#хроникикризиса #коронавирус /1/
Число случаев заражения коронавирусом в мире растет, в России стабилизировалось на некомфортном уровне и тоже подает признаки роста. Израиль на фоне взрывного увеличения случаев заболевания с 13 сентября ввел новый карантин сроком на 3 недели. Всего же число зараженных инфекцией в мире вплотную приблизилось к 30 млн человек, число умерших составляет 940 тыс. Для России эти цифры: 1 073 тыс. заболевших, 18,8 тыс. – умерших.

Велики ли шансы на новые жесткие карантинные меры и у нас, и за рубежом? Полагаю, что нет. Экономика останется в придушенном состоянии, когда границы закрыты, массовые мероприятия ограничены, а часть потребления формируется за счет государственных субсидий. Но заметного ухудшения обстановки все-таки не жду. Причиной тому постепенное снижение летальности вируса. Сейчас при выявлении в среднем в сутки 280 тыс. заболевших по миру фиксируется среднее число смертей на уровне 5,3 тыс. Те же 5,3 тыс. летальных случаев наблюдались и в первой половине мая, но тогда число заболевших составляло 80-90 тыс./сутки. (в 3,3 раза меньше, чем к середине сентября).

Основные тревоги, как и раньше – тревоги о состоянии фондовых рынков (это не про Россию), накачанных беспрецедентной денежной ликвидностью, и рынка долгов, в особенности государственных (это тоже пока не про нас).

#хроникикризиса
Тот факт, что полноценный выход российской экономики на докризисный уровень займет несколько лет, уже является частью базового прогноза. Очевидно, что равномерным восстановление экономики получиться не может, и поэтому гораздо более интересны данные о самых медленных и быстрых отраслях в контексте возвращения на прежние темпы роста.

В агенстве “Национальные Кредитные Рейтинги” попытались резюмировать текущие прогнозы и определить, какие отрасли будут выходить из кризиса дольше всего, а в каких уже в скором времени может возобновиться рост относительно исторических показателей.

Самое медленное восстановление аналитики предрекли добывающему сектору, строительству, транспорту и машиностроению. Вместе сектора “улитки” и “зубры” составляют 27% от ВВП, что серьезно осложнит выход российской на темпы роста экономики.

К отраслям, которые уже по итогам года могут демонстрировать рост, в НКР отнесли сельское хозяйство, пищевую промышленность, добычу и производство цветных металлов, фармацевтическую промышленность.

При оценке отраслей в агенстве в основном исходили из влияния коронавируса на спрос и предложение на продукцию конкретных отраслей, чего отчасти недостаточно для оценки долгосрочных перспектив каждой из них. Тем не менее, картина в моменте складывается любопытная. Сейчас, когда хронологические рамки пандемии еще трудно оценить, отрасли наиболее к ней устойчивые получают должное внимание инвесторов, и как следствие, становятся более востребованными и дорогими на финансовом рынке.

#paperbubble #sp500 #колумнистика Есть универсальный способ определения ценового пузыря. Если высокая стоимость начинает обосновываться переходом рынка в новую реальность, когда прежние меры определения цены потеряли актуальность, это и есть пузырь.

Читаю статью про то, что Bank of America не только отмечает, что в стоимости индекса S&P500 теперь 84% занимают нематериальные активы (45 лет назад их доля оценивалась в 17%), но и советует отказаться от классических методов оценки стоимости компаний и их акций (ссылка на саму статью)

Ну да, капитализации в десятки выручек и сопоставимые с ВВП крупнейших стран надо или отклонить за их абсурдностью, или принять с поправками на искривление мышления.

Фондовая история раз за разом возвращает нас к банальной истине: бизнес – это актив, стоимость которого оценивается через скорость и рискованность возврата капитала и прибыль на капитал в перспективе. И к этой истине рынок обязательно вернется, игнорируя новейшие подходы и внезапные озарения адаптивного финансового анализа.

#повесткадня #фрссша #рынкибиржи
ФРС США, по итогам вчерашнего заседания, сохранила ключевую ставку в диапазоне 0-0,25% и готова сохранять ее длительное время, как и готова применять все инструменты поддержки экономики, включая программу экстренного кредитования. Заметно улучшились макроэкономические прогнозы: падение ВВП в 2020 году теперь ожидается на 3,7% (июньская оценка – 6,5%), безработица на конец года – 7,6% (июньская оценка 9,3%).

Участники рынков не получили неприятных неожиданностей. Но доллар все-таки укрепляется, драгметаллы, нефть, и фьючерсы на фондовые индексы падают. Оценивал бы происходящее на площадках как реакцию «продавай на фактах». И думаю, что реакция окажется продолжительной.

#нашевсё #налоги #вдо
Наблюдаю инициативы правительства по росту НДПИ для металлургической и химической промышленности (рост вплоть до 3,5 раз), разговоры о возможности поднятия налога для нефтяных компаний, ускоренное движение законопроекта об увеличении НДФЛ до 15% при годовом доходе гражданина выше 5 млн.р., предложение премьера о повышении акцизов на табачную продукцию на 20%. Такой плотности фискальной повестки я не могу вспомнить. Сбор налогов на фоне дефицитов федерального и региональных бюджетов перешел в разряд суперприоритетных задач.

Параллельно с ростом самого налогового бремени должны ужесточиться методы сбора. Ждем больше налоговых проверок и больше налоговых исков. В конце концов, больше налоговых списаний и штрафов, вне зависимости от их справедливости.

