IPO на горизонте: что на самом деле стоит за отчетностью FabricaONE.AI

Давайте разберем возможное IPO FabricaONE.AI как инвестиционную историю. Компания показывает результаты, пересобирает периметр и аккуратно подводит к IPO.

В цифрах картина неоднородная. Формально чистая прибыль просела с ~2,5 млрд до ~1 млрд руб., возможно, это связано с эффектом от остановленной деятельности. Операционный же бизнес, наоборот, смотрится устойчиво. Прибыль выросла до ~2,6 млрд руб. (+2% г/г). Параллельно компания пересобирает структуру и фактически демонстрирует инвесторам уже “новую группу”. И самое важное – прямо подтверждает намерение идти на IPO.

Я читаю это как классическую подготовку к размещению. “Очистка” отчетности, сбор активов в понятный контур и демонстрация стабильности основного бизнеса (даже если в отчетности есть шум).

Каковы плюсы для FabricaONE.AI ? Конечно, фиксация оценки на волне интереса к AI-направлению. Привлечение капитала для дальнейших сделок и развития продуктов. Кроме того, отдельный листинг AI-кластера “концентрирует” стоимость, ранее “размазанную” внутри более широкой структуры.

Для инвесторов здесь тоже понятная логика. На нашем рынке немного историй, связанных с AI и enterprise software, и да, такой актив сам по себе привлекает внимание. Вот это все – про историю роста. При удачном сценарии можно получить апсайд, если компания будет оценена ближе к технологическим мультипликаторам, а не к классическому IT-сервису.

Для рынка в целом такие размещения полезны. Они расширяют технологический сегмент, формируют ориентиры для оценки AI-компаний, наконец, добавляют ликвидности сектору.

А что с рисками? Ну как без них. Для компании главный риск – выйти не в тот момент: слабый рынок почти автоматически дисконт к оценке. Плюс появляется давление публичности (регулярная отчетность, ожидания инвесторов и необходимость постоянно подтверждать темпы роста, + еще возможное размытие долей текущих акционеров).

Инвестору, между тем, трудно оценить структуру группы после объединений. Не всегда очевидно, где именно создаётся стоимость. Есть и риск “очищенной прибыли” (когда разовые корректировки создают более позитивную картину, чем реальная). Кстати, часть роста может быть обеспечена не органикой, а M&A, это важно правильно интерпретировать.

Что в случае неудачного размещения? Будет больно, слабый результат может временно “закрыть окно” для других IPO. Кстати, многие говорят уже о некоем “перегреве” AI-тематики. Разочарование неприятно, как неприятен и перекос внимания в сторону одной истории.

Давайте смотреть на факты. Компания не только опубликовала отчетность, она уже в процессе подготовки сделки. И говорит нам, что основной бизнес стабилен, структура приведена в порядок и теперь можно обсуждать оценку. А дальше всё будет зависеть от двух моментов: как убедительно покажут органический рост и что будет с рынком на момент размещения.

“Звезды сойдутся” – IPO получится сильным. Или есть риск увидеть очередную историю с дисконтом.

@pro100IPO
#FabricaONE.AI

Рынок IPO оживает или делает вид?

Наталья Логинова сообщила о двух возможных IPO на Мосбирже уже до майских праздников. Уже известно, что к торгам допустили акции B2B-РТС, и размещение предполагает продажу около 11,5% капитала, причём бумаги будут доступны как квалифицированным, так и частным инвесторам. Кто второй – пока точно не известно.

Так что это, долгожданное “оживление рынка IPO”? Или только попытка его оживить? Мы в последние годы жили в режиме паузы. Сделки были, но точечные и, главное, без ощущения устойчивого потока. Ну что же, можно только порадоваться, что инфраструктура (в лице биржи) проводит реанимационные мероприятия.

Вполне себе позитивная история, с одной стороны. Появление новых IPO – расширение рынка, новые идеи, возможность для инвесторов зайти в растущие компании, а не перекладываться из одних “старых” бумаг в другие. Это ещё и сигнал, что бизнес, в принципе, готов выходить на публичный рынок, а значит, есть хотя бы минимальная уверенность в будущем.

А вот обратная сторона медали куда менее приятная. Рынок сейчас очень хрупкий. Ликвидность ограничена, деньги сконцентрированы в узком наборе бумаг. Да, доверие инвесторов – штука нестабильная. В такой ситуации любое IPO – риск. Не только для инвесторов, но и для самих компаний. Когда размещение проходит слабо или с дисконтом, это автоматически бьёт по оценке и по восприятию бизнеса. Более того, неудачные сделки могут закрыть “окно IPO” для следующих эмитентов. А это уже системный риск.

Отдельный момент – структура размещений. Когда на рынок выводят относительно небольшой пакет? Когда акционеры не готовы полностью “отпустить” компанию, а скорее, тестируют спрос. Это нормальная тактика, но инвестор это читает иначе. Примерно так: “Вам продают не контроль и не историю “с нуля”, а строго дозированную долю”.

Каков итог моих размышлений. IPO возвращаются, это очевидно хорошо. Без этого рынок в принципе не может развиваться. Но мы видим не “новый цикл роста”, а скорее, пробный запуск. Плюс в том, что рынок начинает двигаться. Минус в том, что он пока неустойчив и любое движение может оказаться ложным.

Так что, друзья, до эйфории далеко. Мы в моменте повышенной избирательности. Смотрим не на сам факт IPO, а на качество компаний и условия размещения. В текущей реальности рынок может простить ошибки организаторам, а вот инвесторам – почти никогда.

@pro100IPO
#новыеЭмитенты

Главное за неделю – дайджест по пятницам

За последнюю неделю картина выглядит как попытка разогреть рынок после долгой паузы.

Инициативы

🌟 Инфраструктура толкает рынок вперёд. На Мосбирже до майских праздников ждут как минимум два IPO, и дальше сделок может стать больше, если ставка начнет снижаться.

🌟 Технически готовы около 20 компаний, просто все ждут “окно”. Мы давно говорили о том, что на рынке, в принципе, есть база: речь о десятках потенциальных эмитентов с ростом и масштабом. То есть проблема не в отсутствии компаний, а в условиях.

🌟 Отдельный индикатор – активность физлиц. В марте частные инвесторы заметно нарастили вложения, их доля в торгах перевалила за две трети. Это значит, что спрос есть, и именно на него сейчас делают ставку.

Мнения

🌟 Аналитики проявляют осторожный оптимизм, иногда с элементами маркетинга. Например, по B2B-РТС звучит классическая история: “оценка приятно удивит инвесторов”. Диапазон по рынку – примерно 30-40 млрд рублей, и это уже намекает на борьбу за баланс между “продать подороже” и “оставить апсайд”. При этом все понимают – тайминг решает. Можно быть сколько угодно готовым, но если рынок “не тот”, размещение не “выстрелит”. И вся логика сейчас завязана на ставку – если она пойдет вниз, IPO станет больше.

🌟 Есть и другой важный сигнал – не всем вообще нужен рынок. Крупные игроки, например, Wildberries, прямо говорят: нам не нужно внешнее финансирование, IPO неинтересно. Вот уж точно холодный душ для тех, кто ждёт лавину размещений.

Компании

🌟 B2B-РТС, по сути, первый полноценный кандидат этого года. Компания выходит с понятной историей – B2B-платформа, стабильный бизнес, сильный акционер в лице банка. Размещение строится аккуратно: продают около 11,5%, делают lock-up, добавляют стабилизацию. Книга заявок уже открыта, ценовой диапазон дает капитализацию около 20–21 млрд рублей. Выглядит как тест рынка, а не агрессивный выход.

🌟 FabricaONE.AI – другая история. Они подтверждают IPO, показывают рост и нормальные метрики, но сроки не называют. Классическая позиция: “выйдем, когда рынок позволит”. То есть это уже кандидат не первый, но на подходе.

🌟 Появляются новые имена. В Иннополисе готовят ещё две компании, обе из IT/корпоративного софта. Но опять же, всё упирается в макроусловия.

Итак, есть эмитенты, есть интерес со стороны частных инвесторов, есть готовность инфраструктуры поддерживать сделки. Минус в том, что всё держится на очень “тонкой настройке”. Ставка, ликвидность, настроение инвесторов – любой из этих факторов может “сломать” окно. И сами компании это прекрасно понимают, поэтому идут максимально осторожно.

Сейчас это рынок баланса, а не динамики. Все хотят размещаться – но никто не хочет ошибиться.

@pro100IPO
#дайджест

Сдержанная оценка и живой спрос – B2B-РТС открывает рынок IPO

Смотрим на параметры IPO B2B-РТС, которое идет с 10 апреля, и видим аккуратно собранную сделку. Диапазон 112–118 руб. дает оценку около 20–21 млрд руб. Что сказать, оценка выглядит сдержанной. Без попытки продать максимально дорого. Смелая компания.

Книгу быстро закрыли по нижней границе. В принципе, это сигнал здорового спроса. Без ажиотажа, но с готовностью покупать. Есть интерес и от институционалов, и от частных инвесторов.

Объем размещения небольшой, около 2,3–2,4 млрд руб. На рынок выходит примерно 11,5% капитала. Такие сделки проходят проще, ликвидности на них хватает.

Можно говорить о дисконте к справедливой стоимости, вполне с этим согласен. В сделке оставлен апсайд. Именно это сейчас и привлекает спрос. Сильного роста сразу после старта я не жду. Рынок осторожный, инвесторы считают цену и не переплачивают.

По закрытию книги возможен базовый сценарий – уверенная переподписка. Цена, скорее всего, будет ближе к нижней части диапазона, около 112–115 руб. Уход к верхней границе возможен, но только при сильном финальном спросе.

Получается типичное IPO для текущего рынка – небольшой объём, разумная оценка и ставка на умеренный рост.

@pro100IPO
#B2B-РТС

Продаст ли F6 свою историю инвесторам?

У F6 есть планы выйти на биржу в этом году. Это хорошо, когда быстрый рост “упаковывают” в публичную историю.

Компания-разработчик технологий для борьбы с киберугрозами показывает сильную динамику на бумаге: выручка 3,9 млрд рублей, рост в 2,5 раза, валовая прибыль 2,4 млрд. Классический разгон метрик перед размещением? Но есть нюанс – бизнес остается убыточным.

Убыток в 688 млн рублей объясняют “техническими факторами”. Читаем просто: структура еще не устойчива, финансовая модель в процессе сборки. Отдельно посмотрим на происхождение активов. F6 – это фактически сборка на базе наследия Group-IB и F.A.C.C.T.. Такие конструкции могут быстро расти, но почти всегда несут интеграционные риски, от технологий до команд и контрактов.

Так что будет – pre-IPO, IPO или DPO? По сути, не так важно. Если рынок позволит – выйдут. Если нет – перенесут. Сейчас наш рынок капитала неглубокий, а спрос на технологические истории избирательный.

По оценке: при текущих показателях и с учетом сектора кибербезопасности, компания может выходить с мультипликатором 3-6 выручек. Это дает ориентир в диапазоне 12–24 млрд рублей. Верх диапазона возможен только при сохранении темпов роста и развороте к прибыли.

Какие закладываем риски?

– Зависимость от крупных клиентов и госзаказа;
– Непрозрачная пока структура после сборки активов;
– Убыточность на фоне, возможно, “нарисованного” роста;
– Ограниченный пул инвесторов внутри страны.

И главное, если сейчас рынок будет готов покупать рост – сделка состоится, если нет – даже хорошие цифры не спасут. В итоге я вижу F6 как типичный pre-IPO кейс: быстрый рост, сложная сборка и ставка на окно возможностей.

И здесь вопрос не в том, выйдут ли они на биржу. Вопрос в том, по какой цене рынок согласится поверить в эту историю.

@pro100IPO
#F6

Тихий рынок ≠ пустой рынок

Есть два варианта восприятия рынка IPO в России: как “пустоту” и как “паузу”. Я склоняюсь ко второму. Когда сцена не шумит, но рампа горит, просто актеры готовятся к следующему акту.

Да, снижение числа IPO многие автоматически читают как тревожный знак. Мол, интерес ушел, денег нет, окно закрывается. Но я в рынке размещений достаточно давно, чтобы понять: тишина часто означает не слабость, а фильтрацию.

Логика проста. Вспомните рекордный 24 год, 19 размещений, если я правильно помню. Результаты вы тоже знаете. И получается, что когда IPO много, на рынок выходит, извините за грубость, всё подряд. Когда их мало – выстреливает только то, что выдерживает холодный взгляд инвестора.
Дефицит размещений делает каждую сделку заметнее, а спрос более концентрированным. Ирония в том, что “меньше IPO” означает “больше внимания к каждому IPO”.

Рынок не сломан, он осторожен. Я не вижу отказа от выхода на рынок. Я вижу отложенные решения. Компании не передумали, они ждут окно. То маленькое “чердачное” окошко, что открыто сейчас, не даёт уверенности: оценка может оказаться ниже ожиданий, а спрос слишком избирательным. Да, деньги стали тяжелее, инвесторы – холоднее. Но трагедии в этом нет. Очередная фаза взросления рынка, режим аккуратного выбора.

Что касается инвесторов – они больше не покупают историю. Они ее проверяют. Раньше можно было продать мечту, сейчас – только доказательство. Рынок стал требовательным до жесткости.

Инвесторы задают неудобные вопросы:
❓Куда реально растёт бизнес;
❓За счёт чего будет прибыль;
❓Насколько адекватна оценка на входе;
❓Кто и зачем выводит компанию на биржу.

Если ответы размыты, рынок не наказывает, он просто не покупает.

@pro100IPO
#рынокIPO

Рынок IPO упирается не в деньги, а в систему

Познавательная панельная сессия прошла сегодня утром на Биржевом форуме Московской биржи 2026. Много интересных моментов было озвучено, и был интересный взгляд на IPO в России. Спикерами были Эльвира Набиуллина, Антон Силуанов, Максим Решетников, Владимир Евтушенков, Иван Таврин, Сергей Хотимский, и модератором выступал Сергей Швецов. (Подробнее.)

Разговор получился не только о конкретных размещениях. А о том, почему рынок акций вообще должен существовать в том виде, в котором мы его пытаемся построить.

Казалось бы, простой вопрос: могут ли технологические компании стать драйвером российского IPO, как это происходит в США, где рынок во многом держится на узком круге крупных техов? В ответе была даже небольшая историческая справка.

Многие российские техгиганты уже прошли свой путь публичности, просто в другом формате. Яндекс, Ozon, VK, Т-Банк фактически стали публичными историями, но за этим всегда стоял длинный период частного капитала, когда инвесторы заходили в бизнес задолго до биржи и ждали роста без процентной нагрузки и давления рынка. Главное отличие российской модели в том, что IPO здесь – не старт, а финал длинного инвестиционного цикла. Сначала годы частных вложений, потом масштабирование, и только затем рынок.

В этом контексте интересна история Avito. Логика та же: сначала частные инвестиции, потом рост, затем выкуп и уже после этого обсуждение возможной публичности. Вывод: вопрос выхода на биржу чаще упирается не в готовность бизнеса, а в цену и условия капитала.

На фоне дорогих денег мультипликаторы технологических компаний сжимаются, и это меняет саму математику IPO. Даже сильные бизнесы оказываются в ситуации, где рынок не готов платить за будущий рост, а это уже об общей стоимости капитала в системе.

Затем разговор ушел от оценки компаний к состоянию самого рынка, и прозвучал такой тезис: ключевая ставка не является основной причиной слабого развития рынка акций. Она влияет, да, но не объясняет всё. Даже в периоды низких ставок рынок не показывал качественного скачка. Значит, проблема глубже. Можно даже условно обозначить “три слоя”.

1. Инвестор с крупным капиталом по-прежнему предпочитает прямое участие в бизнесе, где он контролирует решения и понимает риски. Публичный рынок в этом сравнении проигрывает не доходностью, а доверием и контролем. Отсюда акцент – защита прав инвестора. Если человек купил акции на бирже, он должен быть уверен, что его права защищены так же жестко, как в прямых инвестициях. Иначе капитал будет уходить в закрытые сделки, где контроль выше.

2. Второй важный блок – прозрачность и предсказуемость. Инсайд, манипуляции, слабая дивидендная политика – всё это разрушает рынок быстрее любой макроэкономики. Даже прибыльный бизнес не становится привлекательным, если инвестор не понимает, как он будет участвовать в этой прибыли.

3. И ещё один слой – структура стимулов в экономике. Пока существуют дешёвые и массовые субсидируемые кредиты, бизнесу просто нет необходимости выходить на рынок капитала. Это создаёт альтернативу, которая фактически конкурирует с IPO и выигрывает по простоте.

Получается, что IPO в России упирается не в один фактор, а в систему. В права собственности, в поведение институциональных инвесторов, в культуру раскрытия информации и даже в то, как государство формирует финансовые стимулы.

В общем, потенциал рынка капитала в России признается всеми, но одновременно признается и то, что его рост невозможен без решения базовых институциональных вопросов. И если собрать это в одну мысль, она звучит так: IPO – это не проблема оценки компаний, это проблема доверия к правилам игры.

@pro100IPO
#форумМосбиржи

Главное за неделю – дайджест по пятницам

Смотрю на рынок IPO и вижу рынок, который сам себя сдерживает. Все готовы, но никто не спешит. Компании не выходят потому, что боятся зафиксировать низкую оценку. Инвесторы не заходят потому, что боятся купить переоценку. В итоге рынок зажат между двумя страхами. И в этом “зажатии” формируется новая норма: меньше сделок, жестче отбор, больше требований к бизнесу, меньше веры в истории. IPO перестало быть маркетингом, оно снова становится финансами. И пока деньги дорогие, по-другому работать не будет. Фраза “на рынке разместились ожидания” – точная. Сейчас размещают не акции, а надежду на лучшее окно.

Инициативы

🌟 Государство перестало ждать и начинает формировать рынок вручную. Минфин уже внес в правительство список компаний с госучастием, которые должны выйти на IPO. В общем, вектор обозначен. Если частный сектор не дает достаточного предложения, его создадут через госактивы.

🌟 Путин ранее прямо поручил собрать программу IPO и SPO. Сейчас это превращается в конкретные списки и действия. Рынок капитала становится частью экономической политики, а IPO --инструментом перераспределения собственности и привлечения частных денег в систему. Но есть нюанс. Можно заставить компанию выйти на рынок. Нельзя заставить инвестора купить по любой цене.

Мнения

🌟 Эксперты почти синхронны: основной поток IPO сдвигается вправо. Базовый сценарий (10-15 сделок в год) уже кажется оптимистичным, а оптимистичный (до 20) – позитивным. В любом случае условие одно: снижение ставки. Если ставка уйдет к 12%, рынок оживет, если нет – останется в текущем состоянии полусна.

🌟 Если совсем без иллюзий – рынок не “ждет улучшения”. Он вообще не готов платить за риск. Инвестор больше не хочет рост, он хочет устойчивость. С другой стороны. неверно “тихий рынок” читать как слабость. Скорее, это фильтр. Мало IPO – значит, компании не хотят дешево продавать себя. А инвесторы не готовы покупать дорого. Это редкий момент, когда обе стороны дисциплинированы страхом.

Компании

🌟 Первое B2B-РТС, лидер российского рынка электронных торгов, объявила об успешном завершении IPO и начале торгов акциями на Московской Бирже. Цена IPO – 118 руб. за одну акцию, соответствует рыночной капитализации B2B-РТС в размере около 21 млрд руб. Второй уровень котировального списка.

Картина по другим компаниям выглядит одинаково: все в готовности, но с оговорками.

🌟 F6 говорит про IPO в 2026 году. Без параметров, без конкретики. Просто “разведка” рынка.

🌟 Avito публично заявляет о готовности. Но сразу добавляет: всё зависит от стоимости капитала. Снова слышим: бизнес готов, рынок нет.

🌟 АФК «Система» подтверждает планы по “Медси” и “Космосу”. Звучит уверенно, но с привычной оговоркой про “рыночные условия”. На практике это значит: выйдут, когда можно будет продать дорого.

🌟 “Фабрика ПО” (FabricaONE.AI) идёт ещё дальше – готовит мотивацию сотрудников под IPO (если оно произойдет) и обсуждает дивиденды. Ничего не напоминает? Я про медведя )

Но с почином вас, друзья и коллеги!

@pro100IPO
#дайджест

Кажется, IPO в России сломалось – как будем чинить?

Есть о чем подумать после форума Мосбиржи, который проходил в четверг. В целом, не так уж много говорили о размещениях, но похоже, что та фаза, в которой находится этот рынок, требует переоценки смысла.

Итак, IPO перестало быть “выходом на биржу ради роста”. Сейчас это больше похоже на попытку доказать, что бизнес вообще стоит тех денег, которые за него просят.

IPO теперь -- про цену ошибки, даже не про “окно. Раньше компании ждали “удачный момент”. Сейчас, судя по всему, они боятся неудачной оценки. Разница принципиальная. Если раньше можно было выйти и “разогнать” капитализацию уже на рынке, то сейчас промах по цене – это сразу потерянное доверие и слабый трек пост-IPO. Я вижу, как компании тормозят не потому что не готовы, а потому что не хотят фиксировать слабую оценку.

Рынок стал "односторонним". На форуме об этом не говорили прямо, но это читается между строк. Сейчас IPO – это рынок покупателя. Инвестор диктует условия, хочет дисконт, хочет дивиденды, хочет понятную экономику. Истории роста без прибыли не продаются. Обещания “мы заработаем” не работают. И это ломает старую модель размещений.

Спрос есть, но он точечный. Важно понимать: деньги на рынке есть, но они не распределяются равномерно. Они концентрируются в отдельных сделках, в которых понятный бизнес, внятная стратегия и адекватная цена (читай, низкая). Все остальные просто не получают спроса. Отсюда иллюзия “слабого рынка”.
На деле это рынок выборочного доверия.

Государство будет наполнять рынок IPO. После разбора ситуации Антоном Силуановым это уже не гипотеза. Госкомпании будут выводить на рынок, чтобы создать объем и ликвидность. Но здесь тонкий момент: предположим, государство создаст предложение, но спрос-то все равно останется рыночным. И если размещения будут идти “сверху вниз”, без рыночной логики оценки, инвестор просто проигнорирует такие сделки или потребует еще больший дисконт.

Главная проблема – поведение бумаг после IPO. Рынок научился смотреть на то, что происходит после размещения, а не перед ним. Если акция после IPO падает – это сигнал всей системе. Следующие инвесторы становятся еще осторожнее. Именно поэтому компании не спешат, они боятся не самого IPO, а жизни после него (об этом даже писал отдельный пост).

Что изменилось фундаментально, на мой взгляд. Главный сдвиг – раньше IPO было инструментом привлечения капитала. Сейчас это инструмент верификации бизнеса. То есть рынок покупал будущее, а сейчас хочет купить только подтвержденное настоящее. И если эмитенты пару лет назад задавали себе вопрос “сколько можно привлечь”, то сейчас задумываются о том, “по какой цене не будет стыдно торговаться через месяц. Жестко, конечно.

Подведем итог. IPO в настоящем – зона повышенного риска, а не возможность заработать. Инвестор не станет участвовать в IPO просто потому, что “есть сделка”. Он поучаствует только там, где цена уже учитывает недоверие рынка. И получается, что главный актив инвестора в моменте вовсе не доступ к размещению, а способность сказать “нет” вовремя, как бы грустно это не звучало.

@pro100IPO
#форумМосбиржи

Как выбирать IPO сегодня

Не первый раз задают этот вопрос, значит, актуально. Я много и подробно писал об этом (наберите в поиске канала “как выбирать”). Ситуация на рынке IPO меняется, медленно, но выходят новые компании, а мы внимательно смотрим на концентрацию риска. Давайте по пунктам:

1. Рост, но не фантазия. Мне интересны размещения реального бизнеса и компании из живых, растущих сегментов, но не там, где рост существует только в презентации.

2. Цена входа решает. Даже сильный бизнес может быть плохой инвестицией, если он переоценён на старте. И наоборот.

3. Прозрачность – это не опция. Структура, деньги, мотивация собственников, если здесь туман, то дальше будет ливень с градом. Град вовсе не виртуальный, ударит по кошельку.

4. Команда важнее истории. Историю можно придумать. Исполнение – нет.

Итак, я не воспринимаю текущее состояние IPO-рынка как спад. Я воспринимаю его как фазу очистки. Меньше шума. Больше проверки. Меньше случайных историй. Больше тех, кто действительно готов “жить” на бирже, а не просто зайти на неё.

Рынок сейчас очень избирателен. Да, большинство бумаг после IPO не взлетели. Но ведь мы помним и исключения. Те компании, которые “попали в ожидания”. И именно они стали главным сигналом: даже в “тихом” рынке есть жизнь, просто она стала дороже и честнее.

@pro100IPO

Зачем “дочка” Softline идёт на IPO и кто здесь реально выигрывает?

ИИ-подразделение группы Softline (FabricaONE.AI) – собирается выйти на биржу уже в апреле. Размещение на Мосбирже с планом привлечь около 2–3 млрд рублей. Хочу обратить ваше внимание на тот факт, что на рынок выходит не стартап “с идеей”, а довольно крупный игрок. Выручка 25,5 млрд рублей, EBITDA 4,8 млрд, долговая нагрузка минимальная. Компания обещает рост на уровне 18-22% в год, а в отдельных сегментах до 30%+. Деньги от IPO пойдут на масштабирование и M&A, то есть мы видим историю “сначала покупаем рынок, потом разбираемся с эффективностью”.

Есть плюс – компания сразу заходит с “приманкой” в виде дивидендов. Инвесторам обещают выплаты уже по итогам 2025 года. Это редкий ход для IT-истории, чаще всего продают только рост.

Что здесь выглядит сильным

ИИ сейчас – магнит для капитала. Даже на российском рынке, где денег меньше, тема работает. Далее – масштаб. FabricaONE.AI -- агрегатор активов с долей около 11% в заказной разработке. Это устойчивость, которой нет у AI-стартапов. В плюсы запишем и низкий долг (около 0,3x EBITDA), и прибыль, что не характерно для компаний роста. Риск “схлопывания” сразу после IPO снижается. И, наконец, дивиденды. Это сигнал: компания хочет привлечь не только спекулянтов, но и долгосрочных инвесторов.

Где скрываются риски

Но давайте уберем маркетинг и около него, и тогда картина становится менее однозначной. Возможно, странно прозвучит, но я думаю, что сам “ярлык ИИ” – это и есть главный риск. Анализируем.

1. Компания во многом остаётся интегратором и разработчиком ПО, просто с AI-компонентом. Так за что платит рынок, за реальные технологии или за слово “AI” в названии?

2. Есть также зависимость от M&A. Значительная часть привлечённых средств может уйти на покупки. Значит, рост будет “купленным”, а не органическим? Все это может красиво расти на бумаге, но не интегрироваться в реальности.

3. К тому же, наш рынок IPO сейчас, мягко говоря, неглубокий. Ликвидности мало, инвесторы осторожны – есть риск, что размещение пройдет “вяло” или с дисконтом.

4. Обещанные дивиденды превратятся в ловушку для самой компании. Выплаты на старте – плюс для спроса, но минус для роста. Компания балансирует между историей роста и историей доходности. Такие гибриды рынок часто не понимает.

Предположим, размещение пройдёт успешно (был бы рад этому), FabricaONE.AI получит быстрые деньги на экспансию и усилит позиции на рынке. Скорее всего, дальше пойдёт серия сделок, рост выручки и попытка удержать мультипликаторы через “историю ИИ”. Но напомню, что главный риск не в IPO, а после него, я очень много говорил на конференциях и писал об об этом. Компании придется постоянно доказывать, что она реальный технологический игрок, а не просто “сборка активов”.

Чего ждать инвесторам

Краткосрочно – спрос на старте за счёт темы ИИ и дивидендов. Особенно, если размещение сделают с дисконтом. Среднесрочно – высокая волатильность. Рынок будет проверять историю на прочность, где там реальный AI (есть ли он вообще), а где просто интеграция. Долгосрочно – всё упрется в одно. Сможет ли компания превратить “рост через сделки” в устойчивый бизнес или останется конструктором, который легко собирается, но плохо держится.

Отсюда вывод. Это не плохое IPO, но и не “очевидный win-win”. Это ставка на две вещи: на хайп вокруг ИИ и на способность менеджмента быстро покупать и склеивать рынок. Если решите участвовать, помните, что вы покупаете не бизнес. Вы покупаете обещание, что этот бизнес станет чем-то большим.


@pro100IPO
#FabricaONE.AI

О регионах “замолвили” слово

Наконец-то Минфин меня услышал. Жаль, что рынок пока нет. Я несколько лет говорю – в регионах есть десятки компаний, которые хотят выйти на IPO. И вот, наконец, Минфин признаёт очевидное – интерес есть, и государство готово поддерживать этот процесс. Вопрос – а как?

Звучит-то красиво. Только есть одна проблемка, “хотеть и мочь” это две разные сущности. Я работаю с региональным бизнесом, мало того, я сам “региональный бизнес”. Я без иллюзий, друзья. Да, в регионах нет дефицита компаний (пока еще). Там есть дефицит готовности. И ещё больший дефицит – понимания, во что они “ввязываются”.

Региональный бизнес живёт в логике “заработали – вложили – выросли”. Максимум – кредит. IPO для них -- нечто из параллельной вселенной. Не инструмент, а абстракция. И в этот момент государство говорит: давайте, мол, выходить на биржу. Хорошо. А кто туда выйдет? Компания без нормальной управленческой отчётности? Или та, где собственник принимает решения в ручном режиме? Или та, где стратегия только в голове владельца?

IPO – это не кнопка “получить деньги”. Это трансформация. На которую, как вы догадываетесь, у компании денег нет. И еще момент – бизнес станет прозрачным и подотчетным, а последнее болезненно. И даже когда регионалы хотят IPO как источник капитала, рынок хочет от них совсем другого – зрелости.

Минфин говорит о расширении круга эмитентов и росте капитализации рынка. Всё правильно. Только рынок не расширяется заявлениями. Он расширяется историями, которым верят инвесторы. А с доверием сейчас плохо (большинство IPO, увы, без премии). Может, это “временные трудности”? Да нет, друзья. Это рынок громко говорит “мы вам не верим”.

И причина вовсе не в жадных инвесторах. Многие приходят на биржу не готовыми. Они хотят привлечь деньги, но не хотят делиться контролем, раскрывать информацию, жить под давлением публичности (помните, я рассказывал о собственнике, который при подготовке к размещению задал вопрос “а когда можно уволить IR-а?) То есть собственник выходит на марафон без подготовки, и удивляется, почему он не добежал!

И еще одно затруднение, его мало кто обсуждает. Есть ли вообще спрос на такие IPO? Наш рынок неглубокий, институционалов мало, частники осторожничают. Стоимость капитала высокая. В этих условиях на биржу выходят либо очень зрелые компании, либо те, кто готов давать дисконт. Регионалы, чаще всего, не готовы ни к первому, ни ко второму. В итоге получается странная конструкция. Сверху – политическая задача увеличить капитализацию рынка. Снизу – компании, которые только начинают понимать публичность. А между ними – рынок, который обжегся и не спешит верить.

Хочу задать вопрос регуляторам: “Кто будет “мостом”? Без системной-то подготовки эта корова не полетит. Я не о брокерах, которым важно разместить сделку. Нужны независимые советники, кто скажет собственнику правду – ты готов или нет.

Что я вижу на практике. Когда начинаю с диагностики, с финансовой модели, с реальной стратегии – у многих отпадает иллюзия “быстрого IPO”. Но появляется шанс на спокойное развитие, возможно, через pre-IPO, стратега, постепенную подготовку. Пытаюсь донести до собственников мысль, которую часто игнорируют, не хотят слышать. IPO – это старт, а не результат.

Что произойдет, если государство начнет “толкать” компании на биржу? Легко ответить – волна слабых размещений, падение котировок, испуг будущих эмитентов и разочарование инвесторов. Если же строить систему подготовки, то появится новый слой эмитентов. Пусть не быстро, через несколько лет, но появится.

Мы в промежуточной точке. Интерес есть, компетенций нет. Желание есть, готовности нет (о “технической готовности”, которую заявляют многие компании, поделюсь своими мыслями в другом посте). Смотрим дальше -- политическая воля есть, а рыночной инфраструктуры недостаточно, хотя Мосбиржа старается изо всех сил.

Нельзя тянуть регионалов в размещение “волоком”. Они должны качественно подготовиться и “дозреть”. В процессе подготовки, возможно, понадобится помощь государства. Реальная помощь, инициативами мы эту брешь не закроем.

@pro100IPO
#регионы

FabricaONE.AI официально открыла книгу заявок

Компания порадовала, слово сдержала. Идёт на Мосбиржу с понятной историей, был пост об этом. Само размещение выглядит аккуратно выстроенным. Ценовой ориентир 25 рублей за акцию, оценка бизнеса – примерно 14 млрд рублей. Планируют привлечь не менее 2 млрд рублей, деньги пойдут на рост и масштабирование.

Важно – текущие акционеры не продают свои бумаги. Это хорошо, они не выходят из истории, а остаются в ней. Значит, ставка делается на долгосрочный рост, а не на быстрый кэш-аут. Сроки довольно сжатые. Сбор заявок всего несколько дней, после чего торги. Да, это классическая модель – быстро собрать спрос и выйти на рынок, пока интерес не остыл.

Дивидендная политика: компания готова делиться прибылью. Рассматривается выплата около 400 млн рублей уже по итогам 2025 года. Для IT-сектора это редкость, обычно там продают исключительно “историю роста”.

Бизнес-модель: полный цикл цифровых решений, от консалтинга до разработки и внедрения, активно используются собственные ИИ-инструменты.

Продолжающийся тренд на ИИ должен поддержать размещение + есть уже работающий бизнес. Тем не менее, это рост через масштабирование, и многое зависит от того, как компания реализует свои планы после IPO. Да, успех не гарантирован, но мы видим понятную и структурированную историю.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес – образование.

@pro100IPO
#FabricaONE.AI

Главное за неделю – дайджест по пятницам

Рынок IPO медленно оживает, но это очень хрупкое оживление. Сверху – давление “давайте больше IPO”. Снизу – компании, которые только учатся быть публичными. А посередине, конечно, инвесторы, которые уже не верят на слово. И в этой неустойчивой системе сейчас главное – качество размещений, а не их количество. Еще одна волна слабых IPO – и рынок снова “закроется”.

Инициативы

🌟 Минфин поднимает тему региональных IPO – я рад, что это наконец звучит на таком уровне. Региональный бизнес хотят подтянуть к рынку капитала, дать альтернативу кредитам, нарастить капитализацию рынка.

🌟 Задача амбициозная, уже два года как “поставленная” – довести рынок до 66% ВВП. Звучит красиво. Но вопрос в том, кто туда выйдет. Стимулировать-то можно сколько угодно, но зрелость бизнеса указами не рождается. Государство хочет “разогнать” рынок. Не разгонят ли в “стену”?

Мнения

🌟 На неделе прозвучала важная мысль – окно IPO откроется, но не для всех. Это, пожалуй, честный тезис. Рынок устал от историй “давайте быстро упакуемся и продадимся”. Сейчас смотрят не на презентации, а на то, как устроен бизнес изнутри. Кто принимает решения, есть ли управление, живёт ли компания без собственника. И вот здесь у многих начинаются проблемы. Прибыль есть – зрелости нет. СД формальный, процессы ручные, мотивация оторвана от KPI. Рынок такое не прощает. IPO больше не может быть “косметическим ремонтом” перед продажей. Нужна “капиталка”.

Компании

🌟 FabricaONE.AI двигается быстро – собирается книга заявок, ценник около 25 рублей за акцию, оценка порядка 14 млрд. Free-float небольшой – около 15%. Деньги пойдут в рост, акционеры не выходят, что хорошо. Главное, чтобы после размещения, когда хайп закончится и останутся цифры, все проходило по плану.

🌟 “Суточно.ру” вроде бы готовы к IPO, но "ждут рынок". Есть понимание, что выходить нужно не когда можешь, а когда есть спрос.

🌟 Клиника “Медицина” присматривается к IPO на осень 2026 года. История интересная, сектор сильный, бренд есть. А вот прозрачности пока мало, и это проблема.

🌟 “Некс-Т” строит планы по размещению на 2027 год и прямо говорит, что при текущих ставках делать IPO бессмысленно. Никаких эмоций, чистый холодный расчёт. Деньги дорогие, рынок еще “не летит”.

@pro100IPO
#дайджест

Pre-IPO в России активно обсуждают как "преддверие IPO"

Но, если честно, это уже давно отдельный рынок со своей логикой.
Компании идут туда не только за подготовкой к бирже, а инвесторы — не только за будущим IPO.

И здесь важно правильно расставить акценты

> Для pre-IPO работает иная логика.
> Спрос есть, но он очень чувствителен к ставке и качеству эмитентов.
> Пока ставка высокая, инвесторы выбирают доходность здесь и сейчас, а не обещания через 2–3 года.
> Главный фактор роста сегмента — не количество сделок, а появление успешных IPO-кейсов. Без них доверие не формируется, и рынок остаётся нишевым.

И это, на мой взгляд, "развилка" для рынка. Пока нет успешных историй выхода — нет и массового доверия. А без доверия pre-IPO не становится системой, оставаясь "рынком для своих".

Безусловно, снижение ставки несколько оживит спрос, но настоящий рост начнётся только тогда, когда появятся понятные и успешные IPO-кейсы.

До этого момента — нет никакого бума. Есть аккуратная сборка рынка.

@pro100IPO
#preIPO

IPO и простая ошибка инвестора

Когда речь заходит о размещении, я всегда напоминаю – это не кнопка “удвоить деньги за месяц”. Но именно так его часто и воспринимают, и это уже раздражает. Инвестор приходит с капиталом, берет на себя риск, доверяет эмитенту и организатору, а потом получает в ответ бумагу, которая после размещения уходит в минус и начинает жить своей тяжелой жизнью.

IPO должно стать нормальным сегментом рынка, а не аттракционом, и отношение к нему должно быть взрослым

Компании должны размещаться с разумным дисконтом к аналогам. Инвестор должен иметь шанс заработать, а не быть “кормом” для рынка. Иначе никакого долгосрочного спроса не будет. Люди просто сделают выводы и уйдут. Уже сделали, если честно.

Надо работать с инвестором, и особенно, с привычкой мыслить горизонтом в 30 дней "купил – продал – забыл". Это не инвестиция, это нервный тик. На таком подходе рынок не строят, его разрушают. IPO требует времени, выдержки и уважения к капиталу. А уважение начинается с того, что инвестору не врут и не обещают чудес.

Я бы сказал так – если мы хотим реальный рынок капитала, нам надо перестать играть в витрину. Нужны доверие, инфраструктура, дисциплина и нормальная цена входа. Без этого всё остальное – просто шум.

@pro100IPO
#эмитент

Иллюзии, диффузии и другое химическое

Снижение ставки не запустит IPO. Это правда, которую рынок упорно не хочет принимать. Это не я придумал, это Эльвира Набиуллина сформулировала: рассчитывать на волну размещений после смягчения политики – иллюзия. И дело не в ставке, проблема глубже.

Наш рынок капитала сейчас не выполняет свою базовую функцию, он не является главным источником денег для бизнеса. Компании идут к государству, а зачем им инвестор, когда есть субсидии, льготные кредиты, разные программы поддержки? И пока эта альтернатива рынку проще и дешевле, никакого массового выхода не будет. Действительно, зачем раскрывать отчетность, делиться контролем и зависеть от настроения инвесторов, если можно получить финансирование напрямую?

Есть и вторая проблема – банальная нехватка денег внутри самого рынка (отмеченная, кстати, ранее замминистра финансов Алексеем Моисеевым). Крупные IPO упираются в отсутствие спроса (даже если и покупают, то при первой возможности "сбрасывают", об этом ниже). Но чаще инвесторов просто не хватает, чтобы “переварить” большие размещения. Какой-то замкнутый круг получается. Нет ликвидности – нет крупных сделок, нет сделок – рынок не растет.

Все это еще “цветочки”. Ягодки – поведение самих участников рынка, и эмитента, и инвестора. Оба мыслят "коротко". Бизнес выходит на рынок, чтобы быстро привлечь деньги, а не строить долгую публичную историю. Инвестор приходит не за долей в бизнесе, а за быстрым ростом в первые дни торгов. В результате беда – мы имеем рынок сделок, а не рынок капитала. В такой системе снижение ставки, действительно, мало что меняет. Дешевые деньги сами по себе не создают доверие, глубину и долгосрочный горизонт.

Какой отсюда вывод для инвестора? Пора перестать ждать “бума IPO” как сигнала к росту рынка, признаю, это ошибка. Рост может вообще не случиться, даже при смягчении денежной политики. Поэтому смотрим на фундамент – есть ли в системе длинные деньги, готов ли бизнес играть в долгую и появляется ли реальная конкуренция за капитал. Пока ответы, скорее, отрицательные.

И получается, что стратегия инвестора в IPO тоже должна быть другой. Не ставить на массовые размещения, а выбирать отдельные истории, где есть внятные экономика и логика роста. Без иллюзий, что рынок сам все вытянет. Он не вытянет.

@pro100IPO
#рынокIPO

FabricaONE.AI отложила IPO

Логично, но неожиданно. Книга заявок закрыта, а компания принимает такое решение. Жаль? Как посмотреть. История с IPO FabricaONE.AI выглядела как “правильный”кейс: новая IT-структура, ставка на ИИ. Понятный хайп, попытка выйти на биржу в момент, когда рынок ищет хоть какие-то истории роста. И вот это IPO откладывается. Формально можно придумать десяток причин. Но по факту их немного.

Рынок не готов платить

Не в смысле “денег нет вообще”, а в смысле “нет уверенности”. Инвестор сегодня не покупает будущий рост, он покупает выживаемость. А IT-компания с историей роста через M&A – это ставка на будущее, а не на текущий денежный поток. Такое сейчас продается плохо.

Сам рынок слишком мелкий

Старая проблема, о которой говорил много раз, но в данный момент она стала критичной. Крупные размещения просто некуда “положить”, нет достаточного объема длинных денег. Даже если компания перспективна, рынок физически “не переварит” такую сделку.

Цена риска изменилась

Когда ставка высокая, инвестор смотрит на IPO и думает: зачем мне брать риск, если можно получить сопоставимую доходность без него? И в этот момент IPO проигрывает по умолчанию.

Но есть еще одна причина, возможно, она главная, о ней почти не говорят. Рынок больше не является приоритетным источником капитала, и это точка перелома. Компании сегодня живут в системе, где есть альтернативы (государственные деньги, субсидии, льготное финансирование). И IPO превращается из необходимости в опцию. В сложную, дорогую, требующую прозрачности опцию.

В такой логике откладывать размещение вполне рационально. Не потому, что “плохой момент”, а потому, что сам инструмент теряет смысл. Делать вывод совсем не хочется, он не радует, но все же. Мы привыкли думать, что IPO – это индикатор здоровья рынка. Есть размещения – рынок жив, нет – значит, временная пауза. Но это уже не так.

Похоже, отсутствие IPO -- никакая не пауза. Это симптом того, что рынок капитала перестал работать как центральный механизм финансирования. И FabricaONE.AI здесь не исключение, это первый “звонок”. “Колокольный звон” о том, что даже технологические компании с “правильной” историей "тормозят".

Почему? Да все просто. Наш рынок не дает им ни лучшей цены, ни лучшего капитала, ни лучшей стратегии роста.

И что делать инвестору, который хочет участвовать в размещениях? Не ждать “волны IPO” как драйвера, ее не будет. Компании-то не “плохие”, просто рынок им не нужен. Да, инвестор в странной позиции, он сидит на площадке, на которую новые игроки приходят все реже. Происходит, увы, вымывание смысла участия.

