💰💡Так что же спасет от инфляции?

Инфляция продолжает вселять еще больший страх, попутно съедая существенную покупательную способность практически любых активов. Причем ни золото, ни тем более биткоин или ценные бумаги полностью от неё никак не спасают.
После многих лет затишья процесс обесценивания денег резко ускорился, достигнув отметки 5,4% в сентябре текущего года в США г/г. Однако всегда нужно помнить, что именно страх - это хорошая инвестиционная возможность. Чем больше аналитиков будут соглашаться с тем, что те или иные негативные прогнозы неизбежны, тем выше вероятность того, что этого не произойдет. Ещё в 1999 году председатель ФРС отмечал, что оценки будущей инфляции, в том числе и самой ФРС, "В целом были неверными и даже любые дальнейшие корректировки никогда по итогу не произошли".

❗️Важно лишь понимать, что активы, которые часто продаются в качестве панацеи от инфляции, не обладают заложенными в них свойствами. Золото, например, иногда десятилетиями не справлялось с ростом стоимости жизни. (в этом году, к слову, драг металл снизился почти на 5%, несмотря на распространение опасений по поводу инфляции).
Поскольку количество биткойнов ограничено 21 m монет, цифровая валюта до сих пор изолировала своих держателей от инфляции. Тем не менее, его цена настолько волатильна, что может упасть как раз тогда, когда стабильность нужна больше всего, что делает этот актив неустойчивым хеджированием.

Некоторые корпоративные управляющие предлагают обратиться к акциям стоимости, акцентируя внимание на заниженную оценку. Такие компании могут владеть активами, такими как заводы, оборудование и недвижимость, стоимость которых должна расти по мере роста цен. Они работают в таких секторах, как энергетика, финансы и коммунальные услуги, которые часто могут повышать цены, чтобы следовать самой инфляции.
Напротив, акции роста, доходы которых инвесторы ожидают быстрого роста в будущем, в большей степени зависят от того, что произойдет через несколько лет.

📊 Действительно. В периоды роста потребительских цен акции стоимости чувствовали себя несколько лучше, нежели чем акции роста. Акции стоимости отметились бурными скачками в инфляционные десятилетия 1940-х, 1970-х, 1980-х и 2000-х годов. Но так было не всегда. К примеру, в 1990-е годы стоимостные активы показывали скудные показатели роста, хотя стоимость жизни в то десятилетие увеличивалась несколько быстрее, чем в 2000-е годы.

Разница в значительной степени обусловлена технологическими компаниями, которые долгое время доминировали в индексах акций роста. Таким образом, даже если стоимость жизни действительно вырастет, нет уверенности в том, что эти акции роста окажутся ниже или что акции стоимости превзойдут их.

👉 Секторы энергетики или сырья также не являются надежным инструментом спасения от роста цен. Потребительские цены выросли в 1998, 2001, 2008, 2014, 2015, 2018 и 2020 годы, и во все эти периоды энергетические сырьевые компании сильно проиграли, по данным Dimensional Fund Advisors.

К счастью, фондовый рынок в целом опередил умеренный рост стоимости жизни. С 1927 по 2020 год, по данным Dimensional, акции США в целом превысили рост инфляции в среднем на 4,9 п.п.

#president_capital #аналитика #статистика

💡К слову, это всего лишь верхушка всего фантастического безумия, который творится на рынке опционных контрактов. К слову, отметим ещё то, что правила SEC требуют, чтобы сделки инвесторов исполнялись на одной из 16 опционных бирж США. Однако биржи, как правило, выплачивают скидки маркет-мейкерам, которые направляют заказы отдельных инвесторов на свои рынки. Эти скидки завышают платежи, которые идут брокерам.
❗️Теоретически маркет-мейкеры конкурируют на биржах опционов, чтобы выполнить каждый заказ по лучшей цене. Но это не то, что происходит на практике. Компании, которые занимаются оплатой потока заказов, часто направляют заказы инвесторов на биржи, где они, скорее всего, сами выполнят заказы, в результате чего конкуренции попросту нет.

#president_capital #статистика #мнение

🔋🚛 Электромобили: почему так дорого и что с этим делать?

💡Ещё в прошлом году Илон Маск поставил перед собой довольно амбициозную цель: выпустить электромобиль стоимостью менее 25 тысяч $ в течение следующих трел лет, что на 15 тысяч меньше, чем самая дешевая модель компании на данный момент. Однако эта цель пока что остается довольно трудно выполнимой, вследствие высокой цены на аккумуляторные батареи, стоимость которых составляет почти половину от всей стоимости электрокара.

Почему так происходит? Дело в том, что электромобиль использует те же перезаряжаемые литий-ионные батареи, которые входят в большинство электронных устройств сегодня, они просто больше по размерам. Самым ценным компонентом в каждом элементе батареи является катод, один из двух электродов, которые непосредственно хранят и выделяют электричество при необходимости. Однако материалы, с помощью которых изготавливаются те самые катоды и электроды, очень дорогие и довольно труднодоступные: кобальт, никель, литий и т.д. Кроме того, что они дорогие, эти металлы ещё и требуют высококачественной и дорогостоящей обработки.

📊 6300$ - именно во столько, в среднем, обходиться аккумуляторная батарея для электромобиля (без учета стоимости установки и подключения). Безусловно, за последнее десятилетия это значение прямо рухнуло, аж на 90%, что не может н радовать. Данные Bloomberg NEF. Однако даже при такой стоимости, средняя цена за киловатт производимой в час мощности электромобиля составляет 137$ (11 лет назад было свыше 1190$), что ощутимо выше 100$ для автомобиля с ДВС двигателем. Ожидается, что затраты не будут продолжать падать так быстро, а текущий рост цен на сырье вообще ставит под сомнение "падение". Однако, по прогнозам Bloomberg, к 2024 стоимость киловатта снизится до 92$, а к 2030 сразу до 54.

⚡️Как этого можно будет добиться? Одним из вариантов является полная замена кобальта никелем, который дешевле и более энергоэффективен. Однако сделать это непросто, так как преимущество кобальта заключается в том, что он не перегревается и не практически не воспламеняется при обычных условиях, чего не скажешь про никель. Также предлагается использование литий-железофосфата в качестве катодного материала и повсеместная стандартизация конструкции батареи.
Дополнительной не менее важной проблемой остается то, что батареи всеже подвержены возгоранию.

Техническая конструкция аккумуляторов для электромобилей схожая. Они имеют одни и те же основные компоненты: два электрода - катод и анод - и электролит, который помогает "перевозить" заряд между ними. Но есть различия в используемых материалах и программном обеспечении, которое контролирует все протекающие процессы. К примеру, автомобили более премиального сегмента используют высокоэнергоемкие материалы, такие как литий, никель, марганец и различные оксиды, включая алюминия, в то время как для удешевления производства обычно используются литий, железо, фосфат и....всё.

❗️Кроме проблемы цены аккумуляторов, существует и другой стопор массового внедрения электромобилей - инфраструктура и её стоимость. Wall Street Journal Tech сообщает, что средняя цена комплекта для домашней зарядки электромобиля упала на 18% с 2017 года до 650$. Однако затраты на установку общественной (или коммерческой, разницы нет) зарядочной станции могут составить 400-3300$.

#president_capital #статистика

🔥🚗 Битва за Rivian| Глава II: как в GM упустили 7 b$

💡Итак. Компания Irvine, которая впоследствии станет Rivian Automotive, была основана в 2009 году. При этом интересно заметить, что изначально Irvine задумывалась как компания, производящая спортивные автомобили. Лишь в последние годы она перешла на электрические пикапы и внедорожники, где увидела как более широкий рынок, так и возможность оказать большее воздействие на окружающую среду (чтобы получить субсидирование).
Стартап потратил около 3 b$ на переоборудование фабрики в Норме, которую Rivian купил у Mitsubishi в 2017 году.

📊С начала 2020 года по июнь этого года компания зафиксировала операционный убыток примерно в 2,2 b$ и оценила убыток в прошлом квартале в размере от 725 до 775 m$. Руководство заявило, что к концу году выпустит три модели. Однако электрический пикап R1T поставляет первым клиентам уже сейчас. В декабре появится внедорожник среднего размера под названием R1S, а также электрический грузовик для доставки, разработанный для Amazon. У ритейлера есть заказ на 100 000 грузовиков, который будет полностью выполнен к 2025 году. Все три автомобиля будут производиться на заводе в Иллинойсе.
👉 Во многих отношениях эмитент следует примеру Теслы. Компания планирует продавать автомобили напрямую потребителям, минуя традиционную дилерскую сеть, и создать собственную сеть быстрых зарядных устройств для водителей. Это, как надеется компания, поможет решить ключевую проблему для покупателей автомобилей: отсутствие достаточного количества мест для подключения своих автомобилей.

