Портфель Акции / Деньги (10,7% за 12 мес.). Когда хвалят высококлассные облигации, хочется придерживаться акций
#портфелиprobonds #акции #репо #сделки #займер

Акции-то растут. +12% по Индексу МосБиржи за 3 последних месяца. Что неплохо для портфеля. В нем небольшой перевес как раз акций. Нейтральный вес – до 55% от активов, а сейчас почти 58. Акции подобраны в соответствии с Индексом голубых фишек (с сегодняшнего дня акции Займера исключаем из корзины), остальная часть активов – рубли в РЕПО с ЦК.

Есть понемногу сползающие ставки депозитов. Возможно, они придают рынку сил. Или эффект низкой базы. Или отсутствие интереса со стороны участников рынка. Или попросту этот рынок колеблется в диапазоне 2,5 – 3 тыс. п. Индекса МосБиржи и сейчас стремится к его верхней границе.

У меня нет ответа. Есть готовность. Вообще, когда экспертный консенсус в том, что облигации (особенно высококлассные) лучше акций, хочется делать обратное: придерживаться акций. В дополнении к ВДО, конечно. И если ОФЗ и подобное точно обойду стороной, то сделать ставку и на акции – пусть не так очевидно, но почему бы нет.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Уловки ВДО-эмитентов. Или как приспособиться к дорогим деньгам?
#вдо #правилигры

Средняя формула купона для высокодоходных облигаций ушла от когда-то привычного значения «КС + 5%» к «КС + 10%». Не у всех и не всегда, но уже часто или близко.

Первый вопрос: могут ли эмитенты обслуживать такую стоимость денег? Не без труда: сумма ВДО-дефолтов в 2025 году на порядок больше, чем в 2024 или 2023. Эффект спирали: более высокие ставки – больше дефолтов, больше дефолтов – более высокие ставки.

Хотя, по нашим расчетам, в целом сегмент ВДО эффективен: доходы перекрывают потери. Правда, куда бы ни снижалась ключевая ставка, влиять на ставки купонов она почти не будет.

Второй: настолько ли дороги деньги? Облигации позволяют эмитентам поиграть с параметрами. И тут мы видим несколько уловок:

• Ступенчатая ставка купона. Первые купоны выше средней, последние ниже. Ориентироваться нужно бы на среднюю, но она отдельно не указана, и внимание сбивается на первые купоны. Получается, что смотришь на 32%, а на самом деле должен насчитать в уме 28,5%. Но смотришь на 32.

• Оферта call. Право эмитента досрочно выкупить облигации по номиналу. Если ставки будут расти, то эмитент не проиграет. А если будут падать, может за счет досрочного выкупа перевыпустить более дешевые бумаги и выиграть. У инвестора права на дополнительный выигрыш в этой конструкции нет.

• Обнуляющая оферта put. Это когда эмитент через 1, 2, 3 года не гасит облигации, а объявляет нулевой купон, с которым затем облигация обращается еще те же 1, 2 или более лет. Да, инвесторы, которым такой купон, очевидно, не понравится, подадут облигации на выкуп. Но не все. И от четверти до трети долга останется в распоряжении эмитента бесплатно.

Возможно, что-то забыл. И точно уловок будет больше в будущем. И мы как организатор не будем им сопротивляться. Эмитенту нужно привлечь деньги, которые он сможет окупить. Окупаемость снижает риск дефолта.

К тому же организатору важен первый покупатель облигаций. Наиболее осведомленный, который на всем сказанном должен заработать больше, чем дано всему рынку. Второй, третий или пятый покупатель в этих играх рискуют в лучшем случае недополучить. Но так уж устроен фондовый рынок, система перераспределения избыточных благ.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Уважаемые инвесторы, добрый день!

Публикуем показатели выручки и объема портфелей Гринмани и ПКО Вернём по декабрь 2025 г.

Когда рубль перестанет укрепляться?
#рубль #прогнозытренды

Национальная валюта обычно страдает от проблем в национальной экономике.

Или проблемы преувеличены, или страдания отложены.

Так или иначе, рубль не останавливает наступление.

Не могу воспринимать этот процесс как бесконечный. Но когда конец?

Ответ для меня в последовательности массовых эмоций восприятия и поведения участников рынка.

Они до сего момента всё ещё в пользу неизбежного ослабления рубля в будущем.

И, что важно, рубль обсуждается весьма вяло, ажиотажа вокруг него нет. Тренд с такими вводными должен продолжаться.

Для его разворота предпочту дождаться и экспертного консенсуса о безальтернативности рубля. И ажиотажа. Этим хороша ситуация. Ажиотаж бывает не всегда, а он – хороший сигнал перенапряжения существующей тенденции (и ее истощения). В данном случае шансы на оцениваю высоко, тема-то важная.

Ну, и привет тем, кто инвестирует в длинные высококлассные облигации. Которые сейчас имеют доходность ниже доходности денежного рынка. Для них и укрепление рубля сейчас, параллельно с высокой ключевой ставкой, и ослабление когда-то, в т. ч. при низкой КС – факторы риска.

@AndreyHohrin
Источник графиков: https://www.profinance.ru/chart/usdrub/max/, https://www.profinance.ru/chart/eurrub/max/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо #сделки #лстарт
Покупаем облигации Л-Старт1Р1 в портфель PRObonds ВДО на 0,5% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности