Третий дефолт
#дефолты #риски #вдо #главснаб

Вчера Главснаб не выплатил купон по биржевым облигациям. 2 выпуска его бумаг размещала Иволга.

У меня нет иллюзий насчет выхода эмитента из техдефолта. У него уже полный дефолт по ЦФА.

Для Иволги как организатора это третий такой случай. В начале 2022 года были ОР Групп (ранее Обувь России) и Калита.

На сей раз мы смогли заранее и неоднократно предупредить свою аудиторию о критических рисках Главснаба. Но это весь список наших добрых дел.

Когда эмитент уходит в дефолт, предрешенность его судьбы многие называют очевидной. Не соглашусь. Хотя в случае с Главснабом мы начали беспокоиться в ходе размещения его второго выпуска. Перед дебютным размещением беспокойства не было, что нас, конечно, не оправдывает.

Беспокойство еще не означает отказ от эмитента. Отказ – это однозначный сигнал для инвесторов, но это же и потеря контакта с эмитентом. И если можно исправить какие-то проблемы или в хотя бы в них разобраться, контакт желателен.

Поэтому мы держим паузу, допуская, что проблемы решаемы, в т. ч. с нашим участием. Сообщения, что проблемы есть, возникают уже после этого этапа, когда нормальная коммуникация с эмитентом теряет значение.

Вероятно, мы и впредь будем сталкиваться с дефолтами среди подопечных эмитентов. Думаю, что редко, как и ранее. На сегодня сопоставимых с Главснабом по слабости среди наших я не вижу. Разве что Урожай нам остается непонятен, хотя и в случае с ним не давал бы однозначных оценок.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Summit Group провела вебинара для инвесторов 📡

На площадке PRObonds cостоялся вебинар с участием топ-менеджеров Summit Group, организованный ИК «Иволга Капитал».

В ходе эфира обсуждались ключевые тенденции на рынке микрофинансирования, результаты и планы развития Summit Group, новые направления бизнеса, вопросы отраслевого регулирования, а также предстоящий выпуск облигаций. 📊

В вебинаре со стороны Summit Group приняли участие:

Алексей Имховик — Генеральный директор;

Екатерина Захарова — Финансовый директор;

Елена Малышева — Коммерческий директор. 👥

Запись вебинара доступна по ссылкам: 🎥
RuTube
ВКонтакте
YouTube

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ⚠️
Ограничение ответственности

Управление активами, работа над ошибками
#портфелиprobonds #ду #стратегиятактика #вдо #рубль #акции

Этот год для наших инвестиций начался не лучшим образом. Т. е. точно не худшим, но работа над ошибками не помешает.

С начала года портфель PRObonds ВДО имеет 7,6%, или 19,9% годовых. Для сравнения, у индекса Cbonds High Yield эти значения 9,5% и 24,9%. За 12 месяцев мы обгоняем индекс: 25,1% у портфеля против 23,4% у индекса. Но преимущество тает. Хотя у нас доход шел без просадок в отличие от индекса.

• Во-первых, мы оказались слишком консервативны. 26% денег в портфеле на сейчас. Не лучший вариант для нынешних доходностей и ВДО, и денег. Мышление застряло в 2024-25 годах.

Что будем делать? Причиной такого перевеса денег стало основное правило для бумаг в портфеле: их доходность должна быть выше средней доходности их кредитного рейтинга. Средняя доходность рейтинга теперь не так релевантна, т. к. формируется под давлением очень высоких доходностей у проблемных эмитентов. Решение – покупать бумаги и немного менее доходные, чем средняя для их рейтинга. Начали уже так покупать, и кэш стал сокращаться, накопленный результат – возрастать.

• Во-вторых, покупка валюты. Юань был куплен на 3,5% от активов портфелей ВДО и Акции / Деньги, по средней цене около 11,9 рублей. Просадка позиции -12%, потеря для портфелей -0,4%.

Покупали юани частями, по мере роста курса, да и купили немного. Владеем собой. Но когда курс развернулся вниз, системного механизма работы с убытком не нашлось. Его нет до сих пор. Решаем, как быть в будущем. И всё-таки это только -0,4%.

• В-третьих, участие в сторонних первичных размещениях. Роделен, ПР-Лизинг, ДиректЛизиг, АБЗ-1 (был только в ДУ) – с плюсом. АПРИ, ПИР – с минусом. Наверно, по совокупности минуса не будет. Но дело оказалось неблагодарное. Организаторы злоупотребляют платным спросом. Платный спрос злоупотребляет ценой на вторичке, нашими нервами и результатом. ПИР с купоном 25,5% при рейтинге BB казался подарком судьбы. Оказался в лучшем случае гадким утенком, цена на вторичном рынке ниже 98% уже в процессе размещения. На новых опусах стоп.

• Акции, и в-четвертых. Да, портфель Акции / Деньги переигрывает рынок акций с большим отрывом: +8% за 12 месяцев против +1% у Индекса МосБиржи полной доходности. Ещё и просадки у портфеля ниже рыночных раза в три. Но, есть перевес акций (56% от активов), поскольку есть надежда, что акции дешевые и вырастут. И против этой надежды есть аргумент, который мы видим и почему-то игнорируем: однодневная ставка денежного рынка, 14%, на 8,5 п. п. выше официальной инфляции. Понятный базис, чтобы акции находились в угнетенном положении. Понятный, как видим, не для нас.

Решение: делать соотношение стоимости денег и инфляции формальным ограничителем для покупки акций.

Рефлексируя, должны бы накапливать опыт и адаптации. Однако сами просчеты не отменишь.

👉Наш канал в MAX
👉Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

В рубле ажиотаж
#рубль #прогнозытренды

Это первое замечание, которое нужно сделать для оценки его перспектив.

Ажиотаж, если речь о биржевом или спекулятивном инструменте, это когда резко в сравнении с фоновым возрастает число экспертных материалов, обсуждений и комментариев участников рынка о нем. Сейчас это справедливо для рубля.

В состоянии ажиотажа обычно завершается, а не развивается ценовая тенденция. Для рубля это тенденция укрепления.

Однако завершение тенденции не обязательно приводит к ее перевороту в противоположную сторону. Вспомним золото, серебро, даже нефть. Там рост сменился диапазоном. Драгметаллы в диапазоне уже 3-4 месяца.

Диапазон – тоже в какой-то мере следствие настроений. Когда эти настроения противоречивы и часто диаметрально противоположны. Как сейчас в рубле: одни говорят о его неминуемом и существенном ослаблении, другие – о возможности дальнейшего и заметного укрепления.

Учитывая два этих обстоятельства, считаю, что:
• А) Рубль достаточно укрепился, +/-70 единиц за доллар – предел.
• Б) В течение примерно лета его колебания не далеко уйдут от достигнутых в мае значений.

👉Наш канал в MAX
👉Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Источник иллюстрации: https://www.profinance.ru/charts/usdrub/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности