#портфелиprobonds #сделки #золото В портфеле PRObonds #2 короткая позиция в золоте (для этого используется декабрьский фьючерс на золото на Московской Бирже) будет увеличена с 7,5% до 10% от капитала в случае ухода золота на спот-рынке ниже 1 880 долл./унц. Вчера позиция уже была увеличена на 2,5% (с 5% до 7,5%).
#долгиденьги
Для западных политиков всегда было важно иметь какое-либо обоснование для выполнения экономических мероприятий. И для наращивания долга оно уже найдено. На этот раз помогла ОЭСР, которая позитивно оценила фискальную политику стран Еврозоны и США за последние пять лет. По подсчетам организации, за последние несколько лет политика увеличения в долга в развитых странах работала более эффективно, чем в посткризисные времена.
В течение первого кризиса расхождение между ростом ВВП и изменением госдолга было разительным, а наращивание долга не имело нужного эффекта на экономику: например, в США в начале 2010-х увеличение госдолга на 2% дало отрицательное отклонение тренда роста ВВП на более чем 4%. К 2019 году как в Еврозоне, так и в Америке, политика и экономический рост синхронизировались. То есть увеличение или уменьшение долга приводит к однонаправленным и примерно схожим отклонениям от тренда роста ВВП.
Что это означает? В целом правительства достигли той монетарной цели, которая долгое время ими озвучивалась. Они хотели, чтобы долг работал на экономику, примерно как это влияет на развитие компании: за счет левериджа увеличивается объем денег, который обеспечивает рост экономики. После нескольких лет поиска реальных подтверждений этой гипотезе, западные страны добились сведения баланса в этой сфере.
В сегодняшние кризисные времена есть большой соблазн увеличить бюджетные траты, и применение этой политики особенно актуально. Помимо проведения мероприятий центробанков по наращиванию ликвидности, сложились формальные основания для увеличения и общего кредитного плеча. Отношение долга к ВВП в западных странах составляет 80% для Еврозоны и около 100% для США. И если для ключевых экономик Запада увеличение долга может и не создать дополнительных проблем, то для хронически проблемных экономик (Италии, Греции, Испании) дополнительные займы в среднесрочном периоде могут обернуться повторением долгового кризиса 2010-х годов.
В любых финансовых масштабах увеличение долга не всегда гарантирует рост, но увеличивает риски. Хорошие времена не наступят быстро, но обслуживание долга снова станет проблемой раньше, чем будет ощутим эффект кредитного плеча. Мы сможем увидеть уже реализовавшиеся долговые проблемы, которые негативно скажутся на ряде европейских экономик. Не беря в расчет политические разногласия, которые породит долговой кризис.
Для западных политиков всегда было важно иметь какое-либо обоснование для выполнения экономических мероприятий. И для наращивания долга оно уже найдено. На этот раз помогла ОЭСР, которая позитивно оценила фискальную политику стран Еврозоны и США за последние пять лет. По подсчетам организации, за последние несколько лет политика увеличения в долга в развитых странах работала более эффективно, чем в посткризисные времена.
В течение первого кризиса расхождение между ростом ВВП и изменением госдолга было разительным, а наращивание долга не имело нужного эффекта на экономику: например, в США в начале 2010-х увеличение госдолга на 2% дало отрицательное отклонение тренда роста ВВП на более чем 4%. К 2019 году как в Еврозоне, так и в Америке, политика и экономический рост синхронизировались. То есть увеличение или уменьшение долга приводит к однонаправленным и примерно схожим отклонениям от тренда роста ВВП.
Что это означает? В целом правительства достигли той монетарной цели, которая долгое время ими озвучивалась. Они хотели, чтобы долг работал на экономику, примерно как это влияет на развитие компании: за счет левериджа увеличивается объем денег, который обеспечивает рост экономики. После нескольких лет поиска реальных подтверждений этой гипотезе, западные страны добились сведения баланса в этой сфере.
В сегодняшние кризисные времена есть большой соблазн увеличить бюджетные траты, и применение этой политики особенно актуально. Помимо проведения мероприятий центробанков по наращиванию ликвидности, сложились формальные основания для увеличения и общего кредитного плеча. Отношение долга к ВВП в западных странах составляет 80% для Еврозоны и около 100% для США. И если для ключевых экономик Запада увеличение долга может и не создать дополнительных проблем, то для хронически проблемных экономик (Италии, Греции, Испании) дополнительные займы в среднесрочном периоде могут обернуться повторением долгового кризиса 2010-х годов.
В любых финансовых масштабах увеличение долга не всегда гарантирует рост, но увеличивает риски. Хорошие времена не наступят быстро, но обслуживание долга снова станет проблемой раньше, чем будет ощутим эффект кредитного плеча. Мы сможем увидеть уже реализовавшиеся долговые проблемы, которые негативно скажутся на ряде европейских экономик. Не беря в расчет политические разногласия, которые породит долговой кризис.
ИК "Иволга Капитал" провела первую сделку по размещению облигаций в качестве андеррайтера (мы осуществляли удовлетворение заявок и ведение расчетов). Организатор размещений - СБЦ.
https://t.me/Bonds_lab/5055
https://t.me/Bonds_lab/5055
Telegram
Bonds lab ⚗️
#ВДО #итогипервички
ГрупПроБ01 RU000A102580
ГрупПроБ01 RU000A102580
В понедельник 21 сентября российский фондовый рынок испытал самое значительное падение с весны. Что Вы об этом думаете?
Anonymous Poll
31%
Техническая коррекция. И было недорого, еще и подешевело. Надо брать!
29%
Может быть дороже, может быть дешевле. На все воля спекулятивного капитала.
39%
Вторая волна – открывай ворота. Падение только началось.
#портфелиprobonds #обзор
• /1/ Результаты
o Актуальные доходности портфелей (за 365 дней) составляют 12,9% годовых для портфеля PRObonds #1 и 9,9% для портфеля PRObonds #2. Портфели полностью доступны для копирования, все рекомендации публикуются заранее, до совершения сделки.
o Портфель #1, полностью ориентированный на облигации, хоть и содержит небольшую часть активов в деньгах, продолжает быстрыми темпами обгонять широкий облигационный рынок (приведена разница в динамике портфеля и индекса корпоративных облигаций Московской биржи).
• /1/ Результаты
o Актуальные доходности портфелей (за 365 дней) составляют 12,9% годовых для портфеля PRObonds #1 и 9,9% для портфеля PRObonds #2. Портфели полностью доступны для копирования, все рекомендации публикуются заранее, до совершения сделки.
o Портфель #1, полностью ориентированный на облигации, хоть и содержит небольшую часть активов в деньгах, продолжает быстрыми темпами обгонять широкий облигационный рынок (приведена разница в динамике портфеля и индекса корпоративных облигаций Московской биржи).
#портфелиprobonds #обзор
• /2/ Облигационные изменения
o На прошедшей неделе в портфели добавили облигации «Донского ломбарда». Также в последние дни уменьшены позиции в облигациях АПРИ «Флай Плэнинга», «МСБ-Лизинга», ЛК «Роделен», АО им. Т.Г. Шевченко. Причем последние изменения проходили очень аккуратно, малыми долями и без полного вывода из портфелей тех или иных бумаг. Впредь портфельные изменения также будут постепенными и ступенчатыми, чтобы не оказывать излишнего давления на котировки облигаций.
o В октябре, ноябре и декабре планируем, минимум, по одному новому облигационному размещению в месяц, все бумаги будут добавляться в портфели за счет уменьшения долей или полного вывода из портфелей других бумаг (в основном за счет уменьшения). Совокупная доля изменений в облигационной позиции портфелей до конца года – около 15% от активов.
• /2/ Облигационные изменения
o На прошедшей неделе в портфели добавили облигации «Донского ломбарда». Также в последние дни уменьшены позиции в облигациях АПРИ «Флай Плэнинга», «МСБ-Лизинга», ЛК «Роделен», АО им. Т.Г. Шевченко. Причем последние изменения проходили очень аккуратно, малыми долями и без полного вывода из портфелей тех или иных бумаг. Впредь портфельные изменения также будут постепенными и ступенчатыми, чтобы не оказывать излишнего давления на котировки облигаций.
o В октябре, ноябре и декабре планируем, минимум, по одному новому облигационному размещению в месяц, все бумаги будут добавляться в портфели за счет уменьшения долей или полного вывода из портфелей других бумаг (в основном за счет уменьшения). Совокупная доля изменений в облигационной позиции портфелей до конца года – около 15% от активов.
#портфелиprobonds #обзор
• /3/ Спекулятивные позиции портфеля #2 пока останутся прежними. До более низких ценовых уровней (близких к 1 500 долл./унц.) сохранится остаток короткой позиции во фьючерсе на палладий. Короткая позиция в золоте пока только набирает полный вес. Она может быть увеличена до 10 или даже 15% от активов портфеля. Следующее увеличение (с 7,5 до 10%) пока запланировано при уходе цены металла на спот-рынке ниже 1 900 долл./унц.
• Позиция стоимостного инвестирования – акции «Обуви России» – также остается неизменной. Цена акций в портфеле из-за недавнего снижения вновь приблизилась к ценам покупки (они происходили в апреле-июне). На октябрь намечен информационных поводов от компании: объявление операционных результатов 3 квартала, публикация стратегии на предстоящие годы (по факту серьезных изменений в бизнесе), запуск ребрендинга. Что в том числе призвано положительно повлиять на котировки.
Источники графиков: profinance.ru, moex.com
• /3/ Спекулятивные позиции портфеля #2 пока останутся прежними. До более низких ценовых уровней (близких к 1 500 долл./унц.) сохранится остаток короткой позиции во фьючерсе на палладий. Короткая позиция в золоте пока только набирает полный вес. Она может быть увеличена до 10 или даже 15% от активов портфеля. Следующее увеличение (с 7,5 до 10%) пока запланировано при уходе цены металла на спот-рынке ниже 1 900 долл./унц.
• Позиция стоимостного инвестирования – акции «Обуви России» – также остается неизменной. Цена акций в портфеле из-за недавнего снижения вновь приблизилась к ценам покупки (они происходили в апреле-июне). На октябрь намечен информационных поводов от компании: объявление операционных результатов 3 квартала, публикация стратегии на предстоящие годы (по факту серьезных изменений в бизнесе), запуск ребрендинга. Что в том числе призвано положительно повлиять на котировки.
Источники графиков: profinance.ru, moex.com
#макроэкономика #россия
Пока в начале недели весь мир вновь получил повод засомневаться в чистоплотности банков, что отчасти послужило причиной коррекционных падений на ключевых биржах, в России наблюдается снижение темпов открытия вкладов частных лиц. За август прирост вкладов физических лиц составил 0,1%, а годовой темп прироста снизился до 6,9%.
Летние месяцы всегда не стабильны с точки зрения притока денег от физических лиц, а динамика оттоков и притоков склонна быть цикличной из года в год. Однако, в общих чертах, негативная для вкладов тенденция в 2020 году прослеживается более явно.
Снижение прироста происходит на фоне того, как растут объемы торгов ценными бумагами. В августе на фондовой секции Московской биржи объем операций вырос на 36% по сравнению с предыдущим годом: на 76% - акциями, и на 8% - облигациями. Весомую часть этого роста обеспечили “новые” частные инвесторы.
Для банков, особенно крупных государственных, эта тенденция пока не сильно влияет на операционную деятельность. Для тех, кто заинтересован привлекать капитал на бирже, происходящее дает повод для оптимизма. До принятия самостоятельных и взвешенных решений рынку частных инвестиций пока еще далеко: покупки на нем в большинстве совершаются по рекомендациям инвестиционных советников, а у ряда людей и вовсе происходят спонтанно. Но если все же посмотреть на несколько лет вперед и пофантазировать, то рынок ретейл-инвестиций ждут серьезные изменения: в объемах, продуктах и подходах к инвестициях.
Пока в начале недели весь мир вновь получил повод засомневаться в чистоплотности банков, что отчасти послужило причиной коррекционных падений на ключевых биржах, в России наблюдается снижение темпов открытия вкладов частных лиц. За август прирост вкладов физических лиц составил 0,1%, а годовой темп прироста снизился до 6,9%.
Летние месяцы всегда не стабильны с точки зрения притока денег от физических лиц, а динамика оттоков и притоков склонна быть цикличной из года в год. Однако, в общих чертах, негативная для вкладов тенденция в 2020 году прослеживается более явно.
Снижение прироста происходит на фоне того, как растут объемы торгов ценными бумагами. В августе на фондовой секции Московской биржи объем операций вырос на 36% по сравнению с предыдущим годом: на 76% - акциями, и на 8% - облигациями. Весомую часть этого роста обеспечили “новые” частные инвесторы.
Для банков, особенно крупных государственных, эта тенденция пока не сильно влияет на операционную деятельность. Для тех, кто заинтересован привлекать капитал на бирже, происходящее дает повод для оптимизма. До принятия самостоятельных и взвешенных решений рынку частных инвестиций пока еще далеко: покупки на нем в большинстве совершаются по рекомендациям инвестиционных советников, а у ряда людей и вовсе происходят спонтанно. Но если все же посмотреть на несколько лет вперед и пофантазировать, то рынок ретейл-инвестиций ждут серьезные изменения: в объемах, продуктах и подходах к инвестициях.
