Тактика доверительного управления Иволги Капитал (8,9-23,5% средняя доходность счетов за всё время)
#ду #стратегиятактика

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – в широком диапазоне 8,9-23,5% годовых, зависит от стратегии, после вычета комиссий, до удержания НДФЛ. Это за всё время ведения ДУ. 8,9% - портфели акций. Центральная стратегия – ВДО для квал.инвесторов – в среднем 23,5% до НДФЛ . Сумма активов доверительного управления на начало июня увеличилась до 2,01 млрд р. (месяц назад 1,98).

• На первый план выходят макроэкономические проблемы: топливный кризис, скачок инфляции, долгосрочные последствия этих событий. А также массовые ожидания, что экономическая ситуация будет или сложной, или сложнее.

• После июньского снижения ключевой ставки всего на 0,25%, до 14,25% и наблюдаемого подъема инфляции шансы на новое снижение ставки в июле не предопределены. При этом вряд ли Банк России изменит траекторию быстро и, вообще, повысит ставку.

• Котировки нефти, взлетевшие в начале марта, окончательно вернулись к «доиранским» уровням.

• Рынок акций на этом фоне вышел из диапазон, 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи вниз. Акции, как и облигации, часто обыгрывают кризисные явления заранее и с запасом. Так что, возможно, акции сейчас вблизи срезнесрочных минимумов.

• В сегменте ВДО в дополнение к общерыночным потрясениям сохраняются массовые дефолты. Соответственно, доходности остаются экстремально высокими. Средняя для рейтинговых ступеней В – ВВB сейчас 33% (месяц назад – 32%). При доходностях 1 эшелона облигаций 15-17%. Влияние ключевой ставки на ВДО незначительно.

• Ставки по депозитам продолжают медленное снижение: по статистике ЦБ, на конец июня они достигли 12,76%. Снижение за месяц - -0,2%. Вероятно, перетока с депозитов на фондовый рынок нет.

• Рубль волатилен. Предположительно, фаза укрепления закончена, но впереди пока преимущественно боковые колебания. Сохраняем и даже увеличили небольшую валютную позицию в большинстве портфелей под управлением.

• Настроения участников широкого рынка облигаций, ВДО, акций и рубля – от нейтральных до тревожных и апатичных.

1️⃣ ВДО
• Средний доход портфелей ВДО з(для квал.инвесторов) а последние 12 месяцев - 25,4% до НДФЛ. Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях сейчас около 24%, средний их рейтинг "BBB". Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги –21-21,5% годовых. Сводный кредитный рейтинг портфелей – примерно «A-».

• Портфели «короткие», дюрация около 1 года. Вес рублей ближе к 25% от активов, остальное – облигации, в т. ч. валютные, незначительная доля юаней в РЕПО с ЦК. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Основное внимание – отслеживанию дефолтных рисков. Основная адаптация для реакции – удержание относительно высокой ликвидности и диверсификации, насколько это позволяет сегмент ВДО.

• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – 17-20% (за январь – июнь 2026 имеем 19,0%).

2️⃣ Акции
• На начало июня портфели Акции / Деньги в плюсе на 1% за последние 12 месяцев. Индекс МосБиржи за то же время -21%. С начала года портфели в минусе на -7%.

• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и денег (рублей и юаней в РЕПО с ЦК) сейчас около 52/48. Вес акций снизился, но может заметно увеличиться в ближайшее время.

• Предположить результат нынешнего года проблематично. Однако если рынок акций вблизи своего дна, то этот результат, вероятно, окажется положительным.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют, как и ранее, около 1/3 всех активов под нашим управлением. Их относительный вес последние месяцы снижается, в первую очередь в пользу облигаций, во вторую – юаней и квазивалютных облигаций. Снижение рублевой части происходит медленно.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 15%. Немногим ниже таргета по доходности портфелей облигаций. Поэтому рублевая подушка будет сохраняться. Особенно если ЦБ остановит снижение ключевой ставки.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией