Тактика доверительного управления Иволги Капитал (17,7-25,6% средняя доходность счетов за всё время)
#ду #стратегиятактика

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,7-25,6% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За последние 12 мес на центральной стратегии – ВДО для квал.инвесторов – доходность до НДФЛ в среднем около 28,9% годовых. Сумма активов доверительного управления на начало апреля увеличилась до 1,85 млрд р. (месяц назад 1,74, самый большой прирост за 2 последних года).

• Массовые дефолты отступили от сегмента ВДО. Доходности стали снижаться, оставаясь высокими. Средняя для рейтинговых ступеней В – ВВB сейчас 27,7%. При доходностях 1 эшелона облигаций 14-16%. Влияние ключевой ставки (20 марта снижена до 15%) на доходности ВДО сохраняется незначительным.

• Рынок акций остается в широком диапазоне, 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылки для выхода из него не появились.

• Ставки по депозитам продолжают опережающее снижение: статистика ЦБ на конец марта - 13,56%. Должен идти хотя бы умеренный переток денег из депозитов на облигационный рынок.

• После очередного снижения ключевой ставки 20 марта, с 15,5% до 15%, на фоне высоких цен на энергоресурсы ее новое снижение 24 апреля вполне вероятно.

• В марте рубль испытал заметное ослабление, после чего значительную часть потерь отыграл. Юаневый денежный рынок уходил к экстремальным ставкам, но к концу месяца стабилизировался около 5% годовых (ставка Народного Банка Китая 3%). Вероятно, избыток валюты в прошлом, а рубль подвержен риску новых ослаблений.

• Настроения участников отечественного рынка облигаций близки к оптимистичным (были нейтральными). Акций – нейтральные. Ожидания участников от рубля также нейтральны (были пессимистичными).

• Осторожно формируем валютную позицию в портфелях под управлением. От спекулятивных сделок в драгметаллах и Индексе ОФЗ пока отказываемся.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях (речь о портфелях квал.инвесторов) сейчас около 23,5% (-2 п. п. к февралю), средний их рейтинг "BBB". Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – примерно 22% годовых (-1 п. п. к февралю). Сводный кредитный рейтинг портфелей – примерно «A-».

• Портфели «короткие», но дюрация постепенно увеличивается, сейчас около 0,8 года (на февраль 0,7) и должна увеличиться до 1 года. Вес рублей ближе к 25% от активов, остальное – облигации и пара процентов юаней. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Основное внимание, как и прежде, отслеживанию дефолтных рисков. Основная адаптация для реакции – удержание относительно высокой ликвидности и диверсификации.

• Сокращаем хеджирование портфелей через проданный фьючерс на индекс ОФЗ.

• Портфели пополнились валютной составляющей, пока ее вес незначителен, но может увеличиться.

• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – не ниже 20%.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и денег (рублей и юаней в РЕПО с ЦК) сейчас около 57/42, небольшой перевес в сторону акций, начиная с ноября.

• Предположительно, похожим соотношение останется еще продолжительное время.

• На начало апреля портфели Акций / Денег в плюсе на 11% за последние 12 месяцев. Индекс МосБиржи в нуле.

• Учитывая, что на падающем рынке в 2025 году мы заработали 11%, в этом ожидаемый результат ближе к 20%.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют более 1/3 всех активов под нашим управлением. Их относительный вес последние месяцы снижается, в первую очередь в пользу облигаций, во вторую – юаней и квазивалютных облигаций.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 16%. Немногим ниже таргетов по доходности облигаций и акций. Поэтому рублевая подушка будет сохраняться.

• Однако и юаневый денежный рынок, если его доходности не уйдут к нулевым, должен занимать место в наших портфелях.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией