🌐 Подборка новостей про биткоин: от суда над Binance до криптовалюты БРИКС
Прямо сейчас биткоин — один из самых доходных альтернативных активов. В марте он обновил исторический максимум, поднявшись выше $70 тыс. На пике доходность достигала +65% с начала года. Неудивительно, что новости о нем появляются часто. Выбрали самое интересное.
1️⃣ Халвинг состоялся, следующий — в 2028-м
20 апреля 2024-го вознаграждение за майнинг биткоина официально сократилось вдвое, с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Это уже сказалось на прибыли крупнейших майнеров (например Bitfarms) и на стоимости их акций (в частности, Riot Platforms с начала года потеряла 30%).
Халвинг — это событие, прописанное в блокчейне, оно случается раз в четыре года. Дело в том, что общее число BTC не может быть больше 21 млн. Сейчас осталось добыть 1,3 млн, поэтому сложность майнинга должна расти. Кроме того, цель халвинга — замедление роста предложения биткоина, который сейчас составляет менее 2% в год.
Для инвесторов событие позитивное, так как повышает ценность актива. Ранее мы писали, что на фоне халвинга и запуска спотовых ETF на биткоин эксперты ждут дальнейшего роста монеты, в том числе до шестизначных значений.
2️⃣ Основателя Binance отправят в тюрьму
Бывший CEO Binance Чанпэн Джао пошел на сделку с властями США, признав себя виновным в отмывании денег через криптобиржу. В начале мая Федеральный суд Сиэтла вынес ему приговор — четыре месяца тюремного заключения и штраф в размере $50 млн. Еще $4,3 млрд должна выплатить сама площадка (к слову, это чуть меньше половины ее годовой выручки). О сути претензий американских регуляторов к Binance можно прочитать здесь.
На фоне новости о приговоре криптовалюта просела примерно на 10%, но даже с учетом коррекции, как пишет Bloomberg, Джао станет самым богатым заключенным в истории США — его состояние оценивают в $43 млрд. Более того, на свободу он выйдет, вероятно, еще богаче на фоне бычьего цикла в криптовалютах. По словам самого Джао, приговор символичен. Индустрия вступает в новую фазу, и теперь игнорировать требования регуляторов (а также комплаенс-процедуры) будет фактически невозможно.
3️⃣ Криптовалюта — для экспортеров
В российскую Госдуму внесли новый закон о трансграничных расчетах в криптовалюте (вернее, это уточненная версия старого проекта). Как говорят эксперты, его стоит воспринимать как условное разрешение от ЦБ использовать цифровые активы в рамках внешнеэкономической деятельности, что в условиях санкций весьма перспективно, но детали практики пока размыты.
Ранее Минфин предлагал разрешить экспорт крипты по аналогии с экспортом газа. Предполагается, что это поможет майнерам выйти из тени и продавать цифровые деньги легально. Возможно, этими двумя инициативами рынок пока и ограничится. В конце апреля 2024-го депутаты Госдумы предложили запретить организацию обращения криптовалюты в стране за пределами майнинга и тестовых проектов ЦБ.
4️⃣ Стейблкоины — для своих
По словам замминистра финансов РФ, страны БРИКС обсуждают еще более амбициозную идею: возможность расчетов в стейблкоинах. Также может появиться независимая платежная система на основе цифровых валют и блокчейна для стран — участниц объединения. Эту идею можно назвать эволюцией более ранних задумок: еще в 2022-м говорили о создании наднациональной валюты БРИКС по аналогии с европейским экю (позже он превратился в евро). Правда, дальше теории обсуждения пока не идут.
#интересное
Обязательная информация
Прямо сейчас биткоин — один из самых доходных альтернативных активов. В марте он обновил исторический максимум, поднявшись выше $70 тыс. На пике доходность достигала +65% с начала года. Неудивительно, что новости о нем появляются часто. Выбрали самое интересное.
1️⃣ Халвинг состоялся, следующий — в 2028-м
20 апреля 2024-го вознаграждение за майнинг биткоина официально сократилось вдвое, с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Это уже сказалось на прибыли крупнейших майнеров (например Bitfarms) и на стоимости их акций (в частности, Riot Platforms с начала года потеряла 30%).
Халвинг — это событие, прописанное в блокчейне, оно случается раз в четыре года. Дело в том, что общее число BTC не может быть больше 21 млн. Сейчас осталось добыть 1,3 млн, поэтому сложность майнинга должна расти. Кроме того, цель халвинга — замедление роста предложения биткоина, который сейчас составляет менее 2% в год.
Для инвесторов событие позитивное, так как повышает ценность актива. Ранее мы писали, что на фоне халвинга и запуска спотовых ETF на биткоин эксперты ждут дальнейшего роста монеты, в том числе до шестизначных значений.
2️⃣ Основателя Binance отправят в тюрьму
Бывший CEO Binance Чанпэн Джао пошел на сделку с властями США, признав себя виновным в отмывании денег через криптобиржу. В начале мая Федеральный суд Сиэтла вынес ему приговор — четыре месяца тюремного заключения и штраф в размере $50 млн. Еще $4,3 млрд должна выплатить сама площадка (к слову, это чуть меньше половины ее годовой выручки). О сути претензий американских регуляторов к Binance можно прочитать здесь.
На фоне новости о приговоре криптовалюта просела примерно на 10%, но даже с учетом коррекции, как пишет Bloomberg, Джао станет самым богатым заключенным в истории США — его состояние оценивают в $43 млрд. Более того, на свободу он выйдет, вероятно, еще богаче на фоне бычьего цикла в криптовалютах. По словам самого Джао, приговор символичен. Индустрия вступает в новую фазу, и теперь игнорировать требования регуляторов (а также комплаенс-процедуры) будет фактически невозможно.
3️⃣ Криптовалюта — для экспортеров
В российскую Госдуму внесли новый закон о трансграничных расчетах в криптовалюте (вернее, это уточненная версия старого проекта). Как говорят эксперты, его стоит воспринимать как условное разрешение от ЦБ использовать цифровые активы в рамках внешнеэкономической деятельности, что в условиях санкций весьма перспективно, но детали практики пока размыты.
Ранее Минфин предлагал разрешить экспорт крипты по аналогии с экспортом газа. Предполагается, что это поможет майнерам выйти из тени и продавать цифровые деньги легально. Возможно, этими двумя инициативами рынок пока и ограничится. В конце апреля 2024-го депутаты Госдумы предложили запретить организацию обращения криптовалюты в стране за пределами майнинга и тестовых проектов ЦБ.
4️⃣ Стейблкоины — для своих
По словам замминистра финансов РФ, страны БРИКС обсуждают еще более амбициозную идею: возможность расчетов в стейблкоинах. Также может появиться независимая платежная система на основе цифровых валют и блокчейна для стран — участниц объединения. Эту идею можно назвать эволюцией более ранних задумок: еще в 2022-м говорили о создании наднациональной валюты БРИКС по аналогии с европейским экю (позже он превратился в евро). Правда, дальше теории обсуждения пока не идут.
#интересное
Обязательная информация
🇨🇳 Юань под контролем: как Китай регулирует курс национальной валюты
Доля юаня на валютном рынке РФ достигла нового максимума — 53%. Через него операции проводят Минфин и ЦБ, в целом для российского бизнеса его роль сейчас велика. Однако в качестве мировой резервной валюты юань сдает позиции — на него приходится чуть больше 2% резервов, минимум за три года. Возможно, дело в том, что, в отличие от доллара, евро и иены, это не свободно плавающая валюта.
1️⃣ Ежедневный референсный курс
Напомним, в Китае два курса юаня: материковый/оншорный (CNY) и внешний/офшорный (CNH). Референсный курс первого к другим мировым валютам каждое утро в 9:15 по пекинскому времени Народный банк определяет вручную. Курс офшорной валюты в большей степени определяется рынком, но из-за того, что внутри страны валюты равны, их котировки отличаются не критично.
Несмотря на регулирование, Народный банк в последние годы пытается делать более рыночным даже внутренний курс CNY — в течение дня он может отклоняться от заданного значения на 2%, хотя еще 30 лет назад был жестко привязан к доллару ($1 стоил ¥8,27). Ежедневное обновление курса учитывает массу факторов. Самый видимый — стоимость юаня в момент закрытия торгов днем ранее (в 16:30 ЦБ КНР запрашивает цены у маркетмейкеров, исключает самые высокие и низкие, а по остальным считает средневзвешенные значения).
Bloomberg добавляет, что, если базовый курс существенно сильнее или слабее ожиданий, это является мощным сигналом рынку. В 2023-м на фоне ослабления юаня регулятор установил курс ¥7,2 за доллар при ожиданиях ¥7,3, это был самый большой разрыв за всю историю опросов с 2018 года. Затем официальный курс вовсе укрепился до ¥7,1.
2️⃣ Контроль нормы валютных резервов
Еще один относительно новый инструмент: норма резервирования по валютным депозитам, Forex Reserve Requirement Ratio (RRR). Сейчас она составляет 4% — такой процент клиентских средств в иностранной валюте банки должны держать в резервах. ЦБ Китая в последний раз снижал норму обязательных резервов по валютным депозитам в сентябре 2023-го. Такая политика увеличивает предложение иностранной валюты и поддерживает курс юаня. Если курс нужно ослабить, то норму можно, наоборот, увеличить.
Кроме того, регулятор может заставить крупнейшие банки страны покупать валюту на внешних рынках или увеличить обязательное обеспечение по валютным контрактам, чтобы охладить покупки спекулянтами через срочный рынок. Это влияет на ликвидность в том числе офшорного юаня и делает спекулятивную торговлю дороже.
Применяются и другие неформальные методы. Директора Народного банка не стесняются осуществлять словесные интервенции, в том числе направленные лишь на отдельных участников рынка. Так, в ноябре 2021-го на фоне укрепления юаня регулятор через специально сформированный комитет China Foreign Exchange Committee попросил банки ограничить спекулятивную торговлю валютой на собственную позицию, чтобы улучшить риск-менеджмент. Это привело к снижению объемов торгов валютой на оншорном рынке.
3️⃣ Контроль за движением капитала
Bloomberg указывает, что самый грубый инструмент китайского регулятора — введение ограничений на вывод средств из страны. В частности, после крупнейшей девальвации в 2015-м (тогда курс сократился на 1,9%) ЦБ КНР фактически запретил китайским компаниям поглощения за рубежом выше определенной суммы и ограничил возможности граждан по покупке страховых полисов в Гонконге. В 2021-м, на фоне роста юаня, регулятор, наоборот, открыл материковым инвесторам доступ к офшорному фондовому рынку Гонконга.
4️⃣ Валютные резервы
Народный банк Китая обладает крупнейшими в мире золотовалютными резервами. Хотя в начале 2024 года они сокращаются, в апреле на счетах регулятора находились рекордные $3,2 трлн. На втором месте Япония с показателем чуть более $1 трлн. В случае необходимости часть этих средств можно вывести на рынок, укрепив курс — именно так было в 2015-м, интервенции проводились и во время COVID-19.
#интересное
Обязательная информация
Доля юаня на валютном рынке РФ достигла нового максимума — 53%. Через него операции проводят Минфин и ЦБ, в целом для российского бизнеса его роль сейчас велика. Однако в качестве мировой резервной валюты юань сдает позиции — на него приходится чуть больше 2% резервов, минимум за три года. Возможно, дело в том, что, в отличие от доллара, евро и иены, это не свободно плавающая валюта.
1️⃣ Ежедневный референсный курс
Напомним, в Китае два курса юаня: материковый/оншорный (CNY) и внешний/офшорный (CNH). Референсный курс первого к другим мировым валютам каждое утро в 9:15 по пекинскому времени Народный банк определяет вручную. Курс офшорной валюты в большей степени определяется рынком, но из-за того, что внутри страны валюты равны, их котировки отличаются не критично.
Несмотря на регулирование, Народный банк в последние годы пытается делать более рыночным даже внутренний курс CNY — в течение дня он может отклоняться от заданного значения на 2%, хотя еще 30 лет назад был жестко привязан к доллару ($1 стоил ¥8,27). Ежедневное обновление курса учитывает массу факторов. Самый видимый — стоимость юаня в момент закрытия торгов днем ранее (в 16:30 ЦБ КНР запрашивает цены у маркетмейкеров, исключает самые высокие и низкие, а по остальным считает средневзвешенные значения).
Bloomberg добавляет, что, если базовый курс существенно сильнее или слабее ожиданий, это является мощным сигналом рынку. В 2023-м на фоне ослабления юаня регулятор установил курс ¥7,2 за доллар при ожиданиях ¥7,3, это был самый большой разрыв за всю историю опросов с 2018 года. Затем официальный курс вовсе укрепился до ¥7,1.
2️⃣ Контроль нормы валютных резервов
Еще один относительно новый инструмент: норма резервирования по валютным депозитам, Forex Reserve Requirement Ratio (RRR). Сейчас она составляет 4% — такой процент клиентских средств в иностранной валюте банки должны держать в резервах. ЦБ Китая в последний раз снижал норму обязательных резервов по валютным депозитам в сентябре 2023-го. Такая политика увеличивает предложение иностранной валюты и поддерживает курс юаня. Если курс нужно ослабить, то норму можно, наоборот, увеличить.
Кроме того, регулятор может заставить крупнейшие банки страны покупать валюту на внешних рынках или увеличить обязательное обеспечение по валютным контрактам, чтобы охладить покупки спекулянтами через срочный рынок. Это влияет на ликвидность в том числе офшорного юаня и делает спекулятивную торговлю дороже.
Применяются и другие неформальные методы. Директора Народного банка не стесняются осуществлять словесные интервенции, в том числе направленные лишь на отдельных участников рынка. Так, в ноябре 2021-го на фоне укрепления юаня регулятор через специально сформированный комитет China Foreign Exchange Committee попросил банки ограничить спекулятивную торговлю валютой на собственную позицию, чтобы улучшить риск-менеджмент. Это привело к снижению объемов торгов валютой на оншорном рынке.
3️⃣ Контроль за движением капитала
Bloomberg указывает, что самый грубый инструмент китайского регулятора — введение ограничений на вывод средств из страны. В частности, после крупнейшей девальвации в 2015-м (тогда курс сократился на 1,9%) ЦБ КНР фактически запретил китайским компаниям поглощения за рубежом выше определенной суммы и ограничил возможности граждан по покупке страховых полисов в Гонконге. В 2021-м, на фоне роста юаня, регулятор, наоборот, открыл материковым инвесторам доступ к офшорному фондовому рынку Гонконга.
4️⃣ Валютные резервы
Народный банк Китая обладает крупнейшими в мире золотовалютными резервами. Хотя в начале 2024 года они сокращаются, в апреле на счетах регулятора находились рекордные $3,2 трлн. На втором месте Япония с показателем чуть более $1 трлн. В случае необходимости часть этих средств можно вывести на рынок, укрепив курс — именно так было в 2015-м, интервенции проводились и во время COVID-19.
#интересное
Обязательная информация
🆘 Облигации социального воздействия: благотворительность и доход (но это не точно)
Чтобы преодолеть крайний голод как явление, нужно ежегодно инвестировать $37 млрд вплоть до 2030-го. При этом социальные проблемы человечества голодом не ограничиваются. Где же брать средства для построения справедливого общества? Возможный ответ — у частных инвесторов, готовых рискнуть выгодой, по сути, в идейных целях и вложиться в особый тип облигаций.
❗️ Инструмент XXI века
Облигации социального воздействия (social impact bond, SIB) — относительно новая форма многостороннего контракта, который, несмотря на название, с классическими облигациями имеет мало общего и похож скорее на структурный продукт (например, бонды катастроф). С «зелеными облигациями» у него тоже есть пересечения, но не стоит путать SIB с социальными облигациями, которые выпускают коммерческие и госкорпорации.
Если кратко сформулировать суть, то частные инвесторы через провайдера направляют средства благотворительному фонду или общественной организации. Она, в свою очередь, с помощью денег решает конкретную социальную проблему. Если удается достичь заявленных в рамках проекта метрик, инвесторы могут рассчитывать на возвращение средств и определенный доход сверху — его обеспечат гранты от государства. Выполнение KPI отслеживает независимый аудитор.
Очевидно, доход при инвестициях в SIB не гарантирован, а инвесторами движет в большей степени не финансовая отдача, а чувство причастности к социальным изменениям и возможность «вернуть долг обществу», пишет Investopedia. Впрочем, ряд модификаций SIB, по аналогии с номиналом бондов, позволяют снизить риск и вернуть хотя бы часть первоначальных вложений независимо от итогов проекта.
SIB вошли в оборот некоторых стран в 2010-х годах, тогда как сам термин появился в Великобритании с подачи организации Social Finance UK. Государство задействовано не случайно. Считается, что решение социальных проблем ведет к росту экономики. SIB позволяет властям вознаграждать именно те проекты, которые с большей вероятностью будут иметь позитивный экономический эффект.
⁉️ Примеры социальных облигаций
В России основным провайдером облигаций социального воздействия является ВЭБ.РФ — проекты госкорпорации собраны здесь. Например, среди инициатив — проект борьбы с детским ожирением в Свердловской области, который призван помочь минимум 400 детям в возрасте от 6 до 9 лет стабилизировать или снизить индекс массы тела. На проект направлено 17,2 млн ₽ от ООО «Агроторг», в случае успеха организация вернет средства в полном объеме, а государство может сэкономить на лечении детей более 74,8 млн ₽. В данном случае доход сверху облигации не предлагают, но некоторые проекты ВЭБ.РФ имеют совокупную доходность до 13% на горизонте двух-трех лет.
Физлица доступа к SIB на открытых торгах обычно не имеют — инструмент предназначен для крупных компаний, фондов, трастов или банков. И это, судя по всему, проблема. Несмотря на то, что глобальный рынок преобразующих инвестиций (impact investing) оценивается в триллионы долларов, по всему миру за 14 лет существования инструмента было выпущено всего лишь 292 выпуска облигаций социального воздействия на $764 млн. Больше всего — в Великобритании, США, Португалии, Японии, Нидерландах. Данные приводит исследовательский центр Government Outcomes Lab.
Всемирный банк отмечает, что дело не только в том, что такие инвестиции доступны ограниченному числу филантропов, но и в сложной структуре SIB, высоких затратах на выпуск, отсутствии вторичного рынка и, конечно, сравнительно невысокой доходности. Возможно, когда-то это изменится, а пока простым инвесторам, заинтересованным в ESG, лучше обратить внимание на привычные «зеленые облигации». На Мосбирже их довольно много, причем годовая доходность купонов вполне может быть двузначной (то есть в несколько раз выше, чем отдача от SIB).
#интересное #ликбез
Обязательная информация
Чтобы преодолеть крайний голод как явление, нужно ежегодно инвестировать $37 млрд вплоть до 2030-го. При этом социальные проблемы человечества голодом не ограничиваются. Где же брать средства для построения справедливого общества? Возможный ответ — у частных инвесторов, готовых рискнуть выгодой, по сути, в идейных целях и вложиться в особый тип облигаций.
❗️ Инструмент XXI века
Облигации социального воздействия (social impact bond, SIB) — относительно новая форма многостороннего контракта, который, несмотря на название, с классическими облигациями имеет мало общего и похож скорее на структурный продукт (например, бонды катастроф). С «зелеными облигациями» у него тоже есть пересечения, но не стоит путать SIB с социальными облигациями, которые выпускают коммерческие и госкорпорации.
Если кратко сформулировать суть, то частные инвесторы через провайдера направляют средства благотворительному фонду или общественной организации. Она, в свою очередь, с помощью денег решает конкретную социальную проблему. Если удается достичь заявленных в рамках проекта метрик, инвесторы могут рассчитывать на возвращение средств и определенный доход сверху — его обеспечат гранты от государства. Выполнение KPI отслеживает независимый аудитор.
Очевидно, доход при инвестициях в SIB не гарантирован, а инвесторами движет в большей степени не финансовая отдача, а чувство причастности к социальным изменениям и возможность «вернуть долг обществу», пишет Investopedia. Впрочем, ряд модификаций SIB, по аналогии с номиналом бондов, позволяют снизить риск и вернуть хотя бы часть первоначальных вложений независимо от итогов проекта.
SIB вошли в оборот некоторых стран в 2010-х годах, тогда как сам термин появился в Великобритании с подачи организации Social Finance UK. Государство задействовано не случайно. Считается, что решение социальных проблем ведет к росту экономики. SIB позволяет властям вознаграждать именно те проекты, которые с большей вероятностью будут иметь позитивный экономический эффект.
⁉️ Примеры социальных облигаций
В России основным провайдером облигаций социального воздействия является ВЭБ.РФ — проекты госкорпорации собраны здесь. Например, среди инициатив — проект борьбы с детским ожирением в Свердловской области, который призван помочь минимум 400 детям в возрасте от 6 до 9 лет стабилизировать или снизить индекс массы тела. На проект направлено 17,2 млн ₽ от ООО «Агроторг», в случае успеха организация вернет средства в полном объеме, а государство может сэкономить на лечении детей более 74,8 млн ₽. В данном случае доход сверху облигации не предлагают, но некоторые проекты ВЭБ.РФ имеют совокупную доходность до 13% на горизонте двух-трех лет.
Физлица доступа к SIB на открытых торгах обычно не имеют — инструмент предназначен для крупных компаний, фондов, трастов или банков. И это, судя по всему, проблема. Несмотря на то, что глобальный рынок преобразующих инвестиций (impact investing) оценивается в триллионы долларов, по всему миру за 14 лет существования инструмента было выпущено всего лишь 292 выпуска облигаций социального воздействия на $764 млн. Больше всего — в Великобритании, США, Португалии, Японии, Нидерландах. Данные приводит исследовательский центр Government Outcomes Lab.
Всемирный банк отмечает, что дело не только в том, что такие инвестиции доступны ограниченному числу филантропов, но и в сложной структуре SIB, высоких затратах на выпуск, отсутствии вторичного рынка и, конечно, сравнительно невысокой доходности. Возможно, когда-то это изменится, а пока простым инвесторам, заинтересованным в ESG, лучше обратить внимание на привычные «зеленые облигации». На Мосбирже их довольно много, причем годовая доходность купонов вполне может быть двузначной (то есть в несколько раз выше, чем отдача от SIB).
#интересное #ликбез
Обязательная информация
🤑 Дефицит бюджета в развитых странах растет: у кого больше?
2023 год Россия закрыла с бюджетным дефицитом 3,2 трлн ₽ (1,9% ВВП). Значит, разница между доходами и расходами федерального бюджета была отрицательной. В этом году по плану показатель должен сократиться более чем в два раза, до 1,5 трлн ₽. И хотя плановую цифру достигли уже по итогам января — апреля, сообщил недавно Минфин, по мировым меркам это все еще не много.
Как уточняет The Economist, если 10 лет назад министерства финансов многих стран призывали к жесткой экономии, несмотря на слабый экономический рост и высокий уровень безработицы, сейчас все иначе. Наоборот, правительства тратят гораздо больше, чем получают, хотя большинство экономик чувствуют себя уверенно, рабочих мест хватает, а корпоративные прибыли постоянно увеличиваются.
🇺🇸 Яркий пример — США
По данным МВФ, прошлый год крупнейшая экономика мира закрыла с дефицитом 8,8% ВВП, в этом и следующем году Международный валютный фонд прогнозирует дефицит около 7%. С оценками американских регуляторов это не совпадает из-за разных методик расчетов, но цифры от Управления Конгресса США по бюджету тоже внушительные: в 2023-м дефицит составил $1,7 трлн, или 6,3% от ВВП, причем только на выплаты по госдолгу ушло $659 млрд (2,4% ВВП).
В целом госдолг США по итогам прошлого года вырос до $26,2 трлн. И чем дольше ФРС будет удерживать высокую ключевую ставку, тем сложнее будет его обслуживать. Хуже долговые показатели для страны были только во время Второй мировой войны, экономического кризиса 2008 года и пандемии коронавируса.
🇪🇺 Евросоюз отстает не сильно
Среди стран Еврозоны выделяются Италия (дефицит в 2023-м — 7,4% от ВВП), Румыния (–6,6%), Венгрия (–6,7%), Франция (–5,5%), Словакия и Мальта (у последних по –4,9%). Профицитными были только экономики Дании и Кипра (по 3,1%), а также Ирландии (1,7%) и Португалии (1,2%). Общий госдолг членов ЕС достиг €13,86 трлн.
🌐 Общий тренд и его причины
The Economist проанализировал, как исполняли бюджет в последние годы 35 самых богатых стран мира. Если в 2017–2019 гг. в среднем экономики были профицитными, в 2023-м среднестатистический дефицит — 2,5% от ВВП (причем в Еврозоне — 3,6%). Это можно объяснить двумя факторами:
🔹 Снижением налоговых поступлений. По разным причинам: от серии сокращений в технологическом секторе, где традиционно высокие зарплаты, до стагнации на рынке недвижимости и слабого роста акций, мешавшего инвесторам фиксировать прибыль.
🔹 Высокими государственными расходами. Отчасти это отголоски социальной политики периода COVID-19, но другие программы, связанные с инфраструктурными проектами (как в США) или экологическими инициативами (как в странах ЕС), тоже оказывают влияние. Кроме того, выросли расходы на оборону.
Эти факторы вскоре должны пойти на спад, добавляет The Economist, но могут вмешаться другие: медленно остывающая инфляция, замедление роста экономик и все еще ограничительная денежно-кредитная политика мировых Центробанков. Это будет замедлять стабилизацию госдолга, а бюджетный дефицит может стагнировать.
Впрочем, странам так или иначе придется вернуться к бюджетной консолидации, даже если в этот выборный год довольно часто звучат обещания снизить налоги для избирателей.
#интересное
Обязательная информация
2023 год Россия закрыла с бюджетным дефицитом 3,2 трлн ₽ (1,9% ВВП). Значит, разница между доходами и расходами федерального бюджета была отрицательной. В этом году по плану показатель должен сократиться более чем в два раза, до 1,5 трлн ₽. И хотя плановую цифру достигли уже по итогам января — апреля, сообщил недавно Минфин, по мировым меркам это все еще не много.
Как уточняет The Economist, если 10 лет назад министерства финансов многих стран призывали к жесткой экономии, несмотря на слабый экономический рост и высокий уровень безработицы, сейчас все иначе. Наоборот, правительства тратят гораздо больше, чем получают, хотя большинство экономик чувствуют себя уверенно, рабочих мест хватает, а корпоративные прибыли постоянно увеличиваются.
🇺🇸 Яркий пример — США
По данным МВФ, прошлый год крупнейшая экономика мира закрыла с дефицитом 8,8% ВВП, в этом и следующем году Международный валютный фонд прогнозирует дефицит около 7%. С оценками американских регуляторов это не совпадает из-за разных методик расчетов, но цифры от Управления Конгресса США по бюджету тоже внушительные: в 2023-м дефицит составил $1,7 трлн, или 6,3% от ВВП, причем только на выплаты по госдолгу ушло $659 млрд (2,4% ВВП).
В целом госдолг США по итогам прошлого года вырос до $26,2 трлн. И чем дольше ФРС будет удерживать высокую ключевую ставку, тем сложнее будет его обслуживать. Хуже долговые показатели для страны были только во время Второй мировой войны, экономического кризиса 2008 года и пандемии коронавируса.
🇪🇺 Евросоюз отстает не сильно
Среди стран Еврозоны выделяются Италия (дефицит в 2023-м — 7,4% от ВВП), Румыния (–6,6%), Венгрия (–6,7%), Франция (–5,5%), Словакия и Мальта (у последних по –4,9%). Профицитными были только экономики Дании и Кипра (по 3,1%), а также Ирландии (1,7%) и Португалии (1,2%). Общий госдолг членов ЕС достиг €13,86 трлн.
🌐 Общий тренд и его причины
The Economist проанализировал, как исполняли бюджет в последние годы 35 самых богатых стран мира. Если в 2017–2019 гг. в среднем экономики были профицитными, в 2023-м среднестатистический дефицит — 2,5% от ВВП (причем в Еврозоне — 3,6%). Это можно объяснить двумя факторами:
🔹 Снижением налоговых поступлений. По разным причинам: от серии сокращений в технологическом секторе, где традиционно высокие зарплаты, до стагнации на рынке недвижимости и слабого роста акций, мешавшего инвесторам фиксировать прибыль.
🔹 Высокими государственными расходами. Отчасти это отголоски социальной политики периода COVID-19, но другие программы, связанные с инфраструктурными проектами (как в США) или экологическими инициативами (как в странах ЕС), тоже оказывают влияние. Кроме того, выросли расходы на оборону.
Эти факторы вскоре должны пойти на спад, добавляет The Economist, но могут вмешаться другие: медленно остывающая инфляция, замедление роста экономик и все еще ограничительная денежно-кредитная политика мировых Центробанков. Это будет замедлять стабилизацию госдолга, а бюджетный дефицит может стагнировать.
Впрочем, странам так или иначе придется вернуться к бюджетной консолидации, даже если в этот выборный год довольно часто звучат обещания снизить налоги для избирателей.
#интересное
Обязательная информация
🚀 200% доходности за шесть лет: чего ждут от индекса Мосбиржи
Еще в начале года, выступая перед Федеральным собранием, президент РФ говорил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Сейчас планы получили письменное подтверждение в новых «майских указах». Как это потенциально скажется на доходности акций?
❓ Что конкретно сказано в документе
Указ «О национальных целях развития на период до 2030 и на перспективу до 2036 года» отменяет предыдущий аналогичный указ 2020 года и затрагивает вопросы поддержки семьи, населения, безопасности, цифровой трансформации, экологии, технологического лидерства и экономики. По каждому из пунктов есть KPI, часть из них относятся к фондовому рынку.
Так, показатель его капитализации должен вырасти до 66% от ВВП к 2030 году (сейчас 33%), а еще через шесть лет — до 75%. Доля долгосрочных сбережений граждан к концу периодов должна вырасти до 40 и 45%. Доклад о мерах, которые обеспечат достижение целевых показателей, ЦБ и кабмин должны представить уже 1 апреля 2025-го.
Сопоставление акций и ВВП называют «индикатором Баффета» — если он приближается к 200%, как сейчас в США, рынок перекуплен (это синоним пузыря); если в диапазоне 70–80%, конъюнктура комфортная. Метод хорошо работает для развитых рынков, где высокая доля бумаг в свободном обращении, низкая доля государства в экономике и прозрачная корпоративная культура.
⁉️ Что будет с индексом акций
Экономика РФ оценивается в 171 трлн ₽. Если учесть прогнозы роста на 2,3–2,4% до 2027 года, а дальше исходить из 2%, что довольно консервативно, к 2030-му получим оценку 195,5 трлн ₽. Если прибавить инфляцию 28% за шесть лет (с учетом целей ЦБ), сумма будет 250 трлн ₽. 165 трлн ₽ — прогнозная капитализация фондового рынка (сейчас — 60 трлн ₽).
Получается, в этом сценарии индекс Мосбиржи к 2030 году может вырасти в 2,75 раза — до 9000 пт. (против текущих 3300). К 2036 году, если динамика ВВП и инфляции не изменятся, — до 14 700. Рост 175 и 345% соответственно.
Это не предел. В указе прописано, что темп роста ВВП должен превышать среднемировой. В прошлом году средняя цифра составляла 3%, и больших отклонений от нее, видимо, не будет. Если предположить, что экономика РФ будет расти хотя бы так же, а инфляция удержится в рамках таргета 4%, ВВП достигнет 275 трлн ₽ к 2030-му, а индекс широкого рынка вырастет в 3 раза (на 200%).
Если же добавить в формулу дивиденды и стимулы от государства (такие как новый ИИС-3), среднегодовая доходность в «голубых фишках» вполне может превышать 30% годовых, говорят исследования.
Впрочем, только роста ВВП для достижения целей мало: нужны реформы, приватизация, снижение вовлеченности государства в экономику, стабильная налоговая и монетарная политика и рост доли инвестиций в сбережениях людей. Поэтому смотреть на оценки стоит с долей скепсиса.
В 2007 году, когда долларовый индекс РТС вырос на 18%, многие ждали дальнейший рост вплоть до 3000 пт. и выше, но уже через год он скорректировался и таргета не достиг даже спустя 17 лет (сейчас — 1170 пт). В свою очередь программа приватизации, которая длится с прошлого века, тоже проходит не так гладко. Еще в 2013-м правительство планировало в ближайшие годы сократить долю госвладения в Ростелекоме, ВТБ, Аэрофлоте, Роснано и других компаниях. Эти цифры пока тоже не достигнуты.
‼️ Кто обеспечит теоретический рост
Любые прогнозы по акциям на таком горизонте имеют еще меньшую ценность, но все же не исключено, что одним из бенефициаров станет IT — он отдельно упомянут в указах. Например, ожидается, что инвестиции в технологичные решения будут вдвое превышать темпы роста ВВП, а доля российского ПО вырастет через шесть лет до 80% для коммерческих компаний и до 95% для госкорпораций. О лидерах рынка читайте тут.
В документе о целях развития, помимо прочего, говорится об увеличении авиационной подвижности населения, что позитивно для Аэрофлота, Яковлева и ОАК — о них мы писали здесь. Финансовый и строительный сектор, возможно, тоже будут расти с темпами выше среднего.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
Еще в начале года, выступая перед Федеральным собранием, президент РФ говорил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Сейчас планы получили письменное подтверждение в новых «майских указах». Как это потенциально скажется на доходности акций?
❓ Что конкретно сказано в документе
Указ «О национальных целях развития на период до 2030 и на перспективу до 2036 года» отменяет предыдущий аналогичный указ 2020 года и затрагивает вопросы поддержки семьи, населения, безопасности, цифровой трансформации, экологии, технологического лидерства и экономики. По каждому из пунктов есть KPI, часть из них относятся к фондовому рынку.
Так, показатель его капитализации должен вырасти до 66% от ВВП к 2030 году (сейчас 33%), а еще через шесть лет — до 75%. Доля долгосрочных сбережений граждан к концу периодов должна вырасти до 40 и 45%. Доклад о мерах, которые обеспечат достижение целевых показателей, ЦБ и кабмин должны представить уже 1 апреля 2025-го.
Сопоставление акций и ВВП называют «индикатором Баффета» — если он приближается к 200%, как сейчас в США, рынок перекуплен (это синоним пузыря); если в диапазоне 70–80%, конъюнктура комфортная. Метод хорошо работает для развитых рынков, где высокая доля бумаг в свободном обращении, низкая доля государства в экономике и прозрачная корпоративная культура.
⁉️ Что будет с индексом акций
Экономика РФ оценивается в 171 трлн ₽. Если учесть прогнозы роста на 2,3–2,4% до 2027 года, а дальше исходить из 2%, что довольно консервативно, к 2030-му получим оценку 195,5 трлн ₽. Если прибавить инфляцию 28% за шесть лет (с учетом целей ЦБ), сумма будет 250 трлн ₽. 165 трлн ₽ — прогнозная капитализация фондового рынка (сейчас — 60 трлн ₽).
Получается, в этом сценарии индекс Мосбиржи к 2030 году может вырасти в 2,75 раза — до 9000 пт. (против текущих 3300). К 2036 году, если динамика ВВП и инфляции не изменятся, — до 14 700. Рост 175 и 345% соответственно.
Это не предел. В указе прописано, что темп роста ВВП должен превышать среднемировой. В прошлом году средняя цифра составляла 3%, и больших отклонений от нее, видимо, не будет. Если предположить, что экономика РФ будет расти хотя бы так же, а инфляция удержится в рамках таргета 4%, ВВП достигнет 275 трлн ₽ к 2030-му, а индекс широкого рынка вырастет в 3 раза (на 200%).
Если же добавить в формулу дивиденды и стимулы от государства (такие как новый ИИС-3), среднегодовая доходность в «голубых фишках» вполне может превышать 30% годовых, говорят исследования.
Впрочем, только роста ВВП для достижения целей мало: нужны реформы, приватизация, снижение вовлеченности государства в экономику, стабильная налоговая и монетарная политика и рост доли инвестиций в сбережениях людей. Поэтому смотреть на оценки стоит с долей скепсиса.
В 2007 году, когда долларовый индекс РТС вырос на 18%, многие ждали дальнейший рост вплоть до 3000 пт. и выше, но уже через год он скорректировался и таргета не достиг даже спустя 17 лет (сейчас — 1170 пт). В свою очередь программа приватизации, которая длится с прошлого века, тоже проходит не так гладко. Еще в 2013-м правительство планировало в ближайшие годы сократить долю госвладения в Ростелекоме, ВТБ, Аэрофлоте, Роснано и других компаниях. Эти цифры пока тоже не достигнуты.
‼️ Кто обеспечит теоретический рост
Любые прогнозы по акциям на таком горизонте имеют еще меньшую ценность, но все же не исключено, что одним из бенефициаров станет IT — он отдельно упомянут в указах. Например, ожидается, что инвестиции в технологичные решения будут вдвое превышать темпы роста ВВП, а доля российского ПО вырастет через шесть лет до 80% для коммерческих компаний и до 95% для госкорпораций. О лидерах рынка читайте тут.
В документе о целях развития, помимо прочего, говорится об увеличении авиационной подвижности населения, что позитивно для Аэрофлота, Яковлева и ОАК — о них мы писали здесь. Финансовый и строительный сектор, возможно, тоже будут расти с темпами выше среднего.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
⚽️ От NFT до судоходства: как инвестируют лучшие футболисты Европы?
Завтра начинается главное футбольное событие года, Чемпионат Европы — 2024, который пройдет в Германии. Призовой фонд — €331 млн, при этом максимальная сумма, которую может получить одна команда, — €28,25 млн (примерно по миллиону на игрока). Для одних эта цифра внушительная, для других — лишь пара раундов инвестиций. Сегодня поговорим как раз о вторых.
🇫🇷 Килиан Мбаппе
В будущем звезда французской сборной может стать самым высокооплачиваемым футболистом мира, обогнав Криштиану Роналду и Лионеля Месси. После Чемпионата Европы 25-летний игрок перейдет из «ПСЖ» в мадридский «Реал» и лишь в качестве бонуса за подписание контракта получит от €100 до €150 млн, а в общей сложности за каждый сезон клуб может выплачивать ему по €77,5 млн вплоть до 2029 года.
Текущее состояние Килиана Мбаппе оценивают в €165 млн (или больше). Средства он активно инвестирует: в недвижимость, авто, бизнес и, конечно, стартапы. Одним из самых известных его вложений называют Web3-симулятор и NFT-маркетплейс Sorare, связанный (барабанная дробь) с виртуальным футболом.
🇳🇴 Эрлинг Холланд
Нападающего «Манчестер Сити» второй год подряд признают лучшим бомбардиром английской премьер-лиги. И хотя этим летом на Евро-2024 он не поедет (сборная Норвегии не прошла отбор), трансферная стоимость футболиста достигает €170 млн. Годовая зарплата Холланда, по слухам, €52 млн.
На днях стало известно, что €673 тыс. он потратил на покупку 600 тыс. акций банковской холдинговой компании Merchants & Marine Bancorp, которая кредитует судоходные фирмы и торгуется на бирже в Осло (вместе с отцом ему принадлежит доля 1,5%). Кроме того Холланд владеет бумагами норвежских Hoegh Autoliners, Entra, Akastor и Nykode Therapeutics из области судоходства, недвижимости, инвестиций и биотеха.
🇵🇱 Роберт Левандовски
Для форварда польской сборной и «Барселоны» Евро-2024, вероятно, будет последним — в августе ему исполнится 36 лет. Впрочем, даже с таким серьезным для нападающего возрастом Левандовски, по данным Forbes, остается одним из самых дорогих футболистов — наравне с более молодыми Гарри Кейном и Кевином де Брюйне.
Общее состояние Роберта и его супруги Анны — 679 млн злотых (около €160 млн). Некоторые называют другую сумму — €370 млн. Пара владеет огромным числом бизнесов: от одежды (RL9), продуктов питания (Foods by Ann) и ресторана (Nine's) до коммуникационного агентства (Stor9) и венчурного фонда (доля в Protos Venture Capital). Инвестирует футболист тоже много: в eLearning-платформу Skillset, издателя видеоигр Movie Games, стриминг Sporticos и так далее — большая часть компаний связана со спортом.
🇵🇹 Криштиану Роналду
Живая легенда уже два года выступает не в Европе, а в Саудовской Аравии — за клуб «Аль-Наср». Вероятно, это помогает ему оставаться самым богатым футболистом в истории. По данным Sportico, только в прошлом году он заработал €250 млн. Общий капитал звезды превышает €735 млн, пишет Barron’s.
Как и Левандовски, Роналду развивает бизнесы под своим брендом CR7, владеет недвижимостью, машинами и, конечно, извлекает большие прибыли из маркетинга в соцсетях. Кроме того, он скупает ценные бумаги состоявшихся компаний: сети отелей Pestana Hotel, медиаконгломерата Cofina, маркетплейса дорогих часов Chrono24 (CEO LVMH тоже среди инвесторов), а также стартапов — из последних приобретений бренд технологичной одежды Whoop. Еще Криштиану владеет NFT FanCraze.
Блеснуть своими талантами на Евро-2024 он тоже может. Аналитики полагают, что у Португалии неплохие шансы на победу, но у сборных Англии, Франции, Германии и Испании они все же выше.
Пара любопытных фактов: ожидаемый оборот спортивных ставок за время проведения турнира составит €62,2 млрд, при этом ключевыми спонсорами чемпионата наряду с Coca-Cola, Adidas и Booking впервые будут китайские компании Vivo, BYD и Alibaba, которые смогут транслировать рекламу на аудиторию 5 млрд человек.
#интересное
Обязательная информация
Завтра начинается главное футбольное событие года, Чемпионат Европы — 2024, который пройдет в Германии. Призовой фонд — €331 млн, при этом максимальная сумма, которую может получить одна команда, — €28,25 млн (примерно по миллиону на игрока). Для одних эта цифра внушительная, для других — лишь пара раундов инвестиций. Сегодня поговорим как раз о вторых.
🇫🇷 Килиан Мбаппе
В будущем звезда французской сборной может стать самым высокооплачиваемым футболистом мира, обогнав Криштиану Роналду и Лионеля Месси. После Чемпионата Европы 25-летний игрок перейдет из «ПСЖ» в мадридский «Реал» и лишь в качестве бонуса за подписание контракта получит от €100 до €150 млн, а в общей сложности за каждый сезон клуб может выплачивать ему по €77,5 млн вплоть до 2029 года.
Текущее состояние Килиана Мбаппе оценивают в €165 млн (или больше). Средства он активно инвестирует: в недвижимость, авто, бизнес и, конечно, стартапы. Одним из самых известных его вложений называют Web3-симулятор и NFT-маркетплейс Sorare, связанный (барабанная дробь) с виртуальным футболом.
🇳🇴 Эрлинг Холланд
Нападающего «Манчестер Сити» второй год подряд признают лучшим бомбардиром английской премьер-лиги. И хотя этим летом на Евро-2024 он не поедет (сборная Норвегии не прошла отбор), трансферная стоимость футболиста достигает €170 млн. Годовая зарплата Холланда, по слухам, €52 млн.
На днях стало известно, что €673 тыс. он потратил на покупку 600 тыс. акций банковской холдинговой компании Merchants & Marine Bancorp, которая кредитует судоходные фирмы и торгуется на бирже в Осло (вместе с отцом ему принадлежит доля 1,5%). Кроме того Холланд владеет бумагами норвежских Hoegh Autoliners, Entra, Akastor и Nykode Therapeutics из области судоходства, недвижимости, инвестиций и биотеха.
🇵🇱 Роберт Левандовски
Для форварда польской сборной и «Барселоны» Евро-2024, вероятно, будет последним — в августе ему исполнится 36 лет. Впрочем, даже с таким серьезным для нападающего возрастом Левандовски, по данным Forbes, остается одним из самых дорогих футболистов — наравне с более молодыми Гарри Кейном и Кевином де Брюйне.
Общее состояние Роберта и его супруги Анны — 679 млн злотых (около €160 млн). Некоторые называют другую сумму — €370 млн. Пара владеет огромным числом бизнесов: от одежды (RL9), продуктов питания (Foods by Ann) и ресторана (Nine's) до коммуникационного агентства (Stor9) и венчурного фонда (доля в Protos Venture Capital). Инвестирует футболист тоже много: в eLearning-платформу Skillset, издателя видеоигр Movie Games, стриминг Sporticos и так далее — большая часть компаний связана со спортом.
🇵🇹 Криштиану Роналду
Живая легенда уже два года выступает не в Европе, а в Саудовской Аравии — за клуб «Аль-Наср». Вероятно, это помогает ему оставаться самым богатым футболистом в истории. По данным Sportico, только в прошлом году он заработал €250 млн. Общий капитал звезды превышает €735 млн, пишет Barron’s.
Как и Левандовски, Роналду развивает бизнесы под своим брендом CR7, владеет недвижимостью, машинами и, конечно, извлекает большие прибыли из маркетинга в соцсетях. Кроме того, он скупает ценные бумаги состоявшихся компаний: сети отелей Pestana Hotel, медиаконгломерата Cofina, маркетплейса дорогих часов Chrono24 (CEO LVMH тоже среди инвесторов), а также стартапов — из последних приобретений бренд технологичной одежды Whoop. Еще Криштиану владеет NFT FanCraze.
Блеснуть своими талантами на Евро-2024 он тоже может. Аналитики полагают, что у Португалии неплохие шансы на победу, но у сборных Англии, Франции, Германии и Испании они все же выше.
Пара любопытных фактов: ожидаемый оборот спортивных ставок за время проведения турнира составит €62,2 млрд, при этом ключевыми спонсорами чемпионата наряду с Coca-Cola, Adidas и Booking впервые будут китайские компании Vivo, BYD и Alibaba, которые смогут транслировать рекламу на аудиторию 5 млрд человек.
#интересное
Обязательная информация
🔮 Загадка оценки: что не так с рыночными мультипликаторами в США?
Средний уровень коэффициента P/E Шиллера для S&P 500 за последние 30 лет вырос почти в два раза по сравнению со средними значениями 1881–1995 гг. Низкие процентные ставки не могут полностью объяснить феномен. В колонке для FT Роберт Армстронг объясняет, в чем же причина. Приводим тезисы с краткими дополнениями.
❓ Глоссарий
Коэффициент P/E Шиллера, известный как P/E 10 или просто CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio), — это знакомое вам соотношение капитализации к прибыли, но разница в том, что прибыль усредняется за 10 лет с поправкой на инфляцию. Придумал его нобелевский лауреат Роберт Шиллер.
CAPE изначально применяли для оценки широкого рынка США, а не отдельных компаний — он позволял сглаживать колебания доходностей год от года. Позже с его помощью стали оценивать индексы других стран. Точной информации CAPE не дает, но его можно сравнивать с историческими средними, чтобы искать недооцененные рынки, анализировать тренды и прогнозировать долгосрочную доходность.
В США коэффициент CAPE работал до 1995 года. Если раньше для S&P 500 он в среднем составлял 15, то сейчас — в районе 30, что усложняет его применение.
Шиллер заметил это и в 2020 году предложил инверсию — показатель сглаженной избыточной доходности ECY (Excess CAPE Yield). ECY рассчитывается как обратная CAPE величина (1/CAPE) за вычетом реальной доходности 10-летних казначейских бондов. Поскольку это показатель доходности, а не мультипликатор, чем выше ECY, тем дешевле оценены акций.
Опять же, на момент создания подход выглядел разумно, связывая динамику акций и процентных ставок. Но в последние годы ставки и мультипликаторы повышались одновременно. Если посчитать средний уровень ECY за последние 30 лет, он составит 2,5% против 5% в 1881–1995 гг. Текущий уровень ECY и вовсе 1,2%.
❗️ Причина вряд ли в инфляции
Акции часто рассматривают как инструмент хеджирования инфляции, но это верно только отчасти. Она усложняет жизнь компаниям, замедляя их рост и подталкивая экономику к рецессии. Поэтому логично ожидать, что при устойчивом росте цен мультипликаторы будут снижаться — на длинной дистанции так и было.
Но сейчас, когда США пережили самую высокую инфляцию за 40 лет, оценки лишь выросли. Более того, даже инфляционные ожидания немного повысились: по модели ФРБ Кливленда, до пандемии ожидания на горизонте 10 лет составляли 2%, сегодня — около 2,5%. Связать стабильные и даже растущие оценки акций с ними тоже не получится.
⁉️ Другие разумные объяснения
🔸 Экономические циклы стали мягче. Если с 1854 года до Второй мировой войны США находилась в рецессии 42% времени, то с 1980-го рецессии случались в 11% случаев. Рецессия — один из главных рисков инвесторов. Если она происходит реже, оценки должны расти.
🔸 Большую часть S&P 500 составляют IT-компании. В начале года 30% капитализации индекса приходилось на Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, Tesla и признанную в РФ экстремистской Meta. Они же ответственны за 76% роста S&P 500 за последний год.
Глобально перемены связаны с высокими темпами модернизации: от развития интернета, электроники и соцсетей до ИИ. Быстрорастущие по выручке компании всегда получали более высокие оценки, чем представители циклических отраслей, что может объяснять высокий мультипликатор всего рынка.
🔹 Из-за роста числа инвесторов (как физлиц, так и зарубежных игроков) ценные бумаги стали более ликвидными и менее волатильными. Значит, они заслуживают повышенных мультипликаторов.
🔹Реальная прибыль на одного работника, как и CAPE, колебавшаяся вокруг более низких значений до 1990-х, подросла. Это могло позитивно повлиять на оценки.
По мнению FT, два первых аргумента — самые разумные, а оценки могут оставаться высокими, как минимум пока актуальны эти предпосылки.
#интересное #ликбез
Обязательная информация
Средний уровень коэффициента P/E Шиллера для S&P 500 за последние 30 лет вырос почти в два раза по сравнению со средними значениями 1881–1995 гг. Низкие процентные ставки не могут полностью объяснить феномен. В колонке для FT Роберт Армстронг объясняет, в чем же причина. Приводим тезисы с краткими дополнениями.
❓ Глоссарий
Коэффициент P/E Шиллера, известный как P/E 10 или просто CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio), — это знакомое вам соотношение капитализации к прибыли, но разница в том, что прибыль усредняется за 10 лет с поправкой на инфляцию. Придумал его нобелевский лауреат Роберт Шиллер.
CAPE изначально применяли для оценки широкого рынка США, а не отдельных компаний — он позволял сглаживать колебания доходностей год от года. Позже с его помощью стали оценивать индексы других стран. Точной информации CAPE не дает, но его можно сравнивать с историческими средними, чтобы искать недооцененные рынки, анализировать тренды и прогнозировать долгосрочную доходность.
В США коэффициент CAPE работал до 1995 года. Если раньше для S&P 500 он в среднем составлял 15, то сейчас — в районе 30, что усложняет его применение.
Шиллер заметил это и в 2020 году предложил инверсию — показатель сглаженной избыточной доходности ECY (Excess CAPE Yield). ECY рассчитывается как обратная CAPE величина (1/CAPE) за вычетом реальной доходности 10-летних казначейских бондов. Поскольку это показатель доходности, а не мультипликатор, чем выше ECY, тем дешевле оценены акций.
Опять же, на момент создания подход выглядел разумно, связывая динамику акций и процентных ставок. Но в последние годы ставки и мультипликаторы повышались одновременно. Если посчитать средний уровень ECY за последние 30 лет, он составит 2,5% против 5% в 1881–1995 гг. Текущий уровень ECY и вовсе 1,2%.
❗️ Причина вряд ли в инфляции
Акции часто рассматривают как инструмент хеджирования инфляции, но это верно только отчасти. Она усложняет жизнь компаниям, замедляя их рост и подталкивая экономику к рецессии. Поэтому логично ожидать, что при устойчивом росте цен мультипликаторы будут снижаться — на длинной дистанции так и было.
Но сейчас, когда США пережили самую высокую инфляцию за 40 лет, оценки лишь выросли. Более того, даже инфляционные ожидания немного повысились: по модели ФРБ Кливленда, до пандемии ожидания на горизонте 10 лет составляли 2%, сегодня — около 2,5%. Связать стабильные и даже растущие оценки акций с ними тоже не получится.
⁉️ Другие разумные объяснения
🔸 Экономические циклы стали мягче. Если с 1854 года до Второй мировой войны США находилась в рецессии 42% времени, то с 1980-го рецессии случались в 11% случаев. Рецессия — один из главных рисков инвесторов. Если она происходит реже, оценки должны расти.
🔸 Большую часть S&P 500 составляют IT-компании. В начале года 30% капитализации индекса приходилось на Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, Tesla и признанную в РФ экстремистской Meta. Они же ответственны за 76% роста S&P 500 за последний год.
Глобально перемены связаны с высокими темпами модернизации: от развития интернета, электроники и соцсетей до ИИ. Быстрорастущие по выручке компании всегда получали более высокие оценки, чем представители циклических отраслей, что может объяснять высокий мультипликатор всего рынка.
🔹 Из-за роста числа инвесторов (как физлиц, так и зарубежных игроков) ценные бумаги стали более ликвидными и менее волатильными. Значит, они заслуживают повышенных мультипликаторов.
🔹Реальная прибыль на одного работника, как и CAPE, колебавшаяся вокруг более низких значений до 1990-х, подросла. Это могло позитивно повлиять на оценки.
По мнению FT, два первых аргумента — самые разумные, а оценки могут оставаться высокими, как минимум пока актуальны эти предпосылки.
#интересное #ликбез
Обязательная информация
🇸🇦 Saudi Aramco провела одно из крупнейших SPO. Зачем?
В нефтяной отрасли состоялось историческое событие — так охарактеризовал SPO Saudi Aramco глава Роснефти на ПМЭФ. Исторические в размещении скорее причины, а цифры — просто внушительные. Считается, что наряду с другими инициативами это поможет Саудовской Аравии «слезть с нефтяной иглы».
❓ Подробнее про SPO
Нефтяной гигант вышел на Саудовскую фондовую биржу в 2019 году, но его IPO до сих остается рекордным в мировой истории. Компании удалось привлечь $25,6 млрд. Для сравнения, Alibaba привлекла $21,8 млрд, Softbank — $21,3 млрд, NTT Mobile Communication Network — $18,1 млрд, а Visa — $17,4 млрд.
В июне 2024 года состоялось долгожданное SPO, то есть дополнительное размещение акций Saudi Aramco. Объем составил примерно 23% от первичного размещения. Суммарно эмитент привлек $11,2 млрд, причем большую часть бумаг — 58% — приобрели международные инвесторы (в основном институциональные). Больше всего заявок на участие поступило из ЕС, США, Японии, Гонконга и Австралии.
Менеджмент мотивировал инвесторов одними из крупнейших дивидендов в отрасли (и в мире). Считается, что в этом году компания направит на выплаты $124 млрд, что обеспечит доходность 6,6% в саудовских риалах (валюта привязана к доллару США в пропорции 3,75:1). В целом сейчас высокий спрос на размещения в Королевстве — средняя доходность четырех компаний, вышедших на IPO за последние два года, достигает 32%.
Вместе с тем в рамках SPO Saudi Aramco предложила всего 0,64% капитала (1,55 млрд акций). Основным акционером остается государство, которое владеет 82% бумаг, и Суверенный фонд Саудовской Аравии, владеющий 16%. Вероятно, они и получат всю выгоду от дополнительного размещения. Средства направят на реализацию проекта «Видение 2030», что тем более актуально в условиях дефицита бюджета, который страна испытывает в начале 2024-го на фоне слабого спроса на нефть.
‼️ План — «слезть с нефтяной иглы»
«Видение 2030» — это масштабная инфраструктурная программа стоимостью $3,2 трлн, предложенная наследным принцем Мухаммедом ибн Салманом в 2016 году. Она призвана перестроить экономику крупнейшего экспортера нефти и превратить Саудовскую Аравию в один из мировых центров IT и туризма. Так, частью программы является строительство города будущего Неом за $500 млрд, курорта Red Sea и еще ряда объектов.
В целом предполагается, что к 2030 году экспортные доходы, не связанные с нефтью, будут составлять 50% от ВВП, а Королевство войдет в топ-15 экономик мира. Достижения уже есть: по итогам 2023-го общая доля ненефтегазового сектора достигла исторических 50% от ВВП (не путайте с заявленными целями). В рейтинге Всемирного банка за 2022-й страна поднялась на 17-е место (правда, в этом году, согласно ожиданиям МВФ, может опуститься на 19-е место).
Добиваться амбициозных целей Эр-Рияд планирует как за счет реформ, так и за счет зарубежных инвесторов. В регион вкладываются такие гиганты, как Oracle, Microsoft, BlackRock и другие. В четвертом квартале 2023-го прямые иностранные инвестиции достигли $3,49 млрд (+16% год к году), до 2030-го Саудовская Аравия планирует привлечь $100 млрд.
Saudi Aramco — важная часть «Видения 2030». Во-первых, сама компания должна трансформироваться, сделав акцент на перерабатывающий бизнес, химическую промышленность и возобновляемую энергетику. Во-вторых, изначально предполагалось, что на бирже будет размещено до 5% акций эмитента, общая капитализация которого сейчас составляет $1,8 трлн. Так что задел для новых публичных размещений остается.
Для России кейс трансформации Саудовской Аравии может быть полезным. Ранее мы писали, что достижение роста фондового рынка, заявленное в «майских указах», затруднительно без приватизации госкомпаний, в том числе из сектора нефти и газа.
#интересное
Обязательная информация
В нефтяной отрасли состоялось историческое событие — так охарактеризовал SPO Saudi Aramco глава Роснефти на ПМЭФ. Исторические в размещении скорее причины, а цифры — просто внушительные. Считается, что наряду с другими инициативами это поможет Саудовской Аравии «слезть с нефтяной иглы».
❓ Подробнее про SPO
Нефтяной гигант вышел на Саудовскую фондовую биржу в 2019 году, но его IPO до сих остается рекордным в мировой истории. Компании удалось привлечь $25,6 млрд. Для сравнения, Alibaba привлекла $21,8 млрд, Softbank — $21,3 млрд, NTT Mobile Communication Network — $18,1 млрд, а Visa — $17,4 млрд.
В июне 2024 года состоялось долгожданное SPO, то есть дополнительное размещение акций Saudi Aramco. Объем составил примерно 23% от первичного размещения. Суммарно эмитент привлек $11,2 млрд, причем большую часть бумаг — 58% — приобрели международные инвесторы (в основном институциональные). Больше всего заявок на участие поступило из ЕС, США, Японии, Гонконга и Австралии.
Менеджмент мотивировал инвесторов одними из крупнейших дивидендов в отрасли (и в мире). Считается, что в этом году компания направит на выплаты $124 млрд, что обеспечит доходность 6,6% в саудовских риалах (валюта привязана к доллару США в пропорции 3,75:1). В целом сейчас высокий спрос на размещения в Королевстве — средняя доходность четырех компаний, вышедших на IPO за последние два года, достигает 32%.
Вместе с тем в рамках SPO Saudi Aramco предложила всего 0,64% капитала (1,55 млрд акций). Основным акционером остается государство, которое владеет 82% бумаг, и Суверенный фонд Саудовской Аравии, владеющий 16%. Вероятно, они и получат всю выгоду от дополнительного размещения. Средства направят на реализацию проекта «Видение 2030», что тем более актуально в условиях дефицита бюджета, который страна испытывает в начале 2024-го на фоне слабого спроса на нефть.
‼️ План — «слезть с нефтяной иглы»
«Видение 2030» — это масштабная инфраструктурная программа стоимостью $3,2 трлн, предложенная наследным принцем Мухаммедом ибн Салманом в 2016 году. Она призвана перестроить экономику крупнейшего экспортера нефти и превратить Саудовскую Аравию в один из мировых центров IT и туризма. Так, частью программы является строительство города будущего Неом за $500 млрд, курорта Red Sea и еще ряда объектов.
В целом предполагается, что к 2030 году экспортные доходы, не связанные с нефтью, будут составлять 50% от ВВП, а Королевство войдет в топ-15 экономик мира. Достижения уже есть: по итогам 2023-го общая доля ненефтегазового сектора достигла исторических 50% от ВВП (не путайте с заявленными целями). В рейтинге Всемирного банка за 2022-й страна поднялась на 17-е место (правда, в этом году, согласно ожиданиям МВФ, может опуститься на 19-е место).
Добиваться амбициозных целей Эр-Рияд планирует как за счет реформ, так и за счет зарубежных инвесторов. В регион вкладываются такие гиганты, как Oracle, Microsoft, BlackRock и другие. В четвертом квартале 2023-го прямые иностранные инвестиции достигли $3,49 млрд (+16% год к году), до 2030-го Саудовская Аравия планирует привлечь $100 млрд.
Saudi Aramco — важная часть «Видения 2030». Во-первых, сама компания должна трансформироваться, сделав акцент на перерабатывающий бизнес, химическую промышленность и возобновляемую энергетику. Во-вторых, изначально предполагалось, что на бирже будет размещено до 5% акций эмитента, общая капитализация которого сейчас составляет $1,8 трлн. Так что задел для новых публичных размещений остается.
Для России кейс трансформации Саудовской Аравии может быть полезным. Ранее мы писали, что достижение роста фондового рынка, заявленное в «майских указах», затруднительно без приватизации госкомпаний, в том числе из сектора нефти и газа.
#интересное
Обязательная информация
🇯🇵 Феномен shinise, или почему в Японии много компаний-долгожителей
В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.
‼️ Сила традиций
Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.
В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.
При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.
Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:
🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.
Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.
⁉️ При чем тут инвесторы
Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.
Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.
‼️ Сила традиций
Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.
В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.
При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.
Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:
🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.
Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.
⁉️ При чем тут инвесторы
Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.
Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
♨️ Потепление в цифрах: сколько потеряет экономика от изменения климата?
2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.
⁉️ Почему это важно
По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.
Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.
В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.
‼️ Глобальный эффект
По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).
Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.
❗️ Каждый градус имеет значение
В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.
Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.
Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.
#актуальное #интересное
Обязательная информацию
2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.
⁉️ Почему это важно
По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.
Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.
В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.
‼️ Глобальный эффект
По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).
Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.
❗️ Каждый градус имеет значение
В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.
Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.
Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.
#актуальное #интересное
Обязательная информацию
