👇 Курс на снижение: к концу года доллар может стоить 100 рублей. Почему?
На заседании правительства в конце апреля глава Минэкономики Максим Решетников неожиданно сообщил, что среднегодовой курс доллара в 2024-м может составить 94,7 ₽ (предыдущие ожидания — 90,1 ₽). Чтобы прогноз сбылся, к новогодним праздникам рубль должен девальвироваться до 99,5 ₽ за единицу американской валюты (при линейной траектории снижения).
❓ Что еще предсказывает Минэк
В 2025-м среднегодовой курс доллара в министерстве ждут на уровне 98,6 ₽. Через год — 101,2 ₽, а в 2027 году — 103,8 ₽. Российская валюта продолжит плавно ослабевать, причем это базовый сценарий, пишет Reuters. В стрессовом сценарии экспортная цена на нефть может упасть до $58,5 за баррель уже в этом году и до $45 в 2027-м, что приведет к девальвации до 120 ₽ за доллар.
Что касается роста ВВП, Минэк ожидает его на уровне 2,8%, тогда как инфляция должна замедлиться до 5,1% к концу года в базовом варианте. Ряд экспертов полагают, что такие показатели не исключают еще одного цикла повышения ключевой ставки Центробанком.
Интересно, что на последнем заседании ЦБ оставил ее без изменений — 16%, но не исключил повышения в будущем (впрочем, вероятность невысокая). Регулятор тоже обновил некоторые прогнозы. Так, среднегодовая ставка может составить 15–16% в 2024 году (ранее 13,5–15,5%) и 10–12% в 2025-м (ранее 8–10%). Инфляция, в свою очередь, прогнозируется на уровне 4,3–4,8% (против 4–4,5% до этого), а ВВП — от 2,5 до 3,5% (ранее ждали 1–2%).
⁉️ Почему рубль все-таки ослабевает
Последний раз доллар торговался вблизи 100 ₽ летом прошлого года. Тогда это связывали с торговым балансом — высокими показателями импорта при слабом экспорте. В первом квартале 2024-го фактор уже не играет такую роль. Наоборот, доля импорта постепенно снижается за счет высокой ключевой ставки и усиления санкционного давления, особенно на дружественные страны со стороны Запада. Поэтому эксперты предлагают другие обоснования:
1️⃣ В частности, сам Минэк объясняет будущую девальвацию таким понятием, как «инфляционный дифференциал», то есть разницей в инфляции между Россией и другими странами — торговыми партнерами. По сути, речь идет о теории паритета покупательной способности (ППС): если рост цен на товар в одной стране выше, чем во второй, курс валюты этой страны должен «компенсировать» эту разницу и падать к валюте другой.
2️⃣ Другое объяснение — ухудшение прогнозов по нефти. Текущий бюджет РФ был сверстан из расчета, что стоимость нефти Brent в 2024 году будет в среднем $85 долларов за баррель. Сейчас Минэкономики понизило ожидания до $80, к тому же из-за санкций российские экспортеры часто вынуждены делать скидки партнерам.
3️⃣ На курс рубля влияет и бюджетное правило. По нему Минфин увеличил покупку валюты и золота в 2,4 раза с 5 апреля по 7 мая, направив на эти цели 235,3 млрд ₽, что почти полностью перекрывает продажу валюты со стороны ЦБ. В будущем разница между покупкой и продажей может стать более ощутимой.
4️⃣ Есть и другие факторы: от общего укрепления доллара на фоне геополитической неопределенности до роста доходов населения РФ и высокого спроса на валюту внутри страны. Так, в марте нерезиденты купили ее на 320 млрд ₽ (+20%) — это максимальные значения за два года, следует из статистики Банка России.
Интерес к иностранной валюте с мая до конца года может увеличиться еще в связи с сезоном отпусков, выплатой дивидендов и расчетами по внешнему долгу.
Поддержать курс рубля (или хотя бы замедлить девальвацию) призвана обязательная продажа валютной выручки — требование продлили до 30 апреля 2025 года. Условия не изменились за исключением срока зачисления валюты на счета экспортеров — его увеличили с 90 до 120 дней.
🛡В каких инструментах искать защиту? Сохранить средства от девальвации, как и раньше, помогут замещающие облигации и бонды, номинированные в юанях, «цифровое» золото, а также доступная на бирже иностранная валюта и валютные фьючерсы.
#актуальное
Обязательная информация
На заседании правительства в конце апреля глава Минэкономики Максим Решетников неожиданно сообщил, что среднегодовой курс доллара в 2024-м может составить 94,7 ₽ (предыдущие ожидания — 90,1 ₽). Чтобы прогноз сбылся, к новогодним праздникам рубль должен девальвироваться до 99,5 ₽ за единицу американской валюты (при линейной траектории снижения).
❓ Что еще предсказывает Минэк
В 2025-м среднегодовой курс доллара в министерстве ждут на уровне 98,6 ₽. Через год — 101,2 ₽, а в 2027 году — 103,8 ₽. Российская валюта продолжит плавно ослабевать, причем это базовый сценарий, пишет Reuters. В стрессовом сценарии экспортная цена на нефть может упасть до $58,5 за баррель уже в этом году и до $45 в 2027-м, что приведет к девальвации до 120 ₽ за доллар.
Что касается роста ВВП, Минэк ожидает его на уровне 2,8%, тогда как инфляция должна замедлиться до 5,1% к концу года в базовом варианте. Ряд экспертов полагают, что такие показатели не исключают еще одного цикла повышения ключевой ставки Центробанком.
Интересно, что на последнем заседании ЦБ оставил ее без изменений — 16%, но не исключил повышения в будущем (впрочем, вероятность невысокая). Регулятор тоже обновил некоторые прогнозы. Так, среднегодовая ставка может составить 15–16% в 2024 году (ранее 13,5–15,5%) и 10–12% в 2025-м (ранее 8–10%). Инфляция, в свою очередь, прогнозируется на уровне 4,3–4,8% (против 4–4,5% до этого), а ВВП — от 2,5 до 3,5% (ранее ждали 1–2%).
⁉️ Почему рубль все-таки ослабевает
Последний раз доллар торговался вблизи 100 ₽ летом прошлого года. Тогда это связывали с торговым балансом — высокими показателями импорта при слабом экспорте. В первом квартале 2024-го фактор уже не играет такую роль. Наоборот, доля импорта постепенно снижается за счет высокой ключевой ставки и усиления санкционного давления, особенно на дружественные страны со стороны Запада. Поэтому эксперты предлагают другие обоснования:
1️⃣ В частности, сам Минэк объясняет будущую девальвацию таким понятием, как «инфляционный дифференциал», то есть разницей в инфляции между Россией и другими странами — торговыми партнерами. По сути, речь идет о теории паритета покупательной способности (ППС): если рост цен на товар в одной стране выше, чем во второй, курс валюты этой страны должен «компенсировать» эту разницу и падать к валюте другой.
2️⃣ Другое объяснение — ухудшение прогнозов по нефти. Текущий бюджет РФ был сверстан из расчета, что стоимость нефти Brent в 2024 году будет в среднем $85 долларов за баррель. Сейчас Минэкономики понизило ожидания до $80, к тому же из-за санкций российские экспортеры часто вынуждены делать скидки партнерам.
3️⃣ На курс рубля влияет и бюджетное правило. По нему Минфин увеличил покупку валюты и золота в 2,4 раза с 5 апреля по 7 мая, направив на эти цели 235,3 млрд ₽, что почти полностью перекрывает продажу валюты со стороны ЦБ. В будущем разница между покупкой и продажей может стать более ощутимой.
4️⃣ Есть и другие факторы: от общего укрепления доллара на фоне геополитической неопределенности до роста доходов населения РФ и высокого спроса на валюту внутри страны. Так, в марте нерезиденты купили ее на 320 млрд ₽ (+20%) — это максимальные значения за два года, следует из статистики Банка России.
Интерес к иностранной валюте с мая до конца года может увеличиться еще в связи с сезоном отпусков, выплатой дивидендов и расчетами по внешнему долгу.
Поддержать курс рубля (или хотя бы замедлить девальвацию) призвана обязательная продажа валютной выручки — требование продлили до 30 апреля 2025 года. Условия не изменились за исключением срока зачисления валюты на счета экспортеров — его увеличили с 90 до 120 дней.
🛡В каких инструментах искать защиту? Сохранить средства от девальвации, как и раньше, помогут замещающие облигации и бонды, номинированные в юанях, «цифровое» золото, а также доступная на бирже иностранная валюта и валютные фьючерсы.
#актуальное
Обязательная информация
🎈 СПБ Биржа готовится к перезапуску. Что об этом известно?
Полгода назад СПБ Биржа попала под блокирующие санкции американского Минфина и приостановила торги иностранными бумагами, лишившись основного источника заработка. Особого прогресса в разблокировке активов до сих пор нет, но крест на площадке ставить не стоит — она готовится к перезагрузке.
❓ Главное
Предполагается, что СПБ Биржа станет площадкой для санкционных компаний — этот сценарий обсуждали с осени 2023 года. При достаточном объеме размещений это может хотя бы частично восстановить объемы торгов, которые по итогам 2023-го упали в три раза — сначала из-за внутреннего ограничения ЦБ РФ на покупку иностранных бумаг (их могли покупать только квалы), а затем в силу санкций.
Кстати, несмотря на потрясения, 2023 год СПБ Биржа завершила в плюсе. Согласно отчету по МСФО, собственный капитал группы вырос на 4,6% г/г, до 21 млрд ₽. Остальные показатели преимущественно упали. Доходы по услугам и комиссиям составили 1,45 млрд ₽ (–43,62%), чистая прибыль — 0,68 млрд ₽ (падение в три раза).
❗️ Важное IPO
Первым шагом на пути преобразования, как этого ожидает рынок, станет IPO группы Элемент. Мы уже писали о ней в разрезе IT-сектора. Совместное предприятие АФК Система и Ростеха владеет 19 производствами в сфере микроэлектроники, крупнейшим из которых является завод «Микрон». И Элемент, и «Микрон» также находятся под блокирующими санкциями США, но это не мешает им расти вслед за рынком — аналитики Kept предрекают российскому сектору микроэлектроники CAGR 15% до 2030 года.
Перспективы подтверждает отчетность. В 2023-м чистая прибыль группы Элемент выросла на 93% и составила 5,3 млрд ₽. Выручка увеличилась на 46%, до 35,8 млрд ₽. Предполагается, что в рамках IPO компания получит оценку от 100 до 150 млрд ₽ и сможет привлечь от инвесторов 10-15 млрд ₽. Размещение может состояться на СПБ Бирже до конца 2024 года.
Рынок воспринял новости позитивно: с начала апреля акции СПБ Биржи прибавили 15% (в моменте рост превышал 30%).
‼️ Новое — это хорошо забытое старое
Идея выделить отдельную биржу для работы с санкционными компаниями не нова — в 2019 году такую роль прочили Санкт-Петербургской Валютной Бирже (СПВБ). Громких размещений с тех пор там не произошло, тогда как сама идея была обусловлена отказом Мосбиржи работать с санкционными компаниям. Впрочем, недавно и это правило было нарушено, когда IPO на Мосбирже провел Совкомбанк, а затем МТС Банк. И это не говоря о том, что многие из эмитентов на Мосбирже в данный момент находятся под целым набором санкций со стороны США, ЕС, Великобритании и других стран.
Что касается СПВБ, она тоже планирует вернуться на рынок IPO — именно здесь в скором времени могут появиться привилегированные акции IT-компании Светофор групп, которая разрабатывает обучающие продукты для водителей. Размещение должно стать источником средств для масштабирования бизнеса, завязанного в том числе на технологии AR и VR.
Конечно, СПБ и СПВБ конкурировать с Мосбиржей на рынке IPO будет сложно. Преимуществом первых могут стать более доступные условия размещения и низкие комиссии. Однако в случае появления серьезной конкуренции для Мосбиржи на рынке первичных размещений в выигрыше должны быть как эмитенты, так и частные инвесторы.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
Полгода назад СПБ Биржа попала под блокирующие санкции американского Минфина и приостановила торги иностранными бумагами, лишившись основного источника заработка. Особого прогресса в разблокировке активов до сих пор нет, но крест на площадке ставить не стоит — она готовится к перезагрузке.
❓ Главное
Предполагается, что СПБ Биржа станет площадкой для санкционных компаний — этот сценарий обсуждали с осени 2023 года. При достаточном объеме размещений это может хотя бы частично восстановить объемы торгов, которые по итогам 2023-го упали в три раза — сначала из-за внутреннего ограничения ЦБ РФ на покупку иностранных бумаг (их могли покупать только квалы), а затем в силу санкций.
Кстати, несмотря на потрясения, 2023 год СПБ Биржа завершила в плюсе. Согласно отчету по МСФО, собственный капитал группы вырос на 4,6% г/г, до 21 млрд ₽. Остальные показатели преимущественно упали. Доходы по услугам и комиссиям составили 1,45 млрд ₽ (–43,62%), чистая прибыль — 0,68 млрд ₽ (падение в три раза).
❗️ Важное IPO
Первым шагом на пути преобразования, как этого ожидает рынок, станет IPO группы Элемент. Мы уже писали о ней в разрезе IT-сектора. Совместное предприятие АФК Система и Ростеха владеет 19 производствами в сфере микроэлектроники, крупнейшим из которых является завод «Микрон». И Элемент, и «Микрон» также находятся под блокирующими санкциями США, но это не мешает им расти вслед за рынком — аналитики Kept предрекают российскому сектору микроэлектроники CAGR 15% до 2030 года.
Перспективы подтверждает отчетность. В 2023-м чистая прибыль группы Элемент выросла на 93% и составила 5,3 млрд ₽. Выручка увеличилась на 46%, до 35,8 млрд ₽. Предполагается, что в рамках IPO компания получит оценку от 100 до 150 млрд ₽ и сможет привлечь от инвесторов 10-15 млрд ₽. Размещение может состояться на СПБ Бирже до конца 2024 года.
Рынок воспринял новости позитивно: с начала апреля акции СПБ Биржи прибавили 15% (в моменте рост превышал 30%).
‼️ Новое — это хорошо забытое старое
Идея выделить отдельную биржу для работы с санкционными компаниями не нова — в 2019 году такую роль прочили Санкт-Петербургской Валютной Бирже (СПВБ). Громких размещений с тех пор там не произошло, тогда как сама идея была обусловлена отказом Мосбиржи работать с санкционными компаниям. Впрочем, недавно и это правило было нарушено, когда IPO на Мосбирже провел Совкомбанк, а затем МТС Банк. И это не говоря о том, что многие из эмитентов на Мосбирже в данный момент находятся под целым набором санкций со стороны США, ЕС, Великобритании и других стран.
Что касается СПВБ, она тоже планирует вернуться на рынок IPO — именно здесь в скором времени могут появиться привилегированные акции IT-компании Светофор групп, которая разрабатывает обучающие продукты для водителей. Размещение должно стать источником средств для масштабирования бизнеса, завязанного в том числе на технологии AR и VR.
Конечно, СПБ и СПВБ конкурировать с Мосбиржей на рынке IPO будет сложно. Преимуществом первых могут стать более доступные условия размещения и низкие комиссии. Однако в случае появления серьезной конкуренции для Мосбиржи на рынке первичных размещений в выигрыше должны быть как эмитенты, так и частные инвесторы.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
📕 Букбилдинг, аллокация и апсайд. Краткий глоссарий по терминам IPO
Менее чем за год в РФ состоялось 15 IPO — эти компании вошли в базу расчета нового индекса Мосбиржи под кодом MIPO. Еще десятки размещений ожидаются на горизонте года, так что давно пора разобраться в терминах, которые звучат в тематических новостях.
🖍 Андеррайтер и букраннер
Любая компания может вывести ценные бумаги на биржу своими силами (для этого достаточно выполнить требования площадки), но гораздо чаще она обращается за помощью к специалистам — андеррайтерам. Это калька английского слова underwriter, которое появилось на заре морского страхования — бизнесмены, готовые взять на себя риск за груз или судно, ставили подпись внизу особого документа.
В рамках IPO андеррайтеры — это финансовые учреждения, банки и брокеры. Их может быть очень много, вместе они образуют синдикат. Например, за размещение акций Saudi Aramco отвечало 25 организаций. В общем смысле синдикат проводит оценку бизнеса и гарантирует (в разной степени) привлечение капитала от инвесторов. Если андеррайтер одновременно отвечает за книгу заявок (или просто book), его можно назвать еще и букраннером (bookrunner) — он несет наибольший риск, но и комиссионные у него тоже самые большие.
🖍 Букбилдинг и роуд-шоу
Формирование книги (book-building) — это сбор заявок на участие в IPO от инвесторов. Букбилдинг проводят, чтобы оценить спрос на акции. По его итогам устанавливают (или корректируют) цену размещения — иногда она может быть с дисконтом к реальной стоимости бизнеса. Для инвесторов такой сценарий привлекателен, так как оставляет потенциал для роста.
Обычно книгу заявок формируют одновременно с роуд-шоу (road-show) — серией презентаций от менеджмента, с помощью которых компания пытается привлечь инвесторов перспективами. Этим же целям служит проспект эмиссии (prospectus) — документ, где описаны параметры будущего IPO.
Для институциональных инвесторов зачастую устраивают отдельные мероприятия, так как они по-прежнему в большинстве случаев являются якорными инвесторами первичных размещений. Для частных в последнее время популярны подкасты и стримы с менеджментом или отдельными аналитиками для популяризации того или иного эмитента. Организаторы IPO обычно заранее устанавливают соотношение институциональных и розничных участников. Так, в рамках недавней допэмиссии Астра пропорция составила 60% на 40%.
🖍 Полная и частичная аллокация
Заявки от инвесторов могут быть количественными (число бумаг) и денежными (сумма участия), а еще могут быть привязаны к ценам. Скажем, если вы не готовы покупать акцию дороже 300 ₽, в случае превышения лимита заявка снимается. Отказаться от участия можно и самостоятельно, пока книга заявок открыта.
Если же букбилдинг завершен, акции начинают распределять между инвесторами — этот процесс и его результат называют аллокацией (allocation). Так как спрос на участие в IPO часто превосходит предложение, заявки удовлетворяют частично.
Например, вы были готовы инвестировать 100 тыс. ₽, но получили акции на 10 тыс. ₽ — аллокация составит 10%. Если спрос был крайне высоким, аллокация может быть вообще нулевая. Полную аллокацию (100%) получить на IPO практически невозможно, но реально приблизиться к ней на pre-IPO.
🖍 Цена предложения и открытия, а также апсайд
Цена предложения (offering price) — это стоимость акций, которую в итоге снимают со счета инвестора, принявшего участие в IPO. Многие надеются, что она будет ниже цены открытия (opening price, first trade price), то есть стоимости ценных бумаг в момент начала торгов на бирже.
Если надежды оправдаются, можно говорить про апсайд (upside) — увеличение стоимости вашей позиции в деньгах или процентах. Самый высокий апсайд получают инвесторы, которые вложились в стартап на ранней стадии, хотя на этом этапе риски экстремально высокие. Так, платформу для видеозвонков Zoom на последнем раунде инвестиций оценивали в $1 млрд, а в момент IPO уже в $9,2 млрд — апсайд 820%.
#актуальное #интересное
Обязательная информация
Менее чем за год в РФ состоялось 15 IPO — эти компании вошли в базу расчета нового индекса Мосбиржи под кодом MIPO. Еще десятки размещений ожидаются на горизонте года, так что давно пора разобраться в терминах, которые звучат в тематических новостях.
🖍 Андеррайтер и букраннер
Любая компания может вывести ценные бумаги на биржу своими силами (для этого достаточно выполнить требования площадки), но гораздо чаще она обращается за помощью к специалистам — андеррайтерам. Это калька английского слова underwriter, которое появилось на заре морского страхования — бизнесмены, готовые взять на себя риск за груз или судно, ставили подпись внизу особого документа.
В рамках IPO андеррайтеры — это финансовые учреждения, банки и брокеры. Их может быть очень много, вместе они образуют синдикат. Например, за размещение акций Saudi Aramco отвечало 25 организаций. В общем смысле синдикат проводит оценку бизнеса и гарантирует (в разной степени) привлечение капитала от инвесторов. Если андеррайтер одновременно отвечает за книгу заявок (или просто book), его можно назвать еще и букраннером (bookrunner) — он несет наибольший риск, но и комиссионные у него тоже самые большие.
🖍 Букбилдинг и роуд-шоу
Формирование книги (book-building) — это сбор заявок на участие в IPO от инвесторов. Букбилдинг проводят, чтобы оценить спрос на акции. По его итогам устанавливают (или корректируют) цену размещения — иногда она может быть с дисконтом к реальной стоимости бизнеса. Для инвесторов такой сценарий привлекателен, так как оставляет потенциал для роста.
Обычно книгу заявок формируют одновременно с роуд-шоу (road-show) — серией презентаций от менеджмента, с помощью которых компания пытается привлечь инвесторов перспективами. Этим же целям служит проспект эмиссии (prospectus) — документ, где описаны параметры будущего IPO.
Для институциональных инвесторов зачастую устраивают отдельные мероприятия, так как они по-прежнему в большинстве случаев являются якорными инвесторами первичных размещений. Для частных в последнее время популярны подкасты и стримы с менеджментом или отдельными аналитиками для популяризации того или иного эмитента. Организаторы IPO обычно заранее устанавливают соотношение институциональных и розничных участников. Так, в рамках недавней допэмиссии Астра пропорция составила 60% на 40%.
🖍 Полная и частичная аллокация
Заявки от инвесторов могут быть количественными (число бумаг) и денежными (сумма участия), а еще могут быть привязаны к ценам. Скажем, если вы не готовы покупать акцию дороже 300 ₽, в случае превышения лимита заявка снимается. Отказаться от участия можно и самостоятельно, пока книга заявок открыта.
Если же букбилдинг завершен, акции начинают распределять между инвесторами — этот процесс и его результат называют аллокацией (allocation). Так как спрос на участие в IPO часто превосходит предложение, заявки удовлетворяют частично.
Например, вы были готовы инвестировать 100 тыс. ₽, но получили акции на 10 тыс. ₽ — аллокация составит 10%. Если спрос был крайне высоким, аллокация может быть вообще нулевая. Полную аллокацию (100%) получить на IPO практически невозможно, но реально приблизиться к ней на pre-IPO.
🖍 Цена предложения и открытия, а также апсайд
Цена предложения (offering price) — это стоимость акций, которую в итоге снимают со счета инвестора, принявшего участие в IPO. Многие надеются, что она будет ниже цены открытия (opening price, first trade price), то есть стоимости ценных бумаг в момент начала торгов на бирже.
Если надежды оправдаются, можно говорить про апсайд (upside) — увеличение стоимости вашей позиции в деньгах или процентах. Самый высокий апсайд получают инвесторы, которые вложились в стартап на ранней стадии, хотя на этом этапе риски экстремально высокие. Так, платформу для видеозвонков Zoom на последнем раунде инвестиций оценивали в $1 млрд, а в момент IPO уже в $9,2 млрд — апсайд 820%.
#актуальное #интересное
Обязательная информация
🍉 Принудительная редомициляция в действии: что будет с расписками X5?
Почти год назад Госдума приняла закон № 470-ФЗ, который определил процедуру принудительной перерегистрации формально зарубежных компаний в Россию. Сейчас проходит самый громкий пример такой редомициляции, и он связан с ритейлером X5 Retail Group.
❓ Актуальный контекст
Закон о принудительной редомициляции распространяется не на все компании, а только на те, которые входят в список экономически значимых организаций (ЭЗО). Финальную версию этого списка правительство утвердило только 1 марта 2024 года. В него попали шесть организаций, в том числе ООО «Корпоративный центр ИКС 5», то есть российская часть бизнеса нидерландской компании X5 Retail Group N.V. (оператор магазинов «Чижик», «Пятерочка», «Перекресток»).
Все вместе это позволило российским бенефициарам через суд получить контроль над акциями X5 в обход зарубежных структур. В итоге уже в конце марта Минпромторг подал иск в Арбитражный суд Московской области о приостановке корпоративных прав головной компании. Через месяц иск был полностью удовлетворен — нидерландская компания X5 лишилась права голоса на собраниях акционеров российской дочки, больше не может получать от нее дивиденды и распоряжаться активами.
На фоне разбирательств Мосбиржа остановила торги депозитарными расписками эмитента X5. Прямо сейчас купить и продать их невозможно. При этом, несмотря на точечные изменения в корпоративном управлении, сама компания заявила, что на работу сети судебный процесс никак не влияет.
⁉️ Что будет дальше
X5 Retail Group должен официально «переехать» в Россию или, если говорить более детально, перевести ценные бумаги ООО «Корпоративный центр ИКС 5» на баланс этого общества. Впоследствии депозитарные расписки X5, которыми сейчас владеют инвесторы, будут конвертированы в акции ритейлера уже в российском контуре.
Отметим, что около 70% акций холдинга в свободном обращении принадлежат иностранным инвесторам. Вероятно, их бумаги просто выкупят с дисконтом, как это уже делал Магнит и Лукойл.
Из-за юридических тонкостей редомициляция займет около 5 месяцев. По последним сообщениям, держатели расписок Х5 в НРД получат акции уже российской компании в августе этого года, однако вряд ли к этому времени бумаги последней получат листинг на Мосбирже, поэтому сразу продать их не получится.
В дальнейшем краткосрочный навес предложения может привести к коррекции, но затем в бумагах не исключено ралли, так как с финансовой точки зрения бизнес чувствует себя неплохо. По итогам I квартала 2024-го X5 отчитался о росте выручки на 27,3% год к году, тогда как скорректированная EBITDA выросла до 6,3% (против 5,8% в прошлом году). Чистая прибыль составила 24 млрд (+97% г/г).
В последние годы компания была недооценена (по сравнению с историческими значениями) из-за иностранной прописки и по той же причине не могла платить дивиденды.
#актуальное
Обязательная информация
Почти год назад Госдума приняла закон № 470-ФЗ, который определил процедуру принудительной перерегистрации формально зарубежных компаний в Россию. Сейчас проходит самый громкий пример такой редомициляции, и он связан с ритейлером X5 Retail Group.
❓ Актуальный контекст
Закон о принудительной редомициляции распространяется не на все компании, а только на те, которые входят в список экономически значимых организаций (ЭЗО). Финальную версию этого списка правительство утвердило только 1 марта 2024 года. В него попали шесть организаций, в том числе ООО «Корпоративный центр ИКС 5», то есть российская часть бизнеса нидерландской компании X5 Retail Group N.V. (оператор магазинов «Чижик», «Пятерочка», «Перекресток»).
Все вместе это позволило российским бенефициарам через суд получить контроль над акциями X5 в обход зарубежных структур. В итоге уже в конце марта Минпромторг подал иск в Арбитражный суд Московской области о приостановке корпоративных прав головной компании. Через месяц иск был полностью удовлетворен — нидерландская компания X5 лишилась права голоса на собраниях акционеров российской дочки, больше не может получать от нее дивиденды и распоряжаться активами.
На фоне разбирательств Мосбиржа остановила торги депозитарными расписками эмитента X5. Прямо сейчас купить и продать их невозможно. При этом, несмотря на точечные изменения в корпоративном управлении, сама компания заявила, что на работу сети судебный процесс никак не влияет.
⁉️ Что будет дальше
X5 Retail Group должен официально «переехать» в Россию или, если говорить более детально, перевести ценные бумаги ООО «Корпоративный центр ИКС 5» на баланс этого общества. Впоследствии депозитарные расписки X5, которыми сейчас владеют инвесторы, будут конвертированы в акции ритейлера уже в российском контуре.
Отметим, что около 70% акций холдинга в свободном обращении принадлежат иностранным инвесторам. Вероятно, их бумаги просто выкупят с дисконтом, как это уже делал Магнит и Лукойл.
Из-за юридических тонкостей редомициляция займет около 5 месяцев. По последним сообщениям, держатели расписок Х5 в НРД получат акции уже российской компании в августе этого года, однако вряд ли к этому времени бумаги последней получат листинг на Мосбирже, поэтому сразу продать их не получится.
В дальнейшем краткосрочный навес предложения может привести к коррекции, но затем в бумагах не исключено ралли, так как с финансовой точки зрения бизнес чувствует себя неплохо. По итогам I квартала 2024-го X5 отчитался о росте выручки на 27,3% год к году, тогда как скорректированная EBITDA выросла до 6,3% (против 5,8% в прошлом году). Чистая прибыль составила 24 млрд (+97% г/г).
В последние годы компания была недооценена (по сравнению с историческими значениями) из-за иностранной прописки и по той же причине не могла платить дивиденды.
#актуальное
Обязательная информация
🇨🇳 Новые фьючерсы Alibaba и Baidu как альтернатива китайским акциям
На срочном рынке Мосбиржи стартовали торги деривативами на расписки двух крупных IT-компаний из КНР — это вообще первые фьючерсы на иностранные бумаги в каталоге площадки, а также один из немногих способов заработать на движениях китайского рынка после санкций в адрес СПБ Биржи. Что важно знать?
❗️ Параметры инструментов
Речь о двух контрактах: на депозитарные расписки Alibaba и Baidu с одноименными кодами. Параметры у них идентичные: шаг цены и стоимость шага цены составляют $0,01, один лот равен одной расписке. Все фьючерсы расчетные и не предполагают поставки базового актива (подробнее о том, как устроены эти деривативы, мы рассказывали тут). Исполнение — в июне и сентябре.
Стоимость контрактов привязана к долларовым котировкам расписок Alibaba и Baidu на американских биржах NYSE и NASDAQ соответственно. Гарантийное обеспечение по бумагам на момент написания заметки — около 1200 ₽ и 1600 ₽.
Ранее мы отмечали, что фьючерсы на иностранные инструменты (в том числе на международные ETF с привязкой к индексам), как ни странно, не дают валютную экспозицию — для этих целей лучше инвестировать в юаневые или замещающие бонды и золото (что в условиях недавнего укрепления рубля ниже 90 ₽ за доллар выглядит привлекательно).
Однако плюс у данных фьючерсов тоже есть — вы можете участвовать в росте (или падении) китайского рынка без риска блокировки бумаг, а также хеджировать свои позиции, если инвестировали в Alibaba или Baidu еще до введения блокирующих санкций в адрес СПБ Биржи.
❓ Потенциал китайских компаний
Оба эмитента имеют первичный листинг на Гонконгской бирже и входят в индекс Hang Seng. Он, в свою очередь, падал четыре года подряд, но за два неполных последних месяца прибавил около 10%. При этом аналитики UBS ожидают, что до конца года он вырастет еще более чем на 10%. Позитивно Китай оценивают и стратеги JP Morgan, указывая на эффект от реформ местных регуляторов.
В последние месяцы во многом рынок растет на корпоративных отчетах IT-сектора, пишет Bloomberg, которые могут сгладить обеспокоенность инвесторов по поводу более медленного, чем планировалось, восстановления экономики Китая.
🔸 В частности, Alibaba отчиталась о росте выручки на 8% по итогам завершившегося в марте 2024-го финансового года, а чуть ранее объявила о расширении программы обратного выкупа американских расписок на $25 млрд (годом ранее на байбэк эмитент потратил $12,5 млрд). Усредненные оценки аналитиков Уолл-стрит предполагают потенциал роста Alibaba до $103,5 на горизонте года, это +28% к текущим значениям.
🔸 Для Baidu таргеты еще выше. Акции интернет-гиганта, по прогнозам, могут вырасти более чем на 50%, но даже это меньше справедливой оценки, которую приводит Morningstar. Baidu делает ставку на развитие генеративного ИИ (одним из партнеров, по неподтвержденной пока информации, стала Apple), и отдача уже есть — благодаря этой технологии компания в недавнем отчете за I квартал 2024-го смогла превзойти ожидания рынка.
#актуальное
Не является инвестиционной рекомендацией. Обязательная информация
На срочном рынке Мосбиржи стартовали торги деривативами на расписки двух крупных IT-компаний из КНР — это вообще первые фьючерсы на иностранные бумаги в каталоге площадки, а также один из немногих способов заработать на движениях китайского рынка после санкций в адрес СПБ Биржи. Что важно знать?
❗️ Параметры инструментов
Речь о двух контрактах: на депозитарные расписки Alibaba и Baidu с одноименными кодами. Параметры у них идентичные: шаг цены и стоимость шага цены составляют $0,01, один лот равен одной расписке. Все фьючерсы расчетные и не предполагают поставки базового актива (подробнее о том, как устроены эти деривативы, мы рассказывали тут). Исполнение — в июне и сентябре.
Стоимость контрактов привязана к долларовым котировкам расписок Alibaba и Baidu на американских биржах NYSE и NASDAQ соответственно. Гарантийное обеспечение по бумагам на момент написания заметки — около 1200 ₽ и 1600 ₽.
Ранее мы отмечали, что фьючерсы на иностранные инструменты (в том числе на международные ETF с привязкой к индексам), как ни странно, не дают валютную экспозицию — для этих целей лучше инвестировать в юаневые или замещающие бонды и золото (что в условиях недавнего укрепления рубля ниже 90 ₽ за доллар выглядит привлекательно).
Однако плюс у данных фьючерсов тоже есть — вы можете участвовать в росте (или падении) китайского рынка без риска блокировки бумаг, а также хеджировать свои позиции, если инвестировали в Alibaba или Baidu еще до введения блокирующих санкций в адрес СПБ Биржи.
❓ Потенциал китайских компаний
Оба эмитента имеют первичный листинг на Гонконгской бирже и входят в индекс Hang Seng. Он, в свою очередь, падал четыре года подряд, но за два неполных последних месяца прибавил около 10%. При этом аналитики UBS ожидают, что до конца года он вырастет еще более чем на 10%. Позитивно Китай оценивают и стратеги JP Morgan, указывая на эффект от реформ местных регуляторов.
В последние месяцы во многом рынок растет на корпоративных отчетах IT-сектора, пишет Bloomberg, которые могут сгладить обеспокоенность инвесторов по поводу более медленного, чем планировалось, восстановления экономики Китая.
🔸 В частности, Alibaba отчиталась о росте выручки на 8% по итогам завершившегося в марте 2024-го финансового года, а чуть ранее объявила о расширении программы обратного выкупа американских расписок на $25 млрд (годом ранее на байбэк эмитент потратил $12,5 млрд). Усредненные оценки аналитиков Уолл-стрит предполагают потенциал роста Alibaba до $103,5 на горизонте года, это +28% к текущим значениям.
🔸 Для Baidu таргеты еще выше. Акции интернет-гиганта, по прогнозам, могут вырасти более чем на 50%, но даже это меньше справедливой оценки, которую приводит Morningstar. Baidu делает ставку на развитие генеративного ИИ (одним из партнеров, по неподтвержденной пока информации, стала Apple), и отдача уже есть — благодаря этой технологии компания в недавнем отчете за I квартал 2024-го смогла превзойти ожидания рынка.
#актуальное
Не является инвестиционной рекомендацией. Обязательная информация
🚀 200% доходности за шесть лет: чего ждут от индекса Мосбиржи
Еще в начале года, выступая перед Федеральным собранием, президент РФ говорил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Сейчас планы получили письменное подтверждение в новых «майских указах». Как это потенциально скажется на доходности акций?
❓ Что конкретно сказано в документе
Указ «О национальных целях развития на период до 2030 и на перспективу до 2036 года» отменяет предыдущий аналогичный указ 2020 года и затрагивает вопросы поддержки семьи, населения, безопасности, цифровой трансформации, экологии, технологического лидерства и экономики. По каждому из пунктов есть KPI, часть из них относятся к фондовому рынку.
Так, показатель его капитализации должен вырасти до 66% от ВВП к 2030 году (сейчас 33%), а еще через шесть лет — до 75%. Доля долгосрочных сбережений граждан к концу периодов должна вырасти до 40 и 45%. Доклад о мерах, которые обеспечат достижение целевых показателей, ЦБ и кабмин должны представить уже 1 апреля 2025-го.
Сопоставление акций и ВВП называют «индикатором Баффета» — если он приближается к 200%, как сейчас в США, рынок перекуплен (это синоним пузыря); если в диапазоне 70–80%, конъюнктура комфортная. Метод хорошо работает для развитых рынков, где высокая доля бумаг в свободном обращении, низкая доля государства в экономике и прозрачная корпоративная культура.
⁉️ Что будет с индексом акций
Экономика РФ оценивается в 171 трлн ₽. Если учесть прогнозы роста на 2,3–2,4% до 2027 года, а дальше исходить из 2%, что довольно консервативно, к 2030-му получим оценку 195,5 трлн ₽. Если прибавить инфляцию 28% за шесть лет (с учетом целей ЦБ), сумма будет 250 трлн ₽. 165 трлн ₽ — прогнозная капитализация фондового рынка (сейчас — 60 трлн ₽).
Получается, в этом сценарии индекс Мосбиржи к 2030 году может вырасти в 2,75 раза — до 9000 пт. (против текущих 3300). К 2036 году, если динамика ВВП и инфляции не изменятся, — до 14 700. Рост 175 и 345% соответственно.
Это не предел. В указе прописано, что темп роста ВВП должен превышать среднемировой. В прошлом году средняя цифра составляла 3%, и больших отклонений от нее, видимо, не будет. Если предположить, что экономика РФ будет расти хотя бы так же, а инфляция удержится в рамках таргета 4%, ВВП достигнет 275 трлн ₽ к 2030-му, а индекс широкого рынка вырастет в 3 раза (на 200%).
Если же добавить в формулу дивиденды и стимулы от государства (такие как новый ИИС-3), среднегодовая доходность в «голубых фишках» вполне может превышать 30% годовых, говорят исследования.
Впрочем, только роста ВВП для достижения целей мало: нужны реформы, приватизация, снижение вовлеченности государства в экономику, стабильная налоговая и монетарная политика и рост доли инвестиций в сбережениях людей. Поэтому смотреть на оценки стоит с долей скепсиса.
В 2007 году, когда долларовый индекс РТС вырос на 18%, многие ждали дальнейший рост вплоть до 3000 пт. и выше, но уже через год он скорректировался и таргета не достиг даже спустя 17 лет (сейчас — 1170 пт). В свою очередь программа приватизации, которая длится с прошлого века, тоже проходит не так гладко. Еще в 2013-м правительство планировало в ближайшие годы сократить долю госвладения в Ростелекоме, ВТБ, Аэрофлоте, Роснано и других компаниях. Эти цифры пока тоже не достигнуты.
‼️ Кто обеспечит теоретический рост
Любые прогнозы по акциям на таком горизонте имеют еще меньшую ценность, но все же не исключено, что одним из бенефициаров станет IT — он отдельно упомянут в указах. Например, ожидается, что инвестиции в технологичные решения будут вдвое превышать темпы роста ВВП, а доля российского ПО вырастет через шесть лет до 80% для коммерческих компаний и до 95% для госкорпораций. О лидерах рынка читайте тут.
В документе о целях развития, помимо прочего, говорится об увеличении авиационной подвижности населения, что позитивно для Аэрофлота, Яковлева и ОАК — о них мы писали здесь. Финансовый и строительный сектор, возможно, тоже будут расти с темпами выше среднего.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
Еще в начале года, выступая перед Федеральным собранием, президент РФ говорил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Сейчас планы получили письменное подтверждение в новых «майских указах». Как это потенциально скажется на доходности акций?
❓ Что конкретно сказано в документе
Указ «О национальных целях развития на период до 2030 и на перспективу до 2036 года» отменяет предыдущий аналогичный указ 2020 года и затрагивает вопросы поддержки семьи, населения, безопасности, цифровой трансформации, экологии, технологического лидерства и экономики. По каждому из пунктов есть KPI, часть из них относятся к фондовому рынку.
Так, показатель его капитализации должен вырасти до 66% от ВВП к 2030 году (сейчас 33%), а еще через шесть лет — до 75%. Доля долгосрочных сбережений граждан к концу периодов должна вырасти до 40 и 45%. Доклад о мерах, которые обеспечат достижение целевых показателей, ЦБ и кабмин должны представить уже 1 апреля 2025-го.
Сопоставление акций и ВВП называют «индикатором Баффета» — если он приближается к 200%, как сейчас в США, рынок перекуплен (это синоним пузыря); если в диапазоне 70–80%, конъюнктура комфортная. Метод хорошо работает для развитых рынков, где высокая доля бумаг в свободном обращении, низкая доля государства в экономике и прозрачная корпоративная культура.
⁉️ Что будет с индексом акций
Экономика РФ оценивается в 171 трлн ₽. Если учесть прогнозы роста на 2,3–2,4% до 2027 года, а дальше исходить из 2%, что довольно консервативно, к 2030-му получим оценку 195,5 трлн ₽. Если прибавить инфляцию 28% за шесть лет (с учетом целей ЦБ), сумма будет 250 трлн ₽. 165 трлн ₽ — прогнозная капитализация фондового рынка (сейчас — 60 трлн ₽).
Получается, в этом сценарии индекс Мосбиржи к 2030 году может вырасти в 2,75 раза — до 9000 пт. (против текущих 3300). К 2036 году, если динамика ВВП и инфляции не изменятся, — до 14 700. Рост 175 и 345% соответственно.
Это не предел. В указе прописано, что темп роста ВВП должен превышать среднемировой. В прошлом году средняя цифра составляла 3%, и больших отклонений от нее, видимо, не будет. Если предположить, что экономика РФ будет расти хотя бы так же, а инфляция удержится в рамках таргета 4%, ВВП достигнет 275 трлн ₽ к 2030-му, а индекс широкого рынка вырастет в 3 раза (на 200%).
Если же добавить в формулу дивиденды и стимулы от государства (такие как новый ИИС-3), среднегодовая доходность в «голубых фишках» вполне может превышать 30% годовых, говорят исследования.
Впрочем, только роста ВВП для достижения целей мало: нужны реформы, приватизация, снижение вовлеченности государства в экономику, стабильная налоговая и монетарная политика и рост доли инвестиций в сбережениях людей. Поэтому смотреть на оценки стоит с долей скепсиса.
В 2007 году, когда долларовый индекс РТС вырос на 18%, многие ждали дальнейший рост вплоть до 3000 пт. и выше, но уже через год он скорректировался и таргета не достиг даже спустя 17 лет (сейчас — 1170 пт). В свою очередь программа приватизации, которая длится с прошлого века, тоже проходит не так гладко. Еще в 2013-м правительство планировало в ближайшие годы сократить долю госвладения в Ростелекоме, ВТБ, Аэрофлоте, Роснано и других компаниях. Эти цифры пока тоже не достигнуты.
‼️ Кто обеспечит теоретический рост
Любые прогнозы по акциям на таком горизонте имеют еще меньшую ценность, но все же не исключено, что одним из бенефициаров станет IT — он отдельно упомянут в указах. Например, ожидается, что инвестиции в технологичные решения будут вдвое превышать темпы роста ВВП, а доля российского ПО вырастет через шесть лет до 80% для коммерческих компаний и до 95% для госкорпораций. О лидерах рынка читайте тут.
В документе о целях развития, помимо прочего, говорится об увеличении авиационной подвижности населения, что позитивно для Аэрофлота, Яковлева и ОАК — о них мы писали здесь. Финансовый и строительный сектор, возможно, тоже будут расти с темпами выше среднего.
#интересное #актуальное
Обязательная информация
🛑 США ввели новые санкции против Китая. На кого и как они повлияют?
Американские власти анонсировали повышение пошлин на импорт товаров из Китая стоимостью $18 млрд — это крупнейшая при Байдене эскалация начатой еще в период президентства Дональда Трампа «торговой войны». Для глобальной экономики это не очень значимое событие, но кризис может стать серьезнее, а ряд компаний уже ощущает его последствия.
❓ Что происходит
В середине мая администрация Джо Байдена неожиданно повысила пошлины на импорт товаров в семи стратегически важных отраслях:
🔺 Алюминий и сталь — рост тарифа с 0–7,5% до 25%.
🔺 Полупроводники — рост с 25 до 50%.
🔺 Электромобили — с 25 до 100%.
🔺 Солнечные панели — с 25 до 50%.
🔺 Медицинская продукция — с 0 до 50%.
🔺 Литий-ионные батареи и их элементы — с 7,5 до 25%, критические минералы (в том числе графит) и постоянные магниты — с 0 до 25%.
Причина, как формулирует ее Белый дом, в защите американских производителей от конкуренции с дешевыми товарами из КНР. Утверждается, что Китай прибегает к несправедливым практикам в трансфере технологий, интеллектуальной собственности и инновациях, это угрожает бизнесу и рабочим местам в США.
Как пишет South China Morning Post, новые тарифы можно назвать пощечиной Всемирной торговой организации, а их цель — борьба за рынок электрокаров и зеленой энергетики в целом. Впрочем, жест скорее политический (в США выборы пройдут в ноябре), и на мировую экономику он не повлияет. Товары на $18 млрд — лишь малая часть китайского экспорта в США, который в 2023-м оценивали в $500 млрд. При этом вполне вероятно, что тарифы в итоге лягут на плечи американских же импортеров и потребителей.
С другой стороны, есть риск усиления протекционизма США — список товаров в любой момент могут расширить. Дополнительно это окажет давление на ЕС. С введением пошлин китайские товары будут активнее завоевывать европейский рынок, что может привести к новым пошлинам уже от Евросоюза, ответным мерам Китая и расширению противостояния с более существенными издержками.
⁉️ Жертвы и бенефициары
Основные выгодоприобретатели находятся в США — это гиганты автопрома Ford и General Motors, плюс эмитенты First Solar, Texas Instruments, Owens & Minor, Becton Dickinson, 3M и другие. На фоне новостей также росли бумаги производителя медицинских перчаток из Малайзии Top Glove Corp и корейского поставщика латекса Kumho Petrochemical.
Для остальных производителей электрокаров, судя по всему, новости пока не очень значимы — Китай почти не поставляет их в США. Но если пошлины введет Европа, пострадает уже Tesla (есть завод в КНР) и азиатские BYD, Nio, Li Auto. Немецкие Mercedes и BMW уязвимы еще сильнее — при ответных мерах КНР они могут потерять 4 и 8% прибыли соответственно.
А вот китайские производители солнечных панелей, такие как Trina Solar, Sungrow Power Supply и Jinko Solar, уже успели отреагировать на пошлины и отыграть падение с учетом того, что многие элементы панелей для США производятся в Юго-Восточной Азии.
🇷🇺 Что говорят в России
После недавних санкций на импорт алюминия, меди и никеля из РФ в США многие металлурги переориентировали поставки как раз на Китай. Среди них — Русал, который недавно сообщил, что противостояние крупнейших экономик мира создает риски для его экспорта. Дело в том, что, если Китай ограничит импорт на фоне высоких тарифов, внутренние компании просто займут нишу Русала. Не исключен и противоположный сценарий: рост цен на металл в США и китайские поставки через трейдеров, что может даже позитивно сказаться на российском алюминии, пишет «Ъ».
Что касается экспортеров стали, таких как Северсталь, на них влияние должно быть минимальным. Доля США в экспортных поставках Китая крайне мала и составляет около 1% (против 4% для алюминия).
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Американские власти анонсировали повышение пошлин на импорт товаров из Китая стоимостью $18 млрд — это крупнейшая при Байдене эскалация начатой еще в период президентства Дональда Трампа «торговой войны». Для глобальной экономики это не очень значимое событие, но кризис может стать серьезнее, а ряд компаний уже ощущает его последствия.
❓ Что происходит
В середине мая администрация Джо Байдена неожиданно повысила пошлины на импорт товаров в семи стратегически важных отраслях:
🔺 Алюминий и сталь — рост тарифа с 0–7,5% до 25%.
🔺 Полупроводники — рост с 25 до 50%.
🔺 Электромобили — с 25 до 100%.
🔺 Солнечные панели — с 25 до 50%.
🔺 Медицинская продукция — с 0 до 50%.
🔺 Литий-ионные батареи и их элементы — с 7,5 до 25%, критические минералы (в том числе графит) и постоянные магниты — с 0 до 25%.
Причина, как формулирует ее Белый дом, в защите американских производителей от конкуренции с дешевыми товарами из КНР. Утверждается, что Китай прибегает к несправедливым практикам в трансфере технологий, интеллектуальной собственности и инновациях, это угрожает бизнесу и рабочим местам в США.
Как пишет South China Morning Post, новые тарифы можно назвать пощечиной Всемирной торговой организации, а их цель — борьба за рынок электрокаров и зеленой энергетики в целом. Впрочем, жест скорее политический (в США выборы пройдут в ноябре), и на мировую экономику он не повлияет. Товары на $18 млрд — лишь малая часть китайского экспорта в США, который в 2023-м оценивали в $500 млрд. При этом вполне вероятно, что тарифы в итоге лягут на плечи американских же импортеров и потребителей.
С другой стороны, есть риск усиления протекционизма США — список товаров в любой момент могут расширить. Дополнительно это окажет давление на ЕС. С введением пошлин китайские товары будут активнее завоевывать европейский рынок, что может привести к новым пошлинам уже от Евросоюза, ответным мерам Китая и расширению противостояния с более существенными издержками.
⁉️ Жертвы и бенефициары
Основные выгодоприобретатели находятся в США — это гиганты автопрома Ford и General Motors, плюс эмитенты First Solar, Texas Instruments, Owens & Minor, Becton Dickinson, 3M и другие. На фоне новостей также росли бумаги производителя медицинских перчаток из Малайзии Top Glove Corp и корейского поставщика латекса Kumho Petrochemical.
Для остальных производителей электрокаров, судя по всему, новости пока не очень значимы — Китай почти не поставляет их в США. Но если пошлины введет Европа, пострадает уже Tesla (есть завод в КНР) и азиатские BYD, Nio, Li Auto. Немецкие Mercedes и BMW уязвимы еще сильнее — при ответных мерах КНР они могут потерять 4 и 8% прибыли соответственно.
А вот китайские производители солнечных панелей, такие как Trina Solar, Sungrow Power Supply и Jinko Solar, уже успели отреагировать на пошлины и отыграть падение с учетом того, что многие элементы панелей для США производятся в Юго-Восточной Азии.
🇷🇺 Что говорят в России
После недавних санкций на импорт алюминия, меди и никеля из РФ в США многие металлурги переориентировали поставки как раз на Китай. Среди них — Русал, который недавно сообщил, что противостояние крупнейших экономик мира создает риски для его экспорта. Дело в том, что, если Китай ограничит импорт на фоне высоких тарифов, внутренние компании просто займут нишу Русала. Не исключен и противоположный сценарий: рост цен на металл в США и китайские поставки через трейдеров, что может даже позитивно сказаться на российском алюминии, пишет «Ъ».
Что касается экспортеров стали, таких как Северсталь, на них влияние должно быть минимальным. Доля США в экспортных поставках Китая крайне мала и составляет около 1% (против 4% для алюминия).
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
♨️ Потепление в цифрах: сколько потеряет экономика от изменения климата?
2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.
⁉️ Почему это важно
По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.
Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.
В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.
‼️ Глобальный эффект
По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).
Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.
❗️ Каждый градус имеет значение
В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.
Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.
Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.
#актуальное #интересное
Обязательная информацию
2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.
⁉️ Почему это важно
По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.
Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.
В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.
‼️ Глобальный эффект
По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).
Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.
❗️ Каждый градус имеет значение
В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.
Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.
Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.
#актуальное #интересное
Обязательная информацию
⏳ В России вводят прогрессивный налог: кто и сколько будет платить
Государственная дума приняла в первом чтении поправки в Налоговый кодекс РФ, которые увеличат ставку НДФЛ до 22% для состоятельных граждан. И хотя отдельные формулировки могут измениться до подписания Президентом, сами изменения почти наверняка заработают с 2025 года (и будут действовать до 2030-го).
❓ Суть прогрессивной ставки
С 2001 по 2021 гг. в стране действовала единая ставка подоходного налога — 13% (так называемая «плоская» система налогообложения). В последние годы физлица с годовым доходом более 5 млн ₽ начали платить НДФЛ 15% (причем на доход свыше «нормы»). Сейчас Минфин намерен реформировать налоговую шкалу существеннее:
🔸 13% продолжат действовать, если доход не превышает 200 тыс. ₽ в месяц (или 2,4 млн в год).
🔸 15% введут для доходов 200–416,7 тыс. ₽ в месяц (до 5 млн в год).
🔸 18% — от 416,7 тыс. до 1,67 млн ₽ в месяц (до 20 млн в год).
🔸 20% — от 1,67 до 4,17 млн ₽ в месяц (до 50 млн в год).
🔸 22% — от 4,17 млн ₽ в месяц (более 50 млн в год).
Как и сейчас, повышенную ставку нужно будет платить только с суммы превышения, причем нарастающим итогом, то есть расчет налога станет более нетривиальным. Так, для зарплаты 700 тыс. ₽ в месяц на протяжении года первые три выплаты и часть четвертой будут облагаться по ставке 13% (в сумме 2,4 млн), 400 тыс. от четвертой, пятая, шестая, седьмая и 100 тыс. от восьмой зарплаты — по ставке 15% (в сумме 2,6 млн), оставшиеся — по ставке 18%.
‼️Инвесторов изменения почти не коснутся
Новые налоги не затронут самозанятых (они продолжат платить 4–6%) и участников СВО (в части выплат в зоне боевых действий). Для держателей банковских вкладов и инвестиционных активов не поменяется почти ничего, но уменьшится порог дохода.
Если раньше по ставке 13% облагались любые доходы до 5 млн ₽ в год, то сейчас для доходов от 2,4 млн ₽ и выше будет взиматься 15% — это предел, даже если вы зарабатываете на инвестициях 50+ млн ₽. Правило распространяется на доходы по биржевым, внебиржевым, валютным сделкам, РЕПО, дивидендам, деривативам и даже операциям с ЦФА.
❗️Компаниям повезет меньше, но плюсы есть
В части юрлиц поправки предлагают увеличение налога на прибыль с 20 до 25%, введение обязательного НДС до 20% для организаций, применяющих упрощенный режим налогообложения, и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — в ряде отраслей более чем в два раза.
Среди позитивных изменений — повышение вычетов и появление новых. При этом льготы в отношении IT-компании расширят. Например, для них налог на прибыль 5% будет действовать до 2030 года (в более ранних формулировках — до 2027-го), а преференции можно будет получить просто за применение российского ПО.
⁉️ Зачем понадобилась реформа
По оценкам Минфина, шкала затронет 2 млн человек, или 3,2% от работающих граждан. Эксперты говорят, что общие налоговые сборы вырастут на 0,8–1,2 трлн ₽, что соответствует 0,5% от ВВП. Сам Минфин называет более внушительный профит — 2,6 трлн ₽ доп. поступлений в 2025 году (в том числе 533 млрд ₽ за счет роста НДФЛ).
Основная цель — справедливое распределение налогов и финансирование нацпроектов «Семья», «Молодежь», «Продолжительная и активная жизнь», а также других социальных инициатив, включая выплаты маткапитала.
Но экономисты называют и потенциальные минусы прогрессивной шкалы: повышенная нагрузка на средний класс (особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где зарплаты высокие), уход бизнеса «в тень», рост дефицита кадров (зарплатные возможности бизнеса ухудшатся) и снижение мотивации к труду.
Прогрессивная ставка действует во многих развитых странах, включая США, Австралию и ЕС (плюс Китай). В РФ пытались вводить ступенчатый НДФЛ 12–30% с 1992 по 2001 гг., но реальные сборы увеличились только после его отмены. Негативный опыт внедрения также был в Турции, ЮАР, Узбекистане.
Что касается «плоской» шкалы, она применяется в Гонконге, Грузии, Эстонии, Латвии, Казахстане. Отсутствуют налоги для физлиц в ОАЭ, Саудовской Аравии, Кувейте, Катаре, Омане и Бахрейне.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
Государственная дума приняла в первом чтении поправки в Налоговый кодекс РФ, которые увеличат ставку НДФЛ до 22% для состоятельных граждан. И хотя отдельные формулировки могут измениться до подписания Президентом, сами изменения почти наверняка заработают с 2025 года (и будут действовать до 2030-го).
❓ Суть прогрессивной ставки
С 2001 по 2021 гг. в стране действовала единая ставка подоходного налога — 13% (так называемая «плоская» система налогообложения). В последние годы физлица с годовым доходом более 5 млн ₽ начали платить НДФЛ 15% (причем на доход свыше «нормы»). Сейчас Минфин намерен реформировать налоговую шкалу существеннее:
🔸 13% продолжат действовать, если доход не превышает 200 тыс. ₽ в месяц (или 2,4 млн в год).
🔸 15% введут для доходов 200–416,7 тыс. ₽ в месяц (до 5 млн в год).
🔸 18% — от 416,7 тыс. до 1,67 млн ₽ в месяц (до 20 млн в год).
🔸 20% — от 1,67 до 4,17 млн ₽ в месяц (до 50 млн в год).
🔸 22% — от 4,17 млн ₽ в месяц (более 50 млн в год).
Как и сейчас, повышенную ставку нужно будет платить только с суммы превышения, причем нарастающим итогом, то есть расчет налога станет более нетривиальным. Так, для зарплаты 700 тыс. ₽ в месяц на протяжении года первые три выплаты и часть четвертой будут облагаться по ставке 13% (в сумме 2,4 млн), 400 тыс. от четвертой, пятая, шестая, седьмая и 100 тыс. от восьмой зарплаты — по ставке 15% (в сумме 2,6 млн), оставшиеся — по ставке 18%.
‼️Инвесторов изменения почти не коснутся
Новые налоги не затронут самозанятых (они продолжат платить 4–6%) и участников СВО (в части выплат в зоне боевых действий). Для держателей банковских вкладов и инвестиционных активов не поменяется почти ничего, но уменьшится порог дохода.
Если раньше по ставке 13% облагались любые доходы до 5 млн ₽ в год, то сейчас для доходов от 2,4 млн ₽ и выше будет взиматься 15% — это предел, даже если вы зарабатываете на инвестициях 50+ млн ₽. Правило распространяется на доходы по биржевым, внебиржевым, валютным сделкам, РЕПО, дивидендам, деривативам и даже операциям с ЦФА.
❗️Компаниям повезет меньше, но плюсы есть
В части юрлиц поправки предлагают увеличение налога на прибыль с 20 до 25%, введение обязательного НДС до 20% для организаций, применяющих упрощенный режим налогообложения, и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — в ряде отраслей более чем в два раза.
Среди позитивных изменений — повышение вычетов и появление новых. При этом льготы в отношении IT-компании расширят. Например, для них налог на прибыль 5% будет действовать до 2030 года (в более ранних формулировках — до 2027-го), а преференции можно будет получить просто за применение российского ПО.
⁉️ Зачем понадобилась реформа
По оценкам Минфина, шкала затронет 2 млн человек, или 3,2% от работающих граждан. Эксперты говорят, что общие налоговые сборы вырастут на 0,8–1,2 трлн ₽, что соответствует 0,5% от ВВП. Сам Минфин называет более внушительный профит — 2,6 трлн ₽ доп. поступлений в 2025 году (в том числе 533 млрд ₽ за счет роста НДФЛ).
Основная цель — справедливое распределение налогов и финансирование нацпроектов «Семья», «Молодежь», «Продолжительная и активная жизнь», а также других социальных инициатив, включая выплаты маткапитала.
Но экономисты называют и потенциальные минусы прогрессивной шкалы: повышенная нагрузка на средний класс (особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где зарплаты высокие), уход бизнеса «в тень», рост дефицита кадров (зарплатные возможности бизнеса ухудшатся) и снижение мотивации к труду.
