Предновогоднее
#колумнистика

Хочу напоследок в паре мыслей вернуться к фондовому рынку. Или к мыслям через его призму.

Первая. Рынок цикличен. За спадом следует подъем, за подъемом спад. И это не просто колебания цен, это отражение общественного поведения. Накопление разного рода мобилизационных ограничений, к которому добавляется рост налогов (особенно его распробует малый бизнес) можно воспринимать как устойчивый тренд. Тем более, он многолетний. Но рынок учит, что вдруг все меняется, тренд разворачивается самым неожиданным образом. В ситуации едва ли не уверенности в предопределенности будущего вспомнил бы про цикличность.

Вторая. Для смены тренда нужна смена обстоятельств. Которая в свою очередь возникает как будто внезапно. Или потому, что есть предпосылки. По-моему, предпосылкой наступающего года становится социальное напряжение. Теории заговора пусть каждый построит сам.

Хорошо ли это будет для Индекса МосБиржи, для наших же ВДО? Не знаю. Как не знаю, будет или нет. Просто, держу в голове. Чтобы, как минимум, в приложении к собственным инвестициям быть готовым.

С Новым годом! Радости, удачи и успеха!

PS. 💽 Русский Размер. "Всё вернется назад"

@AndreyHohrin

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/2

🟢ООО «ИЛС»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru

ООО «ИЛС» образовано в 2007 году, предоставляет услуги дистрибьютера, преимущественно продуктов питания и кормов для животных. Входит в холдинг AP Trade, в рамках которого является дочерней компанией ООО «Эй-Пи Трейд». География присутствия: Уральский, Сибирский, Дальневосточный федеральные округа.

Долговая нагрузка компании, которую НКР рассчитывает как отношение совокупного долга к OIBDA, снизилась с умеренно высокой в 2023 году (3,3) до умеренно низкой в 2024 году (1,5). По итогам 2025 года агентство ожидает сохранения уровня долговой нагрузки 2024 года (1,4-1,5).

Метрики обслуживания долга НКР рассматривает как умеренно низкие: OIBDA в 2023 году была больше процентных расходов в 2,6 раза, в 2024 году — в 2,3 раза. При этом агентство отмечает высокое покрытие фактически уплаченных процентов и краткосрочного долга свободным денежным потоком до уплаты процентов (FCF), значения покрытия фактически уплаченных процентов и краткосрочного долга свободным денежным потоком до уплаты процентов (FCF) имеют высокие оценки за 2023 и 2024 годы — 50% и 49% соответственно.

🔴АО «ВЕРАТЕК»
НКР снизило кредитный рейтинг с BB+.ru до B+.ru, прогноз — негативный

АО «ВЕРАТЕК» основано в 1996 году. Является поставщиком инжиниринговых услуг для горно-обогатительной, металлургической, химической и других отраслей промышленности. Специализируется на реализации комплексных проектов: от разработки документации и лабораторных исследований до ведения работ капитального строительства и поставок оборудования с последующим гарантийным обслуживанием объектов. АО «ВЕРАТЕК» входит в неформальную группу компаний с общими бенефициарными участниками.

Снижение кредитного рейтинга и установление негативного прогноза по нему обусловлено существенным ростом рисков ликвидности АО «ВЕРАТЕК» в результате нарушений платёжной дисциплины ООО «Вератек-Строй», которое является сестринской компанией по отношению к АО «ВЕРАТЕК» и играет важную роль в реализации проектов АО «ВЕРАТЕК» и группы в целом. Нарушения платёжной дисциплины отразились в неоднократных решениях Федеральной налоговой службы России (ФНС) о приостановлении операций по счетам ООО «Вератек-Строй» вследствие возникновения отрицательного сальдо единого налогового счёта (ЕНС), а также в судебных исках подрядчиков в адрес ООО «Вератек-Строй».

По мнению агентства, с учётом интеграции бизнеса и концентрации управления на уровне группы компаний указанные события обусловливают снижение оценок качества корпоративного управления, управления ликвидностью и стратегического планирования АО «ВЕРАТЕК».