На самом деле, Ford и GM заинтересовались покупкой Rivian ещё давно: как только Tesla начинала свой безумный рост, причем не только в плане котировок акций, но и в поставках. Одно из первых взаимодействий между топ-менеджерами Ford и Rivian произошло в сентябре 2018 года. Куководящая команда Ford хотела поближе познакомиться с подходом Rivian, перенять культуру ее стартапов и потенциально использовать ее технологии для поддержки, по крайней мере, одной собственной будущей электрической модели.
Еще тогда руководство Ford видело потенциал в стартапе, но скудное финансовое здоровье не позволяло заключить сделку.

С другой стороны, было соперничество с GM, которая также интересовалась Rivian. Руководители рассматривали партнерство со стартапом как стратегическую инвестицию, которая могла бы позволить GM работать на "параллельных трассах" (именно так обозначилось на встречах), чтобы потенциально быстрее выводить электрические грузовики на рынок.
К слову, GM и Ford были не единственными, кто стремился к появлению грузовика; Amazon в феврале того же года провела раунд финансирования в размере 700 m$ для стартапа.

🔥Одобрение технологического гиганта подогрело интерес к сделке у Ford. После чего компания выставила новые официальные и публичные предложения к руководству Rivian, и они были приняты в начале 2019 года, как ни странно. При этом, по словам людей, знакомых с ходом дискуссий, переговоры Rivian с GM к тому времени уже находились на "продолжающейся" стадии. Но у руководителей стартапа были сомнения, на счет General Motors: они сочли, что условия GM могут быть обременительными в будущем, и решили, что Ford может стать более гибким партнером.

Итог. Первоначальные инвестиции Ford составили 500 m$, и Ford увеличил их в ходе последующих раундов финансирования до 1,2 b$. Это означает, что компания может получить прибыль от своих инвестиций в размере более 7 b$.

#president_capital #аналитика #статистика

🏦 Свежий рисерч от Morgan Stanley подтверждает корреляцию BTC с SNP, при чем гораздо лучшую, чем с другими активами.

P.s BTC пошёл в рост от 40к$ вместе с рынком акций😉

#president_capital #статистика

📱 💡Будет ли падение доходов у Apple в 2022?

По прогнозам Morgan Stanley, 2022 станет одним из худших периодов для Apple.
В прошлый раз iPhone 12 стал одним из самых продаваемых смартфонов компании за последние 5 лет. Однако сейчас, когда с релиза следующей модели прошло менее двух месяцев, руководство сообщает о падении как в заказах, так и в поставках флагманской модели: Apple испытывает резкий дефицит полупроводников, вследствие чего эмитент вынужден сократить производство на 10 m штук.
Кроме этого, доходы Apple могут серьезно пострадать, из-за принятия более демократичной политики относительно собственного магазина приложений App Store, так как в противном случае могли бы пойти серьезные санкционные вмешательства со стороны регуляторов.

📊 Последний квартал, вследствие рекордных перебоев в поставках электронных компонентов для Apple, обошелся эмитенту почти в 6,1 b$ дополнительных расходов. При этом, 10 m непроизведенных моделей будут стоить компании ещё чуть менее 9 b$. Таким образом, по итогам 2021 года Apple заработала от реализации всех моделей iPhone свыше 191 b$, то есть сокращение на 10 m единиц составляет 4,7% от этой суммы.

При этом, даже сама компания признает о существовании "суперциклов" продаж iPhone (разберем эту тему детальнее в следующих обзорах), то есть периодов наиболее успешных продаж. Так вот, исторически продажи iPhone снижались минимум на 10% в годовом исчислении после этих суперциклов, в этот раз падение продаж может достигнуть феноменальных 23%, по прогнозам MS. То есть в 2022 году стоит ожидать менее 150 b$ доходов от реализации смартфонов.

👉 Ещё немного математики. Год, когда продажи iPhone внесли наименьший вклад в общую выручку, пришелся на 2020 - тогда продажи iPhone составили 50,2% от общей выручки. Если мы будем оптимистичны и предположим, что будет достигнут новый минимум, когда продажи iPhone составят всего 47% от общей выручки (именно столько прогнозируют и MS, и Bloomberg), общая выручка Apple в 2022 году составит 320 b$, что на 3% меньше, чем в предыдущие годы. Однако если мы увидим 50% от общей выручки, то падение формируется уже до 300 b$.
При этом. Уверены ли мы, что нехватка всего лишь 10m смартфонов повлияет только на 1 квартал, а компания сможет устранить эту проблему также быстро?

#president_capital #статистика

🇨🇳 📉 Как рушится торговля в Китае

👉 Крупнейший ежегодный торговый сезон в Китае находится под давлением, из-за серьезных логистических проблем. К слову, фестиваль "Singles Day" всего лишь за несколько лет превратился из локальной ярмарки в полноценное международное торговое мероприятие, доходы от которого в разы превышают выручку всем известной "Черной пятницы".

Сейчас же, перебои в подаче электроэнергии остановили или замедлили производство в нескольких провинциях, в то время как глобальная нехватка полупроводников продолжает сказываться на производстве электроники. Некоторые импортные товары поступают медленнее, чем обычно, на фоне глобальных сбоев в логистике. Ритейлеры предлагают меньшие скидки на товары, сокращают рекламные кампании на платформах электронной коммерции - все, из-за роста расходов, больших сроков ожидания товаров и попыток сохранить рентабельность.

Две крупнейшие платформы электронной коммерции Китая: Taobao и JD сообщают, что что доставка новейших моделей смартфонов от Apple и Huawei может занять до 6 недель. К слову, Huawei, когда-то доминировавшая в Китае компания по производству смартфонов, потеряла около 7 п.п рынка после того, как санкции США ограничили доступ компании к критически важным компонентам.
Южная китайская провинция, помимо прочего, столкнулась с рекордными перебоями в подаче электроэнергии, вследствие чего попросту встали около 3 крупнейших локальных заводов 2 распределительных центра. По мнению аналитиков S&P Global Ratings, больше всего от перебоев в подаче электроэнергии пострадали производители потребительских товаров. Между тем, резкий рост цен на сырье может еще больше подтолкнуть рост цен.

📊 Аналитики S&P подсчитали, что цены на сталь и медь выросли примерно на 40% в годовом исчислении для производителей бытовой техники, а пряжа и шерсть выросли примерно на 30% для производителей одежды. В октябре цены на заводские ворота в Китае подскочили на 13,5% г/г. Цены на хлопок и другие текстильные изделия выросли примерно на 50% с сентября. Особенно страшно за производителей любых химических изделий, в том числе и косметики: минимальный рост затрат компания из этой отрасли/индустрии 30-40% всего лишь за две недели.

💡Кроме этого, международное торговое мероприятие рискует подвергнуться изменениям в нормативной среде. В последние недели несколько правительственных агентств призвали Alibaba и других технологических гигантов предостеречь от "неправильной практики продаж": рассылка спама, ложное завышение транзакций и другое антиконкурентное поведение (Alibaba уже получила штраф на 2,8 b$).

#president_capital #статистика

💡👉 Как инфляция сказывается на бизнесе?

Компании платят более высокую заработную плату, тратят существенно больше на закупку материалов для ведения деятельности и покрытия рекордных расходов на их транспортировку. Однако, в тоже время, мы видим, что довольно существенная часть корпораций отчитывается о лучшей прибыльности за последние годы.

🔥Вообще, независимо от того, какая отрасль: розничная торговля, обрабатывающая промышленность или биотехнологии - абсолютно везде наблюдается рост средней прибыли на акцию и показателя EBITDA.
Практически две трети всех крупнейших компаний США сообщили о более высокой прибыли в совокупности за три закончившихся квартала, чем за тот же период 2019 года, по данным FactSet. При этом Около 67% всех отчитавшихся компаний, входящих в S&P500 превысили прогнозные отметки за третий квартал.
Другие отрасли, в основном те, которые все еще выходят из пандемических блокировок, такие как туризм, или те, которые слишком обременены инфляционными издержками, также повысили цены, но не получили обратного эффекта в виде роста прибыли бизнеса.