#probondsмонитор #офз
Ключевая ставка выглядит все более оторванной от реальности. Теперь только самые короткие ОФЗ имеют доходность, близкую к ключевым четырем с четвертью процентам.
Параллельно падает рубль. А его падение и падение цен ОФЗ – связанные тенденции. Глядя на безостановочное ралли USD/RUB, всерьез опасаюсь дальнейшей просадки ОФЗ. Опасения усиливаются ожиданиями коррекции рынка российских акций.
Ключевая ставка выглядит все более оторванной от реальности. Теперь только самые короткие ОФЗ имеют доходность, близкую к ключевым четырем с четвертью процентам.
Параллельно падает рубль. А его падение и падение цен ОФЗ – связанные тенденции. Глядя на безостановочное ралли USD/RUB, всерьез опасаюсь дальнейшей просадки ОФЗ. Опасения усиливаются ожиданиями коррекции рынка российских акций.
#probondsмонитор #субфеды #крупнейшиекорпорации
В облигациях регионов, как и в первом эшелоне корпоративных бондов спокойствие, невзирая на обстоятельства. Корпоративный публичный долг в среднем даже подорожал. Однако если ОФЗ продолжат скольжение вниз, они в какой-то момент потянут за собой и эти сектора.
Спред между доходностями 4-5-летних корпоративных облигаций и доходностями 4-5-летних ОФЗ в ряде случаев менее полупроцента. И это риск для корпоратов. Субфедеральные облигации в случае плохой конъюнктуры тоже окажутся заложниками сузившегося по отношению к ОФЗ спреда.
В облигациях регионов, как и в первом эшелоне корпоративных бондов спокойствие, невзирая на обстоятельства. Корпоративный публичный долг в среднем даже подорожал. Однако если ОФЗ продолжат скольжение вниз, они в какой-то момент потянут за собой и эти сектора.
Спред между доходностями 4-5-летних корпоративных облигаций и доходностями 4-5-летних ОФЗ в ряде случаев менее полупроцента. И это риск для корпоратов. Субфедеральные облигации в случае плохой конъюнктуры тоже окажутся заложниками сузившегося по отношению к ОФЗ спреда.
#probondsмонитор #вдо
Если продолжать мысль, возникает вопрос, чего ждать от высокодоходного облигационного сегмента? Фондовый обвал весны нынешнего года сегмент пережил с тяжелыми потерями, а вот массовый исход из ОФЗ и рубля в середине 2018 года – проигнорировал. Пока склоняюсь к спокойному сценарию. Риски высокодоходных облигаций – риски в первую очередь дефолтные, а не риски волатильности или инфляции. Дефолты – избирательная проблема, не сплошная для рынка. По крайней мере, для своих облигационных портфелей мы пока не считаем ее значимой.
Если продолжать мысль, возникает вопрос, чего ждать от высокодоходного облигационного сегмента? Фондовый обвал весны нынешнего года сегмент пережил с тяжелыми потерями, а вот массовый исход из ОФЗ и рубля в середине 2018 года – проигнорировал. Пока склоняюсь к спокойному сценарию. Риски высокодоходных облигаций – риски в первую очередь дефолтные, а не риски волатильности или инфляции. Дефолты – избирательная проблема, не сплошная для рынка. По крайней мере, для своих облигационных портфелей мы пока не считаем ее значимой.
#usdrub #рубль
График пары USD/RUB (источник: moex.com). Наступление доллара – последовательное и без заметных откатов. Такому давящему движению свойственно истощаться, когда участники рынка начинают нервничать. Насколько мы с вами сегодня нервничаем, храня деньги в рублях? Думаю, не особенно. Вспомните весну. Близкие к максимумам значения доллара заставляли многих бросить все и вложиться в него. После массового спроса тогда произошло охлаждение рынка и откат валюты вниз. Дошли ли мы до аналогичной точки кипения сейчас? Не думаю. Будущее рубля может быть любым, но в нем есть место и рублевым беспокойствами, и рублевой панике. Предполагаю, на более высоких для доллара и более низких для рубля уровнях.
