🤑 Дефицит бюджета в развитых странах растет: у кого больше?
2023 год Россия закрыла с бюджетным дефицитом 3,2 трлн ₽ (1,9% ВВП). Значит, разница между доходами и расходами федерального бюджета была отрицательной. В этом году по плану показатель должен сократиться более чем в два раза, до 1,5 трлн ₽. И хотя плановую цифру достигли уже по итогам января — апреля, сообщил недавно Минфин, по мировым меркам это все еще не много.
Как уточняет The Economist, если 10 лет назад министерства финансов многих стран призывали к жесткой экономии, несмотря на слабый экономический рост и высокий уровень безработицы, сейчас все иначе. Наоборот, правительства тратят гораздо больше, чем получают, хотя большинство экономик чувствуют себя уверенно, рабочих мест хватает, а корпоративные прибыли постоянно увеличиваются.
🇺🇸 Яркий пример — США
По данным МВФ, прошлый год крупнейшая экономика мира закрыла с дефицитом 8,8% ВВП, в этом и следующем году Международный валютный фонд прогнозирует дефицит около 7%. С оценками американских регуляторов это не совпадает из-за разных методик расчетов, но цифры от Управления Конгресса США по бюджету тоже внушительные: в 2023-м дефицит составил $1,7 трлн, или 6,3% от ВВП, причем только на выплаты по госдолгу ушло $659 млрд (2,4% ВВП).
В целом госдолг США по итогам прошлого года вырос до $26,2 трлн. И чем дольше ФРС будет удерживать высокую ключевую ставку, тем сложнее будет его обслуживать. Хуже долговые показатели для страны были только во время Второй мировой войны, экономического кризиса 2008 года и пандемии коронавируса.
🇪🇺 Евросоюз отстает не сильно
Среди стран Еврозоны выделяются Италия (дефицит в 2023-м — 7,4% от ВВП), Румыния (–6,6%), Венгрия (–6,7%), Франция (–5,5%), Словакия и Мальта (у последних по –4,9%). Профицитными были только экономики Дании и Кипра (по 3,1%), а также Ирландии (1,7%) и Португалии (1,2%). Общий госдолг членов ЕС достиг €13,86 трлн.
🌐 Общий тренд и его причины
The Economist проанализировал, как исполняли бюджет в последние годы 35 самых богатых стран мира. Если в 2017–2019 гг. в среднем экономики были профицитными, в 2023-м среднестатистический дефицит — 2,5% от ВВП (причем в Еврозоне — 3,6%). Это можно объяснить двумя факторами:
🔹 Снижением налоговых поступлений. По разным причинам: от серии сокращений в технологическом секторе, где традиционно высокие зарплаты, до стагнации на рынке недвижимости и слабого роста акций, мешавшего инвесторам фиксировать прибыль.
🔹 Высокими государственными расходами. Отчасти это отголоски социальной политики периода COVID-19, но другие программы, связанные с инфраструктурными проектами (как в США) или экологическими инициативами (как в странах ЕС), тоже оказывают влияние. Кроме того, выросли расходы на оборону.
Эти факторы вскоре должны пойти на спад, добавляет The Economist, но могут вмешаться другие: медленно остывающая инфляция, замедление роста экономик и все еще ограничительная денежно-кредитная политика мировых Центробанков. Это будет замедлять стабилизацию госдолга, а бюджетный дефицит может стагнировать.
Впрочем, странам так или иначе придется вернуться к бюджетной консолидации, даже если в этот выборный год довольно часто звучат обещания снизить налоги для избирателей.
#интересное
Обязательная информация
2023 год Россия закрыла с бюджетным дефицитом 3,2 трлн ₽ (1,9% ВВП). Значит, разница между доходами и расходами федерального бюджета была отрицательной. В этом году по плану показатель должен сократиться более чем в два раза, до 1,5 трлн ₽. И хотя плановую цифру достигли уже по итогам января — апреля, сообщил недавно Минфин, по мировым меркам это все еще не много.
Как уточняет The Economist, если 10 лет назад министерства финансов многих стран призывали к жесткой экономии, несмотря на слабый экономический рост и высокий уровень безработицы, сейчас все иначе. Наоборот, правительства тратят гораздо больше, чем получают, хотя большинство экономик чувствуют себя уверенно, рабочих мест хватает, а корпоративные прибыли постоянно увеличиваются.
🇺🇸 Яркий пример — США
По данным МВФ, прошлый год крупнейшая экономика мира закрыла с дефицитом 8,8% ВВП, в этом и следующем году Международный валютный фонд прогнозирует дефицит около 7%. С оценками американских регуляторов это не совпадает из-за разных методик расчетов, но цифры от Управления Конгресса США по бюджету тоже внушительные: в 2023-м дефицит составил $1,7 трлн, или 6,3% от ВВП, причем только на выплаты по госдолгу ушло $659 млрд (2,4% ВВП).
В целом госдолг США по итогам прошлого года вырос до $26,2 трлн. И чем дольше ФРС будет удерживать высокую ключевую ставку, тем сложнее будет его обслуживать. Хуже долговые показатели для страны были только во время Второй мировой войны, экономического кризиса 2008 года и пандемии коронавируса.
🇪🇺 Евросоюз отстает не сильно
Среди стран Еврозоны выделяются Италия (дефицит в 2023-м — 7,4% от ВВП), Румыния (–6,6%), Венгрия (–6,7%), Франция (–5,5%), Словакия и Мальта (у последних по –4,9%). Профицитными были только экономики Дании и Кипра (по 3,1%), а также Ирландии (1,7%) и Португалии (1,2%). Общий госдолг членов ЕС достиг €13,86 трлн.
🌐 Общий тренд и его причины
The Economist проанализировал, как исполняли бюджет в последние годы 35 самых богатых стран мира. Если в 2017–2019 гг. в среднем экономики были профицитными, в 2023-м среднестатистический дефицит — 2,5% от ВВП (причем в Еврозоне — 3,6%). Это можно объяснить двумя факторами:
🔹 Снижением налоговых поступлений. По разным причинам: от серии сокращений в технологическом секторе, где традиционно высокие зарплаты, до стагнации на рынке недвижимости и слабого роста акций, мешавшего инвесторам фиксировать прибыль.
🔹 Высокими государственными расходами. Отчасти это отголоски социальной политики периода COVID-19, но другие программы, связанные с инфраструктурными проектами (как в США) или экологическими инициативами (как в странах ЕС), тоже оказывают влияние. Кроме того, выросли расходы на оборону.
Эти факторы вскоре должны пойти на спад, добавляет The Economist, но могут вмешаться другие: медленно остывающая инфляция, замедление роста экономик и все еще ограничительная денежно-кредитная политика мировых Центробанков. Это будет замедлять стабилизацию госдолга, а бюджетный дефицит может стагнировать.
Впрочем, странам так или иначе придется вернуться к бюджетной консолидации, даже если в этот выборный год довольно часто звучат обещания снизить налоги для избирателей.
#интересное
Обязательная информация
🚀 200% доходности за шесть лет: чего ждут от индекса Мосбиржи
Еще в начале года, выступая перед Федеральным собранием, президент РФ говорил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Сейчас планы получили письменное подтверждение в новых «майских указах». Как это потенциально скажется на доходности акций?
❓ Что конкретно сказано в документе
Указ «О национальных целях развития на период до 2030 и на перспективу до 2036 года» отменяет предыдущий аналогичный указ 2020 года и затрагивает вопросы поддержки семьи, населения, безопасности, цифровой трансформации, экологии, технологического лидерства и экономики. По каждому из пунктов есть KPI, часть из них относятся к фондовому рынку.
Так, показатель его капитализации должен вырасти до 66% от ВВП к 2030 году (сейчас 33%), а еще через шесть лет — до 75%. Доля долгосрочных сбережений граждан к концу периодов должна вырасти до 40 и 45%. Доклад о мерах, которые обеспечат достижение целевых показателей, ЦБ и кабмин должны представить уже 1 апреля 2025-го.
Сопоставление акций и ВВП называют «индикатором Баффета» — если он приближается к 200%, как сейчас в США, рынок перекуплен (это синоним пузыря); если в диапазоне 70–80%, конъюнктура комфортная. Метод хорошо работает для развитых рынков, где высокая доля бумаг в свободном обращении, низкая доля государства в экономике и прозрачная корпоративная культура.
⁉️ Что будет с индексом акций
Экономика РФ оценивается в 171 трлн ₽. Если учесть прогнозы роста на 2,3–2,4% до 2027 года, а дальше исходить из 2%, что довольно консервативно, к 2030-му получим оценку 195,5 трлн ₽. Если прибавить инфляцию 28% за шесть лет (с учетом целей ЦБ), сумма будет 250 трлн ₽. 165 трлн ₽ — прогнозная капитализация фондового рынка (сейчас — 60 трлн ₽).
Получается, в этом сценарии индекс Мосбиржи к 2030 году может вырасти в 2,75 раза — до 9000 пт. (против текущих 3300). К 2036 году, если динамика ВВП и инфляции не изменятся, — до 14 700. Рост 175 и 345% соответственно.
Это не предел. В указе прописано, что темп роста ВВП должен превышать среднемировой. В прошлом году средняя цифра составляла 3%, и больших отклонений от нее, видимо, не будет. Если предположить, что экономика РФ будет расти хотя бы так же, а инфляция удержится в рамках таргета 4%, ВВП достигнет 275 трлн ₽ к 2030-му, а индекс широкого рынка вырастет в 3 раза (на 200%).
Если же добавить в формулу дивиденды и стимулы от государства (такие как новый ИИС-3), среднегодовая доходность в «голубых фишках» вполне может превышать 30% годовых, говорят исследования.
Впрочем, только роста ВВП для достижения целей мало: нужны реформы, приватизация, снижение вовлеченности государства в экономику, стабильная налоговая и монетарная политика и рост доли инвестиций в сбережениях людей. Поэтому смотреть на оценки стоит с долей скепсиса.
В 2007 году, когда долларовый индекс РТС вырос на 18%, многие ждали дальнейший рост вплоть до 3000 пт. и выше, но уже через год он скорректировался и таргета не достиг даже спустя 17 лет (сейчас — 1170 пт). В свою очередь программа приватизации, которая длится с прошлого века, тоже проходит не так гладко. Еще в 2013-м правительство планировало в ближайшие годы сократить долю госвладения в Ростелекоме, ВТБ, Аэрофлоте, Роснано и других компаниях. Эти цифры пока тоже не достигнуты.
‼️ Кто обеспечит теоретический рост
Любые прогнозы по акциям на таком горизонте имеют еще меньшую ценность, но все же не исключено, что одним из бенефициаров станет IT — он отдельно упомянут в указах. Например, ожидается, что инвестиции в технологичные решения будут вдвое превышать темпы роста ВВП, а доля российского ПО вырастет через шесть лет до 80% для коммерческих компаний и до 95% для госкорпораций. О лидерах рынка читайте тут.
В документе о целях развития, помимо прочего, говорится об увеличении авиационной подвижности населения, что позитивно для Аэрофлота, Яковлева и ОАК — о них мы писали здесь. Финансовый и строительный сектор, возможно, тоже будут расти с темпами выше среднего.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
Еще в начале года, выступая перед Федеральным собранием, президент РФ говорил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Сейчас планы получили письменное подтверждение в новых «майских указах». Как это потенциально скажется на доходности акций?
❓ Что конкретно сказано в документе
Указ «О национальных целях развития на период до 2030 и на перспективу до 2036 года» отменяет предыдущий аналогичный указ 2020 года и затрагивает вопросы поддержки семьи, населения, безопасности, цифровой трансформации, экологии, технологического лидерства и экономики. По каждому из пунктов есть KPI, часть из них относятся к фондовому рынку.
Так, показатель его капитализации должен вырасти до 66% от ВВП к 2030 году (сейчас 33%), а еще через шесть лет — до 75%. Доля долгосрочных сбережений граждан к концу периодов должна вырасти до 40 и 45%. Доклад о мерах, которые обеспечат достижение целевых показателей, ЦБ и кабмин должны представить уже 1 апреля 2025-го.
Сопоставление акций и ВВП называют «индикатором Баффета» — если он приближается к 200%, как сейчас в США, рынок перекуплен (это синоним пузыря); если в диапазоне 70–80%, конъюнктура комфортная. Метод хорошо работает для развитых рынков, где высокая доля бумаг в свободном обращении, низкая доля государства в экономике и прозрачная корпоративная культура.
⁉️ Что будет с индексом акций
Экономика РФ оценивается в 171 трлн ₽. Если учесть прогнозы роста на 2,3–2,4% до 2027 года, а дальше исходить из 2%, что довольно консервативно, к 2030-му получим оценку 195,5 трлн ₽. Если прибавить инфляцию 28% за шесть лет (с учетом целей ЦБ), сумма будет 250 трлн ₽. 165 трлн ₽ — прогнозная капитализация фондового рынка (сейчас — 60 трлн ₽).
Получается, в этом сценарии индекс Мосбиржи к 2030 году может вырасти в 2,75 раза — до 9000 пт. (против текущих 3300). К 2036 году, если динамика ВВП и инфляции не изменятся, — до 14 700. Рост 175 и 345% соответственно.
Это не предел. В указе прописано, что темп роста ВВП должен превышать среднемировой. В прошлом году средняя цифра составляла 3%, и больших отклонений от нее, видимо, не будет. Если предположить, что экономика РФ будет расти хотя бы так же, а инфляция удержится в рамках таргета 4%, ВВП достигнет 275 трлн ₽ к 2030-му, а индекс широкого рынка вырастет в 3 раза (на 200%).
Если же добавить в формулу дивиденды и стимулы от государства (такие как новый ИИС-3), среднегодовая доходность в «голубых фишках» вполне может превышать 30% годовых, говорят исследования.
Впрочем, только роста ВВП для достижения целей мало: нужны реформы, приватизация, снижение вовлеченности государства в экономику, стабильная налоговая и монетарная политика и рост доли инвестиций в сбережениях людей. Поэтому смотреть на оценки стоит с долей скепсиса.
В 2007 году, когда долларовый индекс РТС вырос на 18%, многие ждали дальнейший рост вплоть до 3000 пт. и выше, но уже через год он скорректировался и таргета не достиг даже спустя 17 лет (сейчас — 1170 пт). В свою очередь программа приватизации, которая длится с прошлого века, тоже проходит не так гладко. Еще в 2013-м правительство планировало в ближайшие годы сократить долю госвладения в Ростелекоме, ВТБ, Аэрофлоте, Роснано и других компаниях. Эти цифры пока тоже не достигнуты.
‼️ Кто обеспечит теоретический рост
Любые прогнозы по акциям на таком горизонте имеют еще меньшую ценность, но все же не исключено, что одним из бенефициаров станет IT — он отдельно упомянут в указах. Например, ожидается, что инвестиции в технологичные решения будут вдвое превышать темпы роста ВВП, а доля российского ПО вырастет через шесть лет до 80% для коммерческих компаний и до 95% для госкорпораций. О лидерах рынка читайте тут.
В документе о целях развития, помимо прочего, говорится об увеличении авиационной подвижности населения, что позитивно для Аэрофлота, Яковлева и ОАК — о них мы писали здесь. Финансовый и строительный сектор, возможно, тоже будут расти с темпами выше среднего.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
⚽️ От NFT до судоходства: как инвестируют лучшие футболисты Европы?
Завтра начинается главное футбольное событие года, Чемпионат Европы — 2024, который пройдет в Германии. Призовой фонд — €331 млн, при этом максимальная сумма, которую может получить одна команда, — €28,25 млн (примерно по миллиону на игрока). Для одних эта цифра внушительная, для других — лишь пара раундов инвестиций. Сегодня поговорим как раз о вторых.
🇫🇷 Килиан Мбаппе
В будущем звезда французской сборной может стать самым высокооплачиваемым футболистом мира, обогнав Криштиану Роналду и Лионеля Месси. После Чемпионата Европы 25-летний игрок перейдет из «ПСЖ» в мадридский «Реал» и лишь в качестве бонуса за подписание контракта получит от €100 до €150 млн, а в общей сложности за каждый сезон клуб может выплачивать ему по €77,5 млн вплоть до 2029 года.
Текущее состояние Килиана Мбаппе оценивают в €165 млн (или больше). Средства он активно инвестирует: в недвижимость, авто, бизнес и, конечно, стартапы. Одним из самых известных его вложений называют Web3-симулятор и NFT-маркетплейс Sorare, связанный (барабанная дробь) с виртуальным футболом.
🇳🇴 Эрлинг Холланд
Нападающего «Манчестер Сити» второй год подряд признают лучшим бомбардиром английской премьер-лиги. И хотя этим летом на Евро-2024 он не поедет (сборная Норвегии не прошла отбор), трансферная стоимость футболиста достигает €170 млн. Годовая зарплата Холланда, по слухам, €52 млн.
На днях стало известно, что €673 тыс. он потратил на покупку 600 тыс. акций банковской холдинговой компании Merchants & Marine Bancorp, которая кредитует судоходные фирмы и торгуется на бирже в Осло (вместе с отцом ему принадлежит доля 1,5%). Кроме того Холланд владеет бумагами норвежских Hoegh Autoliners, Entra, Akastor и Nykode Therapeutics из области судоходства, недвижимости, инвестиций и биотеха.
🇵🇱 Роберт Левандовски
Для форварда польской сборной и «Барселоны» Евро-2024, вероятно, будет последним — в августе ему исполнится 36 лет. Впрочем, даже с таким серьезным для нападающего возрастом Левандовски, по данным Forbes, остается одним из самых дорогих футболистов — наравне с более молодыми Гарри Кейном и Кевином де Брюйне.
Общее состояние Роберта и его супруги Анны — 679 млн злотых (около €160 млн). Некоторые называют другую сумму — €370 млн. Пара владеет огромным числом бизнесов: от одежды (RL9), продуктов питания (Foods by Ann) и ресторана (Nine's) до коммуникационного агентства (Stor9) и венчурного фонда (доля в Protos Venture Capital). Инвестирует футболист тоже много: в eLearning-платформу Skillset, издателя видеоигр Movie Games, стриминг Sporticos и так далее — большая часть компаний связана со спортом.
🇵🇹 Криштиану Роналду
Живая легенда уже два года выступает не в Европе, а в Саудовской Аравии — за клуб «Аль-Наср». Вероятно, это помогает ему оставаться самым богатым футболистом в истории. По данным Sportico, только в прошлом году он заработал €250 млн. Общий капитал звезды превышает €735 млн, пишет Barron’s.
Как и Левандовски, Роналду развивает бизнесы под своим брендом CR7, владеет недвижимостью, машинами и, конечно, извлекает большие прибыли из маркетинга в соцсетях. Кроме того, он скупает ценные бумаги состоявшихся компаний: сети отелей Pestana Hotel, медиаконгломерата Cofina, маркетплейса дорогих часов Chrono24 (CEO LVMH тоже среди инвесторов), а также стартапов — из последних приобретений бренд технологичной одежды Whoop. Еще Криштиану владеет NFT FanCraze.
Блеснуть своими талантами на Евро-2024 он тоже может. Аналитики полагают, что у Португалии неплохие шансы на победу, но у сборных Англии, Франции, Германии и Испании они все же выше.
Пара любопытных фактов: ожидаемый оборот спортивных ставок за время проведения турнира составит €62,2 млрд, при этом ключевыми спонсорами чемпионата наряду с Coca-Cola, Adidas и Booking впервые будут китайские компании Vivo, BYD и Alibaba, которые смогут транслировать рекламу на аудиторию 5 млрд человек.
#интересное
Обязательная информация
Завтра начинается главное футбольное событие года, Чемпионат Европы — 2024, который пройдет в Германии. Призовой фонд — €331 млн, при этом максимальная сумма, которую может получить одна команда, — €28,25 млн (примерно по миллиону на игрока). Для одних эта цифра внушительная, для других — лишь пара раундов инвестиций. Сегодня поговорим как раз о вторых.
🇫🇷 Килиан Мбаппе
В будущем звезда французской сборной может стать самым высокооплачиваемым футболистом мира, обогнав Криштиану Роналду и Лионеля Месси. После Чемпионата Европы 25-летний игрок перейдет из «ПСЖ» в мадридский «Реал» и лишь в качестве бонуса за подписание контракта получит от €100 до €150 млн, а в общей сложности за каждый сезон клуб может выплачивать ему по €77,5 млн вплоть до 2029 года.
Текущее состояние Килиана Мбаппе оценивают в €165 млн (или больше). Средства он активно инвестирует: в недвижимость, авто, бизнес и, конечно, стартапы. Одним из самых известных его вложений называют Web3-симулятор и NFT-маркетплейс Sorare, связанный (барабанная дробь) с виртуальным футболом.
🇳🇴 Эрлинг Холланд
Нападающего «Манчестер Сити» второй год подряд признают лучшим бомбардиром английской премьер-лиги. И хотя этим летом на Евро-2024 он не поедет (сборная Норвегии не прошла отбор), трансферная стоимость футболиста достигает €170 млн. Годовая зарплата Холланда, по слухам, €52 млн.
На днях стало известно, что €673 тыс. он потратил на покупку 600 тыс. акций банковской холдинговой компании Merchants & Marine Bancorp, которая кредитует судоходные фирмы и торгуется на бирже в Осло (вместе с отцом ему принадлежит доля 1,5%). Кроме того Холланд владеет бумагами норвежских Hoegh Autoliners, Entra, Akastor и Nykode Therapeutics из области судоходства, недвижимости, инвестиций и биотеха.
🇵🇱 Роберт Левандовски
Для форварда польской сборной и «Барселоны» Евро-2024, вероятно, будет последним — в августе ему исполнится 36 лет. Впрочем, даже с таким серьезным для нападающего возрастом Левандовски, по данным Forbes, остается одним из самых дорогих футболистов — наравне с более молодыми Гарри Кейном и Кевином де Брюйне.
Общее состояние Роберта и его супруги Анны — 679 млн злотых (около €160 млн). Некоторые называют другую сумму — €370 млн. Пара владеет огромным числом бизнесов: от одежды (RL9), продуктов питания (Foods by Ann) и ресторана (Nine's) до коммуникационного агентства (Stor9) и венчурного фонда (доля в Protos Venture Capital). Инвестирует футболист тоже много: в eLearning-платформу Skillset, издателя видеоигр Movie Games, стриминг Sporticos и так далее — большая часть компаний связана со спортом.
🇵🇹 Криштиану Роналду
Живая легенда уже два года выступает не в Европе, а в Саудовской Аравии — за клуб «Аль-Наср». Вероятно, это помогает ему оставаться самым богатым футболистом в истории. По данным Sportico, только в прошлом году он заработал €250 млн. Общий капитал звезды превышает €735 млн, пишет Barron’s.
Как и Левандовски, Роналду развивает бизнесы под своим брендом CR7, владеет недвижимостью, машинами и, конечно, извлекает большие прибыли из маркетинга в соцсетях. Кроме того, он скупает ценные бумаги состоявшихся компаний: сети отелей Pestana Hotel, медиаконгломерата Cofina, маркетплейса дорогих часов Chrono24 (CEO LVMH тоже среди инвесторов), а также стартапов — из последних приобретений бренд технологичной одежды Whoop. Еще Криштиану владеет NFT FanCraze.
Блеснуть своими талантами на Евро-2024 он тоже может. Аналитики полагают, что у Португалии неплохие шансы на победу, но у сборных Англии, Франции, Германии и Испании они все же выше.
Пара любопытных фактов: ожидаемый оборот спортивных ставок за время проведения турнира составит €62,2 млрд, при этом ключевыми спонсорами чемпионата наряду с Coca-Cola, Adidas и Booking впервые будут китайские компании Vivo, BYD и Alibaba, которые смогут транслировать рекламу на аудиторию 5 млрд человек.
