#портфелиprobonds #сделки #золото При уходе цены золота на спот-рынке ниже 1 900 долл./унц. в портфеле PRObonds #2 будет продана очередная порция фьючерсов на золото на МосБирже (декабрьский фьючерс) на 2,5% от капитала портфеля. Предыдущая продажа состоялась в начале недели, когда цена золота на спот-рынке опускалась ниже 1 916 долл./унц. В итоге суммарная доля короткой позиции составит ~7,5% от капитала.

Золото, источник графика profinance.ru

#прогнозытренды #золото #рубль #нефть #eurusd #акции #облигации
Рынки и прогнозы

• Золото. В моем понимании классический биржевой пузырь. И понимание уже более месяца поддерживается рынком. Т.е. отношение участников рынка к металлу улучшается, правда средняя цена постепенно снижается. Нового энтузиазма и спроса уже недостаточно для удержания котировок. А в будущем усугубит положение и разочарование уже купивших. Баланс спроса и предложения смещается в сторону предложения. Попытки роста его только ухудшат. Мы начали открывать короткую позицию в золотых фьючерсах в начале прошлой недели и планируем продолжить.

• Рубль. Оцениваю как высокую вероятность остановки в ослаблении рубля. Ждал бы даже его постепенного укрепления. Открывать короткую позицию в парах USD/RUB или EUR/RUB не планирую, поскольку запас их потенциальной доходности ограничен. Но, по-моему, эмоциональный перелом, когда большинство начало готовиться к еще худшим для рубля временам, на прошедшей неделе произошел. Причем рубль за эту неделю окреп, пусть и не существенно. Нельзя утверждать, что дно ослабления позади. Оно просто где-то рядом.

• Нефть. Один из факторов рублевого риска. Пока предполагаю, что здесь падение котировок не завершено. Не думаю, что оно будет глубоким. 35 долл./барр. – реальная величина. Ниже, не думаю. Память об апрельском нефтяном крахе будет настраивать и спекулятивных участников рынка на осторожность, и ОПЕК+ на сговорчивость.

• EUR/USD. Еще более спорная, чем в отношении нефти, ситуация. Долго считал, что пара достигла своих среднесрочных максимумов. В принципе, ошибки пока не произошло: последний месяц пара находилась в боковом диапазоне 1,175-1,195. Но, думаю, выход из него пока все же не вниз, а вверх. Без каких-либо утверждений.

• Американский фондовый рынок. Сам по себе, он не представляет для меня инвестиционного интереса. Но жесткая коррекция, которая длится последние 2 недели, скорее, коррекцией и останется. В качестве основного рассматриваю сценарий возврата S&P500 и NASDAQ к максимумам начала сентября. И не вижу ничего хорошего в таком возврате. Любые серьезно переоцененные активы, а американские акции таковыми являются, несут в себе риски, которые рядовой покупатель редко способен оценить. Притягательность многомесячного тренда роста только усилит дальнейшее разочарование.

• Российский рынок акций и облигаций. Возможно ли продолжение коррекции? Возможно. Но оно, как полагаю, не будет продолжительным, а само возможное погружение – глубоким. Российский рынок, очевидно, вне предпочтений мирового инвестсообщества. Но он имеет денежную подушку со стороны внутренней ликвидности. Вскоре, вероятно, мы увидим оборотную сторону этой ликвидности, когда начнем читать новости о проблемах банковской системы. По этой же причине акции банков представляются наименее интересными.

Корреляция между динамикой рынков акций и облигаций в России исторически положительна. Предполагаемая устойчивость рынка акций (как и рубля) – фактор устойчивости и для рынка облигаций.

#хроникикризиса #сша
По прошествии трех месяцев, на этот раз уже пост-карантинных, самое время посмотреть, как эффективно работают меры по решению экономических проблем за границей, особенно в странах с самыми спорными методами выхода из кризиса, например, в США. К удивлению, но ряд данных указывает, что динамика прироста проблем снизилась: темпы роста банкротств в США затормозились, и не показывают того экспоненциального роста, который предсказывали ранее.

Количество компаний, подавших заявления о банкротстве, по-прежнему увеличивается, но темпы прироста за август не подтвердили тенденцию экспоненциального прироста фирм-банкротов. В августе только 55 американских компаний, имеющих публичный долг или акционерный капитал, подали заявление о банкротстве. В июне и июле количество таких компаний было по 71 в месяц. По итогам восьми месяцев, количество предприятий-банкротов составило 470 компаний, что примерно соответствует уровню 2010 и 2011 годов.

Оценивая эти факты, можно прийти к нескольким умозаключениям, которые характерны не только для американской экономики, но и для других стран. Во-первых, если восстановление экономики и под вопросом, то на данный момент удалось снизить темпы ее падения. Предприятия, которым удалось дождаться снятия ограничений и переждать проблемы с операционной выручкой, смогли возобновить деятельность и поддерживать такой ее уровень, который помог бы им перекрывать затраты на финансирование.

Во-вторых, часть ликвидности, вливаемая в финансовую систему ФРС, все-таки дошла до реального сектора. Такой эффект не смог произойти, если бы кредитные учреждения заняли жесткие позиции и не давали бы новые кредиты предприятиям, или же у них не было бы соответствующего капитала для кредитования рискованных компаний.

На данный момент, мы видим, что выбранная тактика восстановления пока работает. Оправдывает себя ставка на самостоятельную деятельность предприятий на деньги, которые поступают в реальный сектор за счет вливаний из финансового. То, что было критикуемо, показывает свои результаты. И это действительно вызывает удивление.

Тем не менее, эти по-прежнему скромные результаты достигаются за счет непропорционально больших ресурсов. И создают риски для финансового рынка: слишком рискованных инвестиций сейчас и дефолтов по всем видам займов в среднесрочном периоде.

#хроникикризиса #нефть #макростатистика
Мировые запасы нефти стабилизировались на исторически рекордных значениях. Глобальная экономика вроде бы идет по пути восстановления. Но запасы не снижаются. Я бы сейчас воспринимал их уровень как более равновесный, нежели уровень нефтяных цен. Последние, как понимаю, еще далеки от завершения очередного пике.

Источник иллюстрации: https://img.profinance.ru/news/559039-1

#обувьроссии #отчетность
«Обувь России» публикует отчетность по международным стандартам за первое полугодие 2020 года, а также операционные результаты деятельности за август. С одной стороны, за первое полугодие есть убыток, и убыток объяснимый (в апреле-мае полтора месяца работа компании была парализована + доначислены резервы на покрытие возможных кредитных потерь). С другой финансовые метрики даже за кризисное первое полугодие если не улучшились, то не ухудшились (денежный поток стабилизировался, денег, в принципе, у компании стало больше), а результаты августа показывают продолжение тренда на быстрое восстановление бизнеса (выручка в августе выросла в 1,5 раза в сравнении с июлем).

Вам выбирать, на что опираться.
- Релиз об отчетности за 1 полугодие 2020: http://obuvrus.ru/press_center/press_releases/46507/
- Релиз об оперрезультатах за август 2020: http://obuvrus.ru/press_center/press_releases/46513/

Облигации и акции ГК "Обувь России" входят в портфели PRObonds в совокупности на 15% от активов.

#опрос_оргов
Продолжаем разговор.
Сегодня у нас хедлайнер Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал". Настроен решительно и обещает всем кто будет плохо себя вести сделать в следующем году ВДО по 9%. Так то вы тут пожалуйста посерьезнее, дорогие товарищи!
——————————————
1. Спрос. Сейчас на рынок вышло много денег, которые размещались в 2015-2016 годах на депозитах и есть ощущение что денег не просто много, а очень много. Насколько это на ваш взгляд соответствует действительности? Насколько долго сохранится такая ситуация: год, два, или больше?
Деньги есть, они, в принципе, в достатке на фондовом рынке. Стало ли их больше в последнее время, если речь о высокодоходном сегменте облигаций? Возможно. Но не столько по причине оттока с депозитов, сколько из-за роста узнаваемости самого сегмента. И это заслуга не столько новой ликвидности, сколько ряда организаторов, самих компаний-эмитентов, которые ведут открытый диалог с инвесторами, а в кризисный период показали высокую кредитную дисциплину. Уверен в том, что сектор российских ВДО будет расти, и расти кратно. Деньги и инвесторы, по-моему, пока только примеряются к нашей «песочнице», ее экспоненциальный рост – перспектива предстоящих пары лет.
2. Предложение. Состав эмитентов ВДО неизбежно меняется. Как в результате естественных причин (кто-то вырастает, кто-то банкротится), так и в результате действий регулятора: рейтинги, доступ на биржу и пр. Как на ваш взгляд поменялось кредитное качество эмитентов по сравнению с тем, что было 2-3 года назад и чего ждать в дальнейшем: к нам будут приходить более качественные эмитенты, или наоборот?
В сегменте ВДО становится меньше молодых компаний, больше – зрелых, более крупных. Инвесторы уже не так требовательны к величине ставки, а потому на рынок стали выходить эмитенты, для которых купоны 15%+, да даже 12-13% были слишком дорогими. Увеличивается средний размер выпуска. Теперь 100 или 200 млн. р. стали редким явлением, многие выпуски – это уже 500 млн. р., 1 млрд. и больше. Наличие формальных критериев качества – кредитный рейтинг, международная отчетность, крупный аудитор – становится нормой даже для некрупных заемщиков. В итоге, ВДО либо улучшаются в качестве, либо хотя бы становятся более прозрачными для розничного инвестора.
3. Категоризация инвесторов. Окажет ли новый закон о категоризации инвесторов (когда заработает на полную мощность) влияние на рынок ВДО?
Уйдут инвесторы, не желающие не в чем разбираться. Это плюс для рискованного рынка. А рынок высокодоходных облигаций – рискованный рынок. Не думаю, что смещение круга инвесторов в пользу более обеспеченных и более информированных вызовет отток денег с рынка. Скорее, наоборот. Тот, кто способен провести простейшую собственную оценку выпуска, вложить в него небольшую часть средств, останется на рынке на более долгий срок и, со временем, принесет на него больше денег.
4. Институционалы и частные инвесторы на рынке ВДО. В 2016-2019 годах рынок ВДО был в основном вотчиной частных инвесторов. Сохранится ли такое положение вещей в дальнейшем? Есть ли предпосылки к тому что в ВДО пойдут частные инвесторы.
Институциональные инвесторы – пока экзотическая группа на рынке ВДО. Полагаю, так это и останется. Особенности регулирования не позволяют банкам вкладываться в этот класс активов, равно как и классическим управляющим компаниям. Создание инфраструктуры институционалов, ориентированных в первую очередь на высокодоходные облигации – вопрос, объективно, продолжительного времени. Это не вопрос ближайших двух лет.
5. Прогноз на конец 2020 и конец 2021 года – какие ставки тогда будут считаться высокодоходными.
При нынешней стоимости денег постепенно все, что выше 9% годовых к погашению, можно будет считать частью рынка высокодоходных облигаций. Целевой диапазон ставок в сегменте ВДО, в моем понимании (и опять же при нынешней стоимости денег) – 9-13% годовых.

#МСБфакт

Мы подвели итоги августа 🚩

🔸 В концу лета, преодолев спад, вызванный карантинными ограничениями, компания «МСБ-Лизинг» вернулась на докризисную траекторию развития🎯

🔸За месяц заключено 13 сделок на сумму 152 477 193 руб.🥁

🔸В августе мы заключили партнерский договор с банком «Точка»! 🎉

🔸 Мы выплатили проценты по облигациям в размере 2 660 500 рублей 💰

🔸Также произвели платежи по частичному досрочному погашению облигационных займов на сумму 9 935 000 рублей (#МСБоблигации) 👌🏻

#мсблизинг #новостиэмитентов #отчетность Облигации ООО "МСБ-Лизинг" входят в портфели PRObonds на 4,2% от активов.