График пары USD/RUB (источник: moex.com). Наступление доллара – последовательное и без заметных откатов. Такому давящему движению свойственно истощаться, когда участники рынка начинают нервничать. Насколько мы с вами сегодня нервничаем, храня деньги в рублях? Думаю, не особенно. Вспомните весну. Близкие к максимумам значения доллара заставляли многих бросить все и вложиться в него. После массового спроса тогда произошло охлаждение рынка и откат валюты вниз. Дошли ли мы до аналогичной точки кипения сейчас? Не думаю. Будущее рубля может быть любым, но в нем есть место и рублевым беспокойствами, и рублевой панике. Предполагаю, на более высоких для доллара и более низких для рубля уровнях.
#библиотека #стратегиятактика
Портфельное инвестирование считается классикой извлечения прибыли на фондовом рынке. Еще более классическим его вариантом является структура портфеля “60/40”, где 60% портфеля инвестируется в “голубые фишки” рынка акций, а 40% в безрисковые облигации. Для долгосрочного инвестирования такую компоновку портфеля принято считать оптимальной: акции дают портфелю более быстрый годовой прирост при математически более высоких рисках, а облигации нацелены на извлечение дохода на более продолжительном участке времени на менее рисковом сегменте рынка. Предполагается, что таким образом риски и доходности балансируются.
За последнее время такая структура теряет свое значение. Рыночный риск и волатильность в акциях и облигациях стал сопоставимым. Также и стабильность дохода такого портфеля находится под большим сомнением. Если рассчитать портфель 60/40 по американскому варианту (из индекса S&P500 и Barclays US Treasuries Index), то от года к году можно наблюдать высокую волатильность доходности, а если сопоставлять годовой результат от десятилетия к десятилетию, то его долгосрочная доходность постепенно снижается. За 2020 год этот портфель из базовых инструментов принес доходность 7% годовых.
Получается, что классическая пропорция облигаций и акций не достигает своих изначальных целей, а диверсификация между двумя типами рыночных активов перестает быть актуальной. Однако необходимость хэджировать риски в портфеле по-прежнему сохраняется.
Для этого есть два пути, один - более дорогой, другой - более доступный. Первым, который постепенно становится популярным у западных портфельных управляющих, является включение нерыночных активов в инвестиционный портфель, таких как паи в фондах недвижимости или долей Private Equity-фондах. Другой способ, которым может воспользоваться любой инвестор, отраслевая и страновая диверсификация акций и облигаций. При выравнивании рыночных рисков по ряду активов, более прогнозируемо изучать конкретную отрасль и компанию, а диверсифицировать риски за счет разницы в динамике отраслей или экономик.
Портфельное инвестирование считается классикой извлечения прибыли на фондовом рынке. Еще более классическим его вариантом является структура портфеля “60/40”, где 60% портфеля инвестируется в “голубые фишки” рынка акций, а 40% в безрисковые облигации. Для долгосрочного инвестирования такую компоновку портфеля принято считать оптимальной: акции дают портфелю более быстрый годовой прирост при математически более высоких рисках, а облигации нацелены на извлечение дохода на более продолжительном участке времени на менее рисковом сегменте рынка. Предполагается, что таким образом риски и доходности балансируются.
За последнее время такая структура теряет свое значение. Рыночный риск и волатильность в акциях и облигациях стал сопоставимым. Также и стабильность дохода такого портфеля находится под большим сомнением. Если рассчитать портфель 60/40 по американскому варианту (из индекса S&P500 и Barclays US Treasuries Index), то от года к году можно наблюдать высокую волатильность доходности, а если сопоставлять годовой результат от десятилетия к десятилетию, то его долгосрочная доходность постепенно снижается. За 2020 год этот портфель из базовых инструментов принес доходность 7% годовых.
Получается, что классическая пропорция облигаций и акций не достигает своих изначальных целей, а диверсификация между двумя типами рыночных активов перестает быть актуальной. Однако необходимость хэджировать риски в портфеле по-прежнему сохраняется.
Для этого есть два пути, один - более дорогой, другой - более доступный. Первым, который постепенно становится популярным у западных портфельных управляющих, является включение нерыночных активов в инвестиционный портфель, таких как паи в фондах недвижимости или долей Private Equity-фондах. Другой способ, которым может воспользоваться любой инвестор, отраслевая и страновая диверсификация акций и облигаций. При выравнивании рыночных рисков по ряду активов, более прогнозируемо изучать конкретную отрасль и компанию, а диверсифицировать риски за счет разницы в динамике отраслей или экономик.