#офз #прогнозытренды
Почитаем аналитиков. Или пора ли уже вкладываться в ОФЗ? (Не пора)

Не самый визуально удачный коллаж из ценового графика индекса цен ОФЗ (RGBI) в сопровождении аналитических вырезок. Аналитика – из ленты на finam.ru, за последние 2 месяца.

Однако на картинка фиксирует тенденцию. Падение котировок ОФЗ мотивирует аналитиков в основном на покупку. Отскоки котировок ОФЗ – тоже.

Возможно, мы излишне сосредоточены на настроениях. Но приведенные настроения на падающем рынке – фактор не в его поддержку.

Долгие фондовые падения (индекс ОФЗ с некоторыми перерывами снижается с середины 2020 года) обычно заканчиваются тогда, когда к упавшему активу у участников рынка остается минимум интереса и сочувствия.

Чего об ОФЗ не скажешь. Апатия, конечно, может случиться неожиданно. В нашем случае она стала бы хорошим признаком ценового разворота. Только надежды на нее никак не оправдаются. Да и вряд ли нынешние оппортунистские настроения пресекутся внезапно.

Мы давно смотрим на ОФЗ с опаской. И оснований менять отношение до сих пор не имеем. А имеем реализованный и перспективный риск давления падающих ОФЗ на весь облигационный рынок (включая ВДО). И настроения на девальвацию рубля, раз Минфин готов занимать в нем под 15% при инфляции в 9%.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #акции
Падение рынка акций вроде бы не закончилось. И что мы с этим будем делать

Начнем с наболевшего. Индекс МосБиржи вчера сделал еще 2,4% вниз и плотно ушел под отметку 3 000 п. (итог среды 2 980 п.). Снижение индекса от локального пика 17 мая – ровно -15%.

Увидим ли мы классические медвежьи -20%. Скорее, да. Нынешнюю коррекцию мы сразу воспринимали не как легкую встряску (см. посты с тегами #акции и #прогнозытренды). И если так, то панические продажи – почти неизбежная ее часть. Их еще не было, и для них отправить индекс на новые -5% – посильная задача.

Что мы сами делаем в данной ситуации? У нас есть портфель PRObonds Акции / Деньги. Актуальный состав портфеля – на диаграмме: акции в соответствии и Индексом голубых фишек (так проще их покупать и продавать) и чуть-чуть Займера, а основное – деньги в РЕПО с ЦК (доходности в РЕПО вновь превысили 17% годовых). За последние 12 месяцев портфель вырос на 10,7% при (всё ещё) росте Индекса МосБиржи на 4,4%. На этой коррекции теряет -3,7% (Индекс, напомним, -15%).

Что денег в портфеле будет относительно много, решили, когда ЦБ начал поднимать ставку, в августе прошлого года (график с изменениями совокупных весов акций и денег). Дальше – игра процентами: в начале коррекции вес акций чуть снизился, после первого падения, чуть увеличился, но остался ниже докоррекционного.

Мы ждем панических продаж и когда-то их дождемся. После чего вес акций в портфеле должен оказаться около и более 2/3 от активов. Полагаем, произойдет это, если не в июле, то в августе.

И пусть к тому моменту ключевая ставка будет на обсуждаемых 18%. Высокая КС повышает привлекательность депозитов и снижает – рынка акций. Но в паре со слабой нацвалютой (с чего бы ей быть сильной) только временно.

Мы открывали портфель в апреле 2022, когда к рынку акций сформировался отрицательный интерес, а кроме депозитов всерьез мало что рассматривалось. Вход в рынок оказался не лучшим, но неплохим. Цикличность фондового рынка и поведения его участников, по нашей мысли, вскоре вернет настроения и перспективы к похожему балансу.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#апри #ipo #анонс

#правилаигры #библиотека
Как сберечь нервы для заработка на фондовом рынке. Или правило 1%

Чем дольше мы занимаемся управлением активами, тем меньше ищем в этом процессе скрытых смыслов и больше полагаемся на несложную дисциплину.

Сегодня в нескольких штрихах о «правиле одного процента».

Это когда вы не можете одномоментно совершить операцию больше, чем на 1% от суммы вашего счета. Мы вовсю применяем это правило в портфеле Акции / Деньги. Но неявно применяем намного шире (т.е. повсеместно).

Могут быть вариации. В портфеле ВДО мы публикуем сделки по понедельникам и размываем каждую из них на 0,5%-1% от активов портфеля на всю неделею (по 0,1-0,2% в день).

Можно еще продавать или покупать что-либо (лучше – менять всю структуру портфеля) не более чем на 1% от общей суммы в течение какого-то времени. Например, выходить из акций не быстрее, чем на 1% от активов в час. Если очень не терпится – хоть в 5 минут. Но всё же 1%-ными частями.

Почему это важно? Ваши потери на фондовом рынке – это, скорее всего, чей-то заработок на ваших же эмоциях. Эмоция требует реакции без обдумывания. Страшно – продавай, выгодно – покупай.

Но любая сильная эмоция или идея, если ее не накручивать (алкоголем, жаркими обсуждениями или бессонницей) активно действует на наш мозг не больше пары минут. А ее последствия могут быть крайне долгосрочными.

Правило 1% позволяет не избежать незрелых решений (они, вообще, неплохое подспорье в поиске нового), а минимизировать их результат. Да, положительный результат тоже. Но тут достаточно помнить, что «биржа никуда не убежит».

В наших публичных портфелях мы очень консервативны. У сапера на большой сцене всего 1 шанс на ошибку. И просто без большого труда обыгрываем бенчмарки, с которыми эти портфели соревнуются.

Наши собственные инвестиционные операции несколько результативнее. И сложнее, в первую очередь эмоционально. Некоторыми из них мы тоже делимся в телеграм-канале. Так, в конце 2022 – первой половине 2023 года публиковали длинную серию сделок по покупке валюты. И затем ее продаже.

Не будь в этих операциях «правила 1%», мы бы давно растеряли и нервы, и деньги.

#портфелиprobonds #акции #репо #сделки
Если Индекс МосБиржи окажется выше 3 031 п., совокупная позиция в акциях в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет увеличена с ~44% до 45% от активов. Позиция в акциях формируется в соответствии с Индексом голубых фишек. Остальные активы портфеля, после сделки их окажется 55% - в РЕПО с ЦК, с актуальной эффективной ставкой размещения денег около 17,5% годовых.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/4

🟢 ООО «АВТООТДЕЛ»
Эксперт РА подтвердило рейтинг на уровне ruBB+

ООО «АВТООТДЕЛ» специализируется на разработке IT-решений для автомобильной индустрии, главным образом для автомобильных дилеров и импортеров. Основные решения предоставляются компанией на основе двух продуктов: «One Platform» и «Цифровая сделка». В настоящее время все продукты Компании реализуются под брендом UDP-Auto.

На 31.03.2024 заемные средства Компании представляли собой только кредитный займ от материнской Компании (ООО «Группа Кодикс») на сумму 1,5 млн руб. В 2024 г. Компания планировала участие в M&A сделке, которая должна была финансироваться посредством выпуска облигационного займа, однако ввиду неблагоприятной рыночной конъюнктуры данные планы были скорректированы. Тем не менее, в апреле 2024 г. АВТООТДЕЛ привлек долговое финансирование на развитие собственного бизнеса посредством выпуска облигационного займа с анонсированным объемом до 150 млн. руб., в связи с чем агентство ожидает рост показателя Debt/EBITDA на горизонте года от отчетной даты, однако полагает, что на фоне положительной динамики операционных показателей он останется на комфортном по бенчмарком агентства уровне и не превысит 2,5х.

Ввиду того, что в краткосрочной перспективе необходимость в значительном оттоке денежных средств отсутствует, а также благодаря долгосрочному характеру облигационного займа, у АВТООТДЕЛА нет пиков погашений долга и полностью покрывается потребность в инвестициях в разработку программного обеспечения, обязательных расходах и дивидендах, что оказывает поддержку рейтингу.

🟢 НАО ПКО «ПКБ»
Эксперт РА повысило рейтинг до уровня ruA-. Ранее действовал рейтинг ruBBB+ с позитивным прогнозом.

НАО ПКО «Первое клиентское бюро» – профессиональная коллекторская организация, совместно с дочерними компаниями ООО ПКО «НСВ» и ООО «АГС» развивает коллекторскую деятельность через покупку портфелей (в рамках принудительного и добровольного взыскания), а также через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме и предоставляет аутсорсинговые услуги колл-центров.

Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг с долей рынка более 20% по общему объёму купленной задолженности по итогам 2023 года и порядка 18% по объёму инвестиций.

Показатель Чистый долг / EBITDA вырос с нулевого значения на 31.12.2022 до 0,7х по состоянию на 31.12.2023 (с учётом поручительства за материнскую структуру и обеспечительного депозита) и ожидается на уровне около 1,4х к концу 2024 года.

Оценка прогнозной ликвидности компании отражает необходимость привлечения дополнительных кредитных средств для финансирования всех направлений использования ликвидности, а именно – покупки новых портфелей задолженности на фоне запланированной крупной дивидендной выплаты. После смены контролирующих собственников осенью 2023 года компания анонсировала дивиденды в размере 14,7 млрд руб. в сентябре 2024 года, которые будут частично направлены на погашение кредита, привлеченного на акционерном уровне для приобретения компании. Предстоящая выплата наполовину обеспечена размещённым банковским депозитом. Также агентство отмечает, что в 1пг2023 года компания разместила долгосрочные облигационные выпуски на сопоставимую сумму и увеличила одну из кредитных линий под дальнейшие покупки просроченных долгов. Вовлечение компании в операции с акционером ограничивает качественную оценку ликвидности, как и отсутствие формализованной дивидендной политики.

2/4

🟢 АО «Эфферон»
Эксперт РА подтвердило рейтинг на уровне ruBB

АО «Эфферон» специализируется на производстве медицинских устройств для экстракорпоральной детоксикации. Компания владеет патентами на полимерные гемосорбенты собственной разработки, на основе которых производит одноразовые медицинские изделия для гемосорбции: «Efferon CT», «Efferon LPS» и «Efferon LPS NEO». Они предназначены для терапии сепсиса, септического шока, полиорганной недостаточности, тяжёлых форм SARS-CoV-2, отравлений, рабдомиолиза, тяжёлого острого панкреатита и применяются в отделениях реанимации и интенсивной терапии.

По итогам 2023 г. доля Компании на рынке гемосорбционных колонок составляла около 40%, тогда как доля крупнейшего конкурента (Jafron Biomedical) – около 18%.

За отчетный период Компании удалось увеличить выручку за счет продвижения продуктов на рынке, однако имеет место снижение EBITDA, что обусловлено ростом коммерческих и маркетинговых расходов при переходе на бизнес-модель собственных продаж, в связи с чем показатель чистый долг/EBITDA увеличился c 0,7х до 2,0х, однако он по-прежнему находится на хорошем по бенчмаркам агентства уровне.

Качественная оценка ликвидности оценивается на нейтральном уровне в связи с практикой выдачи займов связанным сторонам на нерыночных условиях.

⚪️ ООО «КЛС-Трейд»
Эксперт РА отозвало без подтверждения рейтинг в связи с истечением срока действия рейтинга и отсутствием достаточной информации для применения методологии. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВ-

ООО «КЛС-трейд» занимается продажей и сервисным обслуживанием электроинструмента, средств малой механизации и промышленного оборудования и является эксклюзивным дистрибутором торговой марки «ИНТЕРСКОЛ».

Эмитент уже анонсировал получение рейтинга в другом РА до 19 июля.

🟢 ПАО «ММЦБ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВВ+(RU)

ММЦБ — дочерняя компания ПАО «Артген» (рейтинг АКРА — BB+(RU), выступающая поручителем по его облигациям. ММЦБ является одним из основных источников финансирования проектов «Артген», поэтому в ходе оценки кредитоспособности Компании учитывалось влияние на нее со стороны Группы.

ММЦБ (Международный Медицинский Центр Обработки и Криохранения Биоматериалов) — крупнейший банк персонального хранения гемопоэтических и мезенхимальных стволовых клеток пуповинной крови в России для лечения критических заболеваний. ММЦБ был учрежден в 2014 году в целях более эффективного управления Группой проектом «Гемабанк». Компании принадлежат исключительные права использования товарных знаков «Гемабанк» и «Гемаскрин».

По итогам 2023 года выручка ММЦБ составила 284 млн руб. (рост на 11% в годовом сопоставлении). При этом показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов вырос до 169 млн руб., что на 43% превышает результат предыдущего года. Агентство допускает возможность роста выручки Гемабанка в прогнозном периоде за счет расширения географии деятельности и умеренного повышения цен на услуги.

Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2023 года снизилось до 1,5х в сравнении с 2,2х в 2022 году. Средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение данного показателя составляет 1,5х, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке ММЦБ.