⚪️ПАО «ТГК-14»
АКРА отзывает ранее присвоенный кредитный рейтинг на уровне BB(RU), прогноз «Негативный», без одновременного подтверждения

ТГК-14 — региональная компания — производитель и поставщик электро- и теплоэнергии в Республике Бурятия и Забайкальском крае. Установленная электрическая мощность производственных активов составляет 650 МВт, тепловая мощность — 2 866 Гкал/ч, протяженность тепловых сетей достигает 941 км. Основным акционером Компании является АО «ДУК». В декабре 2023 года функции единоличного исполнительного органа ТГК-14 были переданы АО «ДУК».

У компании продолжает действовать рейтинг от Эксперт РА и НКР

2/2

🟢АО «ТАЛК ЛИЗИНГ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВВВ(RU). ОСК: bb+.

ТАЛК лизинг — небольшая универсальная лизинговая компания, работающая главным образом на территории Тюменской области и специализирующаяся на предоставлении в финансовый лизинг дорожно-строительной, сельскохозяйственной, энергетической техники и оборудования, а также легкового и грузового транспорта.

Комфортный буфер абсорбции убытков Компании обусловлен высоким значением показателя достаточности капитала (далее — ПДК). Согласно расчетам, основанным на данных отчетности Компании за девять месяцев 2025 года, он составил около 20%. АКРА ожидает сохранение этого показателя примерно на текущем уровне на горизонте следующего года.

АКРА отмечает высокую концентрацию на наиболее крупных лизингополучателях, а также оценочную долю проблемной задолженности в размере порядка 5,5% лизингового портфеля. В рамках анализа Агентство учитывает растущие кредитные риски в отрасли, выражающиеся в увеличении проблемных лизинговых требований и изъятий объектов лизинга, наблюдаемых у других компаний розничного сегмента. Опасения АКРА в отношении возможного вызревания непредвиденных потерь подкрепляются ростом доли требований к лизингополучателям, которые допустили просрочку на срок более одного дня, до 16,8% чистых инвестиций в лизинг (учитываются просроченная и непросроченная части долга) по состоянию на начало октября 2025 года против 6,8% двумя годами ранее.

Кроме того, сдерживающее влияние на уровень рейтинга продолжают оказывать значительные долевые инвестиции (примерно 37% капитала), являющиеся, в частности, источником повышенного рыночного риска, и крупные требования к двум юридическим лицам (примерно 20% капитала), испытывающим финансовые трудности и зависящим от изменений внешней среды.

В базовом сценарии, который учитывает планы Компании по наращиванию лизингового бизнеса, прогнозный коэффициент текущей ликвидности на горизонте до 24 месяцев превышает 1,0. В стрессовом сценарии наблюдается умеренная потребность в привлечении дополнительной ликвидности, которая может быть покрыта за счет неиспользованных банковских лимитов.

🔴ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ»
АКРА понизило кредитный рейтинг до уровня BBB+(RU), изменило прогноз на «Негативный» и присвоило статус «Под наблюдением». Ранее у Компании действовал рейтинг на уровне A(RU)

«Делимобиль» — ведущая каршеринговая компания в России, автопарк которой на конец сентября 2025 года насчитывал 30 тыс. машин. Компания имеет собственное технологическое решение по распределению и тарификации аренды автомобилей, а также выстраивает свои обслуживающие мощности, что является конкурентным преимуществом.

В 2026 году Компании предстоит погасить облигационные обязательства на сумму 10 млрд руб. Одним из источников ликвидности «Делимобиль» рассматривает привлечение банковского финансирования, в том числе под залог транспортных средств. Статус «Под наблюдением» отражает необходимость получения дополнительной информации по итогам работы Компании с банками об объемах открытых кредитных лимитов. Компания ожидает своего скорого включения в так называемый белый список Минцифры России, что должно позволить ей снизить негативное влияние отключений мобильного интернета на выручку. Агентство также продолжит следить за развитием этой ситуации.

Долговой портфель Компании сформирован облигациями и обязательствами по лизингу. График погашения облигационных займов предполагает пик в 2026 году. Снижение FFO до чистых процентных платежей в первом полугодии 2025 года обусловило рост уровня долговой нагрузки Компании. Агентство ожидает, что за счет мер, принятых «Делимобилем» для роста выручки и оптимизации затрат, отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам года может снизиться до 4,7х. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя ожидается на уровне 3,7х. Уровень покрытия процентных платежей остается низким: АКРА ожидает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 1,5х.