Прогрессивная ставка действует во многих развитых странах, включая США, Австралию и ЕС (плюс Китай). В РФ пытались вводить ступенчатый НДФЛ 12–30% с 1992 по 2001 гг., но реальные сборы увеличились только после его отмены. Негативный опыт внедрения также был в Турции, ЮАР, Узбекистане.
Что касается «плоской» шкалы, она применяется в Гонконге, Грузии, Эстонии, Латвии, Казахстане. Отсутствуют налоги для физлиц в ОАЭ, Саудовской Аравии, Кувейте, Катаре, Омане и Бахрейне.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
🧮 OTC, кросс-курсы и фьючерсы: жизнь рубля после санкций
После введения санкций США против Мосбиржи НРД и НКЦ привычные биржевые торги долларом и евро остановились. Вместе с ними из стаканов ушел гонконгский доллар, привязанный к доллару США. Объясняем, как сейчас работает рынок и чего ждать (спойлер — стабильности в целом ничего не угрожает).
⚖️ Валютные курсы ЦБ
Введение санкций для регулятора не стало шоком. Он подготовился и заранее начал определять курсы основных мировых валют, руководствуясь механикой из указания № 6290-У от 2022 года — алгоритм продолжает действовать. Там прописано, что источниками информации для ЦБ могут выступать:
🔸 Данные открытых торгов на Мосбирже (как раз они больше недоступны).
🔸 Данные о внебиржевых сделках кредитных организаций из отчетности. Прежде всего речь о форме 0409701 «Об операциях на валютных и денежных рынках», которую банки сдают ежедневно.
🔸 Данные электронных внебиржевых платформ, например NTPro (частично принадлежит Мосбирже).
🔸 Если же и эти показатели получить будет нельзя, курс $ и € будет приниматься равным значению предыдущего дня (то есть станет, по сути, фиксированным).
Напомним, внебиржевой рынок (OTC, от англ. over the counter) — это рынок прямых взаиморасчетов между контрагентами (скажем, между экспортером и банком без посредника в виде Мосбиржи). Торги здесь тоже бывают организованными, если проходят через платформу, но единого гаранта и фиксированных условий нет. Заключать сделки на OTC могут и квалы, и неквалы.
Итоговый курс ЦБ публикует раз в день в 16:00 по МСК, он остается актуальным следующий день. Используют эти значения только для официальных расчетов: налогов, пошлин, статистики, выплат по деривативам, замещающим и квазивалютным бондам. Совершать сделки по такому курсу ни у кого обязанности нет. Это видно и по стоимости валюты в офлайн-кассах банков (покупать ее все еще можно) — спред от официального курса ЦБ достигает 5 ₽.
📈 Динамика сохраняется
В попытке отследить справедливую стоимость рубля основным индикатором для инвесторов становится юань, который до сих пор доступен на Московской бирже. По мнению ЦБ, именно его курс к рублю будет задавать траекторию остальных валют через кросс-курсы.
Что это значит? Зная курс юаня к рублю и юаня к доллару, можно рассчитать пару «рубль — доллар» в реальном времени. Либо просто следить за динамикой: если российская валюта укрепляется по отношению к китайской, значит, к другим тоже, вероятнее всего, должна укрепляться.
Второй способ оценки — валютные фьючерсы. В моменте лучше использовать вечные (склеенные) деривативы, а если нужен прогноз на будущее — квартальные фьючерсы.
Третий способ — данные CBonds. Портал публикует индексы USD/RUB и EUR/RUB на основе котировок банков для юрлиц и безналичной конвертации для физлиц. Хотя, скорее всего, банки сами ориентируются на кросс-курсы и фьючерсы.
⛽️ Что влияет на курс
Макроэкономические факторы после санкций не изменились, мы писали о них здесь. Определяющие для валюты РФ — сальдо торгового баланса, операции экспортеров, зеркалирование инвестиций и денежно-кредитная политика Центробанка. Если упрощать, по-прежнему важно соотношение спроса и предложения. Спрос обеспечивают преимущественно импортеры (для них доля операций в валюте по итогам мая достигла 58,5%), предложение — экспортеры (доля валютных сделок 59,6%).
Введение санкций может даже способствовать укреплению рубля в том смысле, что снизится влияние на курс спекулянтов (на OTC торговать не так выгодно) и фактора оттока капитала. С другой стороны, ослабление выгодно экспортерам (и бюджету страны), поэтому на рынке, вероятно, будет сохраняться некоторый баланс.
Недавнее разрешение властей продавать не 80, а 40% валютной выручки от экспорта работает как раз на стабильность. Но постепенное сползание курса ниже психологически комфортной отметки со временем все-таки не исключено. Так, многие эксперты ждут, что к концу года рубль ослабнет к юаню вплоть до 13,5 ₽, что будет соответствовать цене доллара в районе 98 ₽.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
После введения санкций США против Мосбиржи НРД и НКЦ привычные биржевые торги долларом и евро остановились. Вместе с ними из стаканов ушел гонконгский доллар, привязанный к доллару США. Объясняем, как сейчас работает рынок и чего ждать (спойлер — стабильности в целом ничего не угрожает).
⚖️ Валютные курсы ЦБ
Введение санкций для регулятора не стало шоком. Он подготовился и заранее начал определять курсы основных мировых валют, руководствуясь механикой из указания № 6290-У от 2022 года — алгоритм продолжает действовать. Там прописано, что источниками информации для ЦБ могут выступать:
🔸 Данные открытых торгов на Мосбирже (как раз они больше недоступны).
🔸 Данные о внебиржевых сделках кредитных организаций из отчетности. Прежде всего речь о форме 0409701 «Об операциях на валютных и денежных рынках», которую банки сдают ежедневно.
🔸 Данные электронных внебиржевых платформ, например NTPro (частично принадлежит Мосбирже).
🔸 Если же и эти показатели получить будет нельзя, курс $ и € будет приниматься равным значению предыдущего дня (то есть станет, по сути, фиксированным).
Напомним, внебиржевой рынок (OTC, от англ. over the counter) — это рынок прямых взаиморасчетов между контрагентами (скажем, между экспортером и банком без посредника в виде Мосбиржи). Торги здесь тоже бывают организованными, если проходят через платформу, но единого гаранта и фиксированных условий нет. Заключать сделки на OTC могут и квалы, и неквалы.
Итоговый курс ЦБ публикует раз в день в 16:00 по МСК, он остается актуальным следующий день. Используют эти значения только для официальных расчетов: налогов, пошлин, статистики, выплат по деривативам, замещающим и квазивалютным бондам. Совершать сделки по такому курсу ни у кого обязанности нет. Это видно и по стоимости валюты в офлайн-кассах банков (покупать ее все еще можно) — спред от официального курса ЦБ достигает 5 ₽.
📈 Динамика сохраняется
В попытке отследить справедливую стоимость рубля основным индикатором для инвесторов становится юань, который до сих пор доступен на Московской бирже. По мнению ЦБ, именно его курс к рублю будет задавать траекторию остальных валют через кросс-курсы.
Что это значит? Зная курс юаня к рублю и юаня к доллару, можно рассчитать пару «рубль — доллар» в реальном времени. Либо просто следить за динамикой: если российская валюта укрепляется по отношению к китайской, значит, к другим тоже, вероятнее всего, должна укрепляться.
Второй способ оценки — валютные фьючерсы. В моменте лучше использовать вечные (склеенные) деривативы, а если нужен прогноз на будущее — квартальные фьючерсы.
Третий способ — данные CBonds. Портал публикует индексы USD/RUB и EUR/RUB на основе котировок банков для юрлиц и безналичной конвертации для физлиц. Хотя, скорее всего, банки сами ориентируются на кросс-курсы и фьючерсы.
⛽️ Что влияет на курс
Макроэкономические факторы после санкций не изменились, мы писали о них здесь. Определяющие для валюты РФ — сальдо торгового баланса, операции экспортеров, зеркалирование инвестиций и денежно-кредитная политика Центробанка. Если упрощать, по-прежнему важно соотношение спроса и предложения. Спрос обеспечивают преимущественно импортеры (для них доля операций в валюте по итогам мая достигла 58,5%), предложение — экспортеры (доля валютных сделок 59,6%).
Введение санкций может даже способствовать укреплению рубля в том смысле, что снизится влияние на курс спекулянтов (на OTC торговать не так выгодно) и фактора оттока капитала. С другой стороны, ослабление выгодно экспортерам (и бюджету страны), поэтому на рынке, вероятно, будет сохраняться некоторый баланс.
Недавнее разрешение властей продавать не 80, а 40% валютной выручки от экспорта работает как раз на стабильность. Но постепенное сползание курса ниже психологически комфортной отметки со временем все-таки не исключено. Так, многие эксперты ждут, что к концу года рубль ослабнет к юаню вплоть до 13,5 ₽, что будет соответствовать цене доллара в районе 98 ₽.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
