#probondsмонитор #highyield Ценовая стабильность высокодоходного облигационного сегмента – стабильность иллюзорная: средняя доходность к погашению для приведенного списка – 13,1%. Разрыв в доходностях между сегментом и первым эшелоном если и не растет, то точно не сокращается. Причем доходности внутри этого очень разного по кредитному качеству имен сегмента весьма близки. И это проблема. Единая система мер для любых компаний, не дотянувших по масштабам до крупнейшего бизнеса, отдаляет от рынка крепких заемщиков (дорого) и увеличивает долю слабых, легко решающихся на высокие кредитные издержки. Будущие дефолты и реструктуризации, которые обязательно состоятся в этом или следующем годах, сделают сегмент высокодоходных облигаций менее монолитным и более предсказуемым по рискам.
Forwarded from MMI
УЧАСТНИКИ ОПРОСА НЕ ЖДУТ ГЛУБОКОГО СНИЖЕНИЯ СТАВОК БАНКОМ РОССИИ В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ
На этой неделе состоялся совместный опрос финансово-экономических каналов по одному из наиболее важных вопросов денежно-кредитной политики: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ ДНО ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ СТАВКИ? В опросе приняли участие читатели (около 18 тысяч) каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Probonds
@Cbonds
Результат оказался следующим: МЕДИАННАЯ ОЦЕНКА ДНА ЦИКЛА – 4.43% ГОДОВЫХ
Ниже комментарии авторов канала. Интересно, что авторы каналов допускают более глубокое снижение ставки.
Евгений Коган (@Bitkogan)
В целом согласен с результатами опроса.
Покупательная способность, в связи с коронавирусом и проследовавшим кризисом, на нуле. Потому не вижу никаких причин для роста инфляции. Как следствие, Центробанк может более активно вести себя по снижению ставки.
Может быть 4%. А может быть и 3-3.5%
MMI (@russianmacro)
Мы настроены чуть более агрессивно, чем участники опроса. 19 июня мы ждём -100 бп и сигнал о возможности дальнейшего снижения ставки (правда, намного менее определенный, чем был ранее). Дно цикла снижения ставки мы ждём на уровне 4%. Есть небольшая возможность, что ЦБ пойдет ещё ниже. Но об этом говорить пока рано. Скорее, это сценарий для второй волны эпидемии в мире.
Андрей Хохрин (@Probonds)
Сохранение низких ставок по всему миру – обстоятельство на перспективу, как минимум, ближайших месяцев.
Россия с ключевой ставкой на уровне 5.5% выбивается из складывающейся системы. Учитывая низкий госдолг, ЦБ может позволить себе дальнейшее снижение широким шагом. Если от 19 июня мы ожидаем понижения ключевой ставки до 4.5-4.75%, то до конца года вполне можем получить ставку ниже нынешнего таргета по инфляции (он равен 4%), в районе 3-3.5%.
На этой неделе состоялся совместный опрос финансово-экономических каналов по одному из наиболее важных вопросов денежно-кредитной политики: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ ДНО ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ СТАВКИ? В опросе приняли участие читатели (около 18 тысяч) каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Probonds
@Cbonds
Результат оказался следующим: МЕДИАННАЯ ОЦЕНКА ДНА ЦИКЛА – 4.43% ГОДОВЫХ
Ниже комментарии авторов канала. Интересно, что авторы каналов допускают более глубокое снижение ставки.
Евгений Коган (@Bitkogan)
В целом согласен с результатами опроса.
Покупательная способность, в связи с коронавирусом и проследовавшим кризисом, на нуле. Потому не вижу никаких причин для роста инфляции. Как следствие, Центробанк может более активно вести себя по снижению ставки.
Может быть 4%. А может быть и 3-3.5%
MMI (@russianmacro)
Мы настроены чуть более агрессивно, чем участники опроса. 19 июня мы ждём -100 бп и сигнал о возможности дальнейшего снижения ставки (правда, намного менее определенный, чем был ранее). Дно цикла снижения ставки мы ждём на уровне 4%. Есть небольшая возможность, что ЦБ пойдет ещё ниже. Но об этом говорить пока рано. Скорее, это сценарий для второй волны эпидемии в мире.
Андрей Хохрин (@Probonds)
Сохранение низких ставок по всему миру – обстоятельство на перспективу, как минимум, ближайших месяцев.
Россия с ключевой ставкой на уровне 5.5% выбивается из складывающейся системы. Учитывая низкий госдолг, ЦБ может позволить себе дальнейшее снижение широким шагом. Если от 19 июня мы ожидаем понижения ключевой ставки до 4.5-4.75%, то до конца года вполне можем получить ставку ниже нынешнего таргета по инфляции (он равен 4%), в районе 3-3.5%.
#шевченко #исследования Размещение облигаций АО им. Т.Г. Шевченко 001P-02 (300 млн.р., 5 лет, доходность 13,6%) постепенно движется к финалу. В высокодоходном сегменте облигаций не так много сельхозпроизводителей, и сравнение провести несложно. И по масштабам, и по качеству финансовых коэффицентов. В частности, по кредитной нагрузке, АО им Т.Г. Шевченко, исходя из наших расчетов – лучший кейс в выборке.
Всего же в выборке 4 сходных по бизнесу эмитента – «Шевченко», «Агрофирма Рубеж», «ОбъединениеАгроЭлита» и «Урожай». И «Шевченко» в этой выборке смотрится достойно.
Всего же в выборке 4 сходных по бизнесу эмитента – «Шевченко», «Агрофирма Рубеж», «ОбъединениеАгроЭлита» и «Урожай». И «Шевченко» в этой выборке смотрится достойно.
"Обувь России". Большое интервью
Директор группы компаний Антон Титов, финансовый директор Денис Шемет, руководители направлений закупа и сопутствующих товаров Елена Хворова и Ольга Данилова ответят на вопросы инвесторов в прямом эфире YouTube-канала PRObonds.
- Как торговая сеть перенесла пандемический кризис?
- Каковы успехи в конкуренции с онлайн-ритейлерами и как развиваются собственные e-commerce-проекты группы компаний?
- В чем заключается новая стратегия бизнеса группы?
- Когда ждать ребрендинга и когда – роста акций?
Об этом и не только спросит Андрей Хохрин, управляющий директор «Иволга Капитал»
Начало: четверг 18 июня, 13-00 мск
👇🏻👇🏻👇🏻
https://www.youtube.com/watch?v=ErR0MGEU9rQ
Директор группы компаний Антон Титов, финансовый директор Денис Шемет, руководители направлений закупа и сопутствующих товаров Елена Хворова и Ольга Данилова ответят на вопросы инвесторов в прямом эфире YouTube-канала PRObonds.
- Как торговая сеть перенесла пандемический кризис?
- Каковы успехи в конкуренции с онлайн-ритейлерами и как развиваются собственные e-commerce-проекты группы компаний?
- В чем заключается новая стратегия бизнеса группы?
- Когда ждать ребрендинга и когда – роста акций?
Об этом и не только спросит Андрей Хохрин, управляющий директор «Иволга Капитал»
Начало: четверг 18 июня, 13-00 мск
👇🏻👇🏻👇🏻
https://www.youtube.com/watch?v=ErR0MGEU9rQ
#долгиденьги #макроэкономика
Велик ли внешний и совокупный долг России?
В то время как развитые страны активно привлекают деньги, в т.ч. на внешних рынках, для поддержки своих экономик, Россия не предпринимает серьезных действий по увеличению внешней долговой нагрузки. Это давняя и вынужденная тенденция, вызванная введением санкций после присоединения Крыма.
Внешний государственный долг России составляет около 70 млрд. долл. По отношению к ВВП это всего чуть более 4%.
Схожую динамику показывает и корпоративный внешний долг, если полностью полагаться на методику подсчета ЦБ. В ней во внешний корпоративный долг включаются также обязательства по прямым инвестициям, которые в российских реалиях в основном формируются за счет кредитных отношений российских дочек с зарубежными головными компаниями.
Если рассматривать реальные зарубежные кредитные деньги, то их динамика за два года снижается, как и их доля в долларовом ВВП России — около 10%.
Итого, общий российский внешний долг на апрель 2020 года составляет 490 миллиардов долларов, или 27% от ВВП в долларовом выражении. В качестве сравнения, для стран ЕС данный показатель составляет 121%, для США — 95%, для Японии — 83%, для Китая — 14%.
Внутренний государственный и корпоративный долг можно оценить примерно в 350 млрд.долл., или в 18-20% от ВВП. Совокупная долговая нагрузка экономики, соответственно, около 45% от ВВП. ВВП по итогам кризиса снизится, вероятно, на 10%, долг, вероятно, несколько вырастет. Долговая нагрузка на ВВП может превысить 50%. Немало. Но в среднем вчетверо меньше, чем в Японии, США и Западной Европе.
Илья Григорьев, Андрей Хохрин
Велик ли внешний и совокупный долг России?
В то время как развитые страны активно привлекают деньги, в т.ч. на внешних рынках, для поддержки своих экономик, Россия не предпринимает серьезных действий по увеличению внешней долговой нагрузки. Это давняя и вынужденная тенденция, вызванная введением санкций после присоединения Крыма.
Внешний государственный долг России составляет около 70 млрд. долл. По отношению к ВВП это всего чуть более 4%.
Схожую динамику показывает и корпоративный внешний долг, если полностью полагаться на методику подсчета ЦБ. В ней во внешний корпоративный долг включаются также обязательства по прямым инвестициям, которые в российских реалиях в основном формируются за счет кредитных отношений российских дочек с зарубежными головными компаниями.
Если рассматривать реальные зарубежные кредитные деньги, то их динамика за два года снижается, как и их доля в долларовом ВВП России — около 10%.
Итого, общий российский внешний долг на апрель 2020 года составляет 490 миллиардов долларов, или 27% от ВВП в долларовом выражении. В качестве сравнения, для стран ЕС данный показатель составляет 121%, для США — 95%, для Японии — 83%, для Китая — 14%.
Внутренний государственный и корпоративный долг можно оценить примерно в 350 млрд.долл., или в 18-20% от ВВП. Совокупная долговая нагрузка экономики, соответственно, около 45% от ВВП. ВВП по итогам кризиса снизится, вероятно, на 10%, долг, вероятно, несколько вырастет. Долговая нагрузка на ВВП может превысить 50%. Немало. Но в среднем вчетверо меньше, чем в Японии, США и Западной Европе.
Илья Григорьев, Андрей Хохрин
Forwarded from ВЕДОМОСТИ
⚡️Роскомнадзор разблокирует Telegram
vdmsti.ru/bGqV
vdmsti.ru/bGqV
#ключеваяставка #нашевсё
Монетарные власти развиты стран уже опустили денежные ставки на нулевые уровни и сейчас в основном сосредоточены на скупке активов для стабилизации рынков и создания условий для рестарта экономик. Скупка – производная от накопления госдолга. Госдолг может накапливаться ускоренными темпами только при нулевых или низких ставках.
Так что сохранение низких ставок по всему миру – обстоятельство на перспективу, как минимум, ближайших месяцев.
Россия с ключевой ставкой на уровне 5,5% выбивается из сложившейся системы. Учитывая низкий госдолг, ЦБ может позволить себе дальнейшее снижение широким шагом. И, конечно, позволит, судя по частым и весьма прямым намекам. Вопрос, будет ли это сегодня -0,75 или -1 б.п. А до конца года волне можем получить ставку ниже нынешнего таргета по инфляции (он равен 4%), в районе 3-3,5%. Хотя загадывать на полгода вперед – дело пока бесполезное.
Не ждал бы ослабления рубля от понижения ставки. Не уверен, что для рынка акций ее ожидаемое снижение станет фактором роста. Тогда как рынок облигаций наверняка получит стимул к снижению доходностей: в выигрыше, в моем понимании, окажутся длинные выпуски ОФЗ и широкий спектр корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент.
Монетарные власти развиты стран уже опустили денежные ставки на нулевые уровни и сейчас в основном сосредоточены на скупке активов для стабилизации рынков и создания условий для рестарта экономик. Скупка – производная от накопления госдолга. Госдолг может накапливаться ускоренными темпами только при нулевых или низких ставках.
Так что сохранение низких ставок по всему миру – обстоятельство на перспективу, как минимум, ближайших месяцев.
Россия с ключевой ставкой на уровне 5,5% выбивается из сложившейся системы. Учитывая низкий госдолг, ЦБ может позволить себе дальнейшее снижение широким шагом. И, конечно, позволит, судя по частым и весьма прямым намекам. Вопрос, будет ли это сегодня -0,75 или -1 б.п. А до конца года волне можем получить ставку ниже нынешнего таргета по инфляции (он равен 4%), в районе 3-3,5%. Хотя загадывать на полгода вперед – дело пока бесполезное.
Не ждал бы ослабления рубля от понижения ставки. Не уверен, что для рынка акций ее ожидаемое снижение станет фактором роста. Тогда как рынок облигаций наверняка получит стимул к снижению доходностей: в выигрыше, в моем понимании, окажутся длинные выпуски ОФЗ и широкий спектр корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент.
#портфелиprobonds #сделки Доля акций Обуви России в портфеле PRObonds #2 будет увеличена с 2,5% от активов (по цене покупки) до 4%. Покупка будет происходить не выше 35 рублей за акцию. В дальнейшем возможно увеличение доли этих акций в портфеле, вплоть до 7-8% от активов. Целевая для нас цена акций, как и ранее, остается на уровне выше 80 рублей. Актуальная доходность портфеля PRObonds #2 - 11,9% годовых (за последние 365 дней).
#шевченко #тренды
/1/ Инвесторов в сельскохозяйственные активы волнуют тенденции на рынке, сложившиеся за первую половину 2020 года.
Несмотря на то, что в результате эпидемии и сопутствующих ссобытий спрос на продовольствие не был напрямую затронут, неопределенность и паника привела к тому, что за рубежом и в России возникла волатильность цен на рынке сельхозпродуктов: цены на пшеницу за первый квартал 2020 года опустились на 10%, на сахар — на 3%, но в течение мая вышли на уровень 2019 года. Закрытие ряда производств и хозяйств на время локдауна оказало влияние на краткосрочный спрос на сельхозпродукцию.
Еще больше проблем для производителей создало решение правительства по ограничению экспорта продукции. Ради обеспечения продовольственной безопасности был введен запрет на уровне ЕАЭС на продажу за рубеж круп и зерна с 12 апреля до 30 июня. Многие производители, ориентированные на экспорт, потеряли возможность исполнить свои контракты.
Графики: ФГБУ «Центр Агроаналитики»
/1/ Инвесторов в сельскохозяйственные активы волнуют тенденции на рынке, сложившиеся за первую половину 2020 года.
Несмотря на то, что в результате эпидемии и сопутствующих ссобытий спрос на продовольствие не был напрямую затронут, неопределенность и паника привела к тому, что за рубежом и в России возникла волатильность цен на рынке сельхозпродуктов: цены на пшеницу за первый квартал 2020 года опустились на 10%, на сахар — на 3%, но в течение мая вышли на уровень 2019 года. Закрытие ряда производств и хозяйств на время локдауна оказало влияние на краткосрочный спрос на сельхозпродукцию.
Еще больше проблем для производителей создало решение правительства по ограничению экспорта продукции. Ради обеспечения продовольственной безопасности был введен запрет на уровне ЕАЭС на продажу за рубеж круп и зерна с 12 апреля до 30 июня. Многие производители, ориентированные на экспорт, потеряли возможность исполнить свои контракты.
Графики: ФГБУ «Центр Агроаналитики»
/2/ Как с этой ситуацией работает АО им. Т.Г. Шевченко?
Первая проблема актуальна для Шевченко в незначительной степени. В частности, на поставки сахарной свеклы (генерирует 30% выручки агрохолдинга) у компании есть твердые контракты с одной из крупнейшей группы сахарных заводов юга России “Доминант”. Это позволяет Шевченко поставлять свою продукцию без опасений ее нереализации и получать стабильные денежные потоки.
Что касается ограничений на экспорт, то основные потоки поставок за границу ООО “ПКФ НБ-Центр” приходятся на Турцию и Армению, и их контрактные объемы были выполнены. Например Армения входит в ЕАЭС и не попадает под ограничения. Для Турции, в которую экспорт был приостановлен, поставки были завершены в срок несмотря на ограничения.
Ключевой рост выручки экспорта планируется после снятия ограничений: и по сахару, и по пшенице к июню произошло восстановления цен, а объемы продукции для у российских производителей продолжают накапливаться.
Первая проблема актуальна для Шевченко в незначительной степени. В частности, на поставки сахарной свеклы (генерирует 30% выручки агрохолдинга) у компании есть твердые контракты с одной из крупнейшей группы сахарных заводов юга России “Доминант”. Это позволяет Шевченко поставлять свою продукцию без опасений ее нереализации и получать стабильные денежные потоки.
Что касается ограничений на экспорт, то основные потоки поставок за границу ООО “ПКФ НБ-Центр” приходятся на Турцию и Армению, и их контрактные объемы были выполнены. Например Армения входит в ЕАЭС и не попадает под ограничения. Для Турции, в которую экспорт был приостановлен, поставки были завершены в срок несмотря на ограничения.
Ключевой рост выручки экспорта планируется после снятия ограничений: и по сахару, и по пшенице к июню произошло восстановления цен, а объемы продукции для у российских производителей продолжают накапливаться.
#цбрф #ключеваяставка Банк России дает жизнь самым смелым фантазиями. -1% (итого 4,5%).
#ходразмещения #шевченко Видимо, ожидания, а затем и констатация факта понижения ключевой ставки ускорили размещение облигаций АО им Т.Г. Шевченко. За 2 дня разместилось 20% выпуска, осталось - чуть более двадцати. Такими темпами бумага уйдет с первичных торгов до парада победы.
#обувьроссии #прямаяречь
А вот и оно, большое интервью с "Обувью России"
https://youtu.be/O4aMN2YlxU4
А вот и оно, большое интервью с "Обувью России"
https://youtu.be/O4aMN2YlxU4
YouTube
"Обувь России". Большое интервью
Директор группы компаний Антон Титов, финансовый директор Денис Шемет, руководители направлений закупа и сопутствующих товаров Елена Хворова и Ольга Данилова ответили на вопросы инвесторов в прямом эфире YouTube-канала PRObonds.
- Как торговая сеть перенесла…
- Как торговая сеть перенесла…
Forwarded from bitkogan
Какой уровень ключевой ставки Банка России Вы считаете нейтральным (т.е. оказывающим нейтральное влияние на спрос, экономическую активность, занятость, цены) для российской экономики?
Final Results
7%
Выше 6%
9%
6.0%
6%
5.5%
19%
5.0%
10%
4.5%
21%
4.0%
29%
Ниже 4%
Рынки при деньгах, и это хорошо читается.
Тренды роста рынков акций, что в США, что в России, вряд ли завершены. По меньшей мере, и на примере полуторанедельной давности, падения котировок пока не должны получать развития. Мировая экономика получила беспрецедентный набор мер стимулирования, что на месяцы вперед будет оказывать на рынки акций положительное влияние.
Нефть, помимо прочего, получает эффект от сокращения добычи. И нынешние 42 долл./барр. для Brent– вероятно, не предел восстановления. Последняя коррекция достигала 6 долларов, и впредь близкие по амплитуде просадки возможны. Но постепенное увеличение спроса, предположительно, продолжит сопровождаться ограниченностью предложения.
Рубль отвоевывает позиции у доллара и евро. Видимо, отчасти из-за нефтяного роста, отчасти – из-за комбинаций собственной дешевизны и относительно высокой доходности. Снижение 19 июня ключевой ставки с 5,5% до 4,5% и укрепившийся на этом факте рубль – тому иллюстрация. Движение в сторону 65 рублей за доллар, вероятно, продолжится. Возможно, именно 65 мы не увидим, но достижение и преодоление недавнего рубежа в 68 рублей – достижимая на остаток июня цель.