#интересное
Обязательная информация
🔮 Загадка оценки: что не так с рыночными мультипликаторами в США?
Средний уровень коэффициента P/E Шиллера для S&P 500 за последние 30 лет вырос почти в два раза по сравнению со средними значениями 1881–1995 гг. Низкие процентные ставки не могут полностью объяснить феномен. В колонке для FT Роберт Армстронг объясняет, в чем же причина. Приводим тезисы с краткими дополнениями.
❓ Глоссарий
Коэффициент P/E Шиллера, известный как P/E 10 или просто CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio), — это знакомое вам соотношение капитализации к прибыли, но разница в том, что прибыль усредняется за 10 лет с поправкой на инфляцию. Придумал его нобелевский лауреат Роберт Шиллер.
CAPE изначально применяли для оценки широкого рынка США, а не отдельных компаний — он позволял сглаживать колебания доходностей год от года. Позже с его помощью стали оценивать индексы других стран. Точной информации CAPE не дает, но его можно сравнивать с историческими средними, чтобы искать недооцененные рынки, анализировать тренды и прогнозировать долгосрочную доходность.
В США коэффициент CAPE работал до 1995 года. Если раньше для S&P 500 он в среднем составлял 15, то сейчас — в районе 30, что усложняет его применение.
Шиллер заметил это и в 2020 году предложил инверсию — показатель сглаженной избыточной доходности ECY (Excess CAPE Yield). ECY рассчитывается как обратная CAPE величина (1/CAPE) за вычетом реальной доходности 10-летних казначейских бондов. Поскольку это показатель доходности, а не мультипликатор, чем выше ECY, тем дешевле оценены акций.
Опять же, на момент создания подход выглядел разумно, связывая динамику акций и процентных ставок. Но в последние годы ставки и мультипликаторы повышались одновременно. Если посчитать средний уровень ECY за последние 30 лет, он составит 2,5% против 5% в 1881–1995 гг. Текущий уровень ECY и вовсе 1,2%.
❗️ Причина вряд ли в инфляции
Акции часто рассматривают как инструмент хеджирования инфляции, но это верно только отчасти. Она усложняет жизнь компаниям, замедляя их рост и подталкивая экономику к рецессии. Поэтому логично ожидать, что при устойчивом росте цен мультипликаторы будут снижаться — на длинной дистанции так и было.
Но сейчас, когда США пережили самую высокую инфляцию за 40 лет, оценки лишь выросли. Более того, даже инфляционные ожидания немного повысились: по модели ФРБ Кливленда, до пандемии ожидания на горизонте 10 лет составляли 2%, сегодня — около 2,5%. Связать стабильные и даже растущие оценки акций с ними тоже не получится.
⁉️ Другие разумные объяснения
🔸 Экономические циклы стали мягче. Если с 1854 года до Второй мировой войны США находилась в рецессии 42% времени, то с 1980-го рецессии случались в 11% случаев. Рецессия — один из главных рисков инвесторов. Если она происходит реже, оценки должны расти.
🔸 Большую часть S&P 500 составляют IT-компании. В начале года 30% капитализации индекса приходилось на Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, Tesla и признанную в РФ экстремистской Meta. Они же ответственны за 76% роста S&P 500 за последний год.
Глобально перемены связаны с высокими темпами модернизации: от развития интернета, электроники и соцсетей до ИИ. Быстрорастущие по выручке компании всегда получали более высокие оценки, чем представители циклических отраслей, что может объяснять высокий мультипликатор всего рынка.
🔹 Из-за роста числа инвесторов (как физлиц, так и зарубежных игроков) ценные бумаги стали более ликвидными и менее волатильными. Значит, они заслуживают повышенных мультипликаторов.
🔹Реальная прибыль на одного работника, как и CAPE, колебавшаяся вокруг более низких значений до 1990-х, подросла. Это могло позитивно повлиять на оценки.
По мнению FT, два первых аргумента — самые разумные, а оценки могут оставаться высокими, как минимум пока актуальны эти предпосылки.
#интересное #ликбез
Обязательная информация
Средний уровень коэффициента P/E Шиллера для S&P 500 за последние 30 лет вырос почти в два раза по сравнению со средними значениями 1881–1995 гг. Низкие процентные ставки не могут полностью объяснить феномен. В колонке для FT Роберт Армстронг объясняет, в чем же причина. Приводим тезисы с краткими дополнениями.
❓ Глоссарий
Коэффициент P/E Шиллера, известный как P/E 10 или просто CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio), — это знакомое вам соотношение капитализации к прибыли, но разница в том, что прибыль усредняется за 10 лет с поправкой на инфляцию. Придумал его нобелевский лауреат Роберт Шиллер.
CAPE изначально применяли для оценки широкого рынка США, а не отдельных компаний — он позволял сглаживать колебания доходностей год от года. Позже с его помощью стали оценивать индексы других стран. Точной информации CAPE не дает, но его можно сравнивать с историческими средними, чтобы искать недооцененные рынки, анализировать тренды и прогнозировать долгосрочную доходность.
В США коэффициент CAPE работал до 1995 года. Если раньше для S&P 500 он в среднем составлял 15, то сейчас — в районе 30, что усложняет его применение.
Шиллер заметил это и в 2020 году предложил инверсию — показатель сглаженной избыточной доходности ECY (Excess CAPE Yield). ECY рассчитывается как обратная CAPE величина (1/CAPE) за вычетом реальной доходности 10-летних казначейских бондов. Поскольку это показатель доходности, а не мультипликатор, чем выше ECY, тем дешевле оценены акций.
Опять же, на момент создания подход выглядел разумно, связывая динамику акций и процентных ставок. Но в последние годы ставки и мультипликаторы повышались одновременно. Если посчитать средний уровень ECY за последние 30 лет, он составит 2,5% против 5% в 1881–1995 гг. Текущий уровень ECY и вовсе 1,2%.
❗️ Причина вряд ли в инфляции
Акции часто рассматривают как инструмент хеджирования инфляции, но это верно только отчасти. Она усложняет жизнь компаниям, замедляя их рост и подталкивая экономику к рецессии. Поэтому логично ожидать, что при устойчивом росте цен мультипликаторы будут снижаться — на длинной дистанции так и было.
Но сейчас, когда США пережили самую высокую инфляцию за 40 лет, оценки лишь выросли. Более того, даже инфляционные ожидания немного повысились: по модели ФРБ Кливленда, до пандемии ожидания на горизонте 10 лет составляли 2%, сегодня — около 2,5%. Связать стабильные и даже растущие оценки акций с ними тоже не получится.
⁉️ Другие разумные объяснения
🔸 Экономические циклы стали мягче. Если с 1854 года до Второй мировой войны США находилась в рецессии 42% времени, то с 1980-го рецессии случались в 11% случаев. Рецессия — один из главных рисков инвесторов. Если она происходит реже, оценки должны расти.
🔸 Большую часть S&P 500 составляют IT-компании. В начале года 30% капитализации индекса приходилось на Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, Tesla и признанную в РФ экстремистской Meta. Они же ответственны за 76% роста S&P 500 за последний год.
Глобально перемены связаны с высокими темпами модернизации: от развития интернета, электроники и соцсетей до ИИ. Быстрорастущие по выручке компании всегда получали более высокие оценки, чем представители циклических отраслей, что может объяснять высокий мультипликатор всего рынка.
🔹 Из-за роста числа инвесторов (как физлиц, так и зарубежных игроков) ценные бумаги стали более ликвидными и менее волатильными. Значит, они заслуживают повышенных мультипликаторов.
🔹Реальная прибыль на одного работника, как и CAPE, колебавшаяся вокруг более низких значений до 1990-х, подросла. Это могло позитивно повлиять на оценки.
По мнению FT, два первых аргумента — самые разумные, а оценки могут оставаться высокими, как минимум пока актуальны эти предпосылки.
#интересное #ликбез
Обязательная информация
🇸🇦 Saudi Aramco провела одно из крупнейших SPO. Зачем?
В нефтяной отрасли состоялось историческое событие — так охарактеризовал SPO Saudi Aramco глава Роснефти на ПМЭФ. Исторические в размещении скорее причины, а цифры — просто внушительные. Считается, что наряду с другими инициативами это поможет Саудовской Аравии «слезть с нефтяной иглы».
❓ Подробнее про SPO
Нефтяной гигант вышел на Саудовскую фондовую биржу в 2019 году, но его IPO до сих остается рекордным в мировой истории. Компании удалось привлечь $25,6 млрд. Для сравнения, Alibaba привлекла $21,8 млрд, Softbank — $21,3 млрд, NTT Mobile Communication Network — $18,1 млрд, а Visa — $17,4 млрд.
В июне 2024 года состоялось долгожданное SPO, то есть дополнительное размещение акций Saudi Aramco. Объем составил примерно 23% от первичного размещения. Суммарно эмитент привлек $11,2 млрд, причем большую часть бумаг — 58% — приобрели международные инвесторы (в основном институциональные). Больше всего заявок на участие поступило из ЕС, США, Японии, Гонконга и Австралии.
Менеджмент мотивировал инвесторов одними из крупнейших дивидендов в отрасли (и в мире). Считается, что в этом году компания направит на выплаты $124 млрд, что обеспечит доходность 6,6% в саудовских риалах (валюта привязана к доллару США в пропорции 3,75:1). В целом сейчас высокий спрос на размещения в Королевстве — средняя доходность четырех компаний, вышедших на IPO за последние два года, достигает 32%.
Вместе с тем в рамках SPO Saudi Aramco предложила всего 0,64% капитала (1,55 млрд акций). Основным акционером остается государство, которое владеет 82% бумаг, и Суверенный фонд Саудовской Аравии, владеющий 16%. Вероятно, они и получат всю выгоду от дополнительного размещения. Средства направят на реализацию проекта «Видение 2030», что тем более актуально в условиях дефицита бюджета, который страна испытывает в начале 2024-го на фоне слабого спроса на нефть.
‼️ План — «слезть с нефтяной иглы»
«Видение 2030» — это масштабная инфраструктурная программа стоимостью $3,2 трлн, предложенная наследным принцем Мухаммедом ибн Салманом в 2016 году. Она призвана перестроить экономику крупнейшего экспортера нефти и превратить Саудовскую Аравию в один из мировых центров IT и туризма. Так, частью программы является строительство города будущего Неом за $500 млрд, курорта Red Sea и еще ряда объектов.
В целом предполагается, что к 2030 году экспортные доходы, не связанные с нефтью, будут составлять 50% от ВВП, а Королевство войдет в топ-15 экономик мира. Достижения уже есть: по итогам 2023-го общая доля ненефтегазового сектора достигла исторических 50% от ВВП (не путайте с заявленными целями). В рейтинге Всемирного банка за 2022-й страна поднялась на 17-е место (правда, в этом году, согласно ожиданиям МВФ, может опуститься на 19-е место).
Добиваться амбициозных целей Эр-Рияд планирует как за счет реформ, так и за счет зарубежных инвесторов. В регион вкладываются такие гиганты, как Oracle, Microsoft, BlackRock и другие. В четвертом квартале 2023-го прямые иностранные инвестиции достигли $3,49 млрд (+16% год к году), до 2030-го Саудовская Аравия планирует привлечь $100 млрд.
Saudi Aramco — важная часть «Видения 2030». Во-первых, сама компания должна трансформироваться, сделав акцент на перерабатывающий бизнес, химическую промышленность и возобновляемую энергетику. Во-вторых, изначально предполагалось, что на бирже будет размещено до 5% акций эмитента, общая капитализация которого сейчас составляет $1,8 трлн. Так что задел для новых публичных размещений остается.
Для России кейс трансформации Саудовской Аравии может быть полезным. Ранее мы писали, что достижение роста фондового рынка, заявленное в «майских указах», затруднительно без приватизации госкомпаний, в том числе из сектора нефти и газа.
#интересное
Обязательная информация
В нефтяной отрасли состоялось историческое событие — так охарактеризовал SPO Saudi Aramco глава Роснефти на ПМЭФ. Исторические в размещении скорее причины, а цифры — просто внушительные. Считается, что наряду с другими инициативами это поможет Саудовской Аравии «слезть с нефтяной иглы».
❓ Подробнее про SPO
Нефтяной гигант вышел на Саудовскую фондовую биржу в 2019 году, но его IPO до сих остается рекордным в мировой истории. Компании удалось привлечь $25,6 млрд. Для сравнения, Alibaba привлекла $21,8 млрд, Softbank — $21,3 млрд, NTT Mobile Communication Network — $18,1 млрд, а Visa — $17,4 млрд.
В июне 2024 года состоялось долгожданное SPO, то есть дополнительное размещение акций Saudi Aramco. Объем составил примерно 23% от первичного размещения. Суммарно эмитент привлек $11,2 млрд, причем большую часть бумаг — 58% — приобрели международные инвесторы (в основном институциональные). Больше всего заявок на участие поступило из ЕС, США, Японии, Гонконга и Австралии.
Менеджмент мотивировал инвесторов одними из крупнейших дивидендов в отрасли (и в мире). Считается, что в этом году компания направит на выплаты $124 млрд, что обеспечит доходность 6,6% в саудовских риалах (валюта привязана к доллару США в пропорции 3,75:1). В целом сейчас высокий спрос на размещения в Королевстве — средняя доходность четырех компаний, вышедших на IPO за последние два года, достигает 32%.
Вместе с тем в рамках SPO Saudi Aramco предложила всего 0,64% капитала (1,55 млрд акций). Основным акционером остается государство, которое владеет 82% бумаг, и Суверенный фонд Саудовской Аравии, владеющий 16%. Вероятно, они и получат всю выгоду от дополнительного размещения. Средства направят на реализацию проекта «Видение 2030», что тем более актуально в условиях дефицита бюджета, который страна испытывает в начале 2024-го на фоне слабого спроса на нефть.
‼️ План — «слезть с нефтяной иглы»
«Видение 2030» — это масштабная инфраструктурная программа стоимостью $3,2 трлн, предложенная наследным принцем Мухаммедом ибн Салманом в 2016 году. Она призвана перестроить экономику крупнейшего экспортера нефти и превратить Саудовскую Аравию в один из мировых центров IT и туризма. Так, частью программы является строительство города будущего Неом за $500 млрд, курорта Red Sea и еще ряда объектов.
В целом предполагается, что к 2030 году экспортные доходы, не связанные с нефтью, будут составлять 50% от ВВП, а Королевство войдет в топ-15 экономик мира. Достижения уже есть: по итогам 2023-го общая доля ненефтегазового сектора достигла исторических 50% от ВВП (не путайте с заявленными целями). В рейтинге Всемирного банка за 2022-й страна поднялась на 17-е место (правда, в этом году, согласно ожиданиям МВФ, может опуститься на 19-е место).
Добиваться амбициозных целей Эр-Рияд планирует как за счет реформ, так и за счет зарубежных инвесторов. В регион вкладываются такие гиганты, как Oracle, Microsoft, BlackRock и другие. В четвертом квартале 2023-го прямые иностранные инвестиции достигли $3,49 млрд (+16% год к году), до 2030-го Саудовская Аравия планирует привлечь $100 млрд.
Saudi Aramco — важная часть «Видения 2030». Во-первых, сама компания должна трансформироваться, сделав акцент на перерабатывающий бизнес, химическую промышленность и возобновляемую энергетику. Во-вторых, изначально предполагалось, что на бирже будет размещено до 5% акций эмитента, общая капитализация которого сейчас составляет $1,8 трлн. Так что задел для новых публичных размещений остается.
Для России кейс трансформации Саудовской Аравии может быть полезным. Ранее мы писали, что достижение роста фондового рынка, заявленное в «майских указах», затруднительно без приватизации госкомпаний, в том числе из сектора нефти и газа.
#интересное
Обязательная информация
🇯🇵 Феномен shinise, или почему в Японии много компаний-долгожителей
В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.
‼️ Сила традиций
Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.
В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.
При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.
Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:
🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.
Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.
⁉️ При чем тут инвесторы
Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.
Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.
‼️ Сила традиций
Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.
В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.
При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.
Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:
🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.
Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.
⁉️ При чем тут инвесторы
Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.
Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
♨️ Потепление в цифрах: сколько потеряет экономика от изменения климата?
2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.
⁉️ Почему это важно
По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.
Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.
В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.
‼️ Глобальный эффект
По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).
Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.
❗️ Каждый градус имеет значение
В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.
Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.
Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.
#актуальное #интересное
Обязательная информацию
2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.
⁉️ Почему это важно
По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.
Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.
В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.
‼️ Глобальный эффект
По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).
Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.
❗️ Каждый градус имеет значение
В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.
Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.
Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.
#актуальное #интересное
Обязательная информацию
🍾 Недвижимость, авто и алкоголь: как россияне тратят растущие доходы
Реальные располагаемые доходы россиян продолжают расти — в первом квартале 2024 года они увеличились на 5,8% г/г (такая же динамика была по итогам 2023-го), при этом доля скрытых доходов «в конвертах» снизилась до 10%. Как пишут СМИ, сейчас в стране «дефицит всего, кроме денег», а возможности потребления так высоки, что позволяют и больше тратить, и наращивать накопления.
❓ Ликбез по доходам
Доходы могут быть номинальными и реальными. В первом случае это абсолютные цифры без учета сторонних факторов. Например, среднедушевые денежные доходы населения в первом квартале 2024-го составили 51 839 ₽, рост по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — 14%, по данным Росстата.
Реальные доходы более точные — они учитывают налоги и сборы, тогда как реальные располагаемые доходы дополнительно корректируют на индекс потребительских цен (инфляцию). Считают последние уже не в абсолютных цифрах, а в количестве товаров и услуг, которые на эти доходы можно приобрести.
Основной источник денег для россиян — зарплата, на нее приходится почти 65% доходов, еще 6,4% приходится на предпринимательство и 17,3% — на социальные выплаты. По оценкам ЦБ, в начале лета в обращении находились внушительные 102,3 трлн ₽ (+18,7% г/г). За год эта сумма оборачивается несколько раз.
⁉️ Какие траты доминируют
1️⃣ Автомобили. Годом ранее россияне инвестировали в машины 9 трлн ₽ (рост для новых авто — 109%, для подержанных — 37%). В этом году спрос тоже высокий, хотя есть тенденция к снижению: 366 млрд ₽ в мае и 431 млрд ₽ в апреле после рекордных 496 млрд ₽ в марте. Лидируют по продажам бренды из КНР, но доля отечественных машин тоже заметна — 10-15%.
Бенефициары: производитель авто Соллерс, лизинговые компании Интерлизинг и Европлан (первые планируют IPO, вторые вышли на биржу в марте 2024-го).
2️⃣ Ипотека. В 2023 году жилищное кредитование преодолело все возможные максимумы — банки выдали займов на 7,8 трлн ₽, а их совокупный портфель ипотечных кредитов достиг 18,2 трлн ₽. За первые пять месяцев 2024-го выдано еще 2,3 трлн ₽ средств на покупку недвижимости (правда, вскоре бум должен пойти на спад из-за пересмотра программ господдержки — подробно об этом читайте тут).
Бенефициары: Сбер, девелоперы ПИК и Самолет, онлайн-сервис ЦИАН. На перспективу: потенциальные IPO ДОМ.РФ и региональных застройщиков.
3️⃣ Алкоголь. В 2023-м розничные магазины продали алкогольных напитков и пива на 3 трлн ₽. 60% потребления — крепкие напитки, такие как водка и коньяк. В среднем на каждого человека старше 15 лет в стране приходится 8 литров чистого спирта — это рекорд за девять последних лет. В первом квартале 2024-го траты вновь растут — 782 млрд ₽ (+12% г/г).
Бенефициары: Novabev Group (бывшая Beluga), калужский ликеро-водочный завод «Кристалл», Абрау-Дюрсо.
4️⃣ Лекарства. Совокупные аптечные продажи в 2023-м достигли 1,5 трлн ₽, выручка российских аптек выросла на 8% (при инфляции в отрасли 6%). Санкт-Петербургский университет называет цифру 2 трлн ₽ — столько, по мнению вуза, ежегодно тратят на лекарства россияне.
Бенефициары: Аптечная сеть 36,6, Фармсинтез, клиники Мать и дитя, EMC. Ожидаются IPO фармкомпаний Промомед, Биннофарм и Озон Фармацевтика.
5️⃣ Доставка продуктов. В 2023 году граждане потратили на заказ продуктов онлайн 917,5 млрд ₽, что почти на 50% больше прошлогодних значений. По прогнозам, в этом году рынок доставки свежих продуктов вырастет снова — до 1,14 трлн ₽.
Бенефициары: Сбер (владеет Мегамаркетом), Озон, Яндекс, X5, Магнит.
Кроме того, в 2023-м граждане купили ювелирных изделий на 366 млрд ₽, инвестировали в онлайн-образование 119 млрд ₽ и посмотрели кино на большом экране за 40 млрд ₽. Если смотреть статистику о расходах по стране в целом, по данным НАФИ, в топ-3 категории входят продукты (31% ежемесячных трат), одежда и обувь (15%), транспорт/жилье (11%).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Реальные располагаемые доходы россиян продолжают расти — в первом квартале 2024 года они увеличились на 5,8% г/г (такая же динамика была по итогам 2023-го), при этом доля скрытых доходов «в конвертах» снизилась до 10%. Как пишут СМИ, сейчас в стране «дефицит всего, кроме денег», а возможности потребления так высоки, что позволяют и больше тратить, и наращивать накопления.
❓ Ликбез по доходам
Доходы могут быть номинальными и реальными. В первом случае это абсолютные цифры без учета сторонних факторов. Например, среднедушевые денежные доходы населения в первом квартале 2024-го составили 51 839 ₽, рост по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — 14%, по данным Росстата.
Реальные доходы более точные — они учитывают налоги и сборы, тогда как реальные располагаемые доходы дополнительно корректируют на индекс потребительских цен (инфляцию). Считают последние уже не в абсолютных цифрах, а в количестве товаров и услуг, которые на эти доходы можно приобрести.
Основной источник денег для россиян — зарплата, на нее приходится почти 65% доходов, еще 6,4% приходится на предпринимательство и 17,3% — на социальные выплаты. По оценкам ЦБ, в начале лета в обращении находились внушительные 102,3 трлн ₽ (+18,7% г/г). За год эта сумма оборачивается несколько раз.
⁉️ Какие траты доминируют
1️⃣ Автомобили. Годом ранее россияне инвестировали в машины 9 трлн ₽ (рост для новых авто — 109%, для подержанных — 37%). В этом году спрос тоже высокий, хотя есть тенденция к снижению: 366 млрд ₽ в мае и 431 млрд ₽ в апреле после рекордных 496 млрд ₽ в марте. Лидируют по продажам бренды из КНР, но доля отечественных машин тоже заметна — 10-15%.
Бенефициары: производитель авто Соллерс, лизинговые компании Интерлизинг и Европлан (первые планируют IPO, вторые вышли на биржу в марте 2024-го).
2️⃣ Ипотека. В 2023 году жилищное кредитование преодолело все возможные максимумы — банки выдали займов на 7,8 трлн ₽, а их совокупный портфель ипотечных кредитов достиг 18,2 трлн ₽. За первые пять месяцев 2024-го выдано еще 2,3 трлн ₽ средств на покупку недвижимости (правда, вскоре бум должен пойти на спад из-за пересмотра программ господдержки — подробно об этом читайте тут).
Бенефициары: Сбер, девелоперы ПИК и Самолет, онлайн-сервис ЦИАН. На перспективу: потенциальные IPO ДОМ.РФ и региональных застройщиков.
3️⃣ Алкоголь. В 2023-м розничные магазины продали алкогольных напитков и пива на 3 трлн ₽. 60% потребления — крепкие напитки, такие как водка и коньяк. В среднем на каждого человека старше 15 лет в стране приходится 8 литров чистого спирта — это рекорд за девять последних лет. В первом квартале 2024-го траты вновь растут — 782 млрд ₽ (+12% г/г).
Бенефициары: Novabev Group (бывшая Beluga), калужский ликеро-водочный завод «Кристалл», Абрау-Дюрсо.
4️⃣ Лекарства. Совокупные аптечные продажи в 2023-м достигли 1,5 трлн ₽, выручка российских аптек выросла на 8% (при инфляции в отрасли 6%). Санкт-Петербургский университет называет цифру 2 трлн ₽ — столько, по мнению вуза, ежегодно тратят на лекарства россияне.
Бенефициары: Аптечная сеть 36,6, Фармсинтез, клиники Мать и дитя, EMC. Ожидаются IPO фармкомпаний Промомед, Биннофарм и Озон Фармацевтика.
5️⃣ Доставка продуктов. В 2023 году граждане потратили на заказ продуктов онлайн 917,5 млрд ₽, что почти на 50% больше прошлогодних значений. По прогнозам, в этом году рынок доставки свежих продуктов вырастет снова — до 1,14 трлн ₽.
Бенефициары: Сбер (владеет Мегамаркетом), Озон, Яндекс, X5, Магнит.
Кроме того, в 2023-м граждане купили ювелирных изделий на 366 млрд ₽, инвестировали в онлайн-образование 119 млрд ₽ и посмотрели кино на большом экране за 40 млрд ₽. Если смотреть статистику о расходах по стране в целом, по данным НАФИ, в топ-3 категории входят продукты (31% ежемесячных трат), одежда и обувь (15%), транспорт/жилье (11%).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
🌟 Гонорар под дивиденды, или куда инвестируют российские звезды
В РФ много говорят об инвестиционном буме, но по доле активных инвесторов стране есть куда расти. Хотя бы одну сделку в месяц совершают лишь 3,8 млн человек, или всего 4,5% от трудоспособного населения. Весьма показателен, например, тот факт, что довольно сложно узнать, куда инвестируют российские звезды (в отличие от западных). Но мы все-таки попытались и вот что выяснили:
🎤 Тимати — музыка, рестораны, IPO
Вероятно, вы знаете, что рэпер, продюсер и бизнесмен Тимур Юнусов вместе с партнерами владеет холдингом Black Star, а с 2022 года — активами ушедшего из России Starbucks. Но совсем недавно он присоединился к буму IPO, став одним из инвесторов IVA Technologies. Компания, которая создает ПО для корпоративных коммуникаций (аналог Zoom), провела первичное размещение в июне 2024-го и привлекла на нем 3,3 млрд ₽.
🎾 Даниил Медведев — доверительное управление
Пятая ракетка мира в рейтинге ATP, 28-летний теннисист в ближайшее время примет участие в летних Олимпийских играх в Париже (где будет выступать под нейтральным флагом, как все спортсмены из РФ). В одном из интервью Даниил говорил, что управляет инвестициями не сам — за него это делают портфельные управляющие (в 2021-м он работал со специалистами известного банка Goldman Sachs, сейчас партнеры могли измениться).
Интересуют спортсмена не только ценные бумаги, но и более нишевые истории. В прошлом году он стал совладельцем киберспортивной команды M80 из США, которая участвует в турнирах по Counter-Strike 2, Valorant, Street Fighter и Rocket League. Еще Медведев — амбассадор игры Rainbow Six Siege и бренда геймерского оборудования HyperX, что не удивительно — он называет себя «заядлым геймером».
🏒 Александр Овечкин — облигации и Papa Johns
Самый высокооплачиваемый игрок НХЛ прошлого года признавался, что 20% заработанных денег инвестирует в бонды (без уточнения, какие именно). Еще в 2018 году он вложил около $10 млн в открытие сети Papa Johns в России. Уже известно, что сеть планирует развиваться независимо от американского холдинга и может претендовать на ощутимую часть рынка доставки готовой еды с ожидаемым оборотом 1 трлн ₽.
👊 Хабиб Нурмагомедов — халяльные инвестиции
Некоторое время назад Forbes ставил экс-чемпиона UFC на первое место среди самых финансово успешных звезд. Так, только за один бой в случае возобновления карьеры он мог бы заработать $20-40 млн. Ну а пока этого не случилось, приумножать капитал ему помогают биржевые фонды.
В частности, в 2022-м он начал сотрудничество с компанией Wahed, которая запустила первый в США ETF, соответствующий законам шариата. Хабиб Нурмагомедов также владеет множеством бизнесов: от ресторанов до брендов спортивного питания и даже выпускал коллекционные NFT.
📺 Сергей Светлаков — золото, медь и контент
В начале 2022 года «Коммерсантъ» писал, что шоумен приобрел 2,3% акций горнорудной компании «Территория» — примерно в то же время она стала владельцем Северо-Калугинского полиметаллического месторождения в Свердловской области (оттуда родом сам Светлаков). Месторождение богато медью, золотом, цинком и серебром, запасы по кодексу JORC оцениваются в 212 тыс. унций золотого эквивалента с содержанием 12,9 грамма на тонну.
Бывший участник команды КВН «Уральские пельмени» также был владельцем сети пиццерий ЯММ Пицца, но она закрылась в 2023-м. Из активов, помимо горнорудного бизнеса, у него остается продюсерская студия «Свердловск», выпускающая ТВ-шоу, — в 2023-м она получила 254 млн ₽ доходов (и всего 2,3 млн ₽ чистой прибыли).
#интересное
Обязательная информация
В РФ много говорят об инвестиционном буме, но по доле активных инвесторов стране есть куда расти. Хотя бы одну сделку в месяц совершают лишь 3,8 млн человек, или всего 4,5% от трудоспособного населения. Весьма показателен, например, тот факт, что довольно сложно узнать, куда инвестируют российские звезды (в отличие от западных). Но мы все-таки попытались и вот что выяснили:
🎤 Тимати — музыка, рестораны, IPO
Вероятно, вы знаете, что рэпер, продюсер и бизнесмен Тимур Юнусов вместе с партнерами владеет холдингом Black Star, а с 2022 года — активами ушедшего из России Starbucks. Но совсем недавно он присоединился к буму IPO, став одним из инвесторов IVA Technologies. Компания, которая создает ПО для корпоративных коммуникаций (аналог Zoom), провела первичное размещение в июне 2024-го и привлекла на нем 3,3 млрд ₽.
🎾 Даниил Медведев — доверительное управление
Пятая ракетка мира в рейтинге ATP, 28-летний теннисист в ближайшее время примет участие в летних Олимпийских играх в Париже (где будет выступать под нейтральным флагом, как все спортсмены из РФ). В одном из интервью Даниил говорил, что управляет инвестициями не сам — за него это делают портфельные управляющие (в 2021-м он работал со специалистами известного банка Goldman Sachs, сейчас партнеры могли измениться).
Интересуют спортсмена не только ценные бумаги, но и более нишевые истории. В прошлом году он стал совладельцем киберспортивной команды M80 из США, которая участвует в турнирах по Counter-Strike 2, Valorant, Street Fighter и Rocket League. Еще Медведев — амбассадор игры Rainbow Six Siege и бренда геймерского оборудования HyperX, что не удивительно — он называет себя «заядлым геймером».
🏒 Александр Овечкин — облигации и Papa Johns
Самый высокооплачиваемый игрок НХЛ прошлого года признавался, что 20% заработанных денег инвестирует в бонды (без уточнения, какие именно). Еще в 2018 году он вложил около $10 млн в открытие сети Papa Johns в России. Уже известно, что сеть планирует развиваться независимо от американского холдинга и может претендовать на ощутимую часть рынка доставки готовой еды с ожидаемым оборотом 1 трлн ₽.
👊 Хабиб Нурмагомедов — халяльные инвестиции
Некоторое время назад Forbes ставил экс-чемпиона UFC на первое место среди самых финансово успешных звезд. Так, только за один бой в случае возобновления карьеры он мог бы заработать $20-40 млн. Ну а пока этого не случилось, приумножать капитал ему помогают биржевые фонды.
В частности, в 2022-м он начал сотрудничество с компанией Wahed, которая запустила первый в США ETF, соответствующий законам шариата. Хабиб Нурмагомедов также владеет множеством бизнесов: от ресторанов до брендов спортивного питания и даже выпускал коллекционные NFT.
📺 Сергей Светлаков — золото, медь и контент
В начале 2022 года «Коммерсантъ» писал, что шоумен приобрел 2,3% акций горнорудной компании «Территория» — примерно в то же время она стала владельцем Северо-Калугинского полиметаллического месторождения в Свердловской области (оттуда родом сам Светлаков). Месторождение богато медью, золотом, цинком и серебром, запасы по кодексу JORC оцениваются в 212 тыс. унций золотого эквивалента с содержанием 12,9 грамма на тонну.
Бывший участник команды КВН «Уральские пельмени» также был владельцем сети пиццерий ЯММ Пицца, но она закрылась в 2023-м. Из активов, помимо горнорудного бизнеса, у него остается продюсерская студия «Свердловск», выпускающая ТВ-шоу, — в 2023-м она получила 254 млн ₽ доходов (и всего 2,3 млн ₽ чистой прибыли).
#интересное
Обязательная информация
😵 Дивиденды с того света, или еще один пример альтернативных (и весьма жутких) инвестиций
Представьте, что есть некий актив со среднегодовой доходностью 44%, который не коррелирует с акциями, облигациями, ключевыми ставками, недвижимостью, золотом и даже криптовалютами. Правда, выплаты инвесторам зависят, по сути, от смерти незнакомцев (чаще всего — пенсионеров), но по естественным причинам. Добро пожаловать на рынок Life Settlements!
❓ Насколько это законно
В США — вполне. Граждане могут свободно продавать полисы страхования жизни третьим лицам (даже если они не родственники или деловые партнеры) в рамках особой сделки — она и называется Life Settlements. Устоявшегося перевода на русский у термина нет, примерное же значение: «пожизненное урегулирование».
Истоки практики восходят к 1911 году, когда Верховный суд США рассматривал дело Джона Берчарда. Тот купил полис, но вскоре утратил возможность платить взносы, при этом ему нужна была срочная операция, поэтому он продал страховой документ врачу за $100 (эквивалент $3,3 тыс. в то время). Как заключил судья, пожизненное страхование — не что иное как собственность, и отказ в праве продажи этой собственности попросту незаконен.
Впрочем, настоящий бум Life Settlements случился в 1980-х, в разгар эпидемии ВИЧ. Многие заболевшие столкнулись с высокими расходами на лекарства и негативными прогнозами в части продолжительности жизни. Тогда они и начали активно продавать свои страховые полисы за наличные.
❗️ Типичный портрет страховщика
Сейчас индустрия менее хищническая, чем 40 лет назад, пишет Sherwood. Типичный человек, желающий продать полис, уже не имеет неизлечимых заболеваний и не так остро нуждается в финансах. Просто у него пропала нужда в страховании (скажем, болезнь отступила или выплаты стали накла́дными). При этом терять деньги, уже выплаченные в рамках взносов (а это десятки тысяч долларов), он не хочет, как и продавать полис обратно страховой компании (это крайне невыгодно).
Больше того, специалисты инвестгруппы LIMco уточняют, что они обычно покупают полисы у состоятельных людей, у которых по несколько полисов. В моменте они выплачивают владельцам 19-29% от суммы страхования и берут на себя ответственность за дальнейшие взносы вплоть до момента смерти клиента. Скажем, если полис был на $10 млн, на руки его владелец легко может получить около $2 млн.
⁉️ Что с доходностью
Компании вроде LIMco объединяют разрозненные полисы в единые инструменты и продают инвесторам доли в них. В случае смерти оригинальных держателей полисов им достаются выплаты пропорционально долям. Доходность может достигать 44%, при этом ключевой риск — «не если, а когда произойдет урегулирование».
Сам вторичный рынок страховых полисов в США пока относительно небольшой — ежегодные продажи здесь оценивают в $4,5 млрд. Однако если учесть, что каждый год американцы просто сдают полисы обратно страховщикам на $200 млрд, ему есть куда развиваться.
В России Life Settlements тоже пытались популяризировать в начале 2010-х с подачи Globalvest AG. Как писал Коммерсантъ, инвесторам предлагали ЗПИФ с порогом входа от $10 тыс. и вознаграждением от $1 млн на горизонте от 36 до 180 месяцев. В качестве активов здесь вновь выступали полисы граждан США в возрасте от 65 лет, а над изучением «рисков» работала отдельная команда медицинских экспертов.
#интересное
Обязательная информация
Представьте, что есть некий актив со среднегодовой доходностью 44%, который не коррелирует с акциями, облигациями, ключевыми ставками, недвижимостью, золотом и даже криптовалютами. Правда, выплаты инвесторам зависят, по сути, от смерти незнакомцев (чаще всего — пенсионеров), но по естественным причинам. Добро пожаловать на рынок Life Settlements!
❓ Насколько это законно
В США — вполне. Граждане могут свободно продавать полисы страхования жизни третьим лицам (даже если они не родственники или деловые партнеры) в рамках особой сделки — она и называется Life Settlements. Устоявшегося перевода на русский у термина нет, примерное же значение: «пожизненное урегулирование».
Истоки практики восходят к 1911 году, когда Верховный суд США рассматривал дело Джона Берчарда. Тот купил полис, но вскоре утратил возможность платить взносы, при этом ему нужна была срочная операция, поэтому он продал страховой документ врачу за $100 (эквивалент $3,3 тыс. в то время). Как заключил судья, пожизненное страхование — не что иное как собственность, и отказ в праве продажи этой собственности попросту незаконен.
Впрочем, настоящий бум Life Settlements случился в 1980-х, в разгар эпидемии ВИЧ. Многие заболевшие столкнулись с высокими расходами на лекарства и негативными прогнозами в части продолжительности жизни. Тогда они и начали активно продавать свои страховые полисы за наличные.
❗️ Типичный портрет страховщика
Сейчас индустрия менее хищническая, чем 40 лет назад, пишет Sherwood. Типичный человек, желающий продать полис, уже не имеет неизлечимых заболеваний и не так остро нуждается в финансах. Просто у него пропала нужда в страховании (скажем, болезнь отступила или выплаты стали накла́дными). При этом терять деньги, уже выплаченные в рамках взносов (а это десятки тысяч долларов), он не хочет, как и продавать полис обратно страховой компании (это крайне невыгодно).
Больше того, специалисты инвестгруппы LIMco уточняют, что они обычно покупают полисы у состоятельных людей, у которых по несколько полисов. В моменте они выплачивают владельцам 19-29% от суммы страхования и берут на себя ответственность за дальнейшие взносы вплоть до момента смерти клиента. Скажем, если полис был на $10 млн, на руки его владелец легко может получить около $2 млн.
⁉️ Что с доходностью
Компании вроде LIMco объединяют разрозненные полисы в единые инструменты и продают инвесторам доли в них. В случае смерти оригинальных держателей полисов им достаются выплаты пропорционально долям. Доходность может достигать 44%, при этом ключевой риск — «не если, а когда произойдет урегулирование».
Сам вторичный рынок страховых полисов в США пока относительно небольшой — ежегодные продажи здесь оценивают в $4,5 млрд. Однако если учесть, что каждый год американцы просто сдают полисы обратно страховщикам на $200 млрд, ему есть куда развиваться.
В России Life Settlements тоже пытались популяризировать в начале 2010-х с подачи Globalvest AG. Как писал Коммерсантъ, инвесторам предлагали ЗПИФ с порогом входа от $10 тыс. и вознаграждением от $1 млн на горизонте от 36 до 180 месяцев. В качестве активов здесь вновь выступали полисы граждан США в возрасте от 65 лет, а над изучением «рисков» работала отдельная команда медицинских экспертов.
#интересное
Обязательная информация