📊 Также отметим, что прогнозы прибыли на акцию 100 крупнейших компаний мира на 2022, на данный момент, по крайней мере на 50% выше уровней 2019 года.

Норма прибыльности часто растет вместе с инфляцией. Риск для бизнеса заключается в том, что повышение цен может быть слишком резким, что приведет к худшему, чем просто доп издержки, - потеря доли рынки и, соответственно, темпа роста продаж.
❗️Риск для экономики заключается в том, что повышение цен не только сохраняется, но и убеждает клиентов в неизбежности дальнейшего роста, стимулируя инфляционный спрос.
Тем не менее, наличие конкурентоспособной среды и инклюзивных экономических институтов благоприятно сказывается на бизнесе в любом случае, даже если сейчас придется немного потерпеть. О чем мы говорим? Показатель прибыли всех корпораций США, как доля в валовом внутреннем продукте, во втором квартале этого года стал вторым по величине, зарегистрированным с 1960 года. Лучше было только единожды в 2012.

Экономисты и руководители говорят, что более высокие цены-не единственный фактор, повышающий прибыльность. Интенсивный спрос на многие виды товаров, включая компьютеры, автомобили и предметы роскоши, был основным фактором как экономического роста, так и прибыльности корпораций. По мере увеличения объема и увеличения постоянных затрат, таких как аренда и оборудование, большинство предприятий получают большую прибыль от каждой продажи.

📌К примеру, возьмем Ametek (сделаем краткий SWOT анализ в ближайшее время) - производитель промышленных инструментов для аэрокосмических и медицинских компаний - заявил, что повышение цен на основную продукцию смогло более чем компенсировать расходы, связанные с сбоями в цепочке поставок и нехваткой рабочих в этом году, и при этом не привело к массовому падению продаж.
По данным компании, рентабельность операционной прибыли выросла до 23,4% в этом году с примерно 22,8% за первые девять месяцев 2019. По словам руководства, рост маржи был бы еще выше, если бы не недавние приобретения.

#president_capital #аналитика #статистика

💡Сколько стоит законопроект о социальных выплатах?

👉 Бюджетное управление Конгресса в прошедший четверг опубликовала официальную смету расходов на выплату пособий. Предполагается, что за 10 лет дефицит составит 367 b$, однако согласно исследования WSJ это цифра чересчур преуменьшена.
Безусловно, демократы постепенно сворачивают самые масштабные программы социальной помощи, расходы на которые были закрыты повышением налогов. Комитет по ответственному федеральному бюджету (классная организация по вопросам статистики бюджета) оценивает совокупные расходы в 4,9 t$, если временные налоговые кредиты и программы будут постоянными до 2031 года. Это цифра куда больше официальных данных, а, если точнее, то на целых 1,5 t$ в течение 5 следующих лет.

1️⃣ Что, по данным исследования комитета по ответственному федеральному бюджету, является наиболее затратными статьями во всем бюджетном плане.
Изначально это, конечно же, повышенные пособия на детей. Предполагается, что на ребенка в возрасте от 6 до 17 лет выплачивается 3600$. Это самое дорогое положение законопроекта, которое требует свыше 130 b$ в год, поэтому такая щедрость предполагается только единожды.
При этом до 2025 года действует льготный налоговый кредит в размере 2000$ для семей с детьми, что дополнительно добавляет около 300b расходов.

2️⃣ Следующая статья, которую мы отметим, это, безусловно, расширенная система налоговых возвратов. По настоящее время в США действует система EITC (форма субсидирования заработной платы или возвращаемый налоговый кредит для людей с низким уровнем дохода или семей с детьми). Акция также носит разовый характер, то есть одногодичный. Однако, в случае полного принятия "демократкой версии" законопроекта о соц выплатах, система будет продлена на 10 лет вперед: ежегодные расходы в размере 15 b$ превратятся в ~130 b$.

3️⃣ Премиальные субсидии ObamaCare. Демократы в марте расширили право на участие тем, кто достигает определенного уровня черты бедности, и ограничили их премиальные выплаты по базовым планам на уровне 8,5% от дохода. Также было снято налоговые бремя с тех, чьи доходы равы уровню бедности.
Законопроект продлевает все это удовольствие аж до 2025 года. CRFB сообщает, что все это обойдется в 530 b$.

4️⃣ Ещё одно очень интересное налоговое положение - это субсидирование ухода за ребенком. Суть заключается в том, что если доход домохозяйства менее 250% среднего дохода штата, то в таком случае будут отчисляться определенные выплаты в размере не более 24% от оклада. Стоит статья свыше 100 b$ и рассчитана до 2024 года.

❗️Ранее мы уже выпускали схожие материалы по мировой декарбонизации и инфраструктурном законопроекте

#president_capital #статистика

💡💰Что происходит на рынке мусорного долга?

Рынок долговых обязательств компаний с низким рейтингом в размере 3 триллионов долларов США переживает свой лучший год в истории, чему способствует оживление экономики и спрос инвесторов на любую дополнительную доходность.

Американские компании продали в 2021 году облигаций и займов с рейтингом "мусорный" на сумму более 786 b$, согласно S&P Global Market Intelligence. Это превышает предыдущий максимум за целый год по данным, относящимся к 2008 году.

👉 Такие рекорды - это невероятно сильный отскок с марта прошлого года, когда опасения инвесторов по поводу массовых банкротств и дефолтов привели к падению цен на долги с низким рейтингом. Сейчас низкие процентные ставки и экономический отскок, который поддержал компании c мусорными рейтингами, повысили привлекательность рискованных долгов.

Мусорные облигации и, так называемые, займы с привлечением заемных средств, обычно выдаются компаниями с огромной долговой нагрузкой, по сравнению с прибылью, что делает их более чувствительными к траектории экономики.
Аналитики ожидают, что объем таких долговых выпусков вырастет на 6% в этом году и на 8% - в следующем. При низких ставках компании используют спрос инвесторов для рефинансирования более дорогих долгов, снижая свои процентные расходы и откладывая погашение.

За этот год на рынке мусорных долгов было выпущено облигаций на сумму в 405 b$ со спекулятивными кредитными рейтингами. До рекорда в 435 b$ осталось совсем немного.

При этом некоторые портфельные управляющие настоятельно рекомендуют держать у себя в активах некоторую долю мусорных облигаций, объясняя это тем, что общий трекер экономического восстановления не позволит таким компаниям разом обанкротиться.
Фонд Federated Hermes и вовсе создал отдельный портфель под такую деятельность: стратегия нацелена на скупку облигаций с рейтингом CCC (предбанкротное/банкротное состояние эмитента).

📊 Давайте просто взглянем на доходность. В этом году доходность мусорных облигаций (с учетом процентных платежей и изменения цен) составила 4,9%; в тоже время кредиты с привлечением заемных средств показывают символические 4,2%. Действительно очень привлекательно, по сравнению с доходностью корпоративных облигаций инвестиционного уровня? К слову, облигации с рейтингом "CCC" выросли практически на 10% в цене.
Также интересно заметить, что ASP Unifrax (производитель всего и вся из специальных волокон) в прошлом месяце продал долговых обязательств с рейтингом B и CCC на 1,2 b$ дабы профинансировать покупку сторонней компании. Доходность по выпущенному долгу составила почти 6,6%.

Дополнительная доходность, или спред, который инвесторы требуют для удержания индекса мусорных облигаций ICE BofA по казначейским облигациям, недавно превысил аналогичный показатель для казначейских облигаций аж на 3,3 п.п.
Многие компании используют недавние продажи для продления срока погашения своих долгов, что снижает годовое процентное бремя. По данным LCD, количество кредитов с привлечением заемных средств, срок погашения которых истекает в период с 2021 по 2023 год, сократилось до 56 b$ (ранее было свыше 1 t$). Неужели это 96% сокращение означает, что долги были так моментально выплачены? Конечно же нет, они всего лишь были пролонгированы.

"Более 800 миллиардов долларов продаж кредитов в этом году были связаны со сделками, направленными на изменение кредитных документов и продление сроков погашения, что является вторым по величине годовым показателем по данным за 2012 год" - сообщается в WSJ.

#president_capital #аналитика #статистика