Практический вывод, который из этого должен сделать в нашем случае владелец высокодоходных облигаций: необходимо уделять пристальное внимание соблюдению налоговой дисциплины эмитентами, бумаги которых он держит. Риск далек от умозрительного.

• Про рост НДПИ: https://www.vedomosti.ru/economics/news/2020/09/17/840310-siluanov-otsenil-posledstviya-povisheniya-ndpi-dlya-kompanii
• Про рост НДФЛ: http://duma.gov.ru/news/49504/
• Про рост акцизов на табачную продукцию: https://www.rbc.ru/society/16/09/2020/5f61f9da9a79476a17b90a5b

#прогнозытренды #золото #рубль #нефть #eurusd #акции
• Золото. Изменений в оценке актива и в прогнозах дальнейшей динамики не происходит. Как и неделю назад, считаю, что золото продолжает накапливать потенциал болезненной коррекции. Водоразделом между сохранением все еще главенствующего восходящего тренда и переходом к снижению можно считать 1 900 – 1 920 долл./унц. (сейчас 1 900 – 1 955) Уход в эту зону и ниже существенно усиливает шансы на падение. У нас уже набрана короткая позиция на четверть от ее целевой величины. Предварительно, наращивать ее будем на ценах ниже 1 900.

• Рубль. Тоже без новых мыслей. По-прежнему, считаю ограниченным потенциал ослабления рубля. Хотя поступательное повышение графиков USD/RUB и EUR/RUB настраивают на то, что повышение все еще не окончено.

• Нефть. Наиболее вероятно формирование ценового диапазона вблизи текущих цен – около 40 – 45 долл./барр. Для оценки перспектив нефти подходят наблюдения за прогнозами участников рынка. Они разнятся от 35 до 60 долл. И в подобной ситуации, как правило, цена не приближается ни к одному из отдаленных ценовых ориентиров.

• EUR/USD. Тоже пока больше ставок делаю на боковой диапазон, в пределах 1,175 – 1,195 долларов за евро. Думаю, всплеск выше 1,2 мы можем наблюдать, но он в моем понимании станет не импульсом к продолжению восхождения евро, а сигналом к истощению этого восхождения.

• Американский фондовый рынок. Мог ли уже произойти его разворот вниз? Вполне. Хотя не считаю этот вариант базовым. Склоняюсь больше к боковому движению или к возврату к росту, т.е., так или иначе, к какой-то компенсации коррекции последних 3 недель. Но утверждать что-либо не буду. Если S&P500 и NASDAQ вернутся к росту, это создаст нам возможности для открытия коротких позиций, в первую очередь в инструментах на NASDAQ. Если падение все же уже началось, то буду наблюдать за ним со стороны.

• Российский рынок акций и облигаций. Не считаю отечественные фондовые активы переоцененными и потому делать ставок на их снижение не готов. Но дальнейшие и особенно ближайшие перспективы движения индексов российских акций и облигаций для меня пока непонятны. Эйфории на нашем фондовом рынке нет сейчас и не было летом. Паника, впрочем, повсеместная, прошла весной. В такой эмоциональной композиции рынок защищен от глубоких просадок. И одну из них он частично выкупил на прошлой неделе, оказавшись лучше западных рынков акций. Но это и не гарантия нового роста. Скорее, пока вслед за нефтью и, возможно, рублем, получим диапазонную динамику.

Всем доброе утро!
В связи с массой вопросов о дате начала размещения Группы Продовольствие, имею сообщить следующее: ждём присвоения isin, после чего начнём рассылку скриптов всем инвесторам, кто подавал предварительные заявки.
Планируемая дата: 22 сентября, запасная дата: 23 сентября - я искренне надеюсь что до запасной даты дело не дойдёт, для чего мы с коллегами прикладываем максимум усилий.

Спасибо за понимание и участие в выпуске!

ИК "Иволга Капитал" выступает андеррайтером дебютного выпуска облигаций Группы Продовольствие.

#долгиденьги #офз
На рынке гособлигаций постепенно складывается переизбыток предложения, который в ближайшее время может стать источником проблем на долговом рынке.

За последние несколько месяцев в общем росте объемов российского рынка облигаций новые размещения госбумаг составили непропорционально большую его часть, несмотря на то, что ряд аукционов ОФЗ был отменен.

В течение лета общий объем первичных размещений на рынке был стабильно выше 1 трлн. рублей. Подавляющее большинство новых выпусков составили именно размещения ОФЗ: в частности, за август их было размещено около 1 трлн. В то же время, корпоративных облигаций было размещено немногим более 300 млрд рублей.

Размещение ОФЗ в ближайшее время увеличится, причем более быстрыми темпами, чем это произойдет в корпоративном секторе. Облигации будет тяжелее размещать, придерживаясь текущей рыночной конъюнктуры. Дополнительные объемы с большой долей вероятности вынудят Минфин размещать облигации с дисконтом, что будет способствовать снижению цен на всем долговом рынке.

Другим фактором формирования переизбытка предложения может стать выход из ОФЗ нерезидентов, если реализуются геополитические риски. В последние месяцы отток капитала из облигаций нерезидентами был запущен из-за вполне естественной и нешоковой причины: остановки цикла снижения ставок. В дальнейшем, дополнительные риски могут усилить выход иностранцев из ОФЗ.

Все эти факторы давления со стороны предложения сулят не самые спокойные для российского долгового рынка времена. По крайней мере, до конца осени.