По ком звонит этот колокол? Ответ вы знаете.

@pro100IPO
#FabricaONE.AI

IPO – рынок или иллюзия? Хватит обсуждать, пора строить!

Мы вот все обсуждаем рынок IPO, на конференциях, в колонках, в прогнозах. Слайды ярче, оценки смелее, ожидания громче. А вот сам рынок, по-прежнему, больше похож на декорацию.

Смотрю на происходящее и вижу простую вещь: деньги уже сделали выбор. Они ушли в pre-IPO и ранние стадии, туда, где есть шанс на реальную доходность. IPO сейчас, в основном, витрина, где продают бизнес по максимальной цене. И если мы хотим это изменить – нужна механика, а не разговоры. Я бы начал с простого: выстроил нормальный “конвейер” от pre-IPO к бирже, с ликвидностью, маркет-мейкерами и понятным переходом. Сейчас этого нет, есть разрозненные сделки.

Вторая проблема: IPO не дают инвестору заработать. Оценки на входе такие, что апсайд съеден заранее. В этой модели выигрывает только эмитент. Значит, правила нужно менять: дисконт к справедливой стоимости и длинный lock-up для акционеров. Хочешь на рынок – делись потенциалом, а не только риском.

Розничный инвестор проголосовал рублем, он просто ушел. И его можно понять. Поэтому я бы перестал его “привлекать” и начал защищать. Действия: приоритет в аллокации долгосрочным деньгам, ограничения на быстрый выход, публичная статистика по качеству размещений от банков-организаторов. Репутация должна стоить денег.

Высокая ставка удобное оправдание, но не причина “морозиться”. Да, при такой доходности облигаций акции проигрывают. Значит, нужно создавать альтернативу: налоговые льготы за долгосрочное участие в IPO, возможно, отдельные лимиты внутри ИИС. Короче, стимулы держать, а не спекулировать.

Отдельный сюжет – роль государства. Сейчас рынок IPO держится на нем, но это костыль. я уже говорил. Давайте направим усилия в другую сторону, на массовый вывод среднего бизнеса. Нужны субсидии на листинг, компенсация расходов на раскрытие, упрощенные требования. Не 10 громких размещений в год, а 100 рабочих.

И, наконец, инфраструктура. Хватит продавать инвестору “истории”. Нужно продавать данные. Нужно подумать, как раскрыть “нераскрываемое”. Обязательные прогнозы, независимая (реально независимая) аналитика, изменить стандарты раскрытия? Чтобы IPO перестало быть презентацией и стало инвестиционным продуктом.

Все говорят о будущем рынке, но мало кто создает его в настоящем. Мы обсуждаем цифры, которых нет, и сделки, в которые сами не верим. Поэтому мой вопрос: мы вообще хотим рынок IPO или нам достаточно разговоров о нем?

Рынок не возникает из конференций. Он возникает из правил, денег и ответственности + наших ежедневных действий.

@pro100IPO
#рынок

Российские IPO, часть1: лотерея спортлото «5 из18»

Исследование Алана Дзарасова, портфельного управляющего

Речь пойдет о российских IPO на Мосбирже. Тема российских IPO не особенно мне близка, я за все свое долгое время работы на российском рынке акций всего лишь один раз участвовал в IPO. Это было в далеком 2007 году. Да, я умудрился поучаствовать в том самом «народном» IPO ВТБ. Как известно, после этого скандального IPO, в 2012-м году по поручению тогда премьер–министра В.В. Путина, ВТБ выкупил обратно свои акции у миноритариев по цене размещения. Я тоже продал тогда эти замечательные акции назад их хозяевам. Перекрестившись, понял, что отделался легким испугом и решил больше никогда не участвовать ни в каких российских IPO. А привлекло сейчас меня к этой непростой теме, как ни странно, мнение Банка России.

На форуме «Будущее рынка акций», прошедшем еще в начале весны, было заявление директора департамента корпоративных отношений Банка России Екатерины Абашеевой. Цитирую текст с новостных лент:

"Все мы сосредоточились на выводе новых компаний на рынок. У нас все будет хорошо -- чем больше новых компаний, тем лучше. На самом деле рынок растет не столько от появления новых имен, сколько в том числе от роста стоимости тех компаний, которые уже вышли на рынок. И практика, когда у нас компания теряет 50% стоимости в первый год после выхода на IPO -- явно не та практика, которая делает рынок лучше. От того, что таких компаний появится больше, вряд ли наша капитализация сильно вырастет. Поэтому я бы хотела сказать о том, что выход на рынок -- это на самом деле не окончание, а начало пути, Стоит обращать внимание на те практики, к которым компании прибегают, уже выйдя на публичный рынок. Когда вдруг отменяется дивидендная политика, когда вдруг анонсируется принятие совершенно неочевидных для акционеров и рынка вообще решений, такие практики быстрее нас тянут вниз, чем помогает выход новых компаний".

Это заявление хотя и не очень удивило, но заинтересовало. Мне стало интересно посмотреть, а что происходит на данный момент на нашем рынке IPO, какова доходность акций после выхода на биржу. А поскольку Мосбиржа даже подсчитывает фондовый индекс по акциям, выходящих на биржу после IPO, то вроде бы это сделать несложно. Вот ссылка на раздел сайт Мосбиржи, где подробно описан этот индекс: Индекс МосБиржи IPO полной доходности (MIPOTR), график и котировки — Московская Биржа | Индексы. Эта версия индекса включает в себя и дивиденды, выплачиваемые компаниями, входящими в расчет индекса. Индекс включает в себя акции компаний, по которым IPO на Мосбирже произошло не ранее двух лет с даты, на которую рассчитывается индекс. Биржа рассчитывает этот индекс, начиная с 11.11.2021, то есть уже более четырех лет. На данный момент в расчет индекса входит 17 компаний с разными весами (таблица 1).

Раз есть индекс IPO, значит, можно посчитать его доходность и рыночный риск, и сравнить его с широко известным российским индексом MCFTR полной доходности акций (с учетом дивидендов) на одинаковом историческом интервале с 11.11.2021 по настоящий момент. Вот и станет понятно, насколько лучше (или хуже) ведут себя новые акции после IPO в сравнении с широкой выборкой ликвидных российских акций. Результаты вычислений приведены в таблице 2, мы их обсудим завтра.

@pro100IPO
#исследование