая дешевизну нацвалюты, можно было бы ждать укрепления, но есть риски как со стороны возможного укрепления доллара – уже против базовой валютной корзины, так со стороны вероятной дестабилизации фондовых рынков. В начале осени я считал, что пара доллар/рубль способна достичь 85. Она преодолела 81 рубль. Но на этом, думаю, и установила перспективный максимум. Предполагаемый диапазон колебаний в дальнейшем пока можно определить в широких рамках – 73-80 рублей за доллар.

Интересна ситуация с самим долларом. Консенсус игроков рынка, причем игроков глобальных – доллар будет ослабевать, способен потерять, в частности, к евро до 20% в течение года. Отнесся бы с осторожностью к подобной уверенности. Рынок раз за разом идет против устоявшихся и разделяемых большинством идей. Если взглянуть на график EUR/USD с середины прошлого десятилетия, то несложно видеть тенденцию долгосрочного снижения евро к доллару. Нынешние 1,18-1,19 долларов за евро укладываются в коррекцию в рамках этой тенденции.

Консенсус мнений против доллара стоит учитывать, поскольку он косвенно отображает открытые против доллара позиции. Если консенсус достигнут, роста позиций ждать сложно. А вот их закрытия, по естественной причине выравнивания спекулятивного баланса – вполне. По этой причине обычно именно после наибольшей уверенности участников рынка в направленном движении того или иного актива, движение происходит в противоположную сторону.

Потенциал укрепления доллара важен тем, что доллар – антагонист для рынков акций, для драгметаллов и криптовалют. Рынки акций в ноябре совершили блестящее ралли. Если в отношении американского фондового рынка мнения всё еще не сложилось, то отечественные индексы, видимо, вновь на вершине. И наиболее вероятная дальнейшая траектория – движение вниз. Вероятность не означает утверждения. Но к такому развитию событий буду готовиться, в т.ч., скорее всего, через механизмы хеджирования наших облигационных портфелей PRObonds.

Пару слов про рублевые облигации. Продолжаю считать, что первый эшелон перегрет. И ОФЗ, и – в особенности – корпоративный сектор. Т.е. общерыночное снижение в России, если оно будет, коснется и облигаций. Про высокодоходный облигационный сегмент напишу в отдельном материале в начале наступившей недели.

Нефть. Тренд роста очерчен и пока, как я это вижу, способен сохраняться. Нефть – важный фактор рублевой стабильности. И один из плюсов к балансу этой стабильности.

Золото продолжает накопление риска. Потенциальное укрепление доллара и потенциальные фондовые коррекции одинаково плохи для драгметалла. Графическая формация перестала быть растущей. Преодоление вниз 1 850 дол./унц. способно спровоцировать дальнейшее заметное удешевление. Золото используется инвесторами как антиинфляционный хедж. Но на первых этапах раскручивания инфляционной спирали инвестиционные активы (акции, недвижимость, драгметаллы) вполне могут дешеветь, т.к. повышается потребность в деньгах. Этот риск стоит учитывать и в отношении золота, и в отношении находящегося вблизи исторического максимума биткоина.

#короткойстрокой #вдо
В паре слов про неэффективность фондового рынка. Приложена вырезка одного из мониторингов высокодоходных облигаций, который мы ведём. Наиболее низкая доходность в выборке - ТД "Мясничий", наиболее высокая "ИС Петролеум". Обе компании совершенно формально входят в единый холдинг АО "УК Голдман Групп", имеют аналогичные друг другу параметры надежности и риска. Но у рынка на это своё мнение ;)

#субфеды
В секторе облигаций регионов происходит ожидаемый рост размещений: за ноябрь прошло три размещения (Московская, Свердловская и Ульяновская области) и выпуски еще четырех регионов официально зарегистрированы (Омская, Свердловская, Нижегородская и Челябинская области). В реальности за декабрь на облигационный рынок может выйти еще больше регионов.

Ставки региональных выпусков в среднем не такие высокие, и могут едва конкурировать с эмитентами из первого эшелона корпоративного сектора. Однако такое сравнение нельзя считать корректным, так как по риск-профилю регионы более сопоставимы с ОФЗ, а федеральные власти по сути покрывают обязательства регионов в случае возникновения проблем с обслуживанием публичного долга.

Текущие экономические условия вынуждают переоценивать кредитоспособность регионов, за счет чего возникает разница в ставках. Поэтому любопытно посмотреть на изменения в прогнозах рейтинга регионов.

Негативный прогноз по российскому рейтингу кредитоспособности за 2020 год появился у 12 регионов: Белгородской, Иркутской, Кировской, Смоленской и Ульяновской областей, Красноярского и Ставропольского края, Ненецкого автономного округа, Республик Марий Эл, Саха (Якутия) и Чувашии. Снижение рейтинга произошло в Республике Башкортостан - с ruAAA до ruAA+.

Поэтому вполне ожидаемо, что на выпусках этих регионов спред к ОФЗ будет выше, чем 1-1,5%, как это было в размещенных в ноябре выпусках и выше, чем в среднем по обращающимся бумагам (около 0,9%). С такой доходностью и сопоставимым с федеральным риском можно уже работать и частным инвесторам.