Золото остается в противоречивом состоянии. Понятны его устойчивость и тяготение к удорожанию: даже невзирая на премию к себестоимости (она достигает 1 000 долл./унц.) и, очевидно, снизившийся коммерческий спрос, золото должно выступить бенефициаром возможного инфляционного витка и неустойчивости валютных курсов. Набор долгов государствами создает неразрешимые угрозы для базовых валют, и золото может послужить здоровой альтернативой хранения сбережений. Но с этих ли цен? Кризис 2008 года металл встретил резким снижением. Сегодня инвестиционный спрос на золото – спрос на опережение, неизбежно создающий спекулятивную надбавку. Скорее, прежде чем стать надежным инструментом сохранения капитала, котировки скорректируют эту надбавку. Возможно, на 10-20%.
Рассуждая о спекулятивных надбавках, можно вспомнить палладий, небольшая короткая позиция в котором у нас сохраняется. Перезапуск экономики и автомобильной промышленности должен был бы положительно сказаться на ценах. Но они постепенно ползут ниже. В моем понимании движение вниз не окончено.
И об облигациях. Предположение о том, что снижение ключевой ставки скажется в первую очередь на корпоративных бумагах, включая высокодоходный сегмент, в достаточной мере оправдалось. Выросший спред между обновленной ключевой ставкой (уже упомянутые 4,5%) и доходностями корпоративных облигаций за одну сессию не отыгран (рост индекса цен корпоративных облигаций в пятницу – на 0,4%, что соответствует снижению доходностей на 0,1-0,15% годовых). Ралли рынка рублевых корпоративных облигаций имеет высокие шансы на продолжение.
Тренды роста рынков акций, что в США, что в России, вряд ли завершены. По меньшей мере, и на примере полуторанедельной давности, падения котировок пока не должны получать развития. Мировая экономика получила беспрецедентный набор мер стимулирования, что на месяцы вперед будет оказывать на рынки акций положительное влияние.
Нефть, помимо прочего, получает эффект от сокращения добычи. И нынешние 42 долл./барр. для Brent– вероятно, не предел восстановления. Последняя коррекция достигала 6 долларов, и впредь близкие по амплитуде просадки возможны. Но постепенное увеличение спроса, предположительно, продолжит сопровождаться ограниченностью предложения.
Рубль отвоевывает позиции у доллара и евро. Видимо, отчасти из-за нефтяного роста, отчасти – из-за комбинаций собственной дешевизны и относительно высокой доходности. Снижение 19 июня ключевой ставки с 5,5% до 4,5% и укрепившийся на этом факте рубль – тому иллюстрация. Движение в сторону 65 рублей за доллар, вероятно, продолжится. Возможно, именно 65 мы не увидим, но достижение и преодоление недавнего рубежа в 68 рублей – достижимая на остаток июня цель.
Золото остается в противоречивом состоянии. Понятны его устойчивость и тяготение к удорожанию: даже невзирая на премию к себестоимости (она достигает 1 000 долл./унц.) и, очевидно, снизившийся коммерческий спрос, золото должно выступить бенефициаром возможного инфляционного витка и неустойчивости валютных курсов. Набор долгов государствами создает неразрешимые угрозы для базовых валют, и золото может послужить здоровой альтернативой хранения сбережений. Но с этих ли цен? Кризис 2008 года металл встретил резким снижением. Сегодня инвестиционный спрос на золото – спрос на опережение, неизбежно создающий спекулятивную надбавку. Скорее, прежде чем стать надежным инструментом сохранения капитала, котировки скорректируют эту надбавку. Возможно, на 10-20%.
Рассуждая о спекулятивных надбавках, можно вспомнить палладий, небольшая короткая позиция в котором у нас сохраняется. Перезапуск экономики и автомобильной промышленности должен был бы положительно сказаться на ценах. Но они постепенно ползут ниже. В моем понимании движение вниз не окончено.
И об облигациях. Предположение о том, что снижение ключевой ставки скажется в первую очередь на корпоративных бумагах, включая высокодоходный сегмент, в достаточной мере оправдалось. Выросший спред между обновленной ключевой ставкой (уже упомянутые 4,5%) и доходностями корпоративных облигаций за одну сессию не отыгран (рост индекса цен корпоративных облигаций в пятницу – на 0,4%, что соответствует снижению доходностей на 0,1-0,15% годовых). Ралли рынка рублевых корпоративных облигаций имеет высокие шансы на